AGNC Investment Corp. (AGNC): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

لقد استثمرت في AGNC Investment Corp.، لذا فأنت تعلم أن نجاحها يعتمد على الإبحار على حبل مشدود من مخاطر أسعار الفائدة والرافعة المالية العالية. اعتبارًا من أواخر عام 2025، تم تحديد البيئة الكلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الذي لا يزال متشددًا، مما يجعل العوامل السياسية والاقتصادية - مثل شكل منحنى العائد وتكلفة تمويل الريبو - حرجة للغاية. نحن نرى AGNC يدير نسبة الرافعة المالية بالقرب 9.0x ل 10.0x الأسهم أثناء محاولة الحفاظ على توزيعات الأرباح $1.44 لكل سهم، وبصراحة، أ 25 نقطة أساس يمكن لمفاجأة السعر أن تحول قيمتها السوقية بشكل كبير. فيما يلي تحليل PESTLE الذي يرسم تلك المخاطر والفرص على المدى القريب لتوضيح الإجراءات لمحفظتك الاستثمارية.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

أنت بحاجة إلى رسم خريطة للمشهد السياسي لصندوق الاستثمار العقاري (mREIT) مثل AGNC Investment Corp.، والحقيقة هي أن البيئة السياسية هي السوق بالنسبة لهم. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي والكونجرس ليسا مجرد لاعبين؛ لقد وضعوا قواعد اللعبة. يجب أن ينصب تركيزك على المدى القريب على سياسة أسعار الفائدة وإصلاح تمويل الإسكان المستمر منذ فترة طويلة، وكلاهما يؤثر بشكل مباشر على الربحية الأساسية لشركة AGNC.

تظل سياسة سعر الفائدة التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي هي العامل المهيمن، مما يؤثر بشكل مباشر على تكاليف الاقتراض وصافي هامش الفائدة.

تعد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) العامل السياسي الأكثر أهمية بالنسبة لشركة AGNC، لأنها تحدد تكلفة تمويلها قصير الأجل - في الغالب من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) - والعائد على أصولها طويلة الأجل، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). هذا الفارق هو صافي هامش الفائدة (NIM).

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة تخفيف في أواخر عام 2025. وخفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعها في أكتوبر 2025، وحددت النطاق المستهدف الجديد عند 3.75%-4.00%. وكان هذا هو التخفيض الثاني خلال عدة أشهر، مما يشير إلى تحول سياسي واقتصادي نحو دعم سوق العمل. يؤدي هذا التخفيض في السعر إلى خفض تكاليف الاقتراض الخاصة بشركة AGNC بشكل مباشر. بالنسبة للسياق، كان متوسط سعر الفائدة المرجح لشركة AGNC على اتفاقيات إعادة الشراء الخاصة بها موجودًا بالفعل 4.38% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

إن تأثير إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي على ربحية AGNC واضح في بيانات السنة المالية 2025:

انخفض صافي هامش الفائدة السنوي بنسبة 34 نقطة أساس من الربع الأول إلى الربع الثالث من عام 2025، حتى مع انخفاض سعر إعادة الشراء قليلاً، مما يوضح مدى تعقيد إدارة المحفظة التي تنخفض فيها عوائد الأصول أيضًا، أو حيث ترتفع تكاليف التحوط. وأعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أنه سيختتم تخفيض إجمالي حيازاته من الأوراق المالية - التشديد الكمي - في الأول من ديسمبر 2025. وهذه إشارة صعودية واضحة لسيولة MBS.

إن إصلاح تمويل الإسكان الذي تنفذه حكومة الولايات المتحدة، وخاصة فيما يتعلق بمؤسستي فاني ماي وفريدي ماك، يؤثر على سيولة وتكاليف الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

يمثل الجدل السياسي حول مستقبل فاني ماي وفريدي ماك (الشركات التي ترعاها الحكومة، أو GSEs) خطرًا دائمًا على AGNC، التي تتألف محفظتها الاستثمارية من 76.3 مليار دولار في وكالة MBS اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. والقضية الأساسية هي ما إذا كان سيتم إطلاق سراح GSEs من الوصاية، والتي كانت قائمة منذ أكثر من 17 عامًا.

إن أي تحرك لإنهاء الوصاية وخصخصة مؤسسات القطاع العام دون ضمان حكومي صريح على سنداتها المدعومة بالرهن العقاري يمكن أن يتسبب في اتساع الفارق بين سندات الخزانة لمدة 10 سنوات والرهون العقارية ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا بشكل كبير، ربما من خلال 100 نقطة أساس أو أكثر. وهذا من شأنه أن يؤثر سلبًا على قيمة الأصول الأساسية لشركة AGNC. ومع ذلك، فقد ذكرت الإدارة الحالية أن الحكومة الأمريكية ستحتفظ بضماناتها الضمنية.

• إصلاح درجة الائتمان: أجرت الوكالة الفيدرالية لتمويل الإسكان (FHFA) تغييرات إدارية، مثل إلغاء الحد الأدنى من متطلبات درجة ائتمان FICO من برنامج معالجة القروض الخاص بـ Fannie Mae، اعتبارًا من 16 نوفمبر 2025.
• منتجات جديدة: دخلت خطة "واجب الخدمة" الجديدة الخاصة بـ GSE للفترة 2025-2027 حيز التنفيذ في 1 يناير 2025، والتي تكلفهم بدعم أسواق الإسكان بأسعار معقولة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى إدخال أنواع جديدة من الوكالة MBS إلى السوق، والتي يحتمل أن تكون أقل سيولة.

يمثل الضغط السياسي للخصخصة خطرًا كبيرًا على المدى الطويل يمكن أن يزعزع استقرار سوق سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة، حتى لو ركزت التغييرات الإدارية على المدى القريب على توسيع نطاق وصول المقترضين.

يؤثر جدول إصدار ديون وزارة الخزانة على ديناميكيات العرض/الطلب للأصول ذات الدخل الثابت، مما يتنافس مع MBS.

