KE Holdings Inc. (BEKE): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie suchen nach einer klaren, umsetzbaren Aufschlüsselung von KE Holdings Inc. (BEKE), der größten integrierten Online- und Offline-Plattform für Immobilientransaktionen und -dienstleistungen in China. Hier ist die schnelle Rechnung: Ihre Plattformstärke ist unbestreitbar, aber sie kämpft derzeit mit einem massiven makroökonomischen Gegenwind auf dem chinesischen Immobilienmarkt. Die eigentliche Chance liegt darin, ihre Heimdienstleistungen über reine Transaktionen hinaus zu erweitern.

Stärken: Ein dominanter Plattformgraben

KE Holdings Inc. verfügt über ein gewaltiges Fundament, von dem die meisten Konkurrenten nur träumen können. Sie müssen die schiere Größe ihres Agent Cooperation Network (ACN) schätzen, bei dem es sich um ein proprietäres System handelt, das Agenten und Geschäfte verbindet, um Ressourcen und Provisionen zu teilen. Dieses Netzwerk umfasst über 450,000 Agenten und 45,000 Filialen, was ihnen eine definitiv dominante Präsenz in ganz China verschafft.

Diese Größenordnung spiegelt sich direkt in der Marktmacht wider. Sie erfassen eine Schätzung 18.5% des chinesischen Sekundärmarkt-Bruttotransaktionswerts (GTV) und sind damit klarer Spitzenreiter. Darüber hinaus fungiert das ACN-Modell als starker Technologiegraben, der eine bessere Servicequalität und höhere Effizienz im Vergleich zu fragmentierten, traditionellen Maklern ermöglicht. Sie sind auch klug darin, in neue Bereiche wie Heimdekoration und Einrichtung zu diversifizieren, was den Umsatz außerhalb reiner Transaktionen stabilisiert. Größe ist ihre ultimative Eintrittsbarriere.

Schwächen: Makro- und Margendruck

Die größte Schwachstelle für BEKE ist seine hohe Abhängigkeit vom volatilen und schrumpfenden chinesischen Immobilienmarkt für Kerneinnahmen. Wenn das Transaktionsvolumen sinkt, sind ihre Provisionseinnahmen direkt betroffen. Ehrlich gesagt, diesem Makrorisiko kann man sich im Moment nicht entziehen.

Auch wenn der Verkauf neuer Eigenheime ein Wachstumsbereich ist, handelt es sich um ein margenschwaches Geschäft, das einem starken Wettbewerb ausgesetzt ist, der sich negativ auf die Gesamtrentabilität auswirkt. Was diese Schätzung verbirgt, sind die erheblichen Investitionsaufwendungen, die erforderlich sind, um sowohl das weitläufige Offline-Store-Netzwerk als auch die komplexe Technologieplattform aufrechtzuerhalten und zu erweitern. Die Rentabilität reagiert immer noch sehr empfindlich auf plötzliche regulatorische Änderungen und lokale Regierungsrichtlinien zu Provisionsobergrenzen. Makrorisiken sind unvermeidbar.

Chancen: Serviceerweiterung und Marktkonsolidierung

Der klarste Weg zur Wertschöpfung ist die Expansion in den riesigen, fragmentierten Markt für Hausrenovierung und -einrichtung. Dies ist eine große Chance, den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU) zu steigern, indem mehr Dienste an die Hausbesitzer verkauft werden, die sie bereits bedienen. Sie müssen dies schnell umsetzen.

Eine weitere große Chance besteht darin, ihre riesige Nutzerbasis durch Finanzdienstleistungen und Mehrwertdienste (VAS) für Hausbesitzer wie Treuhandkonto oder Versicherungen zu monetarisieren. Außerdem können sie das bewährte ACN-Modell nutzen, um in untergeordnete chinesische Städte vorzudringen, in denen der Maklermarkt weniger ausgereift ist, und so ihre Dominanz im Wesentlichen exportieren. Das Potenzial für Marktanteilsgewinne ist hoch, da kleinere, weniger kapitalisierte Maklerunternehmen aus dem herausfordernden Marktumfeld ausscheiden und mehr für BEKE übrig bleibt. Die Monetarisierung der bestehenden Nutzerbasis ist die nächste Herausforderung.

