Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie versuchen, das tatsächliche Durchhaltevermögen von Marathon Digital Holdings, Inc. nach der Halbierung im Jahr 2024 abzuschätzen, und ehrlich gesagt ist das Bild düster: Es ist ein kapitalintensiver Nullsummenwettlauf, bei dem die Energiekosten definitiv der entscheidende Faktor sind. Mit ihren Kosten pro Bitcoin im zweiten Quartal 2025 bei $33,735, ist der Einfluss von ASIC-Anbietern wie Bitmain – die hohe Vorlaufkosten für neue Anlagen haben – immens, auch wenn das Unternehmen versucht, die Macht der Lieferanten durch selbst betriebene Standorte wie die 100-MW-Anlage in Ohio zu verringern. Um das gesamte Druckkochumfeld zu verstehen, von der intensiven Rivalität mit öffentlichen Mitbewerbern bis hin zur Anlegerbedrohung durch Bitcoin-ETFs, benötigen Sie eine klare strukturelle Sicht. Lesen Sie weiter unten, um eine genaue Aufschlüsselung aller fünf Kräfte von Michael Porter zu erhalten, die die Strategie von Marathon Digital Holdings, Inc. bis Ende 2025 prägen.

Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie analysieren Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) und die Zuliefererseite seiner Geschäftstätigkeit ist ein klassischer Fall konzentrierter Macht, die in erster Linie auf die Spezialität der ASIC-Hardware (Application-Specific Integrated Circuit) zurückzuführen ist. Diese Kraft bestimmt den Kapitaleinsatz und die operative Skalierung.

ASIC-Hardware ist hochspezialisiert und wird von einigen wenigen Herstellern wie Bitmain dominiert. Diese Konzentration verschafft den wenigen Akteuren einen erheblichen Einfluss gegenüber Marathon Digital Holdings. Nach den Daten von Ende 2024 zeigte Marathon Digital Holdings eine erhebliche Abhängigkeit 70% seiner von Bitmain gelieferten Mining-Hardware und einer weiteren 25% von MicroBT.

Marathon Digital Holdings hat aktiv versucht, das Angebot durch finanzielle Zusagen zu diversifizieren und sicherzustellen. Beispielsweise legte Marathon Digital Holdings insgesamt zu 73,3 Millionen US-Dollar an den amerikanischen Hersteller Auradine im ersten Halbjahr 2025, aufgeteilt zwischen 22,3 Millionen US-Dollar in Q1 und 51 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal für Teraflux-Bitcoin-Miner. Dieser strategische Dreh- und Angelpunkt, bei dem Marathon Digital Holdings etwa die Hälfte seiner Mining-Rig-Bestellungen im Jahr 2025 von Auradine bezog, spiegelt die Bemühungen wider, die Abhängigkeit von etablierten asiatischen Lieferanten aus geopolitischen Gründen zu verringern. Das Unternehmen hält außerdem eine bedeutende Kapitalbeteiligung an Auradine 85,4 Millionen US-Dollar Stand: 31. März 2025.

Hohe Vorabkosten für Bergleute der neuen Generation verschaffen den Herstellern einen Hebel, auch wenn die jüngste Marktdynamik Volatilität zeigt. Während die Gliederung eine Reihe von vorschlägt 8.000 bis 12.000 US-Dollar Pro Einheit (eine Zahl, die näher an der Preisgestaltung von 2024 liegt) erforderten Spitzenmodelle aus dem Jahr 2025, wie der Bitmain Antminer S21 XP Hydro, eine Investition von ca €9,563 (ca \$10,370 basierend auf historischen Wechselkursen) für seine überlegene Effizienz von 11.12 J/TH. Marktberichte Ende 2025 deuten jedoch auf eine deutliche Preisdeflation bei einigen Modellen hin, wobei das S21 Pro auf rund 50 % sinkt \$3,000 und eine weitere Einheit dazu \$5,000, was darauf hindeutet, dass die Macht des Anbieters durch Marktsättigung oder neue Produktveröffentlichungen auf die Probe gestellt wird.

