شركة KE Holdings Inc. (BEKE): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تفصيل واضح وقابل للتنفيذ لشركة KE Holdings Inc. (BEKE)، أكبر منصة متكاملة عبر الإنترنت وغير متصل لمعاملات وخدمات الإسكان في الصين. إليك الحساب السريع: لا يمكن إنكار قوة منصتهم، لكنها تواجه حاليًا رياحًا معاكسة كبيرة في سوق العقارات الصينية. تكمن الفرصة الحقيقية في توسيع خدماتهم المنزلية إلى ما هو أبعد من مجرد المعاملات.

نقاط القوة: خندق المنصة المسيطر

تقع شركة KE Holdings Inc. على أساس واسع النطاق لا يمكن لمعظم المنافسين إلا أن يحلموا به. عليك أن تقدر الحجم الهائل لشبكة تعاون الوكلاء (ACN)، وهي نظام خاص بهم يربط الوكلاء والمتاجر لمشاركة الموارد والعمولات. تتضمن هذه الشبكة أكثر من 450,000 وكلاء و 45,000 المتاجر، مما يمنحها بصمة مهيمنة بشكل واضح في جميع أنحاء الصين.

ويترجم هذا النطاق مباشرة إلى قوة السوق. يلتقطون ما يقدر 18.5% من إجمالي قيمة المعاملات في السوق الثانوية في الصين (GTV)، مما يجعلها رائدة بوضوح. بالإضافة إلى ذلك، يعمل نموذج ACN كخندق تكنولوجي قوي، مما يؤدي إلى تحسين جودة الخدمة وكفاءة أعلى مقارنة بشركات الوساطة التقليدية المجزأة. كما أنهم أذكياء في التنويع في مجالات جديدة مثل الديكور المنزلي والمفروشات، مما يعمل على استقرار الإيرادات بعيدًا عن المعاملات فقط. النطاق هو العائق النهائي أمام الدخول.

نقاط الضعف: الضغوط الكلية والهامش

أكبر نقطة ضعف لدى BEKE هي اعتمادها الكبير على سوق العقارات الصينية المتقلبة والمتقلصة للحصول على الإيرادات الأساسية. عندما تنخفض أحجام المعاملات، تتلقى إيرادات العمولات ضربة مباشرة. بصراحة، لا يمكنك الهروب من هذه المخاطر الكلية في الوقت الحالي.

أيضًا، على الرغم من أن مبيعات المنازل الجديدة تعد مجالًا للنمو، إلا أنها عمل منخفض الهامش يواجه منافسة شديدة، مما يؤثر على الربحية الإجمالية. ما يخفيه هذا التقدير هو النفقات الرأسمالية الكبيرة المطلوبة لصيانة وتوسيع كل من شبكة المتاجر المترامية الأطراف غير المتصلة بالإنترنت والمنصة التقنية المعقدة. لا تزال الربحية حساسة للغاية للتغييرات التنظيمية المفاجئة وسياسات الحكومة المحلية بشأن الحدود القصوى للعمولات. المخاطر الكلية أمر لا مفر منه.

الفرص: توسيع الخدمة وتوحيد السوق

إن أوضح طريق لخلق القيمة هو التوسع في السوق الواسعة والمجزأة لتجديد وتأثيث المنازل. هذه فرصة كبيرة لزيادة متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) عن طريق بيع المزيد من الخدمات لأصحاب المنازل الذين يخدمونهم بالفعل. إنهم بحاجة إلى تنفيذ هذا بسرعة.

وهناك فرصة رئيسية أخرى تتمثل في تحقيق الدخل من قاعدة مستخدميها الضخمة من خلال الخدمات المالية وخدمات القيمة المضافة (VAS) لأصحاب المنازل، مثل الضمان أو التأمين. كما يمكنهم أيضًا الاستفادة من نموذج ACN الذي أثبت نجاحه لدخول المدن الصينية ذات المستوى الأدنى حيث يكون سوق الوساطة أقل نضجًا، مما يؤدي بشكل أساسي إلى تصدير هيمنتهم. تعد إمكانية تحقيق مكاسب في حصة السوق عالية مع خروج شركات الوساطة الأصغر حجمًا والأقل رسملة من بيئة السوق الصعبة، مما يترك المزيد لشركة BEKE. إن تحقيق الدخل من قاعدة المستخدمين الحالية هو الحدود التالية.

