شركة Ares Capital Corporation (ARCC): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتعمق في المكانة التنافسية لشركة Ares Capital Corporation اعتبارًا من أواخر عام 2025، وتحاول تجاوز هذه الضجة. إليك الحسابات السريعة: إن حجمها الهائل، والذي يتضح من خلال جمع أكثر من مليار دولار من الديون الجديدة في الربع الثالث من عام 2025 وتأمين تسهيلات ائتمانية بقيمة 5.5 مليار دولار، يبقي بالتأكيد قوة الموردين منخفضة. لكن طفرة الائتمان الخاص تعني أن المنافسة التنافسية شرسة، مما يتسبب في ضغط انتشار يمكنك رؤيته في ربحية السهم الأساسية الأخيرة. لكي تفهم حقًا أين تقف شركة Ares Capital Corporation من خلال موازنة ميزة التمويل تلك مع حرارة المنافسين والبدائل، فأنت بحاجة إلى هذا التحليل الواضح والقوي أدناه.

شركة آريس كابيتال (ARCC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتقييم وضع شركة Ares Capital Corporation (ARCC) مقابل مصادر تمويلها - أي موردي رأس مالها - والقوة التي يتمتعون بها منخفضة إلى متوسطة بشكل عام. تنبع هذه الديناميكية المواتية مباشرة من الحجم الهائل لـ ARCC في مجال الإقراض في السوق المتوسطة وائتمانها القوي من الدرجة الاستثمارية. profile. بصراحة، كون شركة ARCC لاعبًا كبيرًا ومحترمًا يعني أن لديها طرقًا متعددة لتأمين التمويل، الأمر الذي يحد بطبيعته من نفوذ أي مورد واحد على الشركة.

تعد القدرة على الوصول إلى أسواق رأس المال المتنوعة والعميقة أمرًا أساسيًا هنا. على سبيل المثال، أثارت شركة آريس كابيتال 1 مليار دولار في رأس مال الدين الجديد خلال الربع الثالث من عام 2025 وحده، مما يُظهر طلبًا ثابتًا على أوراقها حتى وسط بيئات الأسعار المتغيرة. ويدعم هذا الوصول علاقاتها القوية مع المؤسسات المالية الكبرى.

ولتوضيح قوة هيكل تمويلها ومكانتها لدى الدائنين، انظر إلى النشاط الرأسمالي الأخير والوضع الائتماني. غالبًا ما يُشار إلى شركة ARCC على أنها تتمتع بأحد أقوى ملفات التمويل بين أقرانها، كما يتضح من تصنيفها الائتماني. قامت وكالة S&P Global Ratings بتعيين "بي بي بيتصنيف الديون إلى السندات غير المضمونة الممتازة التي اقترحتها شركة Ares Capital Corp في مايو 2025، وهو تصنيف قوي من الدرجة الاستثمارية يساعد في الحفاظ على تنافسية تكاليف الاقتراض.

ويتم تخفيف قوة الموردين بشكل أكبر من خلال تنويع التزاماتها، والتي تشمل إصدارات الدين العام والتسهيلات الائتمانية الخاصة. فيما يلي نظرة سريعة على بعض مكونات التمويل الرئيسية اعتبارًا من أواخر عام 2025:

توضح هذه الأرقام نهجًا استباقيًا لإدارة جانب الالتزامات في الميزانية العمومية. يمكنك أن ترى الجهود المستمرة لتأمين التمويل طويل الأجل بسعر ثابت، مما يقلل من التعرض لتقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل لتلك الشرائح المحددة. وتتجلى العلاقات المصرفية القوية للشركة في حجم خطوط الائتمان الملتزم بها.

