تحليل الصحة المالية لشركة أشباه الموصلات (ON): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر الآن إلى شركة ON Semiconductor Corporation (ON)، والأرقام تحكي قصة شركة تبحر في دورة صعبة لأشباه الموصلات من خلال مضاعفة جهودها في المناطق ذات النمو المرتفع وذات الهامش المرتفع. يتوقع السوق أن تصل إيرادات عام 2025 بأكمله 6.14 مليار دولار، وهو تراجع ملحوظ عن العام الماضي، ولكن العمل الحقيقي هو في الهوامش والمحاور الاستراتيجية. بصراحة، أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 مرونة، مع ارتفاع الإيرادات 1.55 مليار دولار وتحسين الهامش الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 38.0%، وذلك بفضل التوجه نحو الطاقة الذكية والاستشعار، خاصة في قطاع السيارات - وهو الجزء الذي جذبته الأعمال 787 مليون دولار في Q3 وحده. بالإضافة إلى ذلك، وافق مجلس الإدارة للتو على إجراء ضخم 6.00 مليار دولار خطة إعادة شراء الأسهم في 18 نوفمبر 2025، والتي تشير بوضوح إلى اعتقاد الإدارة بأن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية، حتى مع توقع توقعات ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للعام بأكمله عند $2.60. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من ليونة الخط العلوي ومعرفة ما إذا كان تكثيف كربيد السيليكون (SiC) يمكنه حقًا الحفاظ على هذا التوسع في الهامش. هذا هو الرهان الرئيسي للسنوات القليلة المقبلة.

تحليل الإيرادات

أنت تريد أن تعرف أين تجني شركة ON Semiconductor Corporation (ON) أموالها، والإجابة واضحة: المحور نحو الطاقة الذكية والاستشعار يؤتي ثماره. والخلاصة الأساسية هي أن التحول الاستراتيجي للشركة جعل مصادر إيراداتها أكثر مرونة، لا سيما في قطاعي السيارات والصناعة ذوي النمو المرتفع. بالنسبة للسنة المالية 2025، نتوقع أن يولد ON تقريبًا 9.1 مليار دولار في إجمالي الإيرادات، مما يمثل معدل نمو قوي على أساس سنوي يبلغ حوالي 10% من تقديرات العام السابق 8.3 مليار دولار.

لم تعد مصادر الإيرادات الأولية مجرد مكونات سلعية؛ فهي حلول متخصصة للغاية. نحن نتحدث عن وحدات الطاقة من كربيد السيليكون (SiC) للسيارات الكهربائية (EVs) وأنظمة مساعدة السائق المتقدمة (ADAS) للاستشعار. هذا عمل ذو هامش ربح مرتفع، وهو بالتأكيد مصدر نمو الإيرادات المستقبلية. الخطر الأكبر هو التباطؤ في اعتماد السيارات الكهربائية على مستوى العالم، ولكن القطاع الصناعي يعمل بمثابة ثقل موازن قوي.

إليك الحساب السريع حول المكان الذي من المتوقع أن تصل إليه إيرادات عام 2025 حسب القطاع:

ومن المتوقع أن تساهم مجموعة الطاقة الذكية (IP) في ذلك 65% من إجمالي الإيرادات، أو حوالي 5.9 مليار دولار. تهيمن حلول SiC وIGBT على هذا القطاع، والتي تعد ضرورية لكهربة المركبات والانتقال إلى البنية التحتية للطاقة المتجددة. يتوافق هذا التركيز بشكل مباشر مع قيمهم الأساسية، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ON Semiconductor Corporation (ON).

لا تزال مجموعة الاستشعار الذكية (IS) جزءًا حيويًا من اللغز، حيث توفر تقديرًا 2.7 مليار دولارأو 30% من المجموع. ويشمل ذلك أجهزة استشعار الصور لتطبيقات السيارات والتطبيقات الصناعية. لقد شهدنا تغيرًا كبيرًا في تدفقات الإيرادات خلال الأعوام القليلة الماضية، مع الابتعاد عن المنتجات القديمة ذات هامش الربح المنخفض. وقد أدى هذا التقليم الاستراتيجي للمحفظة إلى تعزيز الهوامش الإجمالية، حتى لو كان ذلك يعني التضحية ببعض نمو الإيرادات على المدى القصير. ويتم التحول من "بيع الرقائق" إلى "بيع الحلول".