Die Verhandlungsmacht der Energieversorger wird durch die aggressive vertikale Integrationsstrategie von Marathon Digital Holdings aktiv reduziert. Das Unternehmen hat sein Modell geändert, um eine strengere operative Kontrolle über seine Energiequellen zu erlangen:

• Eigene und vertraglich vereinbarte erneuerbare Energiequellen werden bereitgestellt 68% der Gesamtleistung von Marathon Digital Holdings im zweiten Quartal 2025.
• Der Anteil der eigenen und betriebenen Standorte hat sich erhöht 70% der gesamten Hash-Rate bis zum zweiten Quartal 2025.
• Marathon Digital Holdings entwickelt ein 150 MW Greenfield-Betriebsrechenzentrum in Findlay, Ohio, mit dem Ziel, die erworbenen Standorte in Ohio bis Ende des Jahres vollständig mit Strom zu versorgen 2025.
• Die flottenweiten Energiekosten im zweiten Quartal 2025 wurden mit angegeben \$0,04/kWh.

Die Stromkosten bleiben auch bei vertikalen Integrationsbemühungen der wichtigste variable Kostenfaktor. Trotz der Gewährleistung niedriger Betriebskosten ist der Stromverbrauch aufgrund der Größe des Betriebs ein dominierender Faktor in der Kostenstruktur. Marathon Digital Holdings meldete Kosten pro Bitcoin von \$33,735 im zweiten Quartal 2025, was weniger als der Hälfte des Branchenmedians entspricht.

Hier finden Sie eine Zusammenfassung der wichtigsten lieferantenbezogenen Kennzahlen, Stand Ende 2025:

Finanzen: Modellieren Sie die Auswirkungen einer nachhaltigen 10% Senkung der Preise für neue ASIC-Einheiten im Investitionsbudget 2026 bis nächsten Dienstag.

Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie betrachten Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) aus der Sicht der Kundenmacht, und ehrlich gesagt ist die Machtdynamik beim Kerngeschäft – dem Bitcoin-Mining – stark von der Macht eines einzelnen Käufers abgewichen. Das liegt daran, dass das Primärprodukt, der geschürfte Bitcoin, eine reine Ware ist. Es gibt keine Markentreue oder Funktionsdifferenzierung, über die man verhandeln könnte; Es ist einfach der Marktpreis für einen Bitcoin im Vergleich zu einem anderen. Das heißt, als Bitcoin nach einem Rückgang auf 93.029 US-Dollar Ende 2025 bei rund 94.209 US-Dollar gehandelt wurde, war das der Preiszeitraum.

Der Kundenstamm hier ist keine Liste von Firmenkunden, die Sie anrufen können, um Konditionen auszuhandeln; es ist das gesamte, stark fragmentierte Bitcoin-Netzwerk. Denken Sie darüber nach: Wer kauft die Bitcoins, die Marathon Digital Holdings abbaut? Es handelt sich um einen globalen, dezentralen Pool von Einzelpersonen, Börsen und Institutionen. Da kein einzelner Käufer über einen wesentlichen Anteil der Gesamtnachfrage verfügt, kann kein einzelner Käufer Marathon Digital Holdings Konditionen oder Preiszugeständnisse diktieren. Der Markt bestimmt den Preis, nicht der Kunde.

Dennoch muss man die institutionelle Seite berücksichtigen. Für große Kapitalallokatoren geht es bei der Verhandlungsmacht nicht darum, den Preis einer geschürften Münze auszuhandeln; es geht darum, wie sie mit Bitcoin in Berührung kommen. Institutionelle Anleger können das Halten von Marathon Digital Holdings-Aktien problemlos durch den direkten Besitz von Bitcoin oder, was heute häufiger vorkommt, durch einen Spot-Bitcoin-ETF ersetzen. Wenn die Aktie mit einem zu hohen Aufschlag gegenüber den zugrunde liegenden Bitcoin-Beständen gehandelt wird, wird die Gefahr einer Substitution real. Aus diesem Grund ist die Reaktion des Marktes auf die Finanzzahlen von Marathon Digital Holdings so aufschlussreich.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Zahlen für das dritte Quartal 2025, um Ihnen zu zeigen, wie der Umsatz vom Vermögenspreis und nicht von den Kundenverhandlungen abhängt:

