تحليل شركة Coupang, Inc. (CPNG) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Coupang, Inc. (CPNG) وتحاول معرفة ما إذا كانت قصة النمو لا تزال صامدة، خاصة وأن السوق أصبح انتقائيًا بشأن الربحية. بصراحة، تمنحك نتائج الربع الثالث من عام 2025 الكثير للعمل عليه: فالأعمال الأساسية تعمل بكل وضوح على جميع الأصعدة، حيث تبلغ عن صافي إيرادات 9.3 مليار دولار، ان 18% القفز سنة بعد سنة. هذا النوع من التوسع في الخط الأعلى، إلى جانب صافي دخل قوي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 95 مليون دولار والتدفق النقدي التشغيلي الزائد لمدة اثني عشر شهرًا (TTM). 2.4 مليار دولار، يظهر أن الخندق اللوجستي الخاص بهم يتعمق. ولكن السؤال الحقيقي على المدى القريب هو مدى السرعة التي يمكن بها لـ "العروض النامية" - مثل اندفاعها القوي في تايوان - أن تتحرك نحو التعادل، خاصة عندما لا تزال الإدارة تقوم بالتوجيه لمدة عام كامل. 20% نمو ثابت في إيرادات العملة. نحن بحاجة إلى أن ننظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية ونرى أين ذلك 1.3 مليار دولار في TTM يتم بالفعل نشر التدفق النقدي الحر. دعونا نحلل آليات توسيع الهامش ونحدد المخاطر في استراتيجية التوسع الخاصة بهم.

تحليل الإيرادات

إذا كنت تنظر إلى شركة Coupang, Inc. (CPNG)، فإن أول شيء يجب عليك فهمه هو أن محركها الأساسي للتجارة الإلكترونية لا يزال يقود الحافلة، ولكن الرهانات الأحدث والأكثر خطورة هي المكان الذي يحدث فيه النمو المتسارع. حقق إجمالي صافي إيرادات الشركة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) ارتفاعاً قوياً 9.3 مليار دولار، وهو 18% القفز على أساس سنوي (YoY) على أساس التقارير، أو 20% من حيث العملة الثابتة. هذا مسار نمو قوي ومتسق.

إليك الحساب السريع حول مصدر هذه الأموال: تقسم Coupang أعمالها إلى قسمين رئيسيين: تجارة المنتجات وتطوير العروض. إن تجارة المنتجات هي الأساس العملاق والمربح، في حين أن تطوير العروض هو الذراع عالي النمو والاستثمار.

• تجارة المنتجات: خدمات التجارة الإلكترونية الأساسية وتسليم الصواريخ في كوريا الجنوبية.
• تطوير العروض: المشاريع الأحدث مثل توصيل الطعام (Coupang Eats)، وخدمات التكنولوجيا المالية، والتوسع الدولي الحاسم في أسواق مثل تايوان.

لا تزال الغالبية العظمى من الإيرادات تتدفق من قطاع تجارة المنتجات، وهو قطاع الخبز والزبدة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، يُظهر توزيع مساهمة الإيرادات مدى هيمنة الأعمال الأساسية، حتى مع اكتساب القطاعات الأحدث قوة جذب:

ما يخفيه هذا الجدول هو التحول في الزخم. نمت تجارة المنتجات بشكل صحي 16% سنويا ل 8.0 مليار دولاروالأهم من ذلك، أنها ولدت EBITDA المعدلة على مستوى القطاع (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء - وهو مقياس رئيسي للربح التشغيلي) بقيمة 705 مليون دولار. هذا هو محرك الربح.

التغيير المهم هو قطاع العروض النامية. إنها شركة صغيرة، حيث تساهم بحوالي 14% من إجمالي الإيرادات، ولكن معدل نموها يبلغ 32% السنة السنوية هي ضعف الأعمال الرئيسية. ويعود هذا التسارع إلى حد كبير إلى التوسع الكبير للشركة في تايوان، حيث يظهر اعتماد العملاء أنماطًا مشابهة للأيام الأولى في كوريا. ومع ذلك، فإن هذا النمو يأتي بتكلفة؛ اتسعت خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لهذا القطاع إلى 292 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس الاستثمار الضخم اللازم لبناء خدمات لوجستية وخدمات جديدة. هذه هي المقايضة الضرورية للنمو المستقبلي، لكنها مخاطرة تحتاج إلى مراقبتها. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الصورة الكاملة تحليل شركة Coupang, Inc. (CPNG) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الفكرة بسيطة: الأعمال الأساسية قوية ومربحة، لكن التقييم المستقبلي يتوقف على نجاح قطاع العروض النامية في ترجمة نمو إيراداته الهائل إلى ربحية في المستقبل.

