|
AGNC Investment Corp. (AGNC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025] |
Fully Editable: Tailor To Your Needs In Excel Or Sheets
Professional Design: Trusted, Industry-Standard Templates
Investor-Approved Valuation Models
MAC/PC Compatible, Fully Unlocked
No Expertise Is Needed; Easy To Follow
AGNC Investment Corp. (AGNC) Bundle
تبدو شركة AGNC Investment Corp. (AGNC) بمثابة لعبة دخل بسيطة من خلال أعمالها 14.2%-زائد العائد، ولكن الواقع بالنسبة لهذه الوكالة mREIT (صندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري) هو معركة مستمرة وعالية المخاطر بين الأمان المدعوم من الحكومة وتقلبات السوق. عليك أن تعرف أنه بينما قفز صافي القيمة الدفترية الملموسة (TNBV) للربع الثالث من عام 2025 6.0% ل $8.28 للسهم الواحد، مرتفعة 7.6x الرافعة المالية وتضييق صافي هامش الفائدة (NIS) من 1.78% يعني أن معادلة المخاطرة والمكافأة ضيقة. هل يمكن لتخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية المحتملة في عام 2026 أن توسع هذا الفارق وتفتح تقديرات السهم؟ 54% هل التخفيض من قيمة العملة، أم أن التقلبات المستمرة ستؤدي إلى سحق القيمة الدفترية؟ دعونا نحلل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات التي يجب عليك تتبعها لاتخاذ قرار مستنير.
AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل SWOT: نقاط القوة
التركيز الأساسي على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)
تعمل شركة AGNC Investment Corp. بقوة واضحة ومؤثرة بالتأكيد: تركيزها شبه الحصري على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من الوكالات (MBS). الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من الوكالات هي أدوات دين مضمونة من قبل مؤسسة حكومية أمريكية مدعومة مثل Fannie Mae أو Freddie Mac، أو وكالة حكومية مثل Ginnie Mae. هذا الضمان هو العامل الحاسم، حيث يقضي فعليًا على مخاطر الائتمان، مما يعني أن خطر التخلف عن سداد الرهون العقارية الأساسية ضئيل للغاية.
اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي محفظة استثمارات الشركة ضخمًا 90.8 مليار دولار. جوهر هذه المحفظة هو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من الوكالات، والتي شكلت 76.3 مليار دولار من الإجمالي. هذا التركيز يسمح لشركة AGNC بالتركيز على جهود إدارة المخاطر تقريبًا بالكامل على مخاطر معدل الفائدة ومخاطر السداد المبكر، مما يبسط فرضية الاستثمار بالنسبة لك كمستثمر. إنها محفظة عالية الجودة، نقطة على السطر.
عائد جذاب ومستمر
تتمثل إحدى أهم نقاط القوة لشركة استثمار عقاري مثل AGNC في قدرتها على تحقيق عائد كبير ومستمر للمساهمين. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن توزيع أرباح فصلية بقيمة 0.36 دولار للسهم العادي.
يشكل هذا التوزيع، الذي يُعد عنصرًا أساسيًا من العائد الاقتصادي الإجمالي، تعزيزًا لمكانة AGNC كاستثمار متميز بعائد مرتفع في مجال صناديق الاستثمار العقاري للرهون العقارية. وكان العائد الاقتصادي الإجمالي على رأس المال العادي الملموس للربع الثالث من عام 2025 قويًا 10.6%، ويتألف من هذه $0.36 الأرباح و $0.47 زيادة في صافي القيمة الدفترية الملموسة لكل سهم.
السيولة القوية
تعد حالة السيولة القوية أمرًا حيويًا للتنقل في بيئات أسعار الفائدة المتقلبة والاستفادة بسرعة من الفرص الاستثمارية الجديدة. تحافظ AGNC على احتياطي كبير من الأصول السائلة للغاية. واعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت الشركة تمتلك 7.2 مليار دولار في صورة نقد وأوراق مالية مدعومة بالوكالات بدون قيود.
