تحليل الصحة المالية لشركة MBIA Inc. (MBI): رؤى أساسية للمستثمرين

لقد شاهدت العناوين الرئيسية حول شركة MBIA Inc. (MBI) وتحاول حل المشكلة: كيف يمكن لشركة أن تعلن عن أرباح هائلة بينما لا تزال تحمل قيمة دفترية سلبية؟ الحقيقة هي أن نتائج الربع الثالث من عام 2025 تظهر أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية عميقة، وتحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من صافي الخسارة الموحدة لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والتي تبلغ 8 ملايين دولار إلى صافي الدخل المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والذي ارتفع إلى 51 مليون دولارأو 1.03 دولار للسهم الواحد، إلى حد كبير من خلال معالجة القضايا القديمة. يعد هذا تأرجحًا كبيرًا من الخسارة المعدلة التي كانت قريبة من التعادل قبل عام، لذلك يقوم الفريق بتنفيذ عملية التنظيف بشكل واضح. ومع ذلك، فإن القيمة الدفترية الموحدة للسهم الواحد تظل ثابتة عند مستوى سلبي $43.17 وذلك اعتباراً من 30 سبتمبر 2025، وتتولى إدارة الشركة 4.29 مليار دولار في إجمالي الالتزامات. القصة الحقيقية هنا هي التقدم المحرز في تعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، حيث ساعد بيع المطالبات على تقليل إجمالي القيمة المستحقة إلى 425 مليون دولار، ولكن إلى أن يصبح هذا القرار النهائي واضحًا، يظل السهم يمثل قيمة معقدة. إنها عملية تنظيف للميزانية العمومية عالية المخاطر.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة MBIA Inc. (MBI) الأموال فعليًا، لأن صورة الإيرادات في الوقت الحالي متقلبة، ولكن الاتجاه العام المتحرك لمدة 12 شهرًا (TTM) ارتفع بشكل حاد. وصلت إيرادات TTM للشركة، والتي تلتقط أحدث عرض للعام بأكمله حتى 30 سبتمبر 2025، تقريبًا 100 مليون دولار (0.10 مليار دولار أمريكي).

يمثل رقم TTM هذا زيادة هائلة على أساس سنوي تبلغ حوالي 145.24% مقارنة بالإيرادات السنوية لعام 2024 البالغة 42 مليون دولار. وهذا ارتفاع هائل، لكنه يعكس طبيعة شركة تأمين الضمانات المالية التي تعمل على تقليص الالتزامات القديمة والاعتراف بالمكاسب أو الخسائر من المحافظ القديمة المعقدة، وليس نموذج نمو ثابت يمكن التنبؤ به. أنت بالتأكيد بحاجة إلى النظر بشكل أقرب من رقم السطر العلوي.

تعمل شركة MBIA Inc. عبر ثلاثة قطاعات أعمال أساسية، ويعد فهم مساهماتها أمرًا بالغ الأهمية. يسلط توزيع الإيرادات لآخر فترة سنة كاملة متاحة الضوء على مصادر الدخل الأساسية، والتي ترتبط بشكل أساسي بتأمين الضمان المالي وأنشطة الشركة:

• تأمين المالية العامة في الولايات المتحدة: يعد هذا القطاع، الذي تتم إدارته من خلال المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (الوطنية)، المصدر الرئيسي لإيرادات الأقساط الجديدة والمستمرة، وهو ما يمثل جزءًا كبيرًا من الإجمالي.
• عمليات الشركة: ويشمل ذلك أنشطة الشركة القابضة وشركة الخدمات، مما يساهم بجزء كبير من إجمالي الإيرادات.
• تأمين التمويل الدولي والمنظم: هذا القطاع، الذي يتضمن أعمال التمويل المهيكلة القديمة، هو المكان الذي غالبًا ما تصل إليه معظم تعديلات الإيرادات والخسائر المعقدة وغير المتكررة.

فيما يلي الحساب السريع لمساهمة القطاع، استنادًا إلى أحدث تفاصيل سنوية متاحة:

وما يخفيه هذا التقدير هو التقلبات الفصلية الدراماتيكية. على سبيل المثال، كانت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 فقط 15.0 مليون دولار، والذي كان انخفاضا حادا 48.28% مقارنة بالربع نفسه من عام 2024. ولكن بعد ذلك كانت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 23.0 مليون دولار، والتي كانت مسطحة (0% الزيادة) سنة بعد سنة. إنه طريق وعر.