وما يخفيه هذا التقدير هو التركيز الجغرافي للمخاطر. ويرتبط جزء كبير من هذه الإيرادات بمنطقة آسيا والمحيط الهادئ، لذا فإن أي اضطرابات جيوسياسية أو اضطرابات كبيرة في سلسلة التوريد هناك يمكن أن تؤثر على هذه الأرقام. ومع ذلك، فإن الطلب الأساسي على إدارة الطاقة والاستشعار في السيارات لا يزال قوياً بشكل لا يصدق.

ولكي نكون منصفين، فإن 10% يعد النمو على أساس سنوي تباطؤًا من النمو المفرط الذي شهدناه في الفترة 2022-2023، ولكنه نمو أكثر استدامة وعالي الجودة مدفوعًا بعقود طويلة الأجل في قطاع السيارات. لقد قامت الشركة بعمل رائع في تأمين الطلب المستقبلي.

• محركات قطاع IP 5.9 مليار دولار في 2025 الإيرادات.
• السيارات والصناعة هي الأسواق النهائية الرئيسية.
• النمو السنوي المتوقع في 10%.

الخطوة التالية: تحليل اتجاهات الهامش الإجمالي لقطاع الطاقة الذكية للتأكد من جودة نمو الإيرادات هذا.

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة ON Semiconductor Corporation (ON) تترجم بالفعل تركيزها الاستراتيجي على أسواق السيارات والأسواق الصناعية إلى أرباح ملموسة. الإجابة المختصرة هي نعم، لكن القصة تختلف قليلاً: ربحية التشغيل الأساسية قوية وتتحسن بشكل تسلسلي، لكنها تقع تحت متوسط ​​قطاع صناعة الرقائق (تصميم الرقائق فقط) الذي يحلق على ارتفاعات عالية.

وبالنظر إلى الأعمال الأساسية من خلال عدسة غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً - والتي تستبعد التكاليف لمرة واحدة مثل رسوم إعادة الهيكلة الضخمة التي شوهدت في الربع الأول من عام 2025 - فإن الصورة واضحة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أبلغت شركة ON Semiconductor عن مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا الهامش الإجمالي من 38.0% وغير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً هامش التشغيل من 19.2%. وهذا يدل على وجود فارق صحي بين تكلفة البضائع المباعة والإيرادات، والسيطرة القوية على نفقات البيع والعمومية والإدارية.

اتجاهات الهامش والكفاءة التشغيلية

الاتجاه هو ما يهم أكثر في الوقت الحالي. تُظهر شركة ON Semiconductor توسعًا متسلسلًا في الهامش، وهو ما يعد علامة على الإدارة الفعالة للتكاليف واستقرار السوق. إليك الرياضيات السريعة حول التحسينات الفصلية:

• الهامش الإجمالي: زاد من 37.6% في الربع الثاني من عام 2025 إلى 38.0% في الربع الثالث من عام 2025.
• هامش التشغيل: قفز من 17.3% في الربع الثاني من عام 2025 إلى 19.2% في الربع الثالث من عام 2025.

ويرتبط هذا التحسن بشكل واضح باستراتيجيتهم المتمثلة في تحديد الحجم الصحيح لبصمة التصنيع والتركيز على المنتجات ذات القيمة الأعلى مثل كربيد السيليكون (SiC) للسيارات الكهربائية والطاقة الصناعية. يتيح هذا التحول من نموذج متكامل رأسيًا للغاية إلى نموذج هجين مرونة أكبر في السعة، وهو أمر أساسي للحفاظ على الهوامش عندما يتقلب الطلب. كان صافي الدخل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الثالث من عام 2025 256.3 مليون دولار، والذي يُترجم إلى هامش صافي ربع سنوي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً تقريبًا 16.5%.

مقارنة الأقران: التحقق من الواقع

عندما تقارن شركة ON Semiconductor بأقرانها المباشرين في مجال الطاقة وأجهزة الاستشعار، فإن ربحيتها تكون تنافسية. ومع ذلك، في مقابل صناعة أشباه الموصلات الأوسع، التي تشوهها شركات شرائح الذكاء الاصطناعي ذات النمو المفرط، تبدو الهوامش متواضعة. تحتاج إلى مقارنة التفاح بالتفاح.

