تحليل الصحة المالية لشركة MGM Resorts International (MGM): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى تقرير MGM Resorts International للربع الثالث من عام 2025، وبصراحة، الرقم الرئيسي مثير للقلق - خسارة صافية قدرها 285 مليون دولار. أحصل عليه؛ هذا النوع من الحبر الأحمر، مدفوع بشكل أساسي بواسطة أ 256 مليون دولار رسوم انخفاض قيمة الشهرة غير النقدية المتعلقة بقرار ترخيص Empire City، تجعل أي مستثمر يتوقف. ولكن كمحلل، عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الضربة المحاسبية التي تحدث لمرة واحدة. القصة الحقيقية تكمن في القطاعات: صافي الإيرادات الموحدة لا يزال يرتفع إلى 4.3 مليار دولار، والمحرك الدولي MGM China، قدم أداءً هائلاً 17% زيادة الإيرادات إلى 1.1 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن مشروع BetMGM في أمريكا الشمالية يقترب أخيرًا من نهايته، ومن المقرر أن يتم توزيعه على الأقل 100 مليون دولار إلى منتجعات MGM بدءًا من هذا الربع، وهي بالتأكيد إشارة للتدفق النقدي الذي كنا ننتظره. ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل 7% انخفاض صافي الإيرادات في قطاع لاس فيغاس؛ هذا خطر على المدى القريب. إجماع تصنيف الشراء ومتوسط السعر المستهدف للمحلل $46.27 تشير إلى أن الشارع يرى القيمة طويلة المدى، ولكننا بحاجة إلى توضيح كيفية سد الفجوة بين تلك الخسارة وهذا الهدف بالضبط.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال، وبالنسبة لشركة MGM Resorts International (MGM)، فإن القصة في السنة المالية 2025 هي قصة التنويع الجغرافي والرقمي. بلغ صافي الإيرادات الموحدة للربع الثالث من عام 2025 4.3 مليار دولار، مما يمثل زيادة متواضعة بنسبة 2٪ على أساس سنوي، لكن هذا الرقم الرئيسي يخفي تحولًا كبيرًا في غرفة المحرك.

لا تزال مصادر الإيرادات الأساسية تتمثل في المنتجعات المتكاملة، لكن المزيج الجغرافي يتغير بسرعة. بالنسبة للأشهر الاثني عشر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات MGM حوالي 17.28 مليار دولار أمريكي، وهو انكماش طفيف على أساس سنوي بنسبة -0.14٪، مما يدل على أن السوق المحلية تواجه رياحًا معاكسة. إن قطاع منتجعات لاس فيجاس ستريب، الذي كان تاريخياً القوة الدافعة، أصبح الآن عائقاً أمام النمو، في حين أن آسيا والأعمال الرقمية تعوض الركود.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول المساهمة القطاعية للربع الثالث من عام 2025:

التغيير الأكبر هو قصة مدينتين: لاس فيغاس وماكاو. شهدت منتجعات Las Vegas Strip انخفاضًا في صافي الإيرادات بنسبة 7٪ إلى 2.0 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التأثيرات العابرة مثل إعادة تصميم الغرفة المستمرة في MGM Grand وانخفاض نسب الفوز في ألعاب الطاولة. وفي الوقت نفسه، ارتفع صافي إيرادات MGM China بنسبة 17٪ ليصل إلى 1.1 مليار دولار، وهي علامة واضحة على أن التعافي بعد الوباء في ماكاو يحقق نتائج قياسية للشركة. وهذا المحور الجغرافي هو بالتأكيد عامل رئيسي يجب مراقبته.

إن تدفق الإيرادات الأسرع نموًا، على الرغم من أنه لا يزال الأصغر، هو MGM Digital. حقق هذا القطاع، الذي يتضمن مشروع BetMGM في أمريكا الشمالية (المراهنات الرياضية عبر الإنترنت وiGaming)، إيرادات صافية قدرها 174 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 23٪ على أساس سنوي. يؤدي هذا النمو إلى تدفق نقدي حقيقي، حيث من المتوقع أن تقوم BetMGM بتوزيع ما لا يقل عن 100 مليون دولار لمنتجعات MGM في الربع الرابع من عام 2025.