وتظل القوة التفاوضية لموردي الديون هؤلاء منخفضة نسبيًا لأن شركة Ares Capital Corporation يمكنها باستمرار الاستفادة من السوق للحصول على كميات كبيرة من رأس المال. ويدعم ذلك مزيج تمويلي يتضمن ديونًا كبيرة غير مضمونة:

• تأمين تسهيلات ائتمانية متجددة تم تضخيمها إلى ما يقرب من 5.5 مليار دولار، مما يدل على دعم البنك القوي.
• إصدار 650 مليون دولار في 5.100% سندات غير مضمونة تستحق في 2031 كجزء من استراتيجية الديون المتنوعة.
• الحفاظ على تصنيف من الدرجة الاستثمارية من S&P، والذي يوفر ميزة تكلفة رأس المال على أقرانهم غير المصنفين.

القدرة على رفع أكثر من ذلك 1 مليار دولار في ربع واحد، إلى جانب منشأة متجددة كبيرة قائمة على العلاقات، يعني أن ARCC تملي شروطًا أكثر مما يفعله موردوها. هذا منصب قوي لشركة تطوير الأعمال.

شركة آريس كابيتال (ARCC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة للعملاء

أنت تقوم بتقييم شركة Ares Capital Corporation (ARCC) كمقرض للسوق المتوسطة، وفهم مدى القوة التي يتمتع بها المقترضون هو أمر أساسي للحكم على المخاطر والعائدات المستقبلية. بصراحة، ديناميكية القوة هنا هي المشي على حبل مشدود؛ إنها ليست حالة بسيطة حيث يتمتع المقترضون بكل النفوذ، كما أنها ليست جمهورًا أسيرًا تمامًا.

يتم تقييم القدرة التفاوضية لعملاء شركة Ares Capital Corporation - شركات السوق المتوسطة التي تسعى إلى تمويل الديون - بشكل عام على أنها معتدل. ويرجع ذلك إلى أنه على الرغم من أن المقترضين لديهم بالتأكيد خيارات في مجال الإقراض المباشر التنافسي، فإن الحجم الهائل لشركة Ares Capital Corporation والعلاقات الراسخة توفر ثقلًا موازنًا كبيرًا.

وفيما يلي العوامل الرئيسية التي تشكل تلك القوة المعتدلة:

• لدى المقترضين خيارات خارج شركة Ares Capital Corporation.
• إن محفظة شركة Ares Capital Corporation مجزأة للغاية 587 الشركات اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.
• تكاليف التحويل مرتفعة بالنسبة للعملاء الحاليين؛ 73.7% من أصول الربع الثاني من عام 2025 كانت من المقترضين المتكررين (تم حسابهم من 42 شركة موجودة مقابل 15 شركة جديدة ممولة).
• فالعملاء متطورون، وغالباً ما يكونون مدعومين بالأسهم الخاصة، ويطالبون بشروط مرنة.
• القدرة الكبيرة لشركة Ares Capital Corporation (28.7 مليار محفظة) هو الفارق الرئيسي للصفقات الكبيرة.

يؤدي تجزئة المحفظة عبر عدد كبير من المقترضين إلى إضعاف قوة أي عميل منفرد. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أصبحت محفظة Ares Capital Corporation المكونة من 587 تم دعم الشركات من قبل 252 رعاة مختلفون للأسهم الخاصة، مما يعني عدم وجود مقترض واحد أو مجموعة راعية تهيمن على تدفق الإيرادات.

تعد الدرجة العالية من تكرار الأعمال مؤشرًا قويًا على أنه بمجرد إنشاء العلاقة، تتضاءل القدرة التفاوضية للعميل بشكل كبير بسبب تبديل التكاليف. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، قامت شركة Ares Capital Corporation بتمويلها 42 شركات المحفظة الحالية مقارنة بـ 15 شركة جديدة فقط. وهذا يترجم إلى ما يقرب من 73.7% من استثمارات الشركة الجديدة التي تتم مع المقترضين الحاليين، مما يشير إلى رضا مرتفع أو احتكاك كبير لتغيير المقرضين.