Wie diese Tabelle zeigt, hängt die ausgewiesene Rentabilität von Marathon Digital Holdings stark vom volatilen Bitcoin-Preis ab und nicht davon, mit einem bestimmten Kunden einen besseren Preis für die geförderte Produktion auszuhandeln. Ausschlaggebend war beispielsweise der Gewinn von 343 Millionen US-Dollar bei digitalen Vermögenswerten im dritten Quartal 2025; Wäre der Bitcoin-Marktpreis im Laufe des Quartals unverändert geblieben, wäre ihr Nettoeinkommen tatsächlich negativ gewesen. Das ist die wahre Macht der Kunden: die kollektive Marktstimmung, die den Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts bestimmt.

Der Wechsel zum High-Performance Computing (HPC) ist definitiv der strategische Schritt zur Diversifizierung des Kundenstamms über die Dynamik des Kryptomarktes hinaus. Marathon Digital Holdings wandelt sich aktiv in ein vertikal integriertes digitales Energie- und Infrastrukturunternehmen. Diese Diversifizierung bedeutet, dass sie nicht nur Bitcoin-Käufer, sondern auch Kunden ansprechen. Sie bauen ihre Rechenkapazität aus, was durch die Installation von zehn KI-Racks an ihrem Standort in Granbury, Texas, belegt wird. Darüber hinaus zielt ihre Zusammenarbeit mit MPLX auf eine skalierbare Erzeugungskapazität von bis zu 1,5 GW für Rechenzentrumscampusse ab. Dies signalisiert einen Schritt hin zur Sicherung von Verträgen für KI-Inferenz und Sovereign Computing, wodurch ein völlig anderer, hoffentlich stabilerer Kundenkreis auf Unternehmensebene entsteht.

• Der Bitcoin-Preis fiel Ende 2025 aufgrund von ETF-Abflüssen unter 83.000 US-Dollar.
• Marathon Digital Holdings strebt bis 2028 einen internationalen Umsatz von 50 % an.
• Das Unternehmen baut eine Strominfrastrukturpipeline mit einer Leistung von mehr als 3 Gigawatt.
• Der Standort in Granbury, Texas, verfügt über eine Betriebskapazität von 225 MW.

Finanzen: Entwurf einer Sensitivitätsanalyse zum Nettoeinkommen im vierten Quartal 2025 unter der Annahme eines durchschnittlichen Bitcoin-Preisrückgangs von 15 % gegenüber dem Niveau des dritten Quartals bis Freitag.

Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie blicken gerade auf den Kern der Bitcoin-Mining-Industrie, und ehrlich gesagt handelt es sich um einen brutalen Wettbewerb. Die Rivalität ist absolut intensiv und wird von zwei nicht verhandelbaren Faktoren angetrieben: dem Wettlauf um den Einsatz der höchsten Rechenleistung oder Hash-Rate und dem unermüdlichen Streben nach möglichst niedrigen Energiekosten. Wenn Sie die Anzahl Ihrer Maschinen nicht erhöhen und gleichzeitig günstige Stromverträge abschließen, geraten Sie ins Hintertreffen. So einfach ist das.

Das Halbierungsereignis 2024, bei dem die Blockbelohnung von 6,25 BTC auf 3,125 BTC pro Block gesenkt wurde, zementierte dies als Nullsummenspiel um Marktanteile. Mit der Halbierung der Belohnung konkurriert nun jede einzelne Einheit der Hash-Rate um ein kleineres Stück vom Kuchen. Dies zwingt Betreiber wie Marathon Digital Holdings dazu, sich ausschließlich auf betriebliche Effizienz und Skalierung zu konzentrieren, um den Umsatz pro Exahash aufrechtzuerhalten oder zu steigern.