كما أثرت التغييرات الكبيرة وغير المتكررة على الكتب. أعلنت الشركة عن بيع عمليات MGM Northfield Park مقابل 546 مليون دولار، وهي خطوة لاستثمار الأصول الناضجة. بالإضافة إلى ذلك، أدى قرار سحب طلب الحصول على ترخيص ألعاب تجارية لـ Empire City إلى رسوم انخفاض قيمة الشهرة غير النقدية بقيمة 256 مليون دولار، والتي ستشاهدها تضرب خط صافي الدخل بشدة. لفهم الرؤية طويلة المدى التي تقود هذه التحولات الإستراتيجية بشكل أفضل، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MGM Resorts International (MGM).

• مراقبة النمو المستدام لشركة MGM China ضد أي تحولات تنظيمية.
• تتبع مسار BetMGM نحو الربحية وتوزيعاتها النقدية.
• ابحث عن انتعاش إيرادات Las Vegas Strip بعد اكتمال إعادة تصميم MGM Grand.

الخطوة التالية: يقوم فريق المحللين الماليين بوضع نموذج للتأثير طويل المدى لمبيعات الأصول والنمو الرقمي على التدفق النقدي الحر بحلول نهاية الشهر.

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لربحية MGM Resorts International (MGM)، خاصة بعد عام 2025 المتقلب. والوجهة المباشرة هي أنه بينما تحتفظ الشركة بأساس تشغيلي قوي، كما يتضح من هامش الربح الإجمالي، فإن صافي ربحيتها يتم تشويهه حاليًا بشكل كبير بسبب الرسوم غير النقدية، وهو تمييز حاسم يجب على المستثمرين القيام به.

يظل إجمالي ربحية MGM مؤشرًا قويًا لكفاءتها التشغيلية الأساسية، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار التكاليف الثابتة العالية لتشغيل المنتجعات المتكاملة. بلغ إجمالي هامش الربح خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة (LTM) نسبة قوية بلغت 44.65%. هذا هو المكان الذي تدير فيه الشركة تكاليفها المباشرة - تكلفة تشغيل الكازينوهات والغرف والأطعمة والمشروبات - وهم يقومون بذلك بشكل جيد. بلغ إجمالي أرباح TTM المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 7.714 مليار دولار أمريكي. وهذا رقم ضخم، ويظهر أن نموذج الأعمال الأساسي يدر أموالاً كبيرة قبل النفقات العامة.

إليك الرياضيات السريعة على الهوامش الرئيسية:

• هامش الربح الإجمالي: 44.65% (LTM)
• هامش الربح التشغيلي: 7.94% (LTM)
• هامش صافي الربح: 0.4% (الفترة محدودة المدة)

الانخفاض من الإجمالي إلى الدخل التشغيلي وصافي الدخل هو المكان الذي ترى فيه تأثير المصاريف البيعية والعامة والإدارية (SG&A) والاستهلاك والفائدة. يعد هامش التشغيل البالغ 7.94% ضئيلًا، ولكنه يعكس طبيعة كثيفة رأس المال لأعمال المنتجعات المتكاملة. ومع ذلك، تركز الإدارة على التحسينات التشغيلية، وتتوقع أن تتجاوز 150 مليون دولار في التنفيذ لعام 2025، وهو ما من شأنه أن يساعد في استقرار هذا الهامش.

الآن، دعونا نتحدث عن الاتجاه على المدى القريب. شهد الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) خسارة صافية موحدة تعزى إلى منتجعات إم جي إم بقيمة 285 مليون دولار أمريكي على صافي إيرادات قدرها 4.3 مليار دولار أمريكي. يبدو هذا سيئًا على الورق، لكن عليك أن تنظر بشكل أعمق. كانت هذه الخسارة مدفوعة في المقام الأول برسوم انخفاض قيمة الشهرة غير النقدية البالغة 256 مليون دولار والمتعلقة بسحب طلب ترخيص الألعاب التجارية لشركة Empire City. وهذا شطب محاسبي لمرة واحدة، وليس انعكاسًا لانهيار مفاجئ في العمليات اليومية. الأعمال الأساسية أكثر صحة بكثير مما يوحي به رقم الخسارة الصافية.

