تحليل الصحة المالية لشركة Uxin Limited (UXIN): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Uxin Limited وترى سيناريو كلاسيكيًا عالي النمو وعالي المخاطر، وتحتاج بالتأكيد إلى تجاوز الضوضاء لاتخاذ قرار. تُظهر الأرقام الرئيسية للربع المنتهي في 30 يونيو 2025، طفرة هائلة في تحول قطاع التجزئة، حيث وصل إجمالي الإيرادات إلى دولار أمريكي91.9 مليون، لافت للنظر 64.1% القفز سنة بعد سنة، وهي الفرصة الواضحة هنا. ولكن، وهذا هو الجزء الحاسم، أن هذا النمو لا يزال يكلفهم: فقد سجلت الشركة خسارة صافية قدرها دولار أمريكي9.4 مليون خلال هذا الربع، ولا تزال الميزانية العمومية مصدر قلق، حيث يتجاوز إجمالي الالتزامات النقد والمستحقات قصيرة الأجل بحوالي يوان صيني1.95 مليار اعتبارًا من يونيو 2025. إنه سباق بين قدرتهم على توسيع حجم البيع بالتجزئة، وهو ما يتوقعونه 13,500 ل 14,000 وحدات للربع القادم والحرق النقدي المستمر؛ بصراحة، يعكس تصنيف "البيع" المتفق عليه في السوق هذا التوتر، لذلك نحن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان المسار إلى السعر المتوقع أم لا. 7.5% هامش الربح الإجمالي واقعي.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة عن المكان الذي تحقق فيه شركة Uxin Limited (UXIN) أموالها، والقصة بسيطة: الأمر كله يتعلق بمحور البيع بالتجزئة. أدى تركيز الشركة على متاجر السيارات المستعملة الكبيرة التي تديرها ذاتيًا إلى إعادة تشكيل مزيج إيراداتها بشكل كبير، مما أدى إلى نمو هائل على أساس سنوي في أعمالها الأساسية، حتى في ظل التحديات التي يواجهها السوق بشكل عام.

على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) المنتهية في 30 يونيو 2025، حققت شركة Uxin Limited إجمالي إيرادات قدرها 2.44 مليار يوان صيني، وهو ما يمثل زيادة قوية على أساس سنوي بنسبة 63.82%. ويأتي هذا النمو بالتأكيد نتيجة للتحول الاستراتيجي من نموذج تسهيل المعاملات إلى نموذج البيع بالتجزئة المباشر.

فيما يلي الحسابات السريعة لتدفقات الإيرادات من الربع الثاني من السنة المالية 2025 (المنتهية في 30 يونيو 2025). بلغ إجمالي الإيرادات لهذا الربع 658.3 مليون يوان (91.9 مليون دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 64.1٪ عن نفس الربع من العام الماضي.

• مبيعات المركبات بالتجزئة: المحرك الأساسي، حيث ساهم بمبلغ 607.6 مليون يوان صيني في إجمالي إيرادات الربع.
• مبيعات المركبات بالجملة: شريحة أصغر حجمًا ومتراجعة، حيث حققت 29.9 مليون يوان صيني.
• إيرادات أخرى: بما في ذلك خدمات القيمة المضافة (VAS)، أضاف هذا القطاع 20.8 مليون يوان صيني.

الغالبية العظمى من الإيرادات، 92.3٪ في الربع الثاني من عام 2025، تأتي الآن من مبيعات التجزئة وبيع السيارات المستعملة مباشرة إلى المستهلكين من خلال متاجرهم الكبرى. وهذا مقياس حاسم يجب على المستثمرين تتبعه. وتنقسم الإيرادات المتبقية بين مبيعات الجملة (4.5%) وخدمات القيمة المضافة الأخرى (3.2%).

التغيير الأكبر هو طفرة البيع بالتجزئة. بلغ حجم معاملات السيارات بالتجزئة في الربع الثاني من عام 2025 10,385 وحدة، بزيادة قدرها 154% على أساس سنوي. هذه قفزة كبيرة في الحجم. ومع ذلك، انخفض متوسط ​​سعر البيع (ASP) لمركبة البيع بالتجزئة إلى 59000 يوان صيني في الربع الثاني من عام 2025 من 79000 يوان صيني في العام السابق، مما يعكس تحولًا متعمدًا إلى مزيج مخزون أكثر بأسعار معقولة للاستحواذ على حصة السوق. وقد عوض النمو القوي في الحجم تأثير التسعير، مما أدى إلى توسع الإيرادات الإجمالية.

