B2Gold Corp. (BTG): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تشاهد الآن شركة B2Gold Corp (BTG) وهي تحاول رسم خريطة للإنفاق الرأسمالي الضخم على مشروع Canadian Goose مقابل الإنتاج الثابت، ولكن المشحون سياسيًا، من منجم فيكولا في مالي. خلاصة القول لعام 2025 هي شركة تمر بمرحلة انتقالية: أ 783 مليون دولار يُظهر ربع الإيرادات القوة الأساسية، ولكن ارتفاع تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) لـ 1,479 دولارًا للأونصة ويشكل الحبل المشدود الجيوسياسي في غرب أفريقيا رياحاً معاكسة حقيقية. لدينا طريق واضح للإنتاج منخفض المخاطر مع إضافة Goose 310.000 أوقية سنويًا بدءًا من عام 2026، ولكن عليك أن تعرف بالضبط أين تكمن المخاطر على المدى القريب - والفرصة من أ 3,133 دولارًا للأونصة سعر الذهب-يختبئون.

B2Gold Corp. (BTG) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن المكان الذي تتألق فيه شركة B2Gold Corp. (BTG) حقًا، والإجابة واضحة: الكفاءة التشغيلية وقاعدة الأصول الخالية من المخاطر بشكل كبير. تكمن قوة الشركة في إنتاجها منخفض التكلفة profile والإضافة الإستراتيجية لمنجم كندي رئيسي طويل العمر، والذي يوفر توازنًا حاسمًا لمحفظتها الدولية.

إنتاج متنوع عبر أربعة مناجم عاملة على مستوى العالم

تتمثل إحدى نقاط القوة الرئيسية لشركة B2Gold في تنوعها الجغرافي والتشغيلي، الذي يحميها من المخاطر التي تتعرض لها دولة واحدة. تدير الشركة أربعة مناجم في ثلاث قارات، مما يضمن أن أي حدث غير متوقع في موقع واحد لن يشل العملية بأكملها. وهذا بالتأكيد عامل رئيسي في الحفاظ على التدفق النقدي المستقر، خاصة في قطاع الذهب حيث يمكن أن يكون الاستقرار السياسي مصدر قلق.

أصول التشغيل الأساسية الأربعة في محفظة B2Gold اعتبارًا من أواخر عام 2025 هي:

• منجم فيكولا (مالي): الأصل الرئيسي والمنتج الرئيسي للذهب.
• منجم ماسباتي (الفلبين): عملية متسقة وعالية الأداء.
• منجم أوتجيكوتو (ناميبيا): يواصل تفوقه على التوقعات.
• Goose Mine (كندا): أحدث الإضافات عالية الجودة ومنخفضة المخاطر.

نتائج مالية قوية للربع الثالث من عام 2025: إيرادات بقيمة 783 مليون دولار أمريكي وصافي دخل معدل قدره 180 مليون دولار أمريكي

أظهر الربع الثالث من عام 2025 الصحة المالية القوية لشركة B2Gold، مدفوعة بالأداء التشغيلي القوي وبيئة أسعار الذهب المواتية. تظهر الأرقام زيادة كبيرة في الربحية وتوليد النقد، وهو بالضبط ما تريد رؤيته من أحد كبار المنتجين.

إليك الحساب السريع: بلغت إيرادات الذهب للربع الثالث من عام 2025 تقريبًا 782.9 مليون دولار، زيادة كبيرة على أساس سنوي. وتدفق هذا الأداء القوي للإيرادات مباشرة إلى النتيجة النهائية، مع وصول صافي الدخل المعدل المنسوب إلى المساهمين إلى ما يقرب من ذلك 180 مليون دولار (على وجه التحديد، 179.9 مليون دولار)، أو 0.14 دولار للسهم الواحد.