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Coupang, Inc. (CPNG) هي محرك ربح حقيقي أم مجرد قصة نمو مرتفع. والوجهة المباشرة هي أن Coupang قد انتقلت بنجاح إلى الربحية الثابتة في عام 2025، مدفوعة بالكفاءة التشغيلية في أعمالها الأساسية، لكن هوامشها الصافية الموحدة لا تزال ضئيلة للغاية مقارنة بمتوسط ​​قطاع التجارة الإلكترونية الأوسع.

خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، وصل إجمالي أرباح Coupang إلى مستوى هائل 10.088 مليار دولار، بمناسبة أ 25.79% زيادة على أساس سنوي. هذا النوع من النمو في إجمالي الربح المطلق هو ما يمول توسعهم القوي. وفي الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت الشركة عن صافي إيرادات موحدة قدرها 9.3 مليار دولار، بصافي دخل 95 مليون دولار. هذه مسرحية ضخمة الحجم.

إجمالي الربح وأرباح التشغيل وصافي هوامش الربح

عندما تنظر إلى الهوامش، ترى قصة شركتين: وحدة أساسية عالية الكفاءة وقطاع نمو عالي الاستثمار. تُظهِر الهوامش الموحدة لشركة Coupang للربع الثالث من عام 2025 نشاطًا تجاريًا مربحًا، ولكنه لا يزال يعمل على حبل مشدود:

• هامش الربح الإجمالي: 29.4%
• هامش التشغيل: 2.24%
• هامش صافي الربح: 1.13%

هامش الربح الإجمالي قوي، لكن الهوامش التشغيلية والصافية تخبرك أين تذهب الأموال: مباشرة إلى نفقات التشغيل (OpEx) لأشياء مثل الخدمات اللوجستية والتكنولوجيا وقطاع العروض النامية (الذي يتضمن التوسع الدولي، Eats، و Farfetch) الذي أبلغ عن خسارة معدلة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدرها 292 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. يعد هذا الاستثمار مخاطرة محسوبة، لكنه بالتأكيد يثبط هامش الربح الصافي.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

والخبر السار هو أن الاتجاه يتحرك في الاتجاه الصحيح. يتوسع هامش الربح الإجمالي لشركة Coupang، وهو ما يعد إشارة واضحة لتحسين الكفاءة التشغيلية (مدى نجاحها في إدارة تكلفة البضائع المباعة، أو COGS). وفي الربع الأول من عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي الموحد 29.3%، والذي تحسن إلى 30.0% في الربع الثاني من عام 2025، وحافظ على قوته عند 29.4% في الربع الثالث من عام 2025. وهذا ليس من قبيل الصدفة.

وإليك الحساب السريع لقوتهم الأساسية: حقق قطاع تجارة المنتجات، وهو قطاع التجارة الإلكترونية الأساسي، هامش ربح إجمالي قدره 32.1% في الربع الثالث من عام 2025. يتم دعم هذه القفزة من خلال أتمتة سلسلة التوريد والخدمات اللوجستية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من تكاليف التسليم والتنفيذ. إنهم يتحسنون في ما يفعلونه بشكل أفضل، وهذا يؤدي إلى توسيع الهامش.

