Explorer VNET Group, Inc. (VNET) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Vous regardez VNET Group, Inc. (VNET) et voyez un titre qui a grimpé 157% depuis fin 2024, mais avec un tableau financier mitigé, qui soulève la question : qui achète ce géant des centres de données, et que voient-ils qui pourraient manquer au marché ? Les investisseurs institutionnels détiennent une part importante 72.8% du titre, avec des poids lourds comme Blackstone Inc., Morgan Stanley et BlackRock, Inc. détenant des positions majeures, signalant une conviction profonde dans le récit à long terme des centres de données chinois. L'opportunité à court terme réside clairement dans le secteur de la vente en gros, qui a porté le chiffre d'affaires net total du troisième trimestre 2025 à 362,7 millions de dollars américains, un 21.7% sauter d'année en année, grâce à un 82.7% augmentation des revenus de gros des centres de données.

Mais voici un rapide calcul du risque : la stratégie de croissance élevée de VNET est à forte intensité de capital, ce qui laisse un bilan serré avec un ratio d'endettement sur capitaux propres de 2.40 et un ratio actuel de seulement 0.97. Ainsi, l’argent intelligent parie que VNET pourra respecter ses prévisions de revenus relevées pour l’ensemble de l’année 2025, comprises entre 9 550 millions de RMB et 9 867 millions de RMB, et que la demande accélérée due à l’IA maintiendra certainement ces grosses commandes en gros à venir. Ces institutions recherchent-elles simplement le segment de gros à forte croissance, ou tolèrent-elles l’effet de levier pour un gain plus important à long terme ? Déballons l'investisseur profile pour voir si leur conviction correspond à votre tolérance au risque.

Qui investit dans VNET Group, Inc. (VNET) et pourquoi ?

Vous examinez VNET Group, Inc. (VNET) et essayez de déterminer qui dirige le stock, ce qui est une décision judicieuse. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que la base d'investisseurs de VNET est fortement orientée vers les acteurs institutionnels, qui sont principalement motivés par la croissance explosive des centres de données en gros de l'entreprise et par son positionnement stratégique dans l'économie numérique chinoise axée sur l'IA, malgré l'effet de levier élevé.

Fin 2025, les investisseurs institutionnels détenaient la part du lion, détenant environ 51,06 % des actions. C’est là que se trouve le véritable capital. Les investisseurs particuliers – les particuliers – représentent une part plus petite mais néanmoins significative, environ 23,58 % des plus grandes participations, tandis que la participation des initiés est minime, à seulement 2,12 %. C'est un titre géré par de gros capitaux, vous devez donc surveiller attentivement leurs mouvements.

Principaux types d’investisseurs et leurs avoirs

L'investisseur profile for VNET est un mélange classique de gestionnaires d’actifs à long terme et de hedge funds actifs et événementiels. Cette combinaison crée de la volatilité, mais fournit également de la liquidité. La valeur totale des avoirs institutionnels était d'environ 1,155 milliards de dollars dès les dépôts les plus récents.

Voici un rapide calcul sur les principaux acteurs :

• Fonds passifs/long terme : Des sociétés comme Blackstone Inc. et BlackRock, Inc. comptent parmi les plus grands détenteurs, Blackstone Inc. détenant 10 402 130 actions au 30 septembre 2025. Ces investisseurs s'orientent souvent sur le long terme et parient sur la tendance macroéconomique de la croissance de l'infrastructure numérique en Chine.
• Fonds spéculatifs/gestionnaires actifs : Triata Capital Ltd. est l'un des principaux détenteurs avec 11 947 969 actions, et vous constatez une activité significative de la part de noms comme Morgan Stanley, qui a augmenté sa participation de 11,328 % au troisième trimestre 2025, et Point72 Hong Kong Ltd., qui a augmenté sa position de plus de 3,18 millions d'actions. Ce sont ceux qui évoluent rapidement.

La répartition institutionnelle montre clairement qui prend les décisions d’investissement :

Ce que cache cette estimation, c'est la différence entre un fonds indiciel passif et un hedge fund activiste, mais le simple volume d'argent institutionnel vous indique que l'action est un jeu de professionnel.

