Primerica, Inc. (PRI): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sind auf der Suche nach einem klaren, ungeschminkten Überblick über die aktuelle Position von Primerica, Inc. (PRI), Ende 2025. Die Kernaussage ist, dass das Segment Investment and Savings Products (ISP) der primäre Wachstumsmotor ist, der im dritten Quartal 2025 zu einer enormen Eigenkapitalrendite (ROE) von führt 35.9%, aber dieses hochoktanige Modell hat Gegenwind. Ich sehe ein Unternehmen mit einem riesigen Vertriebsteam, das sich in einem schwierigen Verbraucherumfeld mit mittlerem Einkommen und echtem Rekrutierungsdruck zurechtfindet, was durch a 9% Rückgang der Neueinstellungen im ersten Quartal 2025. Sie müssen auf jeden Fall die Produktivität der Agenten und die Rekrutierungskosten genau beobachten.

Primerica, Inc. (PRI) – SWOT-Analyse: Stärken

Hohe Kapitaleffizienz mit einer Eigenkapitalrendite (ROE) im dritten Quartal 2025 von 35,9 %

Die Kapitalstruktur von Primerica ist definitiv eine Kernstärke, was sich in der außergewöhnlichen Eigenkapitalrendite (ROE) zeigt. Für das dritte Quartal 2025 meldete das Unternehmen einen ROE von 35,9 %, mit einer bereinigten Nettobetriebsergebnisrendite auf das bereinigte Eigenkapital (ROAE) von 36,2 %. Dies ist eine phänomenale Zahl im Finanzdienstleistungssektor und zeigt, wie effektiv das Management das Aktionärskapital zur Erzielung von Gewinnen nutzt.

Dieser hohe ROE ist auf ein kapitalarmes Geschäftsmodell zurückzuführen, was bedeutet, dass das Unternehmen keine großen Kapitalbeträge für die Risikoübernahme bindet, wie dies bei herkömmlichen Versicherungsträgern der Fall ist. Es ist ein großartiges Zeichen für operative Exzellenz und effiziente Ressourcenallokation.

Hier ist die schnelle Rechnung zu Rentabilität und Kapitalrendite:

• ROE Q3 2025: 35.9%
• Bereinigter ROAE: 36.2%
• Im dritten Quartal 2025 zurückgekaufte Stammaktien: 129 Millionen Dollar

Riesiges, skalierbares Vertriebsnetz mit über 152.200 Vertretern mit Lebenslizenz

Die schiere Größe des Vertriebsnetzes von Primerica ist ein enormer Wettbewerbsvorteil und eine entscheidende Stärke. Zum Ende des dritten Quartals 2025 verfügte das Unternehmen über ein Vertriebsteam mit lebenslanger Lizenz von 152.200 Vertretern. Dieses Netzwerk ist nicht nur groß; Es ist skalierbar und basiert auf einem unabhängigen Auftragnehmermodell, das die Fixkosten für das Unternehmen minimiert und gleichzeitig einen direkten Draht zum Markt mit mittlerem Einkommen in den USA und Kanada bietet.

Die Vertriebsmitarbeiter wuchsen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 2 %. Dieses Repräsentantenheer ist der Motor, der sowohl die Segmente Risikoleben als auch Anlage- und Sparprodukte antreibt und die Kundenakquise äußerst effizient macht. Sie sind das größte Kapital des Unternehmens.

Robustes Investment- und Sparproduktsegment (ISP), dessen Umsatz im dritten Quartal 2025 einen Rekordwert von 3,7 Milliarden US-Dollar erreichte

Das Segment der Anlage- und Sparprodukte (ISP) hat sich zu einem Kraftpaket entwickelt, das für entscheidende Diversifizierung und Wachstum sorgt. Im dritten Quartal 2025 erzielte das Segment einen Rekord-Gesamtproduktumsatz von 3,7 Milliarden US-Dollar, was einer deutlichen Steigerung von 28 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Dieses Wachstum wurde durch eine starke Nachfrage in allen Produktlinien, einschließlich Investmentfonds und Rentenversicherungen, vorangetrieben.

