شركة AES (AES): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة للوضع الحالي لشركة AES (AES)، وبصراحة، إنها قصة تحول قوي - تحول قوي إلى مصادر الطاقة المتجددة المتوازنة بشكل غير مستقر مع جبل من الديون. وإليك هذه الفكرة السريعة: يعد نمو الطاقة النظيفة المتعاقد عليها استثنائيًا، مدعومًا بـ 11.1 جيجاوات التخلص من المخاطر المتراكمة للمشروع، ولكن الميزانية العمومية هي بالتأكيد الركيزة، وتحمل إجمالي ديون مرتفع تقريبًا 31.9 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لكيفية تعاملهم مع هذا العمل الخطير - الطلب الهائل والمتزايد من مراكز البيانات مقابل التهديد المستمر لإعادة تمويل هذا الدين.

شركة AES (AES) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تكمن القوة الأساسية لشركة AES (AES) في خط النمو التعاقدي والخالي من المخاطر وموقعها المهيمن في توفير الطاقة النظيفة لأكبر شركات التكنولوجيا في العالم، والتي تقود الطلب غير المسبوق. لديك رؤية واضحة لنمو الأرباح لأن المشاريع تم توقيعها بالفعل، وليست مجرد مضاربة.

11.1 جيجاوات من المشاريع المتراكمة التي تم التخلص من المخاطر بموجب اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل.

يتم تأمين تدفق إيراداتك المستقبلية إلى حد كبير من خلال المشاريع المتراكمة الضخمة البالغة 11.1 جيجاوات (جيجابوات)، وكلها مدعومة باتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) الموقعة وطويلة الأجل. ويمثل هذا النموذج التعاقدي قوة مالية كبيرة، لأنه يحمي الشركة من التقلبات قصيرة المدى في أسعار الطاقة والطلب في السوق. وإليك الحساب السريع: ما يقرب من نصف هذا العمل المتراكم، 4.8 جيجاوات، قيد الإنشاء بالفعل ومن المقرر أن يكتمل حتى عام 2027، مما يوفر رؤية واضحة لنمو الأرباح على مدى السنوات القليلة المقبلة.

تم التخلص من المخاطر المتراكمة بشكل واضح، مع تأمين جميع عقود المعدات والهندسة والمشتريات والبناء الرئيسية (EPC) للجزء الأمريكي، والمعدات لعامي 2025 و2026 موجودة بالفعل في البلاد.

الشركة الرائدة في مجال توفير الطاقة النظيفة للشركات الكبرى مثل أمازون وميتا.

AES هي شركة عالمية رائدة في توفير الطاقة النظيفة لعملاء الشركات الكبرى، ولا سيما الشركات فائقة السرعة - شركات التكنولوجيا الضخمة التي تقود نمو السحابة والذكاء الاصطناعي. حصلت الشركة على ما مجموعه 10.1 جيجاوات من الترتيبات التعاقدية مع هذه الشركات العالمية العملاقة، مع 7.7 جيجاوات على وجه التحديد في اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل لقدرات الطاقة المتجددة الجديدة.

ومن الأمثلة الملموسة على هذه القوة مشروع بيليفيلد 1 بقدرة 1000 ميجاوات، وهو عبارة عن منشأة كبيرة لتخزين الطاقة الشمسية تم الانتهاء منها في يونيو 2025 بموجب عقد مدته 15 عامًا مع أمازون. علاوة على ذلك، وقعت شركة AES اتفاقيتي شراء طويل الأجل مع شركة Meta Platforms Inc. (Meta) في مايو 2025 للحصول على 650 ميجاوات من الطاقة الشمسية في تكساس وكانساس لتشغيل مراكز البيانات الخاصة بهما. يوفر هذا الالتصاق مع عملاء الشركات من الدرجة الأولى استقرارًا استثنائيًا في الإيرادات.

خط أنابيب قوي من مراكز البيانات والطلب على الذكاء الاصطناعي، حيث سيتم توقيع 1.6 جيجاوات من اتفاقيات شراء الطاقة الجديدة في الربع الثاني من عام 2025.

