(BX): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Blackstone Inc. (BX)، وبصراحة، يتغير المشهد بسرعة، حتى بالنسبة لشركة عملاقة تتمتع بخبرة تزيد عن عقدين من الزمن. تتنقل الشركة عبر التدقيق التنظيمي العالمي المتزايد والسحب المستمر لأسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول، ولكنها تستفيد أيضًا من التحول الهائل إلى الائتمان الخاص، مما يدفع النمو إلى أكثر من 100 مليار دولار. 25% في عام 2025. لنفهم بشكل واضح كيف تتعامل الشركة مع 1.25 تريليون دولار في وضع الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)، نحتاج إلى تحليل القوى السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية (PESTLE) المؤثرة الآن. دعونا نحدد تلك المخاطر والفرص على المدى القريب لاتخاذ إجراءات واضحة.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

زيادة التدقيق التنظيمي العالمي على رسوم الأسهم الخاصة والإفصاحات.

تتحدد البيئة السياسية للأسهم الخاصة بشكل واضح من خلال الدفع العالمي المستمر لتحقيق قدر أكبر من الشفافية، وخاصة فيما يتعلق بالرسوم وتضارب المصالح. يركز المنظمون في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على كيفية قيام شركات مثل شركة Blackstone Inc. بتخصيص التكاليف والكشف عن مقاييس الأداء، مما يخلق مخاطر تشغيلية مستمرة.

تواصل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) التدقيق في ممارسات الرسوم في الصناعة. في عام 2015، قامت شركة بلاكستون بتسوية اتهامات لجنة الأوراق المالية والبورصة لفشلها في الكشف بشكل كامل عن سياساتها المتعلقة برسوم المراقبة المتسارعة، ودفعت ما يقرب من 39 مليون دولار في المخالفة والعقوبات. هذا التاريخ يعني أن الشركة تعمل تحت المجهر.

وجد استطلاع توقعات الأسهم الخاصة العالمية لعام 2025 أن أغلبية كبيرة-66% من المشاركين في الاستطلاع الخاص بالأسهم الخاصة يتوقعون أن تتأثر خططهم الخاصة بإبرام الصفقات سلباً من خلال زيادة التدقيق التنظيمي على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة. هذه ليست رياحًا معاكسة جديدة، ولكنها تشتد، مما يجبر بلاكستون على الاستثمار بكثافة في البنية التحتية للامتثال.

تغيير السياسة التجارية بين الولايات المتحدة والصين يؤثر على تدفقات الاستثمار عبر الحدود.

يعد الصراع التجاري المتصاعد بين الولايات المتحدة والصين بمثابة رياح سياسية معاكسة كبرى تؤثر بشكل مباشر على استراتيجية الاستثمار العالمية لشركة بلاكستون. وتصاعدت الزيادات المتبادلة في التعريفات الجمركية، حيث فرضت الولايات المتحدة رسومًا تصل إلى 145% على بعض السلع الصينية والصين تنتقم بما يصل إلى 125% على السلع الأمريكية في الربع الثاني من عام 2025. ويمثل هذا التقلب مشكلة حقيقية للصفقات عبر الحدود.

ويتسبب هذا التوتر السياسي في تراجع كبير في استثمارات الشركات الأمريكية في الصين. أظهر استطلاع مجلس الأعمال الأمريكي الصيني لعام 2025 ذلك فقط 48% من الشركات الأمريكية تخطط للاستثمار في الصين هذا العام، وهو انخفاض حاد من 80% في عام 2024. ويعني هذا الانخفاض في الثقة فرصًا أقل لشركة مثل بلاكستون لنشر رأس المال في المنطقة أو الخروج من الاستثمارات الحالية بتقييمات مواتية.

وتفرض المخاطر السياسية محوراً استراتيجياً نحو الأسواق الناشئة الأخرى والتركيز على الفرص المحلية.

• الرسوم الجمركية الأمريكية على البضائع الصينية: تصل إلى 145% (الربع الثاني 2025).
• الرسوم الجمركية الصينية الانتقامية: ما يصل إلى 125% (الربع الثاني 2025).
• الشركات الأمريكية التي تخطط للاستثمار في الصين (2025): 48%.

احتمال ارتفاع معدلات الضرائب على الشركات في الولايات المتحدة، مما يؤثر على الفوائد المحمولة (حصة الربح التي يتلقاها مدير الصندوق).

إن الجدل السياسي حول "الفائدة المحمولة" - وهي حصة الأرباح التي يتلقاها مدير الصندوق، والتي تخضع حالياً للضريبة بمعدل أرباح رأس المال الأقل طويل الأجل - يشكل خطراً حاسماً على المدى القريب بالنسبة لأرباح بلاكستون. يظل قانون عدالة الفوائد المحمولة اقتراحًا تشريعيًا مهمًا في عام 2025، يهدف إلى فرض ضريبة على هذا الدخل باعتباره دخلًا عاديًا.

