Pampa Energía S.A. (PAM): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie müssen wissen, ob Pampa Energía S.A. ein Wachstumsmotor oder ein regulatorisches Problem ist, und für das Geschäftsjahr 2025 ist es definitiv beides. Das integrierte Modell des Unternehmens rühmt sich 5.300 MW der Stromerzeugung und der bedeutenden Erdgasproduktion in Vaca Muerta stellt einen leistungsstarken operativen Kern dar. Aber diese Stärke kämpft ständig mit der Realität der starken Abwertung des argentinischen Pesos und unvorhersehbarer, von der Regierung festgelegter Zölle. Wir werden die kurzfristigen Maßnahmen entwerfen, die Sie auf der Grundlage dieses kritischen Gleichgewichts zwischen operativer Stärke und politischem Risiko ergreifen können.

Pampa Energía S.A. (PAM) – SWOT-Analyse: Stärken

Sie sind auf der Suche nach einer klaren Einschätzung der Hauptvorteile von Pampa Energía S.A. und die direkte Schlussfolgerung lautet: Die integrierte Struktur des Unternehmens und das proaktive Schuldenmanagement haben einen erheblichen Wettbewerbsvorteil geschaffen, der jetzt durch seine wachstumsstarken Ölaktiva Vaca Muerta aggressiv gestärkt wird.

Vertikal integriertes Unternehmen in den Bereichen Erzeugung, Übertragung und Verteilung.

Die größte strukturelle Stärke von Pampa Energía ist die vertikale Integration in die argentinische Energiewertschöpfungskette. Dieses Modell sorgt für erhebliche Betriebsstabilität und hilft bei der Bewältigung regulatorischer Risiken, insbesondere in einem komplexen Markt wie dem argentinischen. Dies bedeutet, dass das Unternehmen an mehreren Stellen Gewinne erzielen kann, vom Bohrlochkopf bis zum Endverbraucher.

Das Unternehmen verfügt über eine bedeutende Präsenz in den Segmenten Midstream und Übertragung. Pampa ist beispielsweise Co-Kontrollgeber von Transener, das gewaltige 86 % des argentinischen Hochspannungsstromübertragungsnetzes betreibt und wartet. Darüber hinaus hält Pampa eine 25,5-prozentige Mitkontrollbeteiligung an Transportadora de Gas del Sur (TGS), dem größten Erdgastransportunternehmen des Landes. Das bedeutet viel Kontrolle über kritische Infrastruktur.

• Erzielen Sie Margen entlang der gesamten Energieversorgungskette.
• Kontrolle über 86 % des Hochspannungsstromnetzes.
• Reduzieren Sie die Volatilität der Rohstoffpreise durch diversifizierte Segmente.

Erhebliche Stromerzeugungskapazität von über 5.300 MW (Megawatt).

Zum 31. März 2025 verfügt Pampa Energía über eine installierte Stromerzeugungskapazität von rund 5.472 MW. Damit ist es der führende Stromerzeuger des Landes und verfügt über einen beträchtlichen Marktanteil von rund 13 % der gesamten installierten Kapazität Argentiniens. Diese Größenordnung bietet eine zuverlässige Basis regulierter Einnahmen, die zur Finanzierung der kapitalintensiveren Explorations- und Produktionsaktivitäten (E&P) beiträgt.

Das Unternehmen betreibt 17 Kraftwerke, die eine Mischung aus Wärme-, Wasserkraft- und Windenergieanlagen umfassen. Diese Vielfalt ist der Schlüssel zur Aufrechterhaltung einer hohen Verfügbarkeit und zur Anpassung an unterschiedliche Versandanforderungen. Beispielsweise machen die thermischen Einheiten etwa 76 % der Kapazität aus und sorgen für eine zuverlässige Grundlastversorgung.

Hauptbetreiber in Vaca Muerta mit bedeutenden Erdgasreserven und -produktion.

Pampa Energía ist ein wichtiger Akteur in der riesigen Schieferformation Vaca Muerta, die für die Energiezukunft Argentiniens von zentraler Bedeutung ist. Während sich das Unternehmen in der Vergangenheit auf Gas konzentrierte, verzeichnet das Unternehmen nun ein explosionsartiges Wachstum seiner Schieferölproduktion aus dem Rincón de Aranda-Block, den es zu 100 % besitzt. Das ist ein Game-Changer.

