Air Products and Chemicals, Inc. (APD): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) وترى شركة تقوم برهان هائل على الأجيال. إن العمود الفقري للغاز الصناعي قوي، لكن القصة الحقيقية هي المحور نحو الطاقة النظيفة، مدعومة بمشاريع متراكمة على المدى القريب تبلغ ما يقرب من 18 مليار دولار. يعد هذا النمو مثيرًا بالتأكيد، ولكنه يأتي بتكلفة: ارتفاع احتياجات الإنفاق الرأسمالي التي تضغط على التدفق النقدي الحر، بالإضافة إلى عبء الديون الكبير حولها. 12.5 مليار دولار. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لكيفية توقعهم 3.5 مليار دولار في التدفق النقدي التشغيلي سوف يدير هذا التحول عالي المخاطر ضد المنافسين العدوانيين مثل Linde وأسعار الطاقة المتقلبة. دعونا نحلل نقاط القوة التي ترتكز عليها والمخاطر التي يمكن أن تعرقل استراتيجية الهيدروجين النظيف التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يوفر تراكم المشروعات الضخم رؤية واضحة للإيرادات على المدى الطويل 18 مليار دولار.

أنت تريد أن ترى الاستقرار في أرباح الشركة المستقبلية، وتقوم شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) بتوفير ذلك من خلال تراكم المشاريع الضخمة. هذه ليست مجرد قائمة بالصفقات المحتملة؛ إنه يمثل المشاريع الموقعة والموزعة برأس المال والتي ستتحول إلى إيرادات على مدى السنوات العديدة القادمة. بالنسبة للتوقعات على المدى القريب، فإن هذا التراكم يقترب 18 مليار دولار.

إليك الحساب السريع: تراكم بهذا الحجم، خاصة بالنسبة لشركة كانت إيراداتها للعام المالي 2024 قريبة 12.6 مليار دولارويوفر خط رؤية واضحًا للنمو ويحمي من الانخفاضات الاقتصادية قصيرة المدى. إنه يُظهر بوضوح الطلب المستمر في السوق على الغاز الصناعي وحلول الطاقة النظيفة.

إن خط الأنابيب الضخم هذا موجه بشكل كبير نحو المشاريع واسعة النطاق ذات العائد المرتفع، بما في ذلك الاستثمارات الكبيرة في التحول إلى الطاقة النظيفة. هذا لا يتعلق فقط بالحجم؛ يتعلق الأمر بالجودة والأهمية الإستراتيجية للعمل.

أعمال الغاز الصناعي المستقرة للغاية والمقاومة للركود مع عقود أخذ أو دفع طويلة الأجل.

إن جوهر أعمال شركة APD هو قطاع الغاز الصناعي، وهو قطاع مستقر بطبيعته ومقاوم للركود. إنهم لا يبيعون الغاز فحسب؛ يقومون ببناء وحدات فصل الهواء (ASUs) وأجهزة تحويل الغاز الشبيهة بالبنية التحتية على موقع العميل أو بالقرب منه، ثم يقومون بتأمين التوريد بعقود طويلة الأجل، بنظام الاستلام أو الدفع. وهذا يعني أن العميل يلتزم بشراء الحد الأدنى من حجم الغاز، بغض النظر عن مستويات الإنتاج الخاصة به.

ويوفر هذا الهيكل تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به يشبه المعاش السنوي، وهو أقل تقلبًا من العديد من القطاعات الصناعية الأخرى. غالبًا ما تمتد هذه العقود من 15 إلى 20 عامًا، مما يؤدي بشكل أساسي إلى عزل جزء كبير من إيرادات APD من فترات الركود الدورية. هذا خندق تنافسي قوي.

ويتم تعزيز الاستقرار من خلال الطبيعة الأساسية لمنتجاتها. تعتبر الغازات الصناعية مثل الأكسجين والنيتروجين والأرجون مدخلات مهمة وغير قابلة للاستبدال لمجموعة متنوعة من الصناعات:

• الرعاية الصحية (الأكسجين للمستشفيات).
• الإلكترونيات (غازات عالية النقاء لتصنيع الرقائق).
• المواد الكيميائية والتكرير (الهيدروجين والغاز الاصطناعي).
• المعادن (الأكسجين لإنتاج الصلب).

