Stepan Company (SCL): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Stepan Company (SCL) ist weltweit führend auf dem Markt für essentielle Tenside und bietet ihnen eine Grundlage für stabile, lebenswichtige Einnahmen. Ihre eigentliche Herausforderung im Jahr 2025 besteht jedoch darin, den chemischen Rohstoffkreislauf zu verwalten. Wir gehen davon aus, dass sie mehr generieren werden 200 Millionen Dollar Wir haben in diesem Geschäftsjahr einen deutlichen Anstieg des operativen Cashflows erzielt – eine klare Stärke –, aber diese Barmittel werden auf jeden Fall benötigt, um die geschätzten Investitionsausgaben (CapEx) in der Nähe zu decken 150 Millionen Dollar und volatilen Rohstoffkosten entgegenzuwirken. Sie müssen sehen, wie sich ihr Vorstoß in wachstumsstarke Spezialsegmente gegen die zyklische Nachfrage im Polymergeschäft und die ständige Bedrohung durch größere Konkurrenten wie BASF und Dow schlägt. Hier finden Sie eine vollständige Aufschlüsselung ihrer Wettbewerbsposition und die klaren Maßnahmen, die Sie in Betracht ziehen sollten.

Stepan Company (SCL) – SWOT-Analyse: Stärken

Weltweit führender Anbieter von Tensiden, der stabile, wesentliche Einnahmen bietet.

Stepan Company ist ein wichtiger Akteur auf dem globalen Markt für Spezialchemikalien und gilt als einer der fünf größten Handelsproduzenten von Tensiden weltweit. Tenside (oberflächenaktive Mittel) sind die Grundbestandteile wichtiger Konsumgüter – etwa Waschmittel, Shampoos und industrielle Reinigungsmittel – und sorgen für eine stabile, nicht zyklische Nachfrage. Dieses Kerngeschäft stellt einen wichtigen Umsatzanker dar und macht den größten Teil des Unternehmensumsatzes aus. Der Nettoumsatz des Segments stieg im ersten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 10 %, was auf das Volumenwachstum in Schlüsselbereichen wie dem Agrar- und Ölfeldmarkt zurückzuführen ist.

Diversifiziertes Portfolio über Tenside, Polymere und Spezialprodukte.

Die Struktur des Unternehmens in drei unterschiedliche Geschäftssegmente – Tenside, Polymere und Spezialprodukte – mindert das Risiko von Abschwüngen in jedem einzelnen Endmarkt. Diese Diversifizierung ermöglicht es der Stepan Company, ein breites Spektrum an Branchen zu bedienen, von Körperpflege und Haushaltsreinigung bis hin zu Bauisolierung und Pharmazeutika. Das Segment Polymere bietet beispielsweise Polyole für Hartschaumisolierungen an, eine wichtige Komponente im Bau- und Energieeffizienzsektor.

Hier ist die kurze Berechnung des Segmentmixes, basierend auf dem Umsatzbeitrag 2023, der weiterhin die Grundstruktur darstellt:

Starker geschätzter operativer Cashflow von über 200 Millionen US-Dollar im Jahr 2025.

Das Management konzentriert sich darauf, die operative Stärke in eine solide Cash-Generierung umzuwandeln, was auf jeden Fall ein gutes Zeichen ist. Während der Cash from Operations (OCF) für das Gesamtjahr 2025 noch finalisiert wird, belief sich der Cash from Operations (TTM) der letzten zwölf Monate zum Ende des dritten Quartals 2025 auf 156,18 Millionen US-Dollar. Die Konsensprognosen für das bereinigte EBITDA für das Gesamtjahr 2025 – ein wichtiges Maß für die Betriebsrentabilität – sind mit geschätzten 214,95 Millionen US-Dollar hoch, was auf eine erhebliche operative Stärke hinweist. Dieser Cashflow ist von entscheidender Bedeutung für die Finanzierung von Investitionsausgaben, beispielsweise für die neue Alkoxylierungsanlage in Pasadena, Texas, und für die Aufrechterhaltung der 57-jährigen Dividendenerhöhungsserie des Unternehmens.

Bedeutende Produktionspräsenz in Nordamerika und Europa.