على الجانب الآخر، يتقلص قطاع مبيعات السيارات بالجملة، مع انخفاض حجم المعاملات بنسبة 19.4٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، وهي علامة واضحة على أن الشركة تقلل من أولويات أعمالها غير الأساسية. التوجيهات للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) هي أن يتراوح إجمالي الإيرادات بين 830 مليون يوان صيني و860 مليون يوان صيني، مع توقع زيادة حجم البيع بالتجزئة بأكثر من 130% على أساس سنوي، مما يدل على أنه من المتوقع أن يستمر الزخم.

فيما يلي تحليل تفصيلي لتكوين إيرادات الربع الثاني من عام 2025، مما يوضح الهيمنة الواضحة لقطاع التجزئة:

وما يخفيه هذا التقدير هو النمو الإقليمي، المرتبط بافتتاح متاجر كبرى جديدة مثل ذلك الموجود في ووهان، والذي بدأ عملياته التجريبية في فبراير/شباط 2025 ويعمل على زيادة مخزونه ومبيعاته بسرعة. للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على نمو تجارة التجزئة هذا، راجع ذلك استكشاف مستثمر Uxin Limited (UXIN). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Uxin Limited (UXIN) لأنك ترى إمكانات النمو الهائلة في سوق السيارات المستعملة في الصين. لكن السؤال الأساسي هو: هل يمكنهم تحويل هذا الحجم إلى ربح؟ الجواب، استنادا إلى أحدث بيانات عام 2025، هو "ليس بعد"، ولكن الاتجاه يشير في الاتجاه الصحيح، وهو الأمر الأساسي الذي يجب مراقبته.

تواصل شركة Uxin Limited العمل بخسارة صافية، لكن هامشها الإجمالي يُظهر مرونة وطريقًا واضحًا للتعافي بعد الانخفاض المؤقت. على وجه التحديد، بالنسبة للربع المنتهي في 30 يونيو 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، أعلنت الشركة عن هامش إجمالي قدره فقط 5.2%، قطرة من 7.0% في الربع السابق. وقد ترجم هذا إلى خسارة صافية للرنمينبي67.6 مليون، أو تقريبًا -10.27% من الرنمينبي الخاصة بهم658.3 مليون في إجمالي الإيرادات. وهذه خسارة فادحة، لكنها ليست القصة الكاملة.

إليك الحساب السريع لأدائهم في الربع الثاني من عام 2025، والذي يوضح نقاط الضغط:

• هامش الربح الإجمالي: 5.2% (رنمينبي34.23 مليون)
• هامش الربح التشغيلي: -6.55% (خسارة التشغيل بالرنمينبي43.1 مليون)
• هامش صافي الربح: -10.27% (صافي الخسارة بالرنمينبي67.6 مليون)

الاتجاهات في الربحية والكفاءة التشغيلية

الانخفاض في إجمالي هامش الربح في الربع الثاني من عام 2025 إلى 5.2% ويرجع ذلك في المقام الأول إلى عاملين على المدى القريب: تأثير حرب أسعار السيارات الجديدة في الصين والتشغيل التجريبي لمتجرهم الكبير الجديد في ووهان، والذي يمر حاليًا بمرحلة زيادة إجمالي الربح. والخبر السار هو أن الإدارة تتوقع أن يكون هذا مؤقتًا. ويتوقعون انتعاش هامش الربح الإجمالي إلى حوالي 7.5% للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، على الإيرادات المتوقعة بين الرنمينبي830 مليون والرنمينبي860 مليون. هذه علامة مشجعة بالتأكيد على التحكم التشغيلي.

إن تركيزهم على الكفاءة التشغيلية واضح في بعض المجالات الرئيسية:

• إدارة التكلفة: تقلصت خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بشكل ملحوظ في الربع الأول من عام 2025 إلى الرنمينبي8.9 مليون (1.2 مليون دولار أمريكي) قبل التوسع مرة أخرى إلى الرنمينبي16.5 مليون (2.3 مليون دولار أمريكي) في الربع الثاني من عام 2025 بسبب إطلاق المتجر الكبير الجديد. الاتجاه نحو تقليل الخسارة، لكن تكاليف التوسعة الجديدة ستظل تصل إلى النتيجة النهائية.
• دوران المخزون: تفتخر شركة Uxin Limited بمعدل دوران مخزون يبلغ حوالي 30 يوما، وهو أفضل بكثير من متوسط الصناعة البالغ 55 إلى 60 يومًا. تعتبر هذه الكفاءة أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على هامش إجمالي صحي، حيث أنها تقلل من تكاليف الاحتفاظ ومخاطر انخفاض قيمة السيارة.

المقارنة مع معايير الصناعة

عندما تقوم بتكديس شركة Uxin Limited في مواجهة صناعة التجزئة الأوسع للسيارات، تبدو هوامشها ضئيلة. للسياق، تُظهر متوسطات صناعة بيع السيارات والشاحنات في الولايات المتحدة هامش ربح إجمالي يبلغ تقريبًا 33.9% ومتوسط هامش الربح الصافي 0.9% اعتبارًا من نوفمبر 2025. حتى نظير التجارة الإلكترونية الأمريكي المباشر مثل شركة كارفانا أبلغ عن هامش إجمالي ربع سنوي قدره 20.33% في الربع الثالث من عام 2025.