يتمثل التغيير الأكبر في تدفق الإيرادات في إعادة الهيكلة المستمرة للتعرضات القديمة، لا سيما في قطاع التمويل الدولي والمهيكل. تعمل الشركة بنشاط من خلال تعرضها لهيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، والذي له تأثير مباشر على نفقات تسوية الخسائر والخسائر (LAE) ولكنه يؤثر أيضًا على الاعتراف بالإيرادات من الضمانات ذات الصلة. كما يعد حل MBIA Mexico إشارة واضحة إلى تخلي الشركة عن العمليات الدولية غير الأساسية للتركيز على معقلها المالي العام في الولايات المتحدة. وهذا يعني أن الإيرادات المستقبلية ستتركز بشكل متزايد في قطاع المالية العامة في الولايات المتحدة، وهو نموذج أعمال أنظف وأكثر قابلية للتنبؤ به. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على عملية إعادة الهيكلة هذه، فاطلع على ذلك استكشاف مستثمر شركة MBIA Inc. (MBI). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المحرك المالي لشركة MBIA Inc. (MBI)، وبصراحة، تُظهر مقاييس الربحية شركة لا تزال تتنقل في عملية إعادة هيكلة معقدة، مع وجود فجوة كبيرة بين هامشها الإجمالي وصافي أرباحها. العنوان الرئيسي للربع الثالث من عام 2025 هو خسارة صافية موحدة مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً قدرها 8 ملايين دولار، وهو تحسن كبير عن 56 مليون دولار خسارة في نفس الربع من العام الماضي، لكنها لا تزال خسارة.

تكمن القصة الحقيقية في الرقم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا): أعلنت شركة MBIA Inc. عن صافي دخل معدل قدره 51 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025. يعمل هذا الإجراء غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً على إزالة الضجيج الناتج عن المحاسبة من السوق إلى السوق وغيرها من العناصر غير الأساسية، مما يمنحك رؤية أفضل لأعمال التشغيل الأساسية، والتي تظهر ربحًا، ولكن يجب عليك النظر إلى خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للحصول على الصورة القانونية الكاملة. منذ بداية العام وحتى 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي الخسارة الموحدة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 126 مليون دولار.

تحليل الهامش والكفاءة التشغيلية

عندما تنظر إلى هوامش الاثني عشر شهرًا (TTM)، فإن الأرقام متناقضة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تأمين الضمان المالي في جولة الإعادة. فيما يلي الحسابات السريعة لنسب ربحية TTM، والتي تنحرف بشدة عن طريق نموذج أعمال الشركة واحتياطيات الخسارة:

• هامش الربح الإجمالي: مرتفع بنسبة 59.26%، وهو ما يتجاوز بكثير متوسط صناعة التأمين الأمريكية البالغ 31.46%. ويعكس هذا الطبيعة ذات الهامش المرتفع لأقساط التأمين (الإيرادات) قبل أن تصل التكلفة الباهظة للمطالبات المتوقعة (مصاريف تسوية الخسائر والخسارة، أو LAE) إلى خط التشغيل.
• هامش التشغيل: انخفض رقم TTM إلى -10.19%، وهو تناقض صارخ مع متوسط ​​الصناعة البالغ 18.05%. هذا هو المكان الذي تؤدي فيه تكلفة ممارسة الأعمال التجارية، بما في ذلك نفقات الخسارة الهائلة، إلى سحب الربحية إلى المنطقة الحمراء.
• هامش صافي الربح: هامش صافي الربح TTM سلبي للغاية عند -208.33%، على بعد أميال من متوسط ​​الصناعة البالغ 12.03%. يخبرك هذا أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، تخسر الشركة أكثر من دولارين بعد احتساب جميع النفقات والضرائب والبنود غير الأساسية.