إليك الحساب السريع: هذا 7.2 مليار دولار يمثل كبيرة 66% من حقوق الملكية الملموسة للشركة في نهاية الربع. يوفر هذا المستوى من الأصول غير المرهونة المرونة اللازمة لإدارة نداءات الهامش، أو ضبط محفظة التحوط، أو نشر رأس المال في وكالة مبس الجديدة عندما تكون فروق الأسعار في السوق مواتية.
إدارة المخاطر الاستباقية
في الأعمال التجارية ذات الاستدانة مثل الرهن العقاري REIT، لا تعد إدارة المخاطر المنضبطة مجرد فكرة جيدة؛ إنها ضرورة. تستخدم AGNC إستراتيجية تحوط متطورة للتخفيف من مخاطر أسعار الفائدة، وهو التعرض الأساسي لمستثمر MBS التابع للوكالة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، غطت تحوطات أسعار الفائدة للشركة، باستثناء التحوطات القائمة على الخيارات، نسبة كبيرة. 77% من التزاماتها التمويلية.
وتظهر نسبة التغطية المرتفعة هذه موقفا استباقيا ضد ارتفاع تكاليف التمويل، وهو أمر مهم بشكل خاص في مشهد السياسة النقدية المتغير. تشتمل محفظة التحوط على مقايضات أسعار الفائدة ومراكز الخزانة الأمريكية، مع 48.1 مليار دولار في مقايضات الأجور الثابتة وحدها اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. تم تصميم هذا الهيكل لحماية صافي انتشار الفائدة، وهو الفرق بين العائد على الأصول وتكلفة التمويل.
نمو صافي القيمة الدفترية الملموسة (TNBV).
صافي القيمة الدفترية الملموسة (TNBV) للسهم الواحد هو أفضل مقياس للقيمة الجوهرية لصندوق الاستثمار العقاري العقاري. هذا ما تملكه على أساس كل سهم. قدمت AGNC أداءً ممتازًا في هذا المقياس خلال الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل قوة هائلة.
ارتفع TNBV بنسبة 6.0% خلال الربع، حيث ارتفع إلى 8.28 دولار للسهم الواحد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ارتفاعًا من 7.81 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في نهاية الربع السابق. كان هذا النمو مدفوعًا بالأداء القوي لسندات الأوراق المالية المدعومة بالوكالة، والتي تفوقت على سندات الخزانة الأمريكية لمدة خمسة أشهر متتالية حتى الربع الرابع من عام 2025. ويعد النمو المستدام للقيمة الدفترية أوضح علامة على التخصيص الفعال لرأس المال وإدارة المحافظ الاستثمارية.
| مقياس القوة المالية الرئيسي | القيمة (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025) | السياق / المنفعة |
|---|---|---|
| صافي القيمة الدفترية الملموسة (TNBV) للسهم الواحد | $8.28 | زيادة 6.0% على أساس ربع سنوي، مما يعكس الأداء القوي للأصول. |
| إعلان الأرباح الربع سنوية (الربع الثالث 2025) | $0.36 لكل سهم عادي | العائد المستمر للمساهمين، مما يساهم في أ 10.6% العائد الاقتصادي للربع. |
| النقد غير المرتبط به والوكالة MBS | 7.2 مليار دولار | يمثل 66% من الأسهم الملموسة، مما يوفر سيولة ممتازة لإدارة المخاطر والاستثمار. |
| نسبة تغطية التحوط (باستثناء الخيارات) | 77% من التزامات التمويل | الدفاع الاستباقي ضد ارتفاع أسعار الفائدة وتكاليف التمويل. |
| إجمالي حجم المحفظة الاستثمارية | 90.8 مليار دولار | ميزة النطاق في سوق MBS للوكالة. |
AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف
الربحية حساسة للغاية للتغيرات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل وشكل منحنى العائد.
تتمثل نقطة الضعف الأساسية لدى شركة AGNC Investment Corp. (وهي صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري أو mREIT) في اعتمادها الهيكلي على التمويل قصير الأجل، مما يجعل ربحيتها حساسة للغاية لتغيرات أسعار الفائدة. وهذا ليس مجرد خطر نظري؛ إنها حقيقة تشغيلية. تستخدم الشركة اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) لتمويل محفظتها من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، ويمكن أن تتغير تكلفة هذا الدين قصير الأجل بسرعة.
