Analyse de la santé financière de Telefónica, S.A. (TEF) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez Telefónica, S.A. (TEF) et vous voyez un casse-tête classique en matière de télécommunications : un géant mondial subissant une transformation difficile et nécessaire, et vous devez savoir si le risque vaut le dividende. La réponse courte est que l’entreprise met définitivement en œuvre son pivot stratégique, mais le marché reste profondément sceptique. Pour l'exercice 2025, l'entreprise confirme ses objectifs de croissance organique du chiffre d'affaires et de l'EBITDA, ce qui constitue un signal opérationnel solide, mais l'ampleur de sa dette financière nette, qui s'élève à environ 27,6 milliards d'euros au deuxième trimestre 2025, reste l'éléphant dans la pièce. Ils réduisent de manière agressive leur exposition en Amérique latine (Hispam) pour se concentrer sur les marchés clés comme l'Espagne et le Brésil, et cette orientation se reflète dans la croissance organique du chiffre d'affaires de 1.5% au T2.

La bonne nouvelle pour les investisseurs à revenus est le dividende en espèces confirmé de 0,30 € par action pour 2025, ce qui vous donne un retour clair pendant que la transformation se déroule. Il faut néanmoins concilier cela avec un consensus de Wall Street qui penche actuellement vers une note de vente forte. Il ne s'agit pas d'une action de croissance ; c'est un jeu de retournement compliqué avec un paiement fiable.

Analyse des revenus

Vous voulez avoir une idée claire de l’endroit où Telefónica, S.A. (TEF) gagne de l’argent, et la réponse courte est : la croissance organique est régulière, mais c’est l’histoire de deux continents. Les principaux marchés de l'entreprise en Europe et au Brésil stimulent la croissance, tandis que les vents contraires liés aux devises et les désinvestissements stratégiques en Hispanoamérica (Hispam) masquent la force sous-jacente.

Pour les neuf premiers mois de 2025 (9 mois 2025), Telefónica, S.A. a déclaré un chiffre d'affaires total de 26 970 millions d'euros. Alors que le chiffre d'affaires publié a diminué de -2,8 % sur un an en raison des effets de change, la croissance organique du chiffre d'affaires, hors effets de change et changements de périmètre de consolidation, a été solide de +1,1 %. Ce chiffre organique est celui sur lequel vous devriez vous concentrer ; cela montre que l’activité sous-jacente est toujours en expansion.

Contribution des marchés principaux (répartition géographique)

La structure des revenus montre clairement un pivotement vers les principaux marchés de l'entreprise. L'Espagne et le Brésil sont les deux moteurs de l'activité, contribuant ensemble à une part significative du chiffre d'affaires total des activités poursuivies. Voici un calcul rapide des principaux segments géographiques pour le premier semestre 2025 (S1 2025), sur la base d'un chiffre d'affaires total de 18 013 millions d'euros pour cette période :

L'Espagne reste le plus grand marché unique et son chiffre d'affaires au troisième trimestre a augmenté de +1,6 % sur un an, tiré par une forte croissance de la clientèle dans le haut débit fixe. Telefónica Brasil est la vedette, renforçant son leadership sur le marché avec une solide croissance du chiffre d'affaires au troisième trimestre de +6,5% en monnaie locale. Vous voulez certainement voir ce genre de croissance sur un marché clé.

Principales sources de revenus et segments à forte croissance

Les flux de revenus de Telefónica reposent principalement sur les services, ce qui est typique d'une entreprise de télécommunications mature. Le segment espagnol, par exemple, répartit son chiffre d'affaires du premier semestre 2025 en deux catégories principales : les détaillants (5 078 millions d'euros) et les grossistes, téléphones mobiles et autres (1 278 millions d'euros). Cela montre que les contrats de services destinés aux consommateurs et aux entreprises sont les principaux moteurs, et non les ventes ponctuelles d'appareils.