إذا تم إقرار هذا التشريع، فإن معدل الضريبة على جزء كبير من رسوم أداء بلاكستون يمكن أن يقفز من معدل أرباح رأس المال طويل الأجل (حوالي 20%) إلى معدل الدخل العادي، الذي يصل حاليا إلى 37% لأصحاب الدخل الأعلى. سيؤثر هذا التغيير فورًا على صافي أرباح الشركة القابلة للتوزيع وهيكل التعويضات لكبار شركائها.

في حين أن مشروع قانون الضرائب الرئيسي في يوليو 2025 لم يتضمن هذا التغيير، فإن الإرادة السياسية لاستهداف هذا الحكم تظل قوية في جميع أنحاء الممر، مما يجعله تهديدًا تشريعيًا مستمرًا يمكن أن يزيد العبء الضريبي على الشركة بشكل كبير.

يؤدي عدم الاستقرار الجيوسياسي إلى دفع رأس المال إلى أصول الملاذ الآمن مثل العقارات الأمريكية.

ويؤثر عدم الاستقرار الجيوسياسي على مستوى العالم، من الحروب التجارية إلى الصراعات الإقليمية، بشكل مباشر على تدفقات رأس المال، وغالبا ما يدفع الأموال المؤسسية إلى الأصول التي تعتبر ملاذا آمنا، وخاصة العقارات الأمريكية. وتخلق هذه الديناميكية تحديًا وفرصة لشركة بلاكستون، أكبر مالك للعقارات التجارية في العالم.

في الربع الأول من عام 2025، شهدت الأصول العقارية الخاضعة للإدارة (AUM) للشركة انخفاضًا على أساس سنوي، حيث انخفضت إلى 320 مليار دولار، وانخفضت الأرباح القابلة للتوزيع لهذا القطاع 20% ل 495.4 مليون دولارمما يعكس حذر المستثمرين وعدم اليقين في السوق. ومع ذلك، فإن الإستراتيجية العامة للشركة هي التعامل مع هذا التقلب.

أنهت بلاكستون الربع الثاني من عام 2025 بإجمالي قياسي للأصول المدارة يبلغ تقريبًا 1.2 تريليون دولار ومجموعة هائلة من رأس المال غير المستغل، أو "المسحوق الجاف". 181 مليار دولار. من هذا، كبيرة 55 مليار دولار مخصصة للاستثمارات العقارية. يتيح هذا المسحوق الجاف للشركة الحصول على أصول مخفضة في قطاعات نمو مستقرة وطويلة الأجل مثل الخدمات اللوجستية ومراكز البيانات، والتي يُنظر إليها على أنها استثمارات ملاذ آمن داخل السوق الأمريكية المتقلبة.

شركة بلاكستون (BX) – تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يؤثر التضخم المستمر، وإن كان معتدلاً، على تقييمات الأصول الحقيقية.

إنك ترى بالتأكيد التأثيرات المتبقية للتضخم، حتى مع تباطؤ معدل ارتفاع الأسعار. بالنسبة لشركة بلاكستون، فإن هذا الواقع الاقتصادي يخلق تحديًا مزدوجًا لمحفظتها العقارية الضخمة، والتي يبلغ مجموعها أكثر من 334 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

وتعمل تكاليف المدخلات المرتفعة للبناء والعمالة كحاجز أمام العرض الجديد، وهو ما يدعم في الواقع تقييمات الأصول الحالية عالية الجودة. لكن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة أدت إلى قمع التقييمات الإجمالية للعقارات، مما أدى إلى تباطؤ سوق الخروج. على سبيل المثال، شهدت الصناديق العقارية الانتهازية التابعة لشركة بلاكستون عوائد إجمالية قدرها -3.7% للعام 2024 بأكمله، إشارة واضحة لضغوط التقييم.

وتخفف الشركة من ذلك من خلال التركيز على القطاعات ذات عقود الإيجار ذات المدة الأقصر، مما يسمح لها بإعادة ضبط الإيجارات بسرعة في بيئة تضخمية. تؤتي هذه الاستراتيجية ثمارها في صناديقها العقارية الأساسية، والتي تقدرها 1.2% في الربع الأول من عام 2025.

تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول إلى زيادة تكلفة الديون لعمليات الاستحواذ على الرافعة المالية.

إن التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول لترويض التضخم يؤثر بشكل مباشر على حسابات الاستحواذ على الرافعة المالية (LBOs). عندما ترتفع تكلفة الدين، فإنها تأكل عائد حقوق الملكية، مما يجعل الصفقات أقل تراكما (مربحة). وهذا الارتفاع في تكاليف التمويل على مدى العامين الماضيين جعل من الصعب إغلاق عمليات الشراء الكبيرة بالقروض.

