Black Stone Minerals, L.P. (BSM): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح وصادق لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM)، وبصراحة، أنت بحاجة إلى معرفة أين يرتكز التدفق النقدي وما الذي يمكن أن يزعزعه. وباعتبارهم مالكين للمعادن وحقوق الملكية، فإن نموذجهم بسيط بشكل جميل ولكنه يحمل مخاطر محددة وغير قابلة للتفاوض. إليكم الخريطة السريعة لموقعهم في أواخر عام 2025، والتي توضح مدى اقتراب قاعدة أصولهم الواسعة 25 مليون فدان إجمالي، يقود بالقرب من المتوقع $1.60 التوزيع السنوي، ولكنها تواجه باستمرار تقلبات أسعار الغاز الطبيعي وانعدام السيطرة التشغيلية.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - تحليل SWOT: نقاط القوة

قاعدة أصول معدنية وملكية ضخمة، تقترب 25 مليون فدان إجمالي.

تمتلك شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) واحدة من أكبر قواعد الأصول المعدنية وحقوق الملكية في الولايات المتحدة، وهي قوة أساسية يكاد يكون من المستحيل على المنافسين تكرارها. يوفر هذا النطاق الضخم تدفقًا ثابتًا وطويل الأمد للإيرادات عبر العديد من السلع والتكوينات الجيولوجية.

اعتبارًا من 30 يونيو 2025، اقترب إجمالي المساحة المعدنية ومساحة حقوق الملكية للشركة 25 مليون فدانًا، تشمل المصالح المعدنية، ومصالح حقوق الملكية غير المشاركة (NPRIs)، ومصالح حقوق الملكية المهيمنة (ORRIs). تمتد هذه البصمة إلى أكثر من 40 ولاية وأكثر من 60 حوضًا إنتاجيًا. يمنح هذا الحجم الهائل شركة Black Stone Minerals ميزة استراتيجية، مما يسمح لها بالاستحواذ على نشاط التطوير عبر منطقة الـ 48 السفلى، بغض النظر عن النشاط المحدد الذي يركز عليه الصناعة حاليًا.

نموذج أعمال عالي الهامش؛ نفقات التشغيل ضئيلة، مما يؤدي إلى زيادة التدفق النقدي.

يتمحور نموذج الأعمال الأساسي حول امتلاك حصص المعادن وحقوق الملكية، وهي أصول لا تحمل تكلفة، مما يعني أن شركة Black Stone Minerals لا تدفع تكاليف الحفر أو الإكمال أو نفقات التشغيل المستمرة (OpEx). يؤدي هذا الهيكل بطبيعته إلى إنشاء عملية ذات هامش مرتفع وكفاءة في رأس المال.

وفي الربع الثالث من عام 2025، أظهرت الشركة مقاييس ربحية قوية، بهامش إجمالي قدره 78.43% وهامش تشغيلي قدره 63.38%. إليك الحساب السريع: نظرًا لأن الشركة هي مالك حقوق الملكية، فإن تكاليفها الأساسية هي ضرائب عامة وإدارية (G&A) وضرائب الإنتاج، وليس النفقات الرأسمالية المرتفعة أو نفقات تشغيل الإيجار لشركات التنقيب والإنتاج التقليدية (E&P). يُترجم الحد الأدنى من هيكل OpEx مباشرةً إلى نسبة عالية من تدفق الإيرادات مباشرة إلى التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF).

التركيز القوي على الغاز الطبيعي، والاستفادة من ارتفاع الطلب على تصدير الغاز الطبيعي المسال.

تتمتع شركة Black Stone Minerals بموقع استراتيجي للاستفادة من الطلب العالمي المتزايد على الغاز الطبيعي المسال (LNG)، خاصة مع مساحتها المركزة في صخور Haynesville/Bossier الصخرية.