La véritable opportunité, et le changement significatif dans la composition des revenus, réside dans le segment numérique à forte croissance, Telefónica Tech. Ce segment se concentre sur les solutions de nouvelle génération (NextGen) telles que la cybersécurité, l'Internet des objets (IoT) et les services Cloud.

• Le chiffre d'affaires de Telefónica Tech au premier semestre 2025 a atteint 1 074 millions d'euros.
• Le segment a enregistré une forte croissance de son chiffre d'affaires de +9,6% sur un an au premier semestre 2025.
• Cette croissance est portée par une forte dynamique commerciale dans des secteurs clés comme les services publics, les services financiers et la santé.

Cette activité à forte marge et à forte croissance constitue un objectif stratégique, et son expansion continue est cruciale pour la création de valeur à long terme de l'entreprise, comme le souligne sa vision stratégique. Vous pouvez en savoir plus à ce sujet dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Telefónica, S.A. (TEF).

Risque de revenus à court terme : le désinvestissement d'Hispam

Le changement le plus important ayant un impact sur les revenus déclarés est la réduction stratégique de l'exposition à la région Hispam. Telefónica simplifie son portefeuille pour se concentrer sur ses principaux marchés (Espagne, Brésil, Allemagne et Royaume-Uni via Virgin Media O2). La société a classé des unités telles que Telefónica Argentina, Telefónica del Perú, Telefónica Uruguay et Telefónica Equateur comme activités abandonnées en 2025. Cela réduit les revenus déclarés, mais réduit également l'exposition du groupe aux devises volatiles des marchés émergents et améliore la flexibilité financière globale.

Ce que cache cette estimation, c’est l’impact négatif des taux de change sur les chiffres rapportés. La baisse des revenus déclarée de -2,8 % pour les 9 mois 2025 est le résultat direct de la conversion des devises, un risque que vous ne pouvez pas ignorer, mais la croissance organique sous-jacente est ce qui compte pour la santé de l'entreprise. La société a confirmé ses prévisions pour l’ensemble de l’année 2025 en matière de croissance organique continue de son chiffre d’affaires.

Mesures de rentabilité

Vous devez savoir si Telefónica, S.A. (TEF) transforme réellement sa base de revenus massive en bénéfices significatifs, et la réponse courte pour les douze derniers mois (TTM) se terminant fin 2025 est : les marges sont serrées et le bénéfice net est négatif. L'histoire de la rentabilité ici est celle d'une solide performance brute alourdie par d'importants coûts non opérationnels, mais il y a des signes d'amélioration opérationnelle.

Marges brutes, opérationnelles et nettes (TTM 2025)

En regardant les données TTM de Telefónica, S.A. (TEF) se terminant fin 2025, la société maintient une marge brute solide, sinon la meilleure du secteur, qui est ensuite sévèrement comprimée plus bas dans le compte de résultat. Les chiffres TTM les plus récents montrent clairement où l’argent est gagné et où il est perdu.

• Marge bénéficiaire brute : La Marge Brute TTM s'élève à 54.54%. Il s’agit de l’efficacité brute de leur prestation de services de base (vente d’appels, de données et de services).
• Marge bénéficiaire d'exploitation (marge EBIT) : Cette marge tombe à 10.86%. Cela montre que les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) et les amortissements consomment une part importante du bénéfice brut.
• Marge bénéficiaire nette : Le résultat net est actuellement négatif, avec une marge bénéficiaire nette TTM de -5.00%. Il s'agit du nombre le plus critique ; cela signifie que pour chaque dollar de revenus, l’entreprise perd cinq cents après toutes dépenses, taxes et intérêts.

Voici le calcul rapide : le revenu net TTM se terminant le 30 septembre 2025 représentait une perte d'environ -2,523 milliards de dollars. Il s'agit d'une perte massive, due en grande partie aux dépenses financières et aux dépréciations d'actifs, c'est pourquoi la marge nette est si faible malgré une marge brute décente.