لإعطائك صورة أوضح عن المقياس الذي يساعد شركة Ares Capital Corporation على الحفاظ على تفوقها، انظر إلى هذه المقارنة لمقاييس المحفظة الرئيسية اعتبارًا من أواخر عام 2025:

يعد تطور قاعدة العملاء عاملاً يزيد من قدرتهم على المساومة. هذه ليست شركات صغيرة وغير متطورة. فهي عادة كيانات مدعومة بالأسهم الخاصة وتعرف سوق الإقراض المباشر جيدًا. إنهم يطالبون بأسعار تنافسية واتفاقيات مرنة وسرعة. ولمواجهة ذلك، تستفيد شركة Ares Capital Corporation من منصتها الضخمة، التي تديرها شركة Ares Management Corporation، والتي توفر إمكانات إنشاء واسعة ومعرفة عميقة بالاكتتاب.

هذا المقياس هو تمييز حاسم. عندما يحتاج المقترض إلى حزمة تمويل كبيرة جدًا، فإن قدرة شركة آريس كابيتال على نشر رأس المال تتجلى من خلال 28.7 مليار دولار المحفظة - تجعلها واحدة من مقدمي الخدمات القلائل من مصدر واحد القادرين على تلبية هذا الطلب، مما يقلل من قدرة العميل على لعب دور المقرضين ضد بعضهم البعض بشكل فعال في أكبر المعاملات.

هنا نظرة سريعة على الرافعة المالية profile, الذي يتحدث عن الجودة الشاملة لقاعدة العملاء التي تتعامل معها شركة Ares Capital Corporation:

• تم الوصول إلى المتوسط المرجح لنمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عبر شركات المحفظة 13% في الربع الثاني من عام 2025.
• كانت المستحقات غير المستحقة للمحفظة بالتكلفة المطفأة منخفضة عند 1.8% اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.
• كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة موجودة 1.01x اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى إدارة حكيمة للميزانية العمومية مقارنة بأقرانها وأهدافها.

المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول تأثير ضغط الفارق بمقدار 50 نقطة أساس على أكبر 10 مقترضين بحلول الربع الأخير من يوم الجمعة.

شركة آريس كابيتال (ARCC) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس التنافسي داخل مجال الإقراض المباشر حيث تعمل شركة Ares Capital Corporation هو عالية جدا، مدفوعا بالنمو الهيكلي والسريع لسوق الائتمان الخاص. ترى هذه الكثافة تنعكس في الحجم الهائل لرأس المال الذي يتم نشره من قبل اللاعبين الرئيسيين.

تتنافس شركة Ares Capital Corporation بشكل مباشر مع منصات ضخمة ذات رأس مال جيد. نحن نتحدث عن شركات مثل Blackstone وApollo Global Management وشركات تطوير الأعمال الكبيرة الأخرى (BDCs) مثل Golub Capital BDC, Inc. ولا تقتصر المنافسة على من يمكنه كتابة أكبر شيك فحسب؛ يتعلق الأمر بمن يمكنه الفوز دائمًا بأفضل الصفقات من رعاة الأسهم الخاصة. بصراحة، تسبب هذه المنافسة ضغطًا ملموسًا فيما يتعلق بشروط الصفقة.

تساهم المنافسة الصناعية بشكل مباشر في انتشار الضغط - مما يعني أن أقساط سعر الفائدة التي يتقاضاها المقرضون على السعر الأساسي آخذة في التقلص - وبيئة الاكتتاب المتدهورة بشكل عام حيث تكافح الشركات من أجل العائد. بينما قدمت شركة Ares Capital Corporation التزامات إجمالية قدرها 3.92 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، والذي أظهر زخمًا قويًا في الإنشاء، كان الضغط واضحًا في النتائج المالية. كانت أرباح السهم الأساسية لشركة Ares Capital Corporation للربع الثالث من عام 2025 $0.50، والذي غاب قليلاً عن التقدير المتفق عليه $0.5124مما يشير إلى ضغط الهامش على الرغم من النشاط القوي. ومع ذلك، لا تزال جودة الائتمان للشركة قوية نسبيًا، مع انخفاض معدلات عدم الاستحقاق إلى 1.8% بالتكلفة المطفأة كما في نهاية الربع الثالث 2025.

