Smith & Nephew plc (SNN): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie suchen nach einer klaren, umsetzbaren Aufschlüsselung von Smith & Die aktuelle Lage von Nephew plc (SNN) und ehrlich gesagt ist das Bild eines operativen Turnarounds, der sich vor dem Hintergrund der harten Marktpreise auszuzahlen beginnt. Sie setzen ihren 12-Punkte-Plan um, der die Margenausweitung vorantreibt und die Handelsgewinnmarge in Richtung des oberen Endes ihres Ziels von 19,0 % bis 20,0 % treibt, außerdem haben sie die Prognose für den freien Cashflow 2025 auf rund 750 Millionen US-Dollar angehoben. Dieser operative Erfolg steht jedoch im Kampf gegen einen vierten Marktanteil und den starken Gegenwind durch Chinas volumenbasierte Beschaffungspolitik (VBP), sodass der strategische Weg nach vorn definitiv nicht einfach ist.

Smith & Nephew plc (SNN) – SWOT-Analyse: Stärken

Diversifiziertes Portfolio über drei Kernsegmente

Ihre Investition in Smith & Nephew plc (SNN) profitiert von einer strategischen Absicherung: einem ausgewogenen Portfolio in drei unterschiedlichen, stark nachgefragten Medizintechniksegmenten. Diese Diversifizierung gleicht die unvermeidliche Volatilität aus, die mit dem Engagement in einem einzigen Markt einhergeht. Im dritten Quartal 2025 lieferte jedes Segment ein solides zugrunde liegendes Umsatzwachstum, was die Stärke dieses Modells unter Beweis stellte.

Die Wachstumsraten sprechen für sich: Advanced Wound Management lag mit einem zugrunde liegenden Umsatzanstieg von 6,0 % an der Spitze, während Sports Medicine an der Spitze stand & Die HNO-Branche wuchs um 5,1 % und die Orthopädie legte um 4,1 % zu. Sie verlassen sich nicht auf eine einzelne Produktlinie, um das gesamte Geschäft zu führen.

Starke prognostizierte Rentabilität im Jahr 2025 mit einer Handelsgewinnmarge von voraussichtlich 19,0 % bis 20,0 %

Das Unternehmen ist auf dem Weg zu einer deutlichen Steigerung der Rentabilität, was definitiv eine wesentliche Stärke darstellt. Das Management hat an seiner Prognose für das Gesamtjahr 2025 festgehalten, dass die Handelsgewinnmarge auf 19,0 % bis 20,0 % steigen soll. Dies ist ein wesentlicher Sprung gegenüber der Marge von 18,1 % im Jahr 2024.

Hier ist die schnelle Rechnung: Das Erreichen einer Marge von 20,0 % bedeutet eine bessere Preissetzungsmacht und eine anhaltende Kostenkontrolle. Im ersten Halbjahr 2025 waren bereits Fortschritte zu verzeichnen: Die Handelsgewinnmarge stieg im Jahresvergleich um 100 Basispunkte auf 17,7 %. Das ist ein klarer Weg in Richtung des oberen Endes ihres Ziels.

Wachstumsstarke Produktplattformen wie der chirurgische Roboter CORI und das bioinduktive Implantat REGENETEN

Innovation führt direkt zu Marktanteilsgewinnen, angetrieben durch Plattformen, die für moderne, hochvolumige chirurgische Umgebungen entwickelt wurden. Das CORI Surgical System, eine tragbare Roboterplattform der nächsten Generation, ist ein wichtiger Wachstumsmotor.

Bis Ende 2024 wurden etwa ein Drittel aller Knieeingriffe in den USA mit dem CORI-Robotersystem implantiert, was eine schnelle Akzeptanz zeigt. Darüber hinaus hatte das Unternehmen bis Ende 2024 weltweit über 1.000 CORI-Systeme installiert. Im Segment Advanced Wound Management war das robuste zugrunde liegende Wachstum von 6,0 % im dritten Quartal 2025 insbesondere auf ein zweistelliges Wachstum bei Advanced Wound Bioactives zurückzuführen, einer Kategorie, in der das bioinduktive Implantat REGENETEN ein Schlüsselprodukt ist. So bauen Sie ein zukunftssicheres Portfolio auf.