إن تحدي الكفاءة التشغيلية واضح: تتمتع الشركة بقاعدة إيرادات ذات هامش مرتفع، ولكن المطالبات القديمة، وخاصة من تعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، تطغى على خطوط التشغيل وصافي الربح. بلغت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 15 مليون دولار، لكن إجمالي النفقات بلغ 22 مليون دولار، مما يسلط الضوء على صعوبة إدارة الالتزامات المالية في ظل تقلص قاعدة الإيرادات. يمكنك رؤية المزيد عن برامج تشغيل هذا في استكشاف مستثمر شركة MBIA Inc. (MBI). Profile: من يشتري ولماذا؟

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

والخبر السار هو أن الاتجاه آخذ في التحسن، حتى لو كانت الأرقام المطلقة لا تزال سلبية. قامت شركة MBIA Inc. بتقليص صافي خسائرها بمتوسط ​​3.2% سنويًا على مدى السنوات الخمس الماضية. يعد هذا التركيز لعدة سنوات على خفض التكاليف وحل مشكلة التعرض القديم، مثل بيع بعض المطالبات المتعلقة بـ PREPA، علامة إيجابية بالتأكيد، ولكنه حرق بطيء. انخفاض الربع الثالث من عام 2025 في صافي الخسارة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً من 56 مليون دولار ل 8 ملايين دولار يرتبط ارتباطًا مباشرًا بالاستفادة من انخفاض الخسائر وخسارة الخسائر، المرتبطة بشكل أساسي بتعرض PREPA في المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام.

فيما يلي مقارنة سريعة لنسب الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) مع التأمين الأمريكي - متوسطات الصناعة المتعددة الخطوط، والتي توضح الواقع المالي الحالي:

ما يخفيه هذا الجدول هو أن السوق لا يزال يقوم بتسعير شركة MBIA Inc. بعلاوة، مع نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) البالغة 3.5x، وهو أعلى بكثير من متوسط الصناعة البالغ 1.1x. يشير هذا إلى أن المستثمرين يراهنون على قدرة الشركة على تسييل أصولها وانكشافاتها المتبقية، وتقييم التعافي المستقبلي بشكل أساسي مقارنة بالربحية الحالية، وإن كانت تتحسن.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة MBIA Inc. (MBI) وتحاول معرفة كيفية تمويل عملياتها، مما يعني البحث في هيكل الدين إلى حقوق الملكية. والخلاصة المباشرة هي أن شركة MBIA Inc. تعمل في ظل هيكل مالي غير عادي وغير مستقر إلى حد كبير: حيث إن أسهمها سلبية، مما يجعل حساب نسبة الدين إلى حقوق الملكية التقليدية بلا معنى.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، تظهر الميزانية العمومية الموحدة للشركة وضعًا سلبيًا كبيرًا للأسهم. يعد هذا علامة حمراء مهمة لأي مستثمر، لأنه يعني أن إجمالي التزامات الشركة يتجاوز إجمالي أصولها. بالنسبة لشركة تأمين الضمان المالي، يشير هذا إلى مشكلة رأسمالية عميقة الجذور.

تشريح ديون شركة MBIA Inc

تستمر شركة MBIA Inc. في إدارة عبء الديون الكبير، والذي يكاد يكون طويل الأجل بالكامل. يقع هذا الدين في المقام الأول على مستوى الشركة القابضة، ويخضع هيكليًا لالتزامات حاملي وثائق التأمين الخاصة بشركات التأمين التابعة لها، والشركة الوطنية لضمان التمويل العام (الوطنية) وشركة التأمين MBIA.

فيما يلي الحسابات السريعة فيما يتعلق بالديون، استنادًا إلى بيانات الميزانية العمومية بتاريخ 30 يونيو 2025 (بملايين الدولارات الأمريكية):

• إجمالي الديون طويلة الأجل: 3,503 مليون دولار
• الجزء الحالي من الديون طويلة الأجل (قصيرة الأجل): 0 مليون دولار
• إجمالي الدين: 3,503 مليون دولار

يعد عدم وجود جزء حالي من الديون طويلة الأجل أمرًا إيجابيًا، مما يشير إلى عدم وجود آجال استحقاق فورية كبيرة للديون خلال العام المقبل. ومع ذلك، فإن الرقم الإجمالي للديون هائل مقارنة بقاعدة أصول الشركة، التي بلغت فقط 2,134 مليون دولار في نفس الفترة.

الأسهم السلبية وواقع الديون إلى حقوق الملكية

وعندما ننظر إلى الجانب الآخر من معادلة التمويل، أي حقوق الملكية، فإن الصورة تصبح صارخة. إجمالي المطلوبات لشركة MBIA Inc 4,299 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025.

فيما يلي حساب حقوق المساهمين (إجمالي الأصول - إجمالي الالتزامات):

2,134 مليون دولار (الأصول) - 4,299 مليون دولار (الخصوم) = - 2,165 مليون دولار (الأسهم السلبية).