عند مقارنة MGM بالصناعة الأوسع، تكون الصورة مختلطة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لمشغل متنوع. يمكن للشركات الرقمية الخالصة مثل Gambling.com Group إظهار هامش ربح إجمالي للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 91.2%، ولكن هذا نموذج تابع خفيف الأصول، وليس مقارنة عادلة. المقارنة الأفضل للكفاءة التشغيلية هي الهامش الإجمالي القوي، والذي يعد تنافسيًا حتى مع قطاع الكازينو الاجتماعي لشركة تكنولوجيا ألعاب كبرى مثل Aristocrat، التي قامت شركة Product Madness بتوسيع هامش ربحها إلى 44.7% في السنة المالية 25. تُظهر قدرة MGM على الحفاظ على هامش الربح الإجمالي في منتصف الأربعينيات أثناء تشغيل خصائص فيزيائية ضخمة إدارة جيدة للتكلفة بشكل واضح.

إن التركيز الاستراتيجي للشركة على قطاعاتها ذات الهامش المرتفع، مثل الرقم القياسي للربع الثالث من عام 2025 من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من MGM China والتوزيع النقدي المتوقع بما لا يقل عن 100 مليون دولار من مشروع BetMGM في أمريكا الشمالية، هو المحرك الحقيقي للربحية المستقبلية. تم تصميم هذه التحركات لتعزيز هامش صافي الربح ليتجاوز الحد الأدنى الحالي البالغ 0.4% مع اختفاء الضوضاء غير النقدية. يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل حول الهيكل المالي للشركة في تحليلنا الكامل تحليل الصحة المالية لشركة MGM Resorts International (MGM): رؤى أساسية للمستثمرين.

لتلخيص مقاييس الربحية الأساسية لإجراء مقارنة سريعة:

الإجراء الخاص بك هنا هو تجاوز صافي الخسارة في الربع الثالث والتركيز على الهامش الإجمالي المستدام وتحسين الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من قطاعات النمو الرئيسية مثل BetMGM وMGM China.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

عندما تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة MGM Resorts International (MGM)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو الحجم الهائل لرافعتها المالية، ولكن عليك أن تفهم نموذج أعمال الكازينو لتفسيره بشكل صحيح. تستخدم الشركة قدرًا كبيرًا من الديون والالتزامات الشبيهة بالديون لتمويل محفظتها الضخمة من العقارات، وهو أمر قياسي بالنسبة للصناعات ذات الأصول الثقيلة وكثيفة رأس المال.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الرافعة المالية لشركة MGM Resorts International، والتي تشمل جميع التزامات الديون والإيجارات الرأسمالية، حوالي 31.152 مليار دولارمقابل إجمالي حقوق المساهمين البالغ حوالي 2.676 مليار دولار. إليك العملية الحسابية السريعة: والتي تمنحك نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) تبلغ 11.64 (أو 1,164%). وهذا الرقم مرتفع بالتأكيد.

• الديون المباشرة طويلة الأجل: $\تقريبا$ 6.164 مليار دولار (الربع الثالث 2025).
• إجمالي الرافعة المالية: $\تقريبا$ 31.152 مليار دولار (يشمل عقود الإيجار الرأسمالية).

إن جوهر نسبة الدين إلى الربحية المرتفعة هو التحول الاستراتيجي للشركة إلى نموذج الأصول الخفيفة، حيث باعت معظم عقاراتها وتقوم الآن بتأجيرها مرة أخرى. يتم التعامل مع عقود الإيجار التشغيلية هذه على أنها التزامات إيجار رأسمالية في الميزانية العمومية، مما يؤدي إلى تضخيم جانب الدين من نسبة الدين إلى الديون بشكل كبير. بالنسبة للسياق، فإن المنافس المباشر مثل Wynn Resorts لديه نسبة D / E أقرب إلى 82٪ (0.82)، والتي لا تزال مدعومة ولكنها تسلط الضوء على الاختلاف الهيكلي في تمويل MGM Resorts International.