Verbesserte Cash-Generierung, wodurch die Prognose für den freien Cashflow 2025 auf rund 750 Millionen US-Dollar angehoben wird

Ein starker Cashflow ist das ultimative Zeichen für die betriebliche Gesundheit, und Smith & Neffe liefert. Das Unternehmen hat kürzlich seine Prognose für den freien Cashflow für das Gesamtjahr 2025 auf rund 750 Millionen US-Dollar angehoben, ein klarer Vertrauensbeweis in seine Finanzdisziplin.

Fairerweise muss man sagen, dass dies eine gewaltige operative Trendwende ist, die einer mehr als fünffachen Steigerung des freien Cashflows seit 2023 entspricht. Diese verbesserte Liquidität hat bereits den Abschluss eines Aktienrückkaufs in Höhe von 500 Millionen US-Dollar in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 ermöglicht. Eine starke Cash-Generierung bedeutet mehr Kapital für Forschung und Entwicklung, Akquisitionen oder Aktionärsrenditen.

Erfolgreicher betrieblicher Effizienzplan (12-Punkte-Plan) zur Steigerung der Margen und Kosteneinsparungen

Der mehrjährige 12-Punkte-Plan hat das Unternehmen erfolgreich von einem langsamen Giganten in einen agileren, margenstarken Betreiber verwandelt. Dieser Plan steht kurz vor der Fertigstellung und die finanziellen Ergebnisse sind unbestreitbar.

Es wird erwartet, dass der Plan bis Ende 2025 durch betriebliche Effizienzsteigerungen und Zero-Based Budgeting (ZBB) Einsparungen in Höhe von ca. 275 bis 285 Millionen US-Dollar bringen wird. Diese Kostenkontrolle ist strukturell. Beispielsweise konnte der Geschäftsbereich Orthopädie seine Handelsgewinnmarge im ersten Halbjahr 2025 um 230 Basispunkte auf 12,7 % steigern, was auf Initiativen wie Bestandsreduzierung und verbesserte Kapitaleffizienz im Rahmen des Plans zurückzuführen ist.

• Durchschnittliche Einsparungen: 275 bis 285 Millionen US-Dollar bis Ende 2025.
• Die Restrukturierungskosten im ersten Halbjahr 2025 wurden auf 8 Millionen US-Dollar gesenkt (von 62 Millionen US-Dollar im ersten Halbjahr 2024).
• Die Marge der Orthopädiebranche stieg im ersten Halbjahr 2025 um 230 Basispunkte.

Finanzen: Überwachen Sie die FCF-Leistung im vierten Quartal 2025 im Vergleich zur Prognose von 750 Millionen US-Dollar.

Smith & Nephew plc (SNN) – SWOT-Analyse: Schwächen

Vierter Marktanteil in den wichtigsten globalen Implantatmärkten

Du bist ein Spitzenspieler, aber ganz ehrlich, Smith & Nephew muss im Kernmarkt der globalen Rekonstruktionstechnik immer noch aufholen zu den Großen Drei. Dies ist eine strukturelle Schwäche, die die Preissetzungsmacht und Skaleneffekte einschränkt. Während das Unternehmen in vier Kategorien führend ist, sind die Segmente Hüfte und Knie die größten Umsatztreiber und liegen hier durchweg zurück.

Der Wettbewerbsunterschied ist erheblich. Smith & Nephew belegt sowohl auf dem globalen Markt für Knie- als auch auf dem Hüftimplantatmarkt den vierten Platz. Zum Vergleich: Der kombinierte globale Marktanteil des Unternehmens im Hüft- und Kniebereich betrug im Jahr 2023 etwa 8,4 % und liegt damit weit hinter den Marktführern. Dies zwingt sie, härter um jeden Prozentpunkt Wachstum zu kämpfen und verlässt sich oft auf bahnbrechende Technologien wie das CORI Surgical System, um Fuß zu fassen, was hohe Vorabinvestitionen erfordert.

Erheblicher Umsatz- und Margendruck durch Chinas VBP-Politik

Die chinesische Politik der volumenbasierten Beschaffung (VBP) ist ein anhaltender und quantifizierbarer Gegenwind und kein einmaliges Ereignis. Dieser von der Regierung gelenkte Großeinkauf führt zu drastischen Preissenkungen, was sich sowohl auf den Umsatz als auch auf die Rentabilität auswirkt. Man muss realistisch sein: Die Volumensteigerungen gleichen die Preissenkungen noch nicht vollständig aus.