موقع قيادي عالمي في مجال الهيدروجين، وهو أمر ضروري لانتقال الطاقة.

APD لا تشارك فقط في اقتصاد الهيدروجين؛ فهي رائدة عالميًا، وهي ميزة كبيرة مع تحول العالم نحو الطاقة النظيفة. لقد عملوا في مجال الهيدروجين لأكثر من 60 عامًا، حيث قاموا بتشغيل أكبر شبكة خطوط أنابيب الهيدروجين في العالم وامتلكوا حصة سوقية مهيمنة في إمدادات الهيدروجين التجارية.

ويتم الآن نشر خبراتهم في مشاريع الهيدروجين النظيف الضخمة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات على مستوى العالم، مما يجعلهم أول من يتحرك في تحول الطاقة. ويشمل ذلك المشاريع التي تركز على الهيدروجين الأزرق (الذي يتم إنتاجه من الغاز الطبيعي مع احتجاز الكربون) والهيدروجين الأخضر (الذي يتم إنتاجه من الكهرباء المتجددة عن طريق التحليل الكهربائي).

ولكي نكون منصفين، فإن هذه القيادة تمثل تمييزًا واضحًا للمستثمرين الذين يركزون على العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). ويتضح حجم التزامهم من خلال التزاماتهم الرأسمالية المعلنة:

تدفق نقدي تشغيلي قوي، ومن المتوقع أن يتجاوز ذلك 3.5 مليار دولار على المدى القريب، نمو التمويل.

من الممكن أن يكون لدى الشركة مشاريع عظيمة، لكنها تحتاج إلى الأموال لتمويلها. يعد التدفق النقدي التشغيلي القوي (OCF) لشركة APD بمثابة قوة أساسية، ومن المتوقع أن يتجاوزها 3.5 مليار دولار على المدى القريب (توجيهات السنة المالية 2025). يعد هذا التوليد النقدي القوي أمرًا بالغ الأهمية لأنه يسمح للشركة بالتمويل الذاتي لجزء كبير من برنامج الإنفاق الرأسمالي الضخم (CapEx) دون الاعتماد بشكل مفرط على الدين الخارجي أو تخفيف الأسهم.

يعد هذا الانضباط المالي والاكتفاء الذاتي أمرًا أساسيًا للحفاظ على ميزانية عمومية قوية وتكلفة تنافسية لرأس المال. بالإضافة إلى ذلك، فهو يدعم التزامهم طويل الأمد بنمو الأرباح، حيث قاموا بزيادة أرباحهم لأكثر من 40 عامًا متتاليًا.

إليك ما يسمح لهم به OCF القوي:

• تمويل تراكم مشاريعهم الضخمة.
• الحفاظ على سجل توزيعات الأرباح الخاصة بهم.
• متابعة عمليات الاستحواذ الإستراتيجية الأصغر.

إنها دورة حميدة: العقود المستقرة تولد النقد، وهذا النقد يمول الجيل القادم من العقود المستقرة طويلة الأجل.

تعد تقنية التسييل والتغويز الخاصة بمثابة خندق تنافسي رئيسي.

تعد التكنولوجيا المملوكة لشركة APD ميزة تنافسية كبيرة، وغالبًا ما يشار إليها باسم "الخندق" لأنها تجعل من الصعب على المنافسين اللحاق بها. إنهم يحملون العديد من براءات الاختراع والخبرة التشغيلية العميقة في مجالين حاسمين: فصل/تسييل الهواء المبرد والتغويز.

يتم استخدام تقنية المعالجة الخاصة بهم للمبادلات الحرارية للغاز الطبيعي المسال على نطاق واسع في حوالي ثلثي إجمالي الطاقة الإنتاجية للغاز الطبيعي المسال في العالم. هذه ليست تجارة سلعية. إنه مجال متخصص عالي التقنية حيث يتمتع APD بميزة واضحة.