هذه الأسهم السلبية هي سبب عدم الإبلاغ عن نسبة الدين إلى حقوق الملكية؛ لا يمكنك القسمة على رقم سالب لإجراء مقارنة ذات معنى. وما يخفيه هذا التقدير هو الضغوط المالية الشديدة. وتعزز القيمة الدفترية السلبية للسهم الواحد هذا الأمر، حيث تم تسجيله عند -$43.17 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا بالتأكيد ليس علامة على الصحة المالية.

للسياق، أبلغت شركة تأمين متخصصة صحية مثل Manulife عن نسبة رافعة مالية (مقياس رئيسي للدين في الصناعة) تبلغ 22.7% في الربع الثالث من عام 2025. يعتبر وضع شركة MBIA Inc. عالمًا بعيدًا عن معيار الصناعة هذا، مما يعكس مكانتها كشركة في مرحلة الإعادة مع التزاماتها القديمة.

نشاط الديون والائتمان الأخير

يظل تركيز الشركة على إدارة التزاماتها الحالية وإعادة هيكلة التعرضات القديمة، لا سيما فيما يتعلق بهيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA). لن ترى إصدارات ديون جديدة هنا؛ الاستراتيجية هي تخفيض الديون.

وفيما يتعلق بالائتمان، يشير السوق إلى مخاطر عالية. في 9 أكتوبر 2025، خفضت وكالة موديز تصنيف القوة المالية للتأمين (IFS) لشركة التأمين MBIA إلى Caa3 من Caa2، على الرغم من تغيير النظرة المستقبلية إلى مستقرة. يعتبر تصنيف Caa3 عميقًا في المنطقة غير المرغوب فيها ويشير إلى وجود مخاطر ائتمانية عالية جدًا. لاحظت الشركة نفسها في ملفاتها للربع الثاني من عام 2025 أنه لم تكن هناك تغييرات جوهرية في التزاماتها التعاقدية منذ نهاية عام 2024، لكنها تواصل تقليل الديون غير المضمونة من خلال المكالمات أو إعادة الشراء عندما تكون مفيدة.

التوازن بين تمويل الديون وتمويل الأسهم غير موجود في الوقت الحالي؛ تستخدم الشركة بشكل فعال ديونها والتزاماتها لتمويل عملياتها ومطالباتها القديمة، في حين تم القضاء على قاعدة حقوق الملكية الخاصة بها. لفهم الأهداف الإستراتيجية التي تقود هذه الإدارة، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MBIA Inc. (MBI).

فيما يلي ملخص لأرقام الديون الرئيسية لمراجعة سريعة:

بند العمل الخاص بك هو أن تأخذ في الاعتبار هذه الأسهم السلبية في نماذج التقييم الخاصة بك؛ لا يمكنك الاعتماد على مقارنة D/E القياسية لشركة MBIA Inc. ركز على تصفية محفظتها المؤمن عليها وحل التعرضات القديمة، حيث أن هذه هي المحركات الحقيقية لمستقبلها المالي.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة MBIA Inc. (MBI) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، والإجابة السريعة هي نعم، ولكن الصورة الأعمق للملاءة أكثر تعقيدًا. تبدو نسب السيولة لدى الشركة قوية جدًا، ولكن بالنسبة لشركة تأمين الضمان المالي، عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الأصول المتداولة فقط إلى الالتزامات طويلة الأجل وهيكل رأس المال الإجمالي.

النسب الحالية واتجاهات رأس المال العامل

تبدو مراكز السيولة لدى شركة MBIA Inc.، اعتبارًا من الاثني عشر شهرًا اللاحقة المنتهية في أكتوبر 2025، ممتازة. وتبلغ النسبة الحالية حوالي 4.63، والنسبة السريعة قريبة من 4.46. وهذا يعني أن الشركة تحتفظ بأكثر من أربعة أضعاف الأصول السائلة اللازمة لتغطية التزاماتها المتداولة (الالتزامات المستحقة خلال عام واحد). هذه بالتأكيد وسادة عالية.

إن نسب السيولة المرتفعة لا تعني تلقائيا ارتفاع الملاءة المالية.