على سبيل المثال، كان متوسط سعر الفائدة المرجح على اتفاقيات إعادة الشراء للأوراق المالية الاستثمارية لا يزال مرتفعًا عند 4.38% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض طفيف فقط عن 4.49% في نهاية الربع السابق. هذه التكلفة المرتفعة للأموال، المرتبطة بأسعار الفائدة قصيرة الأجل، تضغط باستمرار على هامش صافي الفائدة. عندما يتسطح منحنى العائد أو ينعكس - مما يعني أن المعدلات طويلة الأجل لا تقدم علاوة كافية على تكاليف التمويل قصيرة الأجل - فإن قدرة AGNC على تحقيق الربح مقيدة بشكل واضح.
انخفض صافي ضغط هامش الفائدة (NIS) إلى 1.78% في الربع الثالث من عام 2025 من 2.01% في الربع السابق.
والنتيجة المباشرة لحساسية السعر هي ضغط صافي هامش الفائدة (NIS)، وهو الفرق بين العائد المكتسب على الأصول وتكلفة تمويل تلك الأصول. هذا الانتشار هو شريان الحياة لmREIT. لقد رأيت تضييقًا واضحًا في الربع الثالث من عام 2025.
وانخفضت نسبة الشيكل السنوية للربع الثالث من عام 2025 إلى 1.78%، وهو انكماش كبير عن نسبة 2.01% المسجلة في الربع الثاني من عام 2025. ويُظهر هذا الانخفاض بمقدار 23 نقطة أساس في ربع واحد مدى السرعة التي يمكن أن تؤدي بها ظروف السوق إلى تآكل الهامش. يؤثر هذا الضغط بشكل مباشر على صافي الفارق والدخل بالدولار، والذي انخفض إلى 0.35 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 0.38 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي في الربع الثاني من عام 2025.
إليك الرياضيات السريعة لحركة الانتشار الأخيرة:
| متري | قيمة الربع الثالث من عام 2025 | قيمة الربع الثاني من عام 2025 | التغيير |
|---|---|---|---|
| صافي هامش الفائدة السنوي (شيكل) | 1.78% | 2.01% | -0.23% (23 نقطة أساس) |
| صافي الربح والدخل بالدولار (لكل سهم) | $0.35 | $0.38 | -$0.03 |
| متوسط سعر الفائدة المرجح لاتفاقية الريبو | 4.38% | 4.49% | -0.11% (11 نقطة أساس) |
نسبة توزيع الأرباح المرتفعة، والتي تجاوزت 214% في الربع الأخير، تثير تساؤلات حول الاستدامة دون نمو القيمة الدفترية.
تعد نسبة توزيع الأرباح المرتفعة واحدة من أكثر المخاوف المستمرة للمستثمرين. في حين أن العائد المرتفع هو عامل الجذب الرئيسي، فإن نسبة العائد - النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح - غالبا ما تتجاوز 100٪، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل دون زيادة رأس المال. وفي الفترة الأخيرة، بلغت نسبة توزيع الأرباح أكثر من 214%.
هذا الرقم المرتفع هو ضوء أصفر وامض لأنه يعني أن الشركة تدفع أرباحًا أكثر مما تكسبه في صافي الدخل، مما يجعل توزيعات الأرباح تعتمد على:
- تحقيق مكاسب رأسمالية من المحفظة.
- إصدار أسهم جديدة بعلاوة على القيمة الدفترية.
- سحب الأرباح المحتجزة.
ظلت توزيعات الأرباح الفصلية عند 0.36 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي في الربع الثالث من عام 2025، لكن صافي الفارق والدخل بالدولار كان 0.35 دولارًا أمريكيًا فقط للسهم الواحد. على الرغم من أن هذا قريب، إلا أن هذا لا يزال يعني أن توزيعات الأرباح لم يتم تغطيتها بالكامل من خلال إيرادات الفوائد الأساسية، مما يجبر الشركة على الاعتماد على مصادر عائد أخرى أقل قابلية للتنبؤ بها للحفاظ على العائدات.
يمثل تقلب القيمة الدفترية الصافية الملموسة تحديًا مستمرًا لصناديق الاستثمار العقاري مثل AGNC.