تقوم شركة MGM Resorts International بإدارة استحقاق ديونها بشكل فعال profile, تحقيق التوازن بين إعادة التمويل والتمويل الاستراتيجي الجديد. في أواخر عام 2024، قامت الشركة بتسعير 850 مليون دولار أمريكي في سندات عليا بنسبة 6.125٪ مستحقة في عام 2029 لسداد الديون الحالية، وتحديدًا السندات بنسبة 5.750٪ المستحقة في عام 2025. تدفع هذه الخطوة استحقاقًا على المدى القريب، ولكن لكي نكون منصفين، فإنها تقفل أيضًا سعر فائدة أعلى، مما يعكس بيئة أسعار الفائدة الحالية.

إن التوازن بين تمويل الديون والأسهم يميل نحو الديون، لكنه محسوب واستراتيجي. وتستخدم الشركة الديون لتمويل مشاريع رأسمالية ضخمة وطويلة الأجل، مثل المنتجع المتكامل الجديد في اليابان. ولهذا السبب، حصلت شركة MGM Resorts International على مبلغ 45.2 مليار ين ياباني (حوالي 1.2 مليار ين ياباني). ما يعادل 300 مليون دولار أمريكي) قرض لأجل مقوم بالين في أكتوبر 2025، بمعدل فائدة أولي يبلغ حوالي 2.5%. وهذه طريقة ذكية لمطابقة عملة القرض مع تدفق الإيرادات المستقبلية من المشروع، بالإضافة إلى أنها مصدر رخيص نسبيًا لرأس المال. يمكنك قراءة المزيد عن أهدافهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MGM Resorts International (MGM).

يعتمد هيكل رأس مال الشركة على التدفقات النقدية المستقرة وطويلة الأجل لممتلكاتها، ولهذا السبب يمكنها تحمل مثل هذا العبء المرتفع من الديون. ومع ذلك، فإن الخطر واضح: فالانكماش المطول في السفر أو الألعاب من شأنه أن يجعل تلك الفوائد الكبيرة ومدفوعات الإيجار عائقًا خطيرًا. يحتاج المستثمرون إلى مراقبة نسبة تغطية الفائدة، وهو عدد المرات التي يمكن فيها لأرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب (EBIT) تغطية نفقات الفائدة.

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة MGM Resorts International (MGM) على الوفاء بالتزاماتها على المدى القريب، وتظهر البيانات من الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) موقفًا مستقرًا، وإن لم يكن مفرط السيولة. وتحتفظ الشركة بأصول متداولة كافية لتغطية الالتزامات المتداولة، ولكن القوة الحقيقية تكمن في توليد التدفق النقدي التشغيلي.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، تعتبر نسب السيولة لدى MGM صحية بالنسبة لأعمال الضيافة كثيفة رأس المال. وتبلغ النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة، حوالي 1.22. وهذا يعني أن مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، تمتلك شركة MGM حوالي $1.22 في الأصول التي يمكن تحويلها إلى نقد خلال سنة. إن النسبة السريعة، وهي اختبار أكثر صرامة يستثني المخزون، تقترب من الركب 1.18. هذه بالتأكيد علامة جيدة؛ إنه يوضح أنهم لا يعتمدون بشكل كبير على بيع مخزونهم لدفع الفواتير الفورية.

