Aegon N.V. (AEG): تحليل القوات الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة للوضع التنافسي لشركة Aegon N.V. (AEG)، وبصراحة، تعتبر لعبة التأمين وإدارة الأصول صعبة. إنه عمل تجاري واسع النطاق، والقوى الهيكلية تملي الكثير من احتمالات الربح. إليك التفاصيل باستخدام إطار القوى الخمس لمايكل بورتر، مع التركيز على حقائق أواخر عام 2025.

يعد التحول الاستراتيجي لشركة Aegon للتركيز على السوق الأمريكية من خلال Transamerica بمثابة استجابة مباشرة للمنافسة العالمية الشديدة، لكنها تواجه رياحًا معاكسة قوية من الموردين الأقوياء والعملاء الأذكياء بشكل متزايد. ولا يزال وضع رأس مال الشركة قوياً، حيث تقدر نسبة الملاءة المالية للمجموعة بـ 183% اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مما يمنحهم حاجزًا، لكن النمو على المدى القريب يعتمد على أقرانهم المتفوقين في التنفيذ في بيئة منخفضة التمايز. الفكرة الأساسية هي أن شركة إيجون تتمتع برأس مال جيد لتحمل صدمات السوق، لكن هوامش ربحها تتعرض للضغط بسبب القوى الموجودة على طرفي سلسلة القيمة.

القوة التفاوضية للموردين: عالية وصاعدة

وتتركز شركات إعادة التأمين (موردي القدرة على تحمل المخاطر) بشكل كبير على مستوى العالم، مما يمنحها قوة تسعيرية كبيرة، وخاصة فيما يتعلق بالمخاطر طويلة الأمد مثل الوفيات وطول العمر. إن التكنولوجيا الأساسية وبائعي البيانات لإدارة السياسات ومعالجة المطالبات متخصصون، مما يجعل التبديل مكلفًا؛ يتم قفلك بمجرد الالتزام بالمنصة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المواهب الرئيسية في العلوم الاكتوارية والتحول الرقمي نادرة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التعويضات بشكل واضح. هذه هي الحسابات السريعة: يقوم Aegon بتوجيه عملية إنشاء رأس المال التشغيلي (OCG) بحوالي 100% 1.2 مليار يورو لعام 2025 بأكمله، ولكن جزءًا كبيرًا من ذلك يتآكل باستمرار بسبب ارتفاع تكاليف نقل المخاطر المتخصصة وتحديث التكنولوجيا. يتمتع موردو إدارة الاستثمار، مثل مديري الأصول الخارجيين، بقدرة منخفضة لأن Aegon تتمتع بقدرة كبيرة خاصة بها على إدارة الأصول الداخلية. هذا تحوط هيكلي ذكي.

القدرة التفاوضية للعملاء: متوسطة إلى عالية

يتمتع رعاة خطط معاشات التقاعد للشركات الكبيرة والعملاء المؤسسيين بسلطة عالية نظرًا للحجم الهائل لتفويضاتهم. إن صفقة واحدة كبيرة لتحويل مخاطر معاشات التقاعد قد تصل قيمتها إلى المليارات، لذا فهم يمليون الشروط. ويواجه عملاء التجزئة في المنتجات البسيطة (على سبيل المثال، مدة الحياة) تكاليف تحويل منخفضة، مما يزيد من قوتهم، كما أن التحول إلى التوزيع الرقمي يمنح العملاء مقارنة أسعار أسهل. وهذا يعني أن شفافية الأسعار هي قاتلة للهامش. لكي نكون منصفين، فإن العملاء في المنتجات المعقدة وطويلة الأجل مثل المعاشات التقاعدية ومعاشات التقاعد المحددة يواجهون تكاليف تحويل عالية، وهو ما يمثل دفاعًا أساسيًا لقسم Transamerica في شركة Aegon، والذي يركز على الخدمة 68 مليون الأسر الأمريكية. إن القوة مجزأة، ولكن الاتجاه هو نحو زيادة نفوذ العملاء.

التنافس التنافسي: مكثف وغني برأس المال

التنافس شديد، خاصة في الأسواق الأساسية مثل الولايات المتحدة وهولندا، مع لاعبين رئيسيين مثل MetLife وAllianz. غالبًا ما يكون التمييز بين المنتجات منخفضًا، مما يفرض المنافسة على الأسعار وجودة الخدمة، مما يؤدي إلى ضغط الهوامش. تواجه الصناعة حواجز خروج عالية بسبب الالتزامات طويلة الأجل والمتطلبات التنظيمية، مما يعني أن الشركات لا تستطيع حزم أمتعتها والمغادرة، مما يجعل المجال مزدحمًا. يتمتع المنافسون برأس مال جيد؛ على سبيل المثال، في حين أن نسبة RBC الأمريكية لشركة Aegon قوية عند 420%، تحافظ الشركات الكبرى مثل MetLife أيضًا على رأس مال قوي، مع نسبة RBC أمريكية لعام 2024 تبلغ 388%، فوق هدفه. يدور الصراع حول نقاط أساس صغيرة من حصة السوق، وكل شخص لديه جيوب عميقة.