ومع ذلك، فإن المقارنة المباشرة مع سوق التجزئة للسيارات المستعملة التنافسية تظهر صورة مختلفة. شهد تجار تجزئة السيارات المتداولين علنًا في الولايات المتحدة هوامش إجمالية للسيارات المستعملة تبلغ فقط 5.4% في الربع الثاني من عام 2025. هامش Uxin Limited في الربع الثاني من عام 2025 يبلغ 5.2% على حق في هذا النطاق التنافسي للغاية، على الرغم من صافي هامشها السلبي. الفرق هو أن Uxin لا تزال تعمل على توسيع نطاق واستيعاب نفقات التشغيل الضخمة (OpEx) لبناء نموذج متجرها الكبير، وهذا هو السبب في أن هوامش التشغيل وصافي الربح عميقة في المنطقة الحمراء. يتوقف الطريق إلى الربحية على توسيع هامش الربح الإجمالي إلى الموجه 7.5% ونمو OpEx أبطأ من الإيرادات.

هل تريد أن ترى من يراهن على هذا التحول؟ نلقي نظرة على استكشاف مستثمر Uxin Limited (UXIN). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: يجب أن يكون التمويل نموذجًا لتوجيهات الربع الثالث من عام 2025 (7.5% هامش إجمالي) مقابل زيادة بنسبة 5% في OpEx لتوقع الربع الأول يمكن أن تحقق شركة Uxin Limited تعادل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

عليك أن تفهم أن شركة Uxin Limited (UXIN) هي شركة مبنية على الديون، وليس على حقوق الملكية. إن أهم ما يمكن تعلمه هو أن شركة Uxin Limited تعمل في ظل عجز كبير في حقوق المساهمين (الأسهم السلبية)، مما يدفع مقاييس الرافعة المالية الخاصة بها إلى فئة عالية المخاطر بالمقارنة مع معايير الصناعة.

اعتبارًا من أحدث فترات التقارير في عام 2025، فإن الهيكل التمويلي للشركة يميل بشدة نحو الالتزامات. وهذه ليست مجرد ديون مرتفعة؛ إنها قضية هيكلية. وعلى وجه التحديد، بلغ إجمالي عجز المساهمين حوالي (42.86 مليون دولار) اعتبارًا من 31 مارس 2025. وهذا العجز هو السبب الأساسي لنسب الرفع المالي المثيرة للقلق.

إليك الحساب السريع لعبء ديونهم وكيفية مقارنتها:

• إجمالي الدين (MRQ): تقريبا 232.19 مليون دولار [استشهد: ٢ (من الخطوة السابقة)].
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: تبلغ نسبة إجمالي الدين إلى حقوق الملكية نسبة مذهلة تبلغ 8,509.96% (أو 85.10×) [استشهد: 2 (من الخطوة السابقة)، 5 (من الخطوة السابقة)].
• معيار الصناعة: يبلغ متوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية لقطاع وكلاء السيارات والشاحنات، وهو معيار ذو صلة، حوالي 1.61 (أو 161٪) اعتبارًا من نوفمبر 2025.

الفجوة ضخمة. يخبرك هذا أن الشركة تستخدم الديون لتمويل عملياتها ونموها، ولكن قاعدة الأسهم التي ينبغي أن تمتص المخاطر تتآكل تمامًا. إنه عمل رفيع المستوى.

الديون قصيرة الأجل مقابل الديون طويلة الأجل Overview

عند تقسيم الالتزامات، ترى مزيجًا من الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. اعتبارًا من يونيو 2025، أبلغت شركة Uxin Limited عن التزامات متداولة (ديون مستحقة خلال عام) بقيمة 649.8 مليون يوان صيني والتزامات طويلة الأجل (ديون مستحقة بعد عام) بقيمة 1.37 مليار يوان صيني [استشهد: 4 (من الخطوة السابقة)]. كان إجمالي الدين في الميزانية العمومية في ذلك الوقت حوالي 235.9 مليون يوان صيني [استشهد: 4 (من الخطوة السابقة)].

تجاوز إجمالي الالتزامات، التي تشمل أكثر من مجرد الديون التي تحمل فائدة، مجموع النقدية والمستحقات قصيرة الأجل بمقدار 1.95 مليار يوان صيني اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025 [استشهد: 4 (من الخطوة السابقة)]. هذه هي أزمة السيولة الحقيقية التي تحتاج إلى مراقبتها. تحتاج الشركة إلى توليد تدفق نقدي كبير لتغطية هذه الفجوة، وإلا فإنها ستواجه ضغوطًا مستمرة لإعادة التمويل.