Bedrohungen: Regulierung und Geopolitik

Das kurzfristige Risiko besteht in einem anhaltenden Abschwung im chinesischen Immobiliensektor, der unabhängig vom Marktanteil von BEKE erhebliche Auswirkungen auf das Transaktionsvolumen und die Provisionen hätte. Dies ist der größte Gegenwind, den Sie im Auge behalten müssen.

Die zunehmende staatliche Regulierung von Maklerprovisionen stellt eine ständige Bedrohung dar, die möglicherweise zu einer Obergrenze der Gebühren und einer allgemeinen Komprimierung der Margen führt. Auch wenn es unwahrscheinlich ist, dass dies über Nacht geschieht, könnte die Konkurrenz durch große Technologieunternehmen wie Alibaba oder Tencent hart sein, wenn sie mit ihren eigenen Ökosystemen aggressiv in den Bereich der Immobilientechnologie vordringen. Schließlich beeinträchtigen geopolitische Risiken und drohende Delistings für in den USA notierte chinesische Unternehmen zwar weniger das Kerngeschäft, beeinträchtigen aber dennoch das Anlegervertrauen und den Kapitalzugang. Regulatorisches Risiko ist der stille Margenkiller.

Finanzen: Verfolgen Sie den vierteljährlichen GTV von Heimdekoration und Einrichtung, um zu bestätigen, dass die Diversifizierung bis zum Ende des vierten Quartals 2025 funktioniert.

KE Holdings Inc. (BEKE) – SWOT-Analyse: Stärken

Sie suchen nach den strukturellen Vorteilen, die KE Holdings Inc. (BEKE) in einem volatilen Markt an der Spitze halten, und die Antwort ist klar: Es ist ihre enorme, technologiegestützte Größe. Ihre Stärken liegen nicht nur im Marktanteil; Dabei geht es um eine proprietäre Plattform, die eine hohe Eintrittsbarriere schafft, sowie um eine intelligente, zeitnahe Diversifizierung in angrenzende, margenstarke Dienste.

Massiver Maßstab mit über 550,000 Agenten und 60,000 Geschäfte auf der ACN-Plattform.

Die schiere Größe der Agent Cooperation Network (ACN)-Plattform ist eine gewaltige Stärke. Im zweiten Quartal 2025 prahlte die Plattform mit ca 557,974 Agenten und mehr 60,546 Geschäfte. Das ist nicht nur eine große Zahl; Es handelt sich um einen sich selbst verstärkenden Netzwerkeffekt. Die Größenordnung bedeutet für Verbraucher eine beispiellose Abdeckung von Immobilienangeboten und für Makler einen größeren Pool an Kooperationsmöglichkeiten, was auf jeden Fall eine Win-Win-Situation darstellt.

Dieses riesige Netzwerk ist ein entscheidender Wettbewerbsvorteil, insbesondere wenn man das Wachstum der Agenten und Filialen im Jahresvergleich vergleicht.

Beherrschende Marktstellung, Eroberung einer Schätzung 18.5% des chinesischen Sekundärmarkt-Bruttotransaktionswerts (GTV).

KE Holdings Inc. hält eine beherrschende Stellung auf Chinas bestehendem Immobilientransaktionsmarkt (dem Sekundärmarkt). Das Unternehmen erfasst eine Schätzung 18.5% des chinesischen Sekundärmarkt-Bruttotransaktionswerts (GTV) und ist damit unangefochtener Marktführer. Dieser Marktanteil verschafft ihnen erhebliche Preissetzungsmacht und Markenbekanntheit, auch wenn der Immobilienmarkt insgesamt mit Gegenwind zu kämpfen hat.

Als Kontext dient der GTV bestehender Haustransaktionen, die durch die erreichte Plattform ermöglicht werden 505,6 Milliarden RMB allein im dritten Quartal 2025, was a 5.8% Anstieg gegenüber dem Vorjahr trotz allgemeiner Marktvolatilität.

Starker Technologiegraben durch das Agent Cooperation Network (ACN), der eine hohe Servicequalität und Effizienz fördert.

Das ACN ist mehr als eine Liste von Agenten; Es ist ein proprietärer Technologiegraben. Es standardisiert Serviceprotokolle, erleichtert die maklerübergreifende Zusammenarbeit und gewährleistet eine qualitativ hochwertige Datenintegrität für Listings. Dies ist der Motor ihrer Effizienz.