Der Produktionsanstieg ist aggressiv: Die gesamte Ölproduktion stieg im dritten Quartal 2025 gegenüber dem Vorjahr massiv um +220 % und erreichte 17,3 Tausend Barrel pro Tag (kbpd). Pampa rechnet damit, bis Ende 2025 20.000 Barrel pro Tag (Kbpd) Schieferöl zu erreichen. Diese Verlagerung hin zu hochwertigen Flüssigkeiten steigert die Rentabilität des E&P-Segments und das Potenzial zur Devisengenerierung erheblich, da Pampa plant, 100 % der Rincón de Aranda-Einnahmen zu exportieren.

Starke Finanzstruktur mit überschaubarer Schuldenlaufzeit profile bis 2026.

Ehrlich gesagt hat das Finanzteam bei der Verwaltung der Bilanz auf jeden Fall solide Arbeit geleistet. Die Nettoverschuldung des Unternehmens belief sich nach dem dritten Quartal 2025 auf 790 Millionen US-Dollar, was einem sehr komfortablen Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von nur 1,1 entspricht. Diese geringe Hebelwirkung gibt ihnen erhebliche finanzielle Flexibilität, um die hohen Investitionsausgaben für Vaca Muerta zu finanzieren.

Noch wichtiger ist, dass Pampa die Laufzeit seiner Schulden proaktiv verlängert hat profile. Im November 2025 platzierte das Unternehmen erfolgreich eine neue internationale Anleihe über 450 Millionen US-Dollar mit einer Laufzeit bis November 2037. Der Erlös aus dieser Emission ist speziell für die Rückzahlung des verbleibenden Teils der internationalen Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2026 vorgesehen, die mit einem höheren jährlichen Kupon von 9,5 % ausgestattet war. Durch diesen strategischen Schritt verlängerte sich die durchschnittliche Laufzeit der Schulden ab Juli 2025 auf solide 6,1 Jahre.

Pampa Energía S.A. (PAM) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohes Risiko der Abwertung des Argentinischen Peso (ARS) und der anhaltenden Inflation.

Pampa Energía S.A. ist der Volatilität des argentinischen makroökonomischen Umfelds stark ausgesetzt, insbesondere der schnellen und unvorhersehbaren Abwertung des argentinischen Peso (ARS) und der anhaltend hohen Inflation. Während das Unternehmen seine Finanzdaten in US-Dollar als funktionale Währung meldet, führt die Instabilität des Peso zu erheblichen nicht zahlungswirksamen finanziellen Spannungen. Beispielsweise führte die Abwertung des Peso im zweiten Quartal 2025 zu negativen Steuerauswirkungen in Höhe von ca 103 Millionen US-Dollar, was maßgeblich dazu beitrug, dass der Gewinn pro Aktie um mehr als sank 60% Jahr für Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Steuer auf einen künstlichen, nicht zahlungswirksamen Gewinn aus den auf Dollar lautenden Vermögenswerten, wenn diese für lokale Steuerzwecke in den abgewerteten Peso umgerechnet werden.

Diese Volatilität hielt bis ins dritte Quartal 2025 an, wo eine erhebliche nicht zahlungswirksame latente Steuerbelastung in Höhe von 115 Millionen US-Dollar war ein wesentlicher Faktor für den starken Rückgang des auf Anteilseigner zurückzuführenden Konzerngewinns 84% im Jahresvergleich auf nur 23 Millionen US-Dollar. Diese Gewinnvolatilität erschwert Gewinnprognosen und führt zu systemischen Risiken, die nur schwer vollständig gemindert werden können.

Abhängigkeit von staatlich festgelegten Zöllen und Subventionen für einen großen Teil der Einnahmen.

Eine wesentliche Schwäche ist die Abhängigkeit des Unternehmens von der argentinischen Regierung für einen erheblichen Teil seines Umsatzes, insbesondere im Segment Stromerzeugung. Der Großhandelsmarktverwalter CAMMESA ist ein wichtiger Kontrahent, der für einen erheblichen Teil verantwortlich ist 40 % bis 45 % des Gesamtumsatzes von Pampa Energía. Diese Abhängigkeit setzt das Unternehmen politischen Risiken und regulatorischer Unsicherheit aus.