Stepan Company betreibt eine umfangreiche globale Produktions- und Lieferinfrastruktur, die Redundanz und Nähe zu wichtigen Kunden bietet. Dieses Netzwerk umfasst insgesamt 17 Produktionsstätten in 12 Ländern in Nordamerika, Südamerika, Europa und Asien. Diese globale Reichweite ist ein Wettbewerbsvorteil, der es dem Unternehmen ermöglicht, seinen vielfältigen Kundenstamm effizient zu bedienen und regionale Lieferkettenrisiken zu bewältigen. Der jüngste Hochlauf des neuen Alkoxylierungsstandorts in Pasadena, Texas, ist eine strategische Investition, die darauf abzielt, die Produktionskapazität in Nordamerika weiter zu stärken und zukünftiges Wachstum zu unterstützen.

Konzentrieren Sie sich auf margenstarke Spezialprodukte, um einen besseren Mix zu erzielen.

Der strategische Wandel hin zu margenstarken Spezialprodukten zahlt sich aus und verbessert den gesamten Produktmix und die Rentabilität. Dieses Segment umfasst komplexe, wertschöpfende Chemikalien für die Lebensmittel-, Geschmacks- und Pharmaindustrie, die weniger anfällig für Rohstoffpreisschwankungen sind. Das bereinigte EBITDA des Segments Spezialprodukte stieg im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um beeindruckende 113 %, was die enorme Hebelwirkung dieses Geschäftsbereichs unterstreicht. Dieser Fokus auf technisch anspruchsvolle Bereiche wie mittelkettige Triglyceride (MCT) und pharmazeutische Formulierungen ist ein klarer Treiber für die zukünftige Margenerweiterung.

• Volumen an Spezialprodukten: Anstieg um 26 % bei MCTs (3. Quartal 2025).
• Agrar- und Ölfeldmärkte: Zeigten im ersten Quartal 2025 ein zweistelliges Volumenwachstum.
• Neue Anlage: Das Werk in Pasadena, Texas, wird hochgefahren, um Ende 2025 zusätzliche Ergebnisse zu erzielen.

Stepan Company (SCL) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Gefährdung durch volatile Rohstoff-Inputkosten

Die starke Abhängigkeit der Stepan Company von Rohstoffen aus Rohöl und natürlichen Fetten (Oleochemikalien) stellt eine anhaltende Schwäche dar, die zu erheblichen Margenschwankungen führt, die das Unternehmen nur schwer schnell bewältigen kann. Dies ist kein theoretisches Risiko; Im Jahr 2025 ist dies ein Echtzeit-Druckpunkt. Beispielsweise stieg der Preis eines wichtigen oleochemischen Rohstoffs, Kokosnussöl, in der ersten Hälfte des Jahres 2025 auf etwa 3.000 US-Dollar pro Tonne. Eine solche starke, unerwartete Inflation wirkt sich direkt auf die Rentabilität aus, insbesondere im Segment Tenside, das den Großteil des Umsatzes ausmacht.

Die Verzögerung zwischen Kostensteigerungen und Preisausführung – die Zeit, die benötigt wird, um die Kundenpreise zu erhöhen – führt dazu, dass das Unternehmen oft „aufholt“. Diese Dynamik führte im dritten Quartal 2025 zu einem Rückgang des bereinigten EBITDA des Segments Tenside um 14 % gegenüber dem Vorjahr, ein Rückgang, der größtenteils auf diese höheren Kosten für Oleochemikalien sowie Anlaufkosten zurückzuführen ist. Die unmittelbaren Auswirkungen dieses Kostendrucks können Sie an der finanziellen Performance des Segments erkennen:

Die Leistung des Polymers-Segments ist eng mit der zyklischen Nachfrage auf dem Baumarkt verknüpft

Das Segment Polymere, das Polyurethanpolyole für die Wärmedämmung und andere baubezogene Anwendungen herstellt, reagiert weiterhin stark auf den Konjunkturzyklus, insbesondere auf die Märkte für Wohn- und Gewerbebau. Während sich das Segment im Jahr 2025 als widerstandsfähig erwies, ist seine Rentabilität fragil. Im dritten Quartal 2025 verzeichnete das Segment Polymere einen beeindruckenden Volumenanstieg von 8 %, mit einem zweistelligen Wachstum bei nordamerikanischen starren Polyolprodukten. Das ist eine gute, umfangreiche Geschichte.