إنتاج الشركة profile تتجه بشكل كبير نحو الغاز الطبيعي، والذي يمثل 73٪ من إجمالي أحجام الإنتاج المُبلغ عنها في الربع الثالث من عام 2025. وتسعى الإدارة بنشاط إلى متابعة اتفاقيات التطوير في منطقة شيلبي ترو الموسعة - وهي جزء رئيسي من مسرحية هاينزفيل - لدفع نمو الغاز الطبيعي في المستقبل. إن قرب هذه الأصول من مرافق تصدير الغاز الطبيعي المسال في ساحل الخليج يوفر سوقًا واضحًا وطويل الأجل للغاز، والذي من شأنه أن يساعد في استقرار التدفق النقدي وتنميته مع بدء تشغيل مشاريع الغاز الطبيعي المسال الجديدة.

من المتوقع أن يكون التوزيع السنوي المستقر والمغطى جيدًا لكل وحدة قريبًا $1.60 لعام 2025.

بالنسبة لمالكي الوحدات، يعد استقرار وتغطية التوزيع النقدي ربع السنوي أمرًا بالغ الأهمية. حافظت شركة Black Stone Minerals على وضع مالي محافظ profile, الذي يدعم سياسة التوزيع الخاصة بها.

يتوقع المحللون أن يبلغ التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) للشركة لعام 2025 حوالي 1.63 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة. يوفر هذا التوقع تغطية قوية للتوزيع السنوي المعلن الحالي بقيمة 1.20 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة مشتركة (استنادًا إلى 0.30 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة توزيع مُعلنة للربع الثاني والربع الثالث من عام 2025). بلغت نسبة تغطية التوزيع للربع الثالث من عام 2025 1.21 مرة، مما يعني أن الشركة ولدت نقدًا أكثر بنسبة 21٪ مما دفعته في التوزيعات، مما يسمح بإعادة الاستثمار أو تخفيض الديون. هذا هو المخزن المؤقت الصلبة بالتأكيد.

بصمة متنوعة عبر الأحواض الرئيسية مثل Haynesville وPermian وBakken.

في حين أن الشركة لديها تركيز قوي على الغاز، فإن تنويعها عبر أحواض الإنتاج الرئيسية في الولايات المتحدة يخفف من مخاطر الحوض الفردي ويوفر التعرض لدورات أسعار النفط والغاز. تضمن هذه الإستراتيجية قاعدة إنتاج أكثر استقرارًا.

يتم تطوير قاعدة الأصول بشكل نشط من قبل كبار المشغلين في العديد من المناطق ذات الاهتمام العالي. ويعد هذا التنويع ركيزة أساسية لاستقرارها وتوقعاتها للنمو على المدى الطويل.

• هاينزفيل / بوسير: تقريبًا إجمالي 662,000 فدان، محرك نمو الغاز الأساسي.
• الحوض البرمي: تقريبًا إجمالي 632,000 فدان، بمثابة تحوط استراتيجي للنفط ومثبت للتدفق النقدي.
• حوض ويليستون (باكين / ثري فوركس): تقريبًا 500.000 فدان إجمالي، مما يوفر تعرضًا إضافيًا للزيت.

ويضمن هذا الانتشار قدرة أنشطة التطوير في حوض واحد، مثل النفط عالي القيمة في حوض بيرميان، على تعويض التباطؤ المؤقت في حوض هاينزفيل الذي يركز على الغاز، أو العكس.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

التحكم التشغيلي صفر؛ تعتمد بشكل كامل على مشغلي الطرف الثالث للحفر والإنتاج.

إن جوهر نموذج أعمال حقوق الملكية لشركة Black Stone Minerals هو أكبر نقاط ضعفها التشغيلية: فهي لا تملك أي سيطرة تقريبًا على وتيرة نشاط الحفر أو موقعه. وباعتبارها مالكًا للمعادن وحقوق الملكية، تعتمد الشركة بشكل كامل على مشغلي الطرف الثالث مثل Aethon Energy وRevenant Energy لتنفيذ برامج الحفر الخاصة بهم.