يعد الطلب المتزايد من مراكز البيانات، الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة السحابية، بمثابة قوة هائلة لـ AES. وتتمتع الشركة بموقع استراتيجي كمزود مفضل في هذا القطاع من السوق الأسرع نموًا. منذ مكالمة الربع الأول في مايو 2025، وقعت شركة AES أو حصلت على 1.6 جيجاوات من اتفاقيات شراء الطاقة الجديدة طويلة الأجل لمشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، والأهم من ذلك، أن كل هذه القدرة مخصصة لشركات مراكز البيانات.

يؤدي هذا التركيز على الطلب على مراكز البيانات إلى تحقيق الهدف العام لاتفاقية شراء الطاقة لعام 2025:

• إجمالي اتفاقيات شراء الطاقة الموقعة منذ بداية العام حتى تاريخه (اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025): 2.2 جيجاوات
• الهدف لاتفاقية شراء الطاقة لعام 2025 بأكمله: 4 جيجاوات
• ومن المتوقع أن يقود قطاع مراكز البيانات وحده أكثر من 20% من الطلب المتزايد على الكهرباء في الولايات المتحدة بحلول عام 2025.

توفر المرافق الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة قاعدة أرباح مستقرة بمعدل نمو سنوي مستهدف يبلغ 10%.

تعمل أعمال المرافق الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة، بما في ذلك AES Indiana وAES Ohio، كأساس حاسم لتحقيق أرباح مستقرة، وموازنة قطاع الطاقة المتجددة عالي النمو، ولكن في بعض الأحيان أكثر تقلبًا. يوفر هذا القطاع عائدًا يمكن التنبؤ به على الاستثمار (ROI) من خلال آليات الأسعار التنظيمية.

تلتزم الإدارة بتحقيق هدف نمو أساسي سنوي قوي بنسبة 10٪ لهذه المرافق الأمريكية. ويدعم هذا النمو استثمارات كبيرة، بما في ذلك 1.3 مليار دولار أمريكي في الاستثمارات الأساسية على مدى الأرباع الأربعة حتى الربع الثالث من عام 2025.

الطلب حقيقي: منطقة خدمة AES بولاية أوهايو وحدها لديها 2.1 جيجاوات من مراكز البيانات الجديدة في الأفق، مما يستلزم استثمارًا كبيرًا في النقل بقيمة 500 مليون دولار لخدمة مركز بيانات أمازون جديد.

في طريقها لجلب 3.2 جيجاوات من القدرة المتجددة الجديدة عبر الإنترنت في عام 2025.

يعد التنفيذ التشغيلي أحد نقاط القوة الرئيسية، كما يتضح من قدرة الشركة على تحويل أعمالها المتراكمة إلى أصول تشغيلية. تسير AES بثبات على المسار الصحيح لتشغيل إجمالي 3.2 جيجاوات من القدرة المتجددة الجديدة بحلول نهاية السنة المالية 2025.

اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت الشركة قد أكملت بالفعل 2.9 جيجاوات من هذا البناء. أما المشاريع المتبقية البالغة 1.3 جيجاوات فهي في مراحل متقدمة للغاية، حيث تم الإبلاغ عن اكتمال أعمال البناء لهذا الجزء بنسبة 78% اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. ويوفر معدل الإنجاز المرتفع هذا الثقة في تحقيق هدف العام بأكمله.

شركة AES (AES) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

إن التحول العدواني لشركة AES نحو مصادر الطاقة المتجددة، على الرغم من قوته على المدى الطويل، يتم تمويله حاليًا من خلال عبء ديون كبير وغير مستقر في بعض الأحيان. يجب أن تكون واضحًا بشأن مقاييس الصحة المالية، لأنها تشير إلى شركة ذات استدانة عالية وتواجه ضغوطًا مستمرة على السيولة على الرغم من التوجيه الإيجابي المستقبلي.

ارتفاع إجمالي الديون والرافعة المالية الكبيرة

ونقطة الضعف الأكثر إلحاحاً والأكثر إثارة للقلق هي الحجم الهائل للديون في الميزانية العمومية. اعتبارًا من التحديث المالي الأخير، تتحمل شركة AES إجمالي ديون يبلغ تقريبًا 31.9 مليار دولار. وهذا الرقم الهائل هو نتيجة مباشرة لتمويل مشاريع واسعة النطاق كثيفة رأس المال مثل مرافق الطاقة المتجددة الجديدة وجهود تحديث الشبكة. تتمثل استراتيجية الشركة في البناء، لكنهم يفعلون ذلك بالكامل تقريبًا باستخدام الأموال المقترضة.