Die Kontrolle der Regierung über Zölle und Subventionen wirkt sich direkt auf die Rentabilität aus. Im Segment Stromerzeugung entfielen beispielsweise Verträge im Rahmen des staatlich regulierten „Energía Base“-Programms 31% des Gesamtumsatzes im ersten Quartal 2024. Während im November 2025 neue regulatorische Änderungen eingeführt wurden, um den Wettbewerb zu stärken, bleibt der Übergang weg von einem stark zentralisierten System ein zentrales Risiko für die Vertragshaltbarkeit und den zukünftigen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA).

Der Investitionsbedarf (CAPEX) ist für die Entwicklung von Vaca Muerta erheblich.

Der strategische Schwenk hin zur Ölproduktion in der Schieferformation Vaca Muerta ist zwar eine langfristige Chance, erfordert jedoch massive, frühzeitige Kapitalaufwendungen (CAPEX). Diese hohen Investitionen belasten den kurzfristigen Cashflow und erhöhen die finanzielle Verschuldung. Die gesamten geplanten Investitionsausgaben von Pampa Energía für das Geschäftsjahr 2025 werden auf zwischen geschätzt 1,0 Milliarden US-Dollar und 1,1 Milliarden US-Dollar.

Der Großteil dieser Ausgaben konzentriert sich auf den Rincón de Aranda-Block. Allein für dieses Vaca-Muerta-Ölprojekt werden voraussichtlich ca. ca 700 Millionen US-Dollar zu 800 Millionen US-Dollar im Jahr 2025. Darin sind, wie geschätzt, erhebliche Infrastrukturkosten enthalten 426 Millionen US-Dollar Investition in eine zentrale Verarbeitungsanlage (CPF) zur Unterstützung des Produktionshochlaufs.

Hier ist die kurze Berechnung des Umfangs der Investition in den ersten neun Monaten des Jahres 2025:

• Gesamtinvestitionen für den Neunmonatszeitraum bis zum 30. September 2025: 751 Millionen US-Dollar.
• Investitionsausgaben im 2. Quartal 2025: 354 Millionen US-Dollar, ein 134% Anstieg im Vergleich zum Vorjahr.

Geringe Cashflow-Transparenz aufgrund verzögerter Zahlungszyklen des Großhandelsmarktverwalters.

Die Zahlungspraktiken des Großhandelsmarktverwalters (CAMMESA) haben erhebliche Auswirkungen auf die Cashflow-Transparenz und das Betriebskapitalmanagement. Der Standard-Zahlungszyklus für den Stromverkauf ist auf etwa festgelegt 42 Tage, aber bei Pampa Energía und anderen Generatoren kam es in der Vergangenheit zu erheblichen Verzögerungen.

Dieser Mangel an pünktlicher Zahlung verursacht echte Kosten. Im Mai 2024 führte die Regierung ein einzigartiges Zahlungssystem ein, um ausstehende Transaktionen für Dezember 2023 und Januar 2024 durch die Lieferung von Staatsanleihen (AE38) zum Nominalwert abzuwickeln. Da diese Anleihen bei ca. gehandelt wurden 50% Von ihrem Nominalwert musste Pampa Energía einen Betriebsverlust von ca 38 Millionen US-Dollar auf diese Credits.

Die Kombination aus hohen Investitionsausgaben und verspäteten staatlichen Zahlungen führte zu einem freien Mittelabfluss von 307 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025. Dies ist definitiv eine Herausforderung für ein Unternehmen mit solch aggressiven Wachstumsplänen.

Die folgende Tabelle fasst die finanziellen Auswirkungen der beiden wichtigsten regierungsbedingten Schwächen im Jahr 2025 zusammen:

Pampa Energía S.A. (PAM) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie haben die Schlagzeilen gesehen: Der argentinische Energiesektor befindet sich in einem gewaltigen Wandel und Pampa Energía ist definitiv in der Lage, daraus Kapital zu schlagen. Die kurzfristigen Chancen sind nicht nur theoretisch; Sie werden durch konkrete Infrastrukturprojekte und einen bedeutenden Wandel in der Regierungspolitik unterstützt, der künftige Einnahmen in Milliardenhöhe freisetzen dürfte.

Erhöhtes Erdgasproduktions- und Exportpotenzial von Vaca Muerta nach Chile und Brasilien.

Die größte Chance besteht in der Monetarisierung des massiven Vaca Muerta-Schiefergeschäfts, wodurch Pampa Energía von einem inländischen Akteur zu einem wichtigen regionalen Exporteur wird. Wir sehen einen doppelten Schwerpunkt: die schnelle Steigerung der Ölproduktion für hochwertige Exporte und die Schaffung der Grundlagen für einen langfristigen Gasexportkanal.