رأس المال العامل والقوة على المدى القريب

بلغ رأس المال العامل للشركة (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) للربع الثالث من عام 2025 تقريبًا 0.75 مليار دولار إيجابي. وإليك الرياضيات السريعة: كانت الأصول الحالية 3.93 مليار دولار وكانت الالتزامات المتداولة 3.18 مليار دولار، مما يمنحنا هذا المخزن المؤقت الصلب. يعد هذا الاتجاه الإيجابي في رأس المال العامل أمرًا بالغ الأهمية لتحقيق المرونة، مما يسمح للإدارة بمتابعة الفرص مثل تمويل MGM Osaka دون ضغوط تمويلية فورية. يمكنك رؤية اتجاههم الاستراتيجي في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MGM Resorts International (MGM).

ما يخفيه هذا التقدير هو تكوين تلك الأصول المتداولة، والتي تتضمن رصيدًا كبيرًا من النقد وما يعادله يبلغ حوالي 2.13 مليار دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025، بما يدعم احتياجات السيولة الفورية. ومع ذلك، فإن النسبة الحالية البالغة 1.22 أقل من 1.57 التي شوهدت في نهاية عام 2024، مما يشير إلى تشديد السيولة على المدى القصير، على الرغم من أنها لا تزال فوق علامة 1.0 الحرجة.

بيان التدفق النقدي Overview (الربع الثالث 2025)

يسلط بيان التدفق النقدي لشركة MGM للربع الثالث من عام 2025 الضوء على محرك تشغيل قوي يمول إستراتيجيتها الرأسمالية. تظهر اتجاهات التدفق النقدي الكلاسيكية profile لشركة متنامية ومثقلة بالممتلكات والتي تعيد رأس المال أيضًا.

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): كان صافي النقد من الأنشطة التشغيلية المستمرة بمثابة تدفق قوي قدره حوالي 681.4 مليون دولار. هذه هي القوة الأساسية - فالأعمال اليومية تولد الكثير من الأموال.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): كان هذا صافي التدفق للخارج - 334.9 مليون دولار. من المتوقع أن يعكس هذا الرقم السلبي النفقات الرأسمالية المستمرة (CapEx) لصيانة العقارات وتطويرها، مثل إعادة تشكيل غرفة MGM Grand التي ذكرتها الإدارة.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): وكان هذا أيضًا صافي التدفق الخارجي بحوالي - 172.5 مليون دولار. ويشير هذا الرقم السلبي إلى أن الشركة تقوم بسداد الديون أو الانخراط في إعادة شراء الأسهم / توزيعات الأرباح، بدلا من جمع أموال جديدة من التمويل.

والنتيجة الصافية هي أن التدفق النقدي التشغيلي القوي يغطي بسهولة احتياجات الاستثمار الرأسمالي ويظل يترك فائضًا، والذي يستخدم بعد ذلك في أنشطة التمويل. وهذه علامة على النضج المالي والاكتفاء الذاتي، ولكن يجب عليك مراقبة الزيادات المستمرة في النفقات الرأسمالية التي قد تؤدي إلى إجهاد هذا التوازن.

تحليل التقييم

هل شركة MGM Resorts International (MGM) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟ استنادًا إلى تقديرات الإجماع لعام 2025، يبدو أن سعر السهم معقول، وربما أقل من قيمته قليلاً، عندما تنظر إلى مقاييس التشغيل الأساسية مقابل أقرانه. يسعر السوق نموًا كبيرًا، لكن نسب التقييم الآجلة ليست ممتدة.

أنت تنظر إلى شركة تقدر نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) بها بحوالي 13.67، وهو انخفاض كبير عن مكرر الربحية لـ 135.28. وإليك الحسابات السريعة: هذا الرقم الضخم يعكس العناصر السابقة غير المتكررة، وبالتالي فإن السعر إلى الربحية الآجلة هو ما يهم بالتأكيد للأرباح المستقبلية. تشير نسبة السعر إلى الربحية الآجلة إلى سعر معقول لأرباحها المتوقعة لعام 2025.

عندما نتعمق في الميزانية العمومية وقيمة المؤسسة، تظل الصورة متوقفة. تقدر نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) لعام 2025 بـ 2.78 مرة، وهو أمر صحي بالنسبة لمشغل المنتجعات كثيف رأس المال. والأهم من ذلك، أنه من المتوقع أن تكون قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) لعام 2025 هزيلة بمقدار 2.63 مرة. وهذا رقم جذاب للغاية، مما يشير إلى أن السوق لا يدفع مبالغ زائدة مقابل التدفق النقدي التشغيلي الأساسي للشركة قبل الديون والنفقات الرأسمالية.