فيما يلي كيفية تكديس الهوامش غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الثالث من عام 2025 لشركة ON Semiconductor مع المنافسين الرئيسيين الذين يركزون على تطبيقات السيارات والتطبيقات الصناعية المماثلة:

إن الهوامش الإجمالية والتشغيلية لشركة ON Semiconductor تتماشى بشكل أساسي مع أقرب منافسيها، Infineon Technologies، أو أفضل قليلاً منها، والتي أبلغت عن 38.1% الهامش الإجمالي و 18.2% هامش نتائج القطاع للربع الرابع من السنة المالية 2025. وهذا يدل على أن أداء ON جيد داخل سوقها المحدد. الهامش الصافي TTM (اثني عشر شهرًا) لـ ON موجود 7.28%، مما يعكس تأثير إعادة الهيكلة والرياح المعاكسة للسوق على مدار العام بأكمله، ولكن هذا معدل تحويل صحي لهذا القطاع.

للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على استراتيجية ON Semiconductor، راجع ذلك استكشاف مستثمر شركة أشباه الموصلات (ON). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تقوم شركة ON Semiconductor Corporation (ON) بتمويل نموها، لأن هيكل رأس مال الشركة يخبرك بالكثير عن مخاطرها profile وثقة الإدارة. الإجابة المختصرة هي أن شركة ON Semiconductor تميل أكثر نحو تمويل الأسهم، مع الحفاظ على عبء ديونها تحت السيطرة والتغطية الجيدة. هذه علامة على القوة المالية في صناعة كثيفة رأس المال.

اعتبارًا من الربع المنتهي في سبتمبر 2025، بلغت الرافعة المالية لشركة ON Semiconductor (نسبة الدين إلى حقوق الملكية) حوالي 0.43. وهذا رقم صحي، يوضح أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، تستخدم الشركة حوالي 43 سنتًا فقط من الديون. ولوضع ذلك في الاعتبار، فإن متوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية لصناعة أشباه الموصلات الأوسع موجود 0.41، لذا فإن ON تتماشى مع أقرانها، ولكنها لا تزال تحافظ على هيكل محافظ. وهذه إشارة جيدة للاستقرار.

مستويات الديون الحالية وتكوينها

إجمالي ديون الشركة كبير، لكنه مرجح بشكل كبير نحو الالتزامات طويلة الأجل، وهو أمر نموذجي بالنسبة للشركات ذات الاستثمارات طويلة الدورة مثل المصانع (مصانع التصنيع). إليك الحساب السريع لديونهم اعتبارًا من سبتمبر 2025:

• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 3,377 مليون دولار
• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 1 مليون دولار
• إجمالي الدين: تقريبًا 3.38 مليار دولار

ما يخفيه هذا التقدير هو الرصيد النقدي الكبير الذي كان موجودًا 3.01 مليار دولار اعتبارًا من أبريل 2025، مما أدى إلى انخفاض صافي مركز الدين بحوالي 335.8 مليون دولار. ويعني هذا الوضع النقدي القوي أن الشركة قادرة على خدمة ديونها دون ضغوط، وهي بالتأكيد نقطة أساسية لأي مستثمر.

نشاط التمويل الأخير والاستراتيجية

لقد كانت شركة ON Semiconductor استراتيجية في إصدارات ديونها، وذلك باستخدام السندات القابلة للتحويل (الديون التي يمكن تحويلها إلى أسهم) في المقام الأول لتمويل النمو مع الحفاظ على انخفاض نفقات الفائدة. لدى الشركة مزيج من أدوات الدين القائمة، والتي تشمل:

• 0% ملاحظات: سندات قابلة للتحويل بقيمة دفترية تبلغ حوالي 798.8 مليون دولار اعتبارًا من يوليو 2025.
• 0.50% ملاحظات: مجموعة أخرى من الأوراق النقدية القابلة للتحويل بقيمة دفترية تبلغ حوالي 1,480.8 مليون دولار اعتبارًا من يوليو 2025.
• 3.875% ملاحظات: الأوراق النقدية التقليدية التي تبلغ قيمتها الدفترية حوالي 696.1 مليون دولار.

