Adecoagro S.A. (AGRO): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة تمر بمرحلة انتقالية كبيرة، وبصراحة، فإن المشهد التنافسي هو ما سيحدد الفصل التالي لها. اجتازت Adecoagro SA للتو تحولًا هائلاً في الملكية حيث استحوذت Tether على حصة مسيطرة بنسبة 70٪ في أبريل 2025، ومع ذلك تظهر نتائجها الأخيرة الواقع الوحشي لدورة السلع الزراعية - حيث انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للربع الثاني من عام 2025 بنسبة 60.5٪ إلى 55.4 مليون دولار. أدى هذا النوع من الضغط إلى إجراء تخفيض استراتيجي بنسبة 21.8% في مساحة الزراعة في 2025/26 لتعظيم هامش الربح لكل هكتار، حتى مع استقرار إيرادات LTM حتى سبتمبر 2025 عند حوالي 1.39 مليار دولار. لكي نقيس موقف شركة Adecoagro S.A. حقًا، نحتاج إلى توضيح كيفية وقوف هيكلها منخفض التكلفة وتحركاتها الإستراتيجية الجديدة، مثل تأمين مدخلات الأسمدة عبر صفقة Profertil، في مواجهة القوى الخمس التي تشكل عملياتها في أمريكا الجنوبية في الوقت الحالي.

Adecoagro S.A. (AGRO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتحليل مشهد الموردين لشركة Adecoagro S.A. اعتبارًا من أواخر عام 2025، وتظهر الصورة أن الشركة تعمل بنشاط على إبقاء نفوذ الموردين منخفضًا. بصراحة، تعتمد استراتيجيتهم بشكل كبير على امتلاك المزيد من سلسلة القيمة، وهي طريقة كلاسيكية للوقاية من صدمات أسعار المدخلات.

يتم تقليل الطاقة من خلال التكامل الرأسي لشركة Adecoagro عبر سلسلة القيمة الخاصة بها. ولنتأمل هنا أعمالهم المتعلقة بالسكر والإيثانول والطاقة: فهم يزرعون قصب السكر، ثم تتم معالجته في مصانعهم الخاصة لإنتاج السكر والإيثانول والطاقة. ويمتد هذا الاكتفاء الذاتي إلى التخزين؛ اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، تمتلك Adecoagro المرافق اللازمة لتخزين وتهيئة 100% من إنتاجها من المحاصيل والأرز، مما يعني أنها لن تضطر إلى الاعتماد على أطراف ثالثة لتجهيز منتجاتها للبيع. وهذا مثال ملموس على الحفاظ على خطوة رئيسية داخل الشركة.

وتعتبر الخطوة الأخيرة لتأمين المدخل الرئيسي، الأسمدة النيتروجينية، تطورا كبيرا. وقعت شركة Adecoagro S.A. اتفاقية للاستحواذ على حصة Nutrien Ltd البالغة 50% في شركة Profertil S.A. مقابل سعر شراء متوقع يبلغ حوالي 600 مليون دولار. هذه الصفقة، المتوقع إتمامها قبل نهاية عام 2025، تمنح Adecoagro حصة في أكبر منتج لليوريا الحبيبية في أمريكا الجنوبية. وتبلغ الطاقة الإنتاجية السنوية لشركة بروفيرتيل حوالي 1.3 مليون طن متري من اليوريا و790 ألف طن متري من الأمونيا. ومن خلال تأمين ذلك، تؤثر Adecoagro بشكل مباشر على سلسلة التوريد لمدخل بالغ الأهمية يوفر حوالي 60% من استهلاك اليوريا في الأرجنتين. بالإضافة إلى ذلك، حققت أعمال Profertil عائدات دولارية وإمكانية الوصول إلى الغاز الطبيعي والكهرباء بأسعار تنافسية، مما يساعد على الحفاظ على تكاليف المدخلات الخاصة بها - وبالتالي تكاليف الأسمدة المستقبلية لشركة Adecoagro - أكثر قابلية للتنبؤ بها.

يحتفظ موردو الآلات أو التكنولوجيا الزراعية المتخصصة بقدرة معتدلة بسبب ارتفاع تكاليف التبديل. ورغم أنني لا أملك رقماً محدداً لتكاليف استبدال الآلات لعام 2025، فإن طبيعة الزراعة واسعة النطاق ذات التقنية العالية تعني أن الابتعاد عن مقدمي المعدات المتكاملة الراسخين يمكن أن يكون مزعجاً ومكلفاً. ومع ذلك، فإن تركيز Adecoagro على الإنتاج منخفض التكلفة يشير إلى أنهم يديرون هذه العلاقات بشكل فعال لتجنب الانغلاق حيثما أمكن ذلك.