ولوضع موقف شركة Ares Capital Corporation في السياق، فهي تظل أكبر شركة BDC يتم تداولها علنًا من حيث القيمة السوقية. اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، بلغت قيمتها السوقية حوالي 14.56 مليار دولار. وهذا النطاق يمنحها ميزة في الحصول على تفويضات كبيرة، ولكنه يعني أيضًا أنه يتم قياسها باستمرار مقارنة بأقرانها وشركات القطاع الخاص العملاقة.

ويؤكد الحجم الهائل للسوق بشكل عام سبب شراسة المنافسة. من المتوقع أن يتجاوز السوق المحتمل للائتمان الخاص 30 تريليون دولار أمريكيومن المتوقع أن تقفز الأصول العالمية الخاضعة للإدارة (AUM) إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028. ويجذب هذا النمو الجميع، مما يؤدي إلى منافسة شديدة على تدفق الصفقات.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مواجهة شركة Ares Capital Corporation مع نظير رئيسي مثل Golub Capital BDC, Inc. استنادًا إلى بيانات السوق الأخيرة:

ويتجلى التنافس أيضا في نشاط أسواق رأس المال، حيث تبيع شركات عملاقة مثل بلاكستون، وأبولو جلوبال مانجمنت، وجولوب كابيتال، وآريس التزامات القروض المضمونة للائتمان الخاص بأسرع وتيرة مسجلة في عام 2025. ويعد نشاط التوريق هذا نتيجة مباشرة للحاجة إلى إعادة تدوير رأس المال وتلبية شهية المستثمرين لتحقيق العائد في مكان مزدحم.

يجب عليك مراقبة هذه المؤشرات الرئيسية للضغط التنافسي:

• انتشار الضغط على صفقات الامتياز الأول الجديدة.
• قدرة شركة Ares Capital Corporation على الحفاظ على تغطية أرباحها.
• وتيرة النشر مقابل رأس مال المنافسين الخاضع للإدارة.
• تواتر فرص الاستثمار المشترك في الأسهم.
• معدل عدم الاستحقاق بالنسبة إلى متوسطات الصناعة.

ولكي نكون منصفين، فإن حجم شركة Ares Capital Corporation يساعدها في الحفاظ على العلاقات مع رعاة الأسهم الخاصة من الدرجة الأولى، وهو أمر بالغ الأهمية للحصول على مصادر الصفقات. المالية: قم بصياغة تحليل فروق أسعار تنافسي يقارن فروق أسعار صفقات ARCC الجديدة للربع الثالث من عام 2025 بمتوسط ​​الـ 12 شهرًا السابق بحلول يوم الجمعة.

شركة آريس كابيتال (ARCC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتقييم شركة Ares Capital Corporation (ARCC) كمقرض مباشر، لذلك تحتاج إلى معرفة من هو الآخر الذي يرغب في كتابة الشيكات إلى السوق المتوسطة. إن التهديد بالبدائل - الطرق الأخرى التي يمكن لشركة السوق المتوسطة أن تحصل على رأس المال - هو تهديد حقيقي، لكنه ليس موحدا بين جميع المقترضين. بصراحة، أفضل وصف للتهديد هو أنه معتدل لأن البدائل لا تتناسب في كثير من الأحيان مع المخاطر المحددة profile أو حجم عميل ARCC النموذجي.

من المؤكد أن القروض المصرفية التقليدية تقدم تكلفة رئيسية أقل، وهو بديل رئيسي للمقترضين الأكثر جدارة ائتمانية. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تم تشديد إجمالي أسعار القروض التجارية في السوق إلى متوسط ​​مرجح قدره 2.31%. حتى القروض التجارية ذات السعر الثابت بلغ متوسطها حوالي 5.8% في عام 2025. ولكي نكون منصفين، كان متوسط ​​العائد المرجح لشركة Ares Capital Corporation على صافي أوراقها المالية المدرة للدخل أعلى بكثير عند 10.6% اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هذا الفارق في العائد هو السعر الذي تفرضه ARCC على الصفقات الأكثر خطورة والأقل معاييرًا والتي غالبًا ما تمر بها البنوك.