التهديدات: التنظيم والجغرافيا السياسية

ويتمثل الخطر على المدى القريب في حدوث تراجع طويل الأمد في قطاع العقارات الصيني، الأمر الذي من شأنه أن يؤثر بشدة على حجم المعاملات والعمولات، بغض النظر عن حصة BEKE في السوق. هذه هي الرياح المعاكسة الرئيسية التي تحتاج إلى تتبعها.

يشكل التنظيم الحكومي المتزايد بشأن عمولات الوساطة تهديدًا مستمرًا، ومن المحتمل أن يضع حدًا أقصى للرسوم ويضغط الهوامش في جميع المجالات. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أنه من غير المرجح أن يحدث ذلك بين عشية وضحاها، إلا أن المنافسة من شركات التكنولوجيا الكبرى مثل علي بابا أو تينسنت يمكن أن تكون شرسة إذا دخلت بقوة مجال التكنولوجيا العقارية من خلال أنظمتها البيئية الخاصة. وأخيرا، لا تزال المخاطر الجيوسياسية وتهديدات الشطب بالنسبة للشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة، رغم أنها تتعلق بدرجة أقل بالعمل الأساسي، تؤثر على ثقة المستثمرين والقدرة على الوصول إلى رأس المال. المخاطر التنظيمية هي القاتل الصامت للهوامش.

الشؤون المالية: تتبع تقرير إجمالي القيمة الربع سنوي من شركة Home Decor and Furnishings للتأكد من أن التنويع يعمل بحلول نهاية الربع الرابع من عام 2025.

شركة KE Holdings Inc. (BEKE) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن المزايا الهيكلية التي تحافظ على تقدم شركة KE Holdings Inc. (BEKE) في سوق متقلب، والإجابة واضحة: إنه حجمها الضخم المدعوم بالتكنولوجيا. نقاط قوتهم لا تتعلق فقط بحصة السوق؛ إنها تدور حول منصة خاصة تخلق حاجزًا كبيرًا أمام الدخول، بالإضافة إلى التنويع الذكي وفي الوقت المناسب في الخدمات المجاورة ذات هامش الربح المرتفع.

نطاق واسع مع أكثر 550,000 وكلاء و 60,000 المتاجر على منصة ACN.

يمثل الحجم الهائل لمنصة شبكة تعاون الوكلاء (ACN) قوة هائلة. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، تفاخرت المنصة تقريبًا 557,974 وكلاء وأكثر 60,546 مخازن. وهذا ليس مجرد رقم كبير؛ إنه تأثير شبكة ذاتي التعزيز. ويعني هذا المقياس تغطية لا مثيل لها لقوائم العقارات للمستهلكين ومجموعة أوسع من التعاون للوكلاء، وهو أمر مربح للجانبين بالتأكيد.

تعد هذه الشبكة الضخمة ميزة تنافسية رئيسية، خاصة عند مقارنة نمو الوكيل والمتجر عامًا بعد عام.

موقع السوق المهيمن، والاستيلاء على ما يقدر 18.5% القيمة الإجمالية للمعاملات في السوق الثانوية في الصين (GTV).

تتمتع شركة KE Holdings Inc. بمكانة مهيمنة في سوق المعاملات المنزلية الحالي في الصين (السوق الثانوية). الشركة تلتقط ما يقدر 18.5% من إجمالي قيمة المعاملات في السوق الثانوية في الصين (GTV)، مما يجعلها الشركة الرائدة في السوق بلا منازع. تمنحهم هذه الحصة السوقية قوة تسعير كبيرة وتقديرًا للعلامة التجارية، حتى عندما يواجه سوق العقارات بشكل عام رياحًا معاكسة.

للسياق، تم الوصول إلى إجمالي قيمة المعاملات المنزلية الحالية التي تسهلها المنصة 505.6 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025 وحده، مما يدل على أ 5.8% زيادة على أساس سنوي على الرغم من تقلبات السوق على نطاق أوسع.

خندق تكنولوجي قوي عبر شبكة تعاون الوكلاء (ACN)، مما يؤدي إلى ارتفاع جودة الخدمة وكفاءتها.

ACN هي أكثر من مجرد قائمة من الوكلاء؛ إنه خندق تكنولوجي خاص. فهو يعمل على توحيد بروتوكولات الخدمة، ويسهل التعاون بين الوساطة، ويضمن سلامة البيانات عالية الجودة للقوائم. وهذا هو المحرك لكفاءتهم.

