شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحفر في خندق السوق لشركة American States Water Company اعتبارًا من أواخر عام 2025، وتريد معرفة ما إذا كان الاستقرار حقيقيًا أم مجرد مسرح تنظيمي. بصراحة، تتمتع أعمال المرافق الأساسية بحماية شديدة: طاقة الموردين منخفضة لأن التكاليف غالبًا ما تمر عبرها، وبصورة تقريبية 264,600 توصيلات المياه، ليس لدى العملاء أي بدائل منذ أن حددت CPUC الأسعار. ومع ذلك، فإن هذا الخندق لديه نقاط ضعف محددة تحتاج إلى رؤيتها؛ على سبيل المثال، تتمتع حكومة الولايات المتحدة بسلطة عالية على تلك العقود طويلة الأجل، وتتركز الخدمات الهندسية المتخصصة لـ 180 مليون دولار إلى 210 مليون دولار أمريكي لعام 2025 CapEx. سنوضح بالضبط كيف أن الحواجز العالية للغاية التي تحول دون الدخول تحمي هذا المعدل الأساسي البالغ 1.456 مليار دولار ضد التهديد المنخفض للبدائل، مما يمنحك رؤية واضحة وغير متجانسة للمشهد التنافسي أدناه.

شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

إن القوة التفاوضية لموردي شركة المياه الأمريكية تكون معتدلة بشكل عام، لا سيما في قطاع مرافق المياه، وذلك بسبب الآليات التنظيمية المصممة لإدارة تقلبات تكاليف المدخلات. غالبًا ما تكون تكلفة المياه والطاقة المشتراة بمثابة تمرير عبر موازنة الحسابات، مما يحد من قوة المورد. على سبيل المثال، انتقلت شركة Golden State Water Company (GSWC) من حساب موازنة التكلفة الكاملة إلى حساب موازنة التكاليف الإضافية (ICBA) لتكاليف إمدادات المياه، اعتبارًا من عام 2025. ويعني هذا التحول أن أرباح GSWC تخضع الآن لتغيرات مواتية أو غير مواتية في مزيج مصادر إمدادات المياه مقارنة بالمزيج المعتمد في متطلبات الإيرادات. خلال الربع الأول من عام 2025، أثر هيكل إكبا بشكل إيجابي على الأرباح لأن مزيج مصادر إمدادات المياه الفعلي تضمن كميات أقل من المياه المشتراة مما هو مسموح به في حالة المعدل العام.

ومع ذلك، فإن ضغط النفقات من بعض الموردين والمتطلبات التشغيلية آخذ في الارتفاع. يؤدي ارتفاع تكاليف التشغيل، مثل التخفيف من حرائق الغابات، إلى زيادة ضغط النفقات على القطاع الخاضع للتنظيم. تكبدت شركة المرافق الكهربائية التابعة، Bear Valley Electric Service, Inc. (BVES)، نفقات أعلى في الربع الثاني من عام 2025 بسبب إدارة النباتات وأنشطة التخفيف الأخرى من حرائق الغابات. وافق قرار CPUC في يناير 2025 على استرداد النفقات الرأسمالية المطلوبة من BVES وتكاليف التشغيل الإضافية الأخرى التي تم تكبدها بالفعل فيما يتعلق بخطط التخفيف من حرائق الغابات هذه.

تمثل الحاجة إلى الخدمات المتخصصة في قطاع الخدمات المتعاقد عليها أيضًا مخاطر تركز بين بعض الموردين. تتركز خدمات البناء والهندسة المتخصصة بقيمة 180 مليون دولار إلى 210 مليون دولار في عام 2025. وتخطط الشركة لهدف مشترك للاستثمار في البنية التحتية 170 مليون دولار إلى 210 مليون دولار لمرافقها المنظمة في عام 2025. ومن المتوقع أن يساهم قطاع الخدمات المتعاقد نفسه فيما بين 0.59 دولار إلى 0.63 دولار للسهم الواحد إلى الأرباح المخففة لعام 2025 بأكمله.