Die Leistung des Segments ist ein klarer Indikator für seinen Erfolg beim Cross-Selling von Finanzprodukten an seinen Kernkundenstamm mit mittlerem Einkommen. Darüber hinaus trug die Rekordleistung dieses Segments dazu bei, dass der Wert der Kundenvermögenswerte im Jahresvergleich um 14 % stieg und das Quartal bei einem Rekordwert von 126,8 Milliarden US-Dollar endete.

Starke Bilanz mit einer geschätzten gesetzlichen Risikokapitalquote (RBC) von etwa 515 %

Primerica verfügt über eine sehr starke Bilanz, was für eine Versicherungsholdinggesellschaft von entscheidender Bedeutung ist. Die geschätzte gesetzliche Risikokapitalquote (RBC) für die Primerica Life Insurance Company lag zum 30. September 2025 bei etwa 515 %. Dies liegt deutlich über den regulatorischen Anforderungen und zeigt ein großes Kapitalpolster, um unerwartete Verluste aufzufangen und zukünftige Wachstumsinitiativen zu unterstützen.

Eine hohe RBC-Quote verschafft dem Unternehmen erhebliche finanzielle Flexibilität. Dies bedeutet, dass sie weiterhin einen starken Cashflow generieren und Kapital an die Aktionäre zurückgeben können, wie zum Beispiel die im dritten Quartal 2025 durchgeführten Stammaktienrückkäufe in Höhe von 129 Millionen US-Dollar.

Konstante Rentabilität mit einem Nettogewinn von 206,8 Millionen US-Dollar für das dritte Quartal 2025

Die Fähigkeit des Unternehmens, auch bei Marktschwankungen konstant starke Endergebnisse zu liefern, unterstreicht die Widerstandsfähigkeit seines Geschäftsmodells. Für das dritte Quartal 2025 meldete Primerica einen Nettogewinn von 206,8 Millionen US-Dollar. Dieser Wert entspricht einer Steigerung von 6 % im Vergleich zum Nettoergebnis aus fortzuführenden Geschäftsbereichen im Vorjahreszeitraum.

Diese stabile Profitabilität ist ein direktes Ergebnis des ausgewogenen Beitrags der beiden Segmente Risikolebensversicherung und Anlage- und Sparprodukte. Die diversifizierten Einnahmequellen tragen zu gleichmäßigeren Erträgen bei und machen das Unternehmen zuverlässiger. Auch der verwässerte Nettogewinn je Aktie stieg im Quartal um 11 % auf 6,35 US-Dollar.

Primerica, Inc. (PRI) – SWOT-Analyse: Schwächen

Die Agentenproduktivität liegt leicht unter dem historischen Bereich

Sie müssen die Produktivität Ihrer Agenten genau beobachten, da sie ein wichtiger Indikator für die Gesundheit Ihrer Vertriebsmitarbeiter und zukünftige Einnahmen ist. Im ersten Quartal 2025 (Q1 2025) betrug die Lebensversicherungsproduktivität von Primerica, Inc. 0,19 Policen pro Monat und Lebensversicherungsvertreter.

Diese Zahl ist auf jeden Fall eine Schwäche, da sie knapp unter der historischen Spanne des Unternehmens liegt, die typischerweise zwischen 0,20 und 0,24 Policen pro Vertreter liegt. Das Management wies darauf hin, dass dieser leichte Rückgang wahrscheinlich auf die wirtschaftliche Unsicherheit und den anhaltenden Druck der Lebenshaltungskosten auf Familien mit mittlerem Einkommen, dem Kernmarkt des Unternehmens, zurückzuführen sei. Eine geringere Produktivität bedeutet, dass die große Vertriebsmannschaft von 152.167 Vertretern mit lebenslanger Lizenz (Stand: 31. März 2025) Leads nicht mehr so ​​effizient in Verkäufe umwandelt wie in der Vergangenheit.

Hier ist die kurze Berechnung der Produktivitätskennzahlen für das erste Quartal 2025:

Rückläufige Zahl neuer Mitarbeiter

Die Gesundheit des Vertriebsmodells hängt von einem stetigen Strom neuer Mitarbeiter ab, aber diese Pipeline zeigt Stress. Primerica verzeichnete im ersten Quartal 2025 einen bemerkenswerten Rückgang der Neueinstellungen um 9 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. Das Unternehmen stellte im ersten Quartal 2025 100.867 neue Mitarbeiter ein, gegenüber 110.710 im ersten Quartal 2024.