ويترجم هذا الدين إلى نسبة مرتفعة للغاية من الدين إلى حقوق الملكية، وهو ما يشكل أوضح علامة على الضغوط المالية. تبلغ نسبة D/E حوالي 302.9% (أو 3.029x)، وهو أعلى بكثير مما يعتبر صحيًا في قطاع المرافق. ويعني هذا المستوى من الرافعة المالية أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، يكون لدى الشركة أكثر من ثلاثة دولارات من الديون. إنه عمل رفيع المستوى، واضح وبسيط.

تشير نسبة تغطية الفائدة إلى تحدي الدفع

إن عبء الديون الثقيل يجعل نسبة تغطية الفائدة مقياسا حاسما يجب مراقبته. تخبرك هذه النسبة ما إذا كان الربح التشغيلي للشركة (EBIT) كافياً لتغطية مدفوعات الفائدة. نسبة تغطية الفائدة لشركة AES منخفضة حاليًا 1.6x. إليك الحساب السريع: مقابل كل دولار من نفقات الفائدة، تحقق الشركة 1.60 دولارًا فقط من الأرباح التشغيلية لتغطيتها. على الرغم من أن هذا أعلى من مستوى 1.0x الحرج، إلا أنه يمثل هامشًا ضيقًا لشركة لديها أصل دين كبير كهذا.

وتشير هذه النسبة المنخفضة إلى أن أي انخفاض في أرباح التشغيل - على سبيل المثال، بسبب تغيير تنظيمي غير متوقع أو تقلب أسعار السلع الأساسية - يمكن أن يضغط بسرعة على قدرتها على خدمة ديونها بشكل مؤكد. بالنسبة للسياق، يفضل العديد من المحللين رؤية هذه النسبة أقرب إلى 2.5x للحصول على فائدة مستقرة. ويشير الرقم الحالي إلى ضعف هيكلي في التعامل مع نفقات الفائدة، خاصة في ظل ارتفاع أسعار الفائدة.

التدفق النقدي الحر السلبي المستمر

على الرغم من النظرة الإيجابية للشركة بشأن "التدفق النقدي الحر الأصلي" (الموجه إلى 1.15 مليار دولار إلى 1.25 مليار دولار للعام 2025 بأكمله)، لا يزال التدفق النقدي الحر الموحد يمثل نقطة ضعف كبيرة. كان TTM (لمدة اثني عشر شهرًا) FCF للشركة، وهو مقياس أوسع للنقد الناتج بعد النفقات الرأسمالية، سلبيًا - 1.893 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. يمثل التدفق النقدي الحر السلبي مشكلة مستمرة.

ما يخفيه هذا التقدير هو الحاجة المستمرة لرأس المال الخارجي - إما من خلال مبيعات الأصول، أو الديون الجديدة، أو المصادر النقدية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً - لتمويل خط النمو القوي. تقوم الشركة بشكل أساسي بحرق الأموال لبناء المستقبل. على سبيل المثال، كان مؤشر FCF الفصلي سلبيًا - 1.06 مليار دولار للفترة المنتهية في 30 يونيو 2025. وهذا يعني أن الشركة لا تستطيع بعد تمويل نموها ومدفوعات الأرباح من عملياتها الأساسية، مما يزيد من الاعتماد على الهندسة المالية وتدوير الأصول.

• التدفق النقدي الحر TTM (سبتمبر 2025): - 1.893 مليار دولار.
• التدفق النقدي الحر ربع السنوي (يونيو 2025): - 1.06 مليار دولار.

الضعف المادي في الضوابط الداخلية

يتمثل الضعف غير المالي، ولكنه على نفس القدر من الأهمية، في الاعتراف بوجود ضعف مادي في الرقابة الداخلية على التقارير المالية (ICFR) اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024. وهذا بمثابة علامة حمراء خطيرة للمستثمرين والمنظمين.