• مضاعف الربحية الآجل (تقديرات 2025): 13.67
• نسبة السعر إلى الدفترية (تقديرات 2025): 2.78x
• EV/EBITDA (تقديرات 2025): 2.63x

أداء السهم وعرض المحلل

لا يزال أداء الأسهم على المدى القريب صعبًا. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، انخفض سعر سهم MGM Resorts International بنسبة 9.60%، حيث تم تداوله بحوالي 32.47 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025. ومع ذلك، فإن هذا الانكماش هو بالضبط ما يخلق فرصة محتملة للمستثمرين الذين يؤمنون بالرؤية الإستراتيجية طويلة المدى، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MGM Resorts International (MGM).

وينظر مجتمع المحللين إلى هذا الانخفاض باعتباره فرصة للشراء. التصنيف المتفق عليه من 14 محللًا هو شراء، مع أغلبية كبيرة - 72٪ (29٪ شراء قوي، 43٪ شراء) - يوصون بالسهم. متوسط ​​السعر المستهدف للمحلل هو 46.04 دولارًا. وما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر المرتبطة بوتيرة التعافي في ماكاو وارتفاع عبء الديون، ولكن الهدف لا يزال يشير إلى ارتفاع كبير عن السعر الحالي.

سياسة توزيع الأرباح والدفع

إذا كنت تبحث عن الدخل، فإن MGM ليس سهمك. يقترب عائد الأرباح من الصفر، حيث يصل إلى حوالي 0.03٪ خلال الـ 12 شهرًا التالية. أوقفت الشركة بشكل أساسي دفعات الأرباح المنتظمة لإعطاء الأولوية لتخصيص رأس المال في أماكن أخرى، ومعظمها عمليات إعادة شراء الأسهم ومبادرات النمو مثل ذراع الألعاب الرقمية BetMGM. وبلغت نسبة العوائد للفترة المنتهية في سبتمبر 2025 0.00، مما يؤكد أن التركيز ينصب على إعادة الاستثمار، وليس توزيع الدخل.

الشركة ليست حاليا مسرحية توزيع الأرباح. إنها قصة نمو. إن الحد الأدنى لنسبة الدفع البالغة 6.25% على أساس متتابع يؤكد ببساطة أن الإدارة تحافظ على النقد لأغراض استراتيجية، وهي خطوة ذكية نظرًا للاحتياجات الرأسمالية لأعمال الكازينو والمنتجعات.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: وضع نموذج لتأثير السعر المستهدف البالغ 46.04 دولارًا على إجمالي عائد المحفظة بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى MGM Resorts International (MGM) وترى العلامة التجارية القوية، ولكن نتائج السنة المالية الأخيرة 2025 تظهر مخاطر مالية وتشغيلية واضحة تحتاج إلى تعيينها لأطروحة الاستثمار الخاصة بك. والخلاصة المباشرة هي: في حين أن النمو الدولي والرقمي (BetMGM) يمثل نقاطًا مضيئة، فإن الأعمال الأساسية في لاس فيغاس تتعرض لضغوط، والميزانية العمومية للشركة تحمل نفوذًا كبيرًا.

أكبر علامة حمراء مالية هي عبء الديون المرتفع. تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في MGM Resorts International مستوى مثيرًا للقلق 11.64مما يشير إلى ميزانية عمومية عالية الاستدانة. إليك الحساب السريع: مع درجة Altman Z التي تبلغ فقط 0.73، فإن الشركة من الناحية الفنية في منطقة الضائقة المالية، مما يشير إلى احتمال غير صفر للإفلاس خلال العامين المقبلين. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة تغطية الفائدة تبلغ 3.24 ضيق؛ أفضّل بالتأكيد رؤية هذا المقياس أقرب إلى 5 لشركة لديها هذا القدر من الإنفاق الرأسمالي.