وإليك الرياضيات السريعة حول تأثيرها:

• يعزز إنتاجية الوكيل من خلال تمكين التعاون السلس في المعاملات.
• محركات GTV من وكلاء متصلين، والتي زادت بنسبة 19.3% ل 729.3 مليار يوان صيني في النصف الأول من عام 2025.
• يقلل من الاحتكاك في المعاملات ويحسن تجربة العملاء بشكل عام، مما يؤدي إلى زيادة أعمال التكرار والإحالة.

إن ACN هو السبب وراء قدرة الوساطة الصغيرة على الوصول إلى مخزون كبير من القوائم، ويمكن للوساطة الكبيرة الاستفادة من مجموعة أكبر من المشترين، كل ذلك مع قواعد واضحة لتقسيم العمولة.

التنويع في تقديم خدمات جديدة مثل تجديد وتأثيث المنزل (ديكور المنزل والمفروشات).

يعد التحرك الاستراتيجي نحو تجديد المنازل وتأثيثها طريقة ذكية لتخطيط أعمال المعاملات العقارية الأساسية الخاصة بهم إلى خدمة ما بعد المعاملة عالية القيمة. يعمل هذا التنويع على تسهيل إيرادات العقارات الدورية وزيادة القيمة الدائمة للعميل.

يتوسع هذا القطاع بسرعة ويحسن الربحية:

• بلغ صافي الإيرادات لعام 2024 لهذا القطاع 14.8 مليار يوان صيني.
• وهذا يمثل قوية 36.1% زيادة سنوية في الإيرادات للسنة المالية 2024 بأكملها.
• تم الوصول إلى هامش مساهمة القطاع 32% في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على تحسن الكفاءة التشغيلية وانخفاض تكاليف المشتريات.

إنهم يستخدمون قاعدة معاملاتهم الضخمة لتوجيه العملاء ذوي النوايا العالية مباشرةً إلى خط أنابيب خدمة التجديد الخاص بهم. وهذا طريق واضح لتحقيق هوامش ربح أعلى وأكثر استقرارًا.

شركة KE Holdings Inc. (BEKE) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد الكبير على سوق العقارات الصينية المتقلبة والمتقلصة للحصول على الإيرادات الأساسية.

أنت تدير منصة ضخمة، لذا فإن صحتك المالية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسوق العقارات الصيني الذي لا يمكن التنبؤ به. هذا هو أكبر ضعف هيكلي لديك. لا يزال السوق متقلبًا، مع تراجع أسعار المنازل الجديدة بنسبة 4.1% على أساس سنوي في مايو 2025. بالنسبة لشركة بحجمك، تترجم هذه الرياح المعاكسة الكلية مباشرةً إلى عبئ على عملك الأساسي.

في الربع الثالث من عام 2025، سجل إجمالي قيمة المعاملات (GTV) لقطاع المعاملات المنزلية الجديدة انخفاضًا كبيرًا بنسبة 13.7% على أساس سنوي، حيث انخفض إلى 196.3 مليار يوان صيني (حوالي 27.6 مليار دولار أمريكي). يعد هذا الانكماش في السوق المحلية الجديدة مشكلة خطيرة، وبصراحة، سيحتاج القطاع بأكمله إلى "عدة فصول من بناء الثقة" قبل أن يصبح التعافي الهيكلي مؤكدًا.

الأعمال ذات هامش الربح المنخفض في القطاعات الناشئة وانخفاض إجمالي القيمة الإجمالية في خدمات المعاملات الأساسية.

في حين تقوم شركة KE Holdings بالتنويع، فإن خدمات المعاملات الأساسية تواجه ضغطًا على الهامش، والقطاعات الناشئة ليست بعد محركات ربح ذات هامش مرتفع. انخفض إجمالي هامش الربح الإجمالي إلى 21.4% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 22.7% في نفس الفترة من عام 2024. ويعد هذا الانخفاض علامة واضحة على التوتر.

يرجع ضغط الهامش الإجمالي إلى عدة عوامل. يعد التحول في مزيج إيراداتك، وخاصة المساهمة المنخفضة من خدمات المعاملات المنزلية الحالية والمنزلية الجديدة، مشكلة رئيسية، حيث كانت هذه القطاعات تحمل تاريخياً هامش مساهمة أعلى من المتوسط ​​العام للشركة. بالإضافة إلى ذلك، انخفض صافي إيراداتك من خدمات المعاملات المنزلية الجديدة بنسبة 14.1% ليصل إلى 6.6 مليار يوان صيني (0.9 مليار دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025. ويجبرك السوق التنافسي المتعاقد على العمل بجدية أكبر مقابل تكلفة أقل.