تهديد البدائل: الدائمة والرقمية

يعد التأمين الذاتي للشركات الكبيرة بديلاً صالحًا لبعض المزايا الجماعية وخطوط الممتلكات/الحوادث، مما يؤدي إلى استبعاد شركة التأمين بالكامل. إن برامج التقاعد والضمان الاجتماعي التي ترعاها الحكومة تحل محل منتجات التقاعد الخاصة والمعاشات التقاعدية، وخاصة في أوروبا. ويأتي أكبر تهديد على المدى الطويل من منصات التكنولوجيا المالية التي تقدم منتجات استثمارية مباشرة ومنخفضة التكلفة، لتحل محل إدارة أصول التجزئة التقليدية. هذه المنصات تأكل هيكل الرسوم التقليدي. كما أن الاستثمار المباشر في العقارات أو السلع يمكن أن يحل محل المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالتأمين. تتمثل استجابة إيجون في التركيز على المنتجات المعقدة وطويلة الأمد حيث يكون الحاجز التنظيمي والإكتواري أمام الدخول أعلى، وهي خطوة جيدة.

تهديد الداخلين الجدد: منخفض بسبب عوائق رأس المال

وتشكل المتطلبات التنظيمية ومتطلبات رأس المال، مثل إطار الملاءة الثانية في أوروبا، حواجز هائلة أمام الدخول. لا يمكنك أن تبدأ شركة تأمين باستخدام جهاز كمبيوتر محمول وفكرة جيدة. يستغرق بناء الثقة بالعلامة التجارية وشبكة التوزيع الموثوقة عقودًا من الزمن واستثمارات كبيرة؛ تتمتع العلامة التجارية Transamerica التابعة لشركة Aegon بهذه الثقة. ويكافح الوافدون الجدد لمطابقة الحجم اللازم لتحقيق العمليات منخفضة التكلفة للشركات القائمة مثل إيجون، التي أعلنت عن نتائج تشغيل قوية في النصف الأول من عام 2025 بلغت 845 مليون يورو. غالبًا ما يتعاون اللاعبون المتخصصون في تكنولوجيا التأمين مع الشركات القائمة بدلاً من التنافس بشكل مباشر، مما يحد من التهديد. إنهم يبحثون عن شريحة من الفطيرة، وليس عن المخبز بأكمله. الحاجز هو رأس المال والتعقيد التنظيمي، وهو جدار مرتفع.

الإجراء التالي: المالية: وضع نموذج لحساسية توجيهات OCG لعام 2026 لزيادة بنسبة 10% في أسعار إعادة التأمين وزيادة بنسبة 5% في تكاليف موردي تكنولوجيا المعلومات الأساسية بحلول نهاية الشهر.

Aegon N.V. (AEG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

إن القوة التفاوضية لموردي Aegon N.V. هي مجموعة مختلطة، تميل نحو المتوسطة إلى العالية في المجالات المتخصصة مثل التكنولوجيا الأساسية والمواهب الرئيسية، ولكنها تظل منخفضة حيث تتمتع Aegon بقدرات داخلية قوية، مثل إدارة الأصول. ويعني هذا الانقسام أن على "إيجون" إعطاء الأولوية للاستثمار في الاحتفاظ بالمواهب وتحديث التكنولوجيا، ولكن يمكنها الضغط من أجل شروط أفضل في سوق إعادة التأمين.

وتتركز شركات إعادة التأمين (موردي القدرة على تحمل المخاطر) بشكل كبير على مستوى العالم، مما يمنحها قوة تسعيرية كبيرة.

تعتبر شركات إعادة التأمين - الشركات التي تتحمل جزءًا من مخاطر شركة التأمين - موردًا بالغ الأهمية. وبينما يتركز السوق، فإن قوة هؤلاء الموردين تتراجع حاليًا. ولا تزال شركات إعادة التأمين "الأربعة الكبار في أوروبا" تحتفظ بحصة كبيرة من رأس المال، حيث تبلغ 21% من رأس مال إعادة التأمين العالمي في نهاية عام 2024. وهذا التركيز يعني عادة قوة عالية، ولكن قدرة السوق الإجمالية زادت بشكل كبير.

وارتفع رأس مال إعادة التأمين المخصص إلى ما يقرب من 500 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يصل رأس مال الطرف الثالث (الأوراق المالية المرتبطة بالتأمين) إلى 114 مليار دولار في عام 2025. وتعمل هذه القدرة الوفيرة على خلق سوق أكثر ليونة، مع توقع انخفاض أسعار إعادة التأمين في بعض الخطوط. لذلك، من المحتمل أن تتفاوض شركة إيجون على شروط أفضل في عام 2025 مقارنة بالماضي القريب، خاصة في خطوط الكوارث العقارية، لكن إعادة التأمين على الضحايا تظل أكثر صرامة بسبب مخاوف التضخم الاجتماعي.

إن التكنولوجيا الأساسية وموردي البيانات لإدارة السياسات ومعالجة المطالبات متخصصون، مما يجعل التبديل مكلفًا.

يتمتع البائعون المتخصصون الذين يوفرون الأنظمة الأساسية مثل أنظمة إدارة السياسات (PAS) ومنصات المطالبات بقدرة تفاوضية عالية. تبلغ قيمة سوق برمجيات التأمين العالمية 14.14 مليار دولار في عام 2025، وهي شديدة التركيز؛ استحوذ أكبر 10 بائعين على 48.1% من إجمالي السوق في عام 2024. وتعتمد شركة إيجون، مثل معظم شركات التأمين العالمية الكبرى، على أنظمة قديمة معقدة ومتكاملة للغاية، مما يجعل تقييد البائع خطرًا جسيمًا.

