Analyse de la santé financière de MBIA Inc. (MBI) : informations clés pour les investisseurs

Vous avez vu les gros titres sur MBIA Inc. (MBI) et essayez de résoudre la quadrature du cercle : comment une entreprise peut-elle annoncer des bénéfices massifs tout en conservant une valeur comptable négative ? La vérité est que les résultats du troisième trimestre 2025 montrent une entreprise en profonde transition, et vous devez regarder au-delà de la perte nette consolidée GAAP de 8 millions de dollars au résultat net ajusté non-GAAP qui a grimpé à 51 millions de dollars, ou 1,03 $ par action, en grande partie en s’attaquant aux problèmes hérités du passé. Il s’agit d’un énorme changement par rapport à la perte ajustée proche du seuil de rentabilité d’il y a un an, donc l’équipe est définitivement en train de procéder au nettoyage. Pourtant, la valeur comptable consolidée par action reste obstinément négative. $43.17 au 30 septembre 2025, et la société gère 4,29 milliards de dollars dans le total du passif. La véritable histoire ici, ce sont les progrès réalisés dans le cadre de l'exposition à la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), où la vente de créances a contribué à réduire l'encours nominal brut à 425 millions de dollars, mais jusqu'à ce que cette résolution finale soit claire, le titre reste un jeu de valeur complexe. Il s’agit d’un nettoyage de bilan aux enjeux élevés.

Analyse des revenus

Vous devez savoir où MBIA Inc. (MBI) gagne réellement de l'argent, car la situation actuelle des revenus est volatile, mais la tendance globale sur 12 mois suivants (TTM) est en forte hausse. Le chiffre d'affaires TTM de la société, qui reflète la vue annuelle la plus récente jusqu'au 30 septembre 2025, a atteint environ 100 millions de dollars (0,10 milliard de dollars).

Ce nombre TTM représente une augmentation massive d’une année sur l’autre d’environ 145.24% par rapport au chiffre d’affaires annuel 2024 de 42 millions de dollars. Il s’agit d’un pic considérable, mais il reflète la nature d’un assureur de garanties financières qui met fin à d’anciennes dettes et reconnaît les gains ou les pertes de portefeuilles existants complexes, et non un modèle de croissance stable et prévisible. Vous devez absolument regarder de plus près que le numéro de la première ligne.

MBIA Inc. opère dans trois segments d'activité principaux, et comprendre leurs contributions est crucial. La répartition du chiffre d'affaires sur l'exercice complet le plus récent disponible met en évidence les principales sources de revenus, fondamentalement liées à l'assurance de garantie financière et aux activités corporate :

• Assurance des finances publiques aux États-Unis : Ce segment, géré par la Société nationale de garantie des finances publiques (National), est la principale source de revenus de primes nouveaux et continus, représentant une part importante du total.
• Opérations corporatives : Cela comprend les activités de la société holding et de la société de services, qui contribuent pour une part substantielle au chiffre d'affaires global.
• Assurance Financement International Et Structuré : Ce segment, qui comprend les anciennes activités de financement structuré, est celui où aboutissent souvent la plupart des ajustements complexes et non récurrents des revenus et des pertes.

Voici un calcul rapide de la contribution du segment, basé sur la dernière répartition annuelle disponible :

Ce que cache cette estimation, ce sont les fluctuations trimestrielles spectaculaires. Par exemple, le chiffre d’affaires du troisième trimestre 2025 n’était que 15,0 millions de dollars, ce qui représente une forte diminution de 48.28% par rapport au même trimestre de 2024. Mais le chiffre d’affaires du deuxième trimestre 2025 a été 23,0 millions de dollars, qui était plat (0% augmentation) d’une année sur l’autre. C'est une route cahoteuse.