Tendances de rentabilité et comparaison des secteurs

La tendance de la rentabilité nette a été difficile pour Telefónica, S.A. (TEF), la société ayant également déclaré un bénéfice net négatif en 2023 et 2024. Néanmoins, les prévisions prospectives de la société sont plus optimistes, projetant une marge nette de 5.24% pour l’ensemble de l’exercice 2025, ce qui suggère que les analystes s’attendent à un redressement significatif au quatrième trimestre ou à une réduction substantielle des coûts non opérationnels.

Lorsque l’on compare Telefónica, S.A. (TEF) à ses pairs du secteur des télécommunications, l’écart d’efficacité opérationnelle devient évident. La moyenne du secteur en termes de marge brute est beaucoup plus élevée, ce qui est certainement un sujet de préoccupation.

La marge brute de Telefónica, S.A. (TEF) est inférieure à la moyenne du secteur, soit 71.21% par une marge significative, suggérant des coûts de revenus plus élevés par rapport à ceux des concurrents. Cependant, la marge opérationnelle n'est que légèrement inférieure à la moyenne du secteur de 12.69%, ce qui indique que leurs frais généraux, administratifs et autres dépenses d'exploitation sont relativement bien gérés après coût des revenus. C’est un bon signe pour les opérations de base.

Analyse de l'efficacité opérationnelle

L'entreprise s'efforce activement de combler cet écart d'efficacité, en se concentrant sur la gestion des coûts et la simplification dans le cadre de son plan stratégique « Transform & Grow 2026-2030 ». Il s’agit d’une action cruciale que les investisseurs doivent surveiller. Par exemple, en 2025, Telefónica, S.A. (TEF) envisage une réduction significative de ses effectifs, ce qui devrait générer des économies annuelles de 285 millions d'euros à partir de cette année. Ce type d’action concrète est ce qui fait évoluer une thèse d’investissement.

L'accent mis sur l'efficacité opérationnelle est également visible dans la tendance de la marge opérationnelle, qui serait en expansion, indiquant que le cœur de métier devient plus efficace pour transformer les revenus en bénéfice d'exploitation. Vous pouvez en savoir plus sur l’orientation stratégique qui sous-tend cette poussée d’efficacité dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Telefónica, S.A. (TEF). Le défi reste de convertir ce bénéfice d’exploitation en résultat net positif en gérant leur endettement substantiel et leurs dépenses non essentielles.

Prochaine étape : consultez la publication des résultats du quatrième trimestre 2025 pour connaître le résultat net final et voir si le résultat est positif. 5.24% les prévisions se sont concrétisées.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous devez savoir comment Telefónica, S.A. (TEF) finance ses infrastructures et sa croissance massives, car un bilan fortement endetté peut rapidement transformer une baisse du marché en un risque sérieux de solvabilité. La réponse courte est la suivante : Telefónica s'appuie fortement sur l'endettement, ce qui est typique d'un secteur des télécommunications à forte intensité de capital, mais son ratio d'endettement est élevé même pour ce secteur.

Au troisième trimestre 2025, la dette financière brute totale de Telefónica, S.A. s'élevait à un niveau substantiel 35 204 millions d'euros. Ce chiffre constitue un point d’intérêt majeur pour tout analyste, mais sa répartition montre un net biais en faveur de la stabilité à long terme.

• Dette à long terme : 30 743 millions d'euros (Passifs financiers non courants). C'est l'essentiel de leur financement.
• Dette à court terme : 4 461 millions d'euros (Passifs financiers courants). Cette plus petite partie est due dans un délai d'un an.

Voici un calcul rapide : le levier financier de l'entreprise, mesuré par son ratio d'endettement, était d'environ 1.65 (ou 164.9%) au 29 septembre 2025, sur la base d'une dette totale de 35,204 milliards d'euros et des capitaux propres totaux de 21,343 milliards d'euros. Pour être honnête, ce ratio a en fait considérablement diminué au cours des cinq dernières années, mais il reste toujours élevé par rapport à de nombreux pairs du secteur mondial des télécommunications. Ce niveau d'endettement place le ratio de l'entreprise dans les 10 % inférieurs de son secteur, ce qui suggère une plus grande dépendance à l'égard des capitaux empruntés.