إن الميزة البنيوية التي تتمتع بها شركة آريس كابيتال تنبع بشكل مباشر من انسحاب البنوك. وفي الربع الأول من عام 2025، أفادت نسبة مذهلة بلغت 92% من البنوك التي شملها الاستطلاع أنها لم تقرض بالقدر الذي ترغب فيه. وهذا التراجع يخلق فراغا يملأه المقرضون المباشرون. قام المقرضون غير المصرفيين، بما في ذلك شركات تطوير الأعمال مثل ARCC، بتمويل 85٪ من عمليات الاستحواذ بالاستدانة في الولايات المتحدة في عام 2024. ويشير هذا الاتجاه إلى أنه بالنسبة للعديد من رعاة الأسهم الخاصة، فإن البديل هو في الواقع المصدر الرئيسي لرأس المال الآن.

وبالنسبة لشركات السوق المتوسطة الأكبر حجما التي يمكنها الوصول إلى الأسواق العامة أو الصفقات عالية التنظيم، تعمل السندات ذات العائد المرتفع والقروض المشتركة كبدائل. وبلغ حجم القروض المشتركة للأسواق المتوسطة 23.3 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، على الرغم من أن 39% فقط منها كانت عبارة عن تمويلات أموال جديدة. وهذا يوضح أنه على الرغم من أن السوق المشتركة نشطة، إلا أن جزءًا كبيرًا من نشاطها في أواخر عام 2025 كان عبارة عن إعادة تمويل انتهازية بدلاً من تمويل النمو الجديد، وهو ما تتدخل فيه ARCC غالبًا.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تحول حصة السوق، والتي تحدد المشهد البديل العام:

• ومن المتوقع أن تصل حصة سوق الائتمان الخاص في إقراض السوق المتوسطة إلى 40% بحلول عام 2025.
• وتسيطر الأسهم الخاصة على مستوى العالم على ما يقرب من 8 تريليون دولار من الأصول، وهو ما يمثل مجموعة هائلة من الأسهم المحتملة أو بدائل رأس المال الصغير.
• بلغ تعرض القروض المضمونة ذات الامتياز الأول لشركة ARCC 61٪ من محفظتها اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى تركيزها على الجزء الأول من هيكل رأس المال، والذي غالبًا ما يكون آخر مكان تريد البنوك أن تكون فيه في السوق المتوسطة.

عندما تنظر إلى الأسهم ورأس المال الصغير، فإن الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري هي البدائل المباشرة. في حين أن ARCC لديها جزء كبير من محفظتها في الديون الممتازة، فإن قدرتها على توفير الأسهم ورأس المال الصغير (مثل الديون الثانوية) تتنافس بشكل مباشر مع صناديق الأسهم الخاصة/ رأس المال الاستثماري. إن الحجم الهائل للأسهم الخاصة التي تنتظر النشر - ما يقرب من 4.1 تريليون دولار في الولايات المتحدة وحدها - يعني أنه بالنسبة لجزء الأسهم من الصفقة، فإن ARCC تتنافس مع تلك الشركات. ومع ذلك، غالبًا ما يفوز حل ARCC المتكامل والشامل لأنه يوفر السرعة واليقين الذي قد لا يضاهيه مستثمر الأسهم الخالص.

لتلخيص بيئة التسعير التنافسية، ضع في اعتبارك هذه المقارنة:

الفكرة الرئيسية بالنسبة لك هي أنه على الرغم من وجود بدائل منخفضة التكلفة، إلا أنه لا يمكن الوصول إليها عمومًا لقاعدة المقترضين الأساسية في السوق المتوسطة لشركة ARCC، ولهذا السبب تستطيع شركة Ares Capital Corporation الحصول على عائدها المتميز. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول انتشار عائدات ARCC مقابل إجمالي سعر الفائدة على القروض التجارية بحلول الربع الأخير من عام 2025 بحلول يوم الجمعة.