يتنافس الحجم الهائل لإصدارات ديون الخزانة الأمريكية بشكل مباشر مع وكالة MBS للحصول على رأس المال من المستثمرين ذوي الدخل الثابت. بلغ إجمالي الديون الفيدرالية المستحقة 37.4 تريليون دولار اعتبارًا من 3 سبتمبر 2025. يفرض هذا العرض الضخم للبديل الخالي من المخاطر ضغوطًا تصاعدية على العائدات التي يجب أن تقدمها AGNC على أصولها لتظل قادرة على المنافسة.

وتشكل العملية السياسية حول حد الدين أحد العوامل أيضًا. تمت إعادة الحد إلى 36.1 تريليون دولار في 2 يناير 2025، وتم رفعه لاحقًا بواسطة 5 تريليون دولار ل 41.1 تريليون دولار في يوليو 2025. استمرت هذه الزيادة الهائلة في إشارات الاقتراض المصرح بها في ارتفاع المعروض من سندات الخزانة حتى عام 2026، مما أجبر AGNC على إدارة محفظتها في مواجهة الرياح المعاكسة المستمرة في العرض من فئة الأصول الأكثر أمانًا.

يمكن أن تؤثر التحولات المحتملة في سياسة ضريبة الأرباح الرأسمالية على شهية المستثمرين لأسهم mREIT ذات الأرباح العالية مثل AGNC.

تم تنظيم AGNC على أنها mREIT، الأمر الذي يتطلب منها توزيع ما لا يقل عن 90٪ من دخلها الخاضع للضريبة على المساهمين، مما يؤدي إلى عائد أرباح مرتفع يتم فرض ضرائب عليه غالبًا كدخل عادي، وليس أرباحًا مؤهلة. ومع ذلك، فإن الجدل السياسي حول ضريبة أرباح رأس المال لا يزال ذا أهمية لأنه يؤثر على الجاذبية العامة لتدفقات الدخل المرتفعة العائد والضرائب المرتفعة مقابل زيادة رأس المال ذات العائد المنخفض والضريبة المنخفضة.

ويتمثل أهم مفترق طرق في السياسة الضريبية في انتهاء العديد من أحكام قانون التخفيضات الضريبية والوظائف (TCJA) في نهاية عام 2025. وكان الاقتراح الرئيسي من أحد الفصائل السياسية هو رفع معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل إلى 39.6% للأفراد الذين يكسبون أكثر من ذلك 1 مليون دولار. على العكس من ذلك، قام "قانون مشروع القانون الجميل الكبير" الذي أقرته الإدارة الحالية بتوسيع هيكل ضريبة الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل، مع إبقاء المعدل الأعلى عند مستوى 20% لأصحاب الدخل المرتفع في عام 2025

وإذا ارتفع معدل مكاسب رأس المال بشكل حاد في عام 2026، فمن الممكن من الناحية النظرية أن يجعل هيكل صناديق الاستثمار العقارية ذات العوائد المرتفعة والذي يمكن التنبؤ به أكثر جاذبية مقارنة بأسهم النمو، التي تعتمد بشكل أكبر على زيادة رأس المال. ومع ذلك، فإن الوضع الراهن لعام 2025 هو استمرار لمعدلات المكاسب الرأسمالية الحالية المواتية طويلة الأجل.

الإجراء: يجب على مديري المحافظ الاستثمارية وضع نموذج لتأثير أ 10 نقطة مئوية ارتفاع معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية على تقييم أسهم AGNC مقارنة بمخزون نمو تمثيلي لمؤشر S&P 500 بحلول الربع الأول من عام 2026.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يرتكز جوهر نموذج أعمال شركة AGNC Investment Corp على بيئة الاقتصاد الكلي، وتحديدًا السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي وهيكل أسعار الفائدة الناتجة. يجب أن تعلم أن التحول الأخير إلى منحنى عائد أكثر طبيعية وتصاعدي اعتبارًا من أواخر عام 2025، إلى جانب التضخم المعتدل ولكن المستمر، هو الديناميكية الاقتصادية الرئيسية التي تحدد ربحية الشركة.

يعتمد نجاح AGNC على الحفاظ على هامش إيجابي لصافي الفائدة (NIS) - وهو الفرق بين العائد على أصول الوكالة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) وتكاليف تمويلها. ويتعرض هذا الانتشار لضغوط مستمرة من تقلبات أسعار الفائدة، ولهذا السبب تعتبر إدارة مخاطر الشركة بالغة الأهمية. بصراحة، في هذا العمل، يمكن لنقطة الأساس أن تغير كل شيء.

يؤثر استمرار ضغوط التضخم المرتفعة، على الرغم من اعتدالها، على بيئة الأسعار طويلة الأجل وتكلفة التحوط لمحفظة AGNC.

ورغم أن التضخم تراجع عن ذروته، إلا أنه يظل مصدر قلق رئيسي، مما يؤثر بشكل مباشر على تكلفة الأموال وفعالية التحوط. اعتبارًا من سبتمبر 2025، بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) عند مستوى 3.0%، مع توقعات المتنبئين بمتوسط ربع سنوي يبلغ حوالي 3.1% للربع الرابع من عام 2025. يؤدي هذا التضخم المستمر فوق المستهدف إلى استمرار الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على موقف سياسة أعلى نسبيًا لفترة أطول، مما يؤدي بدوره إلى رفع تكاليف تمويل اتفاقية إعادة الشراء (الريبو) الخاصة بـ AGNC.

هذه البيئة التضخمية تجعل استراتيجية التحوط الخاصة بشركة AGNC أكثر تكلفة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ متوسط سعر الفائدة المرجح على اتفاقيات إعادة الشراء للشركة 4.38%، تحسن طفيف ولكن لا تزال تكلفة كبيرة. وللتخفيف من هذه المخاطر، تستخدم شركة AGNC مقايضات أسعار الفائدة بمبلغ افتراضي قدره 48.1 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، لتأمين دفعة ذات سعر ثابت، والتي يبلغ متوسط معدل الأجر الثابت فيها 2.47%. وهذه التكلفة هي وظيفة مباشرة لتوقعات السوق لأسعار الفائدة على المدى الطويل، والتي لا تزال مرتفعة بسبب المخاوف من التضخم.