Speziell für das Geschäftsjahr 2025 hat das VBP-Programm weiterhin Erfolg. Es wird erwartet, dass der VBP-Gegenwind für die Gelenkreparatur in der Sportmedizin bis in die erste Hälfte des Jahres 2025 anhalten wird. Darüber hinaus wird erwartet, dass ein zusätzlicher VBP-Prozess, der auf mechanische Resektionsklingen und COBLATION-Stäbe im Bereich Arthroscopic Enabling Technologies abzielt, im Jahr 2025 für einen Umsatzgegenwind von rund 25 Millionen US-Dollar sorgen wird. Dieser Preisdruck ist der Grund für die Sportmedizin & Die Gewinnmarge im ENT-Handel ging im ersten Halbjahr 2025 um 130 Basispunkte zurück. Es ist ein schwierig zu navigierender Markt.

• VBP wird im Jahr 2025 einen Umsatzgegenwind von ~ haben25 Millionen Dollar.
• Die Marge im Bereich Sportmedizin sank 130 bps im ersten Halbjahr 2025 aufgrund von VBP.

Die Leistung von US-Knieimplantaten ist schwächer

Auf dem wichtigen US-Markt, wo Premiumpreise immer noch möglich sind, zeigt das Orthopädiegeschäft eine uneinheitliche Entwicklung. Während sich das gesamte US-Rekonstruktionsgeschäft sequenziell verbessert, hinkt das Segment der Knieimplantate seinem Gegenstück im Bereich der Hüfte hinterher. Dies ist ein Problem, da der US-Kniemarkt einer der größten und wertvollsten weltweit ist.

Im ersten Halbjahr 2025 wuchsen die globalen Hüftimplantate mit einer Grundrate von 3,4 %, während die globalen Knieimplantate mit 2,9 % langsamer wuchsen. Diese relative Underperformance deutet darauf hin, dass die neueren Produkte und Plattformen für robotergestützte Chirurgie, wie das CORI Surgical System, bei Hüfteingriffen, angetrieben durch das neue CATALYSTEM Primary Hip System, eine stärkere kommerzielle Dynamik erzeugen als im Kniesegment. Um die Rendite Ihrer Robotik-Investition zu maximieren, müssen sowohl Hüfte als auch Knie feuern.

Die Handelsgewinnspanne zeigt Raum für Verbesserungen

Die Rentabilität des Unternehmens verbessert sich, was gut ist, aber auch die Marge profile bleibt immer noch hinter der Spitzenkonkurrenz zurück. Für das erste Halbjahr 2025 (H1 2025), Smith & Die Handelsgewinnmarge von Nephew betrug 17,7 %. Dies ist zwar eine Verbesserung um 100 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr, unterstreicht jedoch den operativen Abstand zu Mitbewerbern.

Zum Vergleich: Ein wichtiger Wettbewerber wie Stryker meldete im ersten Quartal 2025 eine bereinigte operative Marge von 22,9 %. Dieser Abstand von 520 Basispunkten ist eine strukturelle Schwäche. Es bedeutet Smith & Nephew verfügt über weniger Kapital, das er in Forschung und Entwicklung, den Ausbau des Vertriebsteams oder strategische Akquisitionen reinvestieren kann. Das Ziel einer Marge von 19,0 % bis 20,0 % für das Gesamtjahr 2025 ist ein Schritt in die richtige Richtung, lässt das Unternehmen jedoch immer noch am unteren Ende der Vergleichsgruppe zurück. Es ist ein Margenspiel, und Sie geben immer noch Punkte ab.

Smith & Nephew plc (SNN) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie suchen nach klaren, kurzfristigen Möglichkeiten zur Renditemaximierung, und zwar nach Smith & Nephew plc: Diese Chancen konzentrieren sich auf seine wachstumsstarken, weniger zyklischen Segmente und einen entscheidenden strategischen Portfoliowechsel. Die Kernaussage ist einfach: Verdoppeln Sie Ihre Konzentration auf die Segmente „Emerging Markets“ und „Advanced Wound Bioactives“ und nutzen Sie die Dynamik des CORI Surgical System, um die Orthopädiesparte zu einem attraktiveren Vermögenswert zu machen, egal ob sie bleibt oder verschwindet.