يمكنك قراءة المزيد عن الأهداف الإستراتيجية للشركة هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Uxin Limited (UXIN).

التحولات والإجراءات الأخيرة في هيكل رأس المال

تقوم الشركة بإدارة هيكل رأس مالها بنشاط في عام 2025، مع التركيز على سداد الديون وتمويل الأسهم. وهذه إشارة إيجابية إلى أن الإدارة تدرك مسألة الرافعة المالية، ولكنها معركة مستمرة.

تشمل الإجراءات الرئيسية في عام 2025 ما يلي:

• سداد الديون: في مارس 2025، قامت شركة Uxin Anhui، وهي شركة تابعة، بسداد قرض طويل الأجل بقيمة 7.5 مليون دولار أمريكي بالكامل من طرف ذي صلة، Pintu (Beijing) Information Technology Co., Ltd. [استشهد: 9 (من الخطوة السابقة)]. وهذه خطوة صغيرة ولكنها مهمة نحو تقليص المديونية.
• حقن الأسهم: كان سداد الديون هذا جزءًا من خطة منسقة أكبر تتضمن اتفاقية اشتراك في الأسهم مع شركة Lightwind Global Limited (شركة تابعة لشركة Pintu Beijing) مقابل مبلغ اشتراك إجمالي قدره 7.5 مليون دولار [استشهد: 9 (من الخطوة السابقة)]. هذه خطوة كلاسيكية لمبادلة الديون بالأسهم، مما يساعد على تنظيف الميزانية العمومية وتقليل نفقات الفائدة المستقبلية.

وفيما يتعلق بالتصنيفات الائتمانية، لا يتم نشر تصنيف رسمي من وكالة كبرى مثل ستاندرد آند بورز أو موديز على نطاق واسع، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات التي لديها هذا المستوى من المخاطر المالية. ويعني عدم وجود تصنيف عام أن الشركة تعتمد على التمويل الخاص أو تمويل الأطراف ذات الصلة، والذي غالبا ما يكون أكثر تكلفة وأقل شفافية بالنسبة للمستثمرين الخارجيين.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Uxin Limited (UXIN) يمكنها تغطية فواتيرها على المدى القريب، والإجابة المختصرة هي لا، وليس بالأصول المتداولة وحدها؛ يمثل وضع السيولة خطرًا واضحًا، ولكن يتم تعويضه جزئيًا من خلال الإدارة القوية للمخزون. تعمل الشركة مع عجز في رأس المال العامل وحرق النقد من العمليات، مما يعني أن التمويل الخارجي يظل حاسماً بالتأكيد لخطة النمو الخاصة بها.

تشير النسب الحالية والسريعة إلى وجود ضغط على المدى القريب

عندما ألقي نظرة على الميزانية العمومية لشركة Uxin Limited للربع الأخير من عام 2025، تومض مقاييس السيولة القياسية - النسبة الحالية والنسبة السريعة - باللون الأحمر. تخبرك هذه النسب بمدى سهولة قيام الشركة بتحويل أصولها الحالية (النقد والمخزون والذمم المدينة) إلى نقد لسداد التزاماتها المتداولة (الديون المستحقة خلال عام).

• النسبة الحالية (MRQ): 0.69. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، تمتلك شركة Uxin Limited فقط $0.69 في الأصول المتداولة لتغطية ذلك. تريد أن يكون هذا الرقم 1.0 على الأقل.
• النسبة السريعة (MRQ): 0.11. وهذا هو نفس الاختبار ولكنه يستثني المخزون، وهو أقل سيولة. نسبة 0.11 منخفضة للغاية، مما يؤكد أن الشركة تعتمد بشكل كبير على بيع سياراتها للوفاء بالتزاماتها.

إن انخفاض النسبة الحالية هو نتيجة مباشرة لعجز رأس المال العامل للشركة (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة). إليك الحساب السريع: اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، تجاوزت الالتزامات المتداولة لشركة Uxin Limited أصولها الحالية بحوالي 373.5 مليون يوان صيني، وهو ما يترجم إلى حوالي 52.52 مليون دولار. ويشكل هذا العجز الهيكلي تحدي السيولة الأساسي.

اتجاهات رأس المال العامل: المخزون السريع هو القوة الرئيسية

في حين أن الوضع العام لرأس المال العامل سلبي، فإن جودة الأصول الحالية هي قصة دقيقة. بالنسبة لمتاجر تجزئة السيارات المستعملة، يعد المخزون أكبر الأصول، وتعد كفاءة Uxin Limited هنا قوة تشغيلية رئيسية. حافظت الشركة على فترة دوران المخزون حولها 30 يوما في الربع الثاني من عام 2025. وهذه دورة سريعة للغاية، أقل بكثير من متوسط الصناعة الصينية الذي يتراوح بين 55 إلى 60 يومًا.