Hier ist die kurze Berechnung seiner Auswirkungen:

• Steigert die Produktivität der Agenten, indem eine nahtlose Zusammenarbeit bei Transaktionen ermöglicht wird.
• Treibt GTV von verbundenen Agenten an, der um stieg 19.3% zu 729,3 Milliarden RMB im ersten Halbjahr 2025.
• Reduziert Transaktionsreibungen und verbessert das gesamte Kundenerlebnis, was zu höheren Wiederholungs- und Empfehlungsgeschäften führt.

Das ACN ist der Grund dafür, dass ein kleiner Makler auf einen riesigen Bestand an Angeboten zugreifen kann und ein großer Makler auf einen größeren Kreis von Käufern zugreifen kann, und das alles mit klaren Regeln für die Provisionsaufteilung.

Diversifizierung in neue Dienstleistungen wie Hausrenovierung und Einrichtung (Home Decoration and Furnishings).

Der strategische Einstieg in die Renovierung und Einrichtung von Häusern ist eine intelligente Möglichkeit, ihr Kerngeschäft mit Immobilientransaktionen in einen hochwertigen Post-Transaktionsservice umzuwandeln. Diese Diversifizierung glättet zyklische Immobilienerträge und erhöht den Lifetime Value eines Kunden.

Das Segment skaliert schnell und verbessert die Rentabilität:

• Der Nettoumsatz für dieses Segment im Gesamtjahr 2024 betrug 14,8 Milliarden RMB.
• Dies stellte eine starke dar 36.1% Umsatzsteigerung im Jahresvergleich für das gesamte Geschäftsjahr 2024.
• Der Deckungsbeitrag des Segments wurde erreicht 32% im dritten Quartal 2025 und demonstrierte eine verbesserte betriebliche Effizienz und reduzierte Beschaffungskosten.

Sie nutzen ihre riesige Transaktionsbasis, um kaufwillige Kunden direkt in ihre Renovierungsdienstleistungspipeline zu schleusen. Dies ist ein klarer Weg zu höheren, stabileren Gewinnmargen.

KE Holdings Inc. (BEKE) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Abhängigkeit vom volatilen und schrumpfenden chinesischen Immobilienmarkt für Kerneinnahmen.

Sie betreiben eine riesige Plattform, daher ist Ihre finanzielle Gesundheit untrennbar mit dem unvorhersehbaren chinesischen Immobilienmarkt verbunden. Das ist Ihre größte strukturelle Schwäche. Der Markt bleibt volatil, wobei die Preise für Neubauimmobilien im Mai 2025 im Jahresvergleich um 4,1 % zurückgingen. Für ein Unternehmen Ihrer Größe führt dieser makroökonomische Gegenwind direkt zu einer Belastung Ihres Kerngeschäfts.

Im dritten Quartal 2025 verzeichnete der Bruttotransaktionswert (GTV) für Ihr neues Haustransaktionssegment im Jahresvergleich einen deutlichen Rückgang von 13,7 % auf 196,3 Milliarden RMB (ca. 27,6 Milliarden US-Dollar). Dieser Rückgang auf dem Markt für Neubauimmobilien ist ein ernstes Problem, und ehrlich gesagt wird der gesamte Sektor „mehrere Quartale des Aufbaus von heilendem Vertrauen“ benötigen, bevor eine strukturelle Erholung sicher ist.

Geschäft mit niedrigen Margen in aufstrebenden Segmenten und sinkender GTV bei Kerntransaktionsdienstleistungen.

Während KE Holdings sich diversifiziert, sind die Kerntransaktionsdienstleistungen einem Margendruck ausgesetzt, und die aufstrebenden Segmente sind noch keine Gewinntreiber mit hohen Margen. Ihre Gesamtbruttomarge sank im dritten Quartal 2025 auf 21,4 %, verglichen mit 22,7 % im gleichen Zeitraum des Jahres 2024. Dieser Rückgang ist ein klares Zeichen der Anspannung.

Der Rückgang der Bruttomarge ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen. Die Verschiebung in Ihrem Umsatzmix, insbesondere der geringere Beitrag der Transaktionsdienstleistungen für bestehende und neue Häuser, ist ein zentrales Problem, da diese Segmente in der Vergangenheit einen höheren Deckungsbeitrag als der Gesamtunternehmensdurchschnitt erzielten. Darüber hinaus sanken Ihre Nettoeinnahmen aus Dienstleistungen für die Abwicklung neuer Eigenheime im dritten Quartal 2025 um 14,1 % auf 6,6 Milliarden RMB (0,9 Milliarden US-Dollar). Ein schrumpfender, wettbewerbsintensiver Markt zwingt Sie dazu, härter für weniger zu arbeiten.