كما أن تقنية التغويز المتقدمة الخاصة بهم تعتبر أساسية لمشاريع الهيدروجين الأزرق، مما يسمح لهم بتحويل المواد الأولية المختلفة (مثل الفحم أو فحم الكوك) إلى غاز صناعي مع احتجاز ثاني أكسيد الكربون بكفاءة. تُترجم هذه الريادة التكنولوجية بشكل مباشر إلى انخفاض تكاليف التشغيل وزيادة الموثوقية لعملائها، مما يساعدهم في النهاية على الفوز بأكبر المشاريع وأكثرها تعقيدًا على مستوى العالم.

هذا التفوق التقني هو سبب اختيارهم بشكل واضح للمشاريع ذات المستوى العالمي.

شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) وترى شركة لديها عدد كبير من المشاريع المتراكمة، ولكن هذا الحجم يقدم نقاط ضعف مالية وتنفيذية حقيقية. وتتمثل نقطة الضعف الأساسية هنا في الضغط على رأس المال على المدى القصير والطبيعة عالية المخاطر لعدد قليل من المشاريع الضخمة. أنت بحاجة إلى رسم خريطة للمخاطر المرتبطة بمحورها الاستراتيجي الأخير.

احتياجات الإنفاق الرأسمالي مرتفعة للغاية (CapEx)، مما يجهد التدفق النقدي الحر على المدى القصير.

تتطلب استراتيجية نمو الشركة قدرًا هائلاً من رأس المال، مما يضغط بشكل واضح على توليد التدفق النقدي الحر (FCF) في الوقت الحالي. بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، توقعت شركة Air Products and Chemicals, Inc. نفقات رأسمالية تبلغ تقريبًا 5 مليارات دولار. وهذا إنفاق ضخم، خاصة عند النظر في التحول الاستراتيجي الأخير الذي تضمن شطبًا كبيرًا للأصول.

هذا الإنفاق الضخم هو السبب وراء تركيز الشركة على أن تكون التدفقات النقدية محايدة خلال السنة المالية 2028، مع توقعات إيجابية متواضعة لتدفق الأموال النقدية تبدأ فقط في السنة المالية 2026. وقد أدى الإلغاء الأخير للعديد من مشاريع الطاقة النظيفة، إلى خسارة صافية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ورسوم ما بعد الضريبة قدرها 2.3 مليار دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2025، يسلط الضوء على مخاطر عدم سداد هذه الرهانات كثيفة رأس المال.

مخاطر تنفيذ المشروع: قد يؤدي التأخير أو تجاوز التكاليف في المشاريع الضخمة (مثل نيوم) إلى الإضرار بالعائدات.

يتم ترجيح أرباح الشركة المستقبلية بشكل كبير نحو التنفيذ الناجح وفي الوقت المحدد وفي حدود الميزانية لعدد قليل من المشاريع الضخمة. والأكثر أهمية هو 8.4 مليار دولار مشروع نيوم للهيدروجين الأخضر في السعودية. هذا المشروع يقترب 80% إنجازولكنها تواجه مخاطر كبيرة على الطلب.

التزمت شركة Air Products and Chemicals, Inc. بشراء الإنتاج بالكامل للتوزيع، لكنها لم تتمكن بعد من تأمين المشترين لأكثر من نصف العرض. إن الافتقار إلى المشترين المضمونين (العملاء) لهذه الأمونيا الخضراء يعني أن المطورين يفكرون في إبطاء عملية البناء الكاملة، مما قد يدفع بدء الإنتاج المتوقع إلى ما بعد عام 2027 ويؤخر العائد على هذا الاستثمار الرأسمالي الضخم.

عبء كبير من الديون، يتطلب إدارة حذرة.

لتمويل برنامجها القوي لرأس المال الرأسمالي، تحملت شركة Air Products and Chemicals, Inc. عبء ديون كبير. اعتبارًا من الربع المالي المنتهي في سبتمبر 2025، أبلغت الشركة عن إجمالي ديون يبلغ تقريبًا 17.7 مليار دولار. وهذه زيادة كبيرة مقارنة بالسنوات السابقة وأعلى بكثير من صافي ديون الشركة البالغة 12.6 مليار دولار المعلن عنها في نهاية ديسمبر 2024.