ولكي نكون منصفين، فإن توقعات التمويل آخذة في التحسن في عام 2025 مع انخفاض تكلفة رأس المال، ولهذا السبب تسعى بلاكستون الآن إلى إجراء صفقات أكبر. إنهم يجلسون على كمية هائلة من رأس المال المسحوق الجاف جاهز للنشر بشكل إجمالي 181 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، في انتظار نقاط الدخول الصحيحة.

وهذه فرصة كبيرة بالنسبة لهم لنشر رأس المال في عمليات الاقتراض بالقروض بتقييمات أقل من الذروة، حتى لو ظلت تكاليف الاقتراض أعلى من متوسط ​​ما قبل عام 2022.

• يؤدي ارتفاع تكاليف خدمة الديون إلى تقليل ربحية LBO.
• يساعد انخفاض تكلفة رأس المال في عام 2025 على انتعاش حجم الصفقات.
• لقد انتهى بلاكستون 181 مليار دولار في مسحوق جاف جاهز للنشر.

الطلب القوي على الائتمان الخاص مع انسحاب البنوك، مما دفع نمو الإقراض المباشر لشركة بلاكستون إلى أكثر من 25٪ في عام 2025.

وقد أدى تراجع البنوك التقليدية عن إقراض الشركات بسبب القواعد التنظيمية الأكثر صرامة والرغبة في التخلص من المخاطر إلى خلق فرصة كبيرة للائتمان الخاص. لقد استفادت شركة بلاكستون من هذا التحول الهيكلي، مما أدى إلى حصولها على رصيدها & قطاع التأمين هو أكبر أعمالهم من حيث الأصول الخاضعة للإدارة، والذي وصل إلى 484 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025.

إن النمو في الإقراض المباشر كان هائلاً. وفي الربع الأول من عام 2025، شهدت أعمال الائتمان الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية نموًا في التدفقات الداخلة على أساس سنوي بنسبة مذهلة. 35%. وهذا أعلى بكثير من هدف الـ 25%، ويظهر شهية السوق القوية لفئة الأصول هذه. يعد هذا عملًا دفاعيًا عالي الهامش لشركة بلاكستون، حيث تحافظ شركة تطوير الأعمال (BDC) وصندوق بلاكستون للائتمان الخاص (BCRED) على 96% من محفظتها من الديون المضمونة الممتازة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

وإليك الرياضيات السريعة حول زخم الأعمال الائتمانية:

التباطؤ الاقتصادي العالمي يضغط على عوائد الأسهم الخاصة التقليدية

وفي حين لا يزال الاقتصاد الأمريكي مرنًا نسبيًا، فإن الصورة الاقتصادية العالمية هي صورة نمو قوي ولكن متباطئ بشكل معتدل في منتصف عام 2025، مما يضغط على أرباح شركات المحافظ. هذا التباطؤ، إلى جانب ارتفاع تكلفة الديون، جعل من الصعب توليد العوائد الضخمة التي يتوقعها مستثمرو الأسهم الخاصة.

تمكنت صناديق الأسهم الخاصة للشركات التابعة لشركة Blackstone من تحقيق ارتفاع بنسبة 1.1% فقط في الربع الأول من عام 2025، مما يعكس هذه البيئة الصعبة. ومع ذلك، فإن الشركة واقعية واعية للاتجاه وترى طريقًا واضحًا للأمام. ويتوقعون بيئة خروج أكثر ملاءمة في عام 2025، ويتوقعون زيادة عدد عمليات التخارج من الأسهم الخاصة بأكثر من الضعف مقارنة بالعام السابق، مدفوعًا بانتعاش نشاط الاندماج والاستحواذ والاكتتاب العام.

وقد بدأ هذا التركيز على المخارج يظهر نتائجه بالفعل، حيث ارتفعت الأرباح القابلة للتوزيع بنسبة 48٪ في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة إلى حد كبير بموجة من عمليات الخروج من الأسهم الخاصة. وتراهن الشركة على التحسينات التشغيلية ونشر رأس المال في مواضيع ذات قناعة عالية مثل البنية التحتية الرقمية وعلوم الحياة لتحقيق عوائد مستقبلية، وليس مجرد التوسع المتعدد.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

تزايد طلب المستثمرين على الصناديق المتوافقة مع المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG).

إن التحول في تفضيلات المستثمرين نحو العوامل البيئية والاجتماعية والمتعلقة بالحوكمة ليس اتجاهاً سهلاً؛ إنها عملية إعادة تخصيص ضخمة وقابلة للقياس لرأس المال. كان من المتوقع أن تصل الأصول العالمية البيئية والاجتماعية والحوكمة إلى مستوى مذهل 33.9 تريليون دولار بحلول أوائل عام 2025، وهو ما يعني أن كل شركة استثمارية، وخاصة تلك التي بحجم بلاكستون، يجب أن تدمج هذه الاعتبارات لتظل قادرة على المنافسة.