إليك الرياضيات السريعة حول تحول الهامش:

يلزم إنفاق رأسمالي كبير لصيانة وتوسيع شبكة المتاجر غير المتصلة بالإنترنت والمنصة التقنية.

إن ميزتك التنافسية هي نموذجك المتكامل المتصل بالإنترنت وغير المتصل بالإنترنت (O&O)، ولكن الحفاظ عليه أمر مكلف. يتعين عليك الاستمرار في الاستثمار بكثافة في شبكة تعاون الوكلاء (ACN) ومنصة التكنولوجيا الخاصة بك، الأمر الذي يؤثر على التدفق النقدي، حتى مع استمرار مشكلات الربحية.

التكاليف الصعبة لهذا التوسع واضحة في الأرقام:

• بلغت نفقات البحث والتطوير الخاصة بك وحدها 648 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 13.2% على أساس سنوي.
• لا تزال تعمل على توسيع بصمتك الفعلية، مع زيادة المتاجر النشطة بنسبة 25.9% في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالعام السابق.
• كما ارتفع عدد العوامل النشطة بنسبة 11.4% في الربع الثالث من عام 2025.

يتطلب هذا التوسع الكبير، على الرغم من كونه استراتيجيًا، إنفاقًا رأسماليًا مقدمًا كبيرًا، وقد يكون من الصعب استيعاب التكاليف الثابتة المرتبطة به، مثل تعويضات الوكلاء، عندما تنخفض الإيرادات. على سبيل المثال، انخفض هامش المساهمة لمعاملات المنازل القائمة إلى 39% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض قدره 2 نقطة مئوية على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى استقرار تكاليف العمالة الثابتة لوكلاء Lianjia بينما انخفض صافي الإيرادات في هذا القطاع.

لا تزال الربحية حساسة للتغييرات التنظيمية وسياسات الحكومة المحلية بشأن العمولات.

إن القرارات السياسية التي تتخذها الحكومة الصينية تشكل عبءاً مستمراً. وكانت الحكومة استباقية في عامي 2024 و2025، حيث قامت بتخفيف قواعد الدفعة الأولى ومعدلات الرهن العقاري لتحقيق الاستقرار في السوق. لكن ما يعطي بيد يمكن أن يؤخذ باليد الأخرى، خاصة فيما يتعلق بهياكل العمولات.

تتعرض ربحيتك بشكل مباشر للتدخل الحكومي في هيكل الرسوم. على سبيل المثال، يتوقع المحللون انخفاضًا محتملاً بنسبة 8٪ على أساس سنوي في إيرادات خدمات المعاملات المنزلية الحالية للربع الثاني من عام 2025، وهو ما يعزى إلى انخفاض معدل رسوم العمولة. يوضح هذا مدى السرعة التي يمكن بها للتحول في السياسة - أو حتى تفويض الحكومة المحلية بشأن الحدود القصوى للعمولات - أن يصل إلى أعلى وأسفل أرباحك. يعد عدم اليقين في السياسة خطرًا حقيقيًا وقابلاً للقياس بشكل واضح، ويجب عليك أخذه في الاعتبار باستمرار في نماذجك المالية.

شركة KE هولدينغز (BEKE) - تحليل SWOT: الفرص

التوسع في سوق تجديد وتأثيث المنازل الواسع والمتفرق، وزيادة متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU).

لقد قمت بالفعل بتأسيس العلاقة الأساسية في معاملات العقارات، لذا فإن الخطوة الطبيعية التالية هي الاستحواذ على سوق خدمات المنازل الضخم والمتفرق. هذه خطوة واضحة لزيادة متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) دون تكاليف باهظة للحصول على عميل جديد. حجم هذا السوق في الصين ضخم وجاذب للغاية، حيث يشمل سوق الديكور المنزلي الذي وصل إلى 128.5 مليار دولار أمريكي في عام 2024 ومن المتوقع أن ينمو إلى 186.5 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2033. بالإضافة إلى ذلك، فإن سوق تجديد المنازل أيضاً كبير، حيث تم تقييمه بـ 26.52 مليار دولار أمريكي في عام 2024 ومن المتوقع أن يصل إلى 43.49 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2033.