إليك الحساب السريع: تشير نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 2.9 (اعتبارًا من أوائل عام 2025) إلى أن الدين كبير، على الرغم من أنه لا يزال من الممكن التحكم فيه بالنسبة لشركة غاز صناعية شبيهة بالمرافق العامة. ومع ذلك، فإن ارتفاع عبء الديون يعني ارتفاع نفقات الفائدة، مما يقلل بشكل مباشر من صافي الدخل ويجعل الشركة أكثر حساسية لارتفاع أسعار الفائدة والتباطؤ الاقتصادي. لا يمكنك تجاهل رقم الدين بهذا الحجم.

مخاطر التركيز الجغرافي في المشاريع الكبيرة؛ بعض المناطق تقود جزءًا كبيرًا من النمو المستقبلي.

بينما تعمل شركة Air Products and Chemicals, Inc. في حوالي 50 دولة، وتنتج تقريبًا 12 مليار دولار في الإيرادات في السنة المالية 2025، يتركز نموها المستقبلي الهائل في عدد قليل من المناطق. ينصب التركيز الاستراتيجي بشكل كبير على الشرق الأوسط، وفي المقام الأول المملكة العربية السعودية، وساحل الخليج الأمريكي.

• ويمثل مشروع نيوم (المملكة العربية السعودية) ومجمع لويزيانا للطاقة النظيفة (دارو، الولايات المتحدة) نفقات رأسمالية مجمعة تبلغ حوالي 9 مليارات دولار.
• ارتفع دخل الشركات التابعة للأسهم في الشرق الأوسط والهند بنسبة 6% في الربع الثاني من السنة المالية 2025، مدفوعًا بشركة تابعة في المملكة العربية السعودية، مما يؤكد الأهمية الكبيرة للمنطقة.

إذا حدث عدم استقرار سياسي أو تغييرات تنظيمية في المملكة العربية السعودية، أو إذا ظهرت مشكلات تتعلق بالترخيص في لويزيانا، فإن جزءًا كبيرًا من النمو المخطط للشركة والأرباح المستقبلية سيتعرض للخطر على الفور. أنت تراهن بشكل كبير على ولايتين قضائيتين محددتين.

غالبًا ما يرتبط نمو الأعمال الأساسية بنمو الناتج المحلي الإجمالي والإنتاج الصناعي البطيء الحركة.

تعتبر أعمال الغاز الصناعي الأساسية للشركة - استراتيجية "العودة إلى الأساسيات" التي تم الإعلان عنها في عام 2025 - دورية بطبيعتها وترتبط ارتباطًا وثيقًا ببيئة الاقتصاد الكلي العامة. عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي، يتباطأ كذلك الطلب على الغازات الصناعية المستخدمة في التصنيع والمعادن والمواد الكيميائية.

تظهر النتائج المالية الأخيرة لعام 2025 بالفعل هذا الضعف في القطاعات الأساسية:

• انخفض الدخل التشغيلي في الأمريكتين 2% بسبب تكاليف الصيانة.
• انخفضت مبيعات آسيا 1%متأثرة بضعف الطلب على الهيليوم.
• وانخفض الدخل التشغيلي في أوروبا 3%، مع تآكل الهوامش بسبب تكاليف الطاقة ومزيج الأعمال غير المواتي.

وهذا يعني أنه بينما تسعى الشركة إلى تحقيق مشاريع تحول الطاقة عالية النمو، فإن بقرة حلوبها الموثوقة تشهد حاليًا ضغطًا على هامش الربح ونموًا بطيئًا، مما يجعل المشاريع الضخمة عالية المخاطر وعالية المكافأة أكثر أهمية للأداء العام. الأعمال الأساسية مستقرة، لكنها لن تحرك الإبرة كثيرًا في ظل اقتصاد عالمي بطيء النمو.

شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) – تحليل SWOT: الفرص

تسارع الطلب العالمي على الهيدروجين الأزرق والأخضر، مدفوعًا بالحوافز الحكومية مثل قانون خفض التضخم الأمريكي (IRA).