ومع ذلك، فإن اتجاه رأس المال العامل يظهر انخفاضا طفيفا في الاحتياطيات السائلة. انخفض النقد والأصول السائلة غير المربوطة التي تحتفظ بها شركة MBIA Inc. من 380 مليون دولار أمريكي في نهاية عام 2024 إلى 354 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويعود هذا الانخفاض بمقدار 26 مليون دولار أمريكي في الأصول عالية السيولة على مدار تسعة أشهر بشكل أساسي إلى مدفوعات الفائدة على ديون قطاع الشركات. وتنعكس قضية الملاءة الأساسية في القيمة الدفترية للسهم، والتي كانت سلبية 43.14 دولارا اعتبارا من 30 يونيو/حزيران 2025. وتشكل هذه القيمة الدفترية السلبية تحديا حقيقيا، لأنها تعكس مخاطر سداد المطالبات الطويلة الأجل المضمنة في الميزانية العمومية.

• النسبة الحالية (أكتوبر 2025 TTM): 4.63
• النسبة السريعة (أكتوبر 2025 TTM): 4.46
• الأصول السائلة غير المربوطة (30 سبتمبر 2025): 354 مليون دولار

بيان التدفق النقدي Overview

وبالنظر إلى بيان التدفق النقدي، فإن الشركة تولد نقدًا إيجابيًا من عملياتها الأساسية، وهو ما يمثل نقطة قوة. يبلغ التدفق النقدي التشغيلي للاثني عشر شهرًا (TTM) مبلغًا إيجابيًا قدره 51.00 مليون دولار. يساعد هذا توليد النقد الإيجابي على تخفيف صافي الخسائر المستمرة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والتي بلغ إجماليها 126 مليون دولار للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025. وإليك الحساب السريع: توليد 51 مليون دولار نقدًا مع الإبلاغ عن خسارة قدرها 126 مليون دولار يعني أن الكثير من الخسارة غير نقدية، مثل التغيرات في احتياطيات الخسارة، وهو أمر شائع في التأمين.

وفيما يتعلق بالأنشطة التمويلية، فإن التدفق النقدي مدفوع بشكل أساسي بإدارة ديونها. ويرتبط الانخفاض في الأصول السائلة بمدفوعات الفائدة على ديون الشركات. يجب عليك أيضًا ملاحظة أن الشركة لم تقم بأي عمليات إعادة شراء للأسهم في الربع الثالث من عام 2025، مما يساعد في الحفاظ على النقد. وترتبط التدفقات النقدية الاستثمارية بإدارة المحفظة الاستثمارية التي تدعم وثائق التأمين، وهي دورة مستمرة من شراء وبيع الأوراق المالية ذات الدخل الثابت.

مخاوف السيولة ونقاط القوة

وتتمثل قوة السيولة الأساسية في المستوى العالي من الأصول السائلة غير المربوطة - 354 مليون دولار - والتي توفر احتياطيًا كبيرًا للاحتياجات التشغيلية الفورية والمطالبات غير المتوقعة. بالإضافة إلى ذلك، يوفر التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي مصدرًا ثابتًا للأموال. السيولة الفورية ليست مصدر قلق.

يتمثل مصدر القلق الرئيسي المحتمل فيما يتعلق بالسيولة في حالة عدم اليقين المستمرة حول تعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، وهي مسؤولية ضخمة لم يتم حلها وقد تتطلب تدفقات نقدية خارجية كبيرة في المستقبل. في حين أن الشركة اتخذت خطوات استراتيجية، مثل بيع إيصالات الحراسة المتعلقة بمطالبات PREPA، فإن حل هذه المشكلة أمر بالغ الأهمية لتحقيق الاستقرار على المدى الطويل ولاحتمال بيع وحدة ضمان المالية العامة الوطنية الخاصة بها. يمكنك مراجعة الاتجاه الاستراتيجي في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MBIA Inc. (MBI).

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث مطالبة مفاجئة وكبيرة يمكن أن تستنزف بسرعة رأس المال القانوني لشركات التأمين التابعة لها، وهو المصدر النهائي للقدرة على دفع المطالبات. حافظت المؤسسة الوطنية لضمان المالية العامة، وحدة التشغيل الرئيسية، على 1.5 مليار دولار من موارد دفع المطالبات اعتبارًا من 30 سبتمبر/أيلول 2025. ويتعين عليك مراقبة هذا الرقم عن كثب.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة MBIA Inc. (MBI) وتتساءل عما إذا كان الارتفاع الأخير في المخزون يعني أنك فاتك القارب، أو ما إذا كانت لا تزال هناك قيمة. وجهة نظري هي أن شركة MBIA هي قصة إعادة هيكلة معقدة، وليست شركة تأمين تقليدية، لذا فإن نسب تقييمها مشوهة. يتم تداول السهم حاليا حولها $7.72 اعتبارًا من نوفمبر 2025، وهو ما يتماشى تمامًا مع متوسط هدف المحللين، مما يشير إلى أنه تم تقييمه إلى حد ما على المدى القريب، لكن المقاييس الأساسية تشير إلى شركة لا تزال في مرحلة انتقالية.