Der unmittelbare Gewinn liegt im Öl. Die Rohölproduktion stieg im dritten Quartal 2025 auf 17,3 Tausend Barrel pro Tag (kbpd), ein gewaltiger 220% Anstieg im Jahresvergleich, getrieben durch den Rincón de Aranda-Block. Das Ziel ist zu treffen 20.000 bpd bis Ende 2025. Dieses Öl ist ein Produkt mit hoher Marge, das Pampa Energía sofortige Exporteinnahmen in harter Währung beschert.

Bei Gas heißt die Zukunft Flüssigerdgas (LNG). Pampa Energía hält a 20% Beteiligung am 7-Milliarden-Dollar-Projekt Floating Liquefied Natural Gas (FLNG), ein bahnbrechendes Projekt für Argentinien. Das Unternehmen hat sich zur Lieferung verpflichtet 22.2% des Gases für dieses Projekt, das eine zusätzliche Menge verarbeiten wird 3 Millionen Kubikmeter Gas pro Tag ab 2027. Außerdem sind die Gasexporte nach Chile über bestehende Pipelines bereits gestiegen, und zwar in Rekordhöhe 1,1 Millionen Kubikmeter pro Tag bis Juni 2025.

Ausbau der Kapazitäten für erneuerbare Energien unter Berücksichtigung der argentinischen Energiewendeziele.

Argentiniens Vorstoß für eine sauberere Energiematrix schafft einen klaren Weg für das Stromerzeugungssegment von Pampa Energía. Das nationale Ziel ist zu erreichen 20% Bis Ende 2025 wollen wir eine Beteiligung an erneuerbaren Energien erreichen, und Pampa Energía ist hier ein wichtiger Akteur. Die gesamte installierte Erzeugungskapazität des Unternehmens belief sich auf ca 5.472 MW Stand: 31. März 2025, entspricht ca 13% der Gesamtkapazität Argentiniens.

Durch die kürzliche Inbetriebnahme der letzten Turbinen im Windpark Pepe VI erhöhte sich die Gesamtkapazität von Pampa Energía für saubere Energie auf 427 MW. Diese Kapazität ist an langfristige Stromabnahmeverträge (Power Purchase Agreements, PPAs) gebunden, die stabile, auf Dollar lautende Cashflows bieten. Die Erweiterung dieses Portfolios ist ein Wachstumshebel mit geringem Risiko und hoher Sicherheit, insbesondere da neue Vorschriften den Markt für private PPAs öffnen.

Potenzial für eine regulatorische Normalisierung, die eine vollständige Kostenweitergabe und Tarifaktualisierungen ermöglicht.

Das ist ehrlich gesagt eine riesige Chance, denn seit Jahren ist die regulatorische Unsicherheit der größte Anker für argentinische Energieaktien. Der Vorstoß der neuen Regierung zur Marktnormalisierung ist ein struktureller Rückenwind.

Die jüngsten Reformen, wie das Dekret 450/2025 und die Resolution 400/2025, zielen darauf ab, ab November 2025 den Wettbewerb und die finanzielle Nachhaltigkeit auf dem Stromgroßhandelsmarkt (MEM) wiederherzustellen. Dies bedeutet einen Übergang zu Mechanismen zur vollständigen Kostenweitergabe und transparenteren Tarifaktualisierungen. Für die regulierten Geschäfte von Pampa Energía – insbesondere ihre Beteiligungen an der Übertragung (Transener) und dem Gastransport (Transportadora de Gas del Sur) – ist dies von entscheidender Bedeutung. Tarifaktualisierungen für diese Tochtergesellschaften im Jahr 2024 zeigten bereits eine deutliche Umkehrung der Segmentleistung, sodass eine weitere Normalisierung nur hilfreich sein wird.

Darüber hinaus bietet das Large Investment Incentive Regime (RIGI) Steuer-, Zoll- und Devisenstabilität für Großprojekte im Laufe der Zeit 200 Millionen Dollar. Pampa Energía beantragt RIGI für seine Rincón de Aranda-Infrastruktur, wodurch das Risiko verringert wird 426 Millionen US-Dollar Investition in die zentrale Verarbeitungsanlage und sichert langfristige Renditen. Argentinien geht davon aus, dass RIGI die Energieinvestitionen ankurbeln wird 15 Milliarden Dollar Allein im Jahr 2025. Das ist eine Menge Kapital auf der Suche nach Möglichkeiten.