تمثل الحملة العالمية لإزالة الكربون فرصة هائلة على المدى الطويل، على الرغم من التقلبات في المدى القريب. بينما قامت شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) مؤخرًا بتحصيل رسوم ما قبل الضريبة تصل إلى 3.1 مليار دولار في الربع الثاني من العام المالي 2025 للخروج من مشاريع الطاقة النظيفة الأمريكية المضاربة - مثل منشأة ماسينا للهيدروجين الأخضر بسبب قواعد الائتمان الضريبي الجديدة للقسم 45V - تضاعف الشركة مشاريعها العملاقة مع الالتزام بالاستحواذ. وهذا التحول ذكي: التركيز على حيث تكون السياسات واليقين التجاري في أعلى مستوياته.

وتتمثل الفرصة الأساسية في إنتاج الهيدروجين منخفض الكربون على نطاق واسع حيث تتمتع شركة APD بميزة تنافسية. ولا يزال قانون الحد من التضخم يوفر هيكلاً واضحاً للحوافز بمليارات الدولارات للمشاريع التي تستوفي معاييره. وتتجه الشركة إلى أكبر مشروعين لها قيد التنفيذ، وكلاهما مصمم لخدمة هذا الطلب:

• مشروع نيوم للهيدروجين الأخضر: هذا المشروع الذي يقع مقره في المملكة العربية السعودية يقترب 80% إنجاز ومن المتوقع أن يبدأ إنتاج الأمونيا الخضراء بنهاية 2026.
• مجمع لويزيانا للطاقة النظيفة (LCEC): من المتوقع أن تبدأ منشأة الهيدروجين الأزرق هذه في 2028ومن المتوقع أن ينتج تقريبًا 600.000 طن متري من الهيدروجين سنويًا.

المستقبل هو الهيدروجين النظيف بالتأكيد، ولكن فقط بعقود ثابتة.

التوسع في احتجاز الكربون وعزله (CCS) حيث يبحث العملاء الصناعيون عن حلول لإزالة الكربون.

يعد مجمع لويزيانا للطاقة النظيفة (LCEC) التابع لشركة Air Products مثالًا رئيسيًا على فرصة هائلة وفورية لالتقاط وتخزين ثاني أكسيد الكربون. تم تصميم هذا المشروع لالتقاط وعزل كمية هائلة من ثاني أكسيد الكربون (CO2) تصل إلى 5 مليون طن متري من ثاني أكسيد الكربون سنويًا. هذا المقياس هو ما يجعل الاقتصاد ناجحًا.

فيما يلي الحساب السريع للحافز الفيدرالي: التقاط 5 ملايين طن متري من ثاني أكسيد الكربون سنويًا خلال فترة الأهلية البالغة 12 عامًا للحصول على الائتمان الضريبي 45Q يمكن أن يولد أكثر من 6 مليارات دولار في الإعفاءات الضريبية للشركة، معدلة للتضخم. تسعى الشركة بشكل حثيث إلى البحث عن شركاء أسهم لأجزاء احتجاز ثاني أكسيد الكربون وحلقة الأمونيا في شركة LCEC لتقليل نفقاتها الرأسمالية، والتي قدرت تكلفتها 7 مليارات دولار للمنشأة.

تسمح هذه الإستراتيجية لشركة APD بتحقيق الدخل من خبرتها الأساسية في مجال الغاز والتغويز الصناعي أثناء المشاركة في سوق بيئية عالية النمو ومدعومة من الحكومة. إنها طريقة للتخلص من مخاطر استثمار كبير مع تأمين دور رئيسي في إزالة الكربون من الصناعة.

المحور الاستراتيجي لتنفيذ "المشاريع الضخمة" على نطاق واسع، وتأمين عقود طويلة الأمد ذات هامش مرتفع.

ويؤكد المحور الاستراتيجي للشركة الذي يعود إلى أعماله الأساسية على مشاريع الغاز الصناعية ذات العائد المرتفع ومنخفضة المخاطر في الموقع. وهذا يعني تركيز رأس المال على المشاريع العملاقة المدعومة بعقود أخذ أو دفع طويلة الأجل وغير قابلة للإلغاء. نموذج العمل هذا هو حصن الشركة.

اعتبارًا من العام المالي 2024، تقريبًا 49% من إجمالي إيرادات Air Products البالغة 12.1 مليار دولار جاءت من اتفاقيات التوريد المستقرة وطويلة الأجل في الموقع. تم التأكيد على هذا الاستقرار بشكل أكبر من خلال ما يقرب من 26 مليار دولار في التزامات الأداء المتبقية - وهي في الأساس الإيرادات المستقبلية المقفلة بالفعل.