يحدد شكل منحنى العائد (على سبيل المثال، الانعكاس أو الانحدار) الدخل المنتشر لشركة AGNC، والذي يعد جوهر نموذج أعمالها.

يعد شكل منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية هو العامل الأكثر أهمية بالنسبة لوكالة mREIT (صندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري). تستفيد شركة AGNC من منحنى منحدر إيجابيًا - منحنى شديد الانحدار - حيث تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل (عائدات الأصول) أعلى بكثير من أسعار الفائدة قصيرة الأجل (تكاليف التمويل). اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، عاد المنحنى إلى طبيعته من انعكاسه السابق، ويظهر الآن انتشارًا إيجابيًا: كان عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 4.14%، في حين كان العائد لمدة عامين أقل عند 3.62%، مما أدى إلى انتشار 10Y-2Y تقريبًا 0.52%.

يعد هذا المنحنى المائل للأعلى مناسبًا، لأنه يدعم بشكل مباشر صافي انتشار الفائدة، والذي كان سنويًا 1.78% لشركة AGNC في الربع الثالث من عام 2025. ساعدت بيئة الانتشار الإيجابية الشركة على تحقيق صافي فروق أسعار ودخل بالدولار قدره $0.35 لكل سهم عادي لهذا الربع. ومن شأن العودة إلى منحنى مقلوب أن يضغط على الفور هذا الانتشار، مما يؤدي إلى انخفاض الربحية وزيادة مخاطر أسعار الفائدة.

يعد استقرار سوق الإسكان أمرًا بالغ الأهمية، حيث أن التراجع الحاد قد يضغط على تقييمات MBS، على الرغم من أن وكالة MBS تحمل الحد الأدنى من مخاطر الائتمان.

تستثمر AGNC بشكل أساسي في وكالة MBS، وهي أوراق مالية مضمونة من قبل المؤسسات التي ترعاها الحكومة (GSEs) مثل Fannie Mae وFreddie Mac. ويعني هذا الضمان أن الأوراق المالية ليس لديها أي مخاطر ائتمانية تقريبًا - فلن تخسر المال إذا تخلف مالك المنزل عن السداد. ولكن لا يزال سوق الإسكان مهمًا جدًا للتقييم.

ويكمن الخطر في تقييم سندات الرهن العقاري، التي يمكن أن تنخفض خلال فترة تراجع سوق الإسكان بسبب نقص السيولة في السوق أو اتساع هوامش الرهن العقاري (الفرق بين عوائد سندات الرهن العقاري وعوائد سندات الخزانة). وكان معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عاما، وهو المحرك الرئيسي، موجودا 6.24% في نوفمبر 2025. أشارت إدارة AGNC إلى أن أداء سندات الأوراق المالية المدعومة بالوكالة تفوق على سندات الخزانة الأمريكية لمدة خمسة أشهر متتالية حتى الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى بيئة بناءة حيث تم الحفاظ على فروق الأسعار أو تضييقها، وهو أمر مفيد لتقييم أصولها الضخمة. 90.8 مليار دولار محفظة استثمارية.

تعتبر نسبة الرافعة المالية لشركة AGNC، تاريخيًا حوالي 9.0x إلى 10.0x من حقوق الملكية، حساسة للغاية للتقلبات الاقتصادية وتوافر رأس المال.

تعمل الرافعة المالية على تضخيم العوائد، ولكنها تؤدي أيضًا إلى تضخيم الخسائر في الأسواق المتقلبة. كانت نسبة الرافعة المالية "المعرضة للخطر" لصافي القيمة الدفترية الملموسة لشركة AGNC 7.6x كما في 30 سبتمبر 2025، وكان المتوسط للربع الثالث 7.5x. وهذا أقل من النطاق التاريخي الذي يتراوح بين 9.0x إلى 10.0x، مما يشير إلى موقف أكثر حذرًا وإدارة المخاطر في البيئة الحالية.

إن قرار الحفاظ على رافعة مالية منخفضة يحمي القيمة الدفترية للشركة من التقلبات الحادة في أسعار الفائدة، ويسمح لها بتوزيع رأس المال بشكل انتهازي عندما تتحسن ظروف السوق. رأس المال متاح بالتأكيد، حيث نجحت الشركة في جمعه 345 مليون دولار من الأسهم المفضلة من السلسلة H وما فوق 300 مليون دولار من الأسهم العادية خلال الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على إمكانية الوصول القوية إلى أسواق رأس المال.

فيما يلي حسابات سريعة حول الوضع الاقتصادي للربع الثالث من عام 2025:

الخطوة التالية: يجب على مديري المحافظ أن يصمموا إعادة انعكاس بمقدار 50 نقطة أساس لمنحنى 10Y-2Y لاختبار الضغط على نسبة الرافعة المالية الحالية البالغة 7.6x بحلول نهاية العام.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

إن التحولات الديموغرافية، مثل دخول مجموعة كبيرة من جيل الألفية إلى سن شراء المساكن، تعمل على دفع الطلب على القروض العقارية الأساسية على المدى الطويل.

أنت تنظر إلى موجة ضخمة من مشتري المنازل لأول مرة، وهذا يمثل حافزًا قويًا لشركة AGNC Investment Corp. إن جيل الألفية، الذي يمثل حاليًا أكبر مجموعة من البالغين في الولايات المتحدة، هو الآن في ذروة سنوات شراء المنازل، وعادةً ما تتراوح أعمارهم بين 35 إلى 45 عامًا. ويخلق هذا الضغط الديموغرافي طلبًا مستمرًا وطويل الأجل على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تحتفظ بها AGNC.