Beschleunigen Sie das Wachstum in den Schwellenländern, die im ersten Quartal 2025 ohne die Auswirkungen auf China um 14,7 % wuchsen.

Das Segment „Emerging Markets“ ist ein bedeutender Wachstumsmotor und liefert ein zugrunde liegendes Umsatzwachstum von 14.7% im ersten Quartal 2025, wenn man den vorübergehenden Gegenwind durch Chinas volumenbasierte Beschaffungspolitik (VBP) ausklammert. Dies ist ein klares Signal für eine starke Grundnachfrage nach den Produkten des Unternehmens in Regionen mit hohem Potenzial wie Lateinamerika, dem Nahen Osten und Südostasien. Der Fokus muss hier auf der Skalierung der kommerziellen Umsetzung und der Lokalisierung der Lieferketten liegen, um diese Dynamik zu nutzen.

Diese Wachstumsrate übertrifft das gesamte zugrunde liegende Umsatzwachstum des Unternehmens im ersten Quartal 2025 deutlich 3.1%Dies macht es zu einem kritischen Bereich für die Kapitalallokation. Der Weg zu höheren Renditen führt definitiv über Marktanteilsgewinne in diesen schneller wachsenden Regionen.

Profitieren Sie vom globalen Trend der orthopädischen Robotik mit dem CORI-System.

Der weltweite Wandel hin zur robotergestützten Chirurgie ist ein milliardenschwerer Trend, und das CORI Surgical System ist Smith & Das Flaggschiff des Neffen, daraus Kapital zu schlagen. Das System ist ein wichtiger Treiber für den Geschäftsbereich Orthopädie und trägt erheblich zur Leistung des Segments im Jahr 2024 bei. Es handelt sich um eine tragbare, tragbare Plattform, die es für Ambulatory Surgery Centers (ASCs) in den USA, einem schnell wachsenden Pflegebereich, äußerst attraktiv macht.

Das CORI-System ist außerdem die einzige robotergestützte Lösung, die in den USA für die Revision der Knieendoprothetik indiziert ist, ein Alleinstellungsmerkmal, das einen Markt für hochwertige, komplexe Eingriffe eröffnet. Die Erweiterung des CORI-Ökosystems, einschließlich seiner KI-gestützten Planungssoftware (RI.KNEE ROBOTICS), ist die unmittelbare Maßnahme, um langfristige Einnahmen aus Verbrauchsmaterialien und Marktanteile im wettbewerbsintensiven Orthopädiebereich zu sichern.

Erweitern Sie das margenstarke Segment Advanced Wound Bioactives, das im dritten Quartal 2025 ein starkes zweistelliges Wachstum erzielte.

Advanced Wound Management ist ein beständiger Outperformer, und das Bioactives-Segment ist darin der Star. Im dritten Quartal 2025 erzielte Advanced Wound Bioactives ein zugrunde liegendes Umsatzwachstum von 12,2 % (berichtetes Wachstum von 12,5 %), angetrieben durch die starke Leistung von Produkten wie SANTYL. Dieses zweistellige Wachstum ist ein aussagekräftiger Indikator dafür, dass ein Unternehmen mit hohen Margen Marktanteile gewinnt.

Hier besteht die Chance, den Ausbau des Portfolios zu beschleunigen, insbesondere seit Smith & Nephew verfügt über den einzigen von der US-amerikanischen Food and Drug Administration (FDA) zugelassenen enzymatischen Debrider. Die konstante Outperformance dieses Segments trägt dazu bei, die Volatilität im Orthopädiebereich auszugleichen, und aggressive Investitionen werden diese Outperformance noch verstärken.

• Q3 2025 zugrunde liegendes Wachstum der Bioaktivstoffe: 12.2%.
• Gesamtes zugrunde liegendes Wachstum von Advanced Wound Management: 6.0% im dritten Quartal 2025.
• Konzentrieren Sie sich auf die Erweiterung des Bioactives-Portfolios, um die gesamte Handelsgewinnmarge der Gruppe weiter zu steigern, die voraussichtlich zwischen 19.0% und 20.0% für das Gesamtjahr 2025.