Wir sehen dieses Wettrüsten deutlich, wenn wir uns die wichtigsten öffentlichen Konkurrenten ansehen. Nehmen wir zum Beispiel Riot Platforms. Sie skalieren aggressiv, was bedeutet, dass kontinuierliche Investitionen erforderlich sind, um Schritt zu halten. Dies ist kein Markt für schwache Nerven; Es erfordert umfangreiche Mittel und einen klaren Weg zur Finanzierung der nächsten Generation von Bergleuten. Um Ihnen einen Überblick darüber zu geben, wo Marathon Digital Holdings zum Ende des dritten Quartals 2025 im Vergleich zu seinem sichtbarsten Konkurrenten steht, sehen Sie sich diese Zahlen an:

Das globale Netzwerk selbst ist der größte Konkurrent, und es wächst in einem Tempo, das ständige Reinvestitionen erfordert. Die globale Hash-Rate steigt kontinuierlich an, was sich direkt in einer höheren Schwierigkeit beim Mining niederschlägt. Marathon Digital Holdings stellte beispielsweise fest, dass die globale Hash-Rate im September 2025 im Vergleich zum Vormonat um 9 % gestiegen ist, was den Netzwerkdurchschnitt auf etwa 1.031 EH/s erhöhte. In diesem Umfeld ist operative Exzellenz von größter Bedeutung.

Die operative Größe von Marathon Digital Holdings ist in diesem Umfeld definitiv ein großer Wettbewerbsvorteil. Mit einer aktiven Hash-Rate von 60,4 EH/s im September 2025 liegen sie vor vielen Mitbewerbern, einschließlich der durchschnittlichen Betriebs-Hash-Rate von Riot Platforms von 32,2 EH/s im selben Monat. Diese Skala ermöglicht es Marathon Digital Holdings, einen größeren Anteil der Blockbelohnungen zu erhalten, selbst wenn der Schwierigkeitsgrad steigt. Die Intensität dieser Rivalität lässt sich am besten anhand der operativen Kennzahlen zusammenfassen, die die Spitzenreiter vom Rest unterscheiden:

• Die aktive Hash-Rate von Marathon Digital Holdings wurde erreicht 60,4 EH/s im September 2025.
• Die durchschnittliche Betriebs-Hash-Rate von Riot Platforms betrug 32,2 EH/s im September 2025.
• Die globale Netzwerk-Hash-Rate stieg im September 2025 im Vergleich zum Vormonat um 9 %.
• Marathon Digital Holdings hielt zum 30. September 2025 52.850 BTC.
• Riot Platforms hielt zum 30. September 2025 19.287 BTC.

Ehrlich gesagt ist es die Fähigkeit, Kapital für neue, effizientere Hardware bereitzustellen und gleichzeitig eine hohe Betriebszeit aufrechtzuerhalten – Marathon Digital Holdings meldete im September 2025 insgesamt eine Flottenverfügbarkeit von 99 % –, was die Überlebenden von denen unterscheidet, die mit der Wirtschaftlichkeit nach der Halbierung zu kämpfen haben. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Sie schauen sich Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) an und fragen sich, wie sehr die einfachen Alternativen zur Investition in eine volatile Bergbauaktie den Burggraben des Unternehmens belasten. Ehrlich gesagt ist die Bedrohung durch Ersatzprodukte durchaus real, insbesondere wenn regulierte Anlageinstrumente reifer werden und das Unternehmen selbst seine Strategie ändert. Lassen Sie uns die Zahlen aufschlüsseln, die diesen Druck definieren.

Bitcoin Exchange Traded Funds (ETFs)