وإليك الحساب السريع: حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة، من المتوقع أن ينتهي العدد الهائل من الأسر 72 مليون جيل الألفية - يترجم إلى حاجة هائلة للسكن، وبالتالي، الرهن العقاري. يساعد هذا الطلب على استقرار قيمة الضمانات الأساسية لمحفظة AGNC، وهو أمر بالغ الأهمية لصندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري (mREIT). ولكي نكون منصفين، فإن قضايا القدرة على تحمل التكاليف تعمل على إبطاء الوتيرة، ولكن الطلب الهيكلي موجود بالتأكيد.

ويُعَد هذا التحول الديموغرافي أحد المحركات الأكثر موثوقية على المدى الطويل في سوق الإسكان في الولايات المتحدة.

• جيل الألفية يقودون سياراتهم 50% لجميع طلبات الرهن العقاري الجديدة.
• حجم الفوج يعمل على استقرار الطلب على MBS.
• حاجة السكن المستدام تدعم الضمانات.

إن تفضيل المستثمر للأصول المدرة للدخل يبقي الطلب مرتفعًا على أرباح AGNC، والتي بلغت حوالي 1.44 دولارًا أمريكيًا للسهم سنويًا.

يبحث المستثمرون الأفراد والمتقاعدون باستمرار عن دخل موثوق به، وتعد أرباح AGNC الثابتة بمثابة عامل جذب كبير. لقد كانت الأرباح السنوية للشركة موجودة $1.44 لكل سهم، يُدفع شهريًا، وهو ما يُترجم إلى عائد مقنع في عالم منخفض العائد. يؤدي هذا التفضيل للأصول المدرة للدخل إلى زيادة الطلب على أسهم AGNC، مما يدعم تقييمها ويوفر مصدرًا ثابتًا لرأس المال.

وهذا عامل اجتماعي أساسي: شريحة كبيرة من سكان الولايات المتحدة تعطي الأولوية للتدفق النقدي على حساب زيادة رأس المال الصرف. لذلك، عندما يصبح السوق متقلبًا، فإن الدفع الشهري الثابت يعمل بمثابة حاجز نفسي للعديد من المستثمرين، مما يبقيهم على الاستثمار. ومع ذلك، يتعين عليك مراقبة نسبة توزيع الأرباح - فيجب تغطيتها بصافي دخل الفوائد بمرور الوقت حتى تكون مستدامة.

ويؤثر التدقيق العام المتزايد على الهياكل الضريبية للشركات واستقرار القطاع المالي على الشعور العام تجاه صناديق الاستثمار العقارية المتنقلة.

لقد تغير المناخ العام والسياسي المحيط بالمؤسسات المالية بشكل كبير منذ عام 2008. وهناك تدقيق متزايد على الهياكل الضريبية للشركات، وتعمل صناديق الاستثمار العقارية المتنقلة مثل AGNC في ظل هيكل محدد يتطلب منها توزيع ما لا يقل عن 90% من دخلهم الخاضع للضريبة للمساهمين. وهذا يتجنب فرض ضريبة على الشركات على مستوى الكيان، وهو ما يمثل مانعًا للانتقادات خلال فترات ربحية الشركات المرتفعة.

ورغم أن هذا الشعور العام لا يشكل تنظيمًا مباشرًا بعد، إلا أنه يؤثر على "الرخصة الاجتماعية للعمل" الشاملة للقطاع المالي. وأي حالة من عدم الاستقرار أو التهرب الضريبي الشديد يمكن أن يؤدي بسرعة إلى تآكل ثقة المستثمرين وجذب الاهتمام التنظيمي غير المرغوب فيه. بالإضافة إلى ذلك، فإن تعقيد أعمال mREIT التي تستخدم رافعة مالية كبيرة (كانت نسبة الرافعة المالية لدى AGNC قريبة مؤخرًا 7.0x)- يجعلها هدفا سهلا للروايات الإعلامية حول المخاطر المالية.

تعمل اتجاهات العمل عن بعد على تغيير أنماط الطلب على الإسكان بشكل طفيف عبر مناطق جغرافية مختلفة في الولايات المتحدة، مما يؤثر على قيمة الضمانات بمرور الوقت.

إن التحول إلى العمل المختلط والعمل عن بعد بالكامل يغير بشكل أساسي المكان الذي يختار الناس العيش فيه. هذه ليست مجرد بدعة مؤقتة. إنه تغيير اجتماعي دائم. بالنسبة لشركة AGNC، فإن هذا يعني أن قيمة الضمانات الأساسية (المنازل) تتغير جغرافيًا. يبتعد الطلب عن المراكز الحضرية الكثيفة باهظة الثمن مثل سان فرانسيسكو ومانهاتن نحو أسواق ثانوية واسعة وبأسعار معقولة مثل Boise أو ID أو Raleigh، NC.

وهذه مخاطرة وفرصة بطيئة الاحتراق. فمن ناحية، فهو يعمل على تنويع ضمانات AGNC عبر قاعدة جغرافية أوسع، وهو أمر جيد لإدارة المخاطر. ومن ناحية أخرى، فإنه يفرض حالة من عدم اليقين على نماذج التقييم الطويلة الأجل للقروض العقارية المرتبطة بالمناطق الحضرية التي كانت تشهد نمواً مرتفعاً في السابق وارتفاع تكاليفها. على سبيل المثال، في حين شهدت أسعار المنازل في منطقة ماونتن ويست نموًا متوسطًا في الأسعار بأكثر من 15% على أساس سنوي في الفترة الأخيرة، شهدت بعض الأسواق الحضرية الساحلية تباطؤ معدل النمو إلى خانة الآحاد.