ويعني هذا الدوران السريع أن المخزون عالي السيولة، ويتحول إلى نقد بسرعة. ويكمن الخطر في أن التباطؤ المفاجئ في السوق قد يؤدي إلى تباطؤ تلك المبيعات، مما يؤكد على الفور قدرة الشركة على تغطية ديونها قصيرة الأجل. إنه عمل خطير: فهم بحاجة إلى الاستمرار في بيع السيارات بسرعة، وإلا ستصبح مشكلة السيولة أزمة. يمكنك قراءة المزيد عن تركيزهم التشغيلي في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Uxin Limited (UXIN).

بيان التدفق النقدي Overview (تم)

يوضح بيان التدفق النقدي للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهي في الربع الأخير من عام 2025 بوضوح أين تذهب الأموال، ويظهر أن الشركة لا تزال في مرحلة النمو والاستثمار، وليست مكتفية ذاتيًا بعد.

التدفق النقدي السلبي من عمليات -$40.28 مليون هو الرقم الأكثر أهمية هنا. وهذا يعني أن الأعمال الأساسية لا تزال تستهلك النقد. إنهم يمولون هذه الفجوة، بالإضافة إلى مبلغ صغير من الاستثمار، عن طريق جمع رأس المال - إما من خلال الديون، مثل تمديد القرض بالدولار الأمريكي.7.5 مليون أعلن في أواخر عام 2024، أو الأسهم. هذا هو تعريف الشركة النامية التي لم يكن تدفقها النقدي إيجابيًا بعد.

مخاوف السيولة ونقاط القوة: نموذج ممول من النمو

إن مصدر القلق الرئيسي بشأن السيولة هو التدفق النقدي التشغيلي المتكرر إلى جانب العجز الحالي في رأس المال العامل. إنه يثير مخاطر "الاستمرارية"، والتي اعترفت بها الشركة في الإيداعات السابقة. إنهم يعتمدون على زيادة المبيعات، وتحسين الهوامش الإجمالية (وهو ما يفعلونه، مع توجيهات للربع الثالث من عام 2025 عند 7.5٪)، وتأمين تمويل جديد للبقاء على قدميه. السيولة ضعيفة على الورق لكن الكفاءة التشغيلية قوية.

تكمن قوة الشركة في قدرتها على النمو وإدارة المخزون بشكل جيد للغاية، مما يوفر لها الوقت ويجعلها مرشحًا أكثر جاذبية للتمويل. ولكن لا يزال الإجراء الواضح بالنسبة لك كمستثمر هو مراقبة أمواله ربع السنوية من العمليات. وإلى أن يصبح هذا الرقم إيجابيًا باستمرار، تظل شركة Uxin Limited استثمارًا عالي النمو وعالي المخاطر ويعتمد على أسواق رأس المال.

تحليل التقييم

استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية 2025، يصعب تقييم شركة Uxin Limited (UXIN) باستخدام المقاييس التقليدية بسبب عدم ربحيتها الحالية، ولكن نظرة على نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المرتفعة واتجاه الأرباح السلبي تشير إلى أن السهم مبالغ في قيمته مقارنة بأساسياته، على الرغم من الانخفاض الأخير في سعر السهم.

أنت تنظر إلى شركة لا تزال في مرحلة النمو المرتفع والحرق العالي، لذا فإن أدوات التقييم القياسية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) يمكن أن تكون مضللة. بصراحة، السوق يسعر النمو المستقبلي، وليس الأرباح الحالية.

مضاعفات التقييم الرئيسية: إشارة مختلطة

عندما تخسر الشركة أموالها، فإن نسبة السعر إلى الربحية غالبا ما تكون سلبية، وهذا هو الحال هنا. في الفترة الأخيرة، تم الإبلاغ عن نسبة السعر إلى الربحية لشركة Uxin Limited عند -13.93. هذا الرقم السلبي يؤكد ببساطة أن الشركة غير مربحة؛ ولا يخبرك ما إذا كان السهم رخيصًا أم باهظ الثمن. ما تحتاج إلى مراقبته هو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)، التي تقارن سعر السهم بصافي قيمة أصول الشركة.

إليك الحساب السريع: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لشركة Uxin Limited مرتفعة للغاية عند 224.80 اعتبارًا من نوفمبر 2025. ويشير هذا الارتفاع إلى أن السوق يضع علاوة كبيرة على الإمكانات المستقبلية للشركة والأصول غير الملموسة، مثل منصة التجارة الإلكترونية والعلامة التجارية، بما يتجاوز بكثير قيمة أصولها المادية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) لا تنطبق أيضًا بشكل تقليدي، حيث أعلنت الشركة عن خسارة معدلة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 16.5 مليون ين (حوالي 2.3 مليون دولار أمريكي) في الربع الثاني من عام 2025.