Bitcoin Exchange Traded Funds bieten Anlegern einen regulierten, nicht bergbaubezogenen Ersatz für das Bitcoin-Engagement. Diese Struktur hat den Vermögenswert für viele legitimiert, da erhebliches Kapital direkt in den zugrunde liegenden Vermögenswert gelenkt und die Betriebsrisiken und die Hebelwirkung eines Bergmanns wie Marathon Digital Holdings, Inc. umgangen wurden. Bis zum dritten Quartal 2025 war das verwaltete Vermögen (AUM) für Spot-Bitcoin-ETFs auf ein atemberaubendes Niveau gestiegen 140 Milliarden Dollar. Um das ins rechte Licht zu rücken: Allein der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock dominierte 48.5% dieses Marktes verwalten 50 Milliarden Dollar im AUM bis zum dritten Quartal 2025. Darüber hinaus wurde das IBIT erfasst 28,1 Milliarden US-Dollar an Nettozuflüssen im Jahr 2025, was auf eine anhaltende institutionelle Nachfrage nach direktem, reguliertem Engagement hinweist. Dieses Direktinvestitionsinstrument zieht Kapital an, das sonst in das Eigenkapital eines Bergmanns wie Marathon Digital Holdings, Inc. fließen könnte.

Direkter Kauf und Besitz von Bitcoin

Der direkte Kauf und Besitz von Bitcoin ist ein einfacher und kostengünstiger Ersatz für die Investition in eine volatile Mining-Aktie. Wenn ein Investor lediglich ein Bitcoin-Engagement möchte, vermeidet der direkte Kauf des Vermögenswerts die mit einem Miner verbundenen Betriebskosten, Schulden und Eigenkapitalverwässerung. Am 15. November 2025 wurde Bitcoin ungefähr gehandelt $92,900, die die Reserve von Marathon Digital Holdings, Inc. bewertete 53.250 BTC bei ca 4,95 Milliarden US-Dollar. Für Marathon Digital Holdings, Inc. beträgt die Produktion im dritten Quartal 2025 2.144 BTC wurde durch die Tatsache ausgeglichen, dass die Betriebs- und Wartungskosten bei lagen 12,9 Tausend US-Dollar pro abgebauten Bitcoin. Ein Investor, der Bitcoin direkt kauft, umgeht die Kostenstruktur des Miners vollständig, was den direkten Weg attraktiver macht, wenn die Mining-Margen sinken.

Strategischer Wandel hin zur KI/HPC-Infrastruktur

Der strategische Wandel des Unternehmens zur KI/HPC-Infrastruktur ist ein Ersatz für reine Bitcoin-Mining-Einnahmen. Marathon Digital Holdings, Inc. versucht aktiv, seine Umsatzbasis zu diversifizieren, um der zyklischen Natur des Bergbaus entgegenzuwirken, was bedeutet, dass seine eigenen neuen Geschäftsbereiche die alten ersetzen. Das Unternehmen meldete einen Nettogewinn von 123,1 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025, eine Zahl, die stark vom Anstieg des Bitcoin-Preises beeinflusst wird, aber sein KI-Pivot ist darauf ausgelegt, Stabilität zu schaffen. Sie setzen Infrastruktur wie die 10 am Standort Granbury, Texas, installierten KI-Inferenz-Racks ein, die Teil einer Gesamtbetriebskapazität von sind 1,2 GW über Standorte hinweg. Das Management strebt innerhalb von fünf Jahren eine 50/50-Umsatzaufteilung zwischen US-amerikanischen und internationalen Betrieben an, wobei KI eine wichtige Rolle spielt. Wenn dieses KI/HPC-Segment erfolgreich ist, wird es zu einem Ersatz für die Einnahmen, die sonst ausschließlich aus dem Bitcoin-Mining stammen müssten.

Cloud-Mining-Dienste

Cloud-Mining-Dienste bieten einen niedrigen Einstiegshürden-Ersatz für Personen, die sich im Mining engagieren möchten, ohne den Kapitalaufwand oder die technischen Probleme, die der Besitz von Hardware mit sich bringt. Sie müssen sich keine Gedanken über Stromverträge oder Gerätewartung machen. Die Eintrittsbarriere ist auf diesen Plattformen minimal. Einige Dienste bieten beispielsweise a 100 $ kostenlose Hashrate-Testversion, während andere es einem Benutzer ermöglichen, mit einer Mindestinvestition von nur zu beginnen $50. Dieser einfache Zugang steht in direktem Wettbewerb mit der Entscheidung des Privatanlegers, Anteile an einem großen, börsennotierten Bergmann wie Marathon Digital Holdings, Inc. zu kaufen.