غالبًا ما تكون تكاليف تأجير الأراضي منخفضة نظرًا لأن الشركة تعمل في مناطق ذات منافسة منخفضة على الأراضي. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، امتلكت Adecoagro 197,417 هكتارًا من الأراضي الزراعية في الأرجنتين وأوروغواي، لكنها استخدمت أيضًا 155,189 هكتارًا إضافية بموجب اتفاقيات الإيجار أو الشراكة خلال عام الحصاد 2023/2024. وتشير الشركة صراحة إلى أن انخفاض المنافسة على الأراضي يترجم مباشرة إلى انخفاض تكاليف الإيجار. ومع ذلك، فإن ديناميكية القوة هذه مائعة؛ وفي سياق مناقشة أرباح الربع الثاني من عام 2025، أشارت الإدارة إلى أنهم كانوا يعيدون التفاوض بشكل نشط على عقود الإيجار ويعملون على تقليل تكاليف الإيجار، مما أدى إلى زراعة مساحة أقل بمقدار 30 إلى 35 هكتارًا في هذا القطاع مقارنة بالعام السابق.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم مراقبة أصول Adecoagro مقابل الاعتماد على مقدمي الخدمات الخارجيين في الجوانب التشغيلية الرئيسية:

تتم إدارة ديناميكية قوة الموردين بشكل عام بواسطة شركة Adecoagro S.A. من خلال المناورات الإستراتيجية:

• الحصول على حصة 50% في شركة بروفيرتيل للتحكم في إمدادات الأسمدة النيتروجينية.
• امتلاك 197,417 هكتارًا من الأراضي الزراعية، مما يقلل الاعتماد على استئجار الأراضي.
• تحقيق الاكتفاء الذاتي بنسبة 100% في تخزين وتكييف إنتاج الأرز والمحاصيل.
• الاستفادة من المنافسة المنخفضة في مناطق التشغيل لخفض تكاليف تأجير الأراضي.
• إعادة التفاوض بشكل نشط على عقود إيجار الأراضي لتقليل عناصر التكلفة، كما هو موضح في تخطيط الربع الثاني من عام 2025.

يُظهر هذا بالتأكيد دفعة نحو التكامل العكسي للتخفيف من نفوذ الموردين.

Adecoagro S.A. (AGRO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل موقف شركة Adecoagro S.A. مقابل المشترين، وتعتمد ديناميكية القوة حقًا على المنتج الذي تنظر إليه. إنه ليس موقفًا واحدًا يناسب الجميع هنا؛ تدير الشركة استراتيجية السوق المزدوج التي تخلق ضغوطًا مختلفة من مجموعات العملاء المختلفة.

بالنسبة للجزء الأكبر من إنتاجها - مثل السكر والذرة وفول الصويا - فإن القوة التفاوضية للعملاء منخفضة بشكل عام. هذه هي سلع عالمية، وتقوم شركة Adecoagro S.A. ببيعها في سوق ضخمة وسائلة حيث يكون المشترون عادةً كبار المعالجين العالميين وتجار السلع. عندما تتعامل مع معالجات عالمية، تكون تكاليف التبديل منخفضة، ولكن حجم طلبك الفردي يمثل قطرة في المجموعة مقارنة بإجمالي حجم السوق. إن الحجم الهائل لعمليات Adecoagro S.A. يساعد هنا؛ بلغت إيراداتها المتأخرة لمدة اثني عشر شهرًا (LTM) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 نسبة كبيرة 1.39 مليار دولار. عندما تكون إيراداتك السنوية مرتفعة إلى هذا الحد، فلن يمتلك أي عميل واحد القدرة على إملاء الشروط في جميع المجالات.

ومع ذلك، بالنسبة للعناصر ذات القيمة المضافة أو ذات العلامات التجارية، تتغير القوة. بالنسبة للمنتجات ذات العلامات التجارية مثل الأرز ومنتجات الألبان التي يتم بيعها لكبار تجار التجزئة المحليين في الأرجنتين، فإن القوة بالتأكيد متوسطة إلى عالية. يقوم كبار تجار التجزئة بتوحيد القوة الشرائية، مما يعني أنهم يستطيعون التراجع بشدة عن الأسعار والشروط الخاصة بمساحة الرفوف. وفي حين تمتلك شركة Adecoagro S.A. علامات تجارية مثل Las Tres Niñas لمنتجات الألبان وMolinos Ala للأرز، فإن التركيز في قطاعات الأعمال الأخرى يشير إلى الضغوط المحتملة من سلاسل البيع بالتجزئة الكبرى.