ويعني هذا الاعتماد أن الإنتاج يخضع لقرارات تخصيص رأس المال التي يتخذها الآخرون. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، كان 96٪ من إجمالي الإنتاج عبارة عن كميات من المعادن وحقوق الملكية، في حين أن إنتاج الفائدة العاملة - الجزء الذي تسيطر عليه شركة Black Stone Minerals - كان 1.3 مليون برميل من النفط في اليوم فقط. حتى أن الشركة اتخذت قرارًا استراتيجيًا بتوزيع (النقل إلى طرف ثالث) مشاركتها في مصلحة العمل، مما يقلل بشكل أكبر من تأثيرها التشغيلي المباشر. عندما يؤخر المشغلون النشاط، يعاني إنتاج شركة Black Stone Minerals، كما رأينا عندما تم تخفيض توجيه الإنتاج الإجمالي لعام 2025 إلى نطاق يتراوح بين 33 مليون برميل نفط مكافئ يوميًا إلى 35 مليون برميل نفط مكافئ يوميًا من 38 مليون برميل نفط مكافئ يوميًا إلى 41 مليون برميل نفط مكافئ يوميًا بسبب "الزيادات المتأخرة في النشاط المرجح للغاز الطبيعي".

• الإنتاج هو دالة لرأس مال المشغل، وليس استراتيجية BSM.
• بلغ إنتاج الفائدة العاملة 1.6 مليون برميل نفط يوميًا فقط في الربع الثالث من عام 2025.
• وأدت تأخيرات المشغلين إلى خفض بنسبة 13.5% في منتصف توجيهات الإنتاج لعام 2025.

التعرض العالي لتقلبات أسعار الغاز الطبيعي، نظراً لتركيز حوض هاينزفيل.

على الرغم من امتلاكها لمحفظة متنوعة، إلا أن مزيج الإنتاج الخاص بشركة Black Stone Minerals يميل بشكل كبير نحو الغاز الطبيعي، مما يعرض الشركة لتقلبات كبيرة في الأسعار. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغ متوسط ​​الإنتاج 73% من الغاز الطبيعي. يرتبط هذا التركيز بالمساحة ذات الفائدة العالية في مسرحية Haynesville/Bossier وShelby Trough.

إليك الحسابات السريعة: الانخفاض الحاد في أسعار الغاز الطبيعي يمكن أن يؤثر بشكل فوري على الإيرادات والتدفقات النقدية، حتى مع التحوط (الأدوات المشتقة). وأدت تقلبات السوق إلى خسارة كبيرة بقيمة 56.0 مليون دولار أمريكي في أدوات مشتقات السلع الأساسية في الربع الأول من عام 2025، والتي تضمنت خسارة قدرها 3.6 مليون دولار أمريكي من التسويات المحققة. كما ساهم هذا التقلب في انخفاض التوزيع ربع السنوي إلى 0.30 دولار أمريكي لكل وحدة في الربع الثاني من عام 2025، بانخفاض من 0.375 دولار أمريكي لكل وحدة في الربع الأول من عام 2025، مدفوعًا "بزيادة أبطأ من المتوقع في إنتاج الغاز الطبيعي، لا سيما في مسرحية هاينزفيل/بوسير".

يمكن أن يؤدي تعقيد هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) إلى ردع بعض المستثمرين المؤسسيين.

إن هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP)، على الرغم من كونه يتمتع بمزايا ضريبية لبعض المستثمرين، إلا أنه يخلق عقبة كبيرة أمام العديد من الصناديق المؤسسية الكبيرة والمستثمرين الأفراد. يتطلب هذا الهيكل من مالكي الوحدات تقديم جدول K-1، وهو نموذج ضريبي إضافي يؤدي إلى تعقيد إعداد التقارير الضريبية الشخصية والمؤسسية.

ويشكل هذا التعقيد رادعًا واضحًا، حيث يحد من مجموعة المستثمرين المحتملين ويؤدي غالبًا إلى انخفاض الملكية المؤسسية مقارنة بالهيكل التقليدي لشركة C-Corp. اعتبارًا من سبتمبر 2025، كانت الملكية المؤسسية في Black Stone Minerals, L.P. تمثل 6.39% فقط من إجمالي الأسهم القائمة، حيث بلغت القيمة الإجمالية للحيازات المؤسسية 98,755,065 دولارًا أمريكيًا. والأسوأ من ذلك أن هذه الفئة من المستثمرين خفضت ممتلكاتها بمقدار 281.54 ألف سهم على أساس ربع سنوي في دورة 13F المنتهية في سبتمبر 2025، مما يظهر اتجاهًا سلبيًا مستمرًا بشكل واضح.

نمو عضوي محدود خارج النشاط الذي يحركه المشغل في المساحة الحالية.