إن استبدال النظام الأساسي هو مهمة تستغرق عدة سنوات وتكلف ملايين الدولارات. بصراحة، لا يزال أكثر من 70% من شركات التأمين في جميع أنحاء العالم تعتمد على شكل ما من أشكال الأنظمة القديمة التي عفا عليها الزمن، مما يوضح مدى صعوبة وتكلفة التغيير. يعد الانتقال من بائع مثل Guidewire أو Oracle إلى منافس بمثابة تحسين تشغيلي هائل، لذا يمكن للمورد الحالي رفع تكاليف الصيانة والترقية دون خوف كبير من رحيل Aegon.

يتمتع موردو إدارة الاستثمار، مثل مديري الأصول الخارجيين، بقدرة منخفضة بسبب قدرة Aegon الكبيرة على إدارة الأصول الداخلية.

يتمتع Aegon بميزة تنافسية كبيرة هنا. تعد شركة Aegon Asset Management التابعة لها كيانًا مهمًا في حد ذاتها، حيث تدير جزءًا كبيرًا من الحساب العام للمجموعة وأصول الطرف الثالث. تقلل هذه القدرة الداخلية بشكل كبير من الحاجة إلى موردي إدارة الأصول الخارجيين، مما يبقي قوتهم منخفضة.

هذه هي الرياضيات السريعة على مقياس إيغون:

ونظرًا لأن شركة Aegon Asset Management يمكنها التعامل مع غالبية احتياجات الشركة الاستثمارية، فمن السهل استبدال أي مدير أصول تابع لجهة خارجية. يجب عليهم التنافس بقوة على الرسوم للفوز بأي تفويض خارجي، وهو موقع رائع لـ Aegon.

إن المواهب الأساسية في العلوم الاكتوارية والتحول الرقمي نادرة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التعويضات بشكل واضح.

يعمل سوق العمل المتخصص كمورد يتمتع بقدرة تفاوضية عالية. تعد ندرة المواهب الرئيسية - وخاصة الخبراء الاكتواريين وخبراء التحول الرقمي (الذكاء الاصطناعي، والسحابة، وعلوم البيانات) - محركًا كبيرًا للتكلفة بالنسبة لشركة Aegon. ومن المتوقع أن ينمو الطلب على الخبراء الاكتواريين بنسبة 22% بحلول عام 2033، وتشهد المهنة حاليًا معدل بطالة منخفض بشكل استثنائي، وغالبًا ما يكون أقل من 1%.

أما بالنسبة للمواهب الرقمية، فإن المنافسة أكثر شراسة، مما يؤدي إلى تضخم هائل في التعويضات. ولجذب هذه المهارات والاحتفاظ بها، تضطر الشركات إلى تقديم أقساط كبيرة:

• تتراوح مكافآت التوظيف للمواهب الرقمية من 10% إلى 20% من الراتب الأساسي.
• تتراوح أقساط المهارة للخبرة الرقمية المتخصصة بين 10% و15% من الراتب الأساسي.

وهذا يعني أن تكلفة العمالة لدى Aegon لهذه الأدوار المهمة للمهام تتعرض لضغوط تصاعدية مستمرة، ويمكن للموهبة نفسها بسهولة تبديل الوظائف لتأمين راتب أساسي أعلى، وهو العامل الأكثر احتمالاً لجذبهم إلى شركة جديدة.

Aegon N.V. (AEG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أفضل وصف للقوة التفاوضية لعملاء Aegon N.V. هو أنها ازدواجية عالية ومنخفضة: يتمتع العملاء المؤسسيون بنفوذ كبير، لكن الحجم الهائل وحساسية الأسعار المدفوعة رقميًا في سوق التجزئة تحافظ أيضًا على الضغط مرتفعًا. ببساطة، تواجه شركة Aegon N.V. قاعدة عملاء شديدة الطلب عبر أسواقها الأساسية، مما يفرض تسعيرًا ثابتًا ومنافسة على الخدمات.

يتمتع رعاة خطط معاشات التقاعد للشركات الكبيرة والعملاء المؤسسيين بسلطة عالية نظرًا لحجم ولاياتهم.

بصراحة، يتمتع كبار العملاء بأكبر قدر من القوة، وهذه حقيقة ثابتة في إدارة الأصول. تمتلك شركة Aegon Asset Management، التي تدير قاعدة عملاء عالمية بما في ذلك خطط التقاعد الضخمة والأموال العامة، 321 مليار يورو من الأصول الخاضعة للإدارة (AuM) اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025. عندما يتحكم عميل واحد في تفويض بهذا الحجم، يمكنه بدقة إملاء الشروط المتعلقة بالرسوم ومستويات الخدمة واستراتيجية الاستثمار. إن خطر خسارة أحد هذه التفويضات الضخمة كبير.

إليك الحساب السريع لهذا الخطر: شهدت أعمال شركة Aegon N.V. في المملكة المتحدة، وهي منصة استثمارية رائدة، صافي تدفقات خارجة في الربع الثالث من عام 2025 بسبب رحيل مخططين كبيرين منخفضي الهامش. يعد هذا الحدث الفردي مثالًا ملموسًا على قوة المشتري المؤسسية في العمل، مما يجبر الشركة على قبول هوامش ربح أقل أو خسارة العمل بالكامل. يتعامل العملاء المؤسسيون مع إدارة الاستثمار كخدمة سلعية، لذلك يتسوقون للحصول على أفضل هيكل للرسوم.