فيما يلي نظرة سريعة على تركيز العملاء في القطاعات التي لا تحمل علامات تجارية، والتي توضح أين يمكن أن تكمن القوة الكبيرة:

تُظهر بيانات التركيز هذه، على الرغم من أنها لا تتعلق مباشرة ببيع التجزئة ذي العلامات التجارية، أن عددًا صغيرًا من المشترين الرئيسيين يمكن أن يمثلوا غالبية المبيعات في مناطق معينة، مما يمنح هؤلاء العملاء المحددين نفوذًا بالتأكيد.

إن ما يساعد شركة Adecoagro S.A. حقًا في إدارة هذه القوة الشرائية، خاصة في سوق السكر المتقلب، هو مرونتها التشغيلية. تتمتع الشركة بمرونة عالية لتحويل الإنتاج بين السكر والإيثانول، مما يخفف من قوة التسعير لأي عميل منتج واحد. تعد هذه القدرة على محورية الإنتاج على أساس الهوامش النسبية ميزة استراتيجية رئيسية. على سبيل المثال، خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، قامت الشركة بزيادة إنتاج الإيثانول إلى الحد الأقصى.

مدى هذه المرونة كبير جدًا:

• نطاق مرونة إنتاج السكر يتراوح بين 40% و 80% للسكر مقابل الإيثانول.
• تحولت الشركة إلى سيناريو تعظيم الإيثانول، لتصل إلى 58% الإيثانول في 3Q25.
• وللأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، وصل مزيج الإيثانول إلى 55% من الإنتاج.
• وقد تجلت هذه المرونة من خلال سجل ساحق على الإطلاق يبلغ 4.9 مليون طن في الربع الثالث من عام 2025، مما يسمح لهم بالاستفادة من هوامش ربح أفضل.

لذلك، في حين أن لديك مشترين أقوياء في قطاعات محددة، فإن حجم مبيعات Adecoagro S.A. الهائل وقدرتها على التحول بين إنتاج الطاقة (الإيثانول) والغذاء (السكر) يمنحها قوة مضادة قوية. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Adecoagro S.A. (AGRO) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Adecoagro S.A. (AGRO) في أواخر عام 2025، ويعد التنافس، خاصة في قطاع السكر والإيثانول والطاقة (SEE)، بالتأكيد عاملاً رئيسيًا في تشكيل الإستراتيجية. يتميز قطاع SEE البرازيلي بوجود لاعبين كبار وراسخين، مما يعني احتدام المنافسة المباشرة على حصة السوق والأسعار المناسبة. ويعمل المنافسون مثل كوزان وساو مارتينيو على نطاق واسع، مما يضغط على الهوامش في جميع المجالات. على سبيل المثال، أعلنت شركة Sao Martinho S.A. عن إيرادات متأخرة لمدة 12 شهرًا قدرها 1.25 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

ومع ذلك، تعمل شركة Adecoagro S.A. على الحفاظ على قدرتها التنافسية من خلال وضع نفسها كمنتج منخفض التكلفة عبر عملياتها الأساسية. تذكر الشركة صراحة أنها طورت مزايا تنافسية تجعلها من بين المنتجين الأكثر كفاءة في البرازيل، مستشهدة بعوامل مثل انخفاض المنافسة على الأراضي، مما يساعد على إبقاء تكاليف التأجير منخفضة، والقدرة على سحق قصب السكر على مدار العام - وهو نموذج الحصاد المستمر - الذي لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من المنافسين. يعد نظام التكلفة هذا أمرًا بالغ الأهمية عندما تكون أسعار السلع الأساسية متقلبة، كما رأينا عندما انخفض إجمالي المبيعات بنسبة 100٪ 29% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

يساعد هيكل أعمال Adecoagro S.A. على التخفيف من حدة التنافس المباشر عبر المحفظة الاستثمارية بأكملها. تتنوع الشركة عبر أربعة مجالات رئيسية: SEE والمحاصيل والأرز ومنتجات الألبان. ويعني هذا المزيج أن الخسائر أو المنافسة الشديدة في منطقة واحدة، مثل الأعمال الزراعية المضغوطة في الأرجنتين وأوروغواي، تقابلها قوة نسبية في أماكن أخرى. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، كانت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من SEE Business 120 مليون دولاربينما ساهمت الأعمال الزراعية بأكملها (المحاصيل والأرز ومنتجات الألبان) فقط 1 مليون دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لهذا الربع.