تعمل الشركة على تبسيط الأعمال المتراكمة لمشاريعها، ولهذا السبب تتوقع نفقات رأسمالية تبلغ حوالي 5.0 مليار دولار للسنة المالية 2025. الهدف هو تركيز هذا رأس المال الكبير على المشاريع التي تحقق عائدًا أعلى على رأس المال المستخدم (ROCE) وتدفقًا نقديًا آمنًا لعقود من الزمن، والابتعاد عن "المشاريع التكنولوجية عالية المخاطر والأولى من نوعها دون الالتزام بالاستحواذ".

زيادة الاستعانة بمصادر خارجية لإمدادات الغاز الصناعي من قبل الشركات المصنعة، مما يؤدي إلى توسيع إجمالي سوق APD القابلة للتوجيه.

يختار المصنعون في عشرات الصناعات - من التكرير والمواد الكيميائية إلى الإلكترونيات والمعادن - بشكل متزايد الاستعانة بمصادر خارجية لإمداداتهم من الغاز الصناعي إلى متخصصين مثل Air Products. يعمل هذا الاتجاه على توسيع إجمالي السوق القابلة للتوجيه للأعمال الأساسية لشركة APD.

يعد نموذج الشركة المتمثل في بناء وامتلاك وتشغيل المصانع في الموقع (المعروف باسم التوريد "فوق السياج") جذابًا للغاية للعملاء لأنه يحرر رؤوس أموالهم وينقل المخاطر التشغيلية إلى APD. وهذه ميزة تنافسية قوية.

ويتجلى استقرار هذا النموذج في حقيقة أن مبيعات قطاع الأمريكتين زادت بنسبة 3% سنة بعد سنة إلى 1,287 مليون دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2025، وهي نتيجة مدفوعة جزئيًا بأداء الأعمال القوي في الموقع. شبكة خطوط الأنابيب الواسعة للشركة، بما في ذلك أكبر نظام خطوط أنابيب أول أكسيد الكربون في العالم على ساحل الخليج الأمريكي، تجعل تبديل الموردين أمرًا معقدًا من الناحية اللوجستية وباهظ التكلفة للعملاء، مما يعزز فرصة الاستعانة بمصادر خارجية.

إمكانية زيادة قوة التسعير حيث يؤدي تحول الطاقة إلى اختناقات في إمدادات الغازات الرئيسية.

لا يقتصر تحول الطاقة على الغازات الجديدة مثل الهيدروجين فحسب؛ بل يتعلق الأمر أيضًا بالتعقيد المتزايد وتكلفة إنتاج الغازات الصناعية التقليدية، والتي يمكن أن تخلق اختناقات في العرض وتزيد من قوة التسعير للموردين المهيمنين.

إن التركيز الاستراتيجي لشركة Air Products على تأمين عقود طويلة الأجل مع شروط الاستلام أو الدفع والتسعير التمريري هو آلية مباشرة للاستفادة من ذلك. ويضمن هذا الهيكل نقل تكاليف الطاقة والمواد الخام المرتفعة مباشرة إلى العميل، مما يحمي هوامش الربح.

إن الدليل على قوة التسعير هذه واضح بالفعل في النتائج المالية للشركة للربع الثاني من عام 2025، حيث ساعد التسعير التجاري القوي في الأمريكتين وأوروبا على تعويض الرياح المعاكسة المالية الأخرى جزئيًا.

إن قدرة الشركة على التكامل الرأسي من خلال بناء أنظمة التغويز والتبريد الخاصة بها تمنحها ميزة على المنافسين، مما يسمح بنشر أسرع وتحكم أفضل في التكلفة، وهو ما يترجم إلى القدرة على الحفاظ على هوامش أعلى - مع وصول هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى القدرة على الحفاظ على هوامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. 48.1% في الأمريكتين و 42.3% في آسيا في العام المالي 2024.

شركة Air Products and Chemicals, Inc. (APD) – تحليل SWOT: التهديدات

منافسة شديدة من المنافسين Linde وAir Liquide، الذين يقدمون عطاءات قوية على المشاريع الجديدة.