يواجه عملاء التجزئة في المنتجات البسيطة (على سبيل المثال، مدة الحياة) تكاليف تحويل منخفضة، مما يزيد من قوتهم.

وبالنسبة للمنتجات الأبسط والسلعية مثل التأمين على الحياة لأجل أو حسابات الادخار الأساسية، فقد انخفضت تكلفة تبديل مقدمي الخدمة بشكل حاد. Transamerica، وهي أكبر شركة تابعة لشركة Aegon N.V.، تخدم أكثر من عشرة ملايين عميل في الولايات المتحدة، ولكن قاعدة البيع بالتجزئة الكبيرة هذه تتميز بقدر كبير من الحركة. تعني الثورة الرقمية أن بإمكان العميل مقارنة عروض أسعار مدى الحياة من 10 شركات نقل في 10 دقائق.

هذا القطاع من السوق حساس للغاية للسعر، مما يدفع المنافسة. وتحارب شركة "إيجون إن في" هذه المشكلة باستخدام التكنولوجيا، كما يتضح من زيادة مبيعات الحياة الفردية بنسبة 39% في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة جزئيًا بمنصة اكتتاب رقمية جديدة بالكامل. ولكن مع ذلك، إذا قام أحد المنافسين بتخفيض سعر منتج بسيط، فمن المرجح أن يتحرك العميل. إن انخفاض حاجز الخروج يمنح عملاء التجزئة قوة جماعية كبيرة.

يواجه العملاء في المنتجات المعقدة وطويلة الأجل مثل المعاشات التقاعدية ومعاشات التقاعد المحددة تكاليف تحويل عالية.

تتغير ديناميكية الطاقة عندما تنظر إلى المنتجات المعقدة وطويلة الأمد. تعتبر المعاشات التقاعدية وخطط المعاشات التقاعدية المحددة (DB) ثابتة لأن تكلفة وتعقيد نقل الأصول الأساسية مرتفعة. غالبًا ما تتضمن هذه المنتجات رسوم استسلام، وآثار ضريبية معقدة، والصداع الإداري المتمثل في نقل العقود الطويلة الأمد.

تعد Aegon Asset Management مزودًا رئيسيًا للحلول لعملاء معاشات DB على مستوى العالم. في حين شهدت الشركة تدفقات خارجية صافية في بعض المنتجات القديمة، فقد رسخت مكانتها كأفضل 10 لاعبين في مبيعات المعاشات السنوية المرتبطة بالمؤشر المسجل (RILA) في السوق الأمريكية، وهو منتج معقد يستفيد من الاحتكاك العالي في التحويل. يعمل هذا التعقيد بمثابة خندق وقائي للشركة، مما يقلل من قوة المشتري في هذا القطاع المحدد.

إن التحول إلى التوزيع الرقمي يمنح العملاء مقارنة أسعار أسهل، مما يزيد من نفوذهم.

لقد أدى التحول الرقمي إلى تغيير جذري في قدرة المشتري على الوصول إلى المعلومات، وهو ما يمثل دفعة كبيرة لقدرته على المساومة. وفي قطاع التأمين، يتوقع ما يقرب من 70% من المستهلكين الآن تجارب رقمية استثنائية عبر جميع المنصات، وفقًا لاستطلاعات الصناعة. وهذا يعني أن القدرة على المقارنة السريعة بين الأسعار والميزات لم تعد رفاهية؛ إنه المعيار.

استجابت شركة Aegon N.V. من خلال إطلاق تجربة رقمية كاملة لمنتجات مثل Whole Life Final Expense، ولكن هذا أيضًا يجعل أسعارها أكثر شفافية وعرضة للمقارنة. إن سهولة البحث عبر الإنترنت وتوقع الخدمة في الوقت الفعلي تعني أنه حتى الفارق البسيط على المنافس يكون مرئيًا على الفور وقابلاً للتنفيذ بالنسبة للعميل. على أية حال، هذه الشفافية الرقمية هي تغيير هيكلي دائم يحافظ على ارتفاع قوة المشتري.

يلخص الجدول أدناه شرائح العملاء الرئيسية وقدرتهم التفاوضية المقدرة حتى أواخر عام 2025:

ويتمثل التحدي الأساسي في إدارة ضغط السوق المزدوج:

• حافظ على تنافسية الرسوم المؤسسية البالغة 321 مليار يورو في الأصول الخاضعة للإدارة.
• استخدم المنصات الرقمية لزيادة حجم مبيعات التجزئة، مثل نمو الحياة الفردية بنسبة 39%.
• ركز على المنتجات المعقدة مثل RILAs للاستفادة من زيادة التصاق العملاء.

المالية: صياغة خطة مدتها 12 شهرًا لتحليل مخاطر ضغط الرسوم على أكبر 20 ولاية مؤسسية بحلول نهاية الشهر.

Aegon N.V. (AEG) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس شديد، خاصة في الأسواق الأساسية مثل الولايات المتحدة وهولندا، مع لاعبين رئيسيين مثل MetLife وAllianz.