Telefónica, S.A. est sans aucun doute un réaliste conscient des tendances dans la manière dont elle gère cette dette. La société utilise activement le marché obligataire pour le financement à long terme, ce qui permet de garantir des taux favorables et d'allonger les profils d'échéance. Sur les seuls neuf premiers mois de l'année 2025, le Groupe a levé d'importants financements à long terme totalisant 7 762 millions d'euros. Cela comprenait une émission d'obligations senior sur le marché du franc suisse en juillet 2025 pour 130 millions de francs, portant un faible coupon annuel de 1,3275 % sur une durée de 7 ans. Ils maintiennent également un solde notionnel exceptionnel de 1 281 millions d'euros dans les programmes de papier commercial à partir de septembre 2025. Cette activité continue leur permet de maintenir une position de liquidité solide de 16 378 millions d'euros, qui couvre les échéances de la dette au cours des trois prochaines années.

La politique de financement de l'entreprise équilibre la dette avec le financement par capitaux propres en utilisant des instruments hybrides et des ventes d'actifs stratégiques pour gérer sa structure de capital. Par exemple, S&P Global Ratings a confirmé la notation de crédit à long terme « BBB- » de Telefónica, S.A. en mai 2024, maintenant une perspective stable basée sur l'attente que la société continuera à réduire son endettement. Cette note est critique ; cela permet de maintenir le coût de leur dette à un niveau gérable. Vous pouvez en savoir plus sur leur orientation stratégique et leurs valeurs ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Telefónica, S.A. (TEF).

Ce que cache cette estimation, c’est la solidité des flux de trésorerie opérationnels. Bien que la dette soit élevée, la génération de flux de trésorerie disponibles d'exploitation (FOCF) de l'entreprise est considérée comme une force relative, le FOCF par rapport à la dette devant croître jusqu'à 13% d’ici 2026, contre 9 % en 2023. Ce flux de trésorerie robuste constitue le filet de sécurité pour ce niveau d’endettement élevé.

L’action pour vous consiste donc à surveiller le ratio dette/EBITDA, que S&P s’attend à ce qu’il soit confortablement inférieur à 4x. Si ce ratio commence à augmenter, cela signifie que la dette dépasse leur capacité à générer des bénéfices de base, et c'est à ce moment-là que vous devriez commencer à devenir nerveux.

Liquidité et solvabilité

Vous examinez le bilan de Telefónica, S.A. (TEF) pour évaluer sa sécurité à court terme, et les chiffres racontent clairement l'histoire d'une entreprise gérant une dette importante tout en subissant un pivot stratégique. Ce qu’il faut retenir immédiatement, c’est que leurs liquidités sont limitées, mais que leur structure de financement à long terme fournit un coussin nécessaire.

Commençons par la situation de trésorerie immédiate. Les ratios de liquidité à court terme de la société – le ratio actuel et le ratio rapide – se situent en dessous de la référence de 1,0, ce qui est un signal classique de prudence. Le ratio actuel des douze derniers mois (TTM) est d'environ 0.84, et le Quick Ratio (un test plus strict, hors stocks) est encore plus bas à environ 0.67. Cela signifie que pour chaque dollar de passif à court terme, Telefónica, S.A. ne dispose que d'environ 84 cents d'actifs à court terme pour le couvrir. Il s’agit d’un défi structurel courant dans les télécommunications à forte intensité de capital, mais qui nécessite néanmoins une surveillance attentive.