تتم الإشارة بوضوح إلى شدة ضغط الهامش في قطاع SEE من خلال التعديلات التشغيلية لشركة Adecoagro S.A. قطعت الإدارة مساحة زراعتها بمقدار 21.8% للدورة 2025/26، التخطيط للزراعة فقط 238,389 هكتار. يُظهر هذا القرار، المدفوع بهدف زيادة هامش الربح لكل هكتار إلى الحد الأقصى نظرًا لسيناريو السعر المنخفض، أن الشركة تدير بشكل فعال التعرض لبيئات التسعير الضعيفة. ويحدث هذا في الوقت الذي تواجه فيه سوق السكر البرازيلية الأوسع تهديدات تنافسية خارجية؛ ومن المتوقع أن يمثل إنتاج الإيثانول المستخرج من الذرة 32% من إنتاج وقود الإيثانول في البرازيل في الموسم الذي يبدأ في أبريل 2026، ارتفاعًا من 23% حاليا، تآكل حصة السوق من الوقود الحيوي قصب السكر.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية توضيح توزيع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل لاستراتيجية التنويع في مواجهة التنافس في القطاع:

تعتبر الديناميكيات التنافسية داخل مجال SEE معقدة، وتتضمن مرونة في التبديل بين إنتاج السكر والإيثانول على أساس الربحية النسبية. أظهرت شركة Adecoagro S.A. هذه المرونة من خلال تحويل الإنتاج بشكل استراتيجي لتعظيم الإيثانول في الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، يشهد السوق بشكل عام اندفاعًا نحو إنتاج السكر، حيث يتوقع المحللون أن تنتج البرازيل رقمًا قياسيًا 43 مليون طن متري من السكر من المحصول التالي، أ 4.6% زيادة عن الموسم السابق.

تعكس الإجراءات الإستراتيجية للشركة الحاجة إلى إدارة هذا التنافس والضغوط الخارجية:

• قطع مساحة الزراعة 2025/26 بواسطة 21.8% للتركيز على تعظيم الهامش.
• من المتوقع أن تنخفض تكاليف SEE لعام 2026 بنسبة 15% ل 20% بسبب ارتفاع الإنتاجية والكفاءة.
• حققت عمليات الألبان رقمًا قياسيًا جديدًا في إنتاجية الأبقار وأحجام التصنيع في الربع الثالث من عام 2025.
• الاستحواذ على حصة 50% في شركة ProFertil، إحدى الشركات الرئيسية المنتجة لليوريا، وذلك لتنويع التدفق النقدي.

وارتفع صافي الرافعة المالية إلى 2.8 مرة من 1.5 مرة في العام السابق، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الدفعة المقدمة للاستحواذ على ProFertil، مما يشير إلى وضع مالي أكثر صرامة مع التغلب على الضغوط التنافسية. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Adecoagro S.A. (AGRO) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Adecoagro S.A. (AGRO) اعتبارًا من أواخر عام 2025، ومن المؤكد أن تهديد البدائل هو عامل رئيسي في تشكيل الاستراتيجية التشغيلية، خاصة في ضوء التقلبات التي شهدناها في أسواق السلع الأساسية هذا العام. وفيما يلي تفاصيل تلك القوة المحددة، والتي ترتكز فقط على أحدث الأرقام المبلغ عنها.

يختلف تهديد البدائل بشكل كبير عبر مجموعة منتجات Adecoagro S.A. المتنوعة. ويمكننا أن نرسم ذلك بوضوح:

دعونا نلقي نظرة فاحصة على ما يدفع هذه التقييمات.

الإيثانول: الضغط البديل المباشر

والتهديد هنا كبير لأن الإيثانول هو بديل مباشر للبنزين، مما يعني أن قيمته المحققة تكون دائمًا محددة أو تتأثر بسعر النفط الخام. لقد استجابت شركة Adecoagro S.A. بشكل واضح لهذه الديناميكية من خلال التحول الاستراتيجي إلى سيناريو تعظيم الإيثانول في الربع الثالث من عام 2025، مع زيادة الإنتاج 40% على أساس سنوي للربع. وتشير هذه الخطوة إلى أن الميزة السعرية النسبية للإيثانول على السكر، في ذلك الوقت، كانت كبيرة بما يكفي لتبرير هذا التحول، على الرغم من المخاطر الأساسية الناجمة عن تقلبات أسعار النفط.