بالنسبة لصناديق الاستثمار العقاري، فإن صافي القيمة الدفترية الملموسة (TNBV) للسهم هو أفضل مقياس للقيمة الجوهرية، وتقلبها هو نقطة ضعف كبيرة. نظرًا لأن أصول AGNC - وكالة MBS - محددة للسوق، فإن التغيرات في أسعار الفائدة وفروق الرهن العقاري تؤثر بشكل مباشر على قيمة ممتلكاتها. وهذا يخلق تأثيرًا متقلبًا على حقوق المساهمين.
ما عليك سوى إلقاء نظرة على النتائج الربع سنوية لعام 2025 لرؤية ذلك على أرض الواقع. انخفض TNBV للسهم بنسبة 5.3٪ في الربع الثاني من عام 2025، حيث انخفض من 8.25 دولارًا أمريكيًا (31 مارس 2025) إلى 7.81 دولارًا أمريكيًا (30 يونيو 2025). ثم انتعش بشكل حاد بنسبة 6.0٪ في الربع الثالث من عام 2025 إلى 8.28 دولارًا (30 سبتمبر 2025). هذا التأرجح المستمر يخلق حالة من عدم اليقين بالنسبة للمستثمرين، مما يجعل من الصعب تقييم القيمة الحقيقية لممتلكاتهم في أي وقت.
يتم تضخيم هذا التقلب من خلال الرافعة المالية العالية للشركة، والتي بلغت 7.6 أضعاف صافي القيمة الدفترية الملموسة "المعرضة للخطر" اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. الرافعة المالية العالية هي سيف ذو حدين: فهي تضخم المكاسب عندما ترتفع TNBV، ولكنها تعمل أيضًا على تسريع الخسائر عندما تنخفض القيمة الدفترية.
AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل SWOT: الفرص
أنت تبحث عن المكان الذي يمكن لشركة AGNC Investment Corp. الاستفادة منه حقًا على المدى القريب، والفرص واضحة: مشهد السياسة النقدية المتغير والموقع الدفاعي للشركة يخلقان رياحًا مواتية قوية. المفتاح هنا هو الفارق – الفرق بين ما يكسبونه من أصولهم وما يدفعونه مقابل التمويل – ومن المتوقع أن يتسع هذا الفارق بشكل كبير.
احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في أواخر عام 2025 / أوائل عام 2026، مما سيؤدي إلى خفض تكاليف التمويل وتوسيع هامش صافي الفائدة.
يعد تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة نقدية أقل تقييدًا هو المحفز الأكثر أهمية لـ AGNC. بعد أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر وأكتوبر من عام 2025، فإن السوق الآن يسعر في دورة تيسير مستمرة. يؤدي خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بشكل مباشر إلى تقليل تكلفة التمويل قصير الأجل لصناديق الاستثمار العقاري (REITs) مثل AGNC، والتي تستخدم في المقام الأول اتفاقيات إعادة الشراء (repos) لتمويل محفظة الوكالة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (Agency MBS).
بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة AGNC عن توزيع صافي فائدة سنوي بنسبة 1.78٪. يتوقع المحللون المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة في أوائل عام 2026، مع بعض التوقعات، مثل توقعات بلاك روك، التي تشير إلى أن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة قد ينخفض إلى حوالي 3.4٪ بحلول نهاية عام 2026. [استشهد: 4 في البحث الأول] سيؤدي هذا الانخفاض المستمر في أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى خفض تكاليف اقتراض AGNC، مما يعزز بشكل مباشر هامش صافي الفائدة (NIM)، وبالتالي صافي انتشارها ودخل الدولار.
هذه تجارة ذات قناعة عالية للشركة.
القدرة على نشر احتياطي السيولة البالغ 7.2 مليار دولار لشراء سندات محظورة بأسعار مناسبة عندما تتسع فروق الأسعار في السوق.
حافظت شركة AGNC على ميزانية عمومية متحفظة وسائلة للغاية، وهي خطوة استراتيجية تؤهلها الآن للاستفادة من تقلبات السوق. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، احتفظت الشركة بمركز سيولة كبير قدره 7.2 مليار دولار أمريكي من النقد غير المرتبط به وسندات الضمان المدعومة بالوكالة. ويمثل هذا نسبة كبيرة تبلغ 66% من حقوق الملكية الملموسة. إن مخزون السيولة الضخم هذا هو في الأساس مسحوق جاف.