يوفر New Goose Mine في كندا قاعدة إنتاج طويلة الأجل ومنخفضة المخاطر

يُعد منجم Goose Mine، الواقع في نونافوت بكندا، بمثابة تغيير جذري لقواعد اللعبة بالنسبة لشركة B2Gold. وقد حققت إنتاجًا تجاريًا في 2 أكتوبر 2025، مما يمثل أول أصل تشغيلي للشركة في ولاية قضائية من الدرجة الأولى ومنخفضة المخاطر مثل كندا. يقلل هذا الأصل الأساسي الجديد بشكل كبير من المخاطر الجيوسياسية الشاملة للشركة profile.

إن توقعات الإنتاج على المدى الطويل مقنعة. من المتوقع أن ينتج منجم Goose Mine متوسط إنتاج سنوي من الذهب يبلغ تقريبًا 300.000 أوقية على مدى السنوات الست الكاملة الأولى من التشغيل (2026 إلى 2031)، بناءً على الاحتياطيات المعدنية الموجودة. يضمن هذا الأصل عالي الجودة وطويل العمر أرضية إنتاج مستقرة للعقد القادم.

انخفاض تكاليف التشغيل النقدية الموحدة البالغة 780 دولارًا أمريكيًا للأونصة الذهبية في الربع الثالث من عام 2025

في مجال تعدين الذهب، يعد التحكم في التكلفة هو كل شيء، وتستمر B2Gold في كونها منتجًا منخفض التكلفة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، كانت تكاليف التشغيل النقدية الموحدة (باستثناء الإنتاج ما قبل التجاري من Goose Mine) قوية 780 دولارًا للأوقية الذهبية المنتجة. وهذا الرقم أقل بكثير من متوسط الصناعة، مما يخلق هامش ربح أوسع، خاصة مع ارتفاع سعر الذهب المحقق 3,133 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025.

وكانت تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC)، التي توفر صورة أكثر اكتمالاً لتكلفة الإنتاج الكاملة، تنافسية أيضًا في بيع 1,479 دولارًا للأوقية الذهبية في الربع الثالث من عام 2025. ويعد الحفاظ على هذا الهيكل منخفض التكلفة، حتى مع قيام الشركة بتكثيف منجم رئيسي جديد، بمثابة شهادة على انضباطها التشغيلي.

تم تأكيد إجمالي توجيهات إنتاج الذهب السنوي لعام 2025 من 970.000 إلى 1.075.000 أوقية

على الرغم من بعض المشكلات البسيطة والمؤقتة في مصنع التكسير في منجم Goose Mine الجديد في الربع الثالث من عام 2025، حافظت B2Gold على إجمالي توجيهاتها السنوية لإنتاج الذهب لهذا العام. والشركة واثقة من أنها ستنتج ما بين 970.000 و 1.075.000 أوقية الذهب في عام 2025

تنبع هذه الثقة من الأداء المتفوق المستمر للمناجم الأساسية الحالية - فيكولا، وماسبات، وأوتجيكوتو - والتي تعوض المساهمة المنقحة المنخفضة من منجم غوس لهذا العام. ومن المتوقع أن يتم ترجيح الإنتاج بشكل كبير نحو الربع الرابع من عام 2025، والذي تتوقع الشركة أن يكون أقوى ربع لها هذا العام.

B2Gold Corp. (BTG) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

مخاطر جيوسياسية عالية بسبب الاعتماد على مجمع فيكولا في مالي.

لا يمكنك التحدث عن شركة B2Gold Corp دون الحديث عن مالي، وهذه نقطة ضعف كبيرة. يعد مجمع فيكولا هو الأصل الرئيسي للشركة، ويمثل تركيزًا هائلاً للمخاطر التشغيلية. على وجه التحديد، من المتوقع أن يأتي 52.0% من إجمالي إنتاج الذهب المتوقع لشركة B2Gold لعام 2025 من منجم فيكولا، وهو تعرض كبير.