إن التنافس التنافسي لشركة Aegon N.V. مرتفع للغاية، مدفوعًا بالحجم الهائل وقدرات منافسيها الرئيسيين في أسواقها الأساسية. بينما قامت شركة Aegon بتجريد أعمالها الهولندية الرئيسية إلى A.S.R. في عام 2023، لا تزال تحتفظ بحصة استراتيجية وتواجه منافسة غير مباشرة في هولندا، لكن ساحة المعركة الرئيسية الآن هي الولايات المتحدة، حيث يعمل قسم Transamerica التابع لها.

في الولايات المتحدة، تتنافس Aegon بشكل مباشر مع الشركات العملاقة مثل MetLife، وPrudential Financial، وPrincipal Financial Group. هذه سوق ناضجة، لذا فإن أي نمو هو لعبة محصلتها صفر، مما يدفع الشركات إلى القتال بشدة من أجل كل دولار من الأقساط الجديدة. إن تركيز إيجون على أصولها الإستراتيجية الأمريكية يؤتي ثماره، مع زيادة مبيعات الحياة الجديدة بشكل متزايد 13% ل 276 مليون دولار في النصف الأول من عام 2025، لكن هذا النمو يشكل تحديا مباشرا لمنافسيها الراسخين. إن السوق مجزأ بما يكفي ليكون تنافسيًا للغاية، ولكنه مركز بدرجة كافية بحيث يتمتع كبار اللاعبين بمزايا هائلة الحجم.

إليك الحساب السريع لمقياس المنافسين العالميين الرئيسيين:

غالبًا ما يكون التمييز بين المنتجات منخفضًا، مما يفرض المنافسة على السعر وجودة الخدمة.

في مجال التأمين على الحياة وحلول التقاعد، العديد من المنتجات هي في الأساس سلع. مصطلح سياسة الحياة من شركة نقل واحدة يشبه وظيفيًا واحدًا من شركة أخرى؛ يتم تحديد خطة التقاعد إلى حد كبير من خلال الحدود التنظيمية، وليس الابتكار. ويشكل هذا التمايز المنخفض بين المنتجات محركا رئيسيا للمنافسة العالية، مما يجبر الشركات على التنافس بشراسة على عوامل غير منتجة.

لذلك، تتحول المنافسة إلى التوزيع والتجربة الرقمية والسعر. تركز شركة Aegon، على سبيل المثال، على توسيع شبكة التوزيع الخاصة بها، World Financial Group (WFG)، والتي تعد عامل تمييز رئيسي في الوصول إلى السوق المتوسطة في أمريكا. يتعلق الأمر أيضًا بالخدمة المشابهة للإطلاق الناجح لتجربة رقمية كاملة في منتج النفقات النهائية طوال الحياة، والذي يعمل على تبسيط عملية تأهيل العملاء وتقليل الاحتكاك. إذا لم تتمكن من إنشاء عنصر واجهة مستخدم أفضل، فيجب عليك إنشاء عملية مبيعات أفضل.

• التركيز على التوزيع: تعمل Aegon على تنمية شبكة وكلاء WFG الخاصة بها.
• التجربة الرقمية: تبسيط عملية المبيعات لتقليل الاحتكاك مع العملاء.
• ضغط الأسعار: الحاجة المستمرة لتحسين عوائد الاستثمار لتقديم أسعار تنافسية.

تواجه الصناعة حواجز خروج عالية بسبب الالتزامات طويلة الأجل والمتطلبات التنظيمية.

إن الخروج من مجال التأمين على الحياة والتقاعد أمر صعب للغاية، مما يزيد من حدة التنافس بين اللاعبين الحاليين. وتنبع هذه الصعوبة في المقام الأول من طبيعة الالتزامات: الالتزامات طويلة الأجل. هذه هي الالتزامات، مثل المعاشات التقاعدية وبوالص التأمين على الحياة، التي يمكن أن تظل سارية لعقود، وأحيانا 40 عاما أو أكثر.

لكي نكون منصفين، لا يمكنك إغلاق شركة تأمين على الحياة بوعود تحمل المليارات من حاملي وثائق التأمين في المستقبل. وهذا يتطلب معاملات معقدة ومكلفة، مثل صفقات إعادة التأمين أو بيع مجموعات كاملة من الأعمال، والتي غالبا ما تنطوي على رسوم رأسمالية كبيرة وموافقة الجهات التنظيمية. ويعني هذا الحاجز المرتفع أنه حتى الشركات ذات الأداء الضعيف غالبًا ما تبقى في السوق، وتستمر في التنافس على أعمال جديدة وتبقي ضغط المنافسة مرتفعًا على الجميع.

يتمتع المنافسون برأس مال جيد؛ على سبيل المثال، يحتفظ العديد من أقرانهم العالميين بنسب ملاءة أعلى بكثير من الحد الأدنى.

تعد القوة المالية للمنافسين الرئيسيين عاملاً رئيسياً في شدة التنافس. تتمتع الشركات ذات رأس المال الجيد بالقوة المالية اللازمة لتحمل صدمات السوق، والاستثمار بكثافة في التكنولوجيا، والمشاركة في التسعير أو عمليات الاستحواذ العدوانية، مما يفرض ضغوطًا على جميع المنافسين، بما في ذلك إيجون.

والمقياس الأساسي لهذه القوة هو نسبة الملاءة التنظيمية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، أصبح وضع رأس مال شركة إيجون قويًا، لكن أقرانها العالميين الرئيسيين يظهرون مستويات مماثلة أو أعلى من الرسملة، مما يوفر لهم مرونة تنافسية كبيرة. على سبيل المثال، بلغت نسبة الملاءة المالية للمجموعة المقدرة لشركة إيجون 183% في 30 يونيو 2025. يعد هذا احتياطيًا صحيًا، ولكنه في سياق تنافسي.