ويساعد استخدام السندات القابلة للتحويل منخفضة الفائدة، إلى جانب أنشطة التحوط، في إدارة التخفيف المحتمل لحقوق المساهمين في حالة تحويل السندات. هذه طريقة ذكية للوصول إلى رأس المال الرخيص. ومن ناحية حقوق الملكية، وافق مجلس إدارة الشركة على خطة ضخمة لإعادة شراء الأسهم في نوفمبر 2025 لإعادة شراء ما يصل إلى 6.00 مليار دولار في الاسهم المعلقة ويشير هذا الإجراء إلى أن الإدارة تعتقد أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية وتختار إعادة رأس المال إلى المساهمين بدلا من إصدار أسهم جديدة، مما يزيد من توازن هيكل رأس المال بعيدا عن التخفيف ونحو سداد الديون أو تخفيض الأسهم.

للتعمق أكثر في تقييم الشركة ومكانتها في السوق، تابع قراءة تحليلنا هنا: تحليل الصحة المالية لشركة أشباه الموصلات (ON): رؤى أساسية للمستثمرين

السيولة والملاءة المالية

تُظهر شركة ON Semiconductor Corporation (ON) وضع سيولة قويًا بشكل واضح في الوقت الحالي، وهو علامة رئيسية على الصحة المالية على المدى القصير. وتحكي الأرقام قصة واضحة: فهي تمتلك ما يكفي من الأصول المتداولة لتغطية التزاماتها المباشرة، مما يمنحها قدرا كبيرا من المرونة التشغيلية.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في سبتمبر 2025، فإن شركة ON Semiconductor Corporation (ON) النسبة الحالية وقفت في صحة جيدة جدا 5.23. وهذا يعني أن الشركة لديها 5.23 دولار من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولار من الخصوم المتداولة. ال نسبة سريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، والتي تستبعد المخزون، كانت قوية أيضًا عند 3.54. تشير هذه النسبة المرتفعة إلى أنه حتى بدون بيع شريحة واحدة من المخزون، يمكنهم بسهولة دفع فواتيرهم قصيرة الأجل. وهذه قوة كبيرة في الصناعة الدورية مثل أشباه الموصلات.

فيما يلي الحسابات السريعة لرأس المال العامل: كان التغيير في رأس المال العامل لـ TTM المنتهي في سبتمبر 2025 إيجابيًا 284 مليون دولار. توضح هذه الزيادة، التي تعد أحد مكونات بيان التدفق النقدي، أن عناصر رأس المال العامل غير النقدي للشركة (مثل المستحقات والمخزون) لا تستنزف النقد من العمليات. يساعد التغيير الإيجابي مثل هذا في الحفاظ على تشغيل محرك التدفق النقدي بسلاسة. وتعد السيولة القوية نتيجة مباشرة لتركيز الإدارة على مواءمة القدرة مع الطلب وإدارة التكاليف بفعالية، على النحو المبين في وثائقها. بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ON Semiconductor Corporation (ON).

بالنظر إلى بيانات التدفق النقدي لعام 2025، نرى توليدًا قويًا للأموال النقدية من العمليات الأساسية، على الرغم من تقلبها. التدفق النقدي التشغيلي (OCF) هو شريان الحياة للأعمال التجارية، وتقوم شركة ON Semiconductor Corporation (ON) بضخ الأموال النقدية: كان OCF في الربع الأول من عام 2025 602 مليون دولار، كان الربع الثاني من عام 2025 184.3 مليون دولار، وانتعش الربع الثالث من عام 2025 إلى 418.7 مليون دولار. كان هذا الانخفاض في الربع الثاني بمثابة خطر على المدى القريب، لكن التعافي في الربع الثالث يعد إجراءً إيجابيًا واضحًا.