L’évolution du fonds de roulement montre également la pression. Au premier trimestre 2025, le fonds de roulement a consommé 546 millions d'euros, en grande partie en raison de la saisonnalité attendue des dépenses d'investissement (CapEx) et des paiements de personnel. Plus récemment, la direction a noté que la transformation accélérée du portefeuille, en particulier la sortie des activités d'Hispam, avait conduit à une contribution au fonds de roulement prévue pire que celle initialement prévue pour l'exercice 2025. C’est le coût de la simplification, mais cela ronge définitivement les liquidités à court terme.

Voici un calcul rapide du tableau des flux de trésorerie pour la période TTM se terminant en septembre 2025, qui montre où l'argent circule réellement :

• Flux de trésorerie opérationnel (OCF) : Fort d'environ 10,225 milliards d'euros. Il s’agit du cœur de métier générateur de cash, ce qui constitue un atout majeur.
• Flux de trésorerie d'investissement (ICF) : Une sortie nette d’environ -5,451 milliards d’euros. Cela reflète les dépenses d’investissement élevées nécessaires pour maintenir le leadership en matière de réseaux, comme le déploiement de la fibre optique et de la 5G, qui constitue un investissement nécessaire pour la croissance future.
• Flux de trésorerie de financement (FCF) : Une sortie nette d’environ -3,206 milliards d’euros. Il s’agit principalement du service de la dette et du paiement des dividendes, ce qui met en évidence la tension de leur endettement.

Le tableau global de la liquidité est un mélange de points forts et de risques importants. La société a annoncé publiquement sa position de liquidité abondante, couvrant les échéances de la dette des trois prochaines années, avec une durée de vie moyenne de 10,5 ans. Cette douce maturité profile est une force énorme, qui leur donne une marge de manœuvre.

Ce que cache cependant cette estimation, c’est la pression sur le Free Cash Flow (FCF), qui est la trésorerie restant après les CapEx. Telefónica, S.A. a actualisé ses prévisions de FCF pour 2025 à environ 1,9 milliard d'euros. Ce FCF inférieur, combiné à un ratio dette nette/EBITDAaL se situant à 2,89x (au-dessus de leur objectif de 2,5x pour 2028), est la raison pour laquelle ils prennent des mesures claires. La décision de réduire le dividende de 50 % en 2026 et 2027 est une mesure directe visant à aligner les paiements des actionnaires sur une base FCF plus durable et récurrente, ce qui constitue une étape douloureuse mais nécessaire vers le désendettement. Pour en savoir plus sur qui achète et pourquoi, vous devriez consulter Exploration de Telefónica, S.A. (TEF) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Votre action ici consiste à suivre le FCF des opérations poursuivies, qui s'élevait à 414 millions d'euros pour les neuf premiers mois de 2025, et à voir si l'objectif de 1,9 milliard d'euros pour l'ensemble de l'année est atteint. S’ils manquent cet objectif, le plan de réduction de l’endettement devient encore plus difficile.

Analyse de valorisation

Vous regardez Telefónica, S.A. (TEF) parce que le rendement du dividende semble tentant, mais vous devez savoir si le titre est un jeu de valeur ou un piège de valeur. La réponse rapide est que Telefónica est actuellement valorisée comme un actif fortement décoté, mais le marché est divisé : il s'agit soit d'un redressement, soit d'une société de télécommunications fortement endettée confrontée à des vents contraires structurels. Les mesures de valorisation suggèrent qu'il est sous-évalué en termes d'actifs et de flux de trésorerie, mais la situation des bénéfices reste en désordre.

Voici un calcul rapide des principaux multiples de valorisation en novembre 2025. Le ratio cours/bénéfice (P/E) sur les douze derniers mois (TTM) de Telefónica, S.A. est négatif de -8,91, ce qui est un énorme signal d'alarme car il signale des pertes nettes au cours de l'année écoulée. Néanmoins, le P/E prévisionnel, basé sur les estimations de bénéfices futurs, est beaucoup plus raisonnable à 11,35, ce qui suggère que les analystes s'attendent à un retour à la rentabilité.