فيما يلي مقارنة لمقاييس الملاءة المالية الرئيسية للاعبين الرئيسيين، مما يدل على قوة رأس مالهم:

• نسبة الملاءة المالية لمجموعة إيجون إن في (30 يونيو 2025): 183%
• نسبة كريات الدم الحمراء في الولايات المتحدة لشركة إيجون إن في (31 مارس 2025): 436% (فوق مستوى التشغيل 400%)
• نسبة الملاءة المالية لشركة Allianz SE II (30 يونيو 2025): 209%
• شركة MetLife, Inc. نسبة كرات الدم الحمراء في الولايات المتحدة: ظلت أعلى من مستواها 360% الهدف (اعتبارًا من نهاية عام 2023، ومن المتوقع أن يظل قويًا حتى عام 2025)

وحقيقة أن هذه الشركات تحتفظ برأس مال أعلى بكثير من الحد الأدنى التنظيمي - مثل هدف RBC الأمريكي لشركة MetLife بنسبة 360٪ - يعني أن لديها القدرة على استيعاب الخسائر ومواصلة النمو، مما يجعل التنافس بمثابة منافسة على البقاء المالي.

Aegon N.V. (AEG) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

إن تهديد البدائل لشركة إيجون إن في (AEG) مرتفع ومكثف، مدفوعا بالتغير التكنولوجي السريع والتحول الهيكلي نحو الإدارة الذاتية للمخاطر والأصول. لا يتعلق الأمر فقط بمنافس يقدم سياسة أرخص؛ يتعلق الأمر بالعملاء الذين يتجاوزون نموذج التأمين التقليدي وإدارة الأصول بالكامل. Aegon، مع أعمالها التجارية عبر أمريكا المتمركزة في الولايات المتحدة تمثل تقريبًا 70% ويجب على الشركة، فيما يتعلق بعملياتها، أن تنظر إلى هذا التهديد من خلال عدسة السوق الأمريكية، حيث تنمو البدائل بسرعة.

يعد التأمين الذاتي للشركات الكبيرة بديلاً صالحًا لبعض المزايا الجماعية وخطوط الممتلكات/الحوادث.

بالنسبة لأصحاب العمل الكبار في الولايات المتحدة، لم يعد التأمين الذاتي (حيث تدفع الشركة مقابل مطالبات الموظفين مباشرة) خيارًا مناسبًا؛ هذا هو المعيار. يحل هذا الاتجاه بشكل مباشر محل مزايا المجموعة المؤمنة بالكامل وخطوط الممتلكات/الإصابات (P&C) الخاصة بشركة Aegon. بصراحة، لماذا تدفع هامش ربح شركة التأمين إذا كنت تستطيع إدارة المخاطر بنفسك؟

اعتبارًا من أواخر عام 2024، يقدر بـ 63% من العمال الأمريكيين الذين لديهم تأمين صحي برعاية صاحب العمل تم تسجيلهم في خطط التأمين الذاتي، وهو رقم يقفز إلى 79% للعاملين المشمولين في الشركات الكبيرة. غطى السوق الممول ذاتيًا تقريبًا 132 مليون الأشخاص في الربع الثالث من عام 2024، بمعدل نمو 1.8% سنة بعد سنة. ويعني هذا التحول أن شركة Aegon قد انتقلت بشكل متزايد إلى بيع تأمين وقف الخسارة (الحماية ضد المطالبات الكارثية) أو عقود الخدمات الإدارية فقط (ASO)، وهي أعمال ذات هامش ربح أقل من المنتجات المؤمن عليها بالكامل.

إليك الرياضيات السريعة في التحول:

• تغطية خطط التمويل الذاتي 132 مليون الناس في الربع الثالث من عام 2024.
• خطط المجموعة المؤمنة بالكامل مغطاة 50 مليون الناس في نفس الفترة.
• سوق التمويل الذاتي هو الآن تقريبا ثلاث مرات حجم سوق المجموعة المؤمنة بالكامل، وهو بديل هيكلي واضح.

تحل برامج التقاعد والضمان الاجتماعي التي ترعاها الحكومة محل منتجات المعاشات التقاعدية والمعاشات التقاعدية الخاصة.

ورغم أن البرامج الحكومية مثل الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية في الولايات المتحدة تعتبر برامج تأسيسية، فإن حجمها الهائل واستقرارها الملموس يعمل كبديل هائل لمنتجات التقاعد الخاصة والمعاشات التقاعدية، وخاصة للعملاء من ذوي الدخل المنخفض والمتوسط. يتمتع سوق التقاعد في الولايات المتحدة وحده بقيمة هائلة، حيث يبلغ إجمالي أصوله 45.8 تريليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025.

وتمثل الخطط المدعومة من الحكومة جزءًا كبيرًا من هذا. اعتبارًا من منتصف عام 2025، كانت خطط المزايا المحددة للحكومة الأمريكية، بما في ذلك البرامج الفيدرالية وبرامج الولايات والبرامج المحلية، تمتلك أصولًا بقيمة 9.3 تريليون دولار. علاوة على ذلك، تحتفظ الصناديق الاستئمانية للضمان الاجتماعي في الولايات المتحدة بنحو 2.72 تريليون دولار من الاحتياطيات في عام 2025. وهذا مجمع ضخم من رأس المال معزول بالكامل عن المنافسة الخاصة. ومع ذلك، فإن الاستنفاد المتوقع للصناديق الاستئمانية للضمان الاجتماعي والتأمين ضد العجز بحلول عام 2034 (مما يتطلب خفض المزايا إلى 81% من المدفوعات المقررة إذا لم يتم اتخاذ أي إجراء) يخلق فرصة حاسمة لخطط المعاشات والتقاعد الخاصة بشركة إيجون.