وعلى الجانب التمويلي، يساعد الموقف القوي الذي تتمتع به شركة American States Water Company لدى مقدمي الديون في الحفاظ على تكلفة رأس المال تنافسية، وبالتالي تقليل القدرة التفاوضية لموردي الديون. توفر التصنيفات الائتمانية المستقرة للشركة، مثل تصنيف S&P's A+ لـ GSWC، شروط تمويل مواتية لموردي الديون. قياسي & وأكد الفقراء التصنيف الائتماني "A+". في كل من شركة American States Water Company وشركة Golden State Water Company في مايو 2015، مع الحفاظ على نظرة مستقبلية مستقرة. تم تحديد معدل العائد الحالي المعتمد لشركة GSWC على أساس السعر، والذي يسري حتى 31 ديسمبر 2027، على 7.93%، والذي يتضمن تكلفة الديون المضمنة 5.1%.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض المقاييس المالية ذات الصلة التي تؤثر على ديناميكيات الموردين:

ويعني التحول إلى إكبا في مرافق المياه أنه على الرغم من أن تكلفة المياه المشتراة لا تزال تمثل مدخلاً رئيسياً، إلا أن آلية الاسترداد آخذة في التطور، مما يمكن أن يغير ميزان القوى اعتمادًا على مزيج العرض الفعلي مقابل المزيج المعتمد في أي فترة معينة.

شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل شركة المياه الأمريكية (AWR) وتنظر إلى مدى تأثير عملائها. بالنسبة لجانب المرافق الخاضع للتنظيم، الطاقة منخفضة، لكن بالنسبة للعقود الحكومية، فالأمر مختلف. بصراحة، فإن هيكل أعمال المرافق في حد ذاته يبقي قوة العملاء تحت السيطرة.

من المؤكد أن العملاء السكنيين والتجاريين ليس لديهم بديل لخدمة المياه المنظمة. هذا النقص في الاختيار هو حجر الأساس لانخفاض قدرة العملاء على المساومة في قطاع المرافق. يمكنك رؤية حجم قاعدة العملاء هذه في أحدث الأرقام.

الأسعار غير قابلة للتفاوض، والتي حددتها لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا (CPUC) لقطاع المرافق. أنت لا تتفاوض على فاتورة المياه الخاصة بك؛ تقوم وحدة المعالجة المركزية (CPUC) بتعيين القواعد. على سبيل المثال، يبلغ معدل العائد الحالي المعتمد على قاعدة الأسعار لشركة Golden State Water Company 7.93%، والذي من المقرر أن يستمر حتى 31 ديسمبر 2027. يتضمن هذا العائد على قاعدة السعر عائدًا على حقوق الملكية قدره 10.06%، على أساس هيكل رأس المال 57% الأسهم و 43% الديون. تمت الموافقة على تطبيق أسعار المياه الجديدة الناتجة عن حالة المعدل العام اعتبارًا من 1 يناير 2025.

تقدم آلية M-WRAM الجديدة الخاصة بـ CPUC بعض التقلبات في الإيرادات بناءً على استخدام العميل. حلت آلية تعديل إيرادات المياه المعدلة (M-WRAM) محل آلية فصل الإيرادات الكاملة بدءًا من 1 يناير 2025. وفي حين أن هذا يحمي شركة المياه الأمريكية من بعض تقلبات الاستهلاك، فإنه يعني أن الإيرادات والأرباح يمكن أن تتقلب بناءً على الاستخدام الفعلي للعملاء مقارنة بالمستويات المعتمدة. ولمواجهة ذلك، اعتمدت CPUC مقترح تصميم المعدل الذي يزيد من متطلبات الإيرادات في رسوم الخدمة الثابتة إلى ما بين 45-48%، تغطي حوالي 65% من التكاليف الثابتة في مجملها.

تتمتع حكومة الولايات المتحدة، باعتبارها عميل ASUS، بقدرة عالية نظرًا لحجم العقود التي تبلغ مدتها 50 عامًا. تعمل شركة American States Utility Services, Inc. (ASUS) بموجب اتفاقيات طويلة الأجل مع الحكومة الفيدرالية، مما يوفر استقرار الإيرادات ولكنه يركز السلطة مع هذا المشتري الوحيد. الخدمات التابعة اثني عشر القواعد العسكرية تحت 50 سنة عقود الخصخصة وقاعدة واحدة تحت أ 15 سنة العقد.