• وارتفعت مبيعات الإيثانول 8% من العام حتى الآن في الربع الثالث من عام 2025 بسبب بيع مخزونات 2024.
• كان متوسط سعر البيع لمخزون الإيثانول لعام 2024 المباع في الربع الأول من عام 2025 هو ارتفاع بنسبة 31% على أساس سنوي بالعملة المحلية.
• وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للشركة للربع الثالث من عام 2025 لأعمال السكر والإيثانول والطاقة 120.5 مليون دولار، أ 20.3% زيادة على أساس سنوي.

السكر: فائض المعروض والمحليات البديلة

التهديد للسكر معتدل. في حين واجهت شركة Adecoagro S.A. انخفاضًا في أحجام مبيعات وأسعار السكر في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن الأداء العام لهذا القطاع كان مدعومًا بالإيثانول. ويأتي الضغط الأساسي من ديناميكيات العرض العالمية والاتجاهات الصحية التي تدفع المستهلكين نحو البدائل في الأسواق المتقدمة.

يتعامل السوق حاليًا مع فائض عالمي متوقع:

• قدرت وكالة S&P Global فائض العرض والطلب العالمي على السكر بـ 1.92 مليون طن لعام 2025/26.
• قدرت ISO وجود فائض عالمي قدره 1.63 مليون طن عام 2025/26.
• تم تداول عقد السكر القياسي رقم 11 عند 15.13 سنتا/رطل في 26 نوفمبر 2025، وهو 30.03% أقل من العام الماضي.
• في أوروبا، هناك فائض في المعروض من مليون طن ومن المتوقع أن يحدث ذلك في 2025/2026، وسيتفاقم ذلك بسبب البدائل المنخفضة أو الخالية من السعرات الحرارية التي تحد من الطلب.

المحاصيل السلعية: قابلية التداول العالمي

وبالنسبة للمحاصيل المتداولة عالميا مثل فول الصويا والذرة، فإن التهديد بالاستبدال مرتفع بحكم التعريف؛ يمكن بسهولة مبادلة إنتاج أحد المنتجين بمنتج آخر في البورصات الدولية مثل بورصة شيكاغو التجارية. تعمل شركة Adecoagro S.A. على تخفيف مخاطر الأسعار هذه من خلال التحوط، لكن ضغط السوق الأساسي لا يزال شديدًا، كما رأينا في نتائج الربع الأول من عام 2025 حيث انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لقسم الزراعة بمقدار 98.2% سنة بعد سنة إلى 84 ألف دولار.

إليك كتاب التحوط اعتبارًا من منتصف عام 2025:

• فول الصويا: 71% من حصاد 2024/2025 التحوط؛ حجم في 140,704 طن.
• الذرة: 70% من حصاد 2024/2025 التحوط؛ حجم في 147,466 طن.

المنتجات المتخصصة: الاستقرار الداخلي

ويبدو أن التهديد المتمثل في بدائل المنتجات المتخصصة، مثل الحليب فائق الحرارة (UHT) في السوق الأرجنتينية المحلية، منخفض مقارنة بالسلع الأساسية المتقلبة. أظهر قطاع الألبان في شركة Adecoagro S.A. مرونة، حيث بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأول من عام 2025 6,840 ألف دولار، أ 6.1% زيادة على أساس سنوي. وعلاوة على ذلك، أعلنت الشركة عن ضخمة 140.1% زيادة سنوية في حجم الحليب السائل للربع الثالث من عام 2025. ويشير هذا إلى طلب محلي قوي أو وضع تنافسي مناسب لهذه المنتجات ذات القيمة المضافة داخل الأرجنتين، حيث تم تقييم سوق الألبان بشكل عام بـ 3.71 مليار دولار أمريكي في عام 2025. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Adecoagro S.A. (AGRO) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى شركة Adecoagro S.A. منخفضًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أن حاجز الدخول قد تم إنشاؤه بسبب متطلبات رأس المال الضخمة، والعقبات التنظيمية، والنطاق التشغيلي الهائل الذي تسيطر عليه الشركة في جميع أنحاء أمريكا الجنوبية.