تحل منصات FinTech التي تقدم منتجات استثمارية مباشرة ومنخفضة التكلفة محل إدارة أصول التجزئة التقليدية.

يعد ظهور منصات FinTech والمستشارين الآليين بديلاً مباشرًا ومتسارعًا لعروض التجزئة التقليدية التي تقدمها Aegon Asset Management. توفر هذه المنصات الرقمية أولاً رسومًا أقل وشفافية أكبر، وهو بالضبط ما يطلبه المستثمر الحديث. يستخدم المستشارون الآليون مثل Betterment وWealthfront الذكاء الاصطناعي (AI) لإدارة المحافظ بتكاليف منخفضة، مما يؤدي إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على الاستثمار.

ضغط الرسوم وحشي. تتنافس شركة Aegon Asset Management، بأصولها المدارة البالغة 120.5 مليار يورو اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بشكل مباشر مع صناعة من المتوقع أن تصل فيها الأصول البيئية والاجتماعية والحوكمة العالمية الخاضعة للإدارة (AUM) - وهي مجال نمو رئيسي - إلى 50 تريليون دولار بحلول عام 2025. وهذه مشكلة على نطاق واسع؛ تمثل الأصول الخاضعة للإدارة الخاصة بشركة Aegon جزءًا صغيرًا من إجمالي السوق الذي تستهدفه هذه البدائل منخفضة التكلفة وعالية التقنية. المشهد الاستثماري يتغير بسرعة.

يمكن للاستثمار المباشر في العقارات أو السلع أن يحل محل المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالتأمين.

تبيع شركة Aegon المعاشات التقاعدية المتغيرة وغيرها من المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالتأمين، لكن المستثمرين يتجنبون بشكل متزايد هذه المنتجات المعقدة، والتي غالبًا ما تكون مرتفعة الرسوم، للحصول على بدائل مباشرة يسهل الوصول إليها. يعد النمو في الاستثمار المباشر في العقارات والسلع بديلاً واضحًا لمنصة الأصول الحقيقية لشركة Aegon.

ومن المتوقع أن يرتفع الاستثمار العقاري العالمي إلى 952 مليار دولار أمريكي في عام 2025، أي بزيادة قدرها 27% عن عام 2024، ومن المتوقع أن تشهد أمريكا الشمالية استثمارات بقيمة 575 مليار دولار أمريكي. أصبح الآن هذا السوق الضخم والمتنامي في متناول المستثمرين الأفراد من خلال صناديق الاستثمار العقاري (REITs) ومنصات الملكية الجزئية. وعلى نحو مماثل، تعمل إضفاء الطابع المؤسسي على سوق العملات المشفرة، مع توقعات بتجاوز قيمتها السوقية 4 تريليون دولار في عام 2025، واستمرار جاذبية الذهب كوسيلة للتحوط، على استنزاف رأس المال الذي كان من الممكن أن يذهب لولا ذلك إلى أدوات استثمارية مغلفة بالتأمين. الاستبدال هنا مدفوع بالبساطة والملكية المباشرة.

يلخص الجدول أدناه حجم هذه البدائل بالنسبة لخطوط أعمال إيجون:

Aegon N.V. (AEG) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

بالنسبة لقوة مالية عالمية مثل إيجون، فإن تهديد الداخلين الجدد منخفض، لكنه ليس صفراً. إن العقبات التنظيمية الهائلة التي تواجهها الصناعة، ورأس المال الهائل المطلوب، والعقود التي يستغرقها بناء ثقة العملاء، تخلق خندقًا هائلاً. والوافدون الجدد، حتى لو حصلوا على تمويل جيد، لن يتمكنوا ببساطة من تكرار هذا الأمر بين عشية وضحاها.

وتشكل المتطلبات التنظيمية ومتطلبات رأس المال، مثل إطار الملاءة الثانية في أوروبا، حواجز هائلة أمام الدخول.

أكبر عقبة أمام أي لاعب تأمين أو تقاعد جديد هي متطلبات رأس المال التنظيمي. وتتطلب هذه القواعد، مثل إطار الملاءة الثانية للاتحاد الأوروبي، أن تحتفظ شركات التأمين باحتياطيات كبيرة من رأس المال لتغطية المخاطر المحتملة. هذا ليس استثمارًا صغيرًا؛ إنها رسوم دخول بمليارات الدولارات.

بالنسبة لإيغون، هذا يعني الحفاظ على منطقة عازلة كبيرة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغت نسبة ملاءة المجموعة المقدرة مستوى قويًا 183%، أعلى بكثير من الحد الأدنى المطلوب. في الولايات المتحدة، سوقها الرئيسي، كانت نسبة رأس المال القائم على المخاطر (RBC) المقدرة 420% اعتبارًا من نفس التاريخ، وهو أعلى بكثير من مستوى التشغيل النموذجي البالغ 400%. إجمالي متطلبات رأس المال الملاءة للمجموعة الموحدة (SCR) كان 7,059 مليون يورو اعتبارًا من 30 يونيو 2025، وهو الرقم الذي يمحو على الفور جميع المنافسين المحتملين باستثناء المنافسين ذوي رأس المال الأكبر. هذا التزام نقدي جدي.