إن واجب بلاكستون الائتماني تجاه مستثمريها، الذين يمثلون عشرات الملايين من المتقاعدين، يرتبط الآن بشكل مباشر بقدرتها على إدارة هذه المخاطر غير المالية. الشركة هي أحد الموقعين على مبادئ الاستثمار المسؤول (PRI)، مما يشير إلى التزامها بدمج المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) في قرارات الاستثمار والملكية الخاصة بها. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن بلاكستون لا تتبع استراتيجية استثمار قائمة على الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة لجميع الصناديق، فقط تلك المخصصة صراحةً للقيام بذلك.

يخلق هذا التركيز على المستثمرين فرصة واضحة لشركة بلاكستون لجمع المزيد من رأس المال من خلال إطلاق منتجات جديدة تركز بشكل واضح على المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، ولكنه يخلق أيضًا خطر الإضرار بالسمعة إذا واجهت شركات المحافظ خلافات كبيرة تتعلق بالمسائل البيئية والاجتماعية والحوكمة. الطلب حقيقي، والأعداد ضخمة. لا يقتصر الأمر على فعل الخير فحسب؛ يتعلق الأمر بالوصول إلى أكبر تجمعات رأس المال.

وتؤدي التحولات الديموغرافية، وخاصة شيخوخة السكان، إلى زيادة الطلب على الأصول المستقرة المدرة للدخل مثل البنية التحتية.

ويعمل التغير الديموغرافي، وخاصة الشيخوخة السكانية في الولايات المتحدة والعالم، على إعادة تشكيل مشهد رأس المال بشكل أساسي. ويعطي المستثمرون الأكبر سنا وصناديق التقاعد الأولوية على نحو متزايد للأصول المستقرة المدرة للدخل على الأسهم المتقلبة عالية النمو. ويؤدي هذا إلى ارتفاع هائل في الطلب على الأصول الطويلة الأجل المغطاة ضد التضخم، وخاصة البنية الأساسية والعقارات الأساسية.

تتمتع شركة Blackstone بموقع مثالي للقيام بذلك، من خلال البنية التحتية (BXINFRA) واستراتيجيات رأس المال الدائم. تعمل الشركة بنشاط على الاستفادة من الأدوات الرقمية لدمج عروضها في النظام البيئي لإدارة الثروات الخاصة، متوقعة أ نمو 30% في رأس المال الذي تم جمعه من هذا القطاع بحلول نهاية عام 2025. وهذا هو المكان الذي انتهت فيه الشركة 1.2 تريليون دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من يوليو 2025 يمنحها ميزة واضحة.

حكومة الولايات المتحدة تقريبا 1.2 تريليون دولار إن التخصيص من خلال قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف يخلق مجموعة ضخمة من الفرص المدعومة من الحكومة لصناديق البنية التحتية في بلاكستون. وتتوافق هذه السياسة العامة بشكل مباشر مع الطلب على رأس المال الخاص من جانب السكان المسنين، مما يخلق بيئة استثمارية مقنعة بشكل واضح.

حروب المواهب في مجال التمويل، تتطلب تعويضات أعلى لكبار صانعي الصفقات والمحللين.

وتظل المنافسة على المواهب من الدرجة الأولى في مجال الأسهم الخاصة شرسة، مما يدفع معايير التعويضات إلى مستويات النخبة في عام 2025. ويشكل هذا ضغطا مباشرا على التكلفة على شركات مثل بلاكستون. لا تقتصر "حروب المواهب" على كبار صانعي الصفقات؛ وهي تمتد وصولاً إلى الرتب المبتدئة، حيث تكافح الشركات لتأمين أفضل العقول بعد التخرج مباشرة من الكلية.

بالنسبة لنائب الرئيس (VP) في صندوق ضخم، يكون إجمالي التعويض النقدي (الأساس بالإضافة إلى المكافأة) عادةً في نطاق 450.000 دولار إلى 700.000 دولار. في الجزء العلوي، يمكن للمدير العام (MD) رؤية إجمالي التعويض النقدي بين 1.2 مليون دولار و 3 ملايين دولار +، لا يشمل مدفوعات الفائدة (المحملة) بملايين الدولارات من عمليات الخروج الناجحة من الصندوق.

إليك الحسابات السريعة حول ضغط المبتدئين: شهدت مكافآت المحللين ومن في حكمهم ارتفاعًا متوسطًا تقريبًا 50% في عام 2024، مع أكبر الزيادات على مستوى المحللين، والتي تشهد نمواً هائلاً زيادة 111% مقارنة بالعام السابق. وهذا يدل على أن الصناعة تدفع أجورًا كبيرة للفوز بأفضل المواهب الشابة.

التركيز على مقاييس التنوع والشمول من الشركاء المحدودين (LPs)، مما يؤثر على تخصيص الأموال.

يقوم الشركاء المحدودون (LPs) - المستثمرون المؤسسيون الذين تدير شركة بلاكستون رؤوس أموالهم - بتدقيق متزايد في مقاييس التنوع والشمول (D&I) عند تخصيص المليارات لصناديق جديدة. وهذا عامل غير قابل للتفاوض بالنسبة للعديد من صناديق التقاعد والأوقاف الكبيرة. تدرك شركة Blackstone ذلك، مشيرة إلى أن التنوع والشمول أمر بالغ الأهمية لثقافتها ويجعلها مستثمرًا أفضل.