Motivations d’investissement : poursuivre la croissance en gros

Le principal attrait actuel pour les investisseurs est la croissance massive de VNET dans son activité de gros de centres de données Internet (IDC). C’est le cœur de l’affaire du taureau. La société est l'un des principaux fournisseurs neutres en matière d'opérateurs et de cloud en Chine, ce qui en fait un élément essentiel de l'infrastructure numérique du pays.

Les résultats financiers du troisième trimestre 2025 sont la preuve concrète de ce sentiment. Les revenus nets ont augmenté de 21,7 % sur un an, pour atteindre 2,58 milliards de RMB (environ 362,7 millions de dollars), mais le véritable fait marquant a été les revenus de gros, qui ont grimpé de 82,7 % sur un an. Ce genre de croissance retient l’attention.

• Perspectives de croissance : La société a relevé ses prévisions de revenus nets totaux pour l'ensemble de l'année 2025 entre 9,55 et 9,87 milliards de RMB, soit une croissance de 16 à 19 % sur un an.
• Demande basée sur l'IA : La direction positionne activement VNET pour capitaliser sur la demande croissante de centres de données d'intelligence artificielle (AIDC), en obtenant d'importantes commandes en gros, y compris un récent 32 MW commande d'un client majeur du secteur Internet.
• Amélioration de la rentabilité : L'EBITDA ajusté pour le troisième trimestre 2025 a augmenté de 27,5 % d'une année sur l'autre pour atteindre 758,3 millions de RMB (environ 106,5 millions de dollars américains), avec une marge en hausse à 29,4 %.

VNET ne verse pas de dividendes, les investisseurs se concentrent donc clairement sur l'appréciation du capital tirée par cette croissance des infrastructures. Vous pouvez voir leur orientation stratégique dans leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de VNET Group, Inc. (VNET).

Stratégies d'investissement en jeu

La composition des investisseurs dicte les stratégies. Vous voyez ici trois approches principales à l’œuvre, toutes essayant de naviguer dans un contexte de forte croissance et d’endettement élevé. profile de la société, qui présente un ratio d'endettement sur capitaux propres de 2,40.

• Détention à long terme (investissement de croissance) : Les grands fonds communs de placement et les gestionnaires d’actifs considèrent essentiellement VNET comme un jeu sur la croissance séculaire de l’économie numérique chinoise. Ils achètent et conservent, espérant que l’expansion massive de la capacité de gros (la capacité totale en service a atteint 783 MW au 30 septembre 2025) se traduira à terme par des flux de trésorerie soutenus et une valorisation plus élevée.
• Trading à court terme/événementiel : La présence de hedge funds et la volatilité du titre (elle a augmenté de 157,18 % de novembre 2024 à novembre 2025) indiquent un trading actif. Ces investisseurs cherchent souvent à profiter de bénéfices trimestriels inattendus, de hausses de prévisions ou d’événements d’entreprise comme la récente émission d’un titre adossé à des actifs verts immobiliers.
• Investissement de valeur/activiste : Étant donné que l'action se négocie en dessous de l'objectif de cours consensuel des analystes de 11,15 $ et qu'elle présente un effet de levier élevé, certains investisseurs peuvent y voir un jeu de valeur profond comportant un risque opérationnel important. Les documents déposés au titre de l'Annexe 13D, qui indiquent une intention de poursuivre un changement de stratégie commerciale, suggèrent qu'un sous-ensemble d'investisseurs fait activement pression pour que les opérations sur titres génèrent de la valeur.

Les investisseurs actifs parient que l’équipe de direction pourra mettre en œuvre le cadre Hyperscale 2.0 et convertir la capacité en construction, qui était de 741 MW au troisième trimestre 2025, en revenus sans se heurter à des problèmes d’endettement paralysants.

Étape suivante : vous devez analyser le tableau des flux de trésorerie pour voir si l'entrée nette de trésorerie d'exploitation de 1,37 milliard de RMB pour les neuf premiers mois de 2025 est suffisante pour assurer le service de la dette totale à long terme de 14,65 milliards de RMB (environ 2,05 milliards de dollars).

Propriété institutionnelle et principaux actionnaires de VNET Group, Inc. (VNET)

Si vous regardez VNET Group, Inc. (VNET), la première chose à comprendre est que le titre est majoritairement contrôlé par de grands gestionnaires de fonds professionnels. Selon les documents les plus récents, les investisseurs institutionnels détiennent 72,83 % des actions de la société. Il s’agit d’un enjeu énorme, et cela signifie que leurs décisions d’achat et de vente sont les principaux moteurs de l’évolution du cours des actions de VNET.