وفيما يلي نظرة على حجم العقد:

• ويقدر عقد واحد لمدة 50 عاما تقريبا 349 مليون دولار على مدى مدتها.
• العقد لمدة 15 عامًا في Joint Base Cape Cod له قيمة قصوى تصل إلى 75 مليون دولار.
• ASUS مؤمنة 56.5 مليون دولار في مشاريع التطوير الرأسمالية الجديدة خلال عام 2024، والمقرر الانتهاء منها حتى عام 2027.
• وفي عام 2025، تم منح الشركة التابعة 28.7 مليون دولار في مشاريع البناء الجديدة حتى عام 2028.

إجمالي العملاء الخاضعين للتنظيم تقريبًا 264,600 الماء و 24,900 التوصيلات الكهربائية. هذه القاعدة الأسيرة، جنبًا إلى جنب مع الهيكل التنظيمي الذي يثبت الأسعار والعوائد، تعني أن العملاء الأفراد ليس لديهم أي سلطة تقريبًا للتفاوض على الشروط أو الأسعار. الشؤون المالية: قم بصياغة تأثير التدفق النقدي لنسبة الرسوم الثابتة M-WRAM الجديدة بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة المياه الأمريكية (AWR)، وبصراحة، بالنسبة لأعمال المرافق المنظمة الخاصة بها، فإن التنافس غير موجود عمليًا. هذه هي طبيعة الاحتكار الطبيعي. المنطقة حصرية ومنظمة من قبل لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا (CPUC).

لكن المنافسة لا تختفي. إنه مجرد تحويل التركيز. بالنسبة لشركة المياه الأمريكية، فإن المعارك الحقيقية تدور حول تأمين أنظمة مرافق جديدة للحصول على عقود الخدمة طويلة الأجل مع الحكومة الأمريكية للقواعد العسكرية، والفوز بها بشكل حاسم. قطاع الخدمات المتعاقد عليها، خدمات المرافق الأمريكية ("ASUS")، هو المكان الذي يتجلى فيه هذا التنافس بشكل أكثر وضوحًا.

لا تزال الصناعة نفسها مجزأة إلى حد كبير، مما يعني أن هناك العديد من اللاعبين الصغار هناك. ومع ذلك، تتمتع شركة مياه الولايات الأمريكية بمكانة قوية داخل ولاية كاليفورنيا، وهي السوق الرئيسية المنظمة لها. وتدعم هذه القوة اليقين التنظيمي، مثل قرار CPUC الأخير الذي يسمح باستثمارات بقيمة 573.1 مليون دولار في البنية التحتية الرأسمالية عبر مرافقها المنظمة للفترة 2025-2027.

ويرتبط نمو شركة مياه الولايات الأمريكية بشكل أساسي بتوسيع قاعدة الأسعار. الشركة في طريقها لاستثمار ما بين 180 مليون دولار و210 ملايين دولار في النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2025 بأكملها وحدها، وكلها تهدف إلى تنمية قاعدة المعدلات هذه. هذا الاستثمار يغذي بشكل مباشر إمكانات الأرباح المستقبلية.

عندما تنظر إلى المنافسين الرئيسيين، ترى شركات ذات أحجام مختلفة تتنافس على نفس أدوات النمو، مثل عمليات الاندماج والاستحواذ والعقود الفيدرالية. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مواجهة شركة American States Water Company ضد المنافسين الرئيسيين مثل American Water Works (AWK) ومجموعة California Water Service Group (CWT) استنادًا إلى الأرقام الأخيرة:

وتظهر المنافسة على العقود العسكرية مبالغ ملموسة بالدولار. على سبيل المثال، خلال عام 2024، حصلت ASUS على 56.5 مليون دولار أمريكي في مشاريع ترقية رأسمالية جديدة عبر محفظة قواعدها العسكرية، مع تمديد العمل حتى عام 2027. ومؤخرًا، حصلت ASUS على 28.7 مليون دولار أمريكي في مشاريع بناء جديدة في عام 2025 وحده، استنادًا إلى الأعمال المتراكمة التي تم تنفيذها حتى سبتمبر.

يجب عليك أيضًا ملاحظة حجم الصفقات الفردية التي تحدد هذا التنافس:

• تقدر قيمة عقد محطة باتوكسنت ريفر الجوية البحرية بما يقرب من 349 مليون دولار انتهى 50 سنة.
• عقد Joint Base Cape Cod له قيمة قصوى بالنسبة لشركة ASUS تبلغ 75 مليون دولار انتهى 15 سنة.
• تم تقييم أمر مهمة السنة الأولى لـ Joint Base Cape Cod بـ 4.1 مليون دولار في أبريل 2024.