أنت تعمل في احتكار القلة (سوق يهيمن عليه عدد قليل من الشركات الكبيرة)، والمنافسة من شركتي Linde وAir Liquide لا هوادة فيها، خاصة بالنسبة لمشاريع الطاقة النظيفة الضخمة الجديدة. هذين المنافسين، اللذين يسيطران معًا 70% من إجمالي سوق الغاز الصناعي، تقوم شركة Air Products and Chemicals, Inc. بنشر رأس المال بوتيرة تتوافق مع خطط الإنفاق الطموحة لشركة Air Products and Chemicals, Inc.

تعد شركة Linde، الشركة الرائدة في السوق، منافسًا هائلاً بهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أعلى باستمرار 28%) مقارنةً بشركة Air Products تقريبًا 22%مما يمنحهم المزيد من المرونة المالية لتقديم عطاءات أقل على العقود الجديدة. وفي السنة المالية 2025، تتشابه توقعات الإنفاق الرأسمالي (CapEx) للشركات الثلاثة العملاقة بشكل ملحوظ، مما يدل على شدة السباق على حصة السوق. وهذا يعني أن كل عقد جديد هو لعبة محصلتها صفر.

إليك الحسابات السريعة حول حرب CapEx لعام 2025:

إن CapEx الخاصة بـ Linde وحدها هي بنفس حجم CapEx المنقحة لشركة Air Products، لذا يتعين عليهم الكفاح من أجل كل دولار من النمو.

يؤثر التقلب في أسعار الغاز الطبيعي والكهرباء بشكل مباشر على تكاليف التشغيل واقتصاديات إنتاج الهيدروجين.

لا تزال أعمال الغاز الصناعي الأساسية، والتي تعيد شركة Air Products التركيز عليها الآن، معرضة بشكل كبير لتقلبات أسعار الطاقة. يعد الغاز الطبيعي مصدرًا رئيسيًا للوقود لعمليات المصنع كما أنه مادة خام هامة لإنتاج الهيدروجين "الرمادي" التقليدي. حتى في حالة العقود طويلة الأجل، فإن انتقال تكاليف الطاقة إلى العملاء لا يكون دائمًا فوريًا أو كاملاً، مما قد يؤدي إلى ضغط الهوامش على المدى القصير.

في السنة المالية 2025، أبلغت شركة Air Products عن تأثير سلبي لـ 49 مليون دولار من ارتفاع تكاليف الطاقة والوقود في أعمالها التجارية وحدها. في حين انخفض تقلب أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة (العقود الآجلة لشهر هنري هاب الأول) إلى 69% وبحلول منتصف عام 2025، بانخفاض عن أعلى مستوى بلغ 81% في أواخر عام 2024، لا يزال هذا المستوى مرتفعًا تاريخيًا بسبب عدم اليقين الجيوسياسي وعدم اليقين في سلسلة التوريد. وهذا التقلب المستمر يجعل من الصعب التنبؤ باقتصاديات مشاريع الهيدروجين الجديدة، وخاصة تلك التي لا توجد بها اتفاقيات طاقة طويلة الأجل ثابتة السعر، وتمويلها.

يمكن للمخاطر التنظيمية والمجازفة أن تؤخر أو توقف مشاريع الطاقة النظيفة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

التهديد الأكبر هنا هو عدم اليقين التنظيمي، والذي يمكن أن يمحو على الفور سنوات من الاستثمار، كما رأيت في وقت سابق من السنة المالية 2025. أعلنت شركة Air Products عن فرض رسوم ما قبل الضريبة تصل إلى 3.1 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، وذلك بشكل أساسي لشطب الأصول وإنهاء الالتزامات التعاقدية لثلاثة مشاريع أمريكية كبرى.

يُعزى إلغاء مشروع الهيدروجين السائل الأخضر بقدرة 35 طنًا متريًا يوميًا في ماسينا، نيويورك، بشكل مباشر إلى التطورات التنظيمية الجديدة. على وجه التحديد، أصبح مصدر الطاقة الكهرومائية الحالي غير مؤهل للحصول على الائتمان الضريبي لإنتاج الهيدروجين النظيف (45V) بموجب قانون الحد من التضخم (IRA). وهذا يدل على أن أي تفسير سلبي واحد للسياسة يمكن أن يعرقل النموذج المالي للمشروع بأكمله. ما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال المرتبط بهذه المشاريع الملغاة الآن.