Strategische Portfolioveränderungen, einschließlich der Überlegung einer Geschäftsaufteilung aufgrund des Investorendrucks auf das US-amerikanische Orthopädie-Segment.

Aktivistische Investoren drängen auf eine strategische Neuausrichtung und bieten eine einzigartige Gelegenheit, Shareholder Value zu erschließen. Großaktionäre, darunter der aktivistische Investor Cevian Capital, der im Jahr 2024 einen Anteil von 5 % übernahm, haben das Unternehmen aufgefordert, eine Ausgliederung der Orthopädiesparte in Betracht zu ziehen. Dieser Druck ist darauf zurückzuführen, dass die Orthopädie-Sparte der größte, aber am langsamsten wachsende Geschäftsbereich des Unternehmens ist, insbesondere im US-Wiederaufbaumarkt, wo das Unternehmen Marktanteile verloren hat.

Der CFO bestätigte im März 2025, dass das Management Optionen für die Orthopädiesparte in Betracht ziehen werde, wenn sich deren Wachstum im US-Wiederaufbaumarkt nicht „nachhaltig verbessert“. Eine Abspaltung (oder Abspaltung) würde den wachstumsstarken und margenstarken Bereich Advanced Wound Management and Sports Medicine ermöglichen & HNO-Unternehmen sollen zu einer höheren, reinen Bewertung gehandelt werden, während die Orthopädie-Abteilung eine gezielte Trendwende anstreben oder einen Private-Equity-Käufer gewinnen könnte. Dies ist eine wesentliche, wertsteigernde Chance, die nun fest auf dem Tisch liegt.

Smith & Nephew plc (SNN) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Als Analyst sehe ich Smith & Nephew plc ist mit einer Reihe klarer, quantifizierbarer Bedrohungen konfrontiert, die ständige Aufmerksamkeit des Managements erfordern, insbesondere durch seine größeren, aggressiveren Konkurrenten und den anhaltenden Regulierungsdruck in China. Die zentrale Herausforderung besteht darin, eine wettbewerbsfähige Wachstumsrate und Margenausweitung aufrechtzuerhalten und gleichzeitig erhebliche externe finanzielle Gegenwinde wie Zölle zu absorbieren.

Intensiver Wettbewerbsdruck durch größere Konkurrenten wie Stryker, Zimmer Biomet und Johnson & Johnsons DePuy Synthes

Der Orthopädie- und Medizintechnikmarkt wird von einigen wenigen Giganten dominiert: Smith & Nephew kämpft kontinuierlich um Marktanteile gegen Unternehmen mit deutlich größerem Umfang und Forschungs- und Entwicklungsbudgets. Diese Wettbewerbsintensität zeigt sich am deutlichsten in den Wachstumszahlen für 2025.

In den Ergebnissen des dritten Quartals 2025 können Sie den Größen- und Dynamikunterschied deutlich erkennen:

Stryker's hat die Prognose für ein organisches Nettoumsatzwachstum für das Gesamtjahr auf bis zu angehoben 10.2% ist eine große Bedrohung, insbesondere in der Orthopädie, wo Smith & Neffe zielt nur in die Umgebung 5.0% zugrunde liegendes Umsatzwachstum für das Gesamtjahr 2025. Zimmer Biomet, ein direkter Konkurrent im Bereich Joint Reconstruction, meldete im dritten Quartal 2025 einen Nettoumsatz von 2,001 Milliarden US-Dollar, demonstriert robuste Leistung in den USA mit 5.6% organisches Umsatzwachstum. Ihre aggressiven Produkteinführungen, wie der erste vollständig autonome Roboter in der Orthopädie, drohen Smith zu überholen & Neffes eigenes CORI-Chirurgiesystem.

Fortgesetzte oder erweiterte VBP-Richtlinien in China, die sich im zweiten Halbjahr 2025 auf weitere Produkte wie Arthroscopic Enabling Technologies auswirken

Chinas volumenbasierte Beschaffungspolitik (VBP) stellt nach wie vor eine erhebliche strukturelle Bedrohung für die Rentabilität dar, da sie starke Preissenkungen im Austausch für garantierte Mengen erzwingt. Der VBP-Prozess für die Gelenkreparatur in der Sportmedizin, der in der ersten Hälfte des Jahres 2025 einen großen Gegenwind darstellte, wird voraussichtlich nachlassen, da das Unternehmen seine Umsetzung verlangsamt.