المقارنة مع متوسطات الصناعة

لكي نكون منصفين، فإن هوامش Coupang أقل مما قد تراه من تجارة إلكترونية نموذجية مقرها الولايات المتحدة. غالبًا ما يتم الاستشهاد بمتوسط هامش الربح الإجمالي لصناعة التجارة الإلكترونية الأوسع 41.54%، حيث يهدف العديد من تجار التجزئة الناجحين عبر الإنترنت إلى ذلك 50% إلى 70%. كوبانج 29.4% يبدو هامش الربح الإجمالي الموحد منخفضًا بهذا المعيار. ومع ذلك، فإن شركة Coupang عبارة عن شركة هجينة كبيرة الحجم ومتكاملة رأسياً للخدمات اللوجستية وتجارة التجزئة، وهي أقرب إلى متاجر التجزئة للمواد الغذائية والبقالة (التي يبلغ متوسطها حوالي 25.54% هامش الربح الإجمالي) أو العلامة التجارية المباشرة للمستهلك (DTC) (والتي عادةً ما تكون 30% إلى 50%). يقع هامشهم في النطاق الصحي لمتاجر التجزئة ذات اللوجستيات الثقيلة وذات الحجم الكبير.

الفرق الحقيقي هو في هامش صافي الربح. في حين أن هامش الربح الصافي للتجارة الإلكترونية يعتبر في كثير من الأحيان كذلك 10%، كوبانج الموحدة 1.13% صافي الهامش هو نتيجة مباشرة لاستثماراتهم الكبيرة في مشاريع جديدة مثل تايوان وFarfetch. ما يخفيه هذا التقدير هو أن قطاع تجارة المنتجات الأساسي أكثر ربحية بشكل ملحوظ، لكن الشركة تنفق هذه الأرباح عمدًا لبناء أسواق النمو المستقبلية. لا يمكنك تجاهل نشر رأس المال في تحليل شركة Coupang, Inc. (CPNG) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: انظر عن كثب إلى إصدار أرباح الربع الأخير من عام 2025 لمعرفة أي تحديث حول مسار خسارة قطاع العروض النامية؛ وإذا ضاقت هذه الخسارة، فإن الهامش الصافي الإجمالي سوف يقفز بالتأكيد.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تحتفظ شركة Coupang, Inc. (CPNG) بهيكل رأسمالي محافظ بشكل ملحوظ، مما يشير إلى تفضيل قوي للأسهم والأموال المولدة داخليًا على الاقتراض الثقيل. اعتبارًا من نوفمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة مستوى منخفضًا للغاية. 0.13وهو ما يمثل تحسنا كبيرا ويشير إلى الحد الأدنى من الاعتماد على الدين الخارجي لتمويل عملياتها ونموها.

لكي نكون منصفين، يمكن أن تتقلب نسبة D / E بناءً على كيفية حساب التزامات الإيجار الرأسمالي - والتي تعد جزءًا رئيسيًا من شبكة Coupang اللوجستية. وإذا نظرت إلى الحساب الشامل من الربع الثاني من عام 2025 (يونيو 2025)، فإن النسبة كانت أقرب إلى 0.98مما يعكس إدراج التزامات الإيجار الكبيرة تلك في إجمالي الدين. ومع ذلك، فحتى هذا الرقم الأعلى يعتبر صحيًا بشكل عام بالنسبة للأعمال كثيفة رأس المال مثل التجارة الإلكترونية.

فيما يلي الحسابات السريعة للمكونات من ربع يونيو 2025، والتي تمنحك رؤية أوضح للرافعة المالية قبل الانخفاض الأخير المُبلغ عنه:

• إجمالي حقوق المساهمين: 4,685 مليون دولار
• إجمالي الدين (بما في ذلك التزام الإيجار الرأسمالي): 4.57 مليار دولار

وينقسم الدين نفسه بين التزامات قصيرة الأجل والتزامات طويلة الأجل، مع كون الإيجارات الرأسمالية هي العامل المهيمن. على سبيل المثال، كان إجمالي الدين البالغ 4.57 مليار دولار في يونيو 2025 يتكون تقريبًا من 1,459 مليون دولار في الديون قصيرة الأجل و 3,120 مليون دولار في الديون طويلة الأجل، والتي تشمل التزامات الإيجار الرأسمالي. وهذا يدل على أن جزءًا كبيرًا من نفوذهم مرتبط بالبنية التحتية المادية - المستودعات وأسطول التسليم - الذي يدعم خدمة تسليم الصواريخ الخاصة بهم.