Infrastrukturprojekte wie neue Pipelines, um Gastransportkapazitäten für höhere Verkaufsmengen freizusetzen.

Was man nicht bewegen kann, kann man nicht verkaufen. Der derzeitige Engpass liegt in der Transportkapazität, daher sind die strategischen Investitionen von Pampa Energía in die Midstream-Infrastruktur ein klarer Weg zu höheren Verkaufsmengen und besseren Margen.

Das Unternehmen investiert 426 Millionen US-Dollar in eine zentrale Verarbeitungsanlage (CPF) in Rincón de Aranda, die voraussichtlich im Jahr 2026 in Betrieb gehen wird. Diese CPF wird Öl und Gas verarbeiten und transportieren und das Feld mit wichtigen Systemen wie der Perito Moreno-Gaspipeline und der Vaca Muerta Sur-Ölpipeline verbinden. Hier ist die schnelle Rechnung: Der neue CPF soll die Förderkosten bei Rincón de Aranda von vorübergehend 7,6 US-Dollar pro Barrel Öläquivalent (BoE) auf geschätzte 7,6 US-Dollar senken 5 $ pro boe, was die Rentabilität dramatisch steigert.

Pampa Energía ist auch an größeren Projekten beteiligt 3 Milliarden Dollar Das Ölpipeline-Projekt Vaca Muerta Sur, das 2027 in Betrieb gehen soll. Entscheidend ist, dass Pampa bereits einen Take-or-Pay-Transportvertrag für 50.000 bpd Ölkapazität dieser neuen Pipeline abgeschlossen hat, was einen Kanal für die schnell wachsende Ölproduktion garantiert.

Pampa Energía S.A. (PAM) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Unvorhersehbare Veränderungen in der regulatorischen und politischen Landschaft in Argentinien.

Der aggressive Vorstoß der neuen Regierung zur Deregulierung führt zu einem hohen Regulierungsrisiko. Während das Ziel darin besteht, den Energiemarkt zu liberalisieren, führt die ständige Flut an Dekreten und Resolutionen, wie den Ley Bases und dem Dekret 450/2025 (Juli 2025), zu erheblicher Unsicherheit. Diese schnelle Änderung kann langfristige Vertragsannahmen destabilisieren, insbesondere für die älteren Stromabnahmeverträge (PPAs) von Pampa Energía im Erzeugungssegment, was sich negativ auf das zukünftige EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) auswirken könnte. Die Verlängerung des Energienotstands bis zum 9. Juli 2025 unterstreicht noch einmal den vorübergehenden Charakter des aktuellen Betriebsumfelds.

Die Umstellung schreibt auch vor, dass Verteilerunternehmen mindestens 75 % ihres Strombedarfs über den PPA-Markt für Unternehmen decken müssen, eine große strukturelle Veränderung, die die Rolle des traditionellen Großhandelsverwalters Cammesa schrumpft. Dies ist eine massive Verschiebung des Kontrahentenrisikos. Die geplante Zusammenlegung der Strom- und Gasregulierungsbehörden zu einer einzigen Einheit, dem Regulador Nacional de Gas y Electricidad (RNGE), bringt während der Übergangszeit auch ein zusätzliches Verwaltungsrisiko mit sich.

Makroökonomische Instabilität, einschließlich Kapitalkontrollen und Kreditmarktbeschränkungen.

Trotz Anzeichen einer Stabilisierung bleibt das makroökonomische Umfeld Argentiniens eine Hauptbedrohung. Der prognostizierte Rückgang der jährlichen Inflation auf knapp über 36 % im Jahr 2025 gegenüber dem hohen Niveau von 2024 ist ein positiver Trend, aber die strengen Devisenbestimmungen des Landes (Kapitalkontrollen) erschweren immer noch den Betrieb. Obwohl die Regierung im April 2025 einige Kontrollen gelockert hat, stehen Unternehmen weiterhin vor Herausforderungen bei der Rückzahlung von Auslandsschulden und der Rückführung von Geldern, die aus Transaktionen vor der Lockerung generiert wurden. Dies schränkt die finanzielle Flexibilität ein.