وفي حين قامت شركة B2Gold بعمل جيد في إدارة المشهد السياسي، فقد توصلت إلى تسوية مع الحكومة المالية بشأن قانون التعدين الجديد لعام 2023، والذي أدى إلى تقليل المخاطر المباشرة للاضطراب، إلا أن عدم الاستقرار الأساسي لا يزال قائمًا. ويعمل القانون الجديد على زيادة حصة الولاية من عائدات التعدين ويلغي الإعفاءات الضريبية، وهو ما يترجم مباشرة إلى ارتفاع تكاليف التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، عندما ترى الحكومة تتخذ إجراءات ضد المنافسين، مثل الاستيلاء على 250 مليون دولار من الذهب من منجم Loulo-Gounkoto التابع لشركة Barrick Gold، فإن ذلك يذكرك بمدى السرعة التي يمكن أن تتغير بها بيئة التشغيل.

لا يزال من المتوقع أن ينتج مجمع فيكولا ما بين 515.000 و550.000 أوقية من الذهب في عام 2025، لكن الاعتماد على منجم واحد يمثل نقطة ضعف هيكلية. هذا مثال كلاسيكي لمخاطر التركيز. يمكن أن تؤثر زوبعة سياسية واحدة على أكثر من نصف إنتاجك السنوي.

زادت النفقات الرأسمالية لمشروع Goose إلى 1,540 مليون دولار كندي مع التأخير التشغيلي.

يعد مشروع Goose Project في نونافوت، كندا، محرك النمو الرئيسي لشركة B2Gold، ولكنه كان مصدرًا لرأس المال ومخاطر التنفيذ. ويبلغ إجمالي الإنفاق النقدي على البناء وتطوير المناجم للمشروع 1,540 مليون دولار كندي (بالدولار الكندي)، وهو ما يمثل زيادة كبيرة بنسبة 23٪ عن التقديرات السابقة. وهذا يمثل زيادة كبيرة في رأس المال مما يضغط على الميزانية العمومية.

المشكلة الأكبر على المدى القريب هي تكثيف العمليات. وبينما بدأ الإنتاج التجاري في أكتوبر 2025، واجه المنجم تحديات إنتاجية في الربع الثالث. أثرت مخاطر التنفيذ هذه بشكل مباشر على توقعات الإنتاج لعام 2025، والتي تم تخفيضها إلى نطاق يتراوح بين 50.000 إلى 80.000 أونصة فقط لهذا العام. إن فقدان هدف الإنتاج مثل هذا، خاصة في مشروع نمو كبير، يثير تساؤلات حول إدارة المشروع وقدرة التصميم الأولية للمصنع.

فيما يلي الحساب السريع لتكلفة المشروع وتعديل توجيه الإنتاج الأخير:

ضغط رأس المال العامل من التزامات الدفع المسبق للذهب المصنفة كخصوم متداولة.

لقد تقلصت سيولة الشركة بشكل كبير، ويرجع ذلك أساسًا إلى التصنيف المحاسبي الفني لالتزامات الدفع المسبق للذهب. في 30 يونيو 2025، أبلغت B2Gold عن عجز في رأس المال العامل قدره 19 مليون دولار. ويمثل هذا انعكاسًا حادًا عن الفائض البالغ 321 مليون دولار المسجل في نهاية عام 2024.

إن إعادة تصنيف الدفع المسبق للذهب كمطلوبات متداولة هو المحرك الأساسي. وتتطلب هذه الالتزامات تسليم 264.768 أوقية من الذهب خلال فترة 12 شهرًا من يوليو 2025 إلى يونيو 2026، وهو ما يمثل 580 مليون دولار من الإيرادات التي تم تلقيها بالفعل ويجب الآن الحصول عليها. بلغ الجزء الحالي من مبيعات الذهب المدفوعة مسبقًا 413.847 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 31 مارس 2025. وهذا يضع ضغطًا كبيرًا على إدارة التدفق النقدي، على الرغم من أن الشركة لديها تسهيلات ائتمانية متجددة قوية وتقوم بتوليد النقد من مناجمها الأخرى.

ترتفع تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC)، لتصل إلى 1479 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025.