ومن الناحية التشغيلية، فإن قطاع لاس فيغاس، وهو المركز التقليدي للشركة، يظهر ضعفاً. كان الربع الثالث من عام 2025 صعبًا، مع انخفاض صافي إيرادات لاس فيغاس 7% سنة بعد سنة. انخفض مؤشر Las Vegas Strip EBITDAR (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء والإيجار) بشكل حاد 18% في نفس الربع. هذه ليست مجرد قضية السوق. إنها مشكلة تجزئة:

• العقارات الفاخرة في لاس فيغاس صامدة.
• وتعاني العقارات ذات المستوى الأدنى مثل الأقصر وإكسكاليبور من انخفاض حركة الزوار.
• تتسبب التجديدات المستمرة، مثل الترقية البالغة 300 مليون دولار في MGM Grand، في حدوث اضطراب على المدى القصير وضغط على الهامش.

ويشكل التقلب في الربحية أيضًا خطرًا استراتيجيًا كبيرًا. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة MGM Resorts International عن خسارة صافية قدرها 285 مليون دولار، وهو تأرجح صارخ من صافي دخل قدره 185 مليون دولار في العام السابق. وكان هذا مدفوعا إلى حد كبير من قبل ضخمة 256 مليون دولار رسوم انخفاض قيمة الشهرة غير النقدية المتعلقة بسحب طلب ترخيص الألعاب التجارية في يونكرز، نيويورك. يُظهر هذا النوع من الرسوم لمرة واحدة أن الرهانات الإستراتيجية خارج نطاق الأعمال الأساسية يمكن أن تحمل جانبًا سلبيًا كبيرًا وفوريًا.

ومع ذلك، فإن فريق الإدارة لا يقف ساكنا. وتركز استراتيجية التخفيف الخاصة بهم على التنويع والكفاءة التشغيلية. إنهم يتوسعون بنشاط في الأسواق الدولية مثل ماكاو، حيث حققت MGM China رقمًا قياسيًا في الربع الثالث من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، واليابان (أوساكا). على الصعيد الرقمي، بدأ مشروع BetMGM في تجاوز منعطفه أخيرًا، ومن المتوقع أن يتم توزيعه على الأقل 100 مليون دولار نقدًا إلى منتجعات MGM بحلول نهاية عام 2025.

لمعالجة هيكل التكلفة، تنفذ الشركة 200 مليون دولار في مبادرات تعزيز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بما يزيد عن 150 مليون دولار من المتوقع أن يتم تحقيقها في عام 2025. كما أنها تستخدم استراتيجية منضبطة لتخصيص رأس المال، تستهدف نسبة رافعة مالية تبلغ 4.5x وإعادة شراء الأسهم بقوة. على سبيل المثال، اشتروا مرة أخرى تقريبا 15 مليون أسهم ل 494 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025 وحده.

للتعمق أكثر في أطر التقييم والاستراتيجية، يجب عليك مراجعة المنشور الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة MGM Resorts International (MGM): رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي ملخص سريع للمخاطر المالية الرئيسية والتحركات المضادة للشركة:

يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لتأثير مستدام 5% انخفاض إيرادات قطاع لاس فيغاس مقابل المتوقع 100 مليون دولار توزيع BetMGM لمعرفة مقدار ضغط الهامش الذي يمكن للنمو الرقمي استيعابه.

فرص النمو

أنت تبحث عن طريق واضح وسط هذه الضجة، وبالنسبة لشركة MGM Resorts International (MGM)، تتلخص قصة النمو المستقبلي في شيئين: التحول الرقمي والتحول إلى العالمية. لم تعد الشركة تعتمد فقط على عقاراتها الشهيرة في لاس فيجاس ستريب بعد الآن؛ إنها تبني قاعدة إيرادات متنوعة وعالية الهامش من شأنها أن تحقق عوائد كبيرة على المدى القريب.