شركة KE Holdings Inc. تُظهر بالفعل جاذبية هنا. بلغ إجمالي الإيرادات من تجديد المنازل وتزويدها بالأثاث 4.3 مليار يوان صيني (0.6 مليار دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025، وحقق هذا القسم ربحية على مستوى المدينة قبل خصم مصاريف المقر الرئيسي في نفس الربع. هذا يثبت أن النموذج يعمل على المستوى المحلي. المفتاح هو توسيع الخدمات ذات الهامش الأعلى؛ حيث أظهرت نتائج الربع الثاني من عام 2025 هامش مساهمة بنسبة 32.1% لهذا القطاع، مدفوعة بزيادة متوسط الإيرادات لكل طلبية والمشتريات المركزية.

وإليك الحساب السريع لحجم السوق لعام 2025:

تحقيق الربح من قاعدة المستخدمين الضخمة من خلال الخدمات المالية والخدمات ذات القيمة المضافة (VAS) لأصحاب المنازل.

لديك ملايين المستخدمين الذين إما يشترون أو يبيعون أو يؤجرون المنازل – جميعهم مرشحون رئيسيون للخدمات الإضافية (VAS). هنا يأتي دور نهج النظام البيئي بشكل حقيقي. بينما تحتاج إلى توخي الحذر مع لوائح الخدمات المالية، فإن الخدمات المجاورة تنمو بسرعة.

تعد أعمال خدمات تأجير المنازل مثالًا بارزًا على تحقيق الدخل الناجح، حيث وصلت إلى إيرادات قياسية بلغت 5.7 مليار يوان صيني (0.8 مليار دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 45.3٪ على أساس سنوي. ويرتبط هذا النمو بشكل مباشر بتوسيع نطاق الوحدات المدارة، والتي تجاوزت 660.000 بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 75٪ عن نفس الفترة من عام 2024. كما أدى التركيز على نموذج الأصول الخفيفة "Carefree Rent" إلى تعزيز الربحية بشكل كبير، مع ارتفاع أرباح المساهمة من خدمات تأجير المنازل بنسبة 186٪ على أساس سنوي إلى ما يقرب من 500 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025. خدمات المعاملات غير السكنية شكلت بشكل عام 41٪ من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على أن استراتيجية التنويع تعمل بشكل واضح.

• إيرادات تأجير المنازل: 5.7 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025.
• وحدات التأجير المُدارة: أكثر من 660,000 وحدة بحلول الربع الثالث من عام 2025.
• هامش المساهمة (تأجير المنازل): 8.7% في الربع الثالث 2025.

استفد من نموذج ACN لدخول المدن الصينية ذات المستوى الأدنى حيث يكون سوق الوساطة أقل نضجًا.

شبكة التعاون مع الوكلاء (ACN) هي ميزة تنافسية لك، وهي مثالية لاختراق الأسواق الأقل تطورًا. المدن الصغيرة في الصين توفر فرصة هائلة لم تُستغل بعد، حيث أن بنية الوساطة الحالية مجزأة للغاية وغير فعّالة. لا يزال لديك أكثر من 150 منطقة سوق على مستوى الميزات والدول لم تغطها المنصة بعد.

تقوم الإدارة بالفعل بتجربة "عرض منتج أخف" (منتجات B+) لتزويد الوكلاء المحليين في هذه المدن الصغيرة بإمكانيات النظام الأساسية الخاصة بك، ودعم المرور، وأدوات التسويق التجاري. هذا النهج الأخف يحد من النفقات الرأسمالية مع توسيع نطاق شبكتك. لنكن منصفين، سوق العقارات صعب في كل مكان، لكن حجم مبيعات المنازل الجديدة في المدن من الفئة الثالثة انخفض بنسبة 4% فقط على أساس سنوي في أغسطس 2025، مقارنة بانخفاض 18% في المدن من الفئتين الأولى والثانية، مما يشير إلى مرونة نسبية في هذه الأسواق الصغيرة. هذا هو المصدر القادم لموجة النمو التالية.

إمكانية زيادة الحصة السوقية مع خروج شركات الوساطة الأصغر والأقل رأسمالاً من بيئة السوق الصعبة.