يدور الجانب المنظم من العمل حول إطار الإرجاع المعتمد. تم تحديد معدل العائد الحالي المعتمد لشركة Golden State Water على قاعدة المعدلات عند 7.93% وهو ثابت حتى 31 ديسمبر 2027. ويعد هذا الاستقرار عامل تمييز رئيسي في المنافسة حيث تكون النتائج التنظيمية ذات أهمية كبيرة. كما حققت شركة American States Water Company معدل نمو سنوي مركب لمدة 10 سنوات بنسبة 8.3٪ في مدفوعات أرباح السنة التقويمية حتى عام 2025.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

إن التهديد منخفض للغاية بالنسبة لتوصيل المياه الصالحة للشرب بسبب عدم وجود بدائل قابلة للتطبيق.

توفر شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR)، من خلال شركة Golden State Water التابعة لها، خدمة المياه لحوالي 264600 اتصالات العملاء عبر أكثر من 80 مجتمعًا في كاليفورنيا. تظل الخدمة الأساسية غير تقديرية.

تواجه أنظمة إعادة استخدام المياه غير الصالحة للشرب في الموقع تكاليف نظام عالية وعوائق تنظيمية محلية معقدة.

تعتبر المياه المعبأة بديلاً للشرب فقط، وليس للجزء الأكبر من الاستخدام السكني أو الصناعي.

إن حجم تقديم المرافق يقزم حجم سوق المياه المعبأة، والذي يستهدف في المقام الأول استهلاك المشروبات.

• إجمالي حجم استهلاك المياه المعبأة في الولايات المتحدة (2024): 16.4 مليار جالون (المصدر 7)
• نصيب الفرد من استهلاك المياه المعبأة في الولايات المتحدة (2024): 47.3 جالون (المصدر 7)
• حجم المشروبات الغازية في الولايات المتحدة (2024): 11.9 مليار جالون (المصدر 7)
• مبيعات التجزئة للمياه المعبأة (2024): 50.6 مليار دولار (المصدر 7)
• احتياطي المستهلك في حالة عدم توفر المياه المعبأة في زجاجات: 68% اختر المشروبات المعبأة الأخرى، وليس ماء الصنبور (المصدر 8)

تعمل جهود الحفاظ على المياه على تقليل الطلب ولكنها لا تحل محل الخدمة الأساسية للمرافق.

تؤثر تدابير الحفاظ على المياه على أنماط الاستخدام ولكنها لا تلغي الحاجة إلى البنية التحتية للمرافق وتقديم الخدمات.

• متوسط الاستخدام المنزلي اليومي للمياه (USGS 2015): 82 جالون للشخص الواحد (المصدر 11)
• التوفير السنوي المحتمل من استبدال مرحاض WaterSense: انتهى 13000 جالون (المصدر 11)
• التوفير السنوي المحتمل من وحدة التحكم في الري WaterSense: ما يصل إلى 15000 جالون (المصدر 11)
• متوسط تكلفة المياه السنوية للأسرة: أكثر من $1,000 (المصدر 11)
• التوفير السنوي المحتمل من تعديلات WaterSense: أكثر من $380 (المصدر 11)

بالنسبة لشركة مياه الولايات الأمريكية (AWR)، بلغت إيرادات قطاع المياه 102.0 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، مدعومة بقاعدة أسعار وصلت إلى 1,357.5 مليون دولار بنهاية عام 2024. وتتوقع الشركة أن تتراوح النفقات الرأسمالية لعام 2025 بين 170-210 مليون دولار.

شركة مياه الولايات الأمريكية (AWR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنتم تنظرون إلى العوائق التي تحول دون دخول شركة المياه الأمريكية، وبصراحة، فهي عبارة عن حصون هيكلية مبنية من الخرسانة والصلب وعقود من السوابق التنظيمية. لا يمكن لمشغل المرافق الجديد أن يظهر بخطة عمل فحسب؛ إنهم بحاجة إلى الميزانية العمومية لدولة صغيرة.