بالنسبة للسنة المالية 2025، يتوقع المحللون أن تصل إيرادات MGM للعام بأكمله تقريبًا 17.35 مليار دولار، مع تقدير ربحية السهم (EPS) بحوالي $2.27. ويدعم هذا النمو تركيز تشغيلي واضح، بالإضافة إلى دفعة استراتيجية لخفض التكاليف، وتتوقع إدارة التكاليف تحقيق معدل تشغيل قدره 200 مليون دولار في الكفاءة التشغيلية هذا العام. وهذا أساس مالي متين، ولكن الاتجاه الصعودي الحقيقي يكمن في الدوافع الاستراتيجية.

الابتكار الرقمي وابتكار المنتجات: محرك BetMGM

أكبر محفز على المدى القريب هو BetMGM، وهو مشروع مشترك للشركة بنسبة 50/50 مع Entain للمراهنات الرياضية والألعاب عبر الإنترنت (iGaming) في الولايات المتحدة وكندا. يعد هذا قطاعًا عالي النمو، وهو يحقق الربحية في النهاية. تستهدف BetMGM صافي الإيرادات بين 2.4 مليار دولار و 2.5 مليار دولار للعام المالي 2025 بأكمله، وهي قفزة كبيرة. والأفضل من ذلك أنه من المتوقع الآن أن يحقق المشروع أرباحًا تقريبية 200 مليون دولار في الأرباح الإيجابية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) لعام 2025.

• BetMGM هو بالتأكيد مسرع الربح.
• تشهد الأعمال الأساسية في لاس فيغاس أيضًا استثمارًا، مع 300 مليون دولار يجري حاليًا تجديد غرف الضيوف في فندق إم جي إم جراند للحفاظ على تجربة متميزة.
• وتساعد الشراكة الرئيسية مع شركة ماريوت الدولية أيضًا على زيادة حجم العملاء الجدد من خلال اتفاقية الترخيص.

التوسع الاستراتيجي في السوق في آسيا

وفي حين أن الذراع الرقمي هو المحرك السريع، فإن القيمة طويلة المدى يتم بناؤها في آسيا. تعد عمليات الشركة في ماكاو، من خلال MGM China Holdings Limited، بمثابة قوة قوية بالفعل، حيث حققت أرباحًا قياسية في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يوضح قوة تواجدها الجغرافي الاستراتيجي في أسواق الألعاب الرئيسية.

الخطوة الكبيرة التالية هي مشروع المنتجع المتكامل في أوساكا، اليابان، والذي تم وضع حجر الأساس له في أبريل 2025. هذا المشروع، حيث تمتلك شركة MGM حصة ملكية 40%، هو استثمار متعدد السنوات، ولكن من المتوقع أن يحقق أرباحًا تقريبية 3.9 مليار دولار في المبيعات في أول عام كامل من التشغيل (2031). هذا تدفق هائل للإيرادات المستقبلية. بصراحة، يمكنك رؤية الرؤية طويلة المدى في قيمهم الأساسية: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MGM Resorts International (MGM).

الخندق التنافسي والميزة

لا تقتصر المزايا التنافسية لشركة MGM على امتلاك كازينوهات كبيرة فحسب؛ هم حول العلامة التجارية والحجم. تستفيد الشركة من محفظة العلامات التجارية المتميزة مثل Bellagio وMGM Grand، والتي تجتذب العملاء الأوفياء والمخلصين. يتيح لهم هذا الاعتراف بالعلامة التجارية تنويع الإيرادات بما يتجاوز مجرد الألعاب، إلى تجارة التجزئة والترفيه وتناول الطعام الراقية.

إليك الحساب السريع على نطاق واسع: كونها مشغلًا رئيسيًا في لاس فيغاس وماكاو يمنح MGM وفورات كبيرة في الحجم والقوة الشرائية، مما يساعد على إدارة التكاليف ويدعم استثماراتها الضخمة في التكنولوجيا وتحسينات العقارات. يعد هذا المزيج من النطاق المادي والوصول الرقمي بمثابة خندق صعب على المنافسين مثل Caesars Entertainment عبوره.