• يتحول الطلب إلى الحزام الشمسي والجبل الغربي.
• تتنوع قيمة الضمانات جغرافيًا.
• تباطؤ نمو الأسعار الأساسية في المناطق الحضرية.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

قد تعتقد أن صندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري (mREIT) مثل AGNC Investment Corp. هو مجرد لعبة في الميزانية العمومية، ولكن بصراحة، أصبحت التكنولوجيا الآن ميزة تنافسية أساسية. لا يتعلق الأمر ببناء تطبيق مبهرج؛ يتعلق الأمر باستخدام علم البيانات لإدارة أسعار الفائدة الهائلة ومخاطر الدفع المسبق الكامنة في المحفظة التي يبلغ مجموعها أكثر من 90.8 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. العامل الأكبر هنا هو سرعة ودقة إدارة المخاطر، والتي تعتمد كليًا على التكنولوجيا المتقدمة.

يتم استخدام تحليلات البيانات المتقدمة والتعلم الآلي لتحسين استراتيجيات التحوط للمحفظة والتنبؤ بسرعات الدفع المسبق على MBS.

إن القدرة على التنبؤ بموعد إعادة تمويل مالك المنزل - معدل الدفع المسبق الثابت (CPR) - هي المتغير الأكثر أهمية لمستثمر MBS التابع للوكالة. أنت بحاجة إلى القيام بذلك بشكل صحيح، وإلا فإن تكاليف استهلاك الأقساط ستأكل عوائدك. تعطي AGNC الأولوية لهذا الأمر بشكل واضح، حيث أعلنت عن دور جديد لرئيس أبحاث الاستثمار والاستراتيجية في مارس 2025 للتركيز على دمج البيانات المحسنة والقدرات التحليلية.

في السياق، كان متوسط CPR الفعلي المرجح لـ AGNC للربع الثالث من عام 2025 8.3%وهو رقم تحاول نماذج البيانات التنبؤ به باستمرار. إن نماذج التعلم الآلي الأفضل تعني تحوطًا أكثر دقة، وهو أمر بالغ الأهمية عندما تغطي محفظة التحوط الخاصة بك 89% التزامات التمويل حتى منتصف عام 2025. حتى أنهم دخلوا في شراكة مع InterContinental Exchange (ICE) في أكتوبر 2025 لإطلاق ثلاثة مؤشرات MBS جديدة للوكالة، وهي خطوة توفر رؤى سوقية خاصة وبيانات أداء لتغذية تلك النماذج المتقدمة.

تؤدي زيادة الأتمتة في منصات التداول ذات الدخل الثابت إلى تقليل تكاليف المعاملات ولكنها تعمل أيضًا على ضغط هوامش التداول.

يشهد سوق الدخل الثابت "الإلكترونية" بسرعة، مما يعني حدوث المزيد من التداول على منصات آلية بدلاً من التداول عبر الهاتف. بالنسبة لمستثمر مؤسسي ضخم مثل AGNC، يعد هذا سيفًا ذو حدين. يمكن للأتمتة خفض تكاليف المعاملات بقدر ما 10% مقارنةً بالتنفيذ اليدوي، وهو ما يمثل توفيرًا تشغيليًا كبيرًا عند التعامل بمليارات الدولارات في اتفاقيات إعادة الشراء والمشتقات.

ولكن إليك الحسابات السريعة: إذا كان جميع منافسيك يستخدمون أنظمة تداول آلية مماثلة، فإن اكتشاف الأسعار يصبح أسرع وأكثر شفافية. تعمل هذه الكفاءة على ضغط هوامش التداول الصغيرة (ألفا) التي قد تحصل عليها عند التنفيذ. لقد تجاوز بالفعل معدل اعتماد التداول الآلي لدى الوسطاء والتجار في أمريكا الشمالية 60% في عام 2025، هذه هي الآن تكلفة ممارسة الأعمال التجارية، وليست ميزة فريدة.

• اعتماد التداول الآلي: انتهى 60% من حجم الوسيط والتاجر في عام 2025.
• خفض تكلفة المعاملات: ما يصل إلى 10% مقابل التداول اليدوي.
• التأثير: انخفاض تكاليف التشغيل ولكن زيادة ضغط الهامش على التنفيذ.

يؤدي إنشاء الرهن العقاري الرقمي إلى تسريع إنشاء عرض جديد من الرهن العقاري، مما قد يؤثر على كفاءة التسعير.

يؤدي ظهور منصات الرهن العقاري الرقمية، التي تستخدم الذكاء الاصطناعي لتسريع عملية الاكتتاب والمعالجة، إلى زيادة حجم القروض الجديدة. الإنشاء الأسرع يعني إمدادًا أسرع وأكثر قابلية للتنبؤ بـ MBS الجديدة للوكالة التي تصل إلى السوق. بالنسبة لعام 2025، من المتوقع أن يصل إجمالي أصول الرهن العقاري في الولايات المتحدة إلى 2.3 تريليون دولار، وهو ما يمثل نسبة كبيرة 28% زيادة عن العام السابق. ومن المتوقع أن تكون أصول الشراء وحدها 1.46 تريليون دولار.

تعد سلسلة التوريد كبيرة الحجم وعالية السرعة هذه جيدة بشكل عام لأنها تضمن السيولة لفئة الأصول الأساسية لشركة AGNC. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أن أسعار السوق يجب أن تتكيف بشكل فوري تقريبًا مع ديناميكيات العرض الجديدة. هذا الإنشاء السريع للأوراق المالية الجديدة، لا سيما مع متوسط أسعار الفائدة الثابتة لمدة 30 عامًا 6.62% في النصف الأول من عام 2025، يتطلب من مكتب التداول في AGNC أن يكون لديه خلاصات ونماذج بيانات في الوقت الفعلي لضمان حصولهم على سندات جديدة بأفضل الأسعار.

تمثل مخاطر الأمن السيبراني تهديدًا مستمرًا لسلامة أنظمة التقارير التجارية والمالية الخاصة بـ AGNC.