إن العوائق مرتفعة للغاية بسبب رأس المال الهائل المطلوب للبنية التحتية ومرافق المعالجة. ويشكل الحجم الهائل للأصول الموجودة رادعاً. على سبيل المثال، تتوقع شركة المياه الأمريكية أن تستثمر مرافقها الخاضعة للتنظيم ما يتراوح بين 170 مليون دولار إلى 210 ملايين دولار في البنية التحتية في عام 2025 وحده. ولوضع ذلك في منظور القطاع بأكمله، تشير تقديرات وكالة حماية البيئة إلى أن هناك حاجة إلى استثمارات بقيمة 1.25 تريليون دولار على مدى السنوات العشرين المقبلة فقط لصيانة وتحديث أنظمة مياه الشرب ومياه الصرف الصحي في الولايات المتحدة.

تؤدي العوائق التنظيمية التي تواجهها لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا (CPUC) إلى إنشاء عملية موافقة هامة ومتعددة السنوات. هذا ليس طلب تصريح سريع؛ إنه ماراثون رسمي وشبه قضائي. يمكن أن تستغرق عملية حالة المعدل العام (GRC)، التي تحدد الأسعار لشركة Golden State Water Company، 18 شهرًا أو أكثر. تم اعتماد القرار النهائي لمعدلات GSWC للفترة 2025-2027 في 30 يناير 2025. وسيواجه الوافد الجديد نفس التقييم البيئي الصارم ومراجعة الإجراءات العامة التي تتطلبها CPUC لأي معاملة مرافق رئيسية أو تطوير منشأة.

ولا يستطيع الداخلون الجدد التنافس على قاعدة أصول شركة Golden State Water الحالية لأن تكرار خط أنابيب الاستثمار المصرح به أمر مكلف للغاية ويستغرق وقتاً طويلاً. سمحت CPUC باستثمارات بقيمة 573.1 مليون دولار في البنية التحتية الرأسمالية لشركة GSWC على مدى فترة الثلاث سنوات الممتدة من 2025 إلى 2027. ويمثل هذا الرقم قاعدة الاستثمار المعتمدة والمنظمة التي سيحتاج المنافس إلى مطابقتها فقط لمواكبة الترقيات الإلزامية، ناهيك عن بناء مناطق خدمة جديدة.

يعد تأمين حقوق المياه والتصاريح البيئية اللازمة في كاليفورنيا عائقًا لا يمكن التغلب عليه تقريبًا. يقوم التقييم البيئي الذي تجريه CPUC بموجب قانون جودة البيئة في كاليفورنيا (CEQA) بفحص جودة المياه واستخدام الأراضي والموارد البيولوجية، مما يضيف طبقات من التعقيد والوقت الذي لا يستطيع سوى المشغلين الراسخين التنقل فيه بكفاءة.

تعمل العقود الحكومية طويلة الأجل لقطاع خدمات المرافق بالولايات الأمريكية (ASUS) على تأمين تدفق إيرادات مستقر لعقود من الزمن، مما يستبق بشكل فعال الطريق الرئيسي لتطوير الأعمال الجديدة. هذه ليست اتفاقيات خدمة قصيرة الأجل. تدير شركة المياه الأمريكية مرافق في 12 قاعدة عسكرية بموجب عقود خصخصة مدتها 50 عامًا وقاعدة واحدة بموجب عقد مدته 15 عامًا. على سبيل المثال، تقدر قيمة العقد الواحد لمدة 50 عامًا بحوالي 349 مليون دولار على مدار مدته. علاوة على ذلك، حصلت ASUS على 28.7 مليون دولار أمريكي في مشاريع بناء ترقية رأسمالية جديدة في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

إليك الرياضيات السريعة حول الالتزام برأس المال الذي يبقي الباب مغلقًا:

لا تتعلق العوائق بالتكنولوجيا بقدر ما تتعلق بالبصمة الهائلة والمنظمة وكثيفة رأس المال اللازمة للعمل. إنه نادي حصري، وتقاس رسوم البدء بمئات الملايين من الدولارات وسنوات من الامتثال التنظيمي.

فكر في نطاق الالتزامات طويلة المدى التي تمنع اللاعبين الجدد من الدخول:

• استثمار رأس المال المصرح به من GSWC على مدى ثلاث سنوات: 573.1 مليون دولار.
• تعمل ASUS بموجب عقود تصل إلى 50 سنة في الطول.
• تستغرق عملية الموافقة على حالة معدل CPUC 18 شهرًا أو أكثر.
• إجمالي احتياجات البنية التحتية للمياه في الولايات المتحدة: 1.25 تريليون دولار أكثر من 20 عاما.