Obwohl die Gesamtzahl der Vertriebsmitarbeiter mit lebenslanger Lizenz im Vergleich zum Vorjahr aufgrund der starken Bindung immer noch um 7 % auf 152.167 wuchs, ist der Rückgang bei der Rekrutierung ein führender Indikator für künftige Wachstumsherausforderungen. Dies deutet darauf hin, dass derselbe wirtschaftliche Druck, der sich auf die Produktivität der Agenten auswirkt, auch dazu führt, dass die Möglichkeit eines unabhängigen Auftragnehmers für potenzielle neue Agenten weniger attraktiv wird. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, werden die Kosten für die Akquise neuer Agenten steigen und das Wachstum der Vertriebsmitarbeiter insgesamt verlangsamt. Ohne Nachwuchs kann das Unternehmen nicht wachsen.

Risiko der Umsatzkonzentration

Das Unternehmen ist immer noch stark von seinem Kernsegment Risikolebensversicherung und seinem Fokus auf den US-amerikanischen und kanadischen Markt mit mittlerem Einkommen abhängig. Diese Konzentration schafft ein strukturelles Risiko, wenn diese bestimmte Bevölkerungsgruppe anhaltendem wirtschaftlichen Gegenwind ausgesetzt ist oder wenn in der Kategorie der Risikolebensversicherungsprodukte eine erhebliche Wettbewerbsverlagerung stattfindet.

Im ersten Quartal 2025 betrug der Umsatz aus der Risikolebensversicherung 457,8 Millionen US-Dollar, was etwa 56,9 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens von 804,8 Millionen US-Dollar ausmachte. Während das Segment Investment and Savings Products (ISP) mit einem Umsatz von 290,8 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2025 schnell wächst, bleibt die Risikolebensversicherung der dominierende Umsatzmotor und Cash-Generator.

Der Fokus auf den Kernmarkt ist ein zweischneidiges Schwert: Er ist eine Stärke für die Marktklarheit, aber eine Schwäche für die wirtschaftliche Sensibilität. Wenn Familien mit mittlerem Einkommen unter Druck bei den Lebenshaltungskosten stehen, werden ihre freiwilligen Ausgaben für Finanzprodukte, sogar für Risikolebensversicherungen, oft als Erstes gekürzt.

Die Struktur des Multi-Level-Marketing (MLM) zieht behördliche Prüfungen und Herausforderungen in der öffentlichen Wahrnehmung nach sich

Das hybride Vertriebsmodell des Unternehmens, bei dem unabhängige Vertreter Provisionen für ihre eigenen Verkäufe und die Verkäufe ihrer Rekruten (eine Downline) verdienen, zieht durchweg Vergleiche mit einer Multi-Level-Marketing-Struktur (MLM). Primerica macht deutlich, dass es sich nicht um ein MLM handelt, sondern um einen lizenzierten Finanzdienstleister mit einem hybriden Agenturmodell und verfügt über starke Finanzratings wie ein A+ von AM Best. Dennoch hält sich diese Wahrnehmung in öffentlichen Foren und bei Kritikern hartnäckig.

Diese Wahrnehmung ist ein ständiger Gegenwind, der zwei klare Risiken mit sich bringt:

• Regulatorische Kontrolle: Das Unternehmen selbst weist darauf hin, dass eine verstärkte behördliche Kontrolle und daraus resultierende Untersuchungen erhebliche Auswirkungen auf das Geschäft haben könnten. Der Fokus der Regulierungsbehörden liegt zunehmend auf dem Verbraucherschutz, und die Optik einer mehrstufigen Vergütungsstruktur lädt immer zu einer genaueren Betrachtung ein.
• Rekrutierung und Reputation: Das MLM-Label erschwert die Rekrutierung, insbesondere bei finanziell versierten Kandidaten. Die öffentliche Debatte darüber, ob Agenten Personal anwerben müssen, um ihren Lebensunterhalt zu verdienen, oder ob sie allein durch den Verkauf erfolgreich sein können, trübt die Geschäftsmöglichkeiten, was den Rückgang bei Neueinstellungen, den wir im ersten Quartal 2025 erlebt haben, noch verstärken kann.