وقد أحرزت الشركة تقدماً في صفوفها العليا، حيث كان ثلث فريق قيادتها متنوعاً (على أساس الجنس، والعرق، والتوجه الجنسي). في مجلس الإدارة، 30% من الأعضاء إناث، و 10% هم أمريكيون من أصل أفريقي/أسود، من إجمالي 10 أعضاء.

تعالج شركة بلاكستون مشكلة المواهب من خلال توسيع جهود التوظيف لديها 44 مدرسة، ارتفاعًا من 9 فقط في عام 2015، والتركيز على كليات وجامعات السود تاريخيًا (HBCUs). بالإضافة إلى ذلك، حققت شبكة المحاربين القدامى التابعة لها هدفًا يزيد عن ذلك 100.000 من المحاربين القدامى والأزواج المخضرمين ومقدمي الرعاية تم تعيينها عبر شركات محفظتها اعتبارًا من يوليو 2021. ومع ذلك، فإن الخطر المحتمل هو قرار الشركة بعدم الكشف علنًا عن بياناتها الكاملة لتنوع القوى العاملة EEO-1، وهي خطوة يمكن أن ينظر إليها بشكل سلبي من قبل الشركاء المحدودين الذين يعطون الأولوية للشفافية.

• جذب المواهب المتنوعة: توسيع نطاق التوظيف 44 مدرسة.
• تنوع المجلس: 30% التمثيل النسائي .
• تأثير المحفظة: انتهى 100.000 من المحاربين القدامى تم توظيفهم عبر شركات المحفظة.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

إنكم ترون قطاع التكنولوجيا يتحول إلى قطاع البنية التحتية المادية، وشركة بلاكستون هي بالتأكيد في طليعة هذا التحول. لا تقتصر استراتيجية الشركة على البرمجيات فحسب؛ يتعلق الأمر بامتلاك الأصول الأساسية عالية الطاقة، مثل مراكز البيانات، التي تغذي ثورة الذكاء الاصطناعي (AI). يعد هذا التركيز على "المعول والمجارف" موضوعًا استثماريًا واضحًا وقابلاً للتنفيذ.

استثمار ضخم في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، وهو موضوع أساسي في مجال العقارات والبنية التحتية.

تعمل شركة بلاكستون بقوة على وضع نفسها كشركة بناء أساسية للبنية التحتية للمستقبل، حيث يؤدي اعتماد الذكاء الاصطناعي إلى نشر رأس المال بشكل ضخم. ويتجلى هذا بشكل واضح في منصة مركز البيانات الخاصة بهم، QTS Realty Trust، وهي أكبر مشغل مستقل لمراكز البيانات في العالم.

أعلنت الشركة في يوليو 2025 أنها ستستثمر ما يزيد عن \mathbf{\$25 \text{ مليار}}$ لبناء بنية تحتية رقمية وبنية تحتية للطاقة في ولاية بنسلفانيا وحدها، وهي مبادرة من المتوقع أن تحفز استثمارًا إضافيًا بقيمة \mathbf{\$60 \text{ مليار}}$. يعالج هذا الاستثمار بشكل مباشر عنق الزجاجة الحرج للطاقة المطلوبة للذكاء الاصطناعي، من خلال الشراكة مع شركات مثل PPL لبناء مرافق جديدة لتوليد الطاقة بالغاز الطبيعي.

هذا الاستثمار الموضوعي يؤتي ثماره: فقد زادت الإيجارات داخل محفظة مراكز البيانات بأكثر من $\mathbf{100\%}$ على مدى السنوات الأربع الماضية، مع بقاء الوظائف الشاغرة أقل من $\mathbf{2\%}$ اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. إن الحجم الهائل للطلب مذهل؛ من المتوقع أن تنفق أكبر خمس شركات كبيرة الحجم $\mathbf{\$342 \text{ مليار}}$ على النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات في عام 2025، بزيادة قدرها $\mathbf{44\%}$ على أساس سنوي. ارتفعت الأصول المُدارة للبنية التحتية بمقدار $\mathbf{36\%}$ على أساس سنوي إلى $\mathbf{\$60 \text{ مليار}}$ في الربع الأول من عام 2025.

زيادة استخدام تحليلات البيانات الخاصة لتحديد الأصول المقومة بأقل من قيمتها وتحسين عمليات الشركة في المحفظة.

تستخدم بلاكستون نطاقها الهائل لتوليد بيانات خاصة (مجموعات بيانات) ذات صلة بالاقتصاد الكلي، مما يمنحها ميزة تنافسية في تحديد مصادر الصفقات وإدارة المخاطر. تمتلك الشركة أكثر من $\mathbf{250}$ من الشركات والآلاف من الأصول العقارية، مما يوفر صورة فريدة في الوقت الحقيقي للاقتصاد العالمي. إنهم يركزون بشدة على الاستفادة من هذه البيانات.