في حين أن B2Gold تعتبر بشكل عام منتجًا منخفض التكلفة، فإن التكاليف المستدامة الشاملة (AISC) تمثل رياحًا معاكسة ثابتة، خاصة مع زيادة عائدات الذهب. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، وصل مؤشر AISC الموحد إلى 1,479 دولارًا أمريكيًا للأونصة الذهبية المباعة. يقع هذا الرقم في منتصف النطاق التوجيهي للعام بأكمله والذي يتراوح بين 1460 دولارًا و1520 دولارًا للأونصة بالنسبة لمناجم فيكولا وماسبات وأوتجيكوتو.

ويساهم ارتفاع سعر الذهب المحقق، والذي يمثل نقطة قوة، في الواقع في هذا الضعف من خلال تحفيز ارتفاع عائدات الذهب وضرائب الإنتاج على أساس الإيرادات. على سبيل المثال، ارتفع معدل تكلفة الإنتاج غير المحدود الخاص بمنجم فيكولا على وجه التحديد إلى 1678 دولارًا أمريكيًا لكل أونصة ذهب تم بيعها في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضرائب الإنتاج الجديدة القائمة على الإيرادات في مالي والتي أصبحت سارية في مارس 2025. وهذا يوضح أنه حتى لو تمت إدارة تكاليف الإنتاج بشكل جيد، فإن هيكل التكلفة الخارجية يزداد ثقلاً. سيعاقب السوق دائمًا عامل منجم الذهب الذي تتزايد تكاليفه، مما يؤدي إلى تآكل الهامش الناتج عن ارتفاع سعر الذهب.

• AISC الموحد: 1,479 دولارًا للأونصة (الربع الثالث من عام 2025)
• Fekola Mine AISC: 1,678 دولارًا للأونصة (الربع الثالث من عام 2025)
• السبب: ارتفاع عائدات الذهب وضرائب الإنتاج الجديدة القائمة على الإيرادات في مالي.

B2Gold Corp. (BTG) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن علامات واضحة على أن شركة B2Gold Corp يمكنها الحفاظ على مسار نموها، وتتركز الفرص على ثلاثة محفزات إنتاج رئيسية على المدى القريب وبيئة أسعار الذهب المرتفعة باستمرار. والنتيجة الواضحة هي أن B2Gold تنتقل من الاعتماد على منجم فيكولا الرئيسي الخاص بها إلى النمو متعدد الأصول. profile, إضافة أكثر من 490 ألف أوقية من متوسط الطاقة الإنتاجية السنوية من المشاريع الجديدة بدءاً من عام 2026.

سيرتفع إنتاج مشروع Goose Project إلى ما يقرب من 310.000 أوقية سنويًا اعتبارًا من عام 2026.

يعد مشروع Goose في نونافوت، كندا، الأصول الأساسية الجديدة للشركة، حيث حقق الإنتاج التجاري في أكتوبر 2025. ويوفر هذا المشروع التنويع الجغرافي وتعزيزًا كبيرًا للإنتاج profile. يعد هذا التزايد أمرًا أساسيًا للتدفق النقدي المستقبلي لشركة B2Gold، والأرقام مقنعة.

بالنسبة لنافذة الإنتاج العالي الأولية لمدة ست سنوات، من عام 2026 حتى عام 2031، من المتوقع أن تنتج عملية غوس ما متوسطه حوالي 300000 أوقية من الذهب سنويًا. وبشكل أكثر دقة، تتوقع الشركة أن سنوات الحالة المستقرة من عام 2027 حتى عام 2031 ستشهد متوسط ​​إنتاج سنوي للذهب يزيد عن 310.000 أوقية. هذه إضافة ضخمة إلى المحفظة.

إليك الحسابات السريعة: على الرغم من التخفيض الطفيف لتوجيهات عام 2025 لـ Goose إلى ما بين 80.000 و110.000 أونصة بسبب تحديات مصنع التكسير الأولية، تظل التوقعات طويلة المدى قوية. يسير مركز الإنتاج الجديد هذا على الطريق الصحيح لتحقيق عائد كبير على الاستثمار الأولي في البناء البالغ 1.54 مليار دولار كندي.