Le changement le plus important dans le flux de revenus est la restructuration en cours des expositions historiques, en particulier au sein du segment Financements internationaux et structurés. La société travaille activement sur son exposition à la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), qui a un impact direct sur les pertes et les frais de règlement des pertes (LAE), mais affecte également la comptabilisation des revenus provenant des garanties associées. En outre, la dissolution de MBIA Mexique est un signal clair de l’abandon par l’entreprise de ses activités internationales non essentielles pour se concentrer sur son bastion des finances publiques américaines. Cela signifie que les revenus futurs seront de plus en plus concentrés dans le segment des finances publiques américaines, qui constitue un modèle économique plus propre et plus prévisible. Si vous souhaitez en savoir plus sur qui parie sur cette restructuration, consultez Explorer MBIA Inc. (MBI) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Mesures de rentabilité

Vous avez besoin d'une image claire du moteur financier de MBIA Inc. (MBI), et honnêtement, les indicateurs de rentabilité montrent qu'une entreprise est toujours aux prises avec une restructuration complexe, avec un écart énorme entre sa marge brute et ses résultats. Le titre du troisième trimestre 2025 est une perte nette consolidée selon les PCGR de 8 millions de dollars, ce qui représente une amélioration significative par rapport au 56 millions de dollars perte au même trimestre de l'année dernière, mais c'est toujours une perte.

La véritable histoire réside dans le chiffre non-GAAP (Principes comptables généralement reconnus) : MBIA Inc. a déclaré un bénéfice net ajusté de 51 millions de dollars pour le troisième trimestre 2025. Cette mesure non-GAAP élimine le bruit de la comptabilité d'évaluation à la valeur de marché et d'autres éléments non essentiels, vous donnant une meilleure vue de l'activité opérationnelle principale, qui affiche un bénéfice, mais vous devez examiner la perte GAAP pour avoir une vision juridique complète. Depuis le début de l'année jusqu'au 30 septembre 2025, la perte nette consolidée selon les PCGR s'élève à 126 millions de dollars.

Analyse des marges et efficacité opérationnelle

Lorsque vous regardez les marges sur les douze mois suivants (TTM), les chiffres sont discordants, ce qui est typique pour un assureur de garantie financière en liquidation. Voici un rapide calcul sur les ratios de rentabilité TTM, qui sont fortement biaisés par le modèle économique de l'entreprise et les réserves pour pertes :

• Marge bénéficiaire brute : elle est élevée à 59,26 %, dépassant de loin la moyenne du secteur de l'assurance américain de 31,46 %. Cela reflète la nature de marge élevée des primes d’assurance (revenus) avant que le coût élevé des sinistres attendus (sinistres et frais de règlement des sinistres, ou LAE) n’atteigne la ligne d’exploitation.
• Marge opérationnelle : le chiffre TTM tombe à -10,19 %, un contraste frappant avec la moyenne du secteur de 18,05 %. C’est là que le coût des affaires, y compris les dépenses liées aux pertes massives, entraîne la rentabilité dans le rouge.
• Marge bénéficiaire nette : La marge bénéficiaire nette TTM est profondément négative à -208,33 %, à des kilomètres de la moyenne du secteur de 12,03 %. Cela vous indique que pour chaque dollar de chiffre d’affaires, l’entreprise perd plus de deux dollars une fois toutes les dépenses, taxes et éléments non essentiels pris en compte.

Le défi en matière d'efficacité opérationnelle est clair : l'entreprise dispose d'une base de revenus à marge élevée, mais les réclamations héritées, en particulier celles liées à son exposition à la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), submergent les lignes d'exploitation et de bénéfice net. Les revenus du troisième trimestre 2025 s'élevaient à 15 millions de dollars, mais les dépenses totales étaient de 22 millions de dollars, ce qui met en évidence la difficulté de gérer les obligations financières face à une base de revenus en diminution. Vous pouvez en savoir plus sur les moteurs de ce phénomène dans Explorer MBIA Inc. (MBI) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Tendances de rentabilité et comparaison des secteurs

La bonne nouvelle est que la tendance s’améliore, même si les chiffres absolus restent négatifs. MBIA Inc. a réduit ses pertes nettes de 3,2 % en moyenne par an au cours des cinq dernières années. Cette concentration pluriannuelle sur la réduction des coûts et la résolution des risques hérités, comme la vente de certaines réclamations liées à la PREPA, est certainement un signe positif, mais c'est une combustion lente. La réduction de la perte nette GAAP au troisième trimestre 2025 56 millions de dollars à 8 millions de dollars est directement lié à un avantage lié à la diminution des pertes et des LAE, principalement associé à l'exposition PREPA de la National Public Finance Garantie Corporation.