Allerdings wird in der zweiten Jahreshälfte 2025 mit der erwarteten Ausweitung von VBP auf arthroskopische Enabling Technologies mit neuem Gegenwind gerechnet. Dies ist ein klassisches „Whack-a-Mole“-Risiko: Wenn ein VBP-Gegenwind nachlässt, beginnt ein neuer. Sie können die unmittelbaren Auswirkungen dieses regulatorischen Umfelds erkennen, wenn Sie sich die Ergebnisse des ersten Quartals 2025 ansehen: Das zugrunde liegende Umsatzwachstum der Gruppe betrug nur 3.1%, aber ohne die Auswirkungen von China VBP steigt diese Wachstumsrate auf 5,5 %. Dieser Unterschied von 240 Basispunkten zeigt, wie sehr sich Chinas Politik auf das Gesamtgeschäft auswirkt. Das Segment Emerging Markets, zu dem auch China gehört, verzeichnete im ersten Quartal 2025 einen zugrunde liegenden Umsatzrückgang von -1,7 %.

Volatilität der Wechselkurse und erwartete Nettozölle von 15 bis 20 Millionen US-Dollar im Jahr 2025

Makroökonomische Faktoren schmälern weiterhin die Margen und trüben die ausgewiesene Finanzleistung. Der Ausblick des Unternehmens für das Gesamtjahr 2025 beinhaltet bereits erwartete Nettoauswirkungen der Zölle in Höhe von etwa 15 bis 20 Millionen US-Dollar. Dies wirkt sich direkt negativ auf das Endergebnis aus und ist auf Handelsspannungen und Zölle auf in die USA importierte Produkte und Rohstoffe mit Ursprung in China zurückzuführen.

Neben den Zöllen ist auch die Volatilität der Wechselkurse ein anhaltendes Risiko. Im ersten Quartal 2025 sorgte die Währungsumrechnung für einen Gegenwind von -150 Basispunkten für das gemeldete Umsatzwachstum, auch wenn die Handelsgewinnmarge für das Gesamtjahr voraussichtlich weiterhin auf 19,0 % bis 20,0 % steigen wird. Das Unternehmen arbeitet hart daran, dies durch die Optimierung des globalen Produktionsnetzwerks abzumildern, aber die Tarifsituation bleibt dynamisch und könnte sich im Jahr 2026 noch weiter verschärfen.

Es besteht das Risiko einer Unterbrechung der Lieferkette oder von Produktrückrufen, wie sie in der komplexen Medizingerätebranche häufig vorkommen

Obwohl das Unternehmen Fortschritte bei der betrieblichen Effizienz gemacht hat, ist das Risiko einer größeren Unterbrechung der Lieferkette oder eines Produktrückrufs eine allgegenwärtige Bedrohung im Bereich der Medizinprodukte. Smith & In den zukunftsgerichteten Aussagen von Nephew wird immer wieder das Potenzial für „Produktmängel oder Rückrufe“ und „Störungen unserer Lieferkette oder unseres Betriebs“ als Hauptrisikofaktoren aufgeführt.

Die gute Nachricht ist, dass sich der 12-Punkte-Plan des Managements auf die Behebung dieser Probleme konzentriert hat und das Unternehmen in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 eine verbesserte Zuverlässigkeit der Lieferkette gemeldet hat, was zu höheren Volumina beigetragen hat. Allerdings führt die schiere Komplexität der globalen Lieferkette für medizinische Geräte – von speziellen Rohstoffen bis hin zu sterilen Verpackungen – dazu, dass ein einziger Fehlerpunkt den Verkauf stoppen kann, wie es in den vergangenen Jahren der Fall war. Es handelt sich hierbei um ein Risiko, das schwer zu quantifizieren ist, bis es eintritt, aber der Industriestandard für einen größeren Rückruf kann direkte Kosten in zweistelliger Millionenhöhe verursachen, zu denen auch ein langfristiger Vertrauensverlust des Chirurgen hinzukommt. Ein einziger groß angelegter Rückruf könnte das gesamte Ziel der Margenausweitung bis 2025 definitiv zum Scheitern bringen.