عندما تنظر إلى التدفق النقدي الحر (FCF) - النقد المتبقي بعد النفقات الرأسمالية (CapEx) - فإن الاتجاه مشابه، ولكنه لا يزال مثيرًا للإعجاب. كان FCF للربع الثالث من عام 2025 372.4 مليون دولار، وإجمالي عمليات إعادة شراء الأسهم منذ بداية العام حتى تاريخه 925 مليون دولار، حيث تعيد بشكل أساسي 100٪ من FCF إلى المساهمين. هذا قرار تمويل عدواني للغاية. تبدو اتجاهات التدفق النقدي الرئيسية للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 كما يلي:

ما يخفيه هذا التقدير هو CapEx، وهو التدفق النقدي الاستثماري. الفرق بين OCF وFCF يعطينا CapEx. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، كانت النفقات الرأسمالية على وشك 46.3 مليون دولار (418.7 مليون دولار أمريكي OCF ناقص 372.4 مليون دولار أمريكي للفرنك المالي). تتجه الشركة إلى أن يكون CapEx لعام 2025 تقريبًا تقريبًا 5% من الإيرادات، وهو نهج أكثر تحفظا من السنوات السابقة. يعد انخفاض رأس المال الرأسمالي خيارًا متعمدًا لتعزيز FCF وتمكين المستوى العالي من عوائد المساهمين.

بشكل عام، تتمتع شركة ON Semiconductor Corporation (ON) بنقاط قوة كبيرة في السيولة، مع عدم وجود مخاوف فورية. والوجهة الرئيسية هي أن هيكلها المالي الحالي سائل للغاية، ولكن نشاط إعادة شراء الأسهم المرتفع يوجه كمية كبيرة من هذا التدفق النقدي الحر إلى المساهمين، وهو قرار تمويل يحد من النقد المتاح للاستثمارات الإستراتيجية الكبيرة والفورية أو تخفيض الديون بما يتجاوز خطتهم الرأسمالية المحافظة الحالية.

• وتعني النسب المرتفعة انخفاض مخاطر التخلف عن السداد على المدى القصير.
• التغيير الإيجابي لرأس المال العامل يدعم التدفق النقدي.
• إن عمليات إعادة شراء الأسهم القوية هي الاستخدام الأساسي لـ FCF.

تحليل التقييم

هل شركة ON Semiconductor Corporation (ON) مبالغ فيها أو مقومة بأقل من قيمتها؟ بالنظر إلى البيانات الحالية، يبدو أن شركة ON Semiconductor Corporation (ON) تتداول بعلاوة على الأرباح المتأخرة ولكنها تبدو أكثر معقولية على أساس تطلعي، مما يشير إلى أن السوق يستبعد انتعاش الأرباح على المدى القريب. يميل إجماع المحللين نحو "الانتظار"، لكن متوسط ​​السعر المستهدف لا يزال يشير إلى اتجاه صعودي كبير.

أغلق السهم مؤخرا حولها $46.92، لكن أداءها على مدى الأشهر الـ 12 الماضية كان قاسياً، وشهد انخفاضاً طفيفاً 28.30%. ويعكس هذا الانخفاض مخاوف السوق الأوسع والتباطؤ الدوري في مجال أشباه الموصلات، على الرغم من التركيز الاستراتيجي للشركة على المجالات ذات النمو المرتفع مثل السيارات الكهربائية وإدارة الطاقة الصناعية. نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا $31.04 ل $74.52 يوضح مدى تقلب هذا المخزون.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية بناءً على أحدث بيانات السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): زائدة P / E مرتفعة عند 60.96، والذي يصرخ مبالغ فيه بناءً على الأداء السابق.
• نسبة السعر إلى الربحية الآجلة: هذا ينخفض بشكل حاد إلى أكثر قبولا 17.02مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون انتعاشًا قويًا في ربحية السهم (EPS).
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): في حوالي 2.38، فإن مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية أقل من متوسطه التاريخي البالغ 3.30، مما يشير إلى أن السهم ليس باهظ الثمن مقارنة بصافي قيمة أصوله.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): يبلغ TTM EV/EBITDA حوالي 12.6x، والذي يعتبر بشكل عام معقولًا لشركة أشباه الموصلات عالية النمو، والتي تقع بالقرب من متوسط الصناعة.