Voici une comparaison rapide des ratios de rentabilité sur les douze derniers mois (TTM) avec les moyennes du secteur américain de l'assurance - Multibranches, montrant la réalité financière actuelle :

Ce que cache ce tableau, c'est que le marché évalue toujours MBIA Inc. à un prix plus élevé, avec un ratio prix/ventes (P/S) de 3,5x, ce qui est bien supérieur à la moyenne du secteur de 1,1x. Cela suggère que les investisseurs parient sur la capacité de l'entreprise à monétiser ses actifs et ses expositions restants, valorisant essentiellement la reprise future par rapport à la rentabilité actuelle, bien qu'en amélioration.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous examinez MBIA Inc. (MBI) et essayez de comprendre comment ils financent leurs opérations, ce qui signifie creuser dans la structure dette-fonds propres. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que MBIA Inc. fonctionne avec une structure financière très inhabituelle et précaire : ses capitaux propres sont négatifs, ce qui rend le calcul traditionnel du ratio d'endettement / capitaux propres dénué de sens.

Au deuxième trimestre 2025, le bilan consolidé de la société présente une position nette négative importante. Il s’agit d’un signal d’alarme critique pour tout investisseur, car cela signifie que le total du passif de l’entreprise dépasse son total des actifs. Pour un assureur de garantie financière, cela signale un problème de capital profondément ancré.

L'anatomie de la dette de MBIA Inc.

MBIA Inc. continue de gérer un endettement important, presque entièrement à long terme. Cette dette se situe principalement au niveau de la société holding, structurellement subordonnée aux obligations des assurés de ses filiales d'assurance, National Public Finance Garantie Corporation (National) et MBIA Insurance Corporation.

Voici un calcul rapide du côté de la dette, basé sur les données du bilan du 30 juin 2025 (en millions USD) :

• Dette totale à long terme : 3 503 millions de dollars
• Portion actuelle de la dette à long terme (court terme) : 0 million de dollars
• Dette totale : 3 503 millions de dollars

L’absence d’une partie actuelle de la dette à long terme est un point positif, ce qui suggère qu’aucune échéance immédiate et importante de dette n’est prévue au cours de l’année prochaine. Pourtant, le chiffre global de la dette est énorme par rapport à la base d'actifs de l'entreprise, qui s'élevait à seulement 2 134 millions de dollars dans la même période.

Fonds propres négatifs et réalité du rapport dette-fonds propres

Lorsque l’on regarde l’autre côté de l’équation de financement – les capitaux propres – le tableau est sombre. Le total du passif de MBIA Inc. était de 4 299 millions de dollars au 30 juin 2025.

Voici le calcul des capitaux propres (Total Actif - Total Passif) :

2 134 millions de dollars (actifs) - 4 299 millions de dollars (passif) = -2 165 millions de dollars (Actions négatives).

Ces capitaux propres négatifs expliquent pourquoi le ratio d’endettement n’est pas déclaré ; vous ne pouvez pas diviser par un nombre négatif pour une comparaison significative. Ce que cache cette estimation, c’est la grave pression financière. La valeur comptable négative par action renforce ce phénomène, s'établissant à -$43.17 au 30 septembre 2025. Ce n’est certainement pas un signe de santé financière.

À titre de contexte, une compagnie d'assurance spécialisée en bonne santé comme Manuvie a déclaré un ratio de levier financier (une mesure d'endettement clé dans l'industrie) de 22.7% au troisième trimestre 2025. La situation de MBIA Inc. est très éloignée de cette norme de l'industrie, reflétant son statut d'entreprise en liquidation avec des passifs hérités.

Activité récente en matière de dette et de crédit

La société reste concentrée sur la gestion de ses obligations existantes et la restructuration des risques existants, notamment liés à la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA). Vous ne verrez pas de nouvelles émissions de dette ici ; la stratégie est la réduction de la dette.

En matière de crédit, le marché signale un risque élevé. Le 9 octobre 2025, Moody's Ratings a abaissé la note de solidité financière d'assurance (IFS) de MBIA Insurance Corporation de Caa3 à Caa2, bien que la perspective ait été modifiée à stable. Une notation Caa3 se situe profondément en territoire indésirable et indique un risque de crédit très élevé. La société elle-même a noté dans ses documents du deuxième trimestre 2025 qu'il n'y avait eu aucun changement significatif dans ses obligations contractuelles depuis la fin de 2024, mais elle continue de réduire la dette non garantie par le biais d'appels ou de rachats lorsque cela est avantageux.