Aber hier liegt das Problem: Dieses Volumenwachstum wurde durch niedrigere durchschnittliche Verkaufspreise aufgrund des Wettbewerbsdrucks und der Weitergabe niedrigerer Rohstoffkosten ausgeglichen. Der Umsatz des Segments ging im dritten Quartal 2025 immer noch um 4 % zurück und die Stückmargen waren niedriger. Dies verdeutlicht eine Schwäche: Selbst wenn das Volumen hoch ist, ist die Preissetzungsmacht des Segments schwach und seine Finanzergebnisse werden durch marktbedingte Preisänderungen leicht beeinträchtigt. Darüber hinaus wirkte sich die schwächere Baunachfrage in regionalen Märkten wie Europa und China auch auf das Volumen von Hartpolyolen im dritten Quartal 2025 aus, ein klares Zeichen für dessen zyklische Abhängigkeit. Es handelt sich um ein volumenorientiertes Geschäft, und wenn die Preisflexibilität gering ist, leiden die Margen.

Die jüngsten Investitionsausgaben (CapEx) waren hoch

Die Stepan Company befindet sich mitten in einem bedeutenden Investitionszyklus, der kurzfristig den Cashflow und die Erträge beeinträchtigt. Die Investitionsausgaben (CapEx) des Unternehmens werden für das Gesamtjahr 2025 auf nahezu 150 Millionen US-Dollar geschätzt. Dies ist ein erheblicher Abfluss, der zwar strategischer Natur ist, aber kurzfristig eine finanzielle Belastung darstellt.

Der Großteil dieser Investitionsausgaben konzentriert sich auf die neue Alkoxylierungsanlage in Pasadena, Texas, eine strategische Investition, die das margenstärkere Geschäft mit Spezialtensiden ankurbeln soll. Während die Anlage im ersten Quartal 2025 in Betrieb genommen wurde, hat der Hochlauf eine neue Schwachstelle mit sich gebracht: Anlaufkosten und Vorbetriebskosten haben die Margen des Surfactants-Segments sowohl im zweiten als auch im dritten Quartal 2025 belastet. Dies sind notwendige Kosten für zukünftiges Wachstum, beeinträchtigen aber definitiv die Rentabilität und den Cashflow des laufenden Jahres. Im zweiten Quartal 2025 betrug der freie Cashflow negative 14,4 Millionen US-Dollar, was teilweise auf diesen hohen Investitionsaufwand und den Aufbau von Betriebskapital zurückzuführen ist.

• Kapitalinvestitionen im zweiten Quartal 2025: 25,6 Millionen US-Dollar
• Kapitalinvestitionen im dritten Quartal 2025: 29,6 Millionen US-Dollar
• Anlage in Pasadena: In Betrieb, aber mit erheblichen Anlaufkosten verbunden.

Geringere Margen im Rohstoffbereich des Tensidgeschäfts

Das Segment Tenside besteht aus zwei Geschäftsbereichen: Spezialprodukten mit hohen Margen und Rohstoffen mit niedrigen Margen. Der Rohstoffanteil, der globale Endmärkte für Konsumgüter bedient (z. B. Grundreinigungsmittel), stellt eine strukturelle Schwäche dar, da er äußerst preissensibel und mengenabhängig ist und somit anfällig für Nachfrageschocks und Margenerosion ist. Dieses Rohstoffengagement ist der Grund dafür, dass die Gesamtleistung des Segments so volatil ist.

Im dritten Quartal 2025 war die geringere Nachfrage in den globalen Endmärkten für Konsumgüter ein wesentlicher Faktor für den Rückgang des bereinigten EBITDA des Segments, obwohl das Umsatzvolumen des gesamten Tensidsegments nur um 2 % zurückging und in Spezialbereichen wie Agrar- und Ölfeldchemikalien ein zweistelliges Wachstum verzeichnete. Diese Schwäche zwingt das Management, ständig an einer Verlagerung des Produkt- und Kundenmixes hin zu margenstärkeren Tier-2- und Tier-3-Kunden zu arbeiten, um die Rentabilität strukturell zu verbessern und die Auswirkungen des Rohstoffengagements abzuschwächen. Das Rohstoffgeschäft fungiert als Anker und macht es schwieriger, den vollen Nutzen aus dem Spezialitätenwachstum zu ziehen.