La véritable opportunité, et le risque, résident dans les mesures des actifs et des flux de trésorerie. Le ratio Price-to-Book (P/B) se situe à 0,94, ce qui signifie que vous achetez l'entreprise à un prix inférieur à la valeur de ses actifs nets (actifs moins passifs). Cela a vraiment l'air bon marché. En outre, le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) est de 6,50, ce qui est faible pour une entreprise de télécommunications, ce qui indique que l'action est bon marché par rapport à son flux de trésorerie d'exploitation avant remboursement de la dette.

• P/E (TTM) : -8.91 (Pertes)
• P/E à terme : 11.35 (rentabilité attendue)
• Rapport P/B : 0.94 (Sous-évalué sur les actifs)
• VE/EBITDA : 6.50 (Bon marché sur les flux de trésorerie d'exploitation)

Performance des actions et fiabilité des dividendes

L'évolution du cours des actions au cours des 12 derniers mois montre le scepticisme du marché. Le cours de l'action de Telefónica, S.A. a chuté de 14,53 % au cours de l'année écoulée, s'échangeant dans une fourchette de 52 semaines comprise entre un minimum de 3,89 dollars et un maximum de 5,72 dollars. Cette baisse reflète le niveau d'endettement élevé de l'entreprise et la concurrence intense sur ses principaux marchés en Europe et en Amérique latine. Le titre se négocie actuellement près de l’extrémité inférieure de cette fourchette, ce qui constitue un point d’entrée potentiel si vous pensez que le redressement est réel.

Pour les investisseurs à revenu, le dividende constitue le principal attrait. Telefónica, S.A. offre un rendement en dividende important, actuellement d'environ 5,72 % sur une base TTM. Ce que cache cependant cette estimation, c’est la qualité de ce dividende. Alors que le ratio de distribution basé sur les bénéfices est négatif en raison de la perte nette, le ratio de distribution en espèces, qui constitue une bien meilleure mesure pour une entreprise de télécommunications à forte intensité de capital, atteint un solide 40,7 %. Cela signifie que le dividende est bien couvert par les flux de trésorerie opérationnels de l'entreprise, même si le résultat net est volatil.

Consensus des analystes et action à court terme

Le consensus de Wall Street est mitigé, c'est pourquoi le titre se situe dans cette zone de décote. Basé sur un pool plus large de 20 analystes, le consensus est un Neutre notation, avec 14 analystes recommandant Conserver, 4 recommandant Vendre et seulement 3 recommandant Acheter. Cependant, un groupe d’analystes plus restreint et plus ciblé a émis un consensus selon lequel Vente forte, soulignant le risque important. L'objectif de prix moyen sur 12 mois est de 4,20 $, ce qui suggère une hausse minime par rapport au prix actuel d'environ 4,19 $.

Ce qu’il faut retenir, c’est que le marché voit la valeur (P/B < 1,0) mais s’inquiète de la dette et de la capacité à générer un bénéfice net constant. Si vous envisagez une position, votre action doit être claire : commencez modestement, et seulement si vous êtes convaincu de la capacité de la direction à mettre en œuvre sa stratégie de désendettement et de vente d'actifs. Pour une analyse plus approfondie de la dette de l’entreprise et des décisions stratégiques, vous pouvez lire notre analyse complète : Analyse de la santé financière de Telefónica, S.A. (TEF) : informations clés pour les investisseurs.

Facteurs de risque

Vous regardez Telefónica, S.A. (TEF) parce que c'est un géant des télécommunications qui se concentre désormais plus étroitement sur l'Europe et le Brésil, mais honnêtement, le plus grand risque reste celui que l'on peut voir directement dans le bilan : la dette. L'entreprise se trouve dans un pivot stratégique, ce qui est intelligent, mais cela comporte son propre ensemble de défis financiers et opérationnels à court terme que vous devez prendre en compte.