L’équilibre entre le financement par emprunt et le financement par actions est inexistant à l’heure actuelle ; la société utilise efficacement sa dette et son passif pour financer ses opérations et ses créances héritées, tandis que ses capitaux propres sont anéantis. Pour comprendre les objectifs stratégiques qui animent cette gestion, vous devez revoir les Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de MBIA Inc. (MBI).

Voici un résumé des principaux chiffres de la dette pour un examen rapide :

Votre action consiste à prendre en compte ces capitaux propres négatifs dans vos modèles de valorisation ; vous ne pouvez pas vous fier à une comparaison D/E standard pour MBIA Inc. Concentrez-vous sur la liquidation de son portefeuille assuré et la résolution de ses expositions héritées, car ce sont les véritables moteurs de son avenir financier.

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir si MBIA Inc. (MBI) peut couvrir ses obligations à court terme, et la réponse rapide est oui, mais le tableau plus approfondi de la solvabilité est plus compliqué. Les ratios de liquidité de l'entreprise semblent très solides, mais pour un assureur de garantie financière, il faut regarder au-delà des actifs courants, mais également des passifs à long terme et de la structure globale du capital.

Ratios actuels et tendances du fonds de roulement

Les positions de liquidité de MBIA Inc., pour les douze derniers mois se terminant en octobre 2025, semblent excellentes. Le ratio actuel s'élève à environ 4.63, et le rapport rapide est juste derrière à 4.46. Cela signifie que l'entreprise détient plus de quatre fois les liquidités nécessaires pour couvrir ses dettes courantes (obligations à moins d'un an). C'est définitivement un coussin haut.

Des ratios de liquidité élevés ne signifient pas automatiquement une solvabilité élevée.

L'évolution du fonds de roulement montre cependant un léger prélèvement sur les réserves liquides. La trésorerie et les actifs liquides non grevés détenus par MBIA Inc. ont diminué, passant de 380 millions de dollars à la fin de 2024 à 354 millions de dollars au 30 septembre 2025. Cette réduction de 26 millions de dollars des actifs très liquides sur neuf mois est principalement due aux paiements d'intérêts sur la dette du secteur corporatif. Le problème fondamental de solvabilité se reflète dans la valeur comptable par action, qui était négative de 43,14 $ au 30 juin 2025. Cette valeur comptable négative constitue le véritable défi, car elle reflète le risque de paiement des sinistres à long terme intégré au bilan.

• Ratio actuel (TTM octobre 2025) : 4.63
• Ratio rapide (TTM octobre 2025) : 4.46
• Actifs liquides non grevés (30 septembre 2025) : 354 millions de dollars

Tableau des flux de trésorerie Overview

En regardant le tableau des flux de trésorerie, la société génère des liquidités positives grâce à ses activités principales, ce qui constitue un point fort. Le flux de trésorerie opérationnel sur les douze derniers mois (TTM) est positif de 51,00 millions de dollars. Cette génération de trésorerie positive contribue à atténuer les pertes nettes GAAP en cours, qui ont totalisé 126 millions de dollars pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025. Voici le calcul rapide : générer 51 millions de dollars en espèces tout en déclarant une perte de 126 millions de dollars signifie qu'une grande partie de la perte est non monétaire, comme les variations des réserves pour sinistres, ce qui est courant dans le secteur de l'assurance.

En termes d'activités de financement, les flux de trésorerie sont principalement tirés par la gestion de sa dette. La diminution des liquidités est liée au paiement des intérêts sur la dette des entreprises. A noter également que la société n'a procédé à aucun rachat d'actions au troisième trimestre 2025, ce qui permet de préserver sa trésorerie. Les flux de trésorerie d’investissement sont liés à la gestion du portefeuille d’investissement qui soutient les polices d’assurance, qui est un cycle constant d’achat et de vente de titres à revenu fixe.

Préoccupations et atouts en matière de liquidité

La principale force de liquidité réside dans le niveau élevé d’actifs liquides non grevés – 354 millions de dollars – qui constituent une réserve substantielle pour les besoins opérationnels immédiats et les réclamations imprévues. De plus, le flux de trésorerie d’exploitation positif constitue une source de fonds constante. La liquidité immédiate n'est pas un problème.