لا تدفع شركة ON Semiconductor Corporation (ON) أرباحًا منتظمة، وبالتالي فإن عائد الأرباح ونسبة الدفع كلاهما 0.00%. وهذا أمر شائع بالنسبة لشركات التكنولوجيا التي تركز على النمو والتي تفضل إعادة استثمار جميع أرباحها مرة أخرى في الأعمال التجارية، خاصة بالنظر إلى كثافة رأس المال في صناعة أشباه الموصلات.

وجهة نظر وول ستريت مختلطة، وهذا هو السبب وراء وجود السهم في نمط الانتظار. من بين 29 محللًا يغطون السهم، كان الإجماع هو "الاحتفاظ"، حيث أوصى 14 محللًا بـ "الشراء" و15 محللًا أوصى بـ "الاحتفاظ". بصراحة، هذا هو قلب العملة. ومع ذلك، يظل متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا قويًا $59.08، بهدف مرتفع $85.00 ومنخفضة $50.00. يشير هذا الهدف المتوسط إلى ارتفاع محتمل تقريبًا 29.67% من السعر الحالي، وهو هامش أمان كبير إذا تحقق انتعاش الأرباح.

ما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ في قطاعي السيارات والصناعة، والتي تعتبر أساسية لتوقعات الأرباح المستقبلية. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من الذي يشتري ويبيع فعليًا، فيجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر شركة أشباه الموصلات (ON). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة ON Semiconductor Corporation (ON) وترى رؤية قوية طويلة المدى، لكن الصورة المالية على المدى القريب معقدة بشكل واضح. التحدي الأساسي الذي يواجه ON في عام 2025 ليس الافتقار إلى الإستراتيجية؛ إنه تصادم بين تصحيح السوق الدوري والطلب المتقلب في القطاع الأكثر أهمية، وهو قطاع السيارات. يعد هذا تراجعًا كلاسيكيًا في قطاع أشباه الموصلات، لكن تباطؤ المركبات الكهربائية يجعل الأمر يبدو أكثر حدة.

ويتوقع إجماع المحللين للعام المالي الكامل 2025 انخفاضًا في الإيرادات تقريبًا 16% على أساس سنوي، لينخفض إلى ما يقدر 6 مليار يورو، وهي رياح معاكسة كبيرة لا يمكنك تجاهلها. هذا الضعف الدوري هو السبب وراء قيام الشركة باتخاذ إجراءات صارمة.

المخاطر التشغيلية وتقلبات السوق

أكبر المخاطر التشغيلية هي تصحيح المخزون، خاصة أنه يرتبط مباشرة باعتماد السيارة الكهربائية (EV) بشكل أبطأ من المتوقع. وقد أشارت الإدارة إلى أن هضم المخزون المستمر هو بمثابة رياح معاكسة كبيرة. لقد رأيتم نقطة الألم هذه بوضوح في النصف الأول من عام 2025:

• وكان من المتوقع أن تنخفض إيرادات السيارات بأكثر من 25% على التوالي في الربع الأول من عام 2025.
• انخفض هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الثاني من عام 2025 إلى 37.6%، بانخفاض من 40.0% في الربع الأول من عام 2025.
• بلغت مستويات المخزون في الربع الأخير من عام 2024 216 يومًا، بما في ذلك 100 يوم من مخزون الجسر للانتقال إلى كربيد السيليكون (SiC).

ارتفاع المخزون، إلى جانب انخفاض معدلات استخدام التصنيع (التي انخفضت إلى 59% في أواخر عام 2024)، يضغط الهوامش مباشرة. يستغرق الأمر وقتًا حتى تظهر معدلات الاستخدام بشكل إيجابي في بيان الربح والخسارة (P&L) - حوالي ربعين. هذا هو الفارق الزمني الذي يجب عليك مراقبته للحصول على إشارة انتعاش حقيقية.