جوهر المشكلة هو أن MBIA لا تزال تعمل من خلال الالتزامات القديمة، مما يؤدي إلى تحريف مقاييس التقييم القياسية. بالنسبة للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM)، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) تقع عند رقم سلبي، حوالي -2.09لأن الشركة ليست مربحة. لا يمكنك ببساطة استخدام نسبة السعر إلى الربحية السلبية لوصف السهم بأنه رخيص أو باهظ الثمن؛ إنها تصرخ فقط بأنها "غير مربحة".

فيما يلي الحسابات السريعة لنسب التقييم الرئيسية بناءً على أحدث البيانات المالية لعام 2025:

• السعر إلى الأرباح (P / E): -2.09 (تم)
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): -0.18
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): ليس رقمًا موجبًا ذا معنى.

كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) سلبية أيضًا تقريبًا -0.18. يعد هذا علامة حمراء كبيرة بالنسبة لمؤسسة مالية، لأنه يعني أن الشركة لديها قيمة دفترية سلبية (الالتزامات تتجاوز الأصول). يقوم المستثمرون بشكل أساسي بتقييم السهم بعلاوة على صافي قيمته السلبية، ويراهنون بشدة على التعافي المستقبلي لمحفظة التأمين الخاصة به والتفكيك النهائي لأعمال التمويل المهيكلة.

بالنسبة لقيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)، نواجه مشكلة مماثلة. أرباح TTM للشركة قبل الفوائد والضرائب (EBIT) سلبية - 13 مليون دولار، مما يجعل نسبة EV / EBIT رقمًا سلبيًا هائلاً (حوالي -295.56). هذه النسبة ليست مفيدة بالتأكيد للتقييم هنا. تعتبر قيمة المؤسسة (EV) نفسها كبيرة تقريبًا 3.84 مليار دولارمما يعكس عبء الديون الكبير المرتبط بضمانات التأمين.

يحكي اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة تفاؤل حذر. شهد السهم ارتفاعًا قويًا، حيث ارتفع بأكثر من +57.23% في آخر 52 أسبوعًا، مع نطاق 52 أسبوعًا بين أدنى مستوى له $3.86 وارتفاع $8.26. يشير هذا الزخم إلى أن السوق يكافئ التقدم البطيء ولكن الثابت للشركة في تقليل تعرضها للمخاطر.

لا تدفع شركة MBIA Inc. أرباحًا نقدية منتظمة، حيث يبلغ عائد أرباح TTM الحالي 0.00%. ومع ذلك، فقد أصدروا أرباحًا خاصة كبيرة بقيمة $8.00 للسهم الواحد في ديسمبر 2023. كانت هذه الدفعة لمرة واحدة بمثابة حدث مهم لعائد رأس المال، ولكن لا ينبغي أن تتوقع دخلاً متكررًا هنا.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال تحقيق عائد رأسمالي نهائي كبير بمجرد اكتمال عملية التصفية. في الوقت الحالي، إجماع المحللين هو الشراء أو التفوق، مع متوسط سعر مستهدف قدره $8.00. هذا الهدف أعلى قليلاً من السعر الحالي، لذلك يرى السوق ارتفاعًا فوريًا محدودًا من هذه النقطة. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يقود حركة السعر هذه، فيمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة MBIA Inc. (MBI). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة MBIA Inc. (MBI) وترى شركة لا تزال تتنقل بين تداعيات التعرضات القديمة. والخلاصة المباشرة هي أنه على الرغم من أن الشركة قد أحرزت تقدمًا في التخلص من المخاطر، إلا أن اثنين من الالتزامات الرئيسية المعقدة - بورتوريكو وزوهار - لا يزالان يهيمنان على المخاطر. profile وهي المحركات الأساسية لقيمتها الدفترية السلبية.

هذه ليست مخاطرة تجارية جديدة؛ إنها مخاطرة الإعادة. وتتركز المخاطر الداخلية والخارجية الأساسية على السرعة والتكلفة النهائية لحل التزامات محفظتها المؤمن عليها، وخاصة تلك المرتبطة بشركتها التابعة، الشركة الوطنية لضمان التمويل العام (الوطنية)، وفرعها الآخر، شركة إم بي آي إيه للتأمين (إم بي آي إيه كورب).