Andere Proof-of-Work-Kryptowährungen

Andere Proof-of-Work-Kryptowährungen sind ein Ersatz für Bitcoin-Mining-Aktivitäten, wenn auch weniger dominant. Während Bitcoin nach wie vor der unangefochtene Spitzenreiter mit der höchsten Marktkapitalisierung ist, gibt es auch andere PoW-Vermögenswerte, die theoretisch Mining-Ressourcen oder Investorenkapital umlenken könnten. Im November 2025 näherte sich die Marktkapitalisierung von Bitcoin an 2 Billionen Dollar bei einer gesamten Krypto-Marktkapitalisierung von fast 3 Billionen Dollar. Dies deutet auf die überwältigende Dominanz von Bitcoin hin, aber die Liste der anderen PoW-Token umfasst Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Bitcoin Cash (BCH) und Monero (XMR). Ein Miner könnte theoretisch seine Hardware auf das Mining dieser anderen Coins umstellen, wenn die Rentabilitätsdifferenz (nach Berücksichtigung von Netzwerkschwierigkeiten und Belohnungsraten) für sie günstig ist, obwohl der aktuelle Fokus von Marathon Digital Holdings, Inc. ausdrücklich auf Bitcoin liegt.

Die Bedrohung liegt hier in der Kapitalallokation. Wenn ein Anleger die Einfachheit eines ETF bevorzugt, verzichtet er vollständig auf das Eigenkapital von Marathon Digital Holdings, Inc. Wenn das KI-Segment des Unternehmens unterdurchschnittlich abschneidet, könnte der Markt die Aktie dafür bestrafen, dass sie ihre Kerneinnahmequelle im Bergbau nicht effektiv ersetzt. Finanzen: Entwurf einer Sensitivitätsanalyse zum KI-Umsatzbeitrag bis zum ersten Quartal 2026 bis nächsten Dienstag.

Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie blicken auf den Bitcoin-Mining-Sektor Ende 2025 und die Eintrittsbarriere für einen neuen, großen Konkurrenten ist unglaublich hoch. Ehrlich gesagt ist es weniger eine Barriere als vielmehr eine Festungsmauer, die aus Kapital und langfristigen operativen Verpflichtungen besteht.

Die Kapitalbarriere ist extrem hoch und erfordert massive Vorabinvestitionen in spezielle ASIC-Hardware.

Die schieren Kosten für die nötige Rechenleistung scheiden fast jeden sofort aus. Um im großen Maßstab konkurrenzfähig zu sein, muss ein Neueinsteiger die neuesten ASIC-Miner (Application-Specific Integrated Circuit) einsetzen. Die Preise für diese erstklassigen Maschinen im Jahr 2025 sind beträchtlich; Sie kosten zwischen 8.000 und 12.000 US-Dollar pro Einheit, wobei einige Spezialmodelle 20.000 US-Dollar erreichen. Während die Kosten pro Terahash von 80 $ im Jahr 2022 auf 16 $ im Jahr 2025 gesunken sind, liegt der Gesamtkapitalaufwand für eine sinnvolle Hash-Rate – sagen wir 10 Exahashes pro Sekunde (EH/s) – allein für die Hardware immer noch bei Hunderten Millionen Dollar. Dies ist kein Hobbymarkt mehr; Es handelt sich um den Kauf von Infrastruktur im industriellen Maßstab.

Die Wirtschaftslage nach der Halbierung erfordert extrem niedrige Energiekosten, was den Einstieg für nicht integrierte Akteure unrentabel macht.