Hier ist die kurze Rechnung zur Margenverschiebung:

Erheblicher Kapitalaufwand erforderlich, um das Offline-Store-Netzwerk und die Technologieplattform aufrechtzuerhalten und zu erweitern.

Ihr Wettbewerbsvorteil ist Ihr integriertes Online- und Offline-Modell (O&O), dessen Aufrechterhaltung jedoch kostspielig ist. Sie müssen weiterhin stark in Ihr Agent Cooperation Network (ACN) und Ihre Technologieplattform investieren, was den Cashflow verschlingt, auch wenn weiterhin Rentabilitätsprobleme bestehen.

Die harten Kosten dieser Erweiterung werden in den Zahlen deutlich:

• Allein Ihre F&E-Ausgaben beliefen sich im dritten Quartal 2025 auf 648 Millionen RMB, was einem Anstieg von 13,2 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.
• Sie erweitern weiterhin Ihre physische Präsenz, wobei die Anzahl der aktiven Geschäfte im dritten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 25,9 % zugenommen hat.
• Auch die Wirkstoffzahl stieg im dritten Quartal 2025 um 11,4 %.

Diese aggressive Expansion ist zwar strategisch, erfordert jedoch erhebliche Vorabinvestitionen, und die damit verbundenen Fixkosten, wie z. B. die Agentenvergütung, können bei sinkenden Einnahmen schwer zu verkraften sein. Beispielsweise sank die Deckungsbeitragsmarge für Bestandsimmobilientransaktionen im dritten Quartal 2025 auf 39 %, ein Rückgang um 2 Prozentpunkte im Jahresvergleich, hauptsächlich weil die festen Arbeitskosten für Lianjia-Agenten stabil blieben, während die Nettoeinnahmen in diesem Segment zurückgingen.

Die Rentabilität reagiert immer noch empfindlich auf regulatorische Änderungen und die Provisionsrichtlinien der lokalen Regierung.

Die politischen Entscheidungen der chinesischen Regierung sind ein ständiger Überhang. Die Regierung hat in den Jahren 2024 und 2025 proaktiv gehandelt und die Anzahlungsregeln und Hypothekenzinsen gelockert, um den Markt zu stabilisieren. Aber was man mit der einen Hand gibt, kann man auch mit der anderen nehmen, insbesondere was die Provisionsstrukturen angeht.

Ihre Rentabilität ist direkt von staatlichen Eingriffen in die Gebührenstruktur abhängig. Analysten prognostizieren beispielsweise für das zweite Quartal 2025 einen potenziellen Rückgang der Einnahmen aus Bestandsimmobilien-Transaktionsdienstleistungen um 8 % gegenüber dem Vorjahr, was auf einen Rückgang des Provisionssatzes zurückzuführen ist. Dies zeigt, wie schnell sich eine Änderung der Politik – oder sogar eine Anordnung der Kommunalverwaltung zu Provisionsobergrenzen – auf Ihren Umsatz und Ihr Endergebnis auswirken kann. Politische Unsicherheit ist ein reales, definitiv quantifizierbares Risiko, das Sie bei Ihrer Finanzmodellierung ständig berücksichtigen müssen.

KE Holdings Inc. (BEKE) – SWOT-Analyse: Chancen

Erweitern Sie den riesigen, fragmentierten Markt für Hausrenovierung und -einrichtung und steigern Sie so den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU).

Sie haben die Kerntransaktionsbeziehung im Immobilienbereich bereits aufgebaut, daher besteht der natürliche nächste Schritt darin, den riesigen, fragmentierten Markt für Hausdienstleistungen zu erobern. Dies ist ein klarer Weg zur Steigerung Ihres durchschnittlichen Umsatzes pro Benutzer (ARPU), ohne die hohen Kosten für die Akquise eines neuen Kunden. Die schiere Größe dieses Marktes in China ist beeindruckend, einschließlich des Marktes für Heimdekorationen, der im Jahr 2024 128,5 Milliarden US-Dollar erreichte und bis 2033 voraussichtlich auf 186,5 Milliarden US-Dollar anwachsen wird. Darüber hinaus ist auch der Markt für Hausumbauten beträchtlich, der im Jahr 2024 auf 26,52 Milliarden US-Dollar geschätzt wird und bis 2033 voraussichtlich 43,49 Milliarden US-Dollar erreichen wird.