إليك الحساب السريع: عندما تتسع فروق الأسعار في السوق - فرق العائد بين سندات مبس الوكالة وسندات الخزانة الأمريكية - مؤقتًا بسبب عدم اليقين الاقتصادي أو إصدارات سندات الخزانة الثقيلة، يمكن لـ AGNC نشر هذه الأموال لشراء سندات مبس الوكالة ذات العائد المرتفع. يؤدي الشراء بفروق أسعار أوسع إلى تحقيق عوائد أعلى على المدى الطويل، وهو العمل الأساسي لصناديق الاستثمار العقارية العقارية.
- احتياطي السيولة (الربع الثالث 2025): 7.2 مليار دولار
- نسبة حقوق الملكية الملموسة: 66%
- المحفظة الاستثمارية (الربع الثالث 2025): 90.8 مليار دولار
يتفوق أداء وكالة محمد بن سلمان على سندات الخزانة الأمريكية، وهو الاتجاه الذي شوهد لمدة خمسة أشهر متتالية حتى الربع الثالث من عام 2025.
لقد كان أداء الوكالة المدعومة بالرهن العقاري مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية بمثابة إيجابية كبيرة لمحفظة AGNC. وأشار الرئيس التنفيذي إلى أن وكالة MBS تفوقت على سندات الخزانة الأمريكية لمدة خمسة أشهر متتالية حتى الربع الثالث من عام 2025، وهو اتجاه لم نشهده منذ أكثر من عقد من الزمن. وهذه إشارة قوية إلى أن فئة الأصول تستعيد مكانتها كملاذ آمن واستثمار عالي الجودة وذو دخل ثابت.
بالنسبة لسوق سندات الضمان المدعومة بالوكالة الأوسع، ارتفع إجمالي العائد بأكثر من 6.6% منذ بداية العام حتى تاريخه اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا بانخفاض أسعار الفائدة وارتفاع دخل القسيمة. [استشهد: 11 في البحث الأول] يترجم هذا الاتجاه من الأداء المتفوق بشكل مباشر إلى تقييمات أعلى للأصول وعائد اقتصادي أقوى لشركة AGNC، التي سجلت عائدًا اقتصاديًا قويًا على الأسهم العادية الملموسة بنسبة 10.6٪ للربع الثالث.
أدرك السوق أخيرًا قيمة فئة أصول الوكالة MBS.
| متري | القيمة (الربع الثالث 2025) | الأهمية |
|---|---|---|
| وكالة MBS إجمالي العائد منذ بداية العام | انتهى 6.6% | يشير إلى أداء نسبي قوي مقابل الأصول الأخرى ذات الدخل الثابت. [استشهد: 11 في البحث الأول] |
| الربع الثالث 2025 العائد الاقتصادي | 10.6% | مقياس خلق القيمة الإجمالية للمساهمين (أرباح الأسهم + تغير القيمة الدفترية). |
| صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم الواحد | $8.28 | زيادة 6.0% من الربع الثاني من عام 2025، مما يعكس ارتفاع قيمة الأصول. |
من المحتمل أن يرتفع سعر السهم نحو قيمته العادلة المقدرة، حيث تشير بعض النماذج إلى أنه مقيم بأقل من قيمته بأكثر من 54٪.
على الرغم من العائد الاقتصادي القوي ونمو القيمة الدفترية في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن السهم لا يزال مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية وفقًا لمقاييس معينة. وتمثل هذه الفجوة بين سعر السوق والقيمة الجوهرية فرصة واضحة لزيادة رأس المال.
يشير نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF)، وهو أداة تقييم شائعة، إلى أنه اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول السهم بنسبة 54.9٪ تقريبًا أقل من قيمته العادلة. [استشهد: 1 في البحث الأول] يضع نموذج آخر القيمة الجوهرية عند 19.89 دولارًا أمريكيًا، مما يعني انخفاضًا في القيمة بنسبة 96٪ مقارنة بسعر السوق البالغ حوالي 10.15 دولارًا أمريكيًا. [استشهد: 5 في البحث الأول] في حين تختلف نماذج التقييم، يشير الإجماع إلى خصم كبير على القيمة الجوهرية.