Da die Blockbelohnung durch die Halbierung im April 2024 auf 3,125 BTC gekürzt wurde, sind die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen unnachgiebig. Neue Marktteilnehmer ohne vorab ausgehandelte, kostengünstige Stromverträge werden Schwierigkeiten haben, die Betriebskosten zu decken. Die weltweiten durchschnittlichen industriellen Stromkosten liegen bei etwa 0,05 bis 0,07 US-Dollar pro kWh. Wenn Sie das obere Ende dieser Spanne oder, schlimmer noch, die für ungünstigere Standorte typischen 0,10 bis 0,20 US-Dollar/kWh zahlen, arbeiten Sie wahrscheinlich mit Verlust oder nahezu ausgeglichen, wenn Sie die Hardware-Abschreibung berücksichtigen. Marathon Digital Holdings meldete beispielsweise flottenweite Energiekosten von 0,04 $/kWh. Diese Ungleichheit bedeutet, dass ein neuer Anbieter, der 0,081 $/kWh zahlt – der verdoppelte Durchschnitt seit 2024 –, einen massiven, unmittelbaren Nachteil gegenüber etablierten Anbietern hat, die sich bessere Tarife gesichert haben.

Steigende Netzwerkschwierigkeiten erfordern, dass Neueinsteiger deutlich mehr Hash-Raten einsetzen, nur um einen kleinen Anteil zu erreichen.

Das Netzwerk wird immer schwieriger zu minen. Ende 2025 erreichte die Hash-Rate des Bitcoin-Netzwerks einen Rekordwert von 715 EH/s, wobei die aktuelle Schwierigkeit bei 149,30 T liegt. Um das ins rechte Licht zu rücken: Marathon Digital Holdings erreichte im zweiten Quartal 2025 allein 57,4 EH/s. Ein neuer Marktteilnehmer müsste einen massiven, sofortigen Kapitalaufwand aufbringen, nur um einen Bruchteil der Hash-Rate zu erreichen, die Marathon- oder Riot-Plattformen bereits in Betrieb haben. Die Rechnung ist einfach: Mehr Wettbewerb bedeutet, dass Ihr relativer Anteil an der Blockbelohnung von 3,125 BTC schrumpft, es sei denn, Sie setzen Kapital noch schneller als die etablierten Betreiber ein.

Hier ist ein kurzer Blick auf den Umfang etablierter Betriebe im Vergleich zur Herausforderung für einen Neuling:

Etablierte Unternehmen haben sich langfristige, kostengünstige Stromverträge gesichert, die für Neueinsteiger nur schwer zu reproduzieren sind.

Hier verfestigt sich der Wassergraben wirklich. Es geht nicht nur darum, billigen Strom zu haben; es geht darum, es langfristig zu sichern. Marathon Digital Holdings hat sich aggressiv in Richtung vertikaler Integration bewegt und belief sich Ende 2025 auf 68 % seines Stroms aus eigenen und vertraglich vereinbarten erneuerbaren Energiequellen. Das Unternehmen reduziert aktiv die Abhängigkeit von Drittanbieter-Hosting und strebt bis Ende 2025 eine Abhängigkeit von nur 30 % an.

Neue Marktteilnehmer sind dem Risiko einer Aktienverwässerung durch große Kapitalerhöhungen ausgesetzt, wie beispielsweise das potenzielle 2-Milliarden-Dollar-Angebot von Marathon Digital Holdings.

Während dies ein Risiko für bestehende Aktionäre darstellt, handelt es sich um ein strategisches Instrument, mit dem etablierte Akteure ihre Konkurrenten überholen, und neue Marktteilnehmer müssen dann versuchen, mithalten zu können. Marathon Digital Holdings kündigte im März 2025 ein potenzielles Aktienangebot am Markt (ATM) in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar an, nachdem zuvor eine Obergrenze von 1,5 Milliarden US-Dollar festgelegt worden war. Allein im zweiten Quartal 2025 sammelten sie 319,3 Millionen US-Dollar aus Geldautomatenverkäufen, um den Kauf und die Erweiterung von Bergleuten zu finanzieren. Diese Fähigkeit, öffentliche Aktienmärkte für einen massiven und schnellen Kapitaleinsatz zu nutzen – oft um Bitcoin direkt zu kaufen – ist ein enormer Vorteil gegenüber einem Startup, das auf Risikokapital oder Fremdkapital zu ungünstigeren Konditionen angewiesen ist. Die etablierten Player kaufen im Wesentlichen Marktanteile mit Eigenkapital.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.