المخاطر التشغيلية والمالية: الرياح المعاكسة القديمة

أكبر المخاطر المالية هو عدم اليقين المستمر حول تعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA) في National. في حين تم بيع الوطنية بنجاح 374 مليون دولار فيما يتعلق بمطالبات الإفلاس المتعلقة بـ PREPA، فإن الطريق إلى حل التعرض المتبقي لا يزال غير واضح ويخضع للتقاضي. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، لا يزال إجمالي المعدل المتميز لشركة National لـ PREPA قائمًا 425 مليون دولار. إن استئناف التقاضي بشأن مطالبات النفقات الإدارية لن يؤدي إلا إلى تعقيد العملية ويمكن أن يؤدي بالتأكيد إلى تأخير عمليات الاسترداد النهائية. هذا جزء كبير من عدم اليقين.

يجب عليك أيضًا مشاهدة محفظة التمويل المهيكلة لشركة MBIA Corp. شهد الربع الثالث من عام 2025 خسارة قانونية صافية قدرها 25 مليون دولار لشركة MBIA Corp، مدفوعة بالتعديلات لتعكس انخفاض المبالغ المستردة المتوقعة على المطالبات المدفوعة المرتبطة بالتزامات الديون المضمونة من زوهار (CDOs). وهذه مخاطرة تشغيلية واضحة، حيث تستمر تقديرات التعافي في التحرك ضدها. وإليك الرياضيات السريعة على ضغط رأس المال:

• صافي الخسارة الموحدة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (9 أشهر منتهية في 30/9/2025): 126 مليون دولار
• القيمة الدفترية الموحدة للسهم (2025/9/30): -$43.17
• رأس المال القانوني لشركة MBIA Corp (2025/9/30): 79 مليون دولار (أسفل 9 ملايين دولار من نهاية العام 2024)

القيمة الدفترية السلبية للسهم الواحد-$43.17 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، هو واقع مالي صارخ. يرجع ذلك في المقام الأول إلى القيمة الدفترية السلبية لشركة MBIA Corp للسهم الواحد -$52.64. هذا كثير من الأرض للتعويض.

التخفيف وظروف السوق

ولكي نكون منصفين، فإن الشركة تعمل بنشاط على التخفيف من هذه المخاطر. يعد بيع مطالبات PREPA إجراءً ملموسًا، كما أن وضع السيولة لدى الشركة 354 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يوفر احتياطيًا لمدفوعات ونفقات المطالبات المستمرة. كما أنها تركز أيضًا على المبادرات الإستراتيجية مثل حل MBIA Mexico. ومع ذلك، فإن ظروف السوق الخارجية - مثل الصحة الائتمانية العامة لمصدري البلديات الذين يعانون من نقص تمويل التزامات معاشات التقاعد - تشكل خطراً خارجياً مستمراً، وإن كان ثانوياً، على محفظة المالية العامة.

إن الإستراتيجية واضحة: إدارة جولة الإعادة، وتعظيم المبالغ المستردة على التعرضات المؤمن عليها المتبقية، والحفاظ على رأس المال. لكن الخطر الأساسي يظل هو التوقيت والمبلغ النهائي للخسائر في تلك الصفقات القديمة. نحن في مرحلة حيث يبلغ رأس المال القانوني لشركة ناشيونال 994 مليون دولار (اعتبارًا من 30/9/2025) هو المصدر الرئيسي للقوة، لكن قيمة الشركة القابضة لا تزال رهينة الحل النهائي لهذه المعارك القانونية المعقدة والمتعددة السنوات.

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة MBIA Inc. (MBI) وتحاول معرفة من أين تأتي القيمة المستقبلية، وهو أمر ذكي لأن هذا ليس سهم نمو تقليدي. الفرصة الحقيقية هنا ليست في ابتكار منتجات جديدة أو توسيع السوق؛ إنها في التصفية الإستراتيجية والمنظم لمخاطرها القديمة وعودة رأس المال في نهاية المطاف إلى المساهمين. ترتبط القيمة المستقبلية للشركة بشكل مباشر بمدى كفاءتها في حل انكشافاتها المتبقية، وخاصة ديون هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA).