عندما يصبح السوق صعباً، يقوى الأقوياء. البيئة العقارية الصعبة في الصين تعمل كآلية دمج طبيعية، مما يضطر شركات الوساطة الأصغر والأقل رأسمالاً إما إلى الإغلاق أو الانضمام إلى منصة أكبر وأكثر استقرارًا مثل منصتكم. بلغ إجمالي قيمة معاملاتكم الإجمالية (GTV) ثابتًا عند 736.7 مليار يوان في الربع الثالث من عام 2025، لكن قيمة معاملاتكم للعقارات القائمة لا تزال تنمو بنسبة 5.8٪ لتصل إلى 505.6 مليار يوان. وهذا مؤشر واضح على استحواذ الحصة السوقية في بيئة صعبة.

المقياس الأكثر دلالة هو نمو شبكتك. في عام 2024، نما عدد المتاجر النشطة على المنصة بنسبة 18.3٪ ليصل إلى ما يقارب 49,700، وزاد عدد الوكلاء النشطين بنسبة 12.1٪ ليصل إلى أكثر من 445,000. هذا التوسع، الذي استمر حتى عام 2025، يُظهر أن الوسطاء المحليين يختارون بشكل متزايد استقرار تقنية ونموذج التعاون لشركة ACN بدلاً من العمل بمفردهم. أنت ببساطة آخر من يبقى في العديد من الأسواق، وهذا يمثل ميزة كبيرة.

تحليل شركة KE Holdings Inc. (BEKE) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة KE Holdings Inc. (BEKE) وتهديداتها حقيقية، وغالبًا ما تنبع من تباطؤ البيئة الاقتصادية العامة والضوابط التنظيمية المستمرة. الخطر الأساسي هو أن سياسات استقرار السوق ليست كافية لتعويض التراجع الهيكلي في هوامش المعاملات. تحتاج إلى التركيز على كيفية حماية تنويع الشركة لها من أسوأ تأثيرات ركود العقارات.

تراجع طويل الأمد في قطاع العقارات الصيني، مما يؤثر بشدة على حجم المعاملات والعمولات.

أكبر تهديد هو استمرار ضعف سوق الإسكان في الصين. وعلى الرغم من أن الحكومة تركز على الاستقرار، إلا أن الزخم قد تلاشى في الربع الثاني من عام 2025. وهذا يؤثر مباشرة على أبرز مصادر إيرادات شركة KE Holdings. على سبيل المثال، بلغت القيمة الإجمالية للمعاملات (GTV) للربع الثالث من عام 2025 نحو 736.7 مليار يوان صيني (103.5 مليار دولار)، وهو ما يمثل استقرارًا نسبيًا مقارنة بالعام السابق. هذا الاستقرار في GTV، بالإضافة إلى انخفاض الهوامش، أدى إلى انخفاض صافي الدخل وفقًا للمعايير المحاسبية العامة بنسبة 36.1% على أساس سنوي ليصل إلى 747 مليون يوان صيني (105 ملايين دولار) في الربع الثالث من عام 2025.

إليك الحساب السريع: عندما يتقلص السوق، يصبح من الأصعب تحقيق كل صفقة وأقل ربحية. من المتوقع أن تستقر المبيعات الإجمالية لقطاع العقارات (الأولية والثانوية) عند حوالي 17 تريليون يوان صيني في عام 2025، وهي نفس مستويات عام 2024، مما يعني عدم وجود نمو كبير لرفع أداء الجميع. الخطر هو أن يؤدي هذا الاستقرار إلى أن يصبح سقفًا جديدًا منخفضًا، وليس قاعدة للتعافي.

زيادة التنظيم الحكومي لعمولات الوساطة، مما قد يحد من الرسوم ويضغط على الهوامش.

وتظل البيئة التنظيمية تشكل خطراً واضحاً وقائماً، وتستهدف على وجه التحديد تكاليف المعاملات المرتفعة. في عام 2023، ألزمت السلطات وكلاء العقارات بخفض رسوم العمولة "بشكل معقول" وتعزيز هيكل الدفع المشترك حيث يتقاسم كل من المشترين والبائعين التكلفة. تمثل هذه السياسة رياحًا هيكلية معاكسة تستمر في ضغط الهوامش في عام 2025.

وهذا الضغط واضح في البيانات المالية. انخفض هامش الربح الإجمالي للشركة بنسبة 1.3 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 21.4% في الربع الثالث من عام 2025. ويرجع هذا الانخفاض جزئيًا إلى انخفاض هامش المساهمة من الأعمال المنزلية الحالية، وهو القطاع الأكثر تعرضًا لتنظيم العمولات. هدف الحكومة هو جعل السكن أكثر بأسعار معقولة، ورسوم السمسرة هي الهدف الرئيسي. الوساطة هي لعبة حجم، ولكن إذا تم تحديد حد أقصى لسعر الرسوم، فأنت بحاجة إلى نمو كبير في الحجم للحفاظ على الإيرادات، والسوق لا يوفر ذلك في الوقت الحالي.