Primerica, Inc. (PRI) – SWOT-Analyse: Chancen

Ausbau des Marktanteils von Anlage- und Sparprodukten (ISP); Der Wert des Kundenvermögens erreichte im dritten Quartal 2025 126,8 Milliarden US-Dollar.

Sie haben bereits die Leistungsfähigkeit des Segments „Investment- und Sparprodukte“ (ISP) gesehen, aber die Chance hier ist einfach: Bleiben Sie auf dem Gaspedal, um mehr Marktanteile zu gewinnen. Die Kundenvermögenswerte von Primerica erreichten am Ende des dritten Quartals 2025 einen Rekordwert von 126,8 Milliarden US-Dollar, ein solider Anstieg von 14 % im Jahresvergleich. Dieses Wachstum ist nicht nur auf den Rückenwind des Marktes zurückzuführen; Dies ist ein Zeichen dafür, dass der Produktmix und das Vertriebsmodell bei Sparern mit mittlerem Einkommen Anklang finden.

Die kurzfristige Maßnahme besteht darin, die Verkaufsdynamik aufrechtzuerhalten, wodurch der Gesamtproduktumsatz im dritten Quartal 2025 einen Rekordwert von 3,7 Milliarden US-Dollar erreichte, was einem Anstieg von 28 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Das ist eine riesige Zahl. Fairerweise muss man sagen, dass ein Teil davon auf günstige Aktienmärkte zurückzuführen ist, aber die zugrunde liegenden Nettozuflüsse sind stark und beliefen sich allein im dritten Quartal 2025 auf insgesamt 363 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg gegenüber 255 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht. Sie müssen sich darauf konzentrieren, einen größeren Teil des bestehenden Term Life-Kundenstamms in ISP-Kunden umzuwandeln.

Nutzen Sie den Bedarf der unterversorgten Bevölkerungsgruppe mit mittlerem Einkommen an grundlegender Finanzbildung und Finanzprodukten.

Dies ist die Kernstärke von Primerica, und das aktuelle Wirtschaftsklima bietet eine enorme Chance. Die Bevölkerungsgruppe mit mittlerem Einkommen, definiert als Haushalte mit einem Einkommen von 30.000 bis 130.000 US-Dollar, steht derzeit unter extremem finanziellen Druck. Dieser Druck schafft einen klaren Bedarf an der unkomplizierten Finanzausbildung und den Produkten, die Sie anbieten.

Hier ist die schnelle Berechnung des Bedarfs: Der Anteil der Familien mit mittlerem Einkommen, die jeden Monat ihr Kreditkartenguthaben vollständig abbezahlen, ist von 47 % im Jahr 2021 auf nur 29 % im Jahr 2025 gesunken. Außerdem bewerteten unglaubliche 55 % der Amerikaner mit mittlerem Einkommen Ende 2024 ihre Finanzen als „nicht so gut“ oder „schlecht“, und diese Einschätzung gilt auch heute noch. Dieser finanzielle Stress ist Ihre Eröffnung.

Die Chance besteht darin, den bewährten Wert professioneller Beratung offensiv zu vermarkten:

• Familien mit mittlerem Einkommen und einem Finanzexperten sind eher finanziell zuversichtlich (24 % gegenüber 12 %).
• Es ist weitaus wahrscheinlicher, dass sie über einen Notfallfonds verfügen (85 % gegenüber 58 %).
• Sie können die Schulung „How Money Works™“ nutzen, um Schulden und Sparlücken zu schließen.

Sie sind definitiv in der Lage, der erste Anbieter für dieses riesige, angespannte Segment zu sein, das die Wall Street oft ignoriert. Ein klarer Einzeiler: Die Finanzangst der Mittelschicht ist ein klares Marktsignal für Wachstum.

Nutzen Sie Technologieinvestitionen, um die Effizienz der Agenten und die digitale Kundenbindung zu steigern.

Der unabhängige Außendienst ist der Motor, aber die Technologie ist der Turbolader. Primerica unternimmt bereits die richtigen Schritte, indem es seine Investitionen in Technologie erhöht. Im ersten Quartal 2025 beliefen sich die Betriebskosten für das Segment „Unternehmens- und andere Vertriebsprodukte“ beispielsweise auf 51,4 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 10 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, der größtenteils auf diese Technologieinvestitionen zurückzuführen ist.