Le principal problème potentiel en matière de liquidité est l’incertitude persistante autour de l’exposition de la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), qui constitue un passif massif et non résolu qui pourrait nécessiter d’importantes sorties de trésorerie futures. Bien que la société ait pris des mesures stratégiques, comme la vente de récépissés de garde liés aux réclamations PREPA, la résolution de ce problème est essentielle pour la stabilité à long terme et pour la vente potentielle de son unité de garantie nationale des finances publiques. Vous pouvez consulter l'orientation stratégique dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de MBIA Inc. (MBI).

Ce que cache cette estimation, c’est la possibilité d’un sinistre soudain et important qui pourrait rapidement épuiser le capital statutaire de ses filiales d’assurance, qui est la source ultime de la capacité de règlement des sinistres. La Société nationale de garantie des finances publiques, la principale unité opérationnelle, maintenait 1,5 milliard de dollars de ressources pour le paiement des sinistres au 30 septembre 2025. Vous devez surveiller ce chiffre de près.

Analyse de valorisation

Vous regardez MBIA Inc. (MBI) et vous vous demandez si la récente hausse des stocks signifie que vous avez raté le coche, ou s'il y a encore de la valeur. Mon point de vue est le suivant : MBIA est une histoire de restructuration complexe, et non une compagnie d’assurance traditionnelle, ses ratios de valorisation sont donc faussés. Le titre se négocie actuellement autour $7.72 en novembre 2025, ce qui est tout à fait conforme à l'objectif moyen des analystes, ce qui suggère qu'elle est correctement valorisée à court terme, mais les mesures sous-jacentes indiquent qu'une entreprise est toujours en transition.

Le cœur du problème est que MBIA travaille toujours sur des passifs hérités, ce qui fausse les mesures d’évaluation standard. Pour les douze derniers mois (TTM), le ratio cours/bénéfice (P/E) se situe à un nombre négatif, autour de -2.09, parce que l'entreprise n'est pas rentable. Vous ne pouvez tout simplement pas utiliser un P/E négatif pour qualifier une action de bon marché ou de chère ; cela crie simplement « non rentable ».

Voici un calcul rapide des principaux ratios de valorisation, basés sur les dernières données budgétaires de 2025 :

• Rapport cours/bénéfice (P/E) : -2.09 (TTM)
• Prix au livre (P/B) : -0.18
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : ce n'est pas un chiffre positif significatif.

Le ratio Price-to-Book (P/B) est également négatif, à environ -0.18. Il s’agit d’un énorme signal d’alarme pour une institution financière, car cela signifie que l’entreprise a une valeur comptable négative (le passif dépasse l’actif). Les investisseurs valorisent essentiellement le titre à une prime par rapport à sa valeur nette négative, pariant fortement sur la reprise future de son portefeuille d'assurance et sur le dénouement éventuel de ses activités de financement structuré.

Pour le rapport valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA), nous rencontrons un problème similaire. Le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) TTM de la société est négatif, d'environ -13 millions de dollars, ce qui fait du ratio EV/EBIT un nombre fortement négatif (environ -295.56). Ce ratio n’est certainement pas utile pour l’évaluation ici. La valeur d'entreprise (VE) elle-même est substantielle à environ 3,84 milliards de dollars, reflétant l’endettement important lié aux garanties d’assurance.

L’évolution du cours des actions au cours des 12 derniers mois témoigne d’un optimisme prudent. Le titre a connu une forte progression, augmentant de plus de +57.23% au cours des 52 dernières semaines, avec une fourchette de 52 semaines entre un minimum de $3.86 et un maximum de $8.26. Cet élan suggère que le marché récompense les progrès lents mais constants de l'entreprise dans la réduction de son exposition au risque.

MBIA Inc. ne verse pas de dividende en espèces régulier, le rendement actuel du dividende TTM étant de 0.00%. Ils ont toutefois émis un dividende spécial important de $8.00 par action en décembre 2023. Ce paiement unique était un événement critique en matière de rendement du capital, mais vous ne devriez pas vous attendre à des revenus récurrents ici.