نظرًا لأن نموذج المعادن وحقوق الملكية الخاص بالشركة لا يتحمل أي تكلفة، فإن النمو العضوي الحقيقي - النمو المدفوع بالحفر والتطوير الممول ذاتيًا - يكون محدودًا بطبيعته. محرك النمو الأساسي هو تأجير المساحات وإبرام اتفاقيات تطوير مع المشغلين، وهو ما لا يزال يشكل خطرًا على طرف ثالث.

يتم توجيه رأس مال الشركة إلى حد كبير نحو الاستحواذ على مصالح معدنية جديدة، وليس الحفر. في الربع الثالث من عام 2025، أنفقت شركة Black Stone Minerals 193.2 مليون دولار على المصالح المعدنية الجديدة. في حين أن هذا يوسع قاعدة الإتاوات، فإن نمو الإنتاج الفعلي يعتمد كليًا على وفاء المشغلين بالتزاماتهم، مثل اتفاقية Revenant Energy التي تتضمن ما لا يقل عن ستة آبار سنويًا بدءًا من عام 2026، وتزيد إلى 25 بئرًا سنويًا بحلول عام 2030. ويعد انخفاض توجيهات الإنتاج لعام 2025 نتيجة مباشرة لهذا الاعتماد، مما يثبت أن النمو ليس نتيجة مضمونة لنشر رأس المال الخاص بهم.

Black Stone Minerals, L.P. (BSM) - تحليل SWOT: الفرص

عمليات الاستحواذ الإستراتيجية لمحافظ معدنية أصغر في الأحواض الأساسية لزيادة التدفق النقدي الفوري.

يمكنك أن ترى تركيز شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) المتعمد على عمليات الاستحواذ كمحرك أساسي لخلق القيمة على المدى القريب والطويل. لا يتعلق الأمر بعمليات اندماج الشركات الضخمة والمحفوفة بالمخاطر؛ إنه برنامج شعبي مستهدف لتوحيد قطاع المعادن وحقوق الملكية المجزأة.

وتظهر الأرقام أن هذه الاستراتيجية تسير على قدم وساق. من سبتمبر 2023 حتى نهاية أكتوبر 2025، نفذت شركة BSM عمليات استحواذ بقيمة 193.2 مليون دولار في مجال المعادن وحقوق الملكية، منها 20.3 مليون دولار من هذا الإجمالي حدثت في الربع الثالث من عام 2025 فقط. يعد نشر رأس المال هذا استراتيجيًا، حيث يتركز بشكل أساسي في منطقة شيلبي ترو المتوسعة، والتي تعد مسرحًا رئيسيًا للغاز الطبيعي. والهدف بسيط: شراء أصول عالية الجودة وغير متحملة للتكاليف والتي يمكن ترقيتها بسرعة إلى المشغلين من أجل التنمية، وتحويل الأصول الخاملة إلى تدفقات نقدية فورية. وهذه طريقة ذكية ومنخفضة المخاطر لزيادة الإنتاج دون تحمل مخاطر الحفر.

زيادة نشاط التطوير في حقل هاينزفيل/بوسير الصخري، مدفوعًا بقدرة تصدير الغاز الطبيعي المسال الجديدة.

أكبر الرياح الدافعة لشركة BSM هي البناء الهائل لقدرة تصدير الغاز الطبيعي المسال على طول ساحل الخليج الأمريكي. يعد حقل Haynesville/Bossier الصخري، حيث تمتلك شركة BSM مساحة كبيرة، أقرب حوض غاز رئيسي لهذه المحطات الجديدة، مما يضع الشركة بشكل مثالي لتكون المورد الرئيسي للغاز.

إليك الحساب السريع لهذه الفرصة:

• تبلغ قدرة تسييل الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة حاليًا حوالي 17.5 مليار قدم مكعب يوميًا، مع 15 مليار قدم مكعب يوميًا أخرى قيد الإنشاء.
• ضمن دائرة نصف قطرها 300 ميل من أصول هاينزفيل التابعة لشركة BSM، هناك أكثر من 12 مليار قدم مكعب يوميًا من الطلب الجديد على الغاز الطبيعي المسال قيد الإنشاء ومن المتوقع أن تدخل الخدمة بحلول عام 2030.

تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل إنتاج هاينزفيل إلى 15.2 مليار قدم مكعب يوميًا في عام 2025، ويرتفع إلى 15.6 مليار قدم مكعب يوميًا في عام 2026. وهذا الطلب المتزايد يحفز بشكل مباشر مشغلي BSM. على سبيل المثال، تبدأ اتفاقية تطوير الطاقة Revenant على مساحة إجمالية تبلغ 270 ألف فدان في حوض شيلبي بستة آبار على الأقل في عام 2026 وتتصاعد إلى ما لا يقل عن 25 بئرًا سنويًا بحلول عام 2030، مما سيعزز بشكل كبير صافي تطوير الآبار لشركة BSM.

يتم توفير بنية تحتية جديدة عبر الإنترنت لدعم هذا أيضًا. من المقرر أن يبدأ مشروع Williams's Louisiana Energy Gateway (LEG)، الذي سينقل 1.8 مليار قدم مكعب يوميًا من غاز Haynesville إلى ساحل الخليج، في النصف الثاني من عام 2025. وهذا يمثل زيادة هائلة في القدرة حيث تحتاج BSM إليها.

إمكانية تحقيق الدخل من المساحات غير المنتجة من خلال مشاريع احتجاز الكربون وتخزينه (CCS).

في حين أن BSM هي شركة طاقة، فإن قاعدة أصولها التي تزيد عن 20 مليون فدان من حقوق الملكية والمعادن تمثل فرصة كبيرة لتحقيق الدخل غير الهيدروكربوني في مجال احتجاز الكربون وتخزينه (CCS). باعتبارها المالك المعدني، غالبًا ما تتحكم شركة BSM في مساحة المسام (التكوينات الصخرية تحت الأرض المناسبة لتخزين ثاني أكسيد الكربون) في جزء كبير من مساحاتها غير المنتجة، خاصة في منطقة ساحل الخليج.

هذا هو عرض القيمة الكامنة. إن الائتمان الضريبي للحكومة الفيدرالية 45Q، والذي يوفر حافزًا ماليًا لعزل ثاني أكسيد الكربون، يجعل من هذا مصدرًا جديدًا للإيرادات مقنعًا لأصحاب المساحات المسامية. على الرغم من أن شركة BSM لم تعلن علنًا عن مشروع محدد لالتقاط وتخزين الكربون، إلا أن استراتيجيتها المتمثلة في الحصول على مساحات غير منتجة في المقام الأول، والتي يبلغ مجموعها 193.2 مليون دولار منذ أواخر عام 2023، تمنحها مخزونًا هائلاً من مواقع التخزين المحتملة. يمكن للشركة تأجير هذه المساحة المسامية العميقة تحت السطح للشركاء الصناعيين الذين يتطلعون إلى عزل الكربون، مما يؤدي بشكل أساسي إلى إنشاء تيار جديد غير مكلف من حقوق الملكية لمورد غير هيدروكربوني.

توحيد قطاع المعادن وحقوق الملكية المجزأة، مما يزيد من ميزة الحجم لشركة BSM.

تعد شركة BSM بالفعل أكبر مالك للمعادن النقية وملكية حقوق الملكية يتم تداولها علنًا في الولايات المتحدة، مع مساحة لا مثيل لها تزيد عن 20 مليون فدان. وهذا القطاع مجزأ للغاية، مع وجود عدد لا يحصى من أصحاب المعادن الصغيرة من القطاع الخاص. وهذا التشرذم هو الميزة التنافسية لشركة BSM.

يتيح برنامج الاستحواذ المتسق للشركة، والذي يتضح من عمليات الاستحواذ البالغة 193.2 مليون دولار منذ سبتمبر 2023، لها تجميع محافظ أصغر بشكل منهجي. يؤدي هذا إلى زيادة حجم BSM، والذي بدوره يعزز قوتها التفاوضية مع المشغلين ويسمح لها بجذب اتفاقيات تطوير واسعة النطاق، مثل تلك الموجودة في Shelby Trough. يؤدي الحجم إلى تقليل المخاطر، وتحسين كفاءة رأس المال، ويجعل BSM الشريك المفضل بالتأكيد لشركات التنقيب والإنتاج ذات رأس المال الكبير التي تبحث عن متجر شامل لحقوق المعادن.

