Perpetua Resources Corp. (PPTA): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sehen sich Perpetua Resources Corp. (PPTA) an, weil das Stibnite-Goldprojekt die einzige inländische US-Reserve des kritischen Minerals Antimon darstellt. Das Unternehmen hat sich erfolgreich gesichert 80 Millionen Dollar in der US-Regierungsfinanzierung und verringerte das Risiko der Genehmigungsphase mit einer bedingten Bekanntmachung zur Fortsetzung im September 2025, aber der kurzfristige Fokus liegt auf der Schließung der Finanzierungslücke für das Große 2,2 Milliarden US-Dollar anfängliche Investitionsausgaben. Dieses Vorproduktionsunternehmen meldete im dritten Quartal 2025 einen Nettoverlust von 25,8 Millionen US-Dollar, muss das indikativ umwandeln 2,0 Milliarden US-Dollar EXIM-Termsheet in eine endgültige Verpflichtung zur Erschließung des robusten Nettobarwerts des Projekts nach Steuern von 3,65 Milliarden US-Dollar-Wir haben die vollständige SWOT-Analyse erstellt, um Ihnen genau zu zeigen, wo die Risiken und Chancen liegen.

Perpetua Resources Corp. (PPTA) – SWOT-Analyse: Stärken

Einzige inländische US-Reserve des kritischen Minerals Antimon

Das Stibnite-Goldprojekt birgt einen enormen strategischen Vorteil: Es ist die einzige inländische Reserve des kritischen Minerals Antimon (Sb) in den Vereinigten Staaten. Dies ist nicht nur ein kleines Nebenprodukt; Es handelt sich um ein Gut der nationalen Sicherheit. China, Russland und Tadschikistan kontrollieren rund 90 % der weltweiten Antimonversorgung, was Perpetua Resources Corp. zu einer wichtigen inländischen Lösung macht, insbesondere seit China Ende 2024 Exportbeschränkungen verhängt hat.

Die gesamte nachgewiesene und wahrscheinliche Reserve beträgt 148 Millionen Pfund Antimon. Antimon ist in über 300 Munitionsarten nicht ersetzbar und außerdem von entscheidender Bedeutung für fortschrittliche Verteidigungssysteme und Energiespeicher. Ehrlich gesagt ist diese einzigartige Position in der inländischen Lieferkette derzeit die größte Stärke des Unternehmens.

Es wird erwartet, dass das Projekt in den ersten sechs Betriebsjahren etwa 35 % des jährlichen Antimonbedarfs der USA decken wird.

Das Projekt zeichnet sich durch robuste Wirtschaftsdaten aus

Das Finanzmodell für das Stibnite-Goldprojekt ist außergewöhnlich stark, angetrieben durch das hochgradige Gold und den strategischen Wert des Antimons. Das Projekt weist einen Nettobarwert (NPV) nach Steuern von 3,65 Milliarden US-Dollar auf, wenn man von einem Goldpreis von 2.900 US-Dollar pro Unze ausgeht. Dieser Kapitalwert wird unter Verwendung eines Abzinsungssatzes von 5 % berechnet. Dies ist ein klarer Indikator für den inneren Wert des Projekts und das Potenzial, über die erwartete Lebensdauer der Mine von 15 Jahren erhebliche Renditen für die Aktionäre zu erzielen.

Hier ist die kurze Berechnung der wichtigsten Finanzkennzahlen des Projekts, basierend auf der Investorenpräsentation vom März 2025:

Eine Amortisationszeit von etwas mehr als zwei Jahren ist definitiv eine überzeugende Kennzahl für ein Projekt dieser Größenordnung und signalisiert eine schnelle Kapitalrückgewinnung und eine starke Cashflow-Generierung zu Beginn der Minenlebensdauer.

Über 80 Millionen US-Dollar an Fördermitteln der US-Regierung (DPA/DoD) gesichert

Das Eigeninteresse der US-Regierung verringert das Risiko für die Entwicklung des Projekts erheblich. Perpetua Resources Corp. hat sich seit 2022 eine Gesamtfinanzierung von über 80 Millionen US-Dollar vom Verteidigungsministerium (DoD) gesichert. Diese Finanzierung ist ein direktes Ergebnis der entscheidenden Rolle des Projekts bei der Sicherung der heimischen Antimon-Lieferkette für militärische Zwecke (mil-spec).