KE Holdings Inc. zeigt hier bereits Erfolg. Die Einnahmen aus der Renovierung und Einrichtung von Häusern beliefen sich im dritten Quartal 2025 auf 4,3 Milliarden RMB (0,6 Milliarden US-Dollar), und die Geschäftseinheit erreichte im selben Quartal eine Rentabilität auf städtischem Niveau, vor Abzug der Ausgaben für die Zentrale. Dies beweist, dass das Modell auf lokaler Ebene funktioniert. Der Schlüssel liegt in der Skalierung der margenstärkeren Dienste; Die Ergebnisse für das zweite Quartal 2025 zeigten einen Deckungsbeitrag von 32,1 % für dieses Segment, was auf einen höheren durchschnittlichen Umsatz pro Bestellung und eine zentralisierte Beschaffung zurückzuführen ist.

Hier ist die schnelle Berechnung der Marktgröße für 2025:

Monetarisieren Sie die riesige Nutzerbasis durch Finanzdienstleistungen und Mehrwertdienste (VAS) für Hausbesitzer.

Sie haben Millionen von Nutzern, die Häuser kaufen, verkaufen oder mieten – allesamt erstklassige Kandidaten für zusätzliche Dienstleistungen (VAS). Hier zahlt sich der Ökosystem-Ansatz wirklich aus. Während Sie bei den Vorschriften für Finanzdienstleistungen vorsichtig sein müssen, nehmen die damit verbundenen Dienstleistungen schnell zu.

Das Home Rental Services-Geschäft ist ein herausragendes Beispiel für eine erfolgreiche Monetarisierung und erreichte im dritten Quartal 2025 einen Rekordumsatz von 5,7 Milliarden RMB (0,8 Milliarden US-Dollar), was einem Anstieg von 45,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dieses Wachstum hängt direkt mit der Skalierung der verwalteten Einheiten zusammen, die bis zum Ende des dritten Quartals 2025 660.000 überstiegen, was einer Steigerung von 75 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024 entspricht. Der Fokus auf das Light-Asset-Modell „Carefree Rent“ hat auch die Rentabilität deutlich gesteigert, wobei der Beitragsgewinn aus Hausvermietungsdiensten im Jahresvergleich um 186 % auf fast 500 Millionen RMB im dritten Quartal 2025 stieg. Im zweiten Quartal 2025 machten Transaktionsdienstleistungen außerhalb des Wohnungsbaus insgesamt 41 % des Gesamtumsatzes aus, was zeigt, dass die Diversifizierungsstrategie definitiv funktioniert.

• Einnahmen aus der Hausvermietung: 5,7 Milliarden RMB im dritten Quartal 2025.
• Verwaltete Mieteinheiten: Über 660.000 bis zum 3. Quartal 2025.
• Deckungsbeitrag (Hausvermietung): 8,7 % im dritten Quartal 2025.

Nutzen Sie das ACN-Modell, um in untergeordnete chinesische Städte vorzudringen, in denen der Maklermarkt weniger ausgereift ist.

Das Agent Cooperation Network (ACN) ist Ihr Wettbewerbsvorteil und eignet sich perfekt für die Erschließung weniger entwickelter Märkte. Unterstädtische Städte in China bieten eine enorme, ungenutzte Chance, da die bestehende Maklerinfrastruktur stark fragmentiert und ineffizient ist. Es gibt immer noch über 150 Marktbereiche auf Funktions- und Länderebene, die von der Plattform noch nicht abgedeckt werden.

Das Management testet bereits ein „leichteres Produktangebot“ (B+-Produkte), um lokale Agenten in diesen untergeordneten Städten mit Ihren Kernsystemfunktionen, Verkehrsunterstützung und Kommerzialisierungstools auszustatten. Dieser unkompliziertere Ansatz minimiert den Kapitalaufwand und erweitert gleichzeitig die Reichweite Ihres Netzwerks. Fairerweise muss man sagen, dass der Immobilienmarkt überall eine Herausforderung darstellt, aber das Verkaufsvolumen neuer Häuser in Tier-3-Städten ging im August 2025 im Jahresvergleich nur um 4 % zurück, verglichen mit einem Rückgang von 18 % in Tier-1- und Tier-2-Städten, was auf eine relative Widerstandsfähigkeit dieser kleineren Märkte hinweist. Von dort wird die nächste Wachstumswelle kommen.