إن المحرك الأساسي للنمو هو الحد من المخاطر، بكل وضوح وبساطة. لقد رأينا هذه المسرحية في الربع الثالث من عام 2025 عندما أدت خطوة استراتيجية كبيرة - بيع 374 مليون دولار من مطالبات إفلاس الشركة الوطنية لضمان التمويل العام (PREPA) - إلى تعديل إيجابي كبير. ساعد هذا الإجراء الشركة على تحقيق دخل صافي معدل قدره 51 مليون دولار لهذا الربع. بصراحة، هذا هو نوع "النمو" الذي يجب أن تشاهده.

تقديرات الإيرادات والأرباح المستقبلية

تعكس توقعات الإيرادات على المدى القريب لشركة MBIA Inc. (MBI) حالة الإعادة، مما يعني أن توليد الأقساط الجديدة هو الحد الأدنى. سترى أرقام إيرادات منخفضة، ومتقلبة في بعض الأحيان، لأن الأعمال التجارية في طريقها إلى الانتهاء. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، يتوقع محللو وول ستريت متوسط ​​خسارة صافية تبلغ حوالي -27.8 مليون دولار، أو متوسط ​​ربحية السهم (EPS) بقيمة -0.55 دولار.

إليك الرياضيات السريعة حول الأداء الأخير:

• الإيرادات الفعلية للربع الثالث من عام 2025: 13 مليون دولار
• ربحية السهم الفعلية للربع الثالث من عام 2025: -0.15 دولار
• تقديرات الإيرادات لعام 2025 بالكامل (الإجماع السابق): 24.00 مليون دولار

وما يخفيه هذا التقدير هو أن الصحة المالية الحقيقية تقاس من خلال انخفاض التعرض المؤمن عليه وتعزيز الميزانيات العمومية الفرعية. انخفض إجمالي القيمة الاسمية المستحقة لشركة National - إجمالي القيمة الاسمية للسندات التي تضمنها - بنحو 2.1 مليار دولار من نهاية عام 2024 إلى 23.2 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا انخفاض كبير في المسؤولية المحتملة. تريد أن ترى هذا الرقم يتقلص.

التركيز الاستراتيجي والميزة التنافسية

تدور المبادرات الإستراتيجية للشركة حول تعظيم قيمة المساهمين من موقع القوة، وليس مطاردة أعمال جديدة. أكبر مبادرة استراتيجية هي الحل المستمر لتعرض PREPA، والذي يمثل العقبة الأساسية أمام التصفية الكاملة أو البيع. أشارت الإدارة إلى أن عملية البيع، مثل تلك التي تم استكشافها في عام 2022، لا تزال ممكنة بمجرد أن يصبح وضع PREPA أكثر وضوحًا.

يمنح هذا التركيز على التنظيف شركة MBIA Inc. (MBI) ميزة تنافسية محددة (أو "ميزة تحقيق القيمة") في سوق الإعادة:

• رأس مال فرعي قوي: ارتفع رأس المال القانوني لشركة ناشيونال إلى 994 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، حيث بلغ إجمالي موارد دفع المطالبات 1.5 مليار دولار أمريكي. وتسمح لهم هذه الوسادة المالية باستيعاب الخسائر وإدارة جولة الإعادة دون الحاجة إلى دعم خارجي.
• إمكانية عائد رأس المال: ويسمح الهيكل المؤسسي بدفع توزيعات الأرباح على مستوى الشركة القابضة دون الحصول على موافقة الجهات التنظيمية للتأمين المباشر، وهي آلية رئيسية لإعادة رأس المال. ولهذا السبب يترقب المحللون "أرباحًا ضخمة" أخرى في عام 2025، مماثلة لتلك المدفوعة في عام 2023.

تدور الإستراتيجية بأكملها حول تحويل الأصول المعقدة والموروثة إلى أموال نقدية نظيفة للمساهمين. يمكنك معرفة المزيد عن وجهة نظرهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MBIA Inc. (MBI).

يلخص الجدول أدناه مقاييس الصحة المالية الرئيسية التي تدعم هذه التصفية الإستراتيجية:

من المؤكد أن القيمة الدفترية السلبية للسهم هي عامل خطر، ولكن تعزيز رأس المال في شركة National هو التوازن المقابل الذي تحتاج إلى التركيز عليه. يجب أن تكون خطوتك التالية هي تتبع التقدم المحرز في دعوى النفقات الإدارية الخاصة بـ PREPA، حيث أن هذا هو المتغير الرئيسي الأخير الذي يؤثر على توقيت تحقيق القيمة.