Ce niveau élevé de propriété institutionnelle, qui représente une valeur totale des avoirs d'environ 1,155 milliards de dollars à partir du troisième trimestre 2025, cela signale plusieurs choses. Premièrement, cela suggère que l’entreprise a passé avec succès les contrôles préalables de centaines de grandes entreprises. Deuxièmement, cela signifie que la volatilité du titre peut être fortement influencée par un petit nombre de transactions de gros blocs. Vous devez savoir qui sont ces acteurs, car ils sont les arbitres ultimes de la trajectoire à court terme de VNET.

Principaux investisseurs institutionnels et leurs avoirs

Le paysage institutionnel de VNET est dominé par un mélange de hedge funds spécialisés, de gestionnaires d'actifs mondiaux et de fonds souverains. Les principaux actionnaires, selon les derniers dépôts 13F pour le trimestre se terminant le 30 septembre 2025, se concentrent principalement sur l'histoire à long terme des centres de données et des infrastructures neutres en matière de cloud, ce qui correspond aux objectifs de l'entreprise. Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de VNET Group, Inc. (VNET).

Voici un aperçu des enjeux institutionnels les plus importants au troisième trimestre 2025, montrant qui détient le plus d’influence :

Notez que des sociétés comme Blackstone Inc. et Morgan Stanley sont des acteurs mondiaux massifs. Leur présence confère une crédibilité significative, mais signifie également que leurs changements stratégiques internes peuvent avoir un impact démesuré sur le cours des actions de VNET. Triata Capital Ltd., un fonds spéculatif, est le plus grand détenteur, ce qui suggère un pari concentré et à forte conviction sur l'avenir de l'entreprise.

Changements récents dans la propriété institutionnelle

L’histoire de la propriété institutionnelle en 2025 est celle d’une accumulation nette, mais avec beaucoup de mouvements sous-jacents. Au cours des 12 derniers mois, les investisseurs institutionnels ont acheté un total d'environ 545,79 millions de dollars valeur du stock VNET, dépassant considérablement les sorties totales de 245,77 millions de dollars. Cela vous indique que même si certains détenteurs à long terme réalisent des bénéfices, de nouveaux capitaux arrivent définitivement.

En examinant les données du troisième trimestre 2025, nous constatons une nette répartition entre acheteurs et vendeurs :

• Acheteurs : Morgan Stanley a augmenté sa participation de manière substantielle 11.328%, en ajoutant 1,16 million d'actions. Point72 Hong Kong Ltd. était également un acheteur majeur, augmentant sa position de plus de 3,18 millions d'actions.
• Vendeurs : Le principal actionnaire, Triata Capital Ltd, a légèrement réduit sa position de -2.269%, vendant environ 277 335 actions. Infini Capital Management Ltd a également réduit sa participation de plus de 1,15 million d'actions.

Voici un petit calcul : l'afflux de nouveaux capitaux et le nombre élevé d'acheteurs institutionnels (139 contre 53 vendeurs au cours des 12 derniers mois) indiquent un changement de sentiment positif. L'accumulation globale suggère que les institutions parient sur la capacité de VNET à exécuter ses activités de gros de centres de données, ce qui a entraîné une 82.7% augmentation d’une année sur l’autre des revenus de gros au troisième trimestre 2025.

Impact des investisseurs institutionnels sur la stratégie et le prix

Les investisseurs institutionnels ne sont pas passifs. Leur pourcentage de propriété élevé leur donne une voix forte au sein du conseil d'administration de VNET et une ligne directe avec la direction, ce qui a un impact fondamental sur la stratégie de l'entreprise. Lorsque les institutions détiennent plus de 70 % des actions, la direction doit aligner ses objectifs à long terme sur leurs intérêts.