Die Volatilität des argentinischen Peso gegenüber dem US-Dollar führt auch zu nicht zahlungswirksamen buchhalterischen Risiken. Beispielsweise trug die Abwertung des Peso im zweiten Quartal 2025 zu einer erheblichen nicht zahlungswirksamen latenten Steuerbelastung in Höhe von rund 103 Millionen US-Dollar bei. Diese Belastung war der Hauptgrund dafür, dass der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 84 % auf 23 Millionen US-Dollar einbrach, trotz höherer operativer Margen. Hohe Zinssätze sorgen außerdem dafür, dass die Kreditmärkte vor Ort angespannt sind, was die Finanzierung kurzfristiger Bedürfnisse außerhalb der robusten Cash-Generierung von Pampa Energía teuer macht.

Die globale Volatilität der Rohstoffpreise wirkt sich auf die Einnahmen des Öl- und Gassegments aus.

Das Öl- und Gassegment von Pampa Energía ist internationalen Preisschwankungen stark ausgesetzt, insbesondere da das Unternehmen die Produktion in seinen Vaca Muerta-Anlagen wie dem Rincón de Aranda-Block hochfährt. Ehrlich gesagt kann der Markt hier am härtesten und schnellsten zuschlagen.

Die kurzfristige Volatilität hat sich bereits auf die Leistung ausgewirkt: Das Öl- und Gassegment verzeichnete im ersten Quartal 2025 einen Verlust von 49 Millionen US-Dollar, eine deutliche Umkehr gegenüber dem Gewinn von 48 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Dies war größtenteils auf niedrigere durchschnittliche Gasverkaufspreise und geringere Rohölverkaufsmengen zurückzuführen. Der durchschnittliche Ölpreis fiel im dritten Quartal 2025 auf 61,1 US-Dollar pro Barrel, was die Rentabilität des Rohölsegments direkt belastet. Darüber hinaus hat das Petrochemie-Segment zu kämpfen, da sein EBITDA im zweiten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 80 % einbrach und nur noch 3 Millionen US-Dollar erreichte, was auf schwächere Preise und hohe argentinische Kosten zurückzuführen ist.

• Öl & Das Gassegment verzeichnete im ersten Quartal 2025 einen Verlust von 49 Millionen US-Dollar.
• Der durchschnittliche Rohölpreis lag im dritten Quartal 2025 bei 61,1 US-Dollar pro Barrel.
• Das EBITDA der Petrochemie ging im zweiten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 80 % zurück.
• Der inländische Gasmarkt ist gesättigt, was das Produktionswachstum im Jahr 2025 begrenzt.

Risiko sozialer Unruhen oder rechtlicher Anfechtungen von Tariferhöhungen im Vertriebssegment.

Die Politik der Regierung, die Strom- und Gastarife so anzupassen, dass sie die tatsächlichen Versorgungskosten widerspiegeln, wirkt sich positiv auf die Kreditwürdigkeit der regulierten Geschäfte von Pampa Energía aus (z. B. die Beteiligung am Vertriebssegment). Dies führt jedoch zu einem gesellschaftlichen und politischen Brennpunkt. Starke Tariferhöhungen bergen das Risiko einer politischen Gegenreaktion, die zu rechtlichen Herausforderungen und einem Anstieg uneinbringlicher Forderungen für Händler führen kann.

Beispielsweise genehmigte die Regierung eine Erhöhung der Stromtarife um 1,7 % und eine Erhöhung der Gastarife um 1,8 % im Großraum Buenos Aires zum 30. April 2025. Eine weitere durchschnittliche Erhöhung um 3,8 % für Strom und Gas soll am 1. November 2025 in Kraft treten, was über der prognostizierten Oktober-Inflationsrate von 2,5 % liegt. Dieses Tempo des Anstiegs übt erheblichen Druck auf die Haushaltsbudgets aus. Fitch warnt ausdrücklich davor, dass solch drastische Erhöhungen „politische Gegenreaktionen und schwächere Einnahmen“ für die Händler bergen. Während die Tariferhöhungen zu einem Anstieg des bereinigten EBITDA von Pampa Energía um 17 % auf 220 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2025 beitrugen, ist die Nachhaltigkeit dieser Entwicklung definitiv gefährdet, wenn die gesellschaftliche Toleranz gegenüber höheren Stromrechnungen gebrochen wird. Die Gefahr besteht hier nicht nur in Einnahmeverlusten, sondern auch in der Möglichkeit einer politischen Umkehr der Tarifpolitik selbst.