وما يخفيه هذا التقدير هو التقدم في تقليص الخسائر. كانت خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثاني من عام 2025 بمثابة انخفاض بنسبة 51٪ على أساس سنوي، وهو ما يعد تحسنًا تشغيليًا رئيسيًا.

أداء الأسهم ومعنويات المحللين

كان اتجاه أسعار الأسهم على مدى الأشهر الـ 12 الماضية وحشيًا بشكل واضح. اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول السهم بحوالي 2.56 دولارًا أمريكيًا، بعد أن انخفض بنسبة تتراوح بين 36.95٪ و54.93٪ خلال العام الماضي. يحكي نطاق 52 أسبوعًا قصة التقلبات، حيث بلغ أعلى مستوى له 7.48 دولارًا وأدنى مستوى عند 2.45 دولارًا. هذا هو البديل الكبير.

بالنسبة لشركة مثل هذه، التقلب هو القاعدة. أنت بحاجة إلى فهم نموذج الأعمال الأساسي وإمكاناته على المدى الطويل قبل الغوص فيه. وللتعمق أكثر في استراتيجيتهم، راجع بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Uxin Limited (UXIN).

عندما يتعلق الأمر بإعادة رأس المال إلى المساهمين، فإن شركة Uxin Limited لا تدفع حاليًا أرباحًا، وبالتالي فإن عائد الأرباح ونسب الدفع هي 0%. يعد هذا أمرًا نموذجيًا بالنسبة لشركة متنامية تحتاج إلى إعادة استثمار كل دولار مرة أخرى في الأعمال التجارية لتوسيع نطاق العمليات وتحقيق الربحية.

إجماع المحللين مختلط ولكنه يميل إلى الحذر. في حين أن بعض المحللين لديهم تصنيف "صاعد"، فإن الإجماع العام من العديد من الشركات، بما في ذلك التخفيضات الأخيرة، هو تصنيف بيع لشركة Uxin Limited.

• كان سعر السهم متقلبًا للغاية، حيث انخفض بنسبة 36.95٪ إلى 54.93٪ خلال العام الماضي.
• وكان أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا هو 7.48 دولارًا، مما يظهر احتمالية صعودية كبيرة إذا تغيرت المعنويات.
• إجماع المحللين هو بشكل عام بيع، مما يشير إلى أن المخاطر على المدى القريب تفوق الفرص الفورية.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قم بإجراء تحليل الحساسية على نموذج التدفقات النقدية المخصومة باستخدام هامش إجمالي بنسبة 7.5% (إرشادات الربع الثالث من عام 2025) مقابل 5.2% الحالية (الربع الثاني من عام 2025) لتحديد تأثير استرداد الهامش على القيمة الجوهرية بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

عوامل الخطر

عليك أن تعرف أن شركة Uxin Limited (UXIN) تمر بنقطة انعطاف حرجة، مما يعني أن المخاطر عالية المخاطر، وترتبط مباشرة بالتحول الاستراتيجي. إن الخطر الأكبر على المدى القريب هو التنفيذ ببساطة: فهل يمكنهم إثبات أن نموذج المتاجر الكبرى الجديد الذي يتطلب رأس مال كثيف يعمل على نطاق واسع ويحقق الربح؟ في الوقت الحالي، يحرقون الأموال من أجل النمو.

ولا تزال الصحة المالية للشركة، على الرغم من النمو القوي في الإيرادات، تشير إلى عدم الاستقرار. بالنسبة للربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، أعلنت شركة Uxin Limited عن خسارة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 16.5 مليون يوان (حوالي 2.3 مليون دولار أمريكي). تظهر هذه الخسارة، على الرغم من التحسن على أساس سنوي، استمرار عدم الربحية. يتمثل التحدي التشغيلي الأساسي في إدارة التحول من سوق قليل الأصول إلى نموذج امتلاك المخزون، الأمر الذي يتطلب رأس مال كبير وإدارة مخزون لا تشوبها شائبة. تعتبر السيارة الموجودة في ساحة انتظار السيارات من الأصول المتناقصة القيمة، كما أن معدل دوران المخزون البطيء هو أمر قاتل بالتأكيد.