يعد إغلاق فجوة التقييم هذه فرصة صعودية كبيرة، خاصة مع ارتفاع صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم الواحد إلى 8.28 دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ومع تحقق التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة الفيدرالية واتساع هامش صافي الفائدة، يجب على السوق إعادة تقييم السهم أقرب إلى قيمته الأساسية.
AGNC Investment Corp. (AGNC) - تحليل SWOT: التهديدات
التهديد الرئيسي الذي تواجهه شركة AGNC Investment Corp. هو التقلبات المتأصلة في سوق الدخل الثابت، والتي تؤثر بشكل مباشر على قيمة محفظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) وتكلفة تمويلها. أنت بحاجة إلى التركيز على كيفية تضخيم تقلبات السوق من خلال الرافعة المالية العالية للشركة وكيف تؤدي مخاطر الدفع المسبق إلى تآكل قيمة أصولها ذات العائد المرتفع.
استمرار تقلب أسعار الفائدة
يعد تقلب أسعار الفائدة بمثابة رياح معاكسة مستمرة للمستثمر ذي الرافعة المالية مثل AGNC. إن التقلبات في توقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تؤدي بشكل مباشر إلى زيادة تكاليف الاقتراض وضغط صافي هامش الفائدة (الفرق بين عائد الأصول وتكلفة التمويل). اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ متوسط سعر الفائدة المرجح للشركة على اتفاقيات إعادة الشراء للأوراق المالية الاستثمارية (اتفاقيات إعادة الشراء)، التي تمول المحفظة، 4.38%، بانخفاض طفيف عن 4.49% في الربع السابق. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لقاعدة التمويل يعني أنه حتى الزيادات الطفيفة في الأسعار يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الربحية.
للتحوط من هذه المخاطر، تستخدم شركة AGNC مقايضات أسعار الفائدة، ولكن هذه التحوطات تأتي بتكلفة. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، كان لدى الشركة مركز مبادلة أسعار فائدة ثابتة بقيمة إجمالية تبلغ 48.1 مليار دولار أمريكي من القيمة الاسمية، بمتوسط معدل دفع ثابت يبلغ 2.47%. هذه التكلفة تشكل عائقا على الدخل، ولكنها ضرورية. وشهد السوق تجسيد هذه المخاطر في الربع الثاني من عام 2025، مما ساهم في تحقيق عائد اقتصادي سلبي على الأسهم العادية الملموسة بنسبة -1.0% لهذه الفترة.
خطر اتساع انتشار MBS
يتمثل التهديد الكبير في اتساع فروق أسعار سندات الرهن العقاري، وهو الفرق بين العائد على سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة والمعدل القياسي مثل سندات الخزانة الأمريكية. عندما يتسع هذا الفارق، ينخفض سعر محفظة MBS، مما يقلل بشكل مباشر من صافي القيمة الدفترية الملموسة للشركة (TNBV). وهذا خطر واضح وقائم. وقد قدم الربع الثاني من عام 2025 مثالاً ملموسًا على هذا التهديد:
- انخفض صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم العادي من 8.25 دولارًا أمريكيًا (31 مارس 2025) إلى 7.81 دولارًا أمريكيًا (30 يونيو 2025)، بانخفاض قدره -5.3% في ربع واحد، ويرجع ذلك أساسًا إلى اتساع هامش الربح.
- وصل انتشار القسيمة الحالية إلى مزيج من معدلات المقايضة إلى ذروة خلال اليوم بلغت 230 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2025، مما يوضح الضغط الشديد على تقييمات MBS للوكالة.
في حين تعافى TNBV إلى 8.28 دولار بحلول 30 سبتمبر 2025، فإن سرعة الانخفاض السابق تظهر مدى سرعة تآكل رأس المال عندما تتسع فروق الأسعار بشكل غير متوقع.
ارتفاع صافي القيمة الدفترية الملموسة مع الرافعة المالية "المعرضة للخطر".