Das Ziel besteht darin, mit diesem Investitionsaufwand die Arbeit des Maklers zu erleichtern und die Erfahrung des Kunden reibungslos zu gestalten. Kontinuierliche Investitionen in digitale Tools sowohl für das Agenten-Onboarding als auch für die Produktbereitstellung ermöglichen dem Unternehmen eine effiziente Skalierung ohne den Overhead eines traditionellen Unternehmens. Dieser doppelte Fokus – Verbesserung der Agentenproduktivität und Kundenbindung – wirkt sich direkt auf die Nettomargen aus. Sie müssen sicherstellen, dass diese Technologieeinführungen schnell umgesetzt werden, um die Effizienzsteigerungen zu erzielen, die dazu beitragen, die Kosten für die Rekrutierung neuer Agenten auszugleichen.

Verstärken Sie den Mix-Shift hin zu margenstärkeren Produkten wie Variable Annuities und Managed Accounts.

Der Mix der im ISP-Segment verkauften Produkte ist entscheidend für die Margenerweiterung. Variable Annuities und Managed Accounts sind im Allgemeinen Produkte mit höheren Margen im Vergleich zu herkömmlichen Investmentfonds, sodass die Erhöhung ihres Anteils am Gesamtumsatzmix eine klare Chance für eine bessere Rentabilität darstellt.

Der Wandel findet bereits statt, was ein gutes Zeichen ist. Die starke Kundennachfrage nach variablen Renten war ein wesentlicher Treiber für das Umsatzwachstum des ISP-Segments im Jahr 2025. Im zweiten Quartal 2025 stiegen die umsatzbasierten Provisionen und Gebühren um 15 % und übertrafen damit den Anstieg der entsprechenden Produktverkäufe um 11 %, was diese starke Nachfrage nach variablen Renten widerspiegelt. Diese Mixverschiebung ist positiv, da sie das Umsatzwachstum aus umsatzbasierten Provisionen steigert. Obwohl verwaltete Konten derzeit nur von einer begrenzten Anzahl lizenzierter Vertreter angeboten werden, bieten sie eine Möglichkeit, den durchschnittlichen Umsatz pro Kunde zu steigern, da für sie häufig höhere Mindestanlageanforderungen gelten als für Investmentfonds. Der nächste Schritt ist einfach: Erweitern Sie die Lizenzbasis für diese margenstärkeren Produkte.

Primerica, Inc. (PRI) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Wirtschaftliche Unsicherheit und der Druck auf die Lebenshaltungskosten wirken sich direkt auf die Ausgaben von Kunden mit mittlerem Einkommen und auf die Rekrutierung von Agenten aus.

Die größte Bedrohung für das Risikolebensgeschäftssegment von Primerica, Inc. ist der anhaltende finanzielle Druck auf den Zielmarkt mit mittlerem Einkommen. Die hohe Inflation und der Druck auf die Lebenshaltungskosten zwingen diese Familien dazu, lebensnotwendige Ausgaben zu priorisieren, was oft dazu führt, dass sie den Kauf von Versicherungen aufschieben.

Dies ist kein abstraktes Risiko; Wir sehen es direkt in den Verteilungskennzahlen für 2025. Das Management prognostiziert für das Gesamtjahr 2025 einen Rückgang von etwa 10% in neuen Risikolebensversicherungen im Vergleich zu 2024, wobei ausdrücklich auf den „Druck auf die Lebenshaltungskosten im mittleren Marktsegment“ verwiesen wird.

Der Druck trifft auch das Vertriebsmodell. Die Agentenproduktivität sank auf knapp 0.17 Policen pro Vertreter und Monat im dritten Quartal 2025, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem historischen Bereich von 0,20 auf 0,24. Auch die Rekrutierung neuer, nicht lizenzierter Personen ging zurück 16% im zweiten Quartal 2025 bis 80,924 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, was es schwieriger macht, die erforderliche Größe des Vertriebspersonals aufrechtzuerhalten.

Intensiver Wettbewerb durch traditionelle Finanzinstitute und kostengünstige Digital-First-Konkurrenten.