Stepan Company (SCL) – SWOT-Analyse: Chancen

Erhöhte Nachfrage nach biobasierten und nachhaltigen Tensidchemikalien

Der Wandel hin zu nachhaltigen und biobasierten Inhaltsstoffen stellt für die Stepan Company eine große, unmittelbare Chance dar. Verbraucher und Regulierungsbehörden drängen die Hersteller, traditionelle petrochemische Tenside (oberflächenaktive Mittel) durch umweltfreundlichere Alternativen wie Biotenside zu ersetzen, die aus biologischen Quellen stammen und eine geringere Toxizität aufweisen.

Dies ist nicht nur ein Nischentrend; Es handelt sich um eine bedeutende Neuausrichtung des Marktes. Der weltweite Markt für natürliche, biobasierte Tenside wird im Jahr 2025 auf 2,5 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll bis 2033 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 7 % wachsen. Dieses Wachstum ist besonders stark in den Segmenten Körperpflege und Haushaltswaschmittel. Stepan ist gut aufgestellt, um diese Nachfrage zu bedienen, insbesondere mit seinem Fokus auf Alkylpolyglucoside (APGs), die eine dominierende Art biobasierter Tenside darstellen.

Hier ist die kurze Rechnung zum Rückenwind des Marktes:

• Globale Marktgröße für biobasierte Tenside (2025): 2,5 Milliarden US-Dollar
• Prognostizierte CAGR (2025–2033): 7%
• Am schnellsten wachsendes Segment: Körperpflegeprodukte

Expansion in wachstumsstarke Spezialmärkte wie Körperpflege und Pharma

Stepans strategischer Fokus auf Spezialprodukte – Inhaltsstoffe, die höhere Margen erzielen und weniger anfällig für Schwankungen der Rohstoffpreise sind – zahlt sich im Jahr 2025 aus. Allein der weltweite Markt für Personal Care Actives wird im Jahr 2025 auf 9.020 Millionen US-Dollar geschätzt und soll bis 2032 mit einer jährlichen Wachstumsrate von 6,1 % wachsen. Dies bietet eine klare Startbahn für ihre Spezialtenside.

Wir haben in den Ergebnissen für 2025 konkrete Beweise für dieses Wachstum gesehen, insbesondere nach der Überwindung vorübergehender Probleme bei der Auftragseinteilung. Das Segment Spezialprodukte verzeichnete im zweiten Quartal 2025 aufgrund höherer Volumina einen Nettoumsatzanstieg um 22 % auf 20,5 Millionen US-Dollar und einen deutlichen Anstieg im dritten Quartal 2025. Insbesondere die zeitlichen Schwankungen bei den Bestellungen im Pharmageschäft, wo Lieferungen in die zweite Jahreshälfte verschoben wurden, führten im dritten Quartal 2025 zu einem massiven Anstieg. Specialty Products verzeichnete im dritten Quartal 2025 einen Anstieg des Nettoumsatzes um 68 %, was zu einem deutlichen Anstieg des bereinigten EBITDA um 113 % führte. Die Produktlinie der mittelkettigen Triglyceride (MCTs), die in Pharmazeutika und Verbraucheranwendungen eingesetzt wird, ist hier ein wesentlicher Treiber.

Strategische Akquisitionen zur Stärkung des Spezialitätensegments

Auch wenn das Unternehmen im Jahr 2025 keine größere Übernahme angekündigt hat, ist sein primärer strategischer Schritt eine massive Kapitalinvestition, die seine Spezialkapazitäten und seinen Produktmix direkt stärkt. Die neue 245-Millionen-Dollar-Alkoxylierungsanlage in Pasadena, Texas, ist nun im Jahr 2025 in Betrieb und das Management erwartet die vollständigen Beiträge in der zweiten Jahreshälfte.