عندما تدير ما يقرب من مائة مليار دولار من الأصول، فإن أكبر المخاطر غير السوقية التي تواجهك هي فشل التكنولوجيا النظامي. ويشكل القطاع المالي هدفاً رئيسياً، ومن المتوقع أن ترتفع التكلفة العالمية للجرائم الإلكترونية 10.5 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2025. وتتعرض AGNC، باعتبارها كيانًا عالي الاستدانة ويتم تداوله إلكترونيًا، لانتهاكات البيانات وتعطل العمليات.

يبلغ متوسط تكلفة اختراق بيانات واحد في صناعة الخدمات المالية 4.45 مليون دولارولكن بالنسبة لشركة مثل AGNC، فإن الضرر الذي يلحق بالسمعة ومخاطر توقف نظام التداول قد يكون أكبر بكثير. لا يمكنك تحمل تعرض أنظمة التداول الخاصة بك للخطر، حتى لبضع ساعات، عند إدارة محفظة بهذا الحجم. وهذا يتطلب استثمارًا مستمرًا وكبيرًا في أمان الشبكات المتطورة، وتشفير البيانات، وبروتوكولات قوية للتعافي من الكوارث.

الخطوة التالية: فريق أبحاث واستراتيجية الاستثمار: أكمل التدقيق التكنولوجي الرسمي لجميع أنظمة نماذج الدفع المسبق بحلول نهاية الربع، مع التركيز على انحراف نموذج التعلم الآلي.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

عليك أن تفهم أنه بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري (mREIT) مثل AGNC Investment Corp.، فإن العوامل القانونية والتنظيمية لا تتعلق فقط بالامتثال؛ فهي المحرك المباشر لتكاليف التمويل والكفاءة الضريبية والمخاطر التشغيلية. ويظهر المشهد في عام 2025 مزيجا من التخفيف التنظيمي على الجبهة الضريبية، ولكن مع التدقيق المستمر والمكلف في التمويل والإفصاح.

يمكن أن تؤدي متطلبات رأس المال والسيولة الأكثر صرامة بموجب قانون دود-فرانك للأطراف المقابلة (البنوك) إلى زيادة تكلفة اتفاقيات إعادة الشراء (تمويل إعادة الشراء) لشركة AGNC.

يعتمد جوهر نموذج أعمال AGNC على اتفاقيات إعادة الشراء (تمويل الريبو) مع المؤسسات المالية الكبرى، والتي تعد المتعاملين الرئيسيين. تتطلب قواعد ما بعد قانون دود-فرانك، ولا سيما نسبة الرافعة المالية التكميلية (SLR)، من هذه البنوك المقابلة الاحتفاظ بمزيد من رأس المال مقابل أصول ميزانيتها العمومية، بما في ذلك ضمانات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (وكالة MBS) المشاركة في معاملات الريبو. وهذا يجعل قدرة الميزانية العمومية للبنك موردًا محدودًا ومكلفًا.

وتترجم هذه التكلفة المتزايدة لرأس المال للبنوك مباشرة إلى تكلفة تمويل أعلى لشركة AGNC. ولكي نكون منصفين، فإن AGNC تدير هذه التكلفة بشكل جيد، ولكن الحد الأدنى التنظيمي لا يزال مرتفعًا. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، كان متوسط سعر فائدة إعادة الشراء للأوراق المالية الاستثمارية الخاص بشركة AGNC يبلغ 4.38%، مما أدى إلى تمويل 69.0 مليار دولار في اتفاقيات إعادة الشراء اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. إن الحجم الكبير لتمويل إعادة الشراء، إلى جانب الضغط التنظيمي على الميزانيات العمومية للبنوك، يعني أن أي تشديد مستقبلي لقواعد رأس المال - أو حتى الفشل في جعل الإعفاءات المؤقتة دائمة - سيدفع هذا المعدل على الفور إلى 4.38%. أعلى، مما أدى إلى الضغط على صافي فرق الفائدة.

إن التدقيق المستمر من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة لإفصاحات mREIT، لا سيما فيما يتعلق بنماذج التقييم وإدارة المخاطر، يتطلب إنفاقًا مرتفعًا للامتثال.

أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) في أولويات الفحص لعام 2025 أنها تركز بشكل مكثف على مجالات معينة تعتبر أساسية لعمليات AGNC. يعد هذا محركًا مباشرًا للتكلفة للشركة، ويتطلب استثمارًا كبيرًا في موظفي الامتثال والتكنولوجيا والمستشار القانوني الخارجي. أنت ببساطة لا تستطيع أن تكون قذرًا هنا.

وتقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات على وجه التحديد بفحص مستشاري الصناديق الخاصة والكيانات الأخرى ذات الرفع المالي بشأن تقييمهم للأصول غير السائلة أو التي يصعب تقييمها وتلك الحساسة لارتفاع أسعار الفائدة. وبما أن وكالة MBS يمكن أن تكون معقدة لتقييمها خلال فترات تقلبات السوق، يجب على AGNC إظهار منهجية تقييم قوية ويمكن الدفاع عنها ومطبقة باستمرار. إن عبء الامتثال كبير ويغطي ما يلي:

• التحقق من أن الإفصاحات تتوافق مع الممارسات الفعلية لإدارة المخاطر.
• فحص نماذج التقييم للمنتجات الحساسة لأسعار الفائدة والرافعة المالية.
• ضمان الوفاء بالالتزامات الائتمانية خلال فترات تقلبات السوق.

إليك الحساب السريع: إدارة محفظة بقيمة 69.0 مليار دولار من ديون إعادة الشراء و48.1 مليار دولار من مقايضات أسعار الفائدة الافتراضية تتطلب فريق امتثال من الدرجة الأولى بالتأكيد، ويكلف الملايين سنويًا، حتى لو لم تكن هناك شخصية عامة محددة لميزانية الامتثال الخاصة بـ AGNC غير متوفرة.

يمكن أن تؤدي التغييرات في قانون الضرائب التي تؤثر على حالة صندوق الاستثمار العقاري أو خصم فوائد الشركة إلى تغيير نموذج تشغيل AGNC بشكل أساسي.