أكد جون ستيشر، كبير مسؤولي التكنولوجيا في الشركة، على دمج الذكاء الاصطناعي في البنية التحتية للبيانات الخاصة بهم، وذلك باستخدام منصات مثل Snowflake لوضع التحليلات فوق البيانات المنسقة والمتوافقة. هذه ليست نظرية فقط. إنها تقود إلى خلق قيمة ملموسة:

• تحديد مصادر الصفقات: تساعد المنصات الخاصة على تحديد الفرص وتبسيط عملية الاكتتاب في الائتمان الخاص.
• الكفاءة التشغيلية: الأدوات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي مثل Document AI (Doc AI) تستوعب المستندات الكبيرة - العقود ونماذج التشغيل - وتلخص الحقائق الأساسية في ثوانٍ.
• تحسين الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: من المتوقع أن يؤدي استخدام الذكاء الاصطناعي للصيانة التنبؤية والرؤى التشغيلية إلى تحقيق مكاسب في الكفاءة، مما قد يؤدي إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركات المحفظة بمقدار $\mathbf{10-15\%}$.

تتصاعد مخاطر الأمن السيبراني، مما يتطلب استثمارات كبيرة لحماية $\mathbf{\$1.25 \text{ تريليون}}$ في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM).

مع وصول الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) إلى $\mathbf{\$1.2 \text{ تريليون}}$ اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يعد المحيط الرقمي للشركة عامل خطر بالغ الأهمية. من المتوقع أن تصل التكلفة العالمية للجرائم الإلكترونية إلى $\mathbf{\$10.5 \text{ تريليون}}$ سنويًا بحلول عام 2024، وهو ما يؤكد المخاطر التي تواجهها شركة بحجم بلاكستون.

وللتخفيف من ذلك، تحتفظ الشركة بعملية رسمية لإدارة مخاطر الأمن السيبراني وسجل للمخاطر، حيث يقوم كبير مسؤولي الأمن (CSO) بمراجعة المخاطر بشكل دوري مع لجنة المخاطر في المؤسسة. هذه معركة مستمرة، لذا يجب عليهم أن يكونوا استباقيين.

ومن الأمثلة الملموسة على التزامهم هو استثمارهم المباشر في هذا القطاع. في نوفمبر 2025، شاركت Blackstone في جولة تمويل بقيمة $\mathbf{\$26 \text{ مليون}}$ من السلسلة A لشركة Method Security، وهي شركة تركز على تعزيز أمان سلسلة توريد البرامج. يعد هذا النهج المزدوج - حماية عملياتهم الخاصة أثناء الاستثمار في الحلول - خطوة ذكية.

التحول الرقمي للأصول العقارية واللوجستية لتحسين الكفاءة.

أصبحت استراتيجية بلاكستون العقارية الآن في الأساس استراتيجية تكنولوجية ولوجستية، مع التركيز على الأصول التي تدعم الاقتصاد الرقمي. تعد الخدمات اللوجستية موضوعًا أساسيًا يحظى بإدانة عالية على مستوى العالم، مدفوعًا بالنمو المتواصل للتجارة الإلكترونية.

وتواصل الشركة توسيع بصمتها الصناعية على مستوى العالم، مستهدفة المراكز اللوجستية الحضرية في الميل الأخير حيث يكون العرض محدودًا. على سبيل المثال، في يوليو 2025، استحوذوا على محفظة لوجستية بقيمة $\mathbf{1.3 \text{ مليون}}$ للقدم المربع في منطقة العاصمة سيول، وهو سوق ذو معدل شواغر منخفض في نطاق $\mathbf{4\%}$ لأصول الميل الأخير. وفي أوروبا، اتفقوا في أكتوبر 2025 على الاستحواذ على محفظة بقيمة $\mathbf{\text{€2 مليار}}$ ($\mathbf{\$2.3 \text{ مليار}}$) من المستودعات الفرنسية، تبلغ مساحتها $\mathbf{2.3 \text{ مليون}}$ متر مربع.

شهد صندوق الدخل العقاري الخاص بهم، Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT)، زيادة قدرها $\mathbf{11\%}$ في حجم تأجير مراكز البيانات، مما يوضح كيف يعيد الطلب الرقمي تشكيل محفظتهم. هذا ما تبدو عليه الإستراتيجية العقارية الحديثة.

(BX) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) قواعد جديدة لزيادة متطلبات الإبلاغ عن الصناديق الخاصة.

قد تعتقد أن المشهد التنظيمي للصناديق الخاصة هو أمر محسوم، ولكن بصراحة، إنه هدف متحرك، خاصة في عام 2025. في حين أن محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الخامسة قد أخلت قواعد مستشاري الصناديق الخاصة الأكثر شمولاً (مثل قاعدة البيانات الربع سنوية) في يونيو 2024، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تتوقف عن الضغط من أجل مزيد من الرقابة. وهذا يخلق مخاطر امتثال لا تتعلق بقاعدة جديدة واحدة بقدر ما تتعلق ببيئة تنظيمية مكثفة.