يعتمد نموذج أعمال AGNC على الرافعة المالية العالية لتوليد عوائدها المستهدفة، ولكن هذا يؤدي إلى تضخيم المكاسب والخسائر. بلغت نسبة الرافعة المالية لصافي القيمة الدفترية الملموسة "المعرضة للخطر" 7.6 أضعاف اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، والتي لم تتغير منذ نهاية الربع الثاني. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، اقترضت الشركة 7.60 دولارًا للاستثمار. إليك الحساب السريع: إن الحركة السلبية بنسبة 1٪ في قيمة الأصول الأساسية، إذا لم يتم التحوط، تترجم إلى خسارة بنسبة 7.6٪ على الأسهم. ولهذا السبب كان انخفاض حجم TNBV بنسبة -5.3% في الربع الثاني من عام 2025 مؤلمًا للغاية. الرافعة المالية ضرورية للعائد، ولكنها المضخم الأساسي لمخاطر السوق.
زيادة مخاطر الدفع المسبق (CPR)
تشكل مخاطر زيادة الدفع المسبق (معدل الدفع المسبق الثابت أو CPR) تهديدًا عندما تنخفض معدلات الرهن العقاري بشكل كبير، حيث أنها تجبر على العودة المبكرة لرأس المال على MBS ذات القسيمة العالية. عندما يقوم أصحاب المنازل بإعادة تمويل رهونهم العقارية، تحصل شركة AGNC على أصل المبلغ في وقت أقرب مما كان متوقعا، مما يضطرها إلى إعادة استثمار تلك الأموال بأسعار السوق الحالية المنخفضة. وهذا ما يسمى بإطفاء القسط، وهو يقلل بشكل مباشر من صافي دخل الفوائد.
يُظهر معدل الفائدة الفعلي للمحفظة للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 مخاطر متقلبة ولكنها مرتفعة:
| الفترة | المحفظة الفعلية CPR | محفظة الحياة المتوقعة CPR |
|---|---|---|
| الربع الأول من عام 2025 (اعتبارًا من 31 مارس) | 7.0% | 8.3% |
| الربع الثاني من عام 2025 (اعتبارًا من 30 يونيو) | 8.7% | 7.8% |
| الربع الثالث من عام 2025 (اعتبارًا من 30 سبتمبر) | 8.3% | 8.6% |
تشير القفزة في معدل الفائدة الفعلي إلى 8.7% في الربع الثاني من عام 2025 إلى انتعاش نشاط إعادة التمويل، على الأرجح بسبب الانخفاض المؤقت في معدلات الرهن العقاري، مما أدى إلى انخفاض العائد على محفظتها، التي كان لها متوسط قسيمة مرجح بنسبة 5.14% على أوراقها المالية ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا اعتبارًا من 30 يونيو 2025. يجب عليك مشاهدة معدل الفائدة الفعلي الفعلي. إذا ارتفع فوق النسبة المتوقعة البالغة 8.6% وبقي عند هذه النسبة، توقع أن ينخفض صافي هامش الفائدة بشكل أكبر.
Disclaimer
All information, articles, and product details provided on this website are for general informational and educational purposes only. We do not claim any ownership over, nor do we intend to infringe upon, any trademarks, copyrights, logos, brand names, or other intellectual property mentioned or depicted on this site. Such intellectual property remains the property of its respective owners, and any references here are made solely for identification or informational purposes, without implying any affiliation, endorsement, or partnership.
We make no representations or warranties, express or implied, regarding the accuracy, completeness, or suitability of any content or products presented. Nothing on this website should be construed as legal, tax, investment, financial, medical, or other professional advice. In addition, no part of this site—including articles or product references—constitutes a solicitation, recommendation, endorsement, advertisement, or offer to buy or sell any securities, franchises, or other financial instruments, particularly in jurisdictions where such activity would be unlawful.
All content is of a general nature and may not address the specific circumstances of any individual or entity. It is not a substitute for professional advice or services. Any actions you take based on the information provided here are strictly at your own risk. You accept full responsibility for any decisions or outcomes arising from your use of this website and agree to release us from any liability in connection with your use of, or reliance upon, the content or products found herein.