قدم "قانون مشروع القانون الكبير الجميل" الذي تم التوقيع عليه في يوليو 2025 يقينًا كبيرًا ومواتيًا لنموذج تشغيل AGNC، وهو ما يعد فوزًا كبيرًا. إن دوام الأحكام الضريبية الرئيسية يزيل مصدرا رئيسيا للمخاطر الاستراتيجية طويلة الأجل التي كان من المقرر أن تضرب في نهاية العام.

وعلى وجه التحديد، تتناول التغييرات بشكل دائم حد خصم فوائد الشركات والمعاملة الضريبية لأرباح صناديق الاستثمار العقارية، مما يضمن الهيكل الضريبي المناسب الذي يجعل صناديق الاستثمار العقاري mREIT جذابة للمستثمرين. يعد هذا الاستقرار أمرًا بالغ الأهمية للتخطيط لزيادة رأس المال وسياسة توزيع الأرباح.

تؤثر اللوائح الجديدة المتعلقة بالمشتقات وأدوات التحوط بشكل مباشر على قدرة AGNC على إدارة مخاطر أسعار الفائدة بشكل فعال.

تستخدم شركة AGNC محفظة مشتقات ضخمة، في المقام الأول مقايضات أسعار الفائدة، للتحوط من مخاطر أسعار الفائدة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي مركز مقايضة أسعار الفائدة الثابتة للشركة 48.1 مليار دولار أمريكي من القيمة الاسمية. وهذه هي الطريقة التي يديرون بها مخاطر ارتفاع تكاليف التمويل على المدى القصير. تركز اللوائح الجديدة الصادرة عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) وغيرها من الهيئات العالمية على زيادة الشفافية والتوحيد القياسي في سوق المشتقات المالية.

في حين أن الهدف هو استقرار السوق، فإن التأثير المباشر هو زيادة العبء التشغيلي والامتثال على خزانة AGNC ووظائف المكتب الخلفي. على سبيل المثال، تعمل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على تعزيز الإبلاغ عن المشتقات المالية في عام 2025 من خلال تنفيذ عناصر بيانات جديدة ومعرفات المنتجات الفريدة (UPIs). وهذا يعني أن تكلفة تنفيذ كل معاملة تحوط والإبلاغ عنها ترتفع، حتى لو ظلت استراتيجية التحوط الفعلية سليمة. يتم أيضًا تضخيم المخاطر التشغيلية للإبلاغ عن الأخطاء، وهي مخاطرة يجب عليك إدارتها بفعالية.

الخطوة التالية: التمويل: قم بإعداد تحليل حساسية يوضح التأثير على هامش صافي الفائدة إذا زاد المتوسط ​​المرجح لسعر إعادة الشراء بمقدار 10 و25 نقطة أساس بسبب تكاليف رأس المال التنظيمي بحلول نهاية الربع.

AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

إليك الرياضيات السريعة: أ 25 نقطة أساس يمكن أن يؤدي الارتفاع غير المتوقع في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى مسح الملايين من القيمة السوقية لمحفظة MBS ذات الرافعة المالية، لذا فإن كل عامل هنا هو مدخل مباشر لنموذج المخاطر الخاص بك. الشؤون المالية: تأكد من تحديث توقعات عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أسبوعيًا.

إن التركيز المتزايد على المخاطر المالية المتعلقة بالمناخ يعني أنه يجب على AGNC تقييم ما إذا كانت العقارات التي تدعم MBS الخاصة بها تقع في مناطق فيضانات أو حرائق شديدة الخطورة.

إن الخطر الأساسي الذي تواجهه شركة AGNC، وهي المستثمر بشكل أساسي في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (وكالة MBS)، لا يتمثل في الأضرار المباشرة للممتلكات ولكن في تدهور قيمة الضمانات الأساسية وارتفاع معدلات التخلف عن السداد بسبب الأحداث المناخية. وقدرت دراسة أجريت في فبراير 2025 أن قيمة العقارات في الولايات المتحدة قد تخسر 1.4 تريليون دولار على مدى الثلاثين عاما المقبلة بسبب المخاطر المرتبطة بالمناخ، دون تعديلها لمراعاة التضخم. وتترجم هذه المخاطر المالية مباشرة إلى القروض العقارية التي تشكل محفظة AGNC.

في حين أقرت AGNC بمحدودية الرؤية فيما يتعلق بالعقارات المحددة التي تدعم وكالتها MBS، إلا أن التعرض العام للسوق واضح. اعتبارًا من عام 2025، يواجه ما يقرب من 6.1% من المنازل في الولايات المتحدة، والتي تبلغ قيمتها حوالي 3.4 تريليون دولار، خطرًا شديدًا أو شديدًا للأضرار الناجمة عن الفيضانات، ويواجه 5.6% من المنازل (بقيمة 3.2 تريليون دولار) خطر حرائق شديد أو شديد. هذه مجموعة هائلة من انخفاض الضمانات المحتملة التي لا يحميك ضمان الوكالة منها بشكل كامل، حيث أن زيادة حالات التخلف عن السداد والمدفوعات المسبقة لا يزال من الممكن أن تؤثر على أداء المحفظة. وتشكل الأزمة المتزايدة في التأمين على الممتلكات آلية انتقال رئيسية لهذا الخطر؛ على سبيل المثال، ارتفع إجمالي التعرض لخطة كاليفورنيا العادلة إلى 650 مليار دولار بحلول يونيو/حزيران 2025، أي بزيادة قدرها 42% في تسعة أشهر فقط، مما يشير إلى التراجع السريع من قبل شركات التأمين الخاصة من الأسواق عالية المخاطر. وهذه إشارة واضحة إلى ارتفاع المخاطر النظامية في أسواق الإسكان الرئيسية.

يضغط الطلب المتزايد من المستثمرين على الصناديق المتوافقة مع المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة على AGNC لتحسين إفصاحاتها الاجتماعية والحوكمة.