المخاطر التشغيلية والمالية: رهان امتلاك المخزون

إن المحور المتمثل في امتلاك المخزون وتشغيل المتاجر الكبرى -مثل تلك الموجودة في شيان وخفي- مصمم لإصلاح مراقبة الجودة وبناء ثقة العملاء، ولكنه ينطوي على مخاطر تشغيلية هائلة. وتخطط الشركة لفتح بين اثنان إلى أربعة متاجر كبيرة جديدة في الأسواق الإقليمية الرئيسية، بما في ذلك ووهان وتشنغتشو، في عام 2025، الأمر الذي سيزيد من ضغوط رأس المال. إليك الحسابات السريعة حول نقاط الضغط المالي التي نشاهدها:

• حرق النقدية: يتطلب نموذج المتجر الكبير أموالاً كبيرة مقدمًا لشراء المركبات والحفاظ على العمليات. إذا كان حجم مبيعات التجزئة-الذي كان 10,385 وحدة في الربع الثاني من عام 2025 - إذا لم يستمر التسارع، فسيصبح الوضع النقدي هشًا.
• ضغط الهامش الإجمالي: كان الهامش الإجمالي للربع الثاني من عام 2025 5.2%، قطرة من 7.0% في الربع السابق. يشير هذا إلى أن المنافسة الشديدة أو التحول في مزيج المركبات يضغط على الأسعار، حتى مع وصول إجمالي الإيرادات 658.3 مليون يوان.
• مقياس غير مثبت: المتاجر الكبرى الحالية تعمل بأقل من 50% بكامل طاقتهم. وتتوقف فرضية الاستثمار برمتها على ملء تلك القدرة وتحقيق النفوذ التشغيلي (تخفيف التكاليف الثابتة).

وما يخفيه هذا التقدير هو خطر الانخفاض المفاجئ في الطلب على السيارات المستعملة في الصين، الأمر الذي من شأنه أن يترك شركة أوكسين المحدودة تحتفظ بقاعدة أصول تنخفض قيمتها بسرعة. إنهم يخففون من ذلك من خلال الحفاظ على معدل دوران المخزون مستقرًا عند حوالي 30 يوما، وهو أمر يتسم بالكفاءة، ولكن يجب عليهم الحفاظ على هذه الوتيرة.

المخاطر الخارجية: المنافسة والتحولات التنظيمية

المشهد الخارجي في الصين وحشي. يتميز سوق السيارات المستعملة بمنافسة شديدة، وتؤدي حرب الأسعار المستمرة في قطاع السيارات الجديدة إلى فرض ضغوط هامشية مباشرة على أسعار السيارات المستعملة. عندما تصبح السيارات الجديدة أرخص، تنخفض قيمة المخزون المستعمل بسرعة. بالإضافة إلى ذلك، عليك أن تأخذ في الاعتبار البيئة التنظيمية، والتي تعتبر دائمًا أمرًا صعبًا في الصين.

هناك تغيير كبير قادم في سوق التصدير. اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستطبق الصين رقابة أكثر صرامة على صادرات السيارات المستعملة، مما يتطلب من المركبات المسجلة قبل أقل من 180 يومًا الحصول على موافقة الشركة المصنعة للتصدير. ويهدف هذا إلى منع إخفاء السيارات الجديدة على أنها مستعملة. في حين تركز شركة Uxin Limited في المقام الأول على سوق التجزئة المحلي، فإن أي تغيير يعطل النظام البيئي الأوسع للسيارات المستعملة أو يعقد المعاملات عبر الحدود يمكن أن يؤدي إلى تقلبات في السوق.

على الجانب الآخر، تخطط وزارة التجارة لسياسات جديدة لتجارة السيارات لعام 2025 لتشجيع معاملات السيارات المستعملة، وهو ما يمثل رياحًا خلفية محتملة. لكن السياسة يمكن أن تتغير بسرعة. يتأثر السوق بكل من ثقة المستهلك وسياسة الحكومة، لذلك تحتاج إلى تتبع كليهما. لمعرفة المزيد عن رؤية الشركة على المدى الطويل، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Uxin Limited (UXIN).

لتلخيص المخاطر الخارجية ومؤشرات الأداء الرئيسية لشركة Uxin Limited (KPIs) للنصف الأول من العام:

تركز استراتيجية الشركة للتخفيف من هذه المخاطر على تجربة العملاء المتميزة - حيث كان صافي نقاط الترويج (NPS) الخاص بها رائدًا في الصناعة 65 في الربع الثاني من عام 2025 - ومراقبة المخزون بكفاءة. ومع ذلك، فإن الخطر الأساسي هو أن تكلفة تقديم تلك التجربة المتفوقة تفوق الإيرادات التي تولدها، مما يبقيها في المنطقة الحمراء.

الخطوة التالية: فريق الشؤون المالية/الإستراتيجية: وضع نموذج لتأثير الانخفاض بنسبة 10% في متوسط سعر بيع السيارات المستعملة (ASP) على توجيهات الإيرادات للربع الثالث من عام 2025 (830 مليون يوان صيني إلى 860 مليون يوان صيني) لاختبار الضغط على توقعات الهامش.