Potenzial für Marktanteilsgewinne, wenn kleinere, weniger kapitalisierte Maklerunternehmen aus dem herausfordernden Marktumfeld aussteigen.

Wenn der Markt hart wird, werden die Starken stärker. Das schwierige Immobilienumfeld in China wirkt wie ein natürlicher Konsolidierungsmechanismus und zwingt kleinere, weniger kapitalisierte Maklerunternehmen, entweder zu schließen oder sich einer größeren, stabileren Plattform wie Ihrer anzuschließen. Ihr gesamter Gesamtbruttotransaktionswert (GTV) lag im dritten Quartal 2025 unverändert bei 736,7 Milliarden RMB, aber der GTV Ihres bestehenden Eigenheims stieg immer noch um 5,8 % auf 505,6 Milliarden RMB. Dies ist ein klares Zeichen für die Eroberung von Marktanteilen in einem schwierigen Umfeld.

Die aussagekräftigste Kennzahl ist das Wachstum Ihres Netzwerks. Im Jahr 2024 wuchs die Zahl der aktiven Stores auf der Plattform um 18,3 % auf knapp 49.700 und die Zahl der aktiven Agenten stieg um 12,1 % auf über 445.000. Diese Expansion, die bis ins Jahr 2025 andauerte, zeigt, dass lokale Makler zunehmend die Stabilität, Technologie und Zusammenarbeitsfähigkeit des ACN-Modells einem Alleingang vorziehen. In vielen Märkten ist man einfach der Letzte, der übrig bleibt, und das ist ein riesiger Vorteil.

KE Holdings Inc. (BEKE) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Sie sehen KE Holdings Inc. (BEKE) und seine Bedrohungen sind real und resultieren größtenteils aus einem sich verlangsamenden makroökonomischen Umfeld und einer allgegenwärtigen Regulierungsbehörde. Das Kernrisiko besteht darin, dass die Marktstabilisierungsmaßnahmen nicht ausreichen, um den strukturellen Rückgang der Transaktionsmargen auszugleichen. Sie müssen sich darauf konzentrieren, wie die Diversifizierung des Unternehmens es vor dem schlimmsten Immobilienabschwung schützt.

Anhaltender Abschwung im chinesischen Immobiliensektor mit erheblichen Auswirkungen auf Transaktionsvolumen und Provisionen.

Die größte Bedrohung ist die anhaltende Schwäche auf dem chinesischen Immobilienmarkt. Während sich die Regierung auf Stabilisierung konzentriert, ließ die Dynamik im zweiten Quartal 2025 nach. Dies trifft direkt die Haupteinnahmequellen von KE Holdings. Beispielsweise betrug der Bruttotransaktionswert (GTV) für das dritte Quartal 2025 736,7 Milliarden RMB (103,5 Milliarden US-Dollar) und blieb damit im Jahresvergleich relativ unverändert. Dieser flache GTV und niedrigere Margen führten dazu, dass der GAAP-Nettogewinn im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 36,1 % auf 747 Mio. RMB (105 Mio. USD) sank.

Hier ist die schnelle Rechnung: Wenn der Markt schrumpft, wird jede Transaktion schwieriger zu erfassen und weniger profitabel. Es wird erwartet, dass sich der Gesamtumsatz des Immobiliensektors (primär und sekundär) im Jahr 2025 wie im Jahr 2024 bei etwa 17 Billionen RMB stabilisieren wird, was bedeutet, dass kein nennenswertes Wachstum für alle Beteiligten ausreicht. Das Risiko besteht darin, dass diese Stabilisierung zu einer neuen, niedrigeren Obergrenze und nicht zu einer Untergrenze für die Erholung wird.

Verstärkte staatliche Regulierung der Maklerprovisionen, möglicherweise Begrenzung der Gebühren und Komprimierung der Margen.

Das regulatorische Umfeld bleibt eine klare und gegenwärtige Gefahr, die insbesondere auf hohe Transaktionskosten abzielt. Im Jahr 2023 forderten die Behörden, dass Immobilienmakler die Provisionsgebühren „angemessen“ senken und eine Zuzahlungsstruktur fördern sollten, bei der sich Käufer und Verkäufer die Kosten teilen. Diese Politik stellt einen strukturellen Gegenwind dar, der die Margen im Jahr 2025 weiter schmälert.

Dieser Druck ist in den Finanzzahlen sichtbar. Die Bruttomarge des Unternehmens ging im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 1,3 Prozentpunkte auf 21,4 % zurück. Dieser Rückgang ist teilweise auf einen geringeren Deckungsbeitrag des bestehenden Eigenheimgeschäfts zurückzuführen, das das Segment ist, das am stärksten der Provisionsregulierung ausgesetzt ist. Das Ziel der Regierung besteht darin, Wohnraum erschwinglicher zu machen, und Maklergebühren sind dabei ein vorrangiges Ziel. Beim Brokerage geht es um Volumen, aber wenn der Gebührensatz begrenzt ist, ist ein enormes Volumenwachstum erforderlich, um die Einnahmen aufrechtzuerhalten, und das bietet der Markt derzeit nicht.

• Die vorgeschriebene Gebührentransparenz erhöht den Preiswettbewerb.
• Zuzahlungsmodelle verlagern die Provisionslast, was zu Reibungen führt.
• Der Margenrückgang wirkt sich direkt auf den Nettogewinn aus, der im dritten Quartal 2025 um 36,1 % zurückging.

Konkurrenz durch große Technologieunternehmen wie Alibaba oder Tencent, wenn sie aggressiv in den Immobilientechnologiebereich vordringen.

Während KE Holdings mit seinem Offline-zu-Online-Modell (O2O) über einen starken Wettbewerbsvorteil verfügt, ist ein völlig aggressiver Einstieg eines chinesischen Technologieriesen eine drohende Gefahr. Alibaba Group Holding Ltd. und Tencent Holdings Ltd. verfügen über unübertroffenes Kapital, eine riesige Nutzerbasis und hochmoderne KI-Fähigkeiten, die die Immobilientechnologielandschaft (PropTech) schnell revolutionieren könnten. Alibaba beispielsweise kündigte Anfang 2025 Pläne an, in den nächsten drei Jahren massiv in die KI-Infrastruktur zu investieren und damit die Ausgaben des letzten Jahrzehnts zu übertreffen. Die F&E-Investitionen von Tencent stiegen im ersten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 21 % auf 18,9 Milliarden RMB (2,63 Milliarden US-Dollar) und konzentrierten sich hauptsächlich auf KI.

Diese Unternehmen könnten ihre bestehenden Plattformen – wie die WeChat Mini-Programme von Tencent oder die Cloud-Dienste von Alibaba – nutzen, um einen transaktionsorientierten PropTech-Herausforderer zu starten und dabei das traditionelle Brokerage-Modell zu umgehen. Das Risiko besteht nicht nur in einem neuen Konkurrenten; Es handelt sich um einen Konkurrenten, der den Markteintritt mit seinen Nicht-Immobiliengewinnen subventionieren und überlegene KI nutzen kann, um die Vermittlung von Maklern und die Angebotsqualität zu optimieren, wodurch der zentrale Wettbewerbsvorteil von KE Holdings, das ACN (Agent Cooperation Network), direkt in Frage gestellt wird.

Geopolitische Risiken und Delisting-Drohungen für in den USA notierte chinesische Unternehmen, die das Vertrauen der Anleger und den Kapitalzugang beeinträchtigen.

Die anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China, insbesondere im Hinblick auf den Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA), stellen weiterhin ein Risiko für die NYSE-Notierung von KE Holdings (BEKE) dar. Die doppelte Notierung des Unternehmens an der Hong Kong Stock Exchange (HKEX: 2423) ist ein großartiger defensiver Schritt und bietet seit März 2025 einen sekundären Handelsplatz und Zugang zu festlandchinesischen Investoren über die Stock Connect-Programme.

Dennoch bleibt die Bedrohung für in den USA ansässige Anleger bestehen. Ein mögliches Delisting von der NYSE würde eine Verlagerung der Liquidität zur HKEX erzwingen, was störend sein und den Bewertungsmultiplikator des Unternehmens verringern kann. Darüber hinaus dämpft der ständige geopolitische Lärm das Anlegervertrauen, was sich in der Volatilität der in den USA notierten Chinese American Depositary Shares (ADSs) widerspiegelt. Bei den finanziellen Auswirkungen dieser Bedrohung geht es weniger um den Betrieb als vielmehr um die Kapitalkosten und die Rendite der Aktionäre. Das Management des Unternehmens musste Zeit und Kapital in Aktienrückkaufprogramme und Doppelnotierungsbemühungen investieren und so Ressourcen vom Kerngeschäftswachstum abziehen.