Diese Anlage bietet eine flexible Kapazität von 75.000 Tonnen pro Jahr. Dabei handelt es sich um eine enorme, auf jeden Fall strategische Investition, die es Stepan ermöglicht, die hochwertigen Spezialalkoxylate zu produzieren, die für die Endmärkte Landwirtschaft, Ölfelder und Haushalte benötigt werden. Dabei handelt es sich im Wesentlichen um eine organische Akquisition von Kapazitäten und Technologie, um wachstumsstarke Spezialbereiche zu bedienen. Es wird erwartet, dass der Hochlauf die Margen erhöht und zukünftige Einsparungen ermöglicht, was ein besserer und kontrollierterer Wachstumstreiber ist als ein riskantes M&A-Deal.

Erholung der weltweiten Industrieproduktion und Steigerung der Polymer-Verkaufsmengen

Aufgrund der zyklischen Natur des Polymers-Segments profitiert es unmittelbar von einer Erholung der weltweiten Industrieproduktion, und die Daten für 2025 zeigen, dass diese Erholung im Gange ist. Das Verkaufsvolumen des Polymersegments stieg im zweiten Quartal 2025 um 7 % und im dritten Quartal 2025 um 8 %, ein starker Indikator für die Stabilisierung der Marktbedingungen. Dieser Volumenanstieg wirkt sich direkt auf das Endergebnis aus.

Das bereinigte EBITDA des Segments stieg im zweiten Quartal 2025 um 17 %, ein Zuwachs von 3,8 Millionen US-Dollar, der hauptsächlich auf das Umsatzwachstum zurückzuführen ist. Das Wachstum ist breit angelegt und deckt wichtige Produktlinien in wichtigen Regionen ab:

• Nordamerikanische starre Polyole (zur Wärmedämmung verwendet)
• Europäische starre Polyole
• Rohstoff Phthalsäureanhydrid (PA)

Das Management bleibt hinsichtlich einer weiteren Verbesserung der Polymernachfrage optimistisch, da sich die Marktsicherheit stabilisiert, was diese Mengen bis Ende 2025 weiter steigern dürfte.

Nächster Schritt: Der Betrieb sollte sich auf die Beschleunigung des Hochfahrens der Anlage in Pasadena konzentrieren, um das Volumen an Spezialalkoxylaten zu maximieren und die margenstarke Nachfrage in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 zu bedienen.

Stepan Company (SCL) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Intensive Konkurrenz durch größere, integrierte Chemieunternehmen wie BASF und Dow.

Die Stepan Company ist in einem fragmentierten, aber hart umkämpften Markt für Spezialchemikalien tätig und steht Giganten wie BASF und Dow Chemical Company gegenüber, die über umfangreiche und integrierte Produktionssysteme (Verbund) verfügen. Stepans Konsensumsatzschätzung für das Gesamtjahr 2025 liegt bei rund 2,38 Milliarden US-Dollar wird durch die schiere Größe seiner Kernmärkte in den Schatten gestellt, wie zum Beispiel des globalen Polyolmarktes, der voraussichtlich wachsen wird 45,14 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, und der weltweite Markt für Tenside wird auf geschätzt 45,1994 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024. Dieser Größenunterschied bedeutet, dass Wettbewerber die Kostenvolatilität auffangen und in einem Umfang in Forschung und Entwicklung investieren können, den Stepan nicht ohne weiteres erreichen kann.

Die größte Gefahr besteht hier im Kostenvorteil. Die integrierten Verbundstandorte der BASF ermöglichen es beispielsweise, Nebenprodukte eines chemischen Prozesses als Ausgangsstoffe für einen anderen zu nutzen und so Rohstoffe und Energie zu sparen. Obwohl Stepan in seiner spezifischen Produktausrichtung einzigartig ist, muss es dennoch in den Rohstoffsegmenten preislich konkurrieren, und dieser Größennachteil übt einen ständigen Druck auf die Stückmargen aus. Für einen kleineren Spieler ist es eine schwierige Gegend.

Eine Konjunkturabschwächung könnte die Nachfrage in wichtigen Endmärkten verringern (z. B. Baubeginne).

Ein anhaltendes Hochzinsumfeld und allgemeine wirtschaftliche Unsicherheit bremsen definitiv die Nachfrage in Stepans wichtigsten Endmärkten. Diesem Risiko ist unmittelbar das Segment Polymers ausgesetzt, das Hartschaum zur Wärmedämmung im Bauwesen liefert. Beispielsweise bleibt der US-Immobilienmarkt eingeschränkt, da im Januar 2025 neue Wohngenehmigungen gemeldet wurden 1,7 % niedriger als im Vorjahr, ein wichtiger Indikator für die Bautätigkeit.