Ce que cache cette estimation, c’est le potentiel d’un rendement final important du capital une fois la liquidation terminée. Pour l'instant, le consensus des analystes est d'achat ou de surperformance, avec un objectif de cours moyen de $8.00. Cet objectif n'est que légèrement supérieur au prix actuel, de sorte que le marché voit une hausse immédiate limitée à partir de ce point. Si vous souhaitez en savoir plus sur qui est à l'origine de cette action sur les prix, vous pouvez consulter Explorer MBIA Inc. (MBI) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Facteurs de risque

Vous regardez MBIA Inc. (MBI) et voyez une entreprise toujours confrontée aux retombées des expositions héritées. Ce qu’il faut retenir directement : même si l’entreprise a fait des progrès dans la réduction des risques, deux passifs majeurs et complexes – Porto Rico et Zohar – dominent toujours le risque. profile et sont les principaux facteurs de sa valeur comptable négative.

Il ne s'agit pas d'un nouveau risque commercial ; c'est un risque de ruissellement. Les principaux risques internes et externes sont centrés sur la rapidité et le coût final de résolution de ses obligations assurées de portefeuille, en particulier celles liées à sa filiale, National Public Finance Garantie Corporation (National), et son autre filiale, MBIA Insurance Corporation (MBIA Corp).

Risques opérationnels et financiers : les vents contraires hérités

Le plus grand risque financier est l’incertitude persistante autour de l’exposition de la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA) à National. Bien que National ait vendu avec succès 374 millions de dollars de ses demandes de mise en faillite liées à la PREPA, la voie à suivre pour résoudre l'exposition restante est encore floue et sujette à des litiges. Au 30 septembre 2025, l'encours nominal brut de National pour PREPA s'élève toujours à 425 millions de dollars. La reprise du contentieux des réclamations pour frais administratifs ne fait que compliquer le processus et pourrait certainement retarder les recouvrements définitifs. Cela représente une grande part d’incertitude.

Il faut également surveiller le portefeuille de financements structurés de MBIA Corp. Le troisième trimestre 2025 a enregistré une perte nette statutaire de 25 millions de dollars pour MBIA Corp, en raison d'ajustements visant à refléter la baisse des recouvrements attendus sur les réclamations payées associées aux obligations garanties par la dette (CDO) de Zohar. Il s’agit clairement d’un risque opérationnel : les estimations de reprise continuent d’évoluer à leur encontre. Voici le calcul rapide de la pression sur les capitaux :

• Perte nette consolidée selon les PCGR (9 mois clos le 30/09/2025) : 126 millions de dollars
• Valeur comptable consolidée par action (30/09/2025) : -$43.17
• Capital statutaire de MBIA Corp (30/09/2025) : 79 millions de dollars (en bas 9 millions de dollars à partir de fin 2024)

La valeur comptable négative par action--$43.17 au 30 septembre 2025, est une dure réalité financière. Cela s'explique principalement par la valeur comptable négative par action de MBIA Corp. -$52.64. Cela fait beaucoup de terrain à rattraper.

Atténuation et conditions du marché

Pour être honnête, l’entreprise s’efforce activement d’atténuer ces risques. La vente des créances PREPA est une action concrète et la situation de liquidité de la société 354 millions de dollars à compter du 30 septembre 2025, fournit une réserve pour les paiements et dépenses liés aux réclamations en cours. Ils se concentrent également sur des initiatives stratégiques comme la dissolution de MBIA Mexique. Néanmoins, les conditions du marché extérieur – comme la santé globale du crédit des émetteurs municipaux dont les engagements de retraite sont sous-financés – constituent un risque externe permanent, quoique secondaire, pour le portefeuille des finances publiques.

La stratégie est claire : gérer le run-off, maximiser les recouvrements sur l’exposition assurée restante et préserver le capital. Mais le principal risque reste le moment et le montant final des pertes sur ces transactions historiques. Nous sommes dans une phase où le capital statutaire de National, 994 millions de dollars (au 30/09/2025) est la principale source de force, mais la valeur de la société holding est toujours l'otage de la résolution finale de ces batailles juridiques complexes et pluriannuelles.