شركة آريس كابيتال (ARCC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون الدخول إلى مجال الإقراض المباشر في السوق المتوسطة، وبصراحة، فإن العقبات التي يواجهها لاعب جديد لتحدي شركة Ares Capital Corporation كبيرة. يتم تسجيل مستوى التهديد هنا على أنه منخفض إلى متوسط، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن هيكل الصناعة نفسه يخلق حواجز عالية أمام دخول أي شركة ترغب في المنافسة على نطاق واسع.

حجم رأس المال الهائل المطلوب هو الجدار الأول. يحتاج الداخلون الجدد إلى نشر كميات هائلة من رأس المال للتنافس بفعالية على أفضل الصفقات، وهذا يستغرق وقتا وسجلا حافلا. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي محفظة شركة Ares Capital Corporation بالقيمة العادلة 28.7 مليار دولار أمريكي، موزعة على 587 شركة محفظة. لا يتم إنشاء هذا النوع من حجم الميزانية العمومية بين عشية وضحاها؛ إنه خندق.

بعد ذلك، لديك منصة إنشاء الصفقات الخاصة، والتي تعد جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي الأوسع لإدارة Ares. قامت شركة Ares Management، المدير الخارجي، بتنمية أصولها الخاضعة للإدارة إلى أكثر من 525 مليار دولار اعتبارًا من مارس 2025. ويعني هذا النطاق أن شركة Ares Capital Corporation تستفيد من تدفق تدفقات الصفقات الخاصة التي لا يمكن للمنصات الأصغر حجمًا وغير المثبتة مواجهتها. تُعرف مجموعة Ares Management الائتمانية بأنها واحدة من أكبر المقرضين المباشرين ذاتيًا في الولايات المتحدة وأوروبا. لا يمتلك الوافدون الجدد تلك الشبكة الراسخة والعميقة للحصول على فرص السوق الأولية الأكثر جاذبية.

يقدم العمل كشركة لتطوير الأعمال (BDC) عبئًا تنظيميًا كبيرًا وهيكل تكلفة الامتثال. هذا لا يتعلق فقط بتقديم الأوراق؛ فهو يملي عليك كيفية تشغيل هيكل رأس المال الخاص بك وتوزيع الأرباح. ويتعين على الداخلين الجدد أن يتعاملوا على الفور مع هذه القيود حتى يتأهلوا للحصول على المزايا الضريبية التي تجعل هيكل مركز تنمية الأعمال (BDC) فعالاً.

فيما يلي نظرة سريعة على الفرق في المقياس والمتطلبات التنظيمية التي تعمل كرادع:

إن صعوبة الحصول على التمويل الرخيص والمتنوع تزيد من الفصل بين اللاعبين الراسخين والوافدين الجدد. في حين أن ديون BDC تقدم علاوة عائد، فإن المنصة غير المصنفة أو الأصغر ستواجه تكاليف اقتراض أعلى بكثير، مما يجعل من الصعب التنافس على تكلفة رأس المال. وهذا يجبر الداخلين الجدد على الاعتماد بشكل أكبر على الأسهم الأكثر تكلفة أو شروط الديون الأقل مواتاة، وهو ما يؤدي على الفور إلى ضغط عائداتهم المحتملة.

إن العقبات التنظيمية والتمويلية المحددة التي يجب عليك إزالتها تبدأ عند البوابة مباشرة:

• التسجيل بموجب المادة 54 من قانون شركة الاستثمار لعام 1940.
• الحفاظ على تغطية الأصول على الأقل 150% للاقتراض أو دفع أرباح.
• توزيع الحد الأدنى 90% من الدخل الخاضع للضريبة لشركة الاستثمار للمساهمين.
• تأمين الوصول إلى أسواق رأس المال دون الحصول على تصنيف ائتماني محدد.

من الصعب بناء النطاق والسمعة اللازمتين للوصول إلى نفس أسواق الديون منخفضة التكلفة التي تستخدمها شركة Ares Capital Corporation. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.