عندما تقوم بتكديس نفوذ شركة Coupang, Inc.‎ ضد الصناعة، فإن الصورة تكون مطمئنة بالتأكيد. متوسط ​​نسبة الدين إلى الربح لقطاع التجزئة - الدوري، حيث تعمل شركة Coupang، غالبًا ما يكون حوالي 1.2. أحدث نسبة لكوبانغ تبلغ 0.13 تضعها أقل بكثير من هذا المعيار، مما يشير إلى مخاطر منخفضة للغاية profile من منظور الميزانية العمومية. إن الرافعة المالية المنخفضة تعني تقلبات أقل ومزيد من المرونة، خاصة في بيئة اقتصادية غير مؤكدة.

تفضل استراتيجية التمويل للشركة بشكل كبير التدفق النقدي الداخلي. لقد نجحوا في الانتقال من شركة ناشئة عالية الحرق إلى مؤسسة تدر النقد. خلال الأشهر الاثني عشر اللاحقة حتى الربع الثالث من عام 2025، حققت Coupang تدفقًا نقديًا قويًا بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي، وهو مصدر قوي لتمويل النمو وسداد الديون. بالإضافة إلى ذلك، تتم تغطية ديونهم بشكل جيد من خلال التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 119٪. إنهم ببساطة لديهم أموال نقدية أكثر من إجمالي ديونهم، وهو ما يعد علامة عظيمة على السيولة والملاءة المالية. وتعني هذه القوة المالية أنها لم تكن بحاجة إلى إصدارات ديون جديدة كبيرة أو نشاط إعادة تمويل في الماضي القريب، بل اعتمدت بدلاً من ذلك على تفوقها التشغيلي.

للتعمق أكثر في الأداء العام للشركة، يجب عليك مراجعة التحليل الكامل في تحليل شركة Coupang, Inc. (CPNG) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: قم بمراجعة أحدث ملف 10-Q لتأكيد تكوين تخفيض الديون الذي أدى إلى نسبة الدين إلى الربحية 0.13.

السيولة والملاءة المالية

عندما تقوم بتقييم شركة Coupang, Inc. (CPNG)، لا تنظر فقط إلى نمو الإيرادات الأعلى؛ تحتاج إلى البحث عن سيولتها - قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل. والخبر السار هو أن محرك توليد النقد في Coupang يعمل بقوة، ولكن نسب السيولة الفورية الخاصة بها تظهر السير على حبل مشدود نموذجي لمتاجر التجزئة.

تبلغ النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة، 1.06 للربع الأخير (MRQ). بصراحة، هذا بالكاد يزيد عن علامة 1.0، مما يعني أن أصولهم الحالية تغطي ديونهم الحالية، ولكن ليس مع حاجز أمان كبير. بالنسبة لعملية تجارة إلكترونية كبيرة الحجم مثل Coupang، لا يعد هذا بمثابة علامة حمراء، ولكنه بالتأكيد ليس حصنًا. أما النسبة السريعة (نسبة اختبار الحمض)، والتي تستثني المخزون - وهو أصل أقل سيولة - فهي أكثر صرامة عند 0.75.

وإليك الرياضيات السريعة حول ما تعنيه هذه النسب بالنسبة للمخاطر قصيرة المدى:

• النسبة الحالية 1.06: مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة، لدى كوبانج 1.06 دولار من الأصول المتداولة.
• نسبة سريعة 0.75: وبدون بيع المخزون، لدى Coupang 0.75 دولار فقط لتغطية كل دولار من الديون المباشرة.

يخبرك هذا أن Coupang تعتمد على معدل الدوران السريع لمخزونها لتظل سائلة. هذه هي طبيعة الوحش في تجارة التجزئة، ولكن الانخفاض في سرعة المبيعات من شأنه أن يضغط بسرعة على هذا الموقف.

قصة رأس المال العامل أكثر دقة بعض الشيء. وقد شهد رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة) بعض التقلبات المرتبطة بالنمو. أظهرت الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في يونيو 2025 تغيرًا في رأس المال العامل بقيمة -242 مليون دولار. وأرجعت الإدارة بعض التقلبات السابقة إلى الفوائد غير المتكررة والتوقيت، والتي تتوقع أن تعود إلى طبيعتها. على أي حال، فإن الاتجاه الأساسي الذي يجب مراقبته هو مدى كفاءة إدارة مخزونهم وحساباتهم الدائنة، خاصة مع توسعهم في مناطق جديدة مثل تايوان ودمج عمليات الاستحواذ مثل Farfetch. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجيتهم في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Coupang, Inc. (CPNG).