كان الضعف مرتبطًا على وجه التحديد بالمبالغة في تقدير مصاريف انخفاض القيمة المتعلقة ببيع حصتها في شركة AES Brasil Energia S.A.، مما أدى إلى إعادة بيان نتائجها المالية للربعين الثاني والثالث من عام 2024. في حين أن الشركة لديها خطة علاجية، فإن النتيجة نفسها تشير إلى وجود خلل في العمليات والضوابط المصممة لمنع أو اكتشاف الأخطاء الجوهرية في البيانات المالية. فهو يضر بثقة المستثمرين ويشير إلى الحاجة إلى استثمارات كبيرة في البنية التحتية المالية والخبرة المحاسبية لإصلاح المشكلة النظامية الأساسية. تم تقديم إعادة الصياغة في نموذج 10-K لعام 2024 في 10 مارس 2025. ولا يمكنك ببساطة تجاهل هذا النوع من فشل التحكم.

شركة AES (AES) - تحليل SWOT: الفرص

استفد من الطلب الهائل والمتزايد على الطاقة النظيفة من مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي

أدى النمو الهائل للذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة السحابية إلى خلق طلب غير مسبوق على الطاقة النظيفة والموثوقة، وهي فرصة تتمتع AES بموقع فريد يمكنها من اغتنامها. إنكم تشهدون تحولاً حيث أصبح عمالقة التكنولوجيا أكبر المشترين للطاقة المتجددة، مما أدى إلى إحداث تغيير في المشاريع على نطاق المرافق. وبحلول عام 2025، تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن مراكز البيانات وحدها ستتولى المهمة 20% من ارتفاع الطلب على الكهرباء في الولايات المتحدة.

لقد كانت شركة AES استباقية، حيث قامت بتأمين تراكم ضخم لاتفاقية شراء الطاقة (PPA) بقدرة 12 جيجاوات، مع 5.2 جيجاوات من هذه القدرة قيد الإنشاء حاليًا. منذ بداية عام 2025، وقعت الشركة أو حصلت على 1.6 جيجاوات من اتفاقيات شراء الطاقة الجديدة طويلة الأجل خصيصًا مع عملاء مراكز البيانات. يعمل هذا العمل المتراكم، الذي يعد واحدًا من أكبر الشركات في الصناعة، على تأمين تدفقات إيرادات طويلة الأجل مع عملاء من الشركات ذات الدرجة الاستثمارية مثل Microsoft وMeta. إن قدرة الشركة على تقديم حلول هجينة للطاقة الشمسية بالإضافة إلى التخزين هي بالتأكيد عامل تمييز رئيسي هنا.

• 12 GW PPA Backlog: يؤمن إيرادات مستقرة وطويلة الأجل.
• 1.6 غيغاواط من اتفاقيات شراء الطاقة الجديدة لمراكز البيانات لعام 2025: استجابة مباشرة للطلب على طاقة الذكاء الاصطناعي.
• مشاريع الطاقة الشمسية بقدرة 650 ميجاوات: قدرة مخصصة لمراكز بيانات ميتا في تكساس وكانساس.

يتطلب التحول العالمي للطاقة وتحديث الشبكات استثمارات جديدة كبيرة

لا يقتصر تحول الطاقة العالمي على بناء مزارع جديدة للطاقة الشمسية فحسب؛ يتعلق الأمر بتحديث الشبكة الكهربائية القديمة للتعامل مع الطاقة المتجددة المتقطعة وزيادة الحمل الناتج عن الكهرباء. ويتطلب ذلك استثمارًا رأسماليًا كبيرًا في البنية التحتية للمرافق، والتي تعد نقطة قوة أساسية لأعمال المرافق الخاضعة للتنظيم لشركة AES. وتستثمر الشركة 1.8 مليار دولار في مبادرات النمو خلال عام 2025.

وفي الولايات المتحدة، تنفذ مرافق الشركة، AES Indiana وAES Ohio، برامج استثمار متعددة السنوات. تم تصميم هذه البرامج لتحسين موثوقية العملاء ودعم التنمية الاقتصادية المحلية، ومن المتوقع أن تحقق معدل نمو سنوي أساسي بنسبة 10٪ حتى عام 2027. ويمثل هذا تدفق أرباح موثوقًا ومنظمة يوفر الاستقرار بينما تسعى وحدة الأعمال الإستراتيجية للطاقة المتجددة (SBU) إلى تحقيق مشاريع عالية النمو. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، تؤكد AES مجددًا توجيهاتها بشأن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في نطاق 2,650 دولارًا أمريكيًا إلى 2,850 مليون دولار أمريكي.