Die Finanzierung ist so strukturiert, dass sie die Baureife vorantreibt und eine heimische Lieferkette für Antimontrisulfid entwickelt:

• Finanzierung nach Titel III des Defense Production Act (DPA): 59,2 Millionen US-Dollar
• Finanzierung des Defense Ordnance Technology Consortium (DOTC): Bis zu 22,4 Millionen US-Dollar (einschließlich 15,5 Millionen US-Dollar anfänglich und 6,9 Millionen US-Dollar zusätzlich)

Dieses Kapital ist eine bedeutende, nicht verwässernde Finanzierungsquelle und bestätigt die strategische Bedeutung des Projekts für die Landesverteidigung, was ein starkes Signal für andere Investoren und Kreditgeber ist, einschließlich der US-Export-Import-Bank (EXIM), die eine Fremdfinanzierung in Höhe von bis zu 2,0 Milliarden US-Dollar in Betracht zieht.

Stibnite ist eine der hochgradigsten Goldlagerstätten im US-amerikanischen Tagebau

Über Antimon hinaus ist das Stibnite-Goldprojekt ein Goldvorkommen von Weltklasse. Es enthält 4,8 Millionen Unzen nachgewiesener und wahrscheinlicher Goldreserven und ist damit eine der größten Goldreserven in den Vereinigten Staaten, abgesehen von denen, die sich im Besitz großer Produzenten befinden. Diese Goldproduktion ist der wirtschaftliche Motor, der dem gesamten Projekt zugrunde liegt.

Der durchschnittliche Reservegehalt beträgt 1,43 Gramm pro Tonne (g/t), was für einen Tagebaubetrieb hoch ist. Es ist jedoch geplant, frühzeitig noch höhere Gehalte anzustreben, um den Cashflow zu maximieren. Die durchschnittliche Goldproduktion wird in den ersten vier Betriebsjahren voraussichtlich über 450.000 Unzen pro Jahr betragen, mit einem durchschnittlichen Erzgehalt von 2,2 g/t in diesem Zeitraum.

Bedingte Mitteilung zur Fortsetzung im September 2025 eingegangen; Die ersten Bauarbeiten begannen im Oktober 2025

Das Projekt hat die größten regulatorischen Hürden von der Genehmigung bis zur Ausführung überwunden. Am 19. September 2025 erhielt Perpetua Resources Corp. die Conditional Notice to Proceed (CNTP) vom U.S. Forest Service (USFS). Diese formelle Genehmigung bestätigte, dass alle im Entscheidungsprotokoll (ROD) vom Januar 2025 dargelegten Anforderungen erfüllt wurden, vorausgesetzt, dass nur die gemeinsame finanzielle Sicherungsgarantie hinterlegt wurde.

Das Unternehmen nutzte dies schnell aus, indem es am 21. Oktober 2025 den ersten Spatenstich machte und mit den ersten Bauarbeiten für das Stibnite-Goldprojekt begann. Dieser physische Beginn ist ein entscheidender Schritt zur Risikominimierung, der das Projekt einer für Frühjahr 2026 geplanten vollständigen Bauentscheidung näher bringt.

Perpetua Resources Corp. (PPTA) – SWOT-Analyse: Schwächen

Die Kernschwäche von Perpetua Resources Corp. ist einfach: Es handelt sich um ein riesiges, kapitalintensives Projekt, das sich noch in der Entwicklung befindet, was bedeutet, dass es keinen operativen Cashflow zur Deckung seiner erheblichen Abbrandrate hat. Sie wetten auf die zukünftige Produktion, aber diese Zukunft erfordert immer noch Milliardenfinanzierungen und einen engen Zeitplan für den Bau. Das ist das Risiko.

Für das Geschäftsjahr 2025 wurden keine Einnahmen gemeldet, da es sich um ein Vorproduktionsunternehmen handelt.

Als Vorproduktionsunternehmen, das sich auf das Stibnite-Goldprojekt konzentriert, hat Perpetua Resources Corp. keine kommerziellen Verkäufe, was bedeutet, dass der Umsatz im Jahr 2025 per Definition bei $0. Das ist keine Überraschung, aber eine entscheidende Schwäche, denn es bedeutet, dass jeder ausgegebene Dollar aus externer Finanzierung stammen muss – sei es durch Fremdkapital oder durch Eigenkapital. Die gesamte Bewertung basiert auf zukünftigen Cashflows und nicht auf dem laufenden Betrieb.