من المتوقع أن يضيف التطوير الإقليمي في فيكولا 180 ألف أوقية سنويًا بدءًا من عام 2026.

يعد مجمع فيكولا في مالي أصلاً من الأصول رفيعة المستوى، ومن المتوقع أن يؤدي مشروع التطوير الإقليمي فيكولا إلى تعزيز طول عمره وإنتاجه بشكل كبير. وكان من المتوقع الحصول على تصريح الاستغلال لمنطقة فيكولا الإقليمية بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، مما يمهد الطريق لبدء إنتاج الذهب الأولي في أوائل عام 2026.

ومن المتوقع أن يساهم هذا التوسع الإقليمي بحوالي 180 ألف أوقية من إنتاج الذهب السنوي الإضافي خلال أول أربع إلى خمس سنوات كاملة من التشغيل، من عام 2026 حتى عام 2030. وسيتم نقل هذا الخام عالي الجودة المكشوف بالشاحنات إلى مطحنة فيكولا الحالية، وهي طريقة فعالة من حيث رأس المال للاستفادة من البنية التحتية الحالية. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التطوير إلى إطالة عمر منجم مجمع فيكولا بشكل عام حتى ثلاثينيات القرن الحالي.

بيئة أسعار الذهب المحققة مرتفعة، حيث بلغ متوسطها 3,133 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025.

توفر البيئة الكلية رياحًا مواتية كبيرة لجميع منتجي الذهب. بالنسبة لـ B2Gold على وجه التحديد، بلغ متوسط ​​سعر الذهب المحقق في الربع الثالث من عام 2025 حوالي 3,133 دولارًا للأونصة. يعمل هذا السعر المرتفع المستمر كمضاعف قوي لكل أونصة يتم إنتاجها، مما يخفف من تكاليف التشغيل ويعزز التدفق النقدي الحر (النقد الذي تولده الشركة بعد احتساب التدفقات النقدية الخارجة لدعم العمليات والحفاظ على أصولها الرأسمالية).

في السياق، شهد اللاعبون الآخرون في الصناعة أيضًا أسعارًا محققة قوية، حيث أبلغ البعض عن متوسطات تتراوح بين 3292 دولارًا و3351 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025. أفاد مجلس الذهب العالمي أن متوسط سعر الذهب LBMA (رابطة سوق السبائك في لندن) بلغ 3456.54 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025. هذه البيئة من أسعار الذهب المرتفعة بشكل قياسي تجعل الخام منخفض الجودة أكثر اقتصادية وتسرع فترة الاسترداد في المشاريع الجديدة مثل Goose وGose. الظباء.

سيؤدي تطوير Antelope تحت الأرض إلى إطالة عمر منجم Otjikoto حتى ثلاثينيات القرن الحالي.

يعد منجم أوتجيكوتو في ناميبيا منجمًا قويًا، كما أن مشروع تطوير أنتيلوب تحت الأرض يعد عاملًا حاسمًا في تمديد الحياة. وافقت الشركة على قرار تطوير Antelope، وهو منجم صغير الحجم ومنخفض التكلفة تحت الأرض. هذه خطوة ذكية وفعالة من حيث رأس المال.

تم تخفيض التكلفة الرأسمالية المقدرة لمرحلة ما قبل الإنتاج لشركة Antelope مؤخرًا من 129 مليون دولار أمريكي إلى 105 مليون دولار أمريكي، ومن المقرر أن تتم معظم هذه النفقات الرأسمالية في عامي 2026 و2027. وبمجرد تشغيلها، من المتوقع أن تنتج Antelope ما متوسطه 65000 أوقية سنويًا على مدار عمر المنجم الأولي الذي يبلغ خمس سنوات. والأهم من ذلك، أنه عند دمجه مع معالجة المخزونات الحالية منخفضة الجودة، فإن هذا المشروع لديه القدرة على الحفاظ على إنتاج الذهب السنوي في أوتجيكوتو عند حوالي 110.000 أوقية من عام 2029 حتى عام 2032، مما يطيل عمر المنجم إلى العقد التالي.