Primerica steht vor einem Zweifronten-Konkurrenzkrieg. Auf der einen Seite stehen große, traditionelle Finanzinstitute wie Northwestern Mutual und State Farm, die ein umfassendes Produktspektrum anbieten, einschließlich dauerhafter Lebensversicherungen (Gesamtleben, Universalleben), die Primerica nicht abdeckt.

Auf der anderen Seite stehen agile, digital orientierte Insurtechs wie Ethos und Ladder. Diese Unternehmen stellen das Risikolebensverteilungsmodell von Primerica direkt in Frage, indem sie Folgendes anbieten:

• Sofortige Online-Angebote.
• 100 % Online-Bewerbungsprozesse.
• Flexibler Versicherungsschutz bis zu 3 Millionen Dollar ohne ärztliche Untersuchung.

Während Primerica das war Nr. 3 unter den Emittenten von Risikolebensversicherungen in den USA und Kanada im Jahr 2024, wird diese Marktposition ständig durch Wettbewerber bedroht, die eine größere Produktbreite oder ein einfacheres, schnelleres und kostengünstigeres digitales Erlebnis bieten. Die Konkurrenz drängt definitiv auf ein nahtloseres Kundenerlebnis.

Risiko nachteiliger regulatorischer Änderungen, insbesondere in Bezug auf die Vergütung von Vertretern und die Verkaufspraktiken.

Die Multi-Level-Marketing-Struktur (MLM) des Unternehmens, die stark auf die Rekrutierung von Agenten und außerplanmäßige Provisionen setzt, ist nach wie vor ein Magnet für behördliche Untersuchungen. Jede wesentliche Änderung der Regeln zur Agentenvergütung könnte das Geschäftsmodell grundlegend stören.

Eine konkrete, kurzfristige Bedrohung ist die Überprüfung des Principal-Distributor-Fondsmodells in Kanada. Die Canadian Securities Administrators (CSA) prüft dieses Modell und die damit verbundenen Verkaufspraktiken aktiv. Die öffentliche Konsultationsphase endete im April 2025. Dies ist eine große Sache, da das betreffende Segment – kanadische Investmentfonds – in etwa vertreten ist 12% des gesamten Umsatzes mit Anlage- und Sparprodukten (ISP) und 13% des durchschnittlichen Vermögenswerts der Kunden im Jahr 2024. Wenn die CSA Änderungen vorschreibt oder die Einstellung des Modells erzwingt, würde dies eine kostspielige, komplexe und möglicherweise umsatzschmälernde Überarbeitung eines wesentlichen Teils des ISP-Segments erfordern.

Die Marktvolatilität könnte das Wachstum im Segment Anlage- und Sparprodukte verlangsamen.

Das Segment Investment- und Sparprodukte (ISP) war für Primerica im Jahr 2025 ein klarer Gewinner, wobei die Umsätze im dritten Quartal einen Rekord erreichten 3,7 Milliarden US-Dollar und für das Gesamtjahr wird ein Umsatzwachstum von ca 20%. Doch diese Stärke ist auch eine Verletzlichkeit. Die Erträge des Segments korrelieren stark mit der Entwicklung des Aktienmarktes und den Kundenvermögenswerten, die etwa 127 Milliarden Dollar im dritten Quartal 2025.

Ein starker oder anhaltender Marktabschwung würde sich unmittelbar auf diese vermögensbasierten Erträge auswirken und könnte die positiven Nettozuflüsse schnell umkehren. Während beispielsweise im ersten Quartal 2025 der durchschnittliche Vermögenswert der Kunden um 14 % stieg, stellte das Management fest, dass dies trotz zunehmender Marktvolatilität geschah. Wenn diese Volatilität eskaliert, könnte dies zu einer Änderung des Kundenverhaltens führen:

• Kunden liquidieren Vermögenswerte, wodurch die Gebührenbasis sinkt.
• Neue Investoren ziehen sich zurück, was Auswirkungen auf das Verkaufsvolumen hat.
• Der Produktmix verschiebt sich weiter hin zu margenärmeren, kapitalerhaltenden Produkten.

Die derzeit starke Performance verschleiert die zugrunde liegende Gefahr einer marktbedingten Verlangsamung. Einem Bärenmarkt kann man nicht ewig entkommen.