يتمثل التحدي الملموس والمباشر الذي تواجهه شركة Blackstone Inc. في تعديل اللائحة S-P، التي تحكم خصوصية العميل وأمن البيانات. باعتبارها شركة استشارية كبيرة تتجاوز الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) الحد الأدنى، يجب أن تكون Blackstone متوافقة مع برنامج الاستجابة للحوادث الجديد وإجراءات الإبلاغ عن الانتهاك بحلول 3 ديسمبر 2025. هذا ليس مجرد تمرين ورقي؛ فهو يتطلب استثمارًا كبيرًا بشكل واضح في البنية التحتية للأمن السيبراني ومراقبة البائعين.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بنشاط على تطبيق القواعد الحالية. في يناير 2025، كانت بلاكستون جزءًا من مجموعة مكونة من اثنتي عشرة شركة واجهت عقوبات بقيمة 63.1 مليون دولار من هيئة الأوراق المالية والبورصات بسبب عدم كفاية حفظ السجلات، لا سيما فيما يتعلق بالاتصالات الإلكترونية. وهذا يدل على أن الجهة التنظيمية تستخدم سلطتها الحالية بقوة، لذلك يجب على بلاكستون الحفاظ على وظيفة الامتثال الأفضل في فئتها.

تؤدي مراجعات مكافحة الاحتكار لعمليات الاندماج والاستحواذ الكبيرة إلى إبطاء سرعة الصفقات.

تتسارع وتيرة عقد الصفقات، حيث ارتفع حجم صفقات الأسهم الخاصة العالمية بنسبة 22% في عام 2024 ليصل إلى 1.7 تريليون دولار، لكن الاحتكاك التنظيمي يتزايد بشكل أسرع. وبالنسبة لشركة مثل بلاكستون، التي تعتمد على عمليات الاندماج والاستحواذ على نطاق واسع، فإن التدقيق في مكافحة الاحتكار يشكل الآن أكبر خطر منفرد على تنفيذ الصفقات. تعد قواعد الإخطار السابقة للاندماج الخاصة بشركة Hart-Scott-Rodino (HSR)، والتي دخلت حيز التنفيذ في فبراير 2025، هي المشكلة الأساسية.

تتطلب هذه القواعد الجديدة مستوى من التفاصيل يزيد بشكل كبير من وقت وتكلفة التسجيل الأولي. وتقدر لجنة التجارة الفيدرالية أن النموذج الجديد يمكن أن يستغرق ما يصل إلى 121 ساعة إضافية لاستكماله، مما يتطلب إفصاحات مفصلة عن الوثائق الاستراتيجية الداخلية، والأهم من ذلك، عن المديريات المتشابكة. وهذا يسلط الضوء على ممارسة الأسهم الخاصة الشائعة المتمثلة في وجود نفس الشريك في مجالس إدارة شركات المحفظة في نفس الصناعة.

ويتحول مناخ التنفيذ أيضًا إلى استهداف المستثمرين المؤسسيين بشكل مباشر. على سبيل المثال، في مايو/أيار 2025، قدمت لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل بيان اهتمام مشترك في قضية تكساس ضد شركة بلاك روك، بحجة أن السلوك المنسق بين المستثمرين المؤسسيين للتأثير على سياسة الشركات (مثل الحد من إنتاج الفحم) يمكن أن ينتهك قوانين مكافحة الاحتكار. وهذه إشارة واضحة إلى أن الحكومة تتطلع إلى ما هو أبعد من عمليات الاندماج والاستحواذ التقليدية لتحدي كيفية ممارسة مديري الأصول الكبيرة لنفوذهم.

تتطلب قوانين الضرائب الدولية المعقدة هيكلة متطورة للصناديق العالمية.

إن أيام توجيه الأرباح عبر الولايات القضائية حيث الضرائب المنخفضة دون عواقب قد انتهت. وتتمثل أكبر الرياح القانونية المعاكسة هنا في تنفيذ الركيزة الثانية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (قواعد مكافحة تآكل القاعدة العالمية)، والتي تفرض حداً أدنى لمعدل الضريبة العالمية على الشركات بنسبة 15% للمجموعات المتعددة الجنسيات التي تتجاوز إيراداتها 750 مليون يورو. يعد هذا تحولًا كبيرًا لشركة Blackstone، التي تدير أكثر من 1.242 تريليون دولار أمريكي من الأصول المُدارة على مستوى العالم.

وتوقعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في أواخر عام 2024 أن يخضع ما يقرب من 90% من الشركات المتعددة الجنسيات داخل النطاق لهذا المعدل الأدنى بنسبة 15% بحلول نهاية عام 2025. وقد أصبحت قاعدة شمول الدخل (IIR) منتشرة على نطاق واسع بالفعل، والمساندة، وهي قاعدة الأرباح غير الخاضعة للضريبة (UTPR)، تدخل حيز التنفيذ في العديد من الولايات القضائية هذا العام. وهذا يجبر بلاكستون على إعادة تقييم هياكل صناديقها ومحفظتها الاستثمارية عبر الحدود بشكل أساسي لتجنب فرض ضريبة إضافية.

وإليك الحساب السريع: أي ربح في ولاية قضائية ذات معدل ضريبة فعال أقل من 15% يخضع لضريبة إضافية، والتي يمكن تحصيلها من قبل بلدان أخرى. ويزيد هذا التعقيد بشكل مباشر من تكاليف الامتثال ويقلل من الكفاءة الضريبية لبعض هياكل الاستثمار الدولية، وخاصة تلك التي تعتمد على إعفاء توحيد الكيانات الاستثمارية.

مخاطر التقاضي المتعلقة بمنهجيات التقييم، وخاصة بالنسبة للأصول غير السائلة.

جوهر الأسواق الخاصة هو تقييم الأصول التي لا يتم تداولها في البورصة العامة - الأصول غير السائلة. وتشكل هذه الذاتية خطرا قانونيا مستمرا، خاصة عندما تجعل تقلبات السوق تلك التقييمات تبدو موضع شك. يعد تعرض بلاكستون هائلاً، نظرًا لإجمالي الأصول المدارة البالغة 1.242 تريليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.

ويتفاقم الضغط بسبب التقييم المرتفع الذي يضاعف أوامر الشركة. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بلغت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لشركة Blackstone 46.12، وكانت قيمة المؤسسة إلى EBITDA (EV/EBITDA) 31.85، وهو ما يتجاوز بكثير متوسط ​​EV/EBITDA لعام 2024 البالغ 10.5X. وتعتمد هذه العلاوة الكبيرة بشكل كبير على دقة تقييماتها الداخلية وإمكانية الدفاع عنها.

عندما يتم تخفيض الأصول غير السائلة، يمكن أن يؤدي ذلك إلى نزاعات بين المستثمرين أو استفسارات تنظيمية. على سبيل المثال، فإن الخروج العملي للشركة من أصول سكنية فاخرة بقيمة 1.8 مليار دولار في عام 2025، بسبب ارتفاع الأسعار وانخفاض الإشغال، يسلط الضوء على مخاطر تصحيحات التقييم في محفظتها العقارية. يوضح الجدول أدناه المقاييس المالية الرئيسية الأكثر حساسية لمخاطر التقييم:

والخطوة التالية الملموسة هي أن يقوم فريق الشؤون القانونية وفريق المخاطر بصياغة ملخص دفاع عن منهجية التقييم بحلول نهاية العام، مع التركيز على القطاعات الأكثر سيولة مثل العقارات والأسهم الخاصة، للتعامل بشكل استباقي مع أي مستثمر أو تحدي تنظيمي مستقبلي.

شركة بلاكستون (BX) – تحليل PESTLE: العوامل البيئية

مخاطر التحول في تغير المناخ التي تؤثر على تقييم الأصول كثيفة الكربون في المحفظة.

أنت تنظر إلى محفظة بلاكستون وترى توترًا واضحًا: الرياح الدافعة الهائلة لتحول الطاقة مقابل المخاطر القديمة في الممتلكات كثيفة الكربون. إن خطر التحول هذا، والأثر المالي للانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون، يشكل عائقاً حقيقياً لبعض التقييمات. وتضم محفظة بلاكستون، اعتبارًا من منتصف عام 2024، 14 شركة للوقود الأحفوري في قطاع الطاقة لديها، وهو ما يمثل 70% من شركات هذا القطاع.

تمتلك الشركة أصولًا مثل محطة جنرال جيه إم جافين للفحم، والتي كانت واحدة من محطات الطاقة الأكثر انبعاثًا في الولايات المتحدة في عام 2022. ويؤدي عدم وجود خطة عامة للتقاعد أو خطة انتقالية لمثل هذا المصنع إلى خلق مخاطر واضحة على الأصول (الأصل الذي يفقد قيمته قبل الأوان بسبب التحولات التنظيمية أو السوقية). ولكي نكون منصفين، فإن بلاكستون تدير هذه المخاطر بنشاط في الصفقات الجديدة. يستهدف برنامج خفض الانبعاثات الخاص بهم خفضًا متوسطًا بنسبة 15% في انبعاثات النطاق 1 و2 عبر بعض الاستثمارات الجديدة المملوكة للأغلبية خلال السنوات التقويمية الثلاث الكاملة الأولى من الملكية. وهذا إجراء ملموس على المدى القريب، لكنه لا يعالج بشكل كامل المخزونات الحالية من المواد عالية الكربون.

الفرص المتاحة في مجال الطاقة المتجددة وصناديق البنية