القوة الحقيقية في الصحة المالية لكوبانغ لا تكمن في نسب الميزانية العمومية الثابتة؛ إنه في قائمة التدفق النقدي. هذا هو المكان الذي تشرق فيه الشركة. بالنسبة لـ TTM المنتهية في الربع الثالث من عام 2025، حققت Coupang صافي نقد قوي بقيمة 2.4 مليار دولار من الأنشطة التشغيلية، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 30٪ مقارنة بالعام السابق. هذا التدفق النقدي التشغيلي القوي (OCF) هو ما يوفر وسادة سيولة حقيقية، مما يسمح لها بتمويل النمو دون الاعتماد بشكل كبير على التمويل الخارجي.

توضح نظرة على أقسام التدفق النقدي الأخرى أين تذهب تلك الأموال:

يرجع التدفق الخارجي للتدفق النقدي الاستثماري (ICF) البالغ حوالي -1.019 مليار دولار في المقام الأول إلى النفقات الرأسمالية (CapEx) لبناء شبكتها اللوجستية. يعد هذا استثمارًا ضروريًا لشركة تركز على السرعة والحجم. والنتيجة هي تدفق نقدي حر (FCF) لـ TTM بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، أي قفزة بنسبة 36٪. إن FCF هو النقد المتبقي بعد كل النفقات الرأسمالية الضرورية، وهي قوة سيولة هائلة. وهذا يعني أن كوبانج يمكنها تمويل نموها ذاتيًا ولا يزال لديها فائض نقدي كبير.

المحصلة النهائية للمستثمرين؟ تعتبر نسب السيولة جيدة بالنسبة لمتاجر التجزئة ذات النمو المرتفع، ولكن التدفق النقدي التشغيلي الضخم والمتنامي والتدفق النقدي الحر هما المؤشرات الحقيقية للصحة المالية وقوة واضحة. تقوم الشركة بتوليد ما يكفي من النقد لتغطية ديونها قصيرة الأجل وتمويل توسعها الكبير. المالية: استمر في مراقبة النسبة السريعة لأي انخفاض مستمر أقل من 0.70 كمقياس رئيسي للكفاءة التشغيلية.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Coupang, Inc. (CPNG) وتتساءل عما إذا كان السوق قد تقدم على نفسه، لا سيما في ضوء طبيعة التجارة الإلكترونية ذات النمو المرتفع والهامش المنخفض. الإجابة المختصرة هي أنه استنادًا إلى الأرباح على المدى القريب، تبدو شركة Coupang, Inc. (CPNG) باهظة الثمن، لكن الغوص بشكل أعمق في المقاييس التطلعية يشير إلى قصة أكثر إقناعًا، وإن كانت لا تزال مسعرة بالنمو. يجب أن تكون على استعداد للدفع مقابل السيطرة على السوق وحجمه.

اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، يتم تداول السهم حول مستوى $26.56 ل $27.82 النطاق، وهو صعود لائق من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $19.02، ولكن لا يزال أقل من أعلى مستوى في 52 أسبوعًا $34.08. يظهر التقلب أن السوق لا يزال يقرر بشكل واضح مكان ربط القيمة الجوهرية لهذه الشركة، وهو أمر شائع في التحول من النمو إلى الربحية.

