(NI): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Estamos a olhar para uma empresa de serviços públicos regulamentada, a NiSource Inc., que não é uma ação de crescimento típica, mas cujo destino está ligado às comissões estatais e a um enorme plano de capital consolidado de 28,0 mil milhões de dólares até 2030, alimentado em parte pela procura de novos centros de dados. Honestamente, para uma empresa que atende aproximadamente 3,3 milhões de clientes de gás natural e 500.000 clientes de eletricidade, com ativos totais atingindo US$ 34,4 bilhões no terceiro trimestre de 2025, as pressões competitivas tradicionais parecem silenciadas – mas apenas na superfície. Vimo-los registar mais de 20% de ganhos de produtividade no campo impulsionados pela IA no terceiro trimestre de 2025, pelo que estão definitivamente a avançar rapidamente internamente para gerir custos. Para realmente avaliar o risco e a recompensa aqui, é preciso ver como esse fosso regulatório resiste à alavancagem dos fornecedores e à ameaça da energia distribuída. Vamos analisar as Cinco Forças de Michael Porter para a NiSource Inc.

(NI) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Quando você olha para o poder de barganha dos fornecedores da NiSource Inc., você está realmente observando quanta influência as pessoas que fornecem as matérias-primas e a mão de obra especializada têm sobre os custos e cronogramas do projeto da concessionária. Para uma empresa de serviços públicos regulamentada como a NiSource, esta força é uma combinação complexa de contratos de mercadorias estáveis ​​e necessidades de construção especializadas de alto risco.

Baixa potência para combustível commodity devido ao abundante fornecimento de gás natural

Para o fornecimento de gás natural, que é um insumo essencial para uma parcela significativa das operações da NiSource - a unidade concessionária de gás foi responsável por cerca de 85% do lucro operacional em um período anterior - a energia do fornecedor é geralmente baixa. Isto porque o mercado norte-americano de gás natural, apesar da volatilidade crescente observada nos mercados de matérias-primas em 2025 devido a factores geopolíticos, beneficia de uma ampla oferta, incluindo o aumento da oferta de Gás Natural Liquefeito (GNL). O que realmente mantém o poder do fornecedor sob controle aqui, porém, é a estrutura regulatória. Se os preços das matérias-primas dispararem, o mecanismo de recuperação estará integrado. Qualquer diferença entre os custos reais de combustível incorridos e os valores faturados aos clientes é registada nos balanços como custos de combustível sub-recuperados ou sobre-recuperados, a serem incluídos nas faturas futuras dos clientes. Honestamente, isso significa que as flutuações nessas despesas operacionais controladas são compensadas por aumentos nas receitas operacionais e têm essencialmente nenhum impacto no lucro líquido.

A energia é moderada para equipamentos especializados e serviços de construção para o plano de capital

O poder muda consideravelmente quando falamos sobre as necessidades especializadas ligadas à enorme reforma da infraestrutura da NiSource. Estamos a olhar para uma empresa que alarga o seu plano de capital base para 21,0 mil milhões de dólares até 2030, com um plano de despesas de capital recentemente consolidado totalizando 28,0 mil milhões de dólares nos próximos cinco anos, alimentado por quase 7,0 mil milhões de dólares em investimentos estratégicos em centros de dados na sua subsidiária GenCo. Essa escala significa que os fornecedores de equipamentos especializados, materiais de substituição de gasodutos de alta tecnologia e serviços de construção qualificados para projetos de modernização e geração de redes elétricas têm mais influência. A empresa reconheceu este risco, listando “riscos de construção e riscos de fornecimento” como fatores que poderiam fazer com que os resultados reais diferissem materialmente das projeções.

Aqui está uma rápida olhada na escala do investimento que impulsiona a demanda dos fornecedores:

O que esta estimativa esconde é o risco específico de concentração se apenas alguns empreiteiros especializados conseguirem lidar com a complexidade dos novos activos de geração, como as centrais de turbinas a gás com potência nominal de 1.300 megawatts que estão a ser desenvolvidas.

Mecanismos regulamentados de recuperação de custos (rastreadores) atenuam o risco de volatilidade dos preços das commodities

Como mencionei, o quadro regulamentar é o seu maior escudo contra o poder dos fornecedores no mercado de combustíveis. A capacidade da NiSource de recuperar custos através de mecanismos como rastreadores - que permitem ajustes nas tarifas dos clientes com base na flutuação do combustível ou nos custos de energia adquirida - amortece significativamente o impacto dos aumentos dos preços dos fornecedores nos resultados financeiros. Esta certeza regulamentar ajuda a NiSource a gerir a volatilidade inerente às matérias-primas energéticas, garantindo que, embora os custos dos factores de produção mudem, o impacto nos lucros reportados da NiSource, como o lucro por ação ajustado de 2024 de 1,75 dólares ou a orientação para 2025 de 1,85 a 1,89 dólares, permanece isolado das oscilações de curto prazo das matérias-primas.

Aumento da dependência de fornecedores especializados de energia renovável para geração eólica/solar

A transição do carvão – com a aposentadoria de R.M. Schahfer até o final de 2025 e Michigan City até o final de 2028 – significa que a NiSource está mudando seu foco de aquisição para fornecedores especializados de energia renovável. Isto cria uma nova área onde a energia do fornecedor poderia aumentar, especialmente para acordos de compra de energia (PPAs) complexos e de longo prazo ou acordos de transferência de construção (BTAs). A empresa já garantiu a propriedade total do ativo Templeton Wind e possui um portfólio renovável instalado de capacidade de 2.100 MW. A mudança para energias renováveis ​​e armazenamento de baterias, que anteriormente envolvia planos para até 2,2 mil milhões de dólares em instalações de geração renovável até 2025, significa que a NiSource está a tornar-se mais dependente de um conjunto específico de criadores e fabricantes para estas tecnologias mais limpas. Além disso, o compromisso de atingir 25% de despesas com fornecedores diversos até 2025 demonstra um esforço activo para gerir esta base de fornecimento, mas a natureza especializada dos activos ainda concede a esses fornecedores capazes uma posição de negociação mais forte do que um fornecedor geral de mercadorias.

As principais áreas de foco dos fornecedores para energias renováveis incluem:

• Desenvolvedores de projetos solares e eólicos de grande escala.
• Fornecedores de capacidade de armazenamento de baterias, incluindo 400 MW de capacidade de armazenamento de baterias mencionadas num acordo recente.
• Empreiteiros para construção e descomissionamento de ativos de geração complexos.

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(NI) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Quando você olha para a NiSource Inc. (NI), você vê uma estrutura de utilidade onde o poder do cliente não é uma configuração de discagem única; na verdade, são duas alavancas muito diferentes sendo acionadas dependendo de quem você é. Para a grande maioria da base de clientes, o seu poder é bastante limitado porque a NiSource opera como um monopólio regulamentado em todos os seus territórios de serviços.

Os clientes residenciais e comerciais enquadram-se diretamente nesta categoria de baixo consumo de energia. Você não pode simplesmente trocar de fornecedor de gás natural ou eletricidade no norte de Indiana, por exemplo. Os órgãos reguladores, como a Comissão Reguladora de Utilidades de Indiana (IURC), são os guardiões dos preços. Eles protegem estes contribuintes existentes, o que limita severamente a capacidade da NiSource de aumentar unilateralmente os preços. Por exemplo, um processo anterior de taxas propôs um aumento de aproximadamente 22% para um cliente elétrico residencial médio, que foi sujeito a um processo de revisão regulamentar completo, com alterações faseadas a partir do final de 2025 e até 2026. Esta supervisão mantém definitivamente o poder de fixação de preços sob controlo para o cliente padrão.

No entanto, a dinâmica muda completamente quando se consideram os novos e massivos clientes industriais, especialmente os data centers. Esses clientes de grande porte exercem um poder de barganha significativo, que a NiSource está cortejando ativamente. A NiSource anunciou um plano de investimento substancial de US$ 7 bilhões especificamente para apoiar o desenvolvimento deste data center no norte de Indiana. Somente um contrato executado envolve um investimento em infraestrutura de US$ 6 bilhões a US$ 7 bilhões.

Aqui está uma rápida olhada em como a dinâmica do poder se divide entre os segmentos de clientes:

Este segmento de alta potência está sendo administrado através de uma nova estrutura. A subsidiária da NiSource, NIPSCO, recebeu a aprovação do IURC em setembro de 2025 para estabelecer a NIPSCO Generation LLC (GenCo). A GenCo foi projetada para atender esses clientes de grande porte, permitindo-lhe negociar tarifas diretamente com os desenvolvedores, sem a mesma supervisão regulatória aplicada às tarifas de varejo existentes. O objectivo explícito desta estrutura é proteger os contribuintes existentes dos custos de construção da capacidade necessária, como a construção planeada de duas turbinas alimentadas a gás natural de ciclo combinado de 1.300 megawatts e 400 megawatts de novas baterias de armazenamento.

Para ser justo, a enorme escala da base de clientes da NiSource significa que mesmo com baixo poder individual, a base agregada é significativa. A empresa atende quase quatro milhões de clientes de gás natural e eletricidade em sua presença em seis estados. O quadro regulamentar foi concebido para gerir esta enorme base, razão pela qual o papel da IURC é tão central para limitar o poder de fixação de preços:

• Os órgãos reguladores protegem os clientes nas tarifas, limitando o poder de precificação da NiSource.
• A IURC aprovou o modelo GenCo para “proteger” os custos para novos usuários de data centers.
• A estrutura visa proporcionar aproximadamente US$ 1 bilhão em economias de custos diretamente às famílias existentes durante a vigência dos novos contratos de data center.
• A NiSource, em setembro de 2025, tinha uma capitalização de mercado agregada de aproximadamente US$ 20 bilhões.

(NI) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Você está olhando para um negócio onde o mercado principal de distribuição é fortemente isolado. Honestamente, para a NiSource Inc., a rivalidade direta nos segmentos de distribuição de gás e eletricidade é muito baixa. Isso ocorre porque a empresa opera em territórios de serviços regulamentados e exclusivos em seis estados: Indiana, Kentucky, Maryland, Ohio, Pensilvânia e Virgínia. Eles atendem quase quatro milhões de clientes de gás natural e eletricidade no total. Esta estrutura significa que, para o negócio quotidiano de fornecimento de energia às residências e empresas existentes, a concorrência é praticamente inexistente; o foco muda para a conformidade regulatória e a execução operacional, e não para as batalhas por participação de mercado.

A dinâmica competitiva muda para moderada quando a NiSource Inc. visa atrair novas cargas massivas, como os data centers que estão remodelando o cenário das concessionárias. É aqui que a rivalidade aquece, uma vez que garantir estes clientes âncora é crucial para o crescimento fora da expansão da taxa base. O plano de despesas de capital recentemente consolidado da empresa está definido em um total de US$ 28 bilhões para os próximos cinco anos, o que representa cerca de US$ 8,6 bilhões a mais do que o plano de cinco anos anterior. Uma parte significativa disso está diretamente ligada a essas oportunidades de grande carga.

Aqui está uma rápida olhada em como esse plano de US$ 28 bilhões está estruturado e o que ele pretende alcançar, o que é fundamental para compreender o posicionamento competitivo para o crescimento futuro:

Ainda assim, a NiSource Inc. compete com outras empresas de serviços públicos, não apenas pelos clientes, mas pelo combustível necessário para o crescimento: capital e tratamento regulamentar favorável. Você vê isso acontecer nas capitais dos estados. A administração destacou a garantia da aprovação do modelo de negócios da GenCo em Indiana e da propriedade total do ativo Templeton Wind, reforçando a força de sua base regulatória construtiva. Este sucesso regulamentar é uma vantagem competitiva, pois permite-lhes obter um retorno regulamentado sobre o capital que implementam, como os 7 mil milhões de dólares destinados à infraestrutura de centros de dados através da GenCo.

Quando a concorrência direta é baixa, a rivalidade concentra-se naturalmente na excelência operacional. É aqui que a NiSource Inc. está tentando ganhar vantagem e manter os custos baixos para os clientes, o que ajuda nas discussões regulatórias. Por exemplo, a empresa relatou ganhos de eficiência impulsionados pela IA de mais de 20% na produtividade de campo no terceiro trimestre de 2025. Este foco operacional apoia os seus resultados financeiros; por exemplo, o lucro ajustado não-GAAP por ação do terceiro trimestre de 2025 foi de US$ 0,19. O objetivo é traduzir estas melhorias de eficiência no crescimento anual do EPS ajustado de 6% a 8% esperado no negócio base até 2030.

Você pode ver o foco competitivo em suas métricas de desempenho recentes:

• Ganhos de produtividade em campo impulsionados por IA: Mais 20% a partir do terceiro trimestre de 2025.
• EPS ajustado do terceiro trimestre de 2025: $0.19 por ação.
• Orientação Consolidada de EPS para 2026: $2.02 para $2.07.
• Meta de crescimento de EPS do plano básico: 6% para 8% anualmente até 2030.

(NI) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está observando as pressões externas sobre a NiSource Inc. (NI) de alternativas às suas principais ofertas de eletricidade e gás natural. A ameaça de substitutos está definitivamente presente, mas a NiSource está a gerir ativamente grande parte da transição internamente, especialmente no lado elétrico.

Ameaça Moderada de Geração Distribuída no Segmento Elétrico

A ameaça da geração distribuída de propriedade do cliente, como a energia solar nos telhados, existe, embora o mercado residencial nacional tenha enfrentado ventos contrários em meados de 2025. A nível nacional, o segmento solar residencial instalou 1.106 MWdc de capacidade no primeiro trimestre de 2025, o que representou um declínio de 13% face ao ano anterior, em grande parte devido às elevadas taxas de juro e à incerteza económica. Criticamente, os créditos fiscais federais da Secção 25D, que apoiam a energia solar residencial de propriedade do cliente, deverão expirar após 2025. No entanto, a NiSource está a perseguir agressivamente a substituição à escala dos serviços públicos, o que é uma dinâmica diferente. Para contextualizar, a energia solar foi responsável por 69% de toda a nova capacidade de geração de eletricidade adicionada à rede dos EUA no primeiro trimestre de 2025. A própria NiSource planejou instalar aproximadamente US$ 2,2 bilhões em instalações de geração renovável até 2025.

Aqui está uma olhada nas adições de capacidade solar em escala de serviço público que a subsidiária NIPSCO da NiSource estava colocando online por volta do período de 2025, que é uma transição gerenciada pela empresa em vez de um substituto direto do cliente:

Ameaça de longo prazo de programas de eficiência energética

Os programas de eficiência energética representam um obstáculo a longo prazo, ao reduzirem estruturalmente a procura global de energia. Embora eu não tenha uma porcentagem específica de redução prevista para 2025 diretamente atribuível à eficiência das vendas de energia elétrica da NiSource, a sensibilidade é observada nos registros. Para o segmento de gás, que é mais suscetível à eficiência e substituição, os volumes de vendas e transporte (excluindo efeitos climáticos) tiveram uma pequena queda de 2,8% no primeiro semestre de 2025 em comparação com o ano anterior. Por outro lado, a unidade de vendas de energia elétrica apresentou leve aumento de 0,5% nos volumes (menos clima) no mesmo período.

Pressão de Substituição de Gás Natural

O negócio de gás natural da NiSource enfrenta pressão de substituição da eletrificação, especialmente no crescimento de novas cargas, como centros de dados, e da exploração de combustíveis com baixo teor de carbono. A empresa está a explorar ativamente a mistura de hidrogénio como uma forma de descarbonizar a utilização de gás sem forçar a substituição imediata dos eletrodomésticos do cliente, o que é uma estratégia de mitigação fundamental contra a eletrificação total. A NiSource lançou um projeto de mistura multifásica de hidrogênio, testando uma mistura de até 20% de hidrogênio em um ambiente controlado na Pensilvânia. Além disso, a empresa está pensando em repotenciar uma de suas turbinas de combustão NIPSCO para queimar uma mistura de gás/hidrogênio, potencialmente na potência R.M. de 155 MW. Planta Schahfer CT.

Substituição Interna: Estratégia de Aposentação do Carvão

A dinâmica de substituição mais significativa da NiSource é interna, impulsionada pelo seu próprio plano estratégico para abandonar a geração a carvão. Esta é uma mudança gerenciada de uma fonte de combustível de maior custo e maior emissão em direção a alternativas mais limpas. A subsidiária NIPSCO da NiSource está a caminho de aposentar seu R.M. Estação Geradora Schahfer até o final de 2025. A meta geral é zerar as emissões líquidas de Escopo 1 e Escopo 2 até 2040. A empresa já alcançou uma redução de 72% nessas emissões no final de 2024 em relação aos níveis de 2005. A estratégia pretende que as energias renováveis ​​constituam 51% do portfólio da concessionária em 2030, com a geração a gás permanecendo em cerca de 35%.

• Aposentadoria de carvão de R.M. Schahfer até o final de 2025.
• Retirada do carvão da Estação Geradora da Cidade de Michigan até o final de 2028.
• Participação planejada de energia renovável de 51% até 2030.
• O investimento total de capital planeado entre 2024 e 2028 é de aproximadamente 16 mil milhões de dólares.

A empresa reafirmou sua faixa de orientação de EPS ajustado para o semestre superior de 2025 em US$ 1,85-US$ 1,89. Finanças: revisar o plano de alocação de capital em relação ao valor consolidado de CapEx de 5 anos de US$ 28 bilhões até a próxima terça-feira.

(NI) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

Quando olhamos para o sector dos serviços públicos, especialmente para a distribuição de gás natural estabelecida, a ameaça de novos participantes não é definitivamente o que mantém a gestão acordada durante a noite. Este é um caso clássico de elevadas barreiras à entrada, construídas ao longo de décadas de construção de infra-estruturas necessárias e de complicações regulamentares. Honestamente, um novo concorrente não pode simplesmente decidir começar a instalar tubos amanhã.

O fosso regulatório em torno da NiSource Inc. é substancial. Operar em seis estados – Indiana, Kentucky, Maryland, Ohio, Pensilvânia e Virgínia – significa que qualquer novo participante precisaria obter aprovações de várias comissões estaduais de serviços públicos. Por exemplo, a Comissão Reguladora de Serviços Públicos de Indiana (IURC) desempenha um papel crítico de controle; você viu isso recentemente, quando a NiSource garantiu uma aprovação histórica para sua entidade NIPSCO Generation (GenCo) em setembro de 2025. Imagine o custo legal e administrativo para obter esse tipo de aprovação para um sistema totalmente novo.

A enorme escala de capital necessária actua como um enorme impedimento. Você não está comprando apenas alguns caminhões; você está construindo uma base de ativos de monopólio regulamentada. No trimestre encerrado em 30 de setembro de 2025, os ativos totais da NiSource Inc. eram de US$ 34,403 bilhões. É um balanço colossal que uma startup simplesmente não consegue igualar sem bilhões em financiamento inicial e anos de conformidade regulatória até mesmo para iniciar o serviço.

Aqui está uma rápida olhada na escala dos ativos físicos que precisariam de replicação:

Construir esse tipo de rede do zero é quase impossível. Os novos participantes enfrentam o desafio de adquirir direitos de passagem, garantir financiamento para projectos multibilionários e, em seguida, navegar no processo de fixação de taxas para obter um retorno sobre esse investimento. É um jogo longo sem garantia de entrada.

Além disso, a infra-estrutura existente não é estática; A NiSource Inc. está reinvestindo ativamente para manter seu sistema, o que eleva ainda mais a fasquia para potenciais rivais. Somente em 2024, a empresa retirou 184 milhas de gasodutos de gás natural e instalou 288 milhas de novos gasodutos como parte dos esforços de modernização. Estas despesas de capital obrigatórias e contínuas significam que um novo operador estaria a competir com um operador estabelecido que está constantemente a actualizar o seu sistema.

As barreiras à entrada são fundamentalmente estruturais:

• Garantir os certificados operacionais necessários em nível estadual.
• Aquisição de direitos de passagem para novas rotas de gasodutos.
• Atendendo aos rigorosos padrões federais de segurança de dutos (por exemplo, diretrizes da TSA).
• Superando os relacionamentos existentes com os clientes em cerca de 4 milhões de clientes.
• Financiamento de bases de ativos superiores a US$ 34,4 bilhões.

Para ser justo, o modelo de utilidade foi concebido para evitar exactamente este cenário. É um negócio de franquia regulamentado. Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.