Opportunités de croissance

Vous regardez MBIA Inc. (MBI) et essayez de déterminer d’où vient la valeur future, ce qui est intelligent car il ne s’agit pas d’un titre de croissance traditionnel. La véritable opportunité ici ne réside pas dans l’innovation de nouveaux produits ou dans l’expansion du marché ; il s'agit de la réduction stratégique et ordonnée de son risque hérité et du remboursement éventuel du capital aux actionnaires. La valeur future de l'entreprise est directement liée à l'efficacité avec laquelle elle pourra résoudre ses risques restants, en particulier la dette de la Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA).

Le principal moteur de croissance est la réduction des risques, purement et simplement. Nous avons vu cela se produire au troisième trimestre 2025 lorsqu'une décision stratégique majeure - la vente de 374 millions de dollars de créances de faillite PREPA de la National Public Finance Garantie Corporation (National) - a entraîné un ajustement positif significatif. Cette seule action a aidé l'entreprise à déclarer un bénéfice net ajusté de 51 millions de dollars pour le trimestre. Honnêtement, c’est le genre de « croissance » que vous devriez surveiller.

Estimations des revenus et des bénéfices futurs

Les projections de revenus à court terme pour MBIA Inc. (MBI) reflètent son statut de liquidation, ce qui signifie que la nouvelle génération de primes est minime. Vous constaterez des chiffres de revenus faibles, parfois volatils, car l'entreprise est en train de mettre fin à ses activités. Pour l'ensemble de l'exercice 2025, les analystes de Wall Street prévoient une perte nette moyenne d'environ -27,8 millions de dollars, soit un bénéfice par action (BPA) moyen de -0,55 dollars.

Voici le calcul rapide des performances récentes :

• Revenus réels du troisième trimestre 2025 : 13 millions de dollars
• BPA réel du troisième trimestre 2025 : -0,15 $
• Estimation des revenus pour l’ensemble de l’année 2025 (consensus antérieur) : 24,00 millions de dollars

Ce que cache cette estimation, c'est que la santé financière réelle se mesure à la réduction des expositions assurées et au renforcement des bilans des filiales. L'encours nominal brut de National - la valeur nominale totale des obligations qu'elle garantit - a chuté d'environ 2,1 milliards de dollars par rapport à la fin de l'année 2024 pour atteindre 23,2 milliards de dollars au 30 septembre 2025. Cela représente une énorme réduction du passif potentiel. Vous voulez voir ce nombre diminuer.

Orientation stratégique et avantage concurrentiel

Les initiatives stratégiques de l'entreprise visent avant tout à maximiser la valeur actionnariale en position de force, et non à rechercher de nouvelles affaires. La plus grande initiative stratégique est la résolution en cours du risque PREPA, qui constitue le principal obstacle à une liquidation totale ou à une vente. La direction a signalé qu'un processus de vente, comme celui exploré en 2022, serait toujours une possibilité une fois que la situation de PREPA sera plus claire.

Cette focalisation sur le nettoyage confère à MBIA Inc. (MBI) un avantage concurrentiel spécifique (ou un « avantage de réalisation de valeur ») sur le marché des liquidations de liquidation :

• Un capital filiale solide : Le capital statutaire de National s'est élevé à 994 millions de dollars au 30 septembre 2025, avec des ressources de règlement des sinistres totalisant 1,5 milliard de dollars. Ce coussin financier leur permet d’absorber les pertes et de gérer le run-off sans avoir besoin d’aide extérieure.
• Potentiel de rendement du capital : La structure de l'entreprise permet le paiement de dividendes au niveau de la société holding sans l'approbation directe des autorités réglementaires en matière d'assurance, ce qui constitue un mécanisme clé pour le remboursement du capital. C’est pourquoi les analystes s’attendent à un autre « méga dividende » en 2025, similaire à celui versé en 2023.

L’ensemble de la stratégie consiste à convertir des actifs complexes et existants en liquidités propres pour les actionnaires. Vous pouvez en savoir plus sur leur perspective à long terme ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de MBIA Inc. (MBI).

Le tableau ci-dessous résume les principaux indicateurs de santé financière qui sous-tendent cette liquidation stratégique :

La valeur comptable négative par action est certainement un facteur de risque, mais le renforcement du capital de National est le contrepoids sur lequel vous devez vous concentrer. Votre prochaine étape devrait consister à suivre l’évolution du litige relatif aux dépenses administratives PREPA, car il s’agit de la dernière variable majeure ayant un impact sur le calendrier de réalisation de la valeur.