إن رأس المال المطلوب لتكرار قاعدة أصول شركة Adecoagro S.A. كبير. ويتعين على الوافدين الجدد أن يؤمنوا مساحات شاسعة من الأراضي الصالحة للزراعة، وهي مورد محدود ومكلف في المناطق الزراعية الرئيسية في البرازيل والأرجنتين. فضلاً عن ذلك فإن إنشاء التكامل الرأسي اللازم ـ بما في ذلك مصانع معالجة السكر والإيثانول، ومرافق إنتاج الأرز ومنتجات الألبان ـ يتطلب استثمارات كبيرة مقدماً. وللتعرف على سياق عمليات النشر الرئيسية لرأس المال مؤخرًا، أبرمت شركة Adecoagro S.A. اتفاقية في سبتمبر 2025 للاستحواذ على حصة Nutrien Ltd البالغة 50% في شركة Profertil S.A.، وهي شركة منتجة لليوريا، مقابل سعر شراء إجمالي يبلغ حوالي 600 مليون دولار أمريكي، مع دفعة أولية أولية قدرها 120 مليون دولار أمريكي. وساهمت شركة Adecoagro S.A. بمبلغ 96 مليون دولار من تلك الدفعة الأولية. وتوضح هذه الصفقة الفردية حجم الاستثمارات الضرورية البالغة عدة مئات الملايين من الدولارات لدخول قطاعات الصناعات الزراعية المجاورة ذات القيمة العالية.

تعمل المخاطر التنظيمية والسياسية في الولايات القضائية العاملة كرادع كبير. بالنسبة للكيانات الأجنبية، يشكل التنقل عبر المشهد القانوني والسياسي المعقد في البرازيل والأرجنتين عقبة رئيسية. ويتجلى التقلب الاقتصادي في الأرجنتين، على سبيل المثال، في معدل التضخم السنوي الذي بلغ 117.8% للسنة المنتهية في 31 ديسمبر/كانون الأول 2024. ويجب على أي وافد جديد أن يتمتع بالتطور المالي لإدارة العمليات في ظل مثل هذه الضغوط الاقتصادية الكلية، والتي تتطلب غالبا خبرة محلية عميقة وقدرات تحوط كبيرة.

يؤدي الحجم الراسخ لشركة Adecoagro S.A. إلى إنشاء خندق هائل. تدير الشركة مساحة تشغيلية إجمالية تبلغ 585,999 هكتارًا في جميع أنحاء الأرجنتين والبرازيل وأوروغواي. يسمح هذا النطاق بتحقيق وفورات في المشتريات والخدمات اللوجستية والمعالجة لا يمكن أن تضاهيها العمليات الأصغر والأحدث. النظر في القدرة الإنتاجية للشركة وقاعدة الأصول:

إن التحول الأخير في الملكية يزيد من ترسيخ هذا الحاجز. أدى عرض المناقصة الناجح الذي قدمته Tether في أبريل 2025، حيث تم شراء الأسهم بسعر 12.41 دولارًا للسهم الواحد، إلى استحواذ Tether على حصة مسيطرة، بهدف ملكية ما يقرب من 70٪. هذه الصفقة، التي شهدت طرح 67,075,545 سهمًا عاديًا، تركز بشكل فعال السيطرة والوصول إلى رأس المال في كيان يتمتع بدعم مالي كبير. لكي يتحدى منافس جديد شركة Adecoagro SA الآن، سيحتاج إلى مطابقة التقييم الذي يشير إليه سعر العرض البالغ 12.41 دولارًا للسهم، بالإضافة إلى تأمين التمويل اللازم للأراضي والبنية التحتية، وهو ما يمثل عقبة أعلى بكثير من دخول سوق أقل توحيدًا.

النطاق اللازم يشمل أكثر من مجرد الأرض؛ أنها تنطوي على القدرة الصناعية المتكاملة. تدير شركة Adecoagro S.A. 3 مصانع للسكر والإيثانول بسعة مركبة تبلغ 14 ملم. علاوة على ذلك، فإن التنويع التشغيلي للشركة في حد ذاته يشكل عائقًا:

• وشكل قطاع السكر والإيثانول والطاقة 48% من إجمالي المبيعات في عام 2024.
• تمثل أعمال الأرز 17% من إجمالي المبيعات في عام 2024.
• تمثل عمليات الألبان 19% من إجمالي المبيعات في عام 2024.
• تمثل أعمال المحاصيل 16% من إجمالي المبيعات في عام 2024.