فيما يلي الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية للسنة المالية 2025:

• السعر إلى الأرباح (P / E) مرتفع، ويقع بين 130.07 و 137.64. وهذا مضاعف هائل، مما يشير إلى أن المستثمرين يحسبون نموًا ضخمًا في الأرباح المستقبلية، وليس الأرباح الحالية.
• ينخفض السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يستخدم الأرباح المتوقعة لعام 2025، بشكل ملحوظ إلى نطاق 56.39 ل 58.88. لا يزال هذا مرتفعًا، لكنه يظهر زيادة الأرباح المتوقعة.
• كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) مرتفعة أيضًا، حيث تتراوح من 10.54 ل 10.85. يشير هذا إلى أن السوق يقدر الأصول غير الملموسة للشركة - مثل شبكتها اللوجستية وقاعدة العملاء - أعلى بكثير من صافي أصولها الملموسة.
• قيمة المؤسسة إلى EBITDA (EV/EBITDA) موجودة 34.60 ل 35.83. يعد هذا المقياس مقارنة أفضل للشركات ذات النمو المرتفع، وعلى الرغم من أنه أعلى من متوسط صناعة البيع بالتجزئة الذي يبلغ حوالي 10.01وهو يعكس توليد التدفق النقدي القوي للشركة ومكانتها في السوق.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث مفاجأة هائلة في الأرباح إذا تسارع توسع الشركة في قطاعات جديدة، مثل خدمات التوصيل والتكنولوجيا المالية، بشكل أسرع من المتوقع. وتراهن السوق على هذا التسارع.

مجتمع المحللين متفائل بشكل عام بشأن Coupang، Inc. (CPNG). التصنيف المتفق عليه هو "شراء معتدل" أو "شراء". على سبيل المثال، من بين 12 محللًا، حصل 8 منهم على تصنيف "شراء" أو "شراء قوي"، و4 منهم حصلوا على تصنيف "انتظار"، مع عدم وجود توصيات "بيع". متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو سعر قوي $35.00 ل $35.50. وهذا يعني أن الاتجاه الصعودي قد انتهى 30% من السعر الحالي، وهو ما يعد إشارة واضحة على الثقة في تنفيذ الشركة ومسار نموها.

نقطة أخيرة: تعد شركة Coupang, Inc. (CPNG) من أسهم النمو، لذا فهي لا تدفع أرباحًا. عائد توزيعات الأرباح ونسبة الدفع هي 0.00%. تتم إعادة استثمار رأس المال بالكامل بقوة في الأعمال التجارية لتغذية هذا التوسع الهائل. إذا كنت تبحث عن الدخل، فهذا ليس المخزون. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يحتفظ بالسهم، فيمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Coupang, Inc. (CPNG). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

لقد رأيت شركة Coupang, Inc. (CPNG) تنشر أرقامًا قوية في الإيرادات، ولكن الوظيفة الحقيقية للمحلل المالي هي النظر إلى ما هو أبعد من الإيرادات الرئيسية ورسم المخاطر على المدى القريب. بالنسبة لكوبانغ، فإن أكبر التهديدات في أواخر عام 2025 ليست سرا؛ إنها النتيجة المباشرة لاستراتيجية النمو القوية للشركة. عليك أن تفهم أن تقلبات الأسهم تعتمد في كثير من الأحيان على قضيتين أساسيتين: التدقيق التنظيمي وتكلفة توسيع نطاق المشاريع الجديدة.

Here's the quick math: the core Product Commerce segment is highly profitable, with its gross margin expanding over 200 نقطة أساس إلى مادة صلبة 32.1% في الربع الثالث من عام 2025. لكن محرك الربح هذا يدعم حاليًا رهانات الشركة المستقبلية، وهنا تكمن المخاطر.

التكلفة العالية للتوسع في الأسواق الجديدة

الخطر المالي الأكثر إلحاحًا هو استنزاف الأموال النقدية في قطاع "تطوير العروض" - وهو مظلة للمناطق ذات النمو المرتفع والاستثمارات العالية مثل التوسع في تايوان، وCoupang Eats، وتكامل Farfetch. يعد هذا نموذجًا كلاسيكيًا للنمو بأي ثمن، ولكنه يمثل عائقًا كبيرًا للأرباح المعلنة.

• خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025: أبلغ القطاع عن خسارة كبيرة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بلغت 292 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025.
• إرشادات خسارة العام بأكمله: رفعت الإدارة توجيهات خسائر العام بأكمله لهذا القطاع إلى الحد الأقصى 900 مليون دولار إلى 950 مليون دولار.
• رد فعل المستثمر: أدى هذا إلى زيادة التوجيه، على الرغم من الإيرادات الإجمالية القوية البالغة 9.3 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، هو ما أثار قلق السوق وتسبب في انخفاض السهم بعد الأرباح. يتساءل المستثمرون عن الجدول الزمني لهذه الاستثمارات لتصبح مربحة.