الخطر لا يكمن فقط في الإلغاء، بل في التأخير:

• وتتباطأ عمليات إصدار التصاريح لمشاريع البنية التحتية واسعة النطاق.
• يمكن أن تؤدي التفسيرات الجديدة لقواعد الائتمان الضريبي IRA (مثل رصيد 45V) إلى إبطال تمويل المشروع.
• يمكن للمعارضة المحلية للمواقع الصناعية الجديدة أن تؤخر البناء لأشهر أو سنوات.

التقادم التكنولوجي إذا حل حل تخزين الطاقة المنافس والأرخص محل الهيدروجين.

وقد راهنت شركة Air Products بجزء كبير من مستقبلها على الهيدروجين باعتباره ناقلًا رئيسيًا لانتقال الطاقة، بما في ذلك مشروعها الضخم NEOM. ومع ذلك، فإن سوق تخزين الطاقة طويل الأمد (LDES) يشهد ابتكارًا سريعًا في التقنيات المنافسة التي يمكن أن توفر بديلاً أرخص وأكثر كفاءة للتخزين المعتمد على الهيدروجين.

ويكمن التهديد في أن التكلفة الرأسمالية العالية للهيدروجين للتخزين والتوزيع (التسييل وخطوط الأنابيب) سيتم تقويضها بواسطة حلول LDES غير الكيميائية.

• بطاريات الحديد والهواء: وتقوم شركات مثل Form Energy بنشر أنظمة بطاريات الحديد والهواء المبنية بمواد رخيصة وفيرة، وتستهدف مدة تخزين تصل إلى 100 ساعة (أربعة أيام).
• بطاريات الحالة الصلبة (SSBs): توفر هذه البطاريات كثافة طاقة أعلى وأمانًا أفضل من بطاريات الليثيوم أيون الحالية، مما قد يؤدي إلى إطالة مدة التخزين الكهروكيميائي.
• التخزين الميكانيكي/الجاذبية: تتقدم حلول مثل تخزين طاقة الهواء المضغوط (CAES) وتخزين طاقة الجاذبية (على سبيل المثال، Energy Vault) كبدائل غير كيميائية لتحقيق الاستقرار على نطاق الشبكة.

وإذا حققت إحدى هذه التقنيات طفرة في التكلفة لكل كيلووات/ساعة للتخزين طويل الأمد، فإن الطلب على توليد الطاقة المعتمدة على الهيدروجين يمكن أن يتقلص بالتأكيد.

يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال لبرنامج CapEx الضخم.

حتى مع التحول الاستراتيجي وتخفيض رأس المال الرأسمالي إلى ما يقرب من 5 مليارات دولار بالنسبة للسنة المالية 2025، لا تزال شركة Air Products بحاجة إلى تمويل كبير لتنفيذ المشاريع المتراكمة. إن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة باستمرار تعني أن اقتراض الأموال أصبح أكثر تكلفة بكثير مما كان عليه قبل بضع سنوات فقط. أثارت الشركة 4.4 مليار دولار من خلال عائدات الديون طويلة الأجل في السنة المالية 2025، وبالتالي فإن تكلفة هذا الدين لها أهمية كبيرة.

لكي نكون منصفين، فإن شركة Air Products هي شركة من الدرجة الاستثمارية، ولكن اتجاه السوق واضح: لقد كان العائد النموذجي على سندات الشركات ذات التصنيف Baa بالفعل فوق 6% اعتبارًا من يناير 2025، وهو ما يقرب من ضعف المعدلات التي شوهدت في عام 2021. وتؤدي هذه التكلفة المرتفعة لرأس المال إلى رفع معدل العائق (الحد الأدنى من العائد الذي يجب أن يحققه المشروع) لكل استثمار جديد، مما يجعل المشاريع الهامشية غير مربحة. هذه رياح معاكسة هادئة ومستمرة تأكل صافي القيمة الحالية (NPV) بالكامل 5 مليارات دولار خط أنابيب CapEx.