Diese Abhängigkeit von Fremdkapital stellt das größte Risiko dar, bis die Mine vollständig betriebsbereit ist.

Im dritten Quartal 2025 wurde ein Nettoverlust von 25,8 Millionen US-Dollar gemeldet, was die Abhängigkeit von externem Kapital zeigt.

Der Jahresabschluss für das dritte Quartal 2025 zeigt deutlich die erheblichen Kosten für die Weiterentwicklung des Projekts. Perpetua Resources Corp. meldete im dritten Quartal 2025 einen Nettoverlust von 25,76 Millionen US-Dollar, eine deutliche Steigerung gegenüber dem Nettoverlust von 3,56 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Dieser Verlust ist hauptsächlich auf die Projektentwicklungsausgaben zurückzuführen, die im Jahresvergleich um 78 % anstiegen 56,2 Millionen US-Dollar für die neun Monate bis zum 30. September 2025.

Hier ist die schnelle Rechnung zum Cash-Burn:

• Nettoverlust Q3 2025: 25,76 Millionen US-Dollar.
• Neunmonats-Nettoverlust 2025: 39,99 Millionen US-Dollar.
• Projektentwicklungsausgaben (9 Monate): 56,2 Millionen US-Dollar.

Während sich das Unternehmen im Jahr 2025 erhebliches Eigenkapital gesichert hat, darunter a 255 Millionen Dollar Aufgrund der strategischen Investitionen von Agnico Eagle und JPMorgan führten die anhaltenden Verluste dazu, dass die Barreserven robust waren 445,8 Millionen US-Dollar Stand: 30. September 2025 – werden schnell verbraucht, um die Bauvorbereitung und die Detailplanung zu finanzieren.

Die anfänglichen Investitionsausgaben werden auf gewaltige 2,2 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Die schiere Größe des Stibnite-Goldprojekts stellt eine enorme Investitionshürde dar. Das geschätzte Gesamtanfangskapital, abzüglich der Einnahmen aus der Vorproduktion, ist atemberaubend 2.215 Millionen US-Dollar (oder 2,215 Milliarden US-Dollar). In dieser Zahl ist ein Kontingent von enthalten 191,9 Millionen US-Dollar. Die Sicherung dieses Finanzierungsniveaus ist trotz der jüngsten Kapitalerhöhungen ein komplexer und risikoreicher Prozess.

Der Finanzierungsplan des Projekts basiert in hohem Maße auf der Umwandlung eines unverbindlichen vorläufigen Projektschreibens der US-amerikanischen EXIM (Export-Import Bank) in eine zugesagte Kreditfazilität von bis zu 2,0 Milliarden US-Dollar. Was diese Schätzung verbirgt, ist das Risiko von Kostenüberschreitungen, die bei großen Bergbauprojekten üblich sind und die endgültigen Investitionskosten noch weiter in die Höhe treiben könnten.

Die endgültige Bauentscheidung soll im Frühjahr 2026 getroffen werden, was zu kurzfristiger Zeitunsicherheit führt.

Das Unternehmen führt derzeit erste Bauarbeiten durch, die im Oktober 2025 begonnen haben. Die vollständige Bauentscheidung – der Punkt, an dem es für den milliardenschweren Bau kein Zurück mehr gibt – wird jedoch erst im Jahr erwartet Frühling 2026. Dies führt zu einer kurzfristigen zeitlichen Unsicherheit, da die endgültige Verpflichtung von entscheidender Bedeutung ist 2,0 Milliarden US-Dollar Es wird erwartet, dass die US-EXIM-Schuldenfinanzierung mit dieser Entscheidung im Frühjahr 2026 übereinstimmt.

Jede Verzögerung bei der Finanzierungsgenehmigung oder unvorhergesehene regulatorische oder rechtliche Herausforderungen verschiebt den Zeitplan. Ehrlich gesagt kann eine Verzögerung von nur ein paar Monaten bei einem Projekt dieser Größenordnung aufgrund der Inflation und der steigenden Arbeitskosten die endgültigen Investitionsausgaben erheblich erhöhen und außerdem den Zeitraum des negativen Cashflows verlängern.