Cette influence se traduit dans quelques domaines clés :

• Répartition du capital : Ils font pression pour une discipline en matière de capital. Les dépenses d'investissement de VNET pour l'ensemble de l'année 2025 devraient être élevées, de l'ordre de 10 à 12 milliards de RMB, pour soutenir la fourniture de 400 à 450 mégawatts. Les investisseurs institutionnels scruteront le retour sur cet investissement massif.
• Gouvernance et ESG : Les grands fonds, en particulier ceux comme Norges Bank, exigent de solides performances environnementales, sociales et de gouvernance (ESG). L'amélioration du score 2025 de l'évaluation S&P Global Corporate Sustainability Assessment de VNET, qui se classe parmi les 8 % les plus performants du secteur des services informatiques à l'échelle mondiale, est une réponse directe à cette pression.
• Stabilité des stocks : Une propriété institutionnelle élevée peut réduire la volatilité quotidienne du secteur du détail, mais elle peut également amplifier les mouvements lorsqu’un fonds majeur décide de se retirer. Le fait que l'action se négocie en dessous de l'objectif de prix consensuel de $11.15 suggère que le marché attend toujours une exécution claire des prévisions solides pour 2025 (revenus nets totaux de 9,55 milliards de RMB à 9,867 milliards de RMB).

Ce que cache cette estimation, c'est le risque d'une vente institutionnelle coordonnée si la société ne parvient pas à atteindre ses prévisions révisées d'EBITDA ajusté pour l'ensemble de l'année 2025, de 2,91 milliards de RMB à 2,945 milliards de RMB. C'est le numéro à surveiller.

Étape suivante : vous devez suivre les dépôts 13F pour le quatrième trimestre 2025 (prévu en février 2026) pour voir si la tendance d'achat net se poursuit après la publication des résultats du troisième trimestre. Propriétaire : Gestionnaire de portefeuille : Surveillez les changements dans le nombre d'actions des 10 principaux détenteurs institutionnels.

Investisseurs clés et leur impact sur VNET Group, Inc. (VNET)

Vous voulez savoir qui achète VNET Group, Inc. (VNET) et pourquoi, en particulier avec le titre affichant un rendement cumulatif de 62 % plus tôt en 2025 avant un récent refroidissement. La conclusion directe est la suivante : l'argent institutionnel domine la structure de propriété de VNET Group, Inc., détenant près des trois quarts des actions, et leur récente vague d'achats est un vote de confiance clair dans la croissance en gros des centres de données de l'entreprise, en particulier pour les charges de travail basées sur l'IA.

En tant qu'analyste chevronné, je considère que la propriété institutionnelle représente environ 72,83 % des actions. Il s’agit d’une position à forte conviction, et non d’un bruit de détail. Cela signifie que les grands acteurs, ceux qui disposent d’équipes de recherche approfondies, sont la principale force qui détermine la trajectoire à long terme du titre. Lorsque la propriété institutionnelle est aussi élevée, leur sentiment collectif dicte les principaux mouvements du titre, pour le meilleur ou pour le pire. C'est définitivement un signal auquel il faut prêter attention.

Les gros frappeurs : à qui appartient VNET Group, Inc. (VNET) ?

L'investisseur profile pour VNET Group, Inc. est une liste de puissances financières mondiales. Il s’agit de fonds et de gestionnaires d’actifs sophistiqués qui parient sur la demande à long terme de services de centres de données Internet neutres en matière d’opérateur et de cloud en Chine. Leur thèse d'investissement est simple : l'accélération de la numérisation et de l'adoption de l'IA en Chine nécessite une capacité massive de centre de données, et VNET Group, Inc. est bien placé pour y parvenir.

Les principaux actionnaires, sur la base des documents déposés au troisième trimestre 2025, sont un mélange d'investisseurs stratégiques et financiers. Voici un aperçu rapide des grands noms :

• Triata Capital Ltd : Souvent un investisseur clé dans la technologie asiatique.
• Blackstone Inc. : un acteur majeur dont l'implication témoigne d'une confiance dans la valeur immobilière et infrastructurelle sous-jacente des centres de données.
• Morgan Stanley : une institution financière mondiale de grande envergure dont la présence suggère une inclusion dans des portefeuilles institutionnels clés.
• BlackRock, Inc. : l'un des plus grands gestionnaires d'actifs au monde, représentant des fonds indiciels passifs et des stratégies actives.
• Oasis Management Co Ltd. : Un fonds spéculatif remarquable avec un historique d'investisseur engagé.