يستغرق بناء الثقة بالعلامة التجارية وشبكة التوزيع الموثوقة عقودًا من الزمن واستثمارات كبيرة.

يتطلب التخطيط للتأمين والتقاعد ثقة عميقة وطويلة الأمد. أنت تطلب من الناس تسليم الأموال مقابل وعد قد لا يتم الوفاء به لمدة 30 أو 40 عامًا. العلامات التجارية الجديدة ببساطة لا تتمتع بالتاريخ أو السمعة اللازمة للتنافس مع اسم Aegon الراسخ.

الجزء الثاني من هذا الحاجز هو التوزيع. تعتمد شركة Transamerica، وهي شركة Aegon في الولايات المتحدة، على شبكة التوزيع التابعة لها، World Financial Group (WFG)، التي تتمتع ببصمة هائلة. لدى WFG شبكة من أكثر من 90.000 وكيل مستقل، وتستهدف Aegon التوسع إلى 110.000 وكيل بحلول عام 2027. إن بناء شبكة مماثلة من الوكلاء والوسطاء المرخصين والموثوقين من الصفر سيستغرق مليارات الدولارات وسنوات من الجهد. يعد هذا عائقًا حاسمًا، لذلك غالبًا ما يبدأ الوافدون الجدد كوسطاء متخصصين عبر الإنترنت، وليس شركات نقل تقدم خدمات كاملة.

محرك التوزيع يعمل بشكل ساخن أيضًا. ارتفعت مبيعات الحياة الفردية الجديدة في الولايات المتحدة بنسبة 13% إلى 276 مليون دولار في النصف الأول من عام 2025 وحده، مما يدل على استمرار فعالية الشبكة. لا يمكنك شراء هذا النوع من الوصول إلى الأسواق.

ويكافح الوافدون الجدد لمضاهاة الحجم اللازم لتحقيق العمليات منخفضة التكلفة للشركات القائمة مثل إيجون.

تعتبر أعمال التأمين من الأعمال ذات الحجم الكبير؛ يحقق اللاعبون الكبار مثل Aegon تكاليف إدارية واستثمارية أقل، والتي يمكنهم نقلها إلى العملاء، مما يجعل أسعارهم شبه مستحيلة بالنسبة لشركة ناشئة. على سبيل المثال، تمتلك شركة Aegon Asset Management قاعدة هائلة من 321 مليار يورو من الأصول الخاضعة للإدارة اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025. وهذا النطاق يدفع الكفاءة.

وتترجم هذه الكفاءة مباشرة إلى توليد رأس المال. كان توليد رأس المال التشغيلي (OCG) لشركة Aegon قبل الاحتفاظ بالتمويل ونفقات التشغيل للربع الثالث من عام 2025 340 مليون يورو، والشركة تسير على الطريق الصحيح لتحقيق هدف OCG لمدة عام كامل وهو حوالي 1.2 مليار يورو. سيحتاج الوافد الجديد إلى إنفاق رأس المال لسنوات فقط للوصول إلى جزء صغير من هذا النطاق التشغيلي.

غالبًا ما يتعاون اللاعبون المتخصصون في تكنولوجيا التأمين مع الشركات القائمة بدلاً من التنافس بشكل مباشر، مما يحد من التهديد.

في حين أن InsurTech هي كلمة طنانة، فإن معظم الشركات المبتكرة هي في الواقع موفرة لتكنولوجيا B2B، وليست منافسة مباشرة للأعمال الأساسية لشركة Aegon. إنهم يبنون برامج أفضل لمعالجة المطالبات أو الاكتتاب، لكنهم لا يتحملون مخاطر الاكتتاب أو يحتفظون برأس المال بأنفسهم.

كان التمويل العالمي لتكنولوجيا التأمين لا يزال كبيرًا، بإجمالي 1.1 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، ولكن التركيز غالبًا ما يكون على الحلول المتخصصة أو حلول B2B. بدلاً من التعرض للتهديد، يقوم Aegon بدمج هذا الابتكار:

• إنهم يستخدمون ذراع التوزيع الخاص بهم، WFG، لتشكيل شراكات إستراتيجية مع شركات النقل الأخرى، مثل الشراكة الأخيرة مع شركة تأمين على الحياة الكندية الرائدة، لتوسيع عروض المنتجات.
• تقوم شركات InsurTechs بجمع جولات كبيرة، مثل Instabase's 100 مليون دولار السلسلة D أو Liberate's 50 مليون دولار غالبًا ما تركز السلسلة B في عام 2025 على توفير أدوات الذكاء الاصطناعي وسير العمل لشاغلي الوظائف، وليس استبدالهم.
• ويتمثل التهديد في عدم الوساطة (الاستغناء عن الوسيط) في خطوط إنتاج محددة، ولكن ليس هجومًا واسع النطاق على المؤسسة بأكملها.

يتمثل التهديد الرئيسي لـ InsurTech في هوامش أرباح شركة Aegon إذا فشلت في تبني تقنية جديدة، وليس تهديدًا لوجودها من منافس جديد مرخص بالكامل.