إن استراتيجية التخفيف هنا بسيطة ولكنها تنطوي على مخاطر كبيرة: إذ تلتزم الإدارة بقواعد اللعبة التي أثبتت جدواها في كوريا الجنوبية، معتقدة أن هذا الاستثمار المسبق في الخدمات اللوجستية والبنية التحتية في تايوان سيؤدي في نهاية المطاف إلى نفس الأعمال الصعبة ذات هامش الربح المرتفع. إنها لعبة طويلة المدى، لكنها بالتأكيد تضغط على صافي الدخل المُعلن عنه على المدى القصير، والذي كان كذلك 95 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.

الرياح التنظيمية والاقتصاد الكلي المعاكسة

تظل شركة Coupang, Inc. متمركزة بشكل كبير في سوق كوريا الجنوبية، وهذا التركيز يعرضها لمخاطر خارجية رئيسية: الإجراءات التنظيمية وضعف الاقتصاد الكلي. لا يمكنك تنويع النتائج التنظيمية السيئة.

يمثل التدقيق القانوني والتنظيمي المستمر من قبل لجنة التجارة العادلة الكورية (KFTC) تهديدًا ماليًا ملموسًا. على سبيل المثال، عكست البيانات المالية للربع الأول من عام 2025 بالفعل غرامة إدارية مستحقة تبلغ حوالي 121 مليون دولار، وتسليط الضوء على التأثير الواقعي لهذه الإجراءات.

كما أن توقعات الاقتصاد الكلي في كوريا الجنوبية تمثل رياحًا معاكسة مستمرة. وفي حين أن نمو كوبانج لا يزال قويا، يشير بعض المحللين إلى تراجع توقعات المستهلكين مما قد يعرقل النمو. بالإضافة إلى ذلك، واجهت الشركة ارتفاعًا مؤقتًا ولكنه كبير في معدل الضريبة الفعلي 60-65% في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل عقبة نفسية كبيرة للمستثمرين الذين يركزون على الأرباح الفصلية، حتى لو كان من المتوقع أن تعود إلى طبيعتها.

وفيما يلي ملخص للمخاطر الرئيسية واستراتيجية الشركة المضادة:

لكي نكون منصفين، فإن قطاع تجارة المنتجات الأساسي للشركة هو ماكينة صرف آلي، وتراهن الإدارة على أن الخدمات اللوجستية والأتمتة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي ستستمر في تحقيق مكاسب الكفاءة، وهو التخفيف طويل المدى لجميع المخاطر التشغيلية تقريبًا. إذا كنت تريد التعمق أكثر في التقييم الذي تدعمه هذه المخاطر، فيجب عليك مراجعة المنشور الكامل على تحليل شركة Coupang, Inc. (CPNG) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تنظر إلى ما هو أبعد من ضجيج الربع الحالي إلى الروافع طويلة المدى، وبصراحة، هذه هي الخطوة الصحيحة. لم تعد شركة Coupang, Inc. (CPNG) مجرد قصة تجارة إلكترونية في كوريا الجنوبية؛ إنها لعبة لوجستية ونظام بيئي يترجم الكفاءة التشغيلية إلى توسع خطير في الهامش وتمويل دفعة دولية قوية. والخلاصة الأساسية بسيطة: فالخندق التنافسي لهذه الشركات ـ الخدمات اللوجستية المتكاملة ـ يعمل الآن على توليد الأموال النقدية اللازمة لتغذية "العروض النامية" ذات النمو المرتفع والاستثمارات العالية.

وتتوقع الشركة نمو إجمالي صافي الإيرادات لعام 2025 تقريبًا 20% بالعملة الثابتة، وهي إشارة قوية على الثقة في استراتيجيتهم. ويرى السوق أن هذا يترجم إلى النتيجة النهائية، حيث من المتوقع أن ترتفع الأرباح من 0.17 دولار للسهم الواحد إلى 0.48 دولار للسهم الواحد في العام المقبل، ضخمة 182.35% زيادة. وهذا معدل نمو يفوق بالتأكيد السوق الأمريكية الأوسع.