Le fait qu'une société comme Blackstone Inc. détienne une participation importante, environ 10,4 millions d'actions au 30 septembre 2025, souligne la vision de VNET Group, Inc. comme un acteur d'infrastructure critique, et pas seulement comme un titre technologique volatil.

Mouvements récents : suivre l’argent intelligent

Les données les plus révélatrices proviennent des récents dépôts 13F, qui montrent ce que faisaient ces fonds au troisième trimestre 2025. C’est ici que vous cartographiez les opportunités d’action. La tendance est claire : plusieurs grandes institutions ont renforcé leurs positions, indiquant une conviction que le titre est sous-évalué, surtout avec une juste valeur fixée à plus de 14,00 $ par certains analystes contre une clôture récente autour de 8,22 $.

Voici un calcul rapide sur qui achetait au troisième trimestre 2025 :

La hausse substantielle de BlackRock, Inc. et les achats agressifs de Point72 Hong Kong Ltd. et Farallon Capital Management Llc sont des signaux forts. Ils adhèrent aux prévisions relevées de l'entreprise pour l'ensemble de l'année 2025, qui prévoit désormais un chiffre d'affaires net total compris entre 9,55 et 9,87 milliards de RMB. C’est ce qui motive la confiance.

Influence des investisseurs : la poussée de la performance

L’influence de ces investisseurs est à plusieurs niveaux. Premièrement, l’importante participation institutionnelle fournit un plancher pour le titre, mais elle crée également une pression en faveur d’une exécution cohérente. La récente hausse des actions de 15,7 % en septembre 2025, soutenue par une augmentation de l'objectif de cours de Bank of America à 12,60 $, montre à quelle vitesse le sentiment des analystes institutionnels peut se traduire par une action du marché.

Deuxièmement, une forte appropriation institutionnelle signifie souvent une concentration sur la gouvernance d’entreprise. Alors que VNET Group, Inc. a fait l'objet d'un examen minutieux par le passé, comme une enquête de 2025 concernant une dilution potentielle des intérêts des investisseurs impliquant la participation du fondateur, la présence de fonds à tendance activiste comme Oasis Management Co Ltd. maintient la direction responsable. Leur capital n'est pas passif ; cela exige une voie claire vers la rentabilité et le retour sur capital investi (ROIC).

Le récit actuel s'appuie sur la forte croissance des centres de données de gros de VNET Group, Inc., qui a connu une augmentation de 82,7 % d'une année sur l'autre du chiffre d'affaires du troisième trimestre 2025. Les investisseurs disent essentiellement : continuez à exécuter ce secteur de vente en gros à forte croissance et à marge élevée, et nous continuerons à détenir et à acheter. Pour comprendre le fondement de cette confiance, vous devriez lire Décomposition de la santé financière de VNET Group, Inc. (VNET) : informations clés pour les investisseurs.

Votre prochaine étape devrait être de surveiller la prochaine série de dépôts 13F au début de 2026 pour voir si la dynamique d'achat du troisième trimestre 2025 s'est poursuivie au quatrième trimestre.

Impact sur le marché et sentiment des investisseurs

Vous regardez actuellement VNET Group, Inc. (VNET) et voyez un tableau mitigé : une forte croissance opérationnelle dans un secteur en plein essor (les centres de données) mais un cours de bourse qui a été volatil. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que les principaux investisseurs sont actuellement neutres à prudemment positifs, se concentrant sur le développement massif des capacités de l'entreprise malgré les préoccupations en matière de rentabilité à court terme et un endettement élevé.

Les investisseurs institutionnels détiennent environ 72,83 % des actions, mais la base d'investisseurs particuliers est inhabituellement importante, avec 92,03 % du flottant, ce qui peut amplifier les fluctuations des prix. Le sentiment est partagé entre ceux qui voient la croissance des centres de données comme une voie claire vers une valeur future et ceux qui s'inquiètent du risque de bilan actuel. Il s’agit d’un débat classique entre croissance et valeur.

• Facteur positif : les revenus du commerce de gros ont augmenté de 82,7 % d’une année sur l’autre au troisième trimestre 2025.
• Risque principal : le ratio d’endettement est élevé à 2,40.
• Écart de valorisation : certains analystes fixent une juste valeur supérieure à 14,00 $, ce qui suggère une hausse significative.