فيما يلي ملخص للمقاييس المالية الرئيسية التي تقود هذه الفرص:

الخطوة التالية: يجب أن تقوم العمليات بتعيين جميع المساحات غير المنتجة على بعد 50 ميلاً من مصدر ثاني أكسيد الكربون الصناعي الرئيسي في ساحل الخليج لتحديد قيمة مساحة مسام احتجاز ثاني أكسيد الكربون وتخزينه المحتملة بحلول نهاية الربع.

شركة Black Stone Minerals، L.P. (BSM) - تحليل SWOT: التهديدات

استمرار انخفاض أسعار الغاز الطبيعي إلى أقل من 2.50 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، مما يضغط على اقتصاديات المشغلين وخطط الحفر.

أنت مالك حقوق ملكية، لذا لا تتحمل تكاليف التشغيل المباشرة، ولكن أسعار السلع المنخفضة هي مشكلتك بالتأكيد. ويتمثل التهديد الأساسي في انخفاض أسعار الغاز الطبيعي إلى ما دون عتبة اقتصادية معينة - والتي غالبا ما يتم الاستشهاد بها في جميع أنحاء العالم 2.50 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية سعر Henry Hub يجعل الحفر غير اقتصادي بالنسبة لمشغلي الطرف الثالث، خاصة في الأحواض ذات تكاليف الخدمة الأعلى. في حين تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل متوسط السعر الفوري لهنري هاب إلى حوالي 3.79 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية بالنسبة لعام 2025 بأكمله، تسبب ضعف الأسعار الأخير بالفعل في التباطؤ.

خفضت شركة Black Stone Minerals, L. P. (BSM) توجيهاتها الإنتاجية لعام 2025 بنسبة كبيرة 14% (عند منتصف النطاق المعدل من 33.000 إلى 35.000 برميل من النفط يوميًا) بسبب تأخر نشاط تطوير الغاز الطبيعي. يؤثر هذا التأخير بشكل مباشر على نمو إيرادات حقوق الملكية على المدى القريب. تعتبر منطقة Haynesville Shale، وهي منطقة رئيسية لشركة BSM، حساسة بشكل خاص، حيث أن بعض المنتجين لديهم تطوير محدود بسبب انخفاض الأسعار، مما تسبب في انخفاض الإنتاج المسوق في الحوض بمقدار 9% على أساس سنوي في عام 2024.

التحولات التنظيمية، خاصة فيما يتعلق بانبعاثات الأراضي الفيدرالية أو غاز الميثان، تؤثر على تصاريح الحفر.

تعد البيئة التنظيمية مصدرًا دائمًا لعدم اليقين، والمناخ السياسي الحالي يعني أن القواعد يمكن أن تتغير بسرعة وبشكل كبير. بالنسبة لمشغلي BSM، تترجم اللوائح البيئية الجديدة مباشرة إلى تكاليف امتثال أعلى وتأخيرات محتملة. قدمت وكالة حماية البيئة الأمريكية (EPA) قواعد شاملة في مارس 2024 للحد من انبعاثات غاز الميثان، وتتطلب الكشف المتقدم عن التسرب وإعداد تقارير أكثر صرامة لكل من المرافق الجديدة والحالية.

ومع ذلك، فإن التحول في الإدارة في عام 2025 يقدم نوعا مختلفا من المخاطر: الضربات السياسية. ومن المتوقع أن تفكر الإدارة الجديدة في عكس العديد من السياسات المناخية والبيئية السابقة، بما في ذلك توسيع تطوير النفط والغاز في الأراضي العامة وإلغاء رسوم الميثان. في مثال حديث جدًا، أعلن مكتب إدارة الأراضي (BLM) في نوفمبر 2025 عن تأخير الموعد النهائي للامتثال لشرطين من قاعدة نفايات الميثان، والتي كانت ستفرض على المشغلين رسومًا مقابل غاز الميثان الذي ينتجونه ولكن لا يتم تسليمه إلى السوق. وهذا يخلق بيئة تخطيط غير مستقرة للمشغلين الذين يجب أن يلتزموا بمليارات الدولارات على مدى عدة سنوات.