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Uxin Limited (UXIN) وتحاول رسم طريق لتحقيق عوائد مستدامة، والحقيقة البسيطة هي أن قصة نموها تتوقف بالكامل على التكرار الناجح لنموذج متجرها المادي الكبير. إن الفرصة على المدى القريب واضحة: توسيع نطاق تواجدها وحجم القيادة لتحقيق أرباح إيجابية معدلة للعام بأكمله قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) في عام 2025.

يتوقع المحللون تسارعًا كبيرًا في الإيرادات للعام المالي 2025، مع توقعات تتراوح بين نمو الإيرادات بنسبة 68٪ إلى زيادة أكثر تفاؤلاً بنسبة 290٪ خلال العام المقبل، وهو أعلى بكثير من متوسط الصناعة. يتغذى هذا النمو القوي من خلال استراتيجية زيادة الحجم على الأقساط، والتي شهدت ارتفاعًا في حجم معاملات التجزئة بنسبة 142٪ على أساس سنوي في الربع الأول من السنة المالية 2025. وتستهدف الشركة أن يتجاوز إجمالي مبيعات التجزئة السنوية 35000 وحدة للعام بأكمله. فيما يلي حسابات سريعة حول إرشادات الربع الثالث من عام 2025، والتي توضح استمرار هذا الزخم:

التوسع الاستراتيجي والشراكات

محرك النمو الأساسي هو استراتيجية توسع إقليمية منضبطة، تركز على متاجر السيارات المستعملة واسعة النطاق التي تدمج تجديد المركبات مع تجربة البيع بالتجزئة الشاملة. هذا ليس مجرد نمو عضوي؛ إنها عملية الاستيلاء على الأراضي بشكل استراتيجي ومدفوع بالشراكة. منذ أواخر عام 2025، أعلنت شركة Uxin Limited عن العديد من الشراكات الرئيسية مع السلطات الحكومية المحلية لبناء مراكز جديدة. وهذه خطوة ذكية، حيث أن الدعم الحكومي يوفر أساسًا مستقرًا ومزايا لوجستية.

• متجر تيانجين الكبير: ستُنشئ هذه الشراكة، التي تم الإعلان عنها في نوفمبر 2025، مركزًا إقليميًا لمنطقة بكين-تيانجين-خبي، بسعة تزيد عن 3000 مركبة.
• متجر ينشوان الكبير: تم الإعلان أيضًا في نوفمبر 2025 عن هذه المنشأة بسعة تقريبية 3000 مركبة، يمتد نطاق وصول Uxin Limited إلى شمال غرب الصين.
• متجر قوانغتشو الكبير: تم الإعلان عن هذا الموقع في أواخر أكتوبر 2025، والذي سيتسع لأكثر من 3000 مركبة، يقوي شبكة البيع بالتجزئة في جميع أنحاء جنوب الصين.

ستنضم هذه المتاجر الجديدة إلى الشبكة الحالية التي تم تكرارها بنجاح في شيان وخفي ووهان وتشنغتشو، حيث يحتفظ كل متجر كبير عادةً بمخزون يتراوح بين 2000 و8000 مركبة. إن القدرة على توحيد هذا النموذج وتكراره هي المفتاح لتوسيع نطاق الأعمال على المستوى الوطني.

الخندق التنافسي: الحافة التشغيلية

تتمثل الميزة التنافسية لشركة Uxin Limited في نموذجها المتكامل متعدد القنوات (عبر الإنترنت وغير متصل)، والذي يهدف إلى توفير تجربة معاملات أكثر موثوقية وخالية من المتاعب مقارنة بسوق السيارات المستعملة التقليدية المجزأة. إن تركيز الشركة على مرافق التجديد المتقدمة يضمن جودة المنتج، وهو أمر بالغ الأهمية لبناء ثقة المستهلك في مجال السيارات المستعملة. وتترجم هذه الثقة مباشرة إلى مقاييس الأداء.

أولاً، كفاءة دوران مركباتهم عالية، حيث تدور أيام دوران المخزون حول 30 يومًا جيدة جدًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن رضا العملاء لديهم قوي. وصل صافي نقاط الترويج (NPS) إلى 65 في الربع الأول من السنة المالية 2025، وهو رقم يعتبرونه الأعلى في الصناعة. هذا المزيج من العمليات الفعالة والمواقف العالية لرضا العملاء لشركة Uxin Limited للاستحواذ على حصة في السوق مع نضوج سوق السيارات المستعملة الصيني. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الرؤية طويلة المدى للشركة، يمكنك التحقق من ذلك بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Uxin Limited (UXIN).

تتمثل الخطوة التالية للمستثمرين في مراقبة النتائج المالية للربع الرابع من عام 2025 عن كثب للتأكد من أن الشركة تسير على الطريق الصحيح لتحقيق هدف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.