الفوائد الرئيسية لتطوير الظباء واضحة:

• يمتد عمر منجم أوتجيكوتو حتى ثلاثينيات القرن الحالي.
• يضيف ما متوسطه 65000 أوقية سنويًا من الودائع تحت الأرض.
• يحافظ على إجمالي إنتاج أوتجيكوتو بحوالي 110.000 أوقية سنويًا (2029-2032).
• التكلفة الرأسمالية الأمثل لمرحلة ما قبل الإنتاج تبلغ 105 مليون دولار.

وهذا يوفر جسرًا ضروريًا بالتأكيد لعملية أوتجيكوتو، حيث من المقرر أن تنتهي أنشطة التعدين في الحفرة المفتوحة على المدى القريب.

B2Gold Corp. (BTG) - تحليل SWOT: التهديدات

قد يؤدي تصاعد عدم الاستقرار السياسي في مالي إلى تعطيل إنتاج منجم فيكولا الرئيسي.

أنت معرض لمخاطر قضائية كبيرة في مالي، حيث يقع مجمع فيكولا، وهو أحد الأصول الرئيسية. في حين نجحت شركة B2Gold Corp في اجتياز التحولات السياسية الأخيرة، بما في ذلك التوصل إلى اتفاق مع الحكومة المالية في سبتمبر 2024، إلا أن عدم الاستقرار الأساسي يظل يشكل تهديدًا كبيرًا لاستمرارية العمليات. على سبيل المثال، أدى قانون التعدين الجديد لعام 2023 الذي أصدرته الحكومة إلى زيادة حصة الملكية المحتملة للدولة في المشاريع الجديدة إلى ما لا يقل عن 35% من 20% ورفع نسبة الملكية إلى 10% من 6.5%، مما يشكل سابقة للضغوط المالية المستقبلية.

وأكدت الشركة أن عمليات فيكولا تعمل بكامل طاقتها وأن جميع التصاريح في وضع جيد اعتبارًا من نوفمبر 2025، مكررة توجيهات الإنتاج لعام 2025 الخاصة بها. 515.000 إلى 550.000 أوقية للمجمع. ومع ذلك، فإن التغيير المفاجئ في سياسة الحكومة، أو إلغاء التصريح، أو الاضطرابات المدنية يمكن أن يوقف الإنتاج وصادرات الذهب بسرعة، مما سيؤثر على الفور على التدفق النقدي للشركة وسعر السهم. إن المخاطر الجيوسياسية حقيقية بالتأكيد.

احتمال حدوث المزيد من تجاوزات التكاليف الرأسمالية في مشروع Goose البعيد.

يمثل مشروع Goose في نونافوت، كندا، محرك النمو الأساسي لشركة B2Gold، لكن موقعه البعيد والخدمات اللوجستية المعقدة يعرضان مخاطر تنفيذ عالية. تم بالفعل تعديل إجمالي النفقات النقدية المقدرة للبناء وتطوير المناجم قبل إنتاج الذهب الأول إلى أعلى 1,540 مليون دولار كندي، مما يمثل زيادة قدرها 290 مليون دولار كندي أو 23٪ عن التقدير السابق. يُعزى هذا التجاوز الأولي للتكلفة إلى عوامل مثل التأخير لمدة ربع في إنتاج الذهب الأول وتسريع العناصر الرأسمالية لإزالة مخاطر بدء التشغيل.

لكن التهديد الأكثر إلحاحا يكمن في تكثيف العمليات. بدأ الإنتاج التجاري في الربع الثالث من عام 2025، لكن المنجم واجه تحديات فورية، في المقام الأول نقصًا كبيرًا في القدرة الساحقة. أدى ذلك إلى قيام الإدارة بخفض توجيهات الإنتاج لعام 2025 لشركة Goose بشكل كبير إلى نطاق يتراوح بين 50.000 إلى 80.000 أونصة فقط، بانخفاض عن التوقعات السابقة البالغة 120.000 إلى 150.000 أونصة. إن الزيادة البالغة 15 مليون دولار في الميزانية الرأسمالية للربع الرابع من عام 2025 لشركة Goose، على الرغم من أنها تم وضعها على أنها إعادة تصنيف للتكاليف، تسلط الضوء على المتطلبات المالية المستمرة لإصلاح عقبات ما بعد البدء. هذه بداية بطيئة لاستثمار بقيمة 1.54 مليار دولار كندي.