الدوافع الرئيسية: الكفاءة والتوسع

النمو المستقبلي لا يتعلق برهان كبير واحد؛ إنها استراتيجية مزدوجة تهدف إلى تعظيم الأعمال الأساسية مع زرع أعلام جديدة. يقود قطاع تجارة المنتجات، وهو محرك الأعمال، توسيع الهامش من خلال أتمتة سلسلة التوريد المستمرة والخدمات اللوجستية التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، ارتفع إجمالي الربح 20% سنة بعد سنة إلى 2.3 مليار دولار، مما دفع هامش الربح الإجمالي إلى 29.3%. هذه الكفاءة هي ما يسمح لهم بالاستثمار بكثافة في أماكن أخرى.

إن محرك النمو الكبير في الوقت الحالي هو التوسع الجغرافي، وتحديداً في تايوان. يتسارع الزخم هناك، حيث تشهد المنطقة معدلات نمو ثلاثية الأرقام في الربع الثاني من عام 2025. وهذه عملية مكلفة، لكي نكون منصفين، ويتم توجيه خسائر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لعام 2025 بالكامل لقطاع "تطوير العروض" بالكامل - والتي تشمل تايوان، وCoupang Eats، وCoupang Play - بين ما بين 900 مليون دولار و950 مليون دولار. عليك أن تقبل تلك الخسارة على المدى القريب مقابل حصة السوق على المدى الطويل.

• الخدمات اللوجستية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي: تحسين شبكات التسليم لتحقيق مكاسب الهامش.
• توسع تايوان: إظهار نمو متسارع في الإيرادات مكون من ثلاثة أرقام.
• عضوية روكيت واو: زيادة إنفاق العملاء وولائهم في الأسواق الجديدة.

المبادرات الاستراتيجية وخنادق التنافسية

الميزة التنافسية لشركة Coupang, Inc.، "الخندق" الخاص بها، هي شبكتها اللوجستية المتكاملة من البداية إلى النهاية، والمعروفة باسم Rocket Delivery. يضمن هذا النظام التسليم في نفس اليوم أو بين عشية وضحاها 99% من الأسر الكورية الجنوبية، وهو إنجاز لا يمكن لأي منافس أن يضاهيه على نطاق واسع. هذه الهيمنة تمنحهم القيادة 25% حصة سوق التجارة الإلكترونية من حيث الإيرادات في كوريا الجنوبية.

تعمل الشركة أيضًا على توسيع نطاق نظامها البيئي وعلامتها التجارية بشكل استراتيجي. يعد الاستحواذ على Farfetch، رغم أنه لا يزال في المراحل الأولى من التكامل، خطوة واضحة للارتقاء بالعلامة التجارية وجذب قاعدة عملاء أكثر ثراءً. كما أن دورهم كشريك العلاقات العامة الرسمي لقمة التعاون الاقتصادي لآسيا والمحيط الهادئ (APEC) لعام 2025، والاستفادة من شبكتهم للتوزيع 50 مليون تعتبر الحزم المصممة خصيصًا طريقة ذكية وملموسة لترسيخ مكانتهم كلاعب إقليمي رئيسي وإظهار قدراتهم اللوجستية. يمكنك قراءة المزيد عن فلسفتهم الأساسية هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Coupang, Inc. (CPNG).

فيما يلي لمحة سريعة عن قطاعات النمو:

بصراحة، قطاع العروض النامية هو المستقبل، حتى مع الخسائر الحالية. معدل النمو 33% يُظهر الربع الثاني من عام 2025 على أساس سنوي أن الاستثمار يحقق نتائج عالية، وهذا ما تريد رؤيته من أسهم النمو. من المؤكد أن انخفاض التدفق النقدي على المدى القصير هو استثمار استراتيجي في الأصول الملموسة لتحقيق الربحية على المدى الطويل.

الخطوة التالية: الشؤون المالية: تتبع العروض النامية للربع الأخير من عام 2025، والتي تم تعديل خسارة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقابل التوجيهات التي تتراوح بين 900 مليون دولار و950 مليون دولار لتقييم كفاءة الاستثمار.