Ihre Aufgabe besteht hier darin, die Überlegungen des U.S. EXIM Board zu überwachen, die den entscheidenden Auslöser für den vollständigen Baubeginn darstellen.

Perpetua Resources Corp. (PPTA) – SWOT-Analyse: Chancen

Nationales Sicherheitsinteresse der USA aufgrund der Antimon-Exportbeschränkungen Chinas

Die größte kurzfristige Chance für Perpetua Resources ist der unmittelbare, kritische Bedarf an einer inländischen Antimonversorgung, ein Bedarf, der durch Chinas Maßnahmen dramatisch verstärkt wird. China, das etwa ausmacht 48% der weltweiten Antimonproduktion und 63% der US-Importe, verhängte im August 2024 Exportbeschränkungen für das kritische Mineral, gefolgt von einem umfassenden Exportverbot im Dezember 2024.

Dieser Schritt hat zu einer schwerwiegenden Schwachstelle in der Lieferkette der USA geführt, die für wichtige Verteidigungsanwendungen wie panzerbrechende Munition, Nachtsichtbrillen und Präzisionsoptiken auf Antimon angewiesen sind. Das Stibnite-Goldprojekt, das über die einzige identifizierte Antimonreserve in den USA verfügt, ist heute ein wichtiger nationaler strategischer Vermögenswert. Dies ist eine klare, nicht verhandelbare Chance; Das US-Militär braucht dieses Metall.

Die Reaktion des Marktes auf das geopolitische Risiko ist spürbar: Die Antimonpreise hatten sich im Jahr 2024 bereits verdoppelt, bevor das Verbot Ende des Jahres in Kraft trat, und einige Experten prognostizierten, dass sie sogar noch weiter ansteigen könnten $50,000 pro metrische Tonne. Dieses Preisumfeld verbessert die Wirtschaftlichkeit des Projekts erheblich.

Indikatives Term Sheet von U.S. EXIM für Schuldenfinanzierung in Höhe von bis zu 2,0 Milliarden US-Dollar

Das Potenzial für ein umfangreiches Schuldenfinanzierungspaket des Bundes verringert das Risiko der Kapitalstruktur des Projekts erheblich. Im September 2025 erhielt Perpetua Resources von der Export-Import Bank of the United States (EXIM) ein vorläufiges, unverbindliches indikatives Finanzierungs-Termsheet für bis zu 2,0 Milliarden US-Dollar bei der Fremdfinanzierung.

Dies 2,0 Milliarden US-Dollar Der Antrag, der eine Steigerung gegenüber einem früheren Letter of Interest in Höhe von 1,8 Milliarden US-Dollar darstellt, spiegelt die strategische Ausrichtung des Projekts auf die EXIM-Initiativen „Make More in America“ und „China and Transformational Exports Program“ wider. Das Unternehmen rechnet mit der endgültigen Prüfung durch den EXIM-Vorstand im Frühjahr 2026.

Hier ist die schnelle Rechnung: die potenziellen EXIM-Schulden, kombiniert mit einem erfolgreichen 425 Millionen Dollar Die im Jahr 2025 abgeschlossene Kapitalerhöhung deckt die aktualisierten Investitionsschätzungen von deutlich ab 2,2 Milliarden US-Dollar für das Projekt. Diese staatliche Unterstützung ist ein starkes Signal für andere potenzielle Privatinvestoren und senkt auf jeden Fall die Gesamtkapitalkosten.

Potenzial zur Deckung von etwa 35 % des US-amerikanischen Antimonbedarfs

Aufgrund der Größe des Stibnite-Goldprojekts ist Perpetua Resources unmittelbar nach der Produktion ein wichtiger inländischer Lieferant. Das Projekt wird voraussichtlich etwa liefern 35% des gesamten jährlichen Antimonbedarfs der USA während der ersten sechs Betriebsjahre.

Diese prognostizierte Leistung basiert auf der geschätzten Reserve des Projekts 148 Millionen Pfund Antimon, eine der größten nicht von China kontrollierten Reserven weltweit. Dieser Band verändert die Unabhängigkeit der US-Lieferkette grundlegend.