Le niveau d'endettement élevé de Telefónica (dette financière nette) s'élevait à 27,6 milliards d'euros au deuxième trimestre 2025, portant le ratio de levier à 2,78x l'EBITDAaL (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation, amortissement et frais de location). Il s’agit d’une hausse temporaire, disent-ils, en raison de la saisonnalité des flux de trésorerie disponibles (FCF) au premier semestre, mais elle reste au-dessus de leur zone de confort. Ils s'efforcent de ramener cette dette nette à environ 26,0 milliards d'euros après la finalisation des ventes d'actifs d'Hispam, mais il faudra du temps pour que le marché se sente définitivement en sécurité quant à la voie du désendettement.

• Un endettement élevé constitue le principal risque financier.
• Le ratio de levier a atteint 2,78x au deuxième trimestre 2025.
• La volatilité des changes a un impact sur les bénéfices déclarés.

La bonne nouvelle est que la direction atténue activement ce risque financier. Ils ont réduit le coût effectif de la dette à 3,44 % en septembre 2025, contre 3,57 % un an auparavant. De plus, ils maintiennent une solide position de liquidité de 16 378 millions d’euros, qui couvre les échéances de la dette pour les trois prochaines années. Cela constitue une protection solide contre toute crise immédiate de refinancement.

Vents contraires opérationnels et concurrentiels

La concurrence sur le marché européen des télécommunications reste brutale. Il est très fragmenté et les opérateurs comme Telefónica ont du mal à récupérer réellement les énormes dépenses en capital (CapEx) nécessaires à la mise à niveau du réseau. Leur intensité de CapEx devrait être inférieure à 12,5 % des ventes pour 2025, ce qui représente beaucoup de capitaux immobilisés dans des infrastructures que les concurrents peuvent rapidement imiter.

En Allemagne, un marché clé, l'entreprise est confrontée aux défis liés à la migration des clients 1&1, ce qui pèse sur ses indicateurs opérationnels. En Espagne, la concurrence entraîne une baisse des revenus du commerce de gros. La stratégie de l'entreprise visant à sortir des marchés volatils d'Amérique latine (Hispam) est une mesure claire d'atténuation des risques face aux excès de réglementation et à l'instabilité monétaire, mais elle signifie également sacrifier des sources de revenus potentielles à forte croissance, bien que à haut risque. Leurs marchés phares génèrent désormais 75 % de l'EBITDA du groupe, c'est tout l'intérêt du virage stratégique, mais il concentre leur exposition. Vous pouvez en savoir plus sur ce changement stratégique dans Analyse de la santé financière de Telefónica, S.A. (TEF) : informations clés pour les investisseurs.

Le plus grand risque stratégique est désormais l’exécution. La nouvelle direction laisse présager une évolution potentielle vers une croissance externe en Europe, mais avec un endettement toujours élevé, le financement de toute acquisition majeure constitue un sérieux problème. Ils doivent atteindre leurs objectifs de croissance organique (TCAC des revenus de 1,5 à 2,5 % jusqu'en 2028) tout en remboursant simultanément leur dette et en maintenant le dividende confirmé de 0,30 € par action pour 2025. C'est un parcours sur la corde raide.

L'engagement de dividende, bien que bon pour les actionnaires désormais, exerce une pression sur le flux de trésorerie disponible (FCF), qui s'élevait à 505 millions d'euros au deuxième trimestre 2025. Ce FCF doit se développer de manière significative au second semestre pour respecter les perspectives pour l'ensemble de l'année et maintenir le désendettement sur la bonne voie. Si le FCF déçoit, le marché s’inquiétera de la pérennité de ce dividende et du plan de réduction de la dette.

Opportunités de croissance

Vous cherchez où Telefónica, S.A. (TEF) trouve sa prochaine vitesse, et la réponse est moins une expansion massive du marché qu'une exécution ciblée et à marge élevée dans des domaines clés. La croissance future de l'entreprise est définitivement liée à un pivot stratégique : se débarrasser des actifs à haut risque pour investir massivement dans les réseaux de nouvelle génération et dans sa branche de services numériques B2B.