فيما يلي الحسابات السريعة لمحرك النمو لعام 2025:

الريادة في مجال تخزين الطاقة من خلال مشروع فلوينس المشترك

لا يمكن أن يحدث تحول الطاقة بدون التخزين، ويعد مشروع فلوينس المشترك بين AES وشركة سيمنز، رائدًا في السوق في أنظمة تخزين طاقة البطاريات (BESS) والبرمجيات. تمنح هذه الشراكة شركة AES خطًا مباشرًا ومملوكًا لتكنولوجيا التخزين الأكثر تقدمًا على نطاق الشبكة، وهو أمر بالغ الأهمية لتأمين اتفاقيات شراء الطاقة النظيفة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والتي تتطلبها مراكز البيانات والعملاء الصناعيون. لا يزال سوق التخزين في مراحله الأولى، لذا فإن هذا المركز القيادي يمثل ميزة كبيرة.

يسلط الأداء المالي لشركة فلوينس في السنة المالية 2025 الضوء على هذه الفرصة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (المنتهي في 30 يونيو 2025)، أعلنت فلوينس عن إيرادات بلغت 602.5 مليون دولار، بزيادة قدرها 24.7% على أساس سنوي. وبلغ إجمالي الطلبات المتراكمة اعتبارًا من 30 يونيو 2025 حوالي 4.9 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى 1.1 مليار دولار إضافية في العقود الجديدة الموقعة في يوليو وأغسطس. تتجه الإدارة إلى أن تكون إيرادات عام 2025 بأكمله عند الحد الأدنى من نطاق 2.6 مليار دولار إلى 2.8 مليار دولار.

• الأعمال المتراكمة بقيمة 4.9 مليار دولار أمريكي: اعتبارًا من 30 يونيو 2025، لتأمين الإيرادات المستقبلية.
• 27.4 مليون دولار أمريكي الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: تم الإبلاغ عنها للربع الثالث من عام 2025، مما يدل على تحسن الربحية.
• البرامج الذكية: تعمل على تحسين أداء BESS، وهي قيمة مضافة رئيسية للعملاء.

الخروج الكامل من توليد الطاقة التي تعمل بالفحم بحلول نهاية عام 2025 لتحسين المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة profile

قامت AES بتسريع التزامها بالخروج الكامل من توليد الطاقة التي تعمل بالفحم. وتعتزم الشركة الخروج من الغالبية العظمى من منشآت الفحم المتبقية لديها بحلول نهاية عام 2025، مع الخروج الكامل من جميع أنواع الفحم بحلول نهاية عام 2027. وتعد هذه الخطوة بمثابة دفعة فورية لسياسات الشركة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). profile, وهو أمر حيوي بشكل متزايد لجذب رأس المال المؤسسي وتأمين العقود مع المشترين من الشركات المهتمين بالكربون.

إن التحول ليس مجرد مكسب بيئي؛ لها مكون مالي. تتم إدارة الخروج من خلال مزيج من مبيعات الأصول، وتحويلات الوقود، والتقاعد، ومن المتوقع أن يتم تعويض التأثير المالي للخروج المتسارع إلى حد كبير من خلال زيادة المساهمات من قطاع الطاقة المتجددة عالي النمو. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يؤدي هذا التبسيط الاستراتيجي وتسييل الأصول إلى توليد مليار دولار أمريكي من عائدات بيع الأصول بين عامي 2022 و2025، أي ضعف التوقعات السابقة للشركة. وتساعد هذه السيولة في تمويل 3.2 جيجاوات من القدرة المتجددة الجديدة التي سيتم تشغيلها في عام 2025.

• تحسين النتيجة البيئية والاجتماعية والحوكمة: يجذب المستثمرين المؤسسيين والسندات الخضراء.
• تعزيز السيولة: من المتوقع أن تصل عائدات بيع الأصول إلى مليار دولار بحلول عام 2025.
• الحد من المخاطر: يلغي التعرض لأسواق سلع الفحم المتقلبة.

شركة AES (AES) - تحليل SWOT: التهديدات

مخاطر التنفيذ الناتجة عن التأخير أو تجاوز التكاليف في الأعمال المتراكمة للمشروع بقدرة 12 جيجاوات.