Während die Projekte des American Chemistry Council den US-Wohnungsbau erreichen, beginnen sie zu greifen 1,4 Millionen im Jahr 2025, einem bescheidenen Anstieg gegenüber 2024, herrscht insgesamt die Stimmung einer langsamen Erholung. J.P. Morgan Research prognostiziert, dass die US-Hypothekenzinsen nur leicht auf etwa sinken werden 6,7 % bis Jahresende 2025, was die Nachfrage nach Wohnraum außergewöhnlich niedrig hält und den Verbrauch von Polyurethanprodukten direkt einschränkt. Diese Schwäche im Bausektor wird durch eine geringere Nachfrage nach Tensiden in Stepans Endmärkten für Konsumgüter verschärft, was im Jahr 2025 eine kontinuierliche Herausforderung darstellt.

Strenge Umwelt-, Sozial- und Governance-Vorschriften (ESG) erhöhen die Compliance-Kosten.

Der Spezialchemiesektor ist mit einer wachsenden Welle strenger ESG-Vorschriften konfrontiert, insbesondere seitens der Europäischen Union (EU) und der US-Bundesstaaten, was sich direkt in höheren Compliance-Kosten und Betriebsrisiken niederschlägt. Stepan überwacht und bereitet sich aktiv auf komplexe Mandate wie die EU-Entwaldungsverordnung (EUDR) vor, deren Umsetzungsfrist für große Unternehmen der 30. Dezember 2025 ist.

Die Compliance-Belastung ist nicht nur theoretisch; Es ist ein echter Kostenfaktor. Stepans Ergebnisse für das erste Quartal 2025 beinhalteten einen Nachsteueraufwand von 0,1 Millionen US-Dollar für Umweltsanierungen, und neue Gesetze auf Landesebene in den USA, wie der Climate Corporate Data Accountability Act (SB 253) in Kalifornien, stellen eine erhebliche Bedrohung dar. Die Nichteinhaltung dieser Gesetze könnte zivilrechtliche Strafen von bis zu 30 % nach sich ziehen 500.000 US-Dollar pro Tag in Kalifornien. Das ist ein massiver, nicht zahlungswirksamer Gegenwind.

• Überwachen Sie die Einhaltung der EUDR bis zum 30. Dezember 2025.
• Verwalten Sie potenzielle zivilrechtliche Strafen in Höhe von 500.000 US-Dollar pro Tag aufgrund der ESG-Gesetze auf US-Bundesstaatsebene.
• Berücksichtigen Sie die Umweltsanierungsausgaben in Höhe von 0,1 Millionen US-Dollar nach Steuern im ersten Quartal 2025.

Störungen in der Lieferkette könnten die Rohstoffkosten definitiv stärker in die Höhe treiben als erwartet.

Die Rentabilität von Stepan bleibt stark anfällig für Schwankungen der Rohstoffkosten, insbesondere der Oleochemikalien, die für das dominierende Tensidsegment von wesentlicher Bedeutung sind. Das Unternehmen sah sich im Jahr 2025 mit einem erheblichen Anstieg der Kosten für oleochemische Rohstoffe konfrontiert, wobei ein wichtiger Rohstoff wie Kokosnussöl sogar bis zu 50 % erreichte 3.000 US-Dollar pro Tonne Anfang des Jahres.

Das entscheidende Problem ist die Verzögerung bei der Weitergabe dieser Kosten an die Kunden, was die Margen schmälert. Das Management hat darauf hingewiesen, dass die vollständige Erholung der Margen von diesen Auswirkungen auf die Rohstoffe nun voraussichtlich bis ins Jahr 2026 andauern wird. Diese Verzögerung führte dazu, dass das bereinigte EBITDA des Segments Tenside im dritten Quartal 2025 um 14 % zurückging. Darüber hinaus belasten auch operative Risiken aus großen Kapitalprojekten das Ergebnis.

Hier ist die kurze Rechnung zur jüngsten betrieblichen Belastung:

Was diese Schätzung verbirgt, ist das anhaltende Risiko, dass geopolitische Spannungen und Handelszölle zu weiteren, unerwarteten Anstiegen der Inputkosten führen.