Il s'agit d'une histoire de « qualité plutôt que de quantité », construite sur un nouveau plan stratégique qui cible la croissance organique sur ses quatre principaux marchés : l'Espagne, l'Allemagne, le Royaume-Uni et le Brésil. L’objectif est clair : stabiliser le bilan et ensuite générer une croissance modeste, mais plus rentable.

Pivot stratégique : marchés clés et désendettement

Le principal moteur de Telefónica, S.A. (TEF) à l’heure actuelle n’est pas une acquisition ; c'est une sortie stratégique. La société accélère la cession de ses actifs Hispam (Amérique hispanique) pour réduire son risque profile et la dette nette. Pour l’exercice 2025, cette optimisation du portefeuille est essentielle à la flexibilité financière, la dette financière nette étant déjà en baisse à 27,6 milliards d’euros en juin 2025.

Les capitaux libérés sont redirigés vers les principaux marchés européens et brésiliens. C’est ainsi qu’ils prévoient d’atteindre leur objectif de désendettement d’environ 2,5x Dette nette/EBITDAaL d’ici 2028. Il s’agit d’un processus de nettoyage nécessaire, quoique parfois douloureux. Vous pouvez en savoir plus sur l'orientation à long terme de l'entreprise dans leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Telefónica, S.A. (TEF).

Principaux moteurs de croissance : technologie et infrastructure

La véritable opportunité de revenus réside dans deux domaines : le B2B et la supériorité du réseau. Telefónica Tech, l'unité de services numériques, est un moteur de croissance majeur, axé sur le cloud, la cybersécurité et l'IoT (Internet des objets). Ce segment est en pleine expansion, ayant déjà dépassé les 2 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2024, avec un taux de croissance de 10 %.

De plus, les investissements massifs dans l’infrastructure réseau leur confèrent un solide avantage concurrentiel. Il s’agit d’une activité à forte intensité de capital, mais disposer d’un réseau de qualité supérieure signifie un taux de désabonnement inférieur et un revenu moyen par utilisateur (ARPU) plus élevé. Au troisième trimestre 2025, la portée de leur réseau est impressionnante :

• Fibre passée : 82,6 millions de locaux.
• Couverture 5G : 78 % sur les principaux marchés.
• Intensité des CapEx : devrait diminuer à moins de 12,5 % des ventes en 2025.

Ils utilisent cette infrastructure pour renforcer la convergence en regroupant les services mobiles, fixes et numériques en Espagne et au Brésil, ce qui constitue un avantage structurel qui favorise la fidélisation des clients.

Projections financières et estimations de bénéfices

Pour l'exercice 2025, la société a confirmé ses prévisions de croissance organique du chiffre d'affaires, de l'EBITDA et de l'EBITDA moins les CapEx. Les estimations consensuelles pour l’année complète suggèrent un chiffre d’affaires d’environ 42,29 milliards d’euros.

Voici un rapide calcul sur les perspectives à court terme. Alors que l’estimation consensuelle du bénéfice par action (BPA) pour décembre 2025 est une perte de -0,14 €, l’accent doit être mis sur la croissance organique et l’amélioration des flux de trésorerie, qui constituent le fondement de la rentabilité future.

À plus long terme, la stratégie « Transform & Grow » fixe des objectifs de croissance conservateurs, mais réalistes. Il ne s’agit pas d’une valeur technologique de haut vol ; il s'agit d'un revirement de type utilitaire axé sur la stabilité.

Ce que cache cette estimation, c’est l’amélioration de la qualité du cash-flow libre, désormais moins exposé à la volatilité de la région Hispam. Le dividende en numéraire confirmé de 0,30 € par action pour 2025 constitue un engagement tangible envers les actionnaires dans le cadre de la mise en œuvre de cette stratégie.