أنت تراهن بشكل كبير على قدرة شركة AES على تنفيذ عمليات بناء هائلة للطاقة النظيفة، وبصراحة، هذا هو المكان الذي تكمن فيه المخاطر على المدى القريب. لدى الشركة مشاريع متراكمة كبيرة تبلغ حوالي 12 جيجاوات من اتفاقيات شراء الطاقة الموقعة (PPAs)، مع حوالي 5.2 جيجاوات قيد الإنشاء حاليًا اعتبارًا من منتصف عام 2025. إليك الحساب السريع: خط أنابيب بهذا الحجم يمثل نقطة جذب لمخاطر التنفيذ.

يمكن للتأخير في إصدار التصاريح أو طوابير الاتصال البيني أو البناء أن يؤدي بسهولة إلى دفع تاريخ التشغيل التجاري (COD) للمشروع إلى سنة مالية لاحقة، مما يؤثر بشكل واضح على نمو أرباح الشركة المعدلة للسهم الواحد (EPS). على سبيل المثال، بينما AES على المسار الصحيح للإضافة 3.2 جيجاوات من المشاريع الجديدة إلى العمليات في عام 2025، وأي زلات في المتبقية 1.3 جيجاوات قد يؤدي اكتمال ذلك بنسبة 78% اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 إلى التأثير على نتائج العام بأكمله. والخبر السار هو أن الإدارة قامت بالتحوط ضد متغير رئيسي واحد: وهو أن التعرض لتعريفات الواردات الأمريكية هو الحد الأدنى، ويقدر بحوالي حوالي 50 مليون دولارأو 0.3% من إجمالي الإنفاق الرأسمالي الأمريكي (CapEx)، حتى عام 2027. ومع ذلك، تظل تجاوزات التكاليف الخاصة بالموقع تشكل تهديدًا حقيقيًا لاقتصاديات المشروع.

التغييرات المحتملة على حوافز الائتمان الضريبي للطاقة المتجددة الأمريكية المواتية بعد عام 2027.

تعتمد اقتصاديات مشاريع الطاقة المتجددة التابعة لشركة AES في الولايات المتحدة بشكل كبير على الحوافز الضريبية الفيدرالية، وفي المقام الأول الائتمان الضريبي للاستثمار (ITC) والائتمان الضريبي للإنتاج (PTC). وقد تجسد تهديد كبير مع صدور قانون مشروع القانون الكبير الجميل (OBBBA) في يوليو 2025، والذي يشدد بشكل كبير قواعد المشاريع المستقبلية. وينص التشريع الجديد على وجوب وضع مرافق طاقة الرياح والطاقة الشمسية في الخدمة من قبل 31 ديسمبر 2027، لتظل مؤهلة للحصول على الاعتمادات المحايدة تقنيًا بالكامل.

وهذا يخلق موعدًا نهائيًا حاسمًا للمشاريع قيد التنفيذ التي لم يبدأ البناء بعد. بينما يوجد ملاذ آمن للمشاريع التي بدأ البناء فيها من قبل 4 يوليو 2026ومع ذلك، قدم القانون الجديد أيضًا متطلبات أكثر صرامة للتنفيذ والمحتوى المحلي، مما قد يؤدي إلى تعقيد سلاسل التوريد ورفع تكاليف المشاريع التي تبدأ بعد ذلك التاريخ. يمكن أن يؤدي عدم اليقين التشريعي بعد عام 2027 إلى انخفاض العائدات المتوقعة على جزء كبير من خط أنابيب التطوير طويل المدى لشركة AES.

التعرض لتقلبات العملات الأجنبية والمخاطر الجيوسياسية من العمل في 15 دولة.

تدير AES محفظة متنوعة جغرافيًا، مما يمثل قوة للاستقرار ولكنه يشكل تهديدًا واضحًا للعملة والتقلبات السياسية. تعمل الشركة عبر ولايات قضائية متعددة، بما في ذلك أصول كبيرة في أمريكا اللاتينية والأسواق الدولية الأخرى، مما يعرض تدفقاتها النقدية لتقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية. على سبيل المثال، يرتبط جزء كبير من الديون غير القابلة للاسترداد بمشاريع في دول مثل شيلي والسلفادور وبنما وفيتنام.