ولا تزال شهية المستثمرين للامتثال للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة تشكل قوة هيكلية، على الرغم من تدفقات الأموال المختلطة على المدى القريب. يمتلك عالم الصناديق المستدامة العالمية أصولًا بقيمة 3.5 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من يونيو 2025، مما يخلق ضغطًا هائلاً على جميع الكيانات المالية الرئيسية، بما في ذلك mREITs (صناديق الاستثمار العقاري العقارية) مثل AGNC، لتقديم تقارير مفصلة عن الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة. في حين شهدت الصناديق المستدامة العالمية تدفقات خارجية صافية قياسية بلغت حوالي 8.6 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، انتعشت السوق بسرعة مع صافي تدفقات واردة بقيمة 4.9 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على مرونة الطلب.

استجابت AGNC بنشر تقريرها السنوي الرابع حول الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) في نوفمبر 2024، مع التركيز على حوكمة الشركات وإدارة المخاطر. بالنسبة لشركة يكون منتجها الأساسي أداة مالية، يتجلى الضغط البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) من خلال الشفافية ومقاييس التأثير. يمنح مشروع Upright، الذي يقيس خلق القيمة الشاملة، AGNC نسبة تأثير صافية تبلغ 16.1%، مما يشير إلى تأثير إيجابي صافي على الاستدامة مدفوع في المقام الأول بمساهمته في البنية التحتية المجتمعية والوظائف. وهذا النوع من المقاييس القابلة للقياس الكمي هو ما يطالب به الآن المستثمرون المؤسسيون، مثل بلاك روك، لتبرير مخصصاتهم.

يمكن أن تؤدي إمكانية الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري "الخضراء" الجديدة إلى إنشاء فئة أصول جديدة ومتميزة لشركة AGNC للاستثمار فيها.

تعمل الشركات التي ترعاها الحكومة (GSEs) بنشاط على بناء سوق سندات الرهن العقاري الخضراء، مما يؤدي إلى إنشاء فئة أصول جديدة ومتميزة يمكن لـ AGNC الوصول إليها لجذب الأموال التي تفرضها ESG. ويتم دعم هذه الأوراق المالية بقروض للمنازل الموفرة للطاقة. هذه فرصة كبيرة لـ AGNC لتنويع محفظتها ضمن تفويض MBS الأساسي للوكالة.

تشمل التطورات الرئيسية في عام 2025 ما يلي:

• قامت شركة Freddie Mac بتشديد معايير MBS الخضراء للعائلة الواحدة، مما أدى إلى خفض عتبة درجة مؤشر HERS من 60 إلى 55 بدءًا من 1 يناير 2025، مما يعزز كفاءة استخدام الطاقة بشكل أكبر.
• أصدرت فاني ماي ما يزيد عن 6.6 مليار دولار أمريكي من الأوراق المالية المدعومة بالأوراق المالية ذات العائلة الواحدة حتى 30 يونيو 2025.
• تجاوز إجمالي ضخ فاني ماي في سوق السندات الخضراء العالمية من خلال Multifamily Green MBS 138 مليار دولار منذ عام 2012 (حتى 30 يونيو 2025).

باعتبارها مستثمرًا بمحفظة بقيمة 90.8 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تعد AGNC المشتري الرئيسي لوكالة MBS وبالتالي فهي مشارك رئيسي في فئة الأصول الخضراء الناشئة هذه. يوفر الاستثمار في هذه الأوراق المالية فرصة محتملة لـ "الخضراء" - وهو انتشار أقل أو عائد أقل - يقابله انخفاض المخاطر. profile من المنازل الموفرة للطاقة، والتي عادة ما تكون تكاليف المرافق أقل، وبالتالي، مخاطر التخلف عن السداد أقل.

أصبحت متطلبات الإفصاح المتعلقة بالمخاطر المادية والانتقالية أكثر رسمية من قبل هيئات مثل مجلس الاستقرار المالي.

تتحرك الهيئات التنظيمية العالمية بسرعة لإضفاء الطابع الرسمي على الإفصاح عن مخاطر المناخ، والتحول من الأطر الطوعية إلى المعايير الإلزامية التي ستؤثر على التقارير المالية لـ AGNC. ولم تعد هذه مسألة قانونية غير ملزمة؛ إنها مسألة الامتثال.

تشمل التطورات التنظيمية الرئيسية لعام 2025 ما يلي:

• نشر مجلس الاستقرار المالي (FSB) إطارًا تحليليًا ومجموعة أدوات في يناير 2025 لمساعدة المؤسسات المالية على مراقبة نقاط الضعف المرتبطة بالمناخ.
• تكتسب معايير مجلس معايير الاستدامة الدولية (ISSB) (IFRS S1 وS2) زخمًا، حيث تطبقها 17 ولاية قضائية عضو في مجلس الاستقرار المالي اعتبارًا من سبتمبر 2024، مما يضع خط أساس عالمي للإفصاحات المالية المتعلقة بالمناخ.
• أصدرت لجنة بازل للرقابة المصرفية إطارًا للإفصاح عن المخاطر المالية المتعلقة بالمناخ في يونيو 2025، والذي سيؤثر على متطلبات رأس المال وترجيح مخاطر البنوك التي تمثل الأطراف المقابلة لـ AGNC في اتفاقيات إعادة الشراء.

ويعني هذا إضفاء الطابع الرسمي على أن AGNC يجب أن تحدد ليس فقط المخاطر المادية - مثل احتمال تعرض العقارات في مجمع الضمانات الخاص بها لإعصار من الفئة 4 - ولكن أيضًا مخاطر التحول، مثل التخفيض المحتمل لقيمة الرهون العقارية غير الخضراء إذا تم سن ضرائب الكربون أو تفويضات كفاءة البناء. ويتطلب هذا التحول مستوى جديدا من نمذجة المخاطر، والانتقال إلى ما هو أبعد من أسعار الفائدة التقليدية ومخاطر الائتمان لدمج تحليل السيناريوهات المناخية.