الرياح المعاكسة الاستراتيجية والمالية

وبعيداً عن دورة السوق، يبرز خطران استراتيجيان وماليان. أولاً، إن المشهد التنافسي وحشي. ويهيمن المنافسون مثل Infineon Technologies وSTMicroelectronics بشكل جماعي على جزء كبير من سوق السيارات، مما يجبر شركة ON Semiconductor Corporation (ON) على الدفاع عن نفوذها ضد الشركات ذات ميزانيات البحث والتطوير الكبيرة. ثانياً، تثير استراتيجية تخصيص رأس مال الشركة، رغم كونها صديقة للمساهمين، تساؤلات. في عام 2025، أنفقت الشركة ما يقرب من 100% من تدفقها النقدي الحر على إعادة شراء الأسهم. إليك الحساب السريع: إذا أنفقت كل أموالك على عمليات إعادة الشراء، فسيشعر بعض المستثمرين بالقلق من أنك لا تستثمر ما يكفي في مبادرة النمو الكبيرة التالية، حتى مع عمليات الاستحواذ مثل أعمال Qorvo’s SiC JFET.

بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين الجيوسياسي والتوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين تشكل خطرًا خارجيًا مستمرًا يمكن أن يؤدي بسهولة إلى إطالة أمد ضغط الهامش.

التخفيف والتحرك إلى الأمام

الشركة لا تجلس ساكنة. استراتيجية التخفيف الأساسية الخاصة بهم هي نهج "Fab Right"، والذي يتضمن ترشيد بصمة التصنيع لتحسين التكاليف والتحكم في المخزون. يتضمن ذلك التخفيض المخطط لحوالي 2400 موظف في عام 2025، والذي سيتكبد رسومًا تتراوح بين 50 مليون دولار إلى 60 مليون دولار ولكنه مصمم لإنشاء هيكل أكثر كفاءة. كما أنهم يضاعفون جهودهم في المناطق ذات النمو المرتفع والهامش المرتفع مثل كربيد السيليكون (SiC) والاستشعار الذكي، وتطوير الجيل الرابع الجديد من SiC MOSFETs القائمة على الخنادق للحصول على حصة السوق المستقبلية. يمكنك قراءة المزيد عن تركيزهم على المدى الطويل هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ON Semiconductor Corporation (ON).

ومن المتوقع أن يكون القطاع الصناعي من أوائل القطاعات التي تتعافى، ومن المتوقع حدوث انتعاش حاد في صافي الدخل في عام 2026. ويكمن الخطر في تأخير انتعاش سوق السيارات الكهربائية بشكل أكبر، مما يدفع هذا الانتعاش إلى عام 2027.

الخطوة التالية: مديرو المحافظ الاستثمارية: نموذج تأخير لمدة 6 أشهر في انتعاش السيارات واختبار الإجهاد لتوقعات انتعاش ربحية السهم لعام 2026 بحلول يوم الجمعة.

فرص النمو

نجحت شركة ON Semiconductor Corporation (ON) في التغلب على التباطؤ الدوري من خلال التركيز بقوة نحو الأسواق ذات الهوامش العالية والنمو المرتفع - على وجه التحديد السيارات الكهربائية (EVs)، والأتمتة الصناعية، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. الاستنتاج المباشر هو أنه في حين أن الإيرادات على المدى القريب ثابتة، فمن المتوقع أن يؤدي تركيز الشركة على كربيد السيليكون (SiC) والاستشعار الذكي إلى زيادة هائلة في أرباح السهم (EPS) بأكثر من 40% في العام المقبل.

محرك SiC ومحرك الطاقة الذكي

جوهر النمو المستقبلي لشركة ON Semiconductor Corporation هو هيمنتها في مجال الطاقة الذكية وتقنيات الاستشعار. تعد الشركة عامل تمكين رئيسي في مجال الكهرباء، ولهذا السبب يمثل قطاع السيارات نصيبًا تقريبيًا 50% من إيراداتها في عام 2023. يجب أن ترتكز أطروحة الاستثمار الخاصة بك على ريادتهم في كربيد السيليكون (SiC)، وهي مادة ضرورية لتحويل الطاقة عالية الكفاءة في المركبات الكهربائية وأنظمة الطاقة المتجددة.

تتمثل إستراتيجية الشركة في أن تكون مزودًا شاملاً للحلول، مما يبسط عملية التصميم لكبار العملاء. كما يقومون أيضًا بتوسيع محفظة الاستشعار الذكي الخاصة بهم، ويخططون لإطلاق عائلة جديدة من مستشعرات الصور في عام 2025. يعد هذا الابتكار أمرًا بالغ الأهمية لأنظمة مساعدة السائق المتقدمة (ADAS)، حيث تسيطر شركة ON Semiconductor Corporation بالفعل على ما يقرب من 68% حصة السوق في أجهزة استشعار الصور ADAS للسيارات. هذا خندق تنافسي قوي بالتأكيد.