يعرض هذا الانتشار الجغرافي الخدمات المعمارية والهندسية لمخاطر جيوسياسية وتنظيمية محددة:

• تغييرات مفاجئة في الأطر التنظيمية أو التعريفات الجمركية في دول مثل الأرجنتين أو المكسيك.
• مخاطر انخفاض قيمة العملة المحلية التي تؤثر على القيمة المقومة بالدولار الأمريكي للأرباح المعادة.
• عدم الاستقرار السياسي الذي يؤثر على أصول المشروع، وخاصة في الأسواق الناشئة.

في حين أن AES تعتمد توجيهاتها لعام 2025 على المنحنيات الآجلة للعملة الأجنبية، وتتحوط بشكل فعال من هذه المخاطر، فإن الحركة الحادة وغير المتوقعة في عملة التشغيل الرئيسية لا يزال من الممكن أن تؤثر بشكل ملموس على النتائج المبلغ عنها.

وقد يؤدي انخفاض أسعار الكهرباء بالجملة إلى الضغط على هوامش مبيعات الطاقة غير المتعاقد عليها.

يتميز نموذج أعمال AES بالمرونة إلى حد ما، حيث يأتي حوالي ثلثي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة من التوليد التعاقدي طويل الأجل، مما يوفر أرضية قوية للإيرادات. ومع ذلك، فإن الجزء المتبقي من توليدها، وخاصة الأصول الحرارية القديمة وبعض الإنتاج المتجدد في الأسواق التنافسية، معرض لتقلب أسعار الكهرباء بالجملة (الفورية).

التهديد الأساسي لا يتمثل في انهيار الأسعار العالمية، إذ من المتوقع في الواقع أن يرتفع متوسط سعر الجملة على المستوى الوطني في الولايات المتحدة إلى نحو 100% 47 دولارًا / ميجاوات في الساعة في عام 2025 و 51 دولارًا / ميجاوات في الساعة في عام 2026. الضغط الحقيقي هو إقليمي وهيكلي:

• ضغط الأسعار الإقليمي: في الأسواق ذات الاختراق العالي للطاقة الشمسية، مثل ERCOT (تكساس)، من المتوقع أن تنخفض أسعار الجملة إلى أدنى مستوى لها 30 دولارًا / ميجاوات في الساعة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة العرض خلال ساعات الذروة الشمسية.
• مخاطر الأسعار السلبية: في أوروبا، حيث تعمل AES أيضًا، زاد تواتر أسعار الجملة السلبية للكهرباء بشكل ملحوظ، حيث وصل إلى 8%-9% من جميع الساعات في النصف الأول من عام 2025 في دول مثل ألمانيا وهولندا.

وتضغط هذه الانخفاضات في الأسعار الإقليمية وأحداث التسعير السلبية بشكل مباشر على هوامش أي مبيعات طاقة غير متعاقد عليها، مما يجبر الشركة على بيع الطاقة بخسارة خلال ساعات معينة.

الحاجة إلى إعادة تمويل الديون الكبيرة بانتظام في بيئة أسعار الفائدة المتقلبة.

تحتفظ AES بهيكل رأسمالي عالي الاستدانة، حيث يبلغ إجمالي الديون تقريبًا 26.4 مليار دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025، وارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية البالغة 8.99x. إن بيئة أسعار الفائدة المتقلبة والمرتفعة تجعل من إعادة التمويل المنتظم لهذا الدين الكبير تهديدًا مستمرًا ومكلفًا. في حين نجحت الشركة في معالجة استحقاقات ديونها لعام 2025 وتحوط تعرضها لمخاطر أسعار الفائدة للشركات حتى عام 2027، إلا أنه يجب تجديد ديون المشروع غير القابلة للرجوع بانتظام.

إن الحجم الهائل لآجال الاستحقاق القادمة، لا سيما في قطاع الطاقة المتجددة، جدير بالملاحظة. على سبيل المثال، تواجه وحدة الأعمال الإستراتيجية للطاقة المتجددة (SBU) فترات استحقاق للديون بدون حق الرجوع تبلغ حوالي 2,954 مليون دولار في عام 2026. ويعد النجاح في إعادة تمويل هذا الحجم من الديون بأسعار مناسبة أمرا بالغ الأهمية للحفاظ على العائدات على مستوى المشروع ومنع زيادة تكلفة رأس المال التي يمكن أن تؤدي إلى تآكل الأرباح المستقبلية.