التعرض لخسائر المشتقات غير النقدية من مدفوعات الذهب المقدمة.

أدى استخدام B2Gold لالتزامات الدفع المسبق للذهب، وهو شكل من أشكال التمويل، إلى خلق خسائر كبيرة في المشتقات غير النقدية في بيان الدخل بسبب الارتفاع الحاد في سعر الذهب في السوق. في يناير 2024، تلقت الشركة دفعة مقدمة قدرها 500 مليون دولار أمريكي مقابل تسليم 264,768 أونصة من الذهب في الفترة من يوليو 2025 إلى يونيو 2026، بناءً على سعر آجل يبلغ متوسطه حوالي 2,191 دولارًا أمريكيًا للأونصة.

ومع ارتفاع سعر الذهب المحقق - ليصل إلى متوسط ​​3,133 دولارًا للأونصة في الربع الثالث من عام 2025 - زادت القيمة العادلة لهذا الالتزام بشكل كبير، مما أدى إلى خسائر غير نقدية كبيرة. وفي حين أن هذه خسائر محاسبية وليست نفقات نقدية، فإنها تشوه الأرباح المبلغ عنها وتشير إلى انخفاض السعر الفعلي لجزء من إنتاج الشركة. كما ساهمت هذه الأداة المالية في تدهور كبير في السيولة، مما أدى إلى قلب رأس المال العامل من فائض قدره 321 مليون دولار في نهاية عام 2024 إلى عجز قدره 19 مليون دولار في 30 يونيو 2025، حيث تم تصنيف الدفعة المقدمة على أنها التزام متداول.

إليك الحساب السريع لخسائر المشتقات المالية خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025:

زيادة رسوم الإتاوات وضريبة الإنتاج بسبب ارتفاع أسعار الذهب.

ويعني هيكل اتفاقيات B2Gold، وخاصة في مالي، أن ارتفاع أسعار الذهب - مع زيادة الإيرادات - يؤدي أيضًا إلى ارتفاع حاد في رسوم الإتاوات ونفقات ضريبة الإنتاج. أدخل قانون التعدين المالي الجديد، الذي دخل حيز التنفيذ في مارس 2025، ضرائب إنتاج أعلى على أساس الإيرادات وأموال الدولة المطبقة على منجم فيكولا.

أدى هذا التغيير الهيكلي، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع سعر الذهب المحقق، إلى زيادة هائلة في تكلفة المبيعات. وفي النصف الأول من عام 2025، بلغ إجمالي الإتاوات وضرائب الإنتاج 121 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 91% مقارنة بالنصف الأول من عام 2024 (63 مليون دولار). كانت هذه القفزة في النفقات هي المحرك الرئيسي لتكاليف الاستدامة الشاملة الموحدة (AISC) في الربع الثاني من عام 2025 حيث ارتفعت إلى 1,519 دولارًا أمريكيًا للأونصة الذهبية المباعة، مقارنة بـ 1,244 دولارًا أمريكيًا للأونصة في الربع الثاني من عام 2024.

يمثل العبء الضريبي المرتفع عائقًا مباشرًا لتوسيع الهامش الذي تتوقعه من ارتفاع أسعار الذهب. ويبلغ معدل الإتاوة الجديد في مالي 10% على الإنتاج، بعد أن كان 6.5%.

• الإتاوات/الضرائب للربع الثاني من عام 2025: 78 مليون دولار
• الزيادة السنوية (الربع الثاني 2025 مقابل الربع الثاني 2024): 135%
• معدل حقوق ملكية مالي الجديدة: 10% من الإيرادات