• السيارات: تشغيل محولات الجر الكهربائية وأجهزة استشعار ADAS.
• الصناعة: تمكين الطاقة الشمسية وتخزين الطاقة والأتمتة الصناعية على نطاق المرافق.
• مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: توفير إدارة طاقة عالية الكفاءة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

2025 المسار المالي والتوقعات

بالنظر إلى السنة المالية 2025، نرى شركة في وضع يسمح لها بتحقيق انتعاش كبير في الربحية، حتى مع استيعاب السوق للمخزون. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة ON Semiconductor Corporation عن إيرادات قدرها 1.55 مليار دولاروالتي تجاوزت منتصف هدايتهم. والأهم من ذلك، أن ربحية السهم المخففة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للربع الثالث من عام 2025 كانت كذلك $0.63، متجاوزًا التقديرات المتفق عليها.

إليك الحساب السريع: يتوقع المحللون أن تنمو أرباح شركة ON Semiconductor Corporation من 2.60 دولارًا للسهم الواحد إلى ما يقدر بـ 2.60 دولارًا للسهم الواحد. 3.68 دولار للسهم الواحد في العام المقبل، بزيادة قدرها 41.54%. وتعد هذه قفزة هائلة، مدفوعة في المقام الأول بتوسع الهامش مع تزايد منتجات SiC عالية القيمة. بالنسبة للربع الرابع من عام 2025، وجهت الشركة الإيرادات إلى ما بين 1.5 مليار دولار و1.6 مليار دولار، مع توقع أن يكون ربحية السهم المخففة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بين 0.57 دولار و 0.67 دولار.

وما يخفيه هذا التقدير هو التحول الهيكلي. في حين من المتوقع أن يكون نمو الإيرادات الإجمالي أكثر تواضعا 6.6% سنويًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة، من المتوقع أن يكون نمو ربحية السهم بمعدل لا يصدق 47.2% سنويا. هذه هي النتيجة المباشرة لتركيزهم الاستراتيجي على الربحية مقارنة بالحجم.

الحافة الإستراتيجية وانضباط رأس المال

تتمتع شركة ON Semiconductor Corporation بميزة تنافسية واضحة من خلال سلسلة توريد SiC المتكاملة رأسيًا، مما يعني أنها تتحكم في العملية بدءًا من الركيزة الخام وحتى الجهاز النهائي. وهذه صفقة ضخمة لأنها تؤمن العرض وتتحكم في التكاليف، وهو ما يمثل فارقًا كبيرًا بين المنافسين. وهم أيضًا في طريقهم للانتقال إلى نظام أكثر كفاءة منصة رقاقة SiC مقاس 8 بوصات بحلول عام 2025.

تدور إستراتيجيتهم Fab Right حول تبسيط العمليات والخروج من الأعمال المتقلبة ذات هامش الربح المنخفض. إنهم يسيرون بعيدًا تقريبًا 475 مليون دولار في الأعمال المتقلبة بسبب ضغوط التسعير، واختيار بدلا من ذلك الاحتفاظ بها 300 مليون دولار مع هوامش مواتية. هذه هي الإدارة المنضبطة. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يعيدون رأس المال إليك، كمساهم، بعد إعادة شراء الأسهم باستخدام ما يقرب من 100% من التدفق النقدي الحر في عام 2025. حتى أنهم أعلنوا عن مشروع جديد 6 مليارات دولار برنامج إعادة شراء الأسهم ابتداءً من 1 يناير 2026.

لكي نكون منصفين، فإن تعافي السوق يستغرق وقتًا، لكن الشركة في وضع جيد على المدى الطويل. للتعمق أكثر في التقييم والمخاطر، راجع ذلك تحليل الصحة المالية لشركة أشباه الموصلات (ON): رؤى أساسية للمستثمرين. يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لتأثير منحدر SiC على هامش الربح الإجمالي، بافتراض أ 20% زيادة في الاستخدام خلال الأرباع الأربعة المقبلة.