Die doppelte Einnahmequelle aus Gold und Antimon verstärkt die Chance zusätzlich. Es wird auch erwartet, dass es sich bei dem Projekt um eine der hochgradigsten Tagebau-Goldminen des Landes handelt, mit einer erwarteten Jahresproduktion von 450.000 Unzen Gold in den ersten vier Jahren.

Das Projekt umfasst die Wiederherstellung der Umwelt sowie die Verbesserung der Wasserqualität und des Fischlebensraums

Die starke Umwelt-, Sozial- und Governance-Erzählung (ESG) des Projekts ist eine wichtige Chance und unterscheidet es von traditionellen Bergbauprojekten. Das Stibnite-Goldprojekt ist als moderner Bergbaubetrieb konzipiert, der die Wiederherstellung des historischen Stibnite-Bergbaubezirks finanziert und durchführt, der über ein Jahrhundert lang unter Umweltschäden gelitten hat.

Der Sanierungsplan ist ein zentraler Bestandteil des Wertversprechens des Projekts und nicht nur ein nachträglicher Einfall. Perpetua hat bereits gepostet 139 Millionen Dollar in der finanziellen Absicherung zur Deckung von Sanierungsverpflichtungen. Die geplanten Sanierungsmaßnahmen sind umfangreich und zielen auf entscheidende ökologische Verbesserungen ab:

• Stellen Sie die Fischpassage wieder her, indem Sie die historische Yellow Pine Pit auffüllen, die derzeit die Fischwanderung blockiert.
• Verbessern Sie die Wasserqualität und -temperatur, indem Sie die Bildung von Kontaktwasser reduzieren und das von Minen betroffene Wasser verwalten.
• Stellen Sie den Lebensraum für bedrohte Fischarten wie Chinook-Lachs, Steelhead-Lachs, Bullenforelle und Westslope-Cutthroat-Forelle wieder her.
• Reparieren und sanieren Sie frühere Schäden, die durch das Versagen eines Wasserversorgungsdamms in den 1960er-Jahren verursacht wurden, um eine wichtige Sedimentquelle zu beseitigen.

Dieses Engagement für die Umweltsanierung bringt das Unternehmen in Einklang mit den Prioritäten des Bundes und stellt eine starke Gegendarstellung zu Bergbaukritikern dar, was sich positiv auf die langfristigen Beziehungen zu Interessengruppen und Genehmigungen auswirkt. Das Doppelmandat – kritische Mineralienproduktion und Umweltsanierung – ist ein starkes Verkaufsargument für Investoren, die sich auf nachhaltige Infrastruktur konzentrieren.

Perpetua Resources Corp. (PPTA) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Die EXIM-Finanzierung in Höhe von bis zu 2,0 Milliarden US-Dollar ist indikativ und stellt keine endgültige Zusage dar, sondern bedarf noch der Zustimmung des Vorstands.

Sie sehen sich Perpetua Resources Corp. (PPTA) an und sehen, dass eine große Finanzierungskomponente blockiert ist, aber ehrlich gesagt sind die 2,0 Milliarden US-Dollar an potenzieller Fremdfinanzierung durch die U.S. Export-Import Bank (EXIM) immer noch eine Bedrohung, bis die Tinte trocken ist. Das Unternehmen hat am 8. September 2025 ein vorläufiges Projektschreiben und ein indikatives Term Sheet erhalten, was ein großer Schritt ist, aber ausdrücklich unverbindlich.

Die endgültige Zusage erfordert eine umfassende Due-Diligence-Prüfung und vor allem die Genehmigung durch den EXIM-Vorstand. Diese Entscheidung wird erst im Frühjahr 2026 erwartet. Jede Verzögerung oder Reduzierung dieses Finanzierungsbetrags – der einen erheblichen Teil der erwarteten anfänglichen Investitionsausgaben (CapEx) in Höhe von 2,2 Milliarden US-Dollar für das Stibnite-Goldprojekt darstellt – würde ein Ringen um alternative und wahrscheinlich teurere Finanzierungen erzwingen.

• Endgültige Genehmigung des EXIM-Vorstands erwartet: Frühjahr 2026.
• Die Förderung ist unverbindlich und an Bedingungen geknüpft.
• Gelingt es nicht, diese Schulden abzusichern, würde sich die Bausanktion verzögern.