وفيما يلي نظرة سريعة على الضغوط التنظيمية المتضاربة في عام 2025:

زيادة خطر إفلاس المشغلين، مما يؤدي إلى توقف الإنتاج مؤقتًا وفقدان الإيرادات.

تشكل الصحة المالية للمشغلين الموجودين على مساحتك تهديدًا مباشرًا لتدفقك النقدي. يعتمد أصحاب المعادن مثل BSM بشكل كامل على قدرة المشغل على البقاء مذيبًا ومواصلة الإنتاج. عندما يقدم أحد المشغلين طلبًا للإفلاس، وخاصة الفصل السابع (التصفية)، قد يتم بيع عقد الإيجار إلى كيان آخر، مما قد يؤدي إلى إغلاق مؤقت للإنتاج أو توقف كامل لعمليات الحفر الجديدة حتى يتولى المشغل الجديد المسؤولية.

في حين أن مدفوعات الإتاوات تستمر في كثير من الأحيان خلال الفصل 11 (إعادة التنظيم)، إلا أن هناك خطر حدوث توقفات أو تخفيضات مؤقتة. أشار مسح الطاقة الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس إلى أن قيود رأس المال تعد عاملاً رئيسياً يدفع المديرين التنفيذيين للنفط والغاز إلى تقليل نشاط الحفر في عام 2025، مما يؤكد الضغوط المالية الأساسية في هذا القطاع. علاوة على ذلك، في تكساس، يسلط الضغط من أجل متطلبات ربط أكثر صرامة الضوء على المشكلة المتنامية على مستوى الصناعة المتمثلة في "الآبار اليتيمة" التي خلفتها الشركات المتعثرة مالياً والتي تعاني من نقص رأس المال.

• يمكن أن يفرض الفصل السابع من الإفلاس بيع عقد الإيجار، مما يتسبب في توقف الإنتاج مؤقتًا.
• قد تؤدي إعادة التنظيم بموجب الفصل 11 إلى تعديل شروط الإيجار وتأخير دفع حقوق الملكية.
• أدت حالة عدم اليقين في السوق، بما في ذلك عدم اليقين في السياسات وقيود رأس المال، إلى قيام ما يقرب من نصف المديرين التنفيذيين الذين شملهم الاستطلاع بالتخطيط لخفض نشاط الحفر في عام 2025.

وقد يؤدي الضغط التضخمي على تكاليف الحفر والإكمال إلى إبطاء أنشطة التطوير التي يقوم بها طرف ثالث.

يؤثر التضخم في قطاع خدمات حقول النفط بشكل مباشر على ميزانيات المشغلين لديك، مما يقلل من معدل العائد الداخلي (IRR) على الآبار الجديدة. وهذا يجعل المشاريع الهامشية أقل جاذبية، وهو ما يعني حفر عدد أقل من الآبار على الأراضي غير المطورة التابعة لشركة BSM. بالنسبة لآبار النفط الصخري في الولايات المتحدة، من المتوقع أن تزيد تكاليف الحفر والإكمال (D&C) بنسبة 4.5% في الربع الرابع من عام 2025 مقارنة بالعام السابق.

الزيادات في التكاليف ليست موحدة. عليك أن تنظر إلى المكونات. من المتوقع أن ترتفع أسعار السلع الأنبوبية لدول النفط (OCTG)، والتي تعد مدخلات أساسية مثل أغلفة وأنابيب الصلب، بنسبة 40% على أساس سنوي في عام 2025. ويمثل هذا المكون الفردي ما يقرب من 4% من إجمالي تكلفة البئر. ومن المتوقع أيضًا أن ترتفع تكاليف التطوير والإنشاء في الخارج، وإن كان بشكل أكثر تواضعًا، بنسبة 100% 2-3% على أساس سنوي في عام 2025. تزيد هذه التكاليف المرتفعة من معدل العائق أمام التطوير الجديد، مما يزيد من تأخير تحقيق القيمة من مصالح BSM المعدنية غير المنتجة، خاصة في حوض شيلبي الثقيل بالغاز الطبيعي. هذه رياح معاكسة حقيقية.