• تزيد شفافية الرسوم الإلزامية من المنافسة السعرية.
• تعمل نماذج الدفع المشترك على تحويل عبء العمولة، مما يؤدي إلى حدوث احتكاك.
• يؤثر ضغط الهامش بشكل مباشر على صافي الدخل، الذي انخفض بنسبة 36.1٪ في الربع الثالث من عام 2025.

المنافسة من شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Alibaba أو Tencent إذا دخلت بقوة إلى مجال التكنولوجيا العقارية.

في حين أن شركة KE Holdings تتمتع بخندق قوي من خلال نموذجها غير المتصل بالإنترنت (O2O)، فإن الدخول العدواني الكامل من قبل عملاق التكنولوجيا الصيني يمثل تهديدًا يلوح في الأفق. تمتلك Alibaba Group Holding Ltd. وTencent Holdings Ltd. رأس مال لا مثيل له، وقواعد مستخدمين ضخمة، وقدرات الذكاء الاصطناعي المتطورة التي يمكن أن تعطل مشهد تكنولوجيا العقارات (PropTech) بسرعة. على سبيل المثال، أعلنت شركة علي بابا في أوائل عام 2025 عن خطط للاستثمار بقوة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مدى السنوات الثلاث المقبلة، وهو ما يتجاوز ما أنفقته في العقد الماضي. ارتفع استثمار تينسنت في البحث والتطوير بنسبة 21% على أساس سنوي ليصل إلى 18.9 مليار يوان صيني (2.63 مليار دولار أمريكي). في الربع الأول من عام 2025، مع التركيز بشكل أساسي على الذكاء الاصطناعي.

ومن الممكن أن تستخدم هذه الشركات منصاتها الحالية ــ مثل برامج WeChat Mini التابعة لشركة Tencent أو الخدمات السحابية التي تقدمها شركة Alibaba ــ لإطلاق منافس PropTech الذي يركز على المعاملات، متجاوزاً نموذج الوساطة التقليدي. ولا يقتصر الخطر على مجرد منافس جديد؛ إنه منافس يمكنه دعم دخول السوق بأرباحه غير العقارية واستخدام الذكاء الاصطناعي المتفوق لتحسين مطابقة الوكلاء وجودة الإدراج، مما يشكل تحديًا مباشرًا للميزة التنافسية الأساسية لشركة KE Holdings، وهي ACN (شبكة تعاون الوكلاء).

المخاطر الجيوسياسية وتهديدات الشطب للشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة، مما يؤثر على ثقة المستثمرين والوصول إلى رأس المال.

لا يزال التوتر المستمر بين الولايات المتحدة والصين، وخاصة فيما يتعلق بقانون محاسبة الشركات الأجنبية (HFCAA)، يشكل خطرًا على إدراج شركة KE Holdings في بورصة نيويورك (BEKE). يعد الإدراج المزدوج للشركة في بورصة هونج كونج (HKEX: 2423) خطوة دفاعية رائعة، حيث يوفر مكانًا ثانويًا للتداول وإمكانية الوصول إلى المستثمرين في البر الرئيسي الصيني عبر برامج Stock Connect منذ مارس 2025.

ومع ذلك، لا يزال التهديد قائما بالنسبة للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة. إن الشطب المحتمل من بورصة نيويورك من شأنه أن يفرض تحولا في السيولة إلى بورصة هونج كونج، الأمر الذي يمكن أن يكون مدمرا ويقلل من مضاعفات تقييم الشركة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الضجيج الجيوسياسي المستمر يضعف ثقة المستثمرين، وهو ما ينعكس في تقلب أسهم الإيداع الأمريكية الصينية المدرجة في الولايات المتحدة. إن التأثير المالي لهذا التهديد لا يتعلق بالعمليات بقدر ما يتعلق بتكلفة رأس المال وعوائد المساهمين. واضطرت إدارة الشركة إلى إنفاق الوقت ورأس المال على برامج إعادة شراء الأسهم وجهود الإدراج المزدوج. تحويل الموارد من نمو الأعمال الأساسية.