Voici un petit calcul : le titre a récemment clôturé à environ 8,22 dollars, mais certains modèles suggèrent qu'il est sous-évalué jusqu'à 41,6 % sur la base des récits de croissance future. Il s’agit d’un décalage important, mais pour être honnête, ce que cache cette estimation, c’est le risque d’exécution lié à ce niveau d’endettement élevé et aux dépenses d’investissement massives (CapEx) nécessaires à l’expansion.

Réactions récentes du marché et changements de propriété

La réaction du marché aux récents résultats de VNET Group, Inc. pour le troisième trimestre 2025 était un parfait exemple de ce sentiment mitigé. La société a déclaré un chiffre d'affaires net total de 2,58 milliards de RMB (362,7 millions de dollars), soit une augmentation de 21,7 % d'une année sur l'autre, dépassant les attentes des analystes. Mais le bénéfice par action (BPA) a largement manqué les prévisions. Néanmoins, le titre a augmenté de 2,54 % dans les échanges avant commercialisation immédiatement après l'annonce. C'est un vote en faveur des revenus plutôt que de la rentabilité.

Cette réaction positive malgré l'échec du BPA indique que le marché donne la priorité à la capacité de l'entreprise à capter la demande dans le secteur des centres de données de gros (IDC), en particulier pour les charges de travail basées sur l'IA en Chine. Le titre a connu une solide progression, affichant un rendement total pour les actionnaires de près de 90 % au cours de la dernière année, bien qu'il ait chuté d'environ 12 % au cours du mois précédant fin novembre 2025, reflétant cette volatilité continue.

En regardant qui achète, le mouvement institutionnel est révélateur. Des acteurs majeurs comme Morgan Stanley et Farallon Capital Management LLC ont récemment renforcé leurs positions, tandis que Triata Capital Ltd reste le plus grand actionnaire institutionnel individuel. Ils adhèrent à l’histoire des centres de données à long terme, et non aux résultats à court terme. Si vous souhaitez approfondir les indicateurs de base qui déterminent ces décisions, vous devriez lire Décomposition de la santé financière de VNET Group, Inc. (VNET) : informations clés pour les investisseurs.

Perspectives des analystes : croissance par rapport au risque

La note consensuelle de The Street pour VNET Group, Inc. est un « achat modéré » avec un objectif de cours moyen de 11,15 $. Il s’agit d’une reconnaissance du positionnement stratégique de l’entreprise, mais il ne s’agit certainement pas d’un « achat fort » à tous les niveaux. La communauté des analystes est clairement divisée, c'est pourquoi les actions se négocient dans une large fourchette.

Le scénario optimiste dépend de l'expansion des capacités de VNET Group, Inc. et de son cadre Hyperscale 2.0, qui raccourcit les cycles de construction des centres de données pour répondre à la demande explosive de clients hyperscale comme Alibaba Cloud et Tencent Cloud. La société a déjà relevé ses prévisions pour l'année 2025, s'attendant désormais à un chiffre d'affaires net total compris entre 9 550 millions de RMB et 9 867 millions de RMB, et à un EBITDA ajusté compris entre 2 910 millions de RMB et 2 945 millions de RMB. C’est une trajectoire de croissance solide.

Cependant, les analystes baissiers, comme ceux de Weiss Ratings qui ont émis une note « à vendre », se concentrent sur la structure financière. Un ratio d’endettement de 2,40 est élevé et, bien que la croissance soit forte, un effet de levier élevé associé à des dépenses d’investissement massives (qui devraient être de l’ordre de 10 à 12 milliards de RMB pour l’ensemble de l’année 2025) crée des risques de refinancement et de transfert de marché. Le tableau ci-dessous résume l’essentiel du débat haussier/ours :

La mesure à prendre ici consiste à surveiller le taux d’utilisation de leur nouvelle capacité de gros ; au 30 septembre 2025, l'utilisation de la capacité de gros par maturité était forte, à 94,7 %. Si ce chiffre est valable pour les nouvelles constructions, le discours sur la croissance l’emporte. S’il dérape, le risque d’endettement devient un problème bien plus grave. Votre prochaine étape devrait consister à suivre les prochains dépôts 13F pour voir si Blackstone Inc ou Morgan Stanley modifient considérablement leurs positions.