Sensibilität gegenüber Rohstoffpreisschwankungen; Der hohe Kapitalwert beruht auf der Annahme eines Goldpreises von 2.900 $/Unze.

Die Projektökonomie ist überzeugend, aber sie reagieren auch sehr empfindlich auf die volatilen Gold- und Antimonmärkte. Der Kapitalwert (Net Present Value, NPV) nach Steuern beläuft sich auf gewaltige 3,65 Milliarden US-Dollar (bei einem Abzinsungssatz von 5 %), aber diese Bewertung basiert auf sehr optimistischen Preisannahmen.

Konkret beruht der hohe Kapitalwert auf einem Goldpreis von 2.900 US-Dollar pro Unze und einem Antimonpreis von 21 US-Dollar pro Pfund. Während das Projekt über die gesamte Lebensdauer der Mine niedrige All-in Sustaining Costs (AISC) von 756 US-Dollar pro Unze aufweist, würde ein anhaltender Rückgang des Goldpreises in Richtung des Bereichs von 2.000 US-Dollar pro Unze diese Margen sofort schmälern und den Kapitalwert erheblich schmälern.

Hier ist die schnelle Rechnung: Ein niedrigerer Goldpreis bedeutet, dass die Bewertung des Projekts weniger stabil ist, als der Kapitalwert in der Schlagzeile vermuten lässt, und dass sich die Hebelwirkung in beide Richtungen verringert. Sie müssen unbedingt das Gold-Antimon-Preisverhältnis im Auge behalten.

Laufende Rechtsstreitigkeiten über erwartete Investitionsausgaben müssen verwaltet werden.

Das Unternehmen sieht sich einer laufenden Sammelklage gegenüber, die im April 2025 eingereicht wurde und sich auf den deutlichen Anstieg der prognostizierten Investitionsausgaben (CapEx) für das Stibnite-Goldprojekt konzentriert. Das ist nicht nur ein rechtliches Problem; Es ist eine finanzielle Angelegenheit, die sich auf das Vertrauen der Investoren und die Annahmen zur Projektfinanzierung auswirkt.

Kernstück des Problems ist das am 13. Februar 2025 veröffentlichte aktualisierte Cashflow-Modell, das einen Anstieg der erwarteten Kapitalaufwendungen um 952 Millionen US-Dollar aufzeigte. Dies entspricht einer Steigerung von mehr als 75 % gegenüber den ursprünglichen Zahlen, die den Anlegern vorgelegt wurden. Die Bewältigung dieses Rechtsstreits ist von entscheidender Bedeutung, da jede nachteilige Entscheidung die Finanzierungsbemühungen, insbesondere die EXIM-Schulden, weiter erschweren könnte, indem sie Fragen zu den tatsächlichen Kosten und der finanziellen Transparenz des Projekts aufwirft.

Um die bedingte USFS-Genehmigung zu erfüllen, muss die finanzielle Sicherungsgarantie abgeschlossen werden.

Während Perpetua Resources Corp. große Fortschritte gemacht hat und am 19. September 2025 die bedingte Bekanntmachung des U.S. Forest Service (USFS) erhalten hat, liegt die Bedrohung im Umfang und der Komplexität der erforderlichen finanziellen Sicherungsgarantie.

Das Unternehmen hat bereits einen Großteil der Bürgschaften für die Bauphase übernommen, das gesamte finanzielle Sicherungspaket ist jedoch vielschichtig. Für die gemeinsame Bauphase stellten sie eine Sanierungsbürgschaft in Höhe von rund 139 Millionen US-Dollar bereit. Darüber hinaus wurde ein Akkreditiv in Höhe von ca. 4 Millionen US-Dollar für externe Schadensbegrenzungen im Rahmen des Clean Water Act ausgestellt.

Dennoch wird derzeit mit dem Idaho Department of Water Resources (IDWR) ein weiteres Akkreditiv über etwa 16 Millionen US-Dollar ausgehandelt, um die erste Phase des Staudamms für die Abraumhalde abzudecken. Bis alle diese finanziellen Zusicherungen vollständig gesichert und genehmigt sind, bleibt die bedingte USFS-Genehmigung ein Risikopunkt, da erhebliches Kapital gebunden wird, das anderweitig verwendet werden könnte.