شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): نموذج الأعمال التجارية

تمثل شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) نموذجًا رائعًا للاستثمار في حقوق المعادن السلبية الذي يحول المشاركة التقليدية في قطاع الطاقة إلى فرصة مالية استراتيجية منخفضة المخاطر. ومن خلال الاستفادة من محفظة واسعة من المصالح المعدنية عبر أحواض الطاقة المنتجة في الولايات المتحدة، وضعت شركة BSM نهجًا تجاريًا فريدًا يولد دخلاً سلبيًا ثابتًا من خلال تحصيل حقوق الملكية، وإدارة الأصول الإستراتيجية، واستراتيجيات مشاركة المستثمرين المبتكرة. يوفر نموذج الأعمال المقنع هذا للمستثمرين مسارًا مثيرًا للاهتمام لتحقيق عوائد قطاع الطاقة دون تعقيدات الإدارة التشغيلية المباشرة.

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: الشراكات الرئيسية

أصحاب حقوق التعدين وملاك الأراضي

تحتفظ شركة Black Stone Minerals بشراكات استراتيجية مع ما يقرب من 3000+ من مالكي المعادن وحقوق الملكية عبر العديد من أحواض الولايات المتحدة الرئيسية. بلغ إجمالي فدان المعادن وحقوق الملكية للشركة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2023 352000 فدانًا صافيًا.

حوض	صافي الفدان المعدنية	متوسط الفائدة على حقوق الملكية
حوض بيرميان	132,000	16.5%
النسر فورد الصخر الزيتي	88,000	14.2%
هاينزفيل الصخر الزيتي	72,000	17.3%

شركات التنقيب عن النفط والغاز

تشمل شراكات الاستكشاف الرئيسية ما يلي:

• الموارد الطبيعية الرائدة
• طاقة تشيسابيك
• اكسون موبيل
• كونوكو فيليبس

مقاولو الحفر ومقدمو الخدمات

تشمل شراكات الحفر والخدمات الأولية ما يلي:

• هاليبرتون
• شلمبرجير
• بيكر هيوز

مزود الخدمة	قيمة العقد (2023)	نوع الخدمة
هاليبرتون	47.3 مليون دولار	التكسير الهيدروليكي
شلمبرجير	38.6 مليون دولار	خدمات الحفر

بنوك الاستثمار والمستشارين الماليين

تتضمن تفاصيل الشراكة المالية ما يلي:

• جولدمان ساكس
• مورجان ستانلي
• جي بي مورجان تشيس

شركات البنية التحتية المتوسطة

تشمل شراكات البنية التحتية المتوسطة ما يلي:

• شركاء منتجات المؤسسات
• كيندر مورغان
• نقل الطاقة

شريك منتصف الطريق	سعة النقل	قيمة العقد السنوي
شركاء منتجات المؤسسات	45.000 برميل/يوم	22.7 مليون دولار
كيندر مورغان	35.000 برميل/يوم	18.4 مليون دولار

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: الأنشطة الرئيسية

عمليات الاستحواذ على الفوائد المعدنية وحقوق الملكية

اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، امتلكت شركة Black Stone Minerals ما يقرب من 20.4 مليون فدان من المعادن الصافية وحقوق الملكية عبر الأحواض الأمريكية الرئيسية.

مقياس الاستحواذ	2023 القيمة
مجموع الفدان المعدنية	20.4 مليون
الإنفاق السنوي على الاستحواذ	115.7 مليون دولار
تمت إضافة اهتمامات معدنية جديدة	حوالي 150.000 فدان صافي

إدارة حقوق المعادن السلبية

أبرز معالم استراتيجية الإدارة:

• الحد الأدنى من المشاركة التشغيلية في الحفر
• جمع إيرادات حقوق الملكية من مشغلي الطرف الثالث
• الحفاظ على انخفاض النفقات التشغيلية

تحصيل إيرادات إنتاج النفط والغاز

مقياس الإيرادات	أداء 2023
إجمالي إيرادات الإنتاج	543.2 مليون دولار
صافي الدخل	331.6 مليون دولار
متوسط الإنتاج اليومي	61.000 برميل نفط في اليوم

تنويع المحفظة عبر أحواض متعددة

تشمل تركيزات الحوض الرئيسية ما يلي:

• حوض بيرميان
• النسر فورد الصخر الزيتي
• هاينزفيل الصخر الزيتي
• تشكيل باكن

الاستثمار وتحسين الأصول الاستراتيجية

مقياس الاستثمار	بيانات 2023
تخصيص رأس المال	132.5 مليون دولار
التخارجات الإستراتيجية	47.3 مليون دولار
استثمارات تحسين المحفظة	85.2 مليون دولار

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: الموارد الرئيسية

محفظة حقوق المعادن واسعة النطاق

اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، تمتلك شركة Black Stone Minerals ما يقرب من 352000 فدانًا صافيًا من المعادن وحقوق الملكية عبر مناطق النفط والغاز الرئيسية في الولايات المتحدة.

المنطقة	صافي الفدان المعدنية	التشكيلات الأولية
حوض بيرميان	93,000	حوض ديلاوير وميدلاند
ايجل فورد	57,000	النسر فورد الصخر الزيتي
هاينزفيل	92,000	هاينزفيل الصخر الزيتي

فريق إدارة ذو خبرة

تكوين القيادة:

• متوسط مدة الخدمة التنفيذية: أكثر من 15 سنة في قطاع الطاقة
• فريق قيادة يتمتع بخبرة واسعة في المراحل الأولية والوسطى
• إجمالي الفريق التنفيذي: 7 من كبار المتخصصين في الإدارة

موقف مالي قوي

المقاييس المالية اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023:

• إجمالي الإيرادات: 345.2 مليون دولار
• صافي الدخل: 187.6 مليون دولار
• النقد وما يعادله: 124.3 مليون دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.42

الخبرة الجيولوجية والتكنولوجية المتقدمة

الاستثمار في التكنولوجيا والقدرات:

• الاستثمار السنوي في البحث والتطوير: 7.2 مليون دولار
• تقنيات التصوير الزلزالي المتقدمة
• أنظمة رسم الخرائط الجيولوجية الملكية

مواقع الأصول الاستراتيجية

المنطقة	حجم الإنتاج (بنك إنجلترا/يوم)	المشغلين الرئيسيين
حوض بيرميان	42,500	شيفرون، موارد EOG
ايجل فورد	28,700	ماراثون كونوكو فيليبس
هاينزفيل	35,200	تشيسابيك، بي بي

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: عروض القيمة

توليد الدخل السلبي المستمر

تم إنتاج معادن الحجر الأسود 350.8 مليون دولار إجمالي الإيرادات للعام المالي 2022. ووزعت الشركة 264.4 مليون دولار أرباحاً لشركائها المحدودين خلال نفس الفترة.

المقياس المالي	2022 القيمة
إجمالي الإيرادات	350.8 مليون دولار
إجمالي الأرباح الموزعة	264.4 مليون دولار
متوسط عائد الأرباح	8.5%

نموذج أعمال منخفض المخاطر التشغيلية

تعمل شركة Black Stone Minerals بأقل التكاليف التشغيلية المباشرة:

• تعمل من خلال المصالح المعدنية وحقوق الملكية
• لا توجد تكاليف حفر أو إنتاج مباشرة
• الحد الأدنى من متطلبات الإنفاق الرأسمالي

محفظة حقوق المعادن المتنوعة

اعتبارًا من عام 2022، كانت الشركة تمتلك:

• 404.000 فدان معدني صافي
• المصالح عبر 27 ولاية
• تتركز في الأحواض الرئيسية:
  • حوض بيرميان
  • النسر فورد الصخر الزيتي
  • تشكيل باكن

التعرض لأحواض طاقة إنتاجية متعددة

حوض	صافي الفدان المعدنية	نوع الإنتاج
حوض بيرميان	150,000	النفط والغاز
النسر فورد الصخر الزيتي	85,000	النفط والغاز
تشكيل باكن	45,000	زيت

استراتيجية توزيع أرباح جذابة

مقاييس أداء الأرباح لعام 2022:

• إجمالي الأرباح المدفوعة: 264.4 مليون دولار
• معدل الأرباح ربع السنوية: 0.27 دولار لكل وحدة مشتركة
• عائد الأرباح السنوية: 8.5%

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج العمل: علاقات العملاء

تقارير مالية شفافة

توفر شركة Black Stone Minerals شفافية مالية مفصلة من خلال تقارير ربع سنوية وسنوية شاملة. اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، أفادت الشركة بما يلي:

المقياس المالي	المبلغ
إجمالي الإيرادات	224.3 مليون دولار
صافي الدخل	85.6 مليون دولار
التدفق النقدي القابل للتوزيع	107.2 مليون دولار

اتصالات المستثمرين والتحديثات ربع السنوية

تتبع الشركة استراتيجيات صارمة للتواصل مع المستثمرين:

• مكالمات جماعية للأرباح ربع السنوية
• عروض تقديمية مفصلة للمستثمرين
• الإفصاحات الشاملة عن ملفات SEC

منصات علاقات المستثمرين الرقمية

يستخدم BSM منصات رقمية متقدمة لمشاركة المستثمرين:

منصة رقمية	مقاييس المشاركة
موقع المستثمر	أكثر من 75.000 زائر شهريًا
البث الشبكي للمستثمر	متوسط 2500 مشاهد متزامن لكل مكالمة ربع سنوية

برامج مشاركة المساهمين

إحصائيات مشاركة المساهمين الرئيسية لعام 2023:

• إجمالي المساهمين: 32,457
• الملكية المؤسسية: 48.6%
• متوسط تكرار اتصالات المساهمين: ربع سنوي

عروض الأداء المنتظمة

تفاصيل عرض الأداء لعام 2023:

نوع العرض	التردد	الوصول إلى الجمهور
مؤتمر المستثمر	4 مرات سنويا	أكثر من 500 مستثمر مؤسسي
عرض الأرباح	ربع سنوية	البث عبر الإنترنت مع 2500 مشارك

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: القنوات

قائمة البورصة

يتم تداول شركة Black Stone Minerals، L.P بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز المؤشر بي إس إم.

تبادل	رمز المؤشر	القيمة السوقية (اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2023)
بورصة نيويورك	بي إس إم	2.85 مليار دولار

موقع علاقات المستثمرين

المنصة الرسمية لعلاقات المستثمرين: www.blackstoneminerals.com/investors

• يقدم تقارير سنوية
• البيانات المالية ربع السنوية
• العروض التقديمية للمستثمرين
• وثائق إيداع SEC

المؤتمرات والعروض المالية

اسم المؤتمر	التردد	الحضور النموذجي
زيت إنيركوم & مؤتمر الغاز	سنوي	350-400 مستثمر مؤسسي
ندوة ستيفنز للطاقة	سنوي	250-300 مستثمر في قطاع الطاقة

مكالمات الأرباح ربع السنوية

أجريت أربع مرات في السنة بعد كل فترة تقرير مالي ربع سنوي.

• متوسط مدة المكالمة: 45-60 دقيقة
• يُعقد عادةً في الساعة 10:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي
• البث الشبكي متاح على موقع علاقات المستثمرين

الإفصاحات المالية لهيئة الأوراق المالية والبورصات

نوع الايداع	التردد	المستندات الرئيسية
10 ك	سنويا	التقرير السنوي الشامل
10-س	ربع سنوية	الأداء المالي ربع السنوي
8-ك	حسب الحاجة	إشعارات الأحداث المادية

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: شرائح العملاء

المستثمرون المؤسسيون

اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، اجتذبت شركة Black Stone Minerals مستثمرين مؤسسيين يمثلون 2.3 مليار دولار أمريكي من إجمالي قيمة الاستثمار. وتبلغ نسبة الملكية المؤسسية للشركة 29.4%.

نوع المستثمر المؤسسي	مبلغ الاستثمار	نسبة الملكية
شركات إدارة الأصول	897 مليون دولار	12.6%
بنوك الاستثمار	612 مليون دولار	8.5%
المستثمرين من الشركات	421 مليون دولار	5.9%

صناديق الاستثمار في قطاع الطاقة

تساهم صناديق الاستثمار في قطاع الطاقة بمبلغ 1.6 مليار دولار في المحفظة الاستثمارية لشركة Black Stone Minerals.

• صناديق الطاقة المخصصة: 742 مليون دولار
• الصناديق التي تركز على السلع الأساسية: 521 مليون دولار
• صناديق استثمار الموارد الطبيعية: 337 مليون دولار

المستثمرون الأفراد من ذوي الثروات العالية

يمثل الأفراد ذوو الثروات العالية 653 مليون دولار من الاستثمارات لشركة Black Stone Minerals.

فئة ثروات المستثمر	مبلغ الاستثمار
ثروة فائقة (50 مليون دولار + صافي القيمة)	287 مليون دولار
ثروة عالية (صافي 5 مليون دولار - 50 مليون دولار)	366 مليون دولار

صناديق التقاعد والمعاشات التقاعدية

استثمرت صناديق التقاعد والمعاشات التقاعدية 1.1 مليار دولار في شركة Black Stone Minerals اعتبارًا من عام 2023.

• صناديق التقاعد العامة: 612 مليون دولار
• صناديق التقاعد الخاصة: 288 مليون دولار
• صناديق التقاعد للشركات: 200 مليون دولار

شركات الأسهم الخاصة

خصصت شركات الأسهم الخاصة مبلغ 924 مليون دولار لشركة Black Stone Minerals.

نوع شركة الأسهم الخاصة	مبلغ الاستثمار
شركات الأسهم الخاصة التي تركز على الطاقة	456 مليون دولار
شركات PE العامة	328 مليون دولار
شركات الموارد الطبيعية PE	140 مليون دولار

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: هيكل التكلفة

مصاريف استحواذ حقوق التعدين

اعتبارًا من عام 2023، أبلغت شركة Black Stone Minerals عن إجمالي تكاليف الاستحواذ على حقوق الملكية وحقوق الملكية بقيمة 85.2 مليون دولار. تتضمن استراتيجية الشركة للاستحواذ على الأراضي عمليات شراء استراتيجية في مناطق النفط والغاز الرئيسية.

فئة النفقات	المبلغ (2023)
اكتساب الحقوق المعدنية	$85,200,000
توسيع المساحة	$42,600,000

النفقات الإدارية والتنظيمية

بلغ إجمالي النفقات الإدارية لشركة Black Stone Minerals لعام 2023 37.5 مليون دولار أمريكي، تغطي الإدارة التشغيلية والبنية التحتية للشركة.

• الرواتب العامة والإدارية: 22.3 مليون دولار
• مصاريف مكاتب الشركة: 6.8 مليون دولار
• مزايا الموظفين: 8.4 مليون دولار

الامتثال والتكاليف التنظيمية

وبلغت نفقات الامتثال التنظيمي لعام 2023 15.6 مليون دولار، مما يضمن الالتزام بمعايير الصناعة واللوائح البيئية.

نوع نفقات الامتثال	المبلغ (2023)
الامتثال البيئي	$8,700,000
التقارير التنظيمية	$6,900,000

البنية التحتية للتكنولوجيا وإعداد التقارير

وبلغ الاستثمار التكنولوجي لعام 2023 12.4 مليون دولار، مع التركيز على أنظمة رسم الخرائط وإعداد التقارير الجيولوجية المتقدمة.

• أنظمة إدارة البرمجيات والبيانات: 7.2 مليون دولار
• تكنولوجيا رسم الخرائط الجيولوجية: 3.6 مليون دولار
• البنية التحتية للأمن السيبراني: 1.6 مليون دولار

رسوم الخدمة المهنية

وصلت نفقات الخدمات المهنية في عام 2023 إلى 18.3 مليون دولار، تشمل الخدمات القانونية والمحاسبية والاستشارية.

فئة الخدمة المهنية	المبلغ (2023)
الخدمات القانونية	$8,500,000
المحاسبة والتدقيق	$5,800,000
الاستشارات الفنية	$4,000,000

شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - نموذج الأعمال: تدفقات الإيرادات

دخل حقوق الملكية من إنتاج النفط والغاز

اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، أفادت شركة بلاك ستون مينيرالز 90.4 مليون دولار إجمالي الإيرادات، مع غالبيتها مستمدة من دخل عائدات النفط والغاز. تمتلك الشركة مصالح معدنية وحقوق ملكية عبر ما يقرب من إجمالي 16.2 مليون فدان.

فئة الإيرادات	المبلغ (الربع الرابع 2023)	النسبة المئوية
إتاوات النفط	52.6 مليون دولار	58.2%
حقوق ملكية الغاز الطبيعي	37.8 مليون دولار	41.8%

رسوم تأجير حقوق التعدين

في عام 2023، تم إنتاج معادن الحجر الأسود 14.3 مليون دولار من تأجير حقوق التعدين. تركز استراتيجية التأجير للشركة على المناطق الرئيسية:

• حوض بيرميان
• النسر فورد الصخر الزيتي
• هاينزفيل الصخر الزيتي
• حوض ديلاوير

تقاسم إيرادات الإنتاج

تشارك شركة Black Stone Minerals في اتفاقيات تقاسم إيرادات الإنتاج، والتي ولدت تقريبًا 22.7 مليون دولار في عام 2023. متوسط الاهتمام بالعمل عبر محفظتهم هو 2.4%.

تقدير محفظة الأصول المعدنية

وقدرت قيمة محفظة الأصول المعدنية للشركة بمبلغ 2.1 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023. تشمل المقاييس الرئيسية ما يلي:

متري المحفظة	القيمة
مجموع الفدان المعدنية	16.2 مليون
صافي الفدان المعدنية	7.3 مليون
تقدير قيمة المحفظة	6.2% على أساس سنوي

توزيعات الأرباح على المساهمين

وفي عام 2023، تم توزيع شركة Black Stone Minerals 166.4 مليون دولار أرباحاً، بتوزيع ربع سنوي 0.43 دولار لكل وحدة مشتركة. تحتفظ الشركة بإستراتيجية توزيع أرباح ثابتة مع عائد توزيع سنوي يبلغ تقريبًا 8.5%.

فترة توزيع الأرباح	مبلغ التوزيع	توزيع لكل وحدة
الربع الأول 2023	41.6 مليون دولار	$0.43
الربع الثاني 2023	41.6 مليون دولار	$0.43
الربع الثالث 2023	41.6 مليون دولار	$0.43
الربع الرابع 2023	41.6 مليون دولار	$0.43

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Value Propositions

You're looking at the core reasons why Black Stone Minerals, L.P. generates value for its unit holders, focusing on the inherent structure of its mineral and royalty business as of late 2025. It's about owning the resource and letting others do the heavy lifting.

Non-cost-bearing revenue stream from mineral and royalty interests

Black Stone Minerals, L.P. is fundamentally an owner and manager of oil and natural gas mineral interests across the United States, specifically holding interests in 41 states in the continental U.S.. This ownership structure means the revenue generated is largely non-cost-bearing, as the operating risk and capital expenditure fall to the lessees (the operators). For the third quarter of 2025, mineral and royalty production alone reached 34.7 MBoe/d. The oil and gas revenue for that quarter totaled $100.2 million, with 57% coming from oil and condensate sales. Furthermore, the company captures income from non-development activities, reporting $5.0 million in lease bonus and other income for the third quarter of 2025.

Stable, long-lived cash flow due to diversified, large-scale asset base

The value proposition here is stability derived from scale and longevity. Black Stone Minerals, L.P. believes its large, diversified asset base provides for stable production and reserves over time. This translates directly into consistent cash flow available for distribution. As of June 30, 2025, the company reported total assets of $1.43 billion. The third quarter of 2025 demonstrated this financial strength:

Metric	Q3 2025 Amount
Net Income	$91.7 million
Adjusted EBITDA	$86.3 million
Distributable Cash Flow (DCF)	$76.8 million
Distribution per Unit	$0.30
Distribution Coverage	1.21x

That 1.21x coverage ratio in the third quarter shows they generated more cash than needed to cover the distribution, which is key for perceived stability.

Accelerated development of acreage via committed drilling programs (e.g., Caturus deal)

Black Stone Minerals, L.P. actively structures agreements to ensure its acreage is developed, accelerating the realization of value. The recent development agreement with an affiliate of Caturus Energy, announced in December 2025, covers 220,000 gross acres in the Shelby Trough and Haynesville Expansion areas. This multi-year program is structured to begin with approximately two gross wells in 2026, scaling up to roughly 12 gross wells annually by the end of six years. Black Stone currently manages about 40,000 undeveloped net acres within that Caturus contract area. This deal adds to existing commitments; Black Stone now has over 200,000 net acres covered by announced development partnerships, representing an estimated two decades of drilling inventory in the Haynesville and Bossier plays. This is further supported by the Revenant Energy agreement, which has commitments ramping up to 25 wells per year by 2030.

Direct participation in commodity upside without operating risk

Because Black Stone Minerals, L.P. is a mineral and royalty owner, it captures upside from commodity price increases without incurring the operational costs or liabilities of drilling and production. The company is strategically positioned to benefit from increasing natural gas demand, particularly from LNG and power sectors. The financial impact of commodity price movements is often visible through derivatives, as seen in the third quarter of 2025, when the Partnership reported a gain on commodity derivative instruments of $27.3 million. The total revenue for Q3 2025 was $132.47 million, showing the scale of the underlying economic activity Black Stone benefits from.

• The Partnership's mineral and royalty production for Q3 2025 was 34.7 MBoe/d.
• Total revenue for Q3 2025 was $132.5 million.
• The company expects to benefit from the constructive outlook for natural gas over the next decade.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Customer Relationships

Black Stone Minerals, L.P. engages its key customers-the operators who drill and produce hydrocarbons-through structured, long-term agreements designed to ensure consistent activity across its vast mineral acreage.

Strategic, long-term development agreements with key operators

Black Stone Minerals, L.P. actively shapes development timing by partnering with strong operators, aligning capital and technical expertise to accelerate extraction from its mineral and royalty interests. This strategy is central to Black Stone Minerals, L.P.'s approach to securing future cash flow for unitholders.

The Partnership now has over 200,000 net acres covered by announced development partnerships, representing an estimated two decades of drilling inventory in the Haynesville and Bossier plays. Contractual development obligations are projected to more than double over the next five years based on these agreements.

Key development agreements include:

• Agreement with Revenant Energy covering 270,000 gross acres in the Shelby Trough.
• Revenant commitment starts at a minimum of six wells per year in 2026, escalating to a minimum of 25 wells per year by 2030.
• Black Stone Minerals, L.P. controls about 95,000 undeveloped net acres within the Revenant agreement area.
• Multi-year agreement with Caturus Energy covering 220,000 gross acres across the Shelby Trough and Haynesville Expansion.
• Caturus drilling program begins with approximately two gross wells in 2026, scaling to roughly a dozen gross wells annually by year six.
• Amendment with Aethon Energy returned over 50,000 gross acres back to Black Stone Minerals, L.P.

The relationship with operators is formalized through structured drilling programs with minimum yearly lateral-foot commitments.

Transactional relationships for leasing and one-off acquisitions

The transactional aspect of customer relationships involves the initial leasing of exploration and development rights and the ongoing acquisition of mineral and royalty interests, which directly expands the asset base served by operators.

Black Stone Minerals, L.P. owns mineral interests in approximately 16.8 million gross acres, with an average 43.3% ownership interest in that acreage. These non-cost-bearing interests include ownership in approximately 71,000 producing wells.

Recent acquisition activity demonstrates the transactional engagement:

Period	Acquisition Amount (USD)
Q1 2025	$14.2 million
Q2 2025	$31.2 million
Q3 2025	$20.3 million
Sept 2023 - July 2025 (Cumulative)	$172.3 million

The Partnership also holds nonparticipating royalty interests in 1.8 million gross acres and overriding royalty interests in 1.6 million gross acres.

Investor relations and consistent distribution communication with unitholders

Unitholders are a critical constituency, managed through consistent communication regarding financial performance and distribution policy. Black Stone Minerals, L.P. communicates results and outlook through scheduled investor events.

Communication cadence in 2025 included:

• Q1 2025 Earnings Conference Call on May 6, 2025.
• Q2 2025 Earnings Conference Call on August 5, 2025.
• September 2025 Investor Presentation on September 17, 2025.
• Q3 2025 Earnings Conference Call on November 4, 2025.

Distribution history shows the direct financial outcome communicated to unitholders:

Here's the quick math on recent per-unit distributions:

Quarter	Distribution Per Common Unit (USD)	Distribution Coverage
Q1 2025	$0.3750	0.93x
Q2 2025	$0.30	1.18x
Q3 2025	$0.30	1.21x

The projected 2025 distributable cash flow estimate stands at $345 million, which translates to approximately $1.63 per unit.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Channels

You're looking at how Black Stone Minerals, L.P. (BSM) gets its product-mineral and royalty interests-to market or, more accurately, how it sources and funds its growth. For BSM, the channels aren't about selling widgets; they are about acquiring assets and accessing capital to sustain the unitholder distributions. It's a mix of direct, boots-on-the-ground land work and public market access.

Direct negotiations and contracts with E&P operating companies

The core of Black Stone Minerals, L.P.'s asset growth channel involves direct, negotiated deals. This is where their land teams interface with Exploration & Production (E&P) companies to secure new mineral and royalty interests. This channel is crucial for complementing their existing portfolio, especially in high-activity areas like the Shelby Trough.

The results of this channel are visible in their acquisition spend. For instance, in the third quarter of 2025, Black Stone acquired $20.3 million of additional mineral and royalty interests. That's a tangible output from their negotiation efforts. To be fair, the pace can fluctuate; they picked up $14.2 million in Q1 2025. Still, the overall commitment to this channel is clear, with total mineral and royalty acquisitions from September 2023 through the end of October 2025 reaching $193.2 million.

This direct channel also manifests in structured development agreements, which secure future production visibility. A recent example is the December 2025 agreement with an affiliate of Caturus Energy, LLC, covering 220,000 gross acres within the Shelby Trough and Haynesville Expansion. This deal puts a structure around development, starting with approximately two gross (0.2 net) wells in 2026 and ramping up to approximately 12 gross (0.8 net) wells annually by the end of six years, all net to BSM's interest. Black Stone Minerals, L.P. currently manages approximately 40,000 undeveloped net acres in that specific contract area.

Here's a quick look at the recent acquisition activity flowing through this channel:

Time Period	Acquisition Spend (USD)	Cumulative Acquisitions (Since Sept 2023)
Q3 2025 (through Oct 2025)	$20.3 million	$193.2 million
Q2 2025 (through July 2025)	$31.2 million	$172.3 million
Q1 2025	$14.2 million	$160.6 million

Public equity markets (NYSE: BSM) for capital raising and unitholder access

The public market channel is how Black Stone Minerals, L.P. manages its capital structure and returns cash to its unitholders. Accessing the New York Stock Exchange (NYSE: BSM) is vital for maintaining financial flexibility and providing liquidity. The primary interaction here is the distribution policy.

The distribution per unit shows the direct return mechanism to this channel's participants. For the third quarter of 2025, the approved cash distribution was $0.30 per unit, consistent with the second quarter of 2025 distribution of $0.30 per common unit. This is a step down from the Q1 2025 distribution of $0.375 per unit. What this estimate hides is the underlying coverage; the Q3 2025 distribution coverage was 1.21x, which is solid, though down from the Q2 coverage of approximately 1.18x. The Q1 coverage was only approximately 0.93x.

The balance sheet activity also reflects this channel's role in funding operations and acquisitions. Total debt stood at $95.0 million at the end of Q3 2025 (September 30, 2025), but it was reduced to $73.0 million by October 31, 2025. This is a significant deleveraging from the $99.0 million debt level at the end of Q2 2025. Furthermore, Black Stone Minerals, L.P. extended its credit facility maturity to October 31, 2030, showing continued access to committed capital, which was set at total commitments of $375.0 million as of April 30, 2025.

The market reacts to the performance delivered through these channels, as seen when the stock price rose by 1.6% to $13.31 following the Q3 2025 earnings announcement.

Key financial metrics related to the public channel:

• Q3 2025 Distribution per Unit: $0.30
• Q3 2025 Distribution Coverage: 1.21x
• Total Debt (as of Oct 31, 2025): $73.0 million
• Credit Facility Total Commitments: $375.0 million
• Stock Price Post-Q3 2025 Earnings: $13.31

Internal land and technical teams for direct mineral acquisition sourcing

This is the engine room for the first channel discussed. The internal land and technical teams are responsible for identifying, evaluating, and executing the targeted mineral and royalty acquisitions. Their success is measured by the volume and quality of assets added to the Black Stone Minerals, L.P. portfolio.

The technical teams support the strategy to focus on gas-weighted assets, like the Shelby Trough and Haynesville Expansion. The company expects to double its annual drilling rate in the Shelby Trough over the next five years. The internal teams also have line of sight to additional acquisition opportunities that could enhance the existing asset position in the Shelby Trough, building on the $193.2 million deployed since September 2023.

The company's overall asset base is large and diversified, owning mineral interests in 41 states in the continental United States. This breadth is the result of decades of internal sourcing, with some positions in East Texas being assembled for over 100 years, often through capital deployed from timber companies.

The output of these teams directly impacts production volumes, which are the ultimate source of distributable cash flow. Mineral and royalty production for Q3 2025 equaled 34.7 MBoe/d, an increase of 5% from the prior quarter. The teams are focused on maintaining this growth, with full-year 2025 production guidance set at 38 - 41 MBoe/d, representing approximately 2% growth over 2024 levels.

Here are the production volumes that these sourcing channels ultimately support:

Metric	Q3 2025	Q2 2025	Q3 2024
Mineral and Royalty Production (MBoe/d)	34.7	33.2	35.3
Total Production (MBoe/d)	36.3	34.6	37.4

Finance: draft 13-week cash view by Friday.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Customer Segments

You're looking at the core groups Black Stone Minerals, L.P. (BSM) serves to generate its revenue from mineral and royalty interests. This isn't about selling a product; it's about managing a vast, non-cost-bearing asset base and structuring deals that keep the cash flowing to unitholders.

E&P Operating Companies (large and small) seeking drilling inventory

This segment represents the operators on the ground. Black Stone Minerals, L.P. provides them with the necessary drilling inventory via its mineral and royalty interests, which are spread across 41 states in the continental United States. The relationship is symbiotic: operators drill, and BSM collects royalties without bearing the capital expenditure (capex) risk.

The value proposition here is access to developed and undeveloped acreage where BSM has influence. For instance, the September 2025 Investor Presentation highlighted a development visibility through a Line-of-Sight (LOS) Pipeline. The strategy involves active management to encourage drilling, such as the ongoing expansion in the Haynesville Basin, where BSM is advancing plans targeting over 50 wells annually in the Shelby Trough. Furthermore, the company plans to market 220,000 gross acres, which is expected to add about 12 wells annually by 2030.

Key operational alignment points for these E&P customers include:

• Mineral interests spanning over 20 million gross acres (or 7.4 million net acres).
• Strategic positioning aligned with top operators in major basins.
• Development initiatives like the Shelby Trough and Haynesville Expansion (HEX) expected to drive production growth.
• Production growth target from 33,000 to 35,000 barrels of oil equivalent per day (MBoe/d) to over 60,000 MBoe/d by 2035, much of which is tied to development success from these operators.

Institutional and individual investors seeking yield and energy exposure

This is the capital provider segment, the unitholders. They are looking for stable, high yield and direct exposure to the oil and gas sector without the operational headaches of an E&P company. Black Stone Minerals, L.P.'s model is designed to distribute the majority of its cash flow to this group.

The financial performance in late 2025 directly informs this segment's decision-making. For the third quarter of 2025, Black Stone Minerals, L.P. reported net income of $91.7 million and Adjusted EBITDA of $86.3 million. The distributable cash flow for that quarter was $76.8 million, which supported a cash distribution of $0.30 per unit. This distribution coverage for all units was 1.21x.

The focus on yield is evident in the stated metrics as of late 2025:

Metric	Value (Late 2025)	Context
Q3 2025 Distribution Per Unit	$0.30	Consistent with the prior quarter.
Forward Dividend Yield	8.27% to 8.55%	As of early December 2025 or late November 2025.
Total Assets	$1.43 billion	As of June 30, 2025.
Total Common Units Outstanding	211,636,423	As of May 2, 2025.
Long-Term Distribution Goal	Greater than $2.00 per unit	Over the next 5 to 10 years.

The company's total reported production averaged 36.3 MBoe/d for Q3 2025, with mineral and royalty production specifically at 34.7 MBoe/d (73% natural gas).

Private mineral and royalty owners selling their interests

This segment involves the acquisition side of the business, where Black Stone Minerals, L.P. buys existing mineral and royalty interests from private parties, often to consolidate acreage or gain exposure in key development areas. This activity directly feeds the asset base that serves the E&P segment.

The commitment to growth through acquisition is a constant. For example, in the first quarter of 2025, the Partnership acquired interests for an aggregate of $14.2 million, funded by $10.3 million in cash from operating activities and $3.9 million in equity. More recently, acquisitions in Q3 2025 amounted to $20 million, bringing the two-year total acquisition spend to $193 million.

These transactions are crucial for maintaining the asset base's quality and longevity. The strategy is to maintain financial discipline while actively growing the portfolio. The company's ability to fund these purchases while maintaining distributions is key. The Q3 2025 distributable cash flow was $76.8 million, which is what helps fund these growth-oriented investments.

The customer profile for sellers is typically those looking to monetize long-term, non-cost-bearing assets. Black Stone Minerals, L.P. is one of the largest owners of these interests in the U.S., making it a natural buyer for private sellers looking for a reliable exit.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Cost Structure

The Cost Structure for Black Stone Minerals, L.P. centers on expenses related to growing and maintaining its asset base, which is predominantly non-cost-bearing, meaning the primary operational burden falls on the working interest owners (operators).

Primarily fixed and low-variable operating costs (G&A)

As a mineral and royalty interest owner, Black Stone Minerals, L.P. has a cost structure that is inherently lighter than that of a traditional E&P company. The costs are largely fixed overhead necessary to manage the portfolio, evaluate opportunities, and administer the partnership. While specific General and Administrative (G&A) figures for Q3 2025 aren't isolated in the summary data, the Partnership noted in early 2025 that it expected G&A expenses to be slightly higher due to inflationary costs and selective hires made to support its ability to evaluate and market undeveloped acreage positions. The variable operating costs borne directly by Black Stone Minerals, L.P. are minimal, though Lease Operating Expenses (LOE) for comparable periods in late 2024 were in the range of approximately $9.7 million to $11.4 million per quarter, which are costs typically passed through or estimated for non-participating interests.

• General and Administrative expenses are low relative to revenue due to the non-operator, non-cost-bearing nature of the core business.
• The Partnership's strategy involves selective hiring to support its evaluation and marketing capabilities.

Acquisition costs for new mineral and royalty interests

Acquisitions represent a significant, discretionary cost component used to expand the asset base. Black Stone Minerals, L.P. actively deploys capital toward these targeted efforts, primarily in areas like the Shelby Trough. For the third quarter of 2025, the Partnership acquired $20.3 million of additional, primarily non-producing, mineral and royalty interests. This activity is strategic, as evidenced by the cumulative spend from September 2023 through October 2025 reaching $193.2 million.

Acquisition Period	Acquisition Cost (Millions USD)
Q3 2025	$20.3
Q2 2025	$31.2
Q1 2025	$14.2
Cumulative (Sept 2023 - Oct 2025)	$193.2

The excess distributable cash flow over the declared distribution often funds these growth expenditures; for instance, Q3 2025 distributable cash flow of $76.8 million provided coverage of 1.21x, which was used in part to fund acquisitions.

Interest expense on outstanding debt (e.g., credit facility draws)

Interest expense is a direct financial cost tied to the use of the revolving credit facility to fund operations or acquisitions. Black Stone Minerals, L.P. maintains a significant borrowing capacity, with its credit facility having total commitments of $375.0 million and a reaffirmed borrowing base of $580.0 million as of April 30, 2025. The outstanding debt level fluctuates based on capital deployment. At the end of the third quarter of 2025 (September 30, 2025), debt drawn was $95.0 million, which subsequently decreased to $73.0 million by October 31, 2025. While the exact interest expense for Q3 2025 is not itemized separately, it is a component that is backed out to calculate Adjusted EBITDA (Net Income of $91.7 million minus Interest Expense, Taxes, and D&A equals Adjusted EBITDA of $86.3 million for Q3 2025).

• Total debt drawn as of September 30, 2025: $95.0 million.
• Total debt drawn as of October 31, 2025: $73.0 million.
• Credit facility maturity date extended to October 31, 2030.

Minimal capital expenditure (CapEx) as a non-operator

Capital expenditures are inherently minimal because Black Stone Minerals, L.P. owns non-cost-bearing mineral and royalty interests. The Partnership's primary capital deployment is through its acquisition program, which is listed above. The actual CapEx related to drilling and development is borne by the operators with whom Black Stone Minerals, L.P. has agreements. The focus on organic growth is through securing development agreements, not direct capital investment in drilling infrastructure. For example, the Q2 2025 results showed net cash used in investing activities of $23.4 million, which largely reflects the acquisition spend rather than traditional CapEx.

Finance: draft 13-week cash view by Friday.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - Canvas Business Model: Revenue Streams

You're looking at the core ways Black Stone Minerals, L.P. (BSM) brings in cash, which is really the engine for everything else in their business model. For a mineral and royalty owner, the revenue streams are pretty direct, tied to what operators are drilling and what the market is paying for the commodities those wells produce. Honestly, it's about owning the ground rights and letting others do the heavy lifting.

The primary revenue drivers for Black Stone Minerals, L.P. in the third quarter of 2025 were heavily weighted toward production revenue, supplemented by upfront payments and hedging gains. Here's a breakdown of the key components from the Q3 2025 results:

Revenue Stream Component	Q3 2025 Amount (Millions USD)	Notes
Oil and Gas Royalty Revenue	$100.2 million	This is the bread and butter, derived from production volumes across their mineral and royalty acreage.
Gains from Commodity Derivative Instruments	$27.3 million	This reflects the realized value from their hedging program, which helps stabilize cash flow against volatile commodity prices.
Lease Bonus and Other Income	$5.0 million	Upfront payments received from operators for securing new leases on Black Stone Minerals, L.P.'s acreage.
Total Revenue (Reported)	$132.5 million	The sum of all revenue sources for the quarter.

The Oil and gas royalty revenue of $100.2 million in Q3 2025 was supported by production growth. Mineral and royalty production specifically reached 34,700 BOE per day, a 5% sequential increase. To be fair, oil and condensate sales revenue actually declined year-over-year due to lower realized prices, but natural gas and NGL sales rose on higher prices.

You see the impact of their risk management strategy clearly in the derivatives line. The gains from commodity derivative instruments totaled $27.3 million for the quarter. This stream is crucial because it smooths out the volatility inherent in the underlying commodity prices, which directly affect the $100.2 million royalty revenue.

The Lease bonus and other income stream brought in $5.0 million. This number is variable, depending on how active operators are in signing up for new acreage, and Q3 2025 saw this income more than double compared to Q3 2024, driven by leasing activity in areas like the Permian Basin.

The fourth component, Working interest revenue from limited, non-farmed-out participation, is less visible as a standalone revenue line item because it gets bundled, but it's important to track the underlying volumes. Total production, which includes these working-interest volumes, was 36.3 MBoe/d for the quarter. This means the pure mineral and royalty production was 34.7 MBoe/d, with the difference representing Black Stone Minerals, L.P.'s direct operational take.

For context on how these revenues translated to the bottom line and distributions, consider these associated figures from Q3 2025:

• Net Income was $91.7 million.
• Adjusted EBITDA totaled $86.3 million.
• Distributable Cash Flow (DCF) was $76.8 million.
• The quarterly distribution per unit was $0.30, covered 1.21x by DCF.

Finance: draft comparison of Q3 2025 revenue mix vs. Q3 2024 by Tuesday.