تحليل شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) لأنك تحتاج بالتأكيد إلى دخل عالي العائد، ولكن السؤال الحقيقي هو ما إذا كان هذا الدفع مستدامًا في سوق الائتمان المتشدد. تعطينا أحدث نتائج الربع الثالث من عام 2025 خريطة واضحة: أعلنت الشركة عن صافي دخل استثماري معدل (NII) قدره فقط $0.38 لكل سهم عادي، وهو شعر تحت توزيعات الأرباح المعلنة للربع الرابع من عام 2025 $0.40 لكل سهم، مما يخلق فجوة في التغطية تحتاج إلى نظرة فاحصة. ومع ذلك، فإن المحرك الأساسي ينمو، حيث وصل إجمالي القيمة العادلة للاستثمارات إلى مستوى قوي 2.4 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ولا يزال السهم يقدم عائدًا سنويًا جذابًا شمال 12%. ولكن، بصراحة، طفيف 0.4% تراجع في صافي قيمة الأصول (NAV) - أو القيمة الدفترية - إلى $16.36 إن كل سهم، إلى جانب نسبة الدفع المرتفعة، يعني أن هامش الخطأ ضئيل، لذلك نحن بحاجة إلى تحليل جودة الائتمان الأساسية وتحركات هيكل رأس المال لمعرفة ما إذا كانت الإدارة قادرة على الحفاظ على محرك الدخل يعمل بسلاسة حتى عام 2026.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال فعليًا في شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD)، والإجابة المختصرة هي: مدفوعات الفائدة من قروض السوق المتوسطة. وباعتبارها شركة لتطوير الأعمال (BDC)، تتكون إيراداتها بشكل كبير من دخل الاستثمار، الناتج بشكل أساسي من محفظتها من القروض المضمونة الممتازة المقدمة إلى شركات السوق المتوسطة الأمريكية. وهذا نموذج للإقراض المباشر، وبالتالي فإن تدفق إيراداتها أقل تقلبًا بكثير من البنك الذي يعتمد بشكل كبير على رسوم التداول، على سبيل المثال.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Carlyle Secured Lending, Inc. عن إجمالي إيرادات قدرها 188.65 مليون دولار. يعد هذا الرقم بالغ الأهمية لأنه يوضح أن الشركة تسير على الطريق الصحيح لتلبية أو تجاوز تقديرات إيرادات المحللين للعام بأكمله، والتي تحوم حولها 260.57 مليون دولار ل 267.69 مليون دولار. جوهر هذه الإيرادات هو الفوائد المحصلة على استثمارات الديون، والتي بلغ مجموعها 2.4 مليار دولار بالقيمة العادلة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هذا هو محرك العمل.

مصادر الإيرادات الأولية: توزيع دخل الاستثمار

هيكل الإيرادات بسيط ولكنه دقيق. يتم تصنيفه على أنه "إجمالي دخل الاستثمار"، وفي حين أن الجزء الأكبر هو الفائدة، فإن المكونات الأخرى تساهم في الإجمالي. يعد هذا المزيج نموذجيًا بالنسبة لشركة BDC، لكن التركيز على القروض المضمونة الممتازة هو ما يدفع استقرار مصدر الدخل الرئيسي.

• دخل الفوائد: المصدر المهيمن، مستمد من مدفوعات الفائدة على محفظة استثمارات الديون.
• دخل الرسوم: يشمل رسوم الإنشاء والهيكلة والالتزام من القروض الجديدة.
• دخل الأرباح: تم إنشاؤها من أسهمهم وممتلكاتهم في شركات المحفظة.

وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي دخل الاستثمار 66.51 مليون دولار، والذي كان يتماشى مع الربع السابق، مما يشير إلى عائد مستقر للمحفظة على الرغم من ضيق انتشار السوق. وهذا الاستقرار هو ما تريد بالتأكيد رؤيته في أداة استثمارية تركز على الائتمان.

النمو على أساس سنوي والاتجاهات الحديثة

عندما تنظر إلى النمو، فإن الصورة هي إحدى التسارعات الأخيرة، وهي علامة جيدة في بيئة عالية المعدل. كان نمو الإيرادات على أساس سنوي للربع الثالث من عام 2025 قويًا 18.84%، مع قفز الإيرادات إلى 66.51 مليون دولار من 55.97 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. ومع ذلك، فإن معدل النمو للأشهر الاثني عشر الأخيرة (LTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، يروي قصة أكثر تواضعًا في 2.55%، وهو ما يعكس وتيرة أكثر قياسًا على مدار العام بأكمله.

إليك الرياضيات السريعة حول الأداء ربع السنوي:

إن التغيير الكبير في تدفق الإيرادات لا يتعلق بتحول القطاع بقدر ما يتعلق بتأثير بيئة أسعار الفائدة. تعني المعدلات الأساسية المرتفعة ارتفاع دخل الفائدة من قروضها ذات الفائدة المتغيرة، ولكن هذا يقابله إلى حد ما فروق أسعار السوق الضيقة تاريخياً وانخفاض تراكم الخصومات من نشاط السداد، كما هو مذكور في مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025. تركيز الشركة على تمويل الإنشاءات الجديدة 260 مليون دولار من الاستثمارات في الربع الثالث من عام 2025 هو ما يحافظ على نمو قاعدة الإيرادات. إذا كنت تريد التعمق في معرفة من يستثمر في هذه الإستراتيجية، يمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) مربحة حقًا، والإجابة هي نعم، ولكن القصة موجودة في الهوامش والاتجاهات. بالنسبة لشركة تطوير الأعمال (BDC)، فإننا ننظر إلى ما هو أبعد من إجمالي الربح التقليدي (الذي يمثل في الأساس إجمالي دخل الاستثمار) ونركز على صافي دخل الاستثمار (NII) باعتباره المقياس الحقيقي للكفاءة التشغيلية قبل مراعاة البنود غير النقدية والمكاسب أو الخسائر المحققة/غير المحققة.

أظهر الربع الثالث من عام 2025 لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (الربع الثالث من عام 2025) أداءً تشغيليًا قويًا، لكن نظرة التسعة أشهر تكشف عن رياح معاكسة على نطاق أوسع في القطاع. والخلاصة الرئيسية هي أن هامشها التشغيلي قوي، ولكن صافي الربح منذ بداية العام حتى تاريخه أقل بسبب الخسائر المحققة / غير المحققة، وهي مخاطرة على المدى القريب يجب عليك تتبعها.

فيما يلي الحسابات السريعة لأرقام الربحية الأساسية للربع الثالث من عام 2025:

• هامش الربح الإجمالي: بالنسبة لشركة BDC، إجمالي الربح هو إجمالي دخل الاستثمار (TII) قبل نفقات التشغيل. وفي الربع الثالث من عام 2025، كانت شركة TII 66.51 مليون دولارمما يجعل هامش الربح الإجمالي فعالاً 100% من TII.
• هامش الربح التشغيلي (هامش التأمين الوطني): هذا هو صافي دخل الاستثمار (NII) مقسومًا على TII. NII هو أفضل وكيل للربح التشغيلي. كان الربع الثالث من عام 2025 27 مليون دولار. وهذا يترجم إلى هامش ربح تشغيلي قوي يبلغ تقريبًا 40.59% (27 مليون دولار / 66.51 مليون دولار).
• هامش صافي الربح: هذا هو صافي الدخل مقسومًا على TII. كان صافي الدخل في الربع الثالث من عام 2025 23.9 مليون دولار. وهذا يعطي هامش صافي ربح يبلغ حوالي 35.93%.

الفرق بين هامش تأمين التأمين الوطني (40.59%) وصافي هامش الربح (35.93%) صغير، مما يشير إلى أنه في الربع الثالث من عام 2025، كان تأثير الخسائر المحققة وغير المحققة قابلاً للإدارة، مما أدى إلى إجمالي صافي خسارة محققة وغير محققة قدره فقط 3 ملايين دولار للربع.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

عندما تنظر إلى الاتجاهات، ترى إشارات متضاربة تتطلب الاهتمام. تتحسن الكفاءة التشغيلية لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. بشكل واضح على أساس سنوي، لكن النتيجة الصافية التراكمية أضعف. يعد هذا موضوعًا شائعًا عبر قطاع BDC حيث يؤدي عدم اليقين الاقتصادي إلى تعديلات التقييم (خسائر غير محققة) في شركات المحفظة.

الكفاءة التشغيلية واضحة: ارتفعت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 وصافي الدخل على أساس سنوي، مع ارتفاع الإيرادات بأكثر من 18% وصافي الدخل بنسبة تزيد 21%. وهذه علامة قوية على الإدارة الفعالة للتكاليف وانخفاض تكلفة التمويل بعد نهاية الربع، وهو ما حققته الشركة من خلال إصدار سند مؤسسي ثانٍ وسداد التسهيل الائتماني.

ولكن هذا هو التحقق من الواقع: صافي الدخل لمدة تسعة أشهر 52.59 مليون دولار هو انخفاض كبير من 67.62 مليون دولار المعلن عنها لنفس الفترة من العام الماضي. يرجع هذا الانخفاض الذي دام تسعة أشهر إلى حد كبير إلى الخسائر المحققة وغير المحققة من المحفظة الاستثمارية، وهو انعكاس مباشر للبيئة المتدهورة لشركات السوق المتوسطة التي يواجهها قطاع مركز الأعمال التجارية في عام 2025. ولهذا السبب ترى أن متوسط التغير في صافي دخل الاستثمار عبر قطاع مركز تطوير الأعمال التجارية ينخفض بنحو -13% خلال العام الماضي. إن شركة Carlyle Secured Lending, Inc. ليست محصنة ضد هذا الضغط على مستوى القطاع، حتى مع نتائجها التشغيلية القوية في الربع الثالث. لإلقاء نظرة أعمق على ولاية الشركة، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تحافظ شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) على نهج متوازن ونشط في هيكل رأس مالها، وتحافظ على إدارة نسبة الدين إلى حقوق الملكية بشكل جيد تحت متوسط القطاع للحفاظ على المرونة المالية.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) حوالي 1.09x. يعد هذا مقياسًا بالغ الأهمية لشركة تطوير الأعمال (BDC)، وهي نوع من الشركات الاستثمارية التي تقرض الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، لأن اللوائح الفيدرالية تسمح لشركات تطوير الأعمال باقتراض ما يصل إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية 2: 1 (أو تغطية الأصول بنسبة 200٪). إن نسبة CGBD أقل بشكل مريح من هذا الحد القانوني وحتى أقل من المتوسط الحالي على مستوى القطاع في BDC والذي يبلغ حوالي 1.19x اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. الهدف الداخلي للشركة هو العمل بالقرب من 1:1 النسبة، والتي تشير إلى موقف دفاعي حكيم في بيئة ائتمانية متقلبة.

وهنا الرياضيات السريعة على الرافعة المالية الخاصة بهم profile:

• نسبة الدين إلى حقوق المساهمين في بنك CGBD (الربع الثالث من عام 2025): 1.09x
• متوسط قطاع أعمال مركز تنمية الأعمال (الربع الثالث 2025): 1.19x
• الحد التنظيمي (تغطية الأصول): 2.00x

تعمل الشركة بنشاط على تحسين ديونها طويلة الأجل profile لخفض تكلفة رأس المال. بعد الربع الثالث من عام 2025، أصدرت شركة Carlyle Secured Lending, Inc. 300 مليون دولار أمريكي من سندات غير مضمونة بنسبة 5.75% تستحق في عام 2031. تعمل هذه الخطوة على تثبيت سعر ثابت أقل على المدى الطويل، وهو أمر ذكي نظرًا لتوقعات سعر الفائدة الحالية. بالإضافة إلى ذلك، أعلنوا عن خطط لاسترداد 85 مليون دولار من سنداتهم المستحقة ذات التكلفة الأعلى بنسبة 8.20% والمستحقة عام 2028 في 1 ديسمبر 2025. يعد هذا النوع من إعادة التمويل الاستباقي أمرًا إيجابيًا بالتأكيد لصافي دخل الاستثمار المستقبلي.

بالإضافة إلى الملاحظات، تمتلك شركة Carlyle Secured Lending, Inc. تسهيلات ائتمانية مضمونة رفيعة المستوى، والتي قامت بتكبيرها في يوليو 2025 إلى إجمالي التزامات قدرها 960 مليون دولار. ويوفر هذا التسهيل قدرة ديون متجددة قصيرة الأجل لتمويل استثمارات جديدة بسرعة، وتحقيق التوازن بين السندات الأكثر ديمومة وغير المضمونة. يُظهر هذا المزيج من الديون طويلة الأجل ذات السعر الثابت والتسهيلات الائتمانية المرنة ذات السعر المتغير استراتيجية رأسمالية متطورة. يتم دعم جانب حقوق الملكية من المعادلة بصافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد البالغة 16.36 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يوفر قاعدة صلبة لقدرتهم على الاقتراض.

إن التوازن بين الديون والأسهم عبارة عن نزهة مستمرة على حبل مشدود: فالدين يقدم تمويلاً أرخص لتعزيز العائدات (الاستدانة)، ولكن الإفراط في الديون يؤدي إلى زيادة المخاطر، وخاصة مع أصولها ذات أسعار الفائدة المتغيرة. تستخدم الشركة الديون لتمويل نموها - كما يتضح من الزيادة في إجمالي القيمة العادلة للاستثمارات إلى 2.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 - ولكنها تفعل ذلك بشكل متحفظ مقارنة بنظيراتها. للتعمق أكثر في من يراهن على هذه الإستراتيجية، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) تتمتع بالتدفق النقدي وقوة الميزانية العمومية لمواجهة تغيرات السوق والاستمرار في دفع هذه الأرباح. الإجابة المختصرة هي أنه في حين أن نسب السيولة الفورية لديها ضيقة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تطوير الأعمال (BDC)، فإن هيكل رأس المال الإجمالي وخطوط الائتمان المتاحة ترسم صورة أكثر مرونة.

ويبلغ وضع السيولة لديهم، والذي يتم قياسه من خلال النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) والنسبة السريعة (مقياس أكثر صرامة باستثناء المخزون)، حاليًا عند 0.90 لكليهما. بصراحة، النسبة الأقل من 1.0 تعني أنه، على الورق، ليس لديهم ما يكفي من الأصول قصيرة الأجل لتغطية جميع ديونهم قصيرة الأجل إذا استحق كل شيء اليوم. ومع ذلك، بالنسبة لشركة BDC، فإن هذا أقل إثارة للقلق لأن أصولها الرئيسية هي قروض طويلة الأجل، وليس المخزون، ولكنها بالتأكيد نقطة يجب مراقبتها.

يُظهر اتجاه رأس المال العامل صافي رأس المال العامل ذو الالتزامات بقيمة 110.1 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 يونيو 2025. ويُعد رأس المال العامل السلبي هذا سمة هيكلية مشتركة للشركات النامية، التي تستخدم في المقام الأول الديون طويلة الأجل والتسهيلات الائتمانية لتمويل محفظة قروضها. والمفتاح هو أن لديهم "مسحوق جاف" كبير - حيث بلغ إجمالي السيولة، بما في ذلك النقد وقدرة الديون غير المسحوبة، 613.1 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وهذا هو وسادتهم الحقيقية.

• النسبة الحالية: 0.90
• النسبة السريعة: 0.90
• إجمالي السيولة: 613.1 مليون دولار (اعتبارًا من 30/6/25)

عندما تنظر إلى بيان التدفق النقدي، ترى قصة أعمال الإقراض النشطة للغاية. كان التدفق النقدي التشغيلي المتأخر للاثني عشر شهرًا (TTM) حتى 30 سبتمبر 2025 سلبيًا عند -162.44 مليون دولار. وهذه إشارة إلى أن الأنشطة التشغيلية وحدها لا تولد ما يكفي من النقد، ولكن بالنسبة لشركة BDC، فإن هذا غالبًا ما يعكس التغيرات في رأس المال العامل وتوقيت مدفوعات الفائدة.

استثمار التدفق النقدي هو المكان الذي يوجد فيه العمل. وفي الربع الثالث من عام 2025، وزعت الشركة 260 مليون دولار أمريكي على المقترضين الجدد والحاليين، مما أدى إلى صافي نشاط استثماري قدره 117 مليون دولار أمريكي. إنهم يعملون بنشاط على تنمية محفظتهم، والتي وصلت إلى إجمالي القيمة العادلة البالغة 2.4 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. والتدفق النقدي التمويلي هو المكان الذي يقومون فيه بتمويل هذا النمو وإدارة رؤوس أموالهم. لقد كانوا مشغولين، حيث أظهروا 251.05 مليون دولار من صافي الديون الصادرة (TTM سبتمبر 25) ودفعوا 98.62 مليون دولار من الأرباح (TTM سبتمبر 25). إنهم يستخدمون ديونًا جديدة لتمويل استثماراتهم، وهو نموذج الأعمال الأساسي، لكنهم قاموا مؤخرًا أيضًا بتحسين هيكل رأس المال الخاص بهم لخفض تكاليف التمويل.

وإليك الحساب السريع: إنهم يديرون عمدًا سفينة ضيقة على النقد الفوري (نسبة 0.90) لأن عملهم هو الإقراض، وليس اكتناز النقد. وتكمن قوتها في قدرتها على الوصول إلى رأس المال وقدرتها على إصدار ديون جديدة، وهو ما تقوم به بنجاح. ويكمن الخطر في أن التدفق النقدي التشغيلي السلبي، إلى جانب ارتفاع نسبة توزيع الأرباح بنسبة 135.59% (اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025)، يعني أن هذه الشركات تعتمد على الأداء الاستثماري والوصول إلى أسواق رأس المال للحفاظ على توزيعات الأرباح، وهو عمل موازنة مستمر. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجيتهم هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD).

وتتمثل أكبر قوة في إجمالي السيولة البالغة 613.1 مليون دولار والتحرك بعد نهاية الربع لتحسين هيكل ديونهم، الأمر الذي من شأنه أن يخفض تكلفة التمويل ويحسن صافي دخل الاستثمار في المستقبل. ويظل أكبر خطر على المدى القريب هو الاتجاه السلبي للتدفقات النقدية التشغيلية ونسبة توزيع الأرباح المرتفعة، مما يتطلب استمرار أداء المحفظة الناجح.

تحليل التقييم

أنت تنظر الآن إلى شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) وتتساءل عما إذا كان السوق على حق. والوجهة المباشرة هي أن السهم يبدو مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية على أساس السعر إلى القيمة الدفترية ولكنه يحمل مخاطر كبيرة بسبب توزيعات الأرباح الممتدة للغاية، وهذا هو السبب في أن إجماع المحللين هو تعليق حذر. يقوم السوق بتسعير خفض محتمل في أرباح الأسهم، وهو خطر رئيسي تحتاج إلى تحديده.

على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، انخفض سعر السهم بشكل حاد، حيث انخفض بنسبة 26.76٪ اعتبارًا من نوفمبر 2025. وقد أدى هذا الانخفاض الحاد إلى وصول السهم إلى أدنى مستوى له مؤخرًا عند 11.63 دولارًا. كان أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا هو 18.64 دولارًا، وبالتالي يتم تداول السعر الحالي البالغ حوالي 11.88 دولارًا بالقرب من قاع نطاقه. تعكس حركة السعر هذه قلق السوق بشأن أرباح الربع الثالث من عام 2025 التي فاقت التقديرات، بالإضافة إلى التوقعات الاقتصادية الأوسع لشركات تطوير الأعمال (BDC).

فيما يلي الحسابات السريعة لمقاييس التقييم الأساسية للسنة المالية 2025، والتي تشير إلى إشارة مختلطة:

• السعر إلى الأرباح (P / E): تبلغ نسبة السعر إلى الربحية الحالية حوالي 9.86، مع تقديرات المحللين للسنة المالية 2025 الكاملة بحوالي 11 مرة. يعد هذا منخفضًا بشكل عام مقارنة بمؤشر S&P 500 الأوسع، ولكنه يتماشى مع متوسط ​​قطاع BDC أو أقل بقليل، مما يشير إلى أنه ليس رخيصًا بشكل كبير على الأرباح وحدها.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): نسبة السعر إلى الكتاب المقدرة لعام 2025 هي 0.84x منخفضة. هذه هي أوضح إشارة على انخفاض القيمة المحتمل، لأنها تعني أن السهم يتداول بخصم 16٪ من صافي قيمة أصوله (NAV) للسهم الواحد.
• قيمة الخسارة/الضريبة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: تعتبر قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) أقل استخدامًا في شركات تطوير الأعمال مثل Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) لأن صافي دخل الاستثمار (NII) هو مقياس الأرباح الأساسي، ولا يتم نشر تقدير واضح لعام 2025 على نطاق واسع. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو جودة محفظة القروض الأساسية.

المكاسب هي حيث يلتقي المطاط بالطريق. يقدم السهم عائد توزيعات أرباح مرتفع جدًا، حاليًا في حدود 13.7٪ إلى 14.31٪. ولكن بصراحة، العائد المرتفع هذا هو علامة حمراء، وليس وجبة غداء مجانية. نسبة توزيع الأرباح مرتفعة للغاية، وتقدر بين 130% و135.59% لعام 2025. وتعني النسبة التي تزيد عن 100% أن الشركة تدفع أرباحًا أكثر مما تكسبه في صافي الدخل، وهو أمر غير مستدام بالتأكيد على المدى الطويل دون سحب رأس المال أو تحمل المزيد من الديون. يتم الدفع لك علاوة للاحتفاظ بأسهم ذات خطر انخفاض الأرباح على المدى القريب.

الإجماع من محللي الأبحاث السبعة هو تصنيف Hold، وليس شراء. متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 14.33 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا جيدًا عن السعر الحالي، لكن النطاق واسع، من أدنى مستوى عند 12.00 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 15.00 دولارًا. إن هذه الرؤية المختلطة - سعر السهم إلى القيمة الدفترية المقوم بأقل من قيمته الحقيقية ولكن العائد غير المستدام - هو السبب وراء بقاء المحللين على الحياد. للتعمق أكثر في مخاطر الميزانية العمومية، راجع ذلك تحليل شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يلخص الجدول أدناه مقاييس التقييم الرئيسية:

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD) بسبب هذا العائد الجذاب، ولكن كمحلل متمرس، يجب أن أكون واقعيًا: أكبر خطر على المدى القريب هو استدامة تلك الأرباح. تظهر أرقام السنة المالية 2025 أن هامش الخطأ قد اختفي، وأن جودة الائتمان، رغم تحسنها مؤخرًا، لا تزال مجال مراقبة بالغ الأهمية.

المشكلة الأساسية هي النقص المستمر في صافي دخل الاستثمار (NII) مقابل الأرباح. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أبلغت CGBD عن مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا NII فقط 0.37 دولار للسهم الواحد، وهو أقل من الأرباح الربع سنوية المعلنة 0.40 دولار للسهم الواحد. وهذا الاتجاه ليس جديدا. كان الربع الثاني من عام 2025 NII عادلاً أيضًا 0.39 دولار للسهم الواحد. وهذا يعني أن الشركة تدفع أكثر مما تكسبه من أعمال الإقراض الأساسية، معتمدة على دخلها غير المباشر - والذي كان مقدرًا 0.86 دولار للسهم الواحد اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 - لسد الفجوة. يعمل هذا الدخل غير المباشر كمنطقة عازلة، لكنه ليس موردًا لا نهاية له. من المؤكد أن خفض أرباح الأسهم يمثل خطرًا كبيرًا على المدى القصير.

• مراقبة تغطية التأمين الوطني: نسبة الدفع التي تزيد عن 100% هي علامة حمراء.

وبعيدًا عن توزيعات الأرباح، نرى ضغطًا على صحة المحفظة. كان صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد في اتجاه هبوطي واضح طوال عام 2025، حيث انخفض من $16.80 في نهاية العام 2024 إلى $16.36 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. هذا 2.6% يعكس الانخفاض صافي الاستهلاك غير المحقق على الاستثمارات. والأهم من ذلك أن القروض ذات الفائدة غير المستحقة والتي لم يعد يتم الاعتراف بمدفوعات الفائدة عليها، ارتفعت بشكل كبير في وقت سابق من العام. في الربع الأول من عام 2025، وصلت حالات عدم الاستحقاق إلى 1.6% من إجمالي الاستثمارات بالقيمة العادلة، قفزة كبيرة من 0.6% في الربع السابق.

والخبر السار هو أن الإدارة كانت استباقية. لقد ركزوا على استراتيجية دفاعية، مما يزيد من تعرض المحفظة لديون الامتياز الأول 95% من الاستثمارات في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 70.9% في العام السابق. يعد هذا التحول إلى الديون المضمونة الممتازة خطوة ذكية للتخفيف من خسائر الائتمان. كما انخفض معدل عدم الاستحقاق فعليًا في الربع الثالث من عام 2025 إلى مستوى أكثر قابلية للإدارة 1.0% بالقيمة العادلة، مما يدل على استقرار جودة الائتمان.

فيما يلي لمحة سريعة عن المخاطر المالية الرئيسية والمواقع الدفاعية لـ CGBD:

ومن وجهة نظر خارجية، يواجه قطاع شركات تطوير الأعمال بأكمله فروق أسعار ضيقة في السوق، مما يحد من ربحية القروض الجديدة. تمتلك شركة Carlyle Secured Lending, Inc. أيضًا تركيزًا كبيرًا في قطاعات مثل الرعاية الصحية والأدوية (حوالي 30%) والبرمجيات (حول 14%). في حين أن التنويع يساعد، إلا أن الرياح التنظيمية أو الاقتصادية المعاكسة في مجال الرعاية الصحية يمكن أن تؤثر بشكل غير متناسب على المحفظة. يجب عليك أيضًا مراجعة التوجه الاستراتيجي طويل المدى الموضح في إرشاداتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD).

لذا، فإن بند العمل واضح: راقب عن كثب تغطية التأمين الوطني في تقرير الأرباح التالي. إذا لم تتحسن، فإن تلك الأرباح ستعيش في الوقت الضائع.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح للأمام لشركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD)، والخلاصة الرئيسية هي أن نموها لا يتعلق بالقفزات الهائلة في الإيرادات بقدر ما يتعلق بتوسيع المحفظة المنضبطة وعالية الجودة وإدارة التكاليف. لقد مهد نشاط الاندماج الاستراتيجي في أوائل عام 2025 الطريق بالفعل لمنصة أكبر وأكثر مرونة، لكن الأرباح على المدى القريب تواجه سوقًا مليئًا بالتحديات.

محرك النمو الأساسي لديهم هو ببساطة الحجم. كان الاندماج مع CSL III في الربع الأول من عام 2025 بمثابة تغيير لقواعد اللعبة، حيث ضخ قيمة فورية قدرها 2.2 مليار دولار من قيمة المحفظة وألغى الأسهم المفضلة المخففة. أدت هذه الخطوة، بالإضافة إلى توحيد صندوق الائتمان الثاني، الذي أضاف صافي 127 مليون دولار من الاستثمارات الجديدة، إلى زيادة إجمالي الأصول من 1.9 مليار دولار إلى 2.5 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025. ويساعدهم الحجم على التنافس على صفقات أكبر وأكثر جاذبية في مجال الإقراض في السوق المتوسطة الأمريكية.

بالنظر إلى الأرقام، من المتوقع أن تصل إيرادات السنة المالية الكاملة 2025 إلى حوالي 239.66 مليون دولار، بناءً على مجموع التقديرات الفعلية / التقديرية للربع الأول والربع الثاني والربع الثالث وإجماع الربع الرابع. تقدر ربحية السهم (EPS) للعام بأكمله 2025 بمبلغ 1.58 دولار. لكي نكون منصفين، فإن ربحية السهم المعدلة للربع الثالث من عام 2025 والتي تبلغ 0.38 دولارًا أمريكيًا قد غابت عن التقدير المتفق عليه، وتشير الإدارة إلى توقعات حذرة بشأن انخفاض الأرباح في الربعين المقبلين.

• تعزيز الحجم من خلال عمليات الدمج الاستراتيجية.
• التركيز على القروض المضمونة ذات العائد المرتفع.
• انخفاض تكاليف التمويل من خلال إعادة التمويل.

المبادرات الاستراتيجية والميزة التنافسية

تتمحور المبادرات الإستراتيجية لشركة Carlyle Secured Lending حول دعم الميزانية العمومية والحفاظ على الموقف الدفاعي. إنهم يركزون بشدة على الإقراض المضمون الممتاز، حيث تتكون 95٪ من محفظتهم للربع الثالث من عام 2025 من قروض الامتياز الأول. هذا هو ابتكار منتجهم الذي يلتزم بالجزء الأكثر أمانًا من هيكل رأس المال للحفاظ على صافي قيمة الأصول (NAV)، والتي بلغت 16.36 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

إن ميزتهم التنافسية متجذرة في راعيتهم، مجموعة كارلايل، التي تتيح براعتها في الحصول على الصفقات لشركة Carlyle Secured Lending إمكانية الوصول إلى أصول عالية الجودة لا يستطيع المنافسون الأصغر الوصول إليها. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، قاموا بتمويل 260 مليون دولار في استثمارات المقترضين الجدد والحاليين بمتوسط ​​عائد مرجح يبلغ 9.5%. هذا ربع قوي للنشر. بالإضافة إلى ذلك، فقد قاموا بإدارة هيكل رأس مالهم بشكل استباقي، بما في ذلك زيادة حجم التسهيلات الائتمانية المضمونة الخاصة بهم مؤخرًا إلى 960.0 مليون دولار. هذه المرونة هي المفتاح.

إليك الحساب السريع للأداء الأخير مقابل التقديرات:

اتخذت الشركة أيضًا خطوات ما بعد الربع، مثل إصدار سندات مؤسسية ثانية وسداد التسهيل الائتماني CSL III SPV، والتي يتوقعون أنها ستخفض تكاليف التمويل في المستقبل. انخفاض تكلفة رأس المال يعني هامش صافي فائدة أوسع (NIM)، والذي يدعم بشكل مباشر الأرباح المستقبلية. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية استكشاف مستثمر شركة Carlyle Secured Lending, Inc. (CGBD). Profile: من يشتري ولماذا؟

ما يخفيه هذا التقدير هو ارتفاع معدل عدم الاستحقاق (القروض التي لا تولد فوائد)، والذي وصل إلى 1.6٪ من القيمة العادلة للمحفظة في الربع الثالث من عام 2025. وعلى الرغم من انخفاضه مقارنة بالمتوسط ​​التاريخي لقطاع BDC، إلا أنه يمثل خطرًا يجب مراقبته. ومع ذلك، فإن تركيزها على الديون المضمونة الممتازة والنطاق الهائل من عمليات الاندماج في عام 2025 يضعها بالتأكيد في مواجهة التباطؤ الاقتصادي المحتمل بشكل أفضل من العديد من أقرانها.

الخطوة التالية: اطلب من فريق الائتمان الخاص بك أن يضع نموذجًا لتأثير زيادة بنسبة 2.5% في المبالغ غير المستحقة على تقديرات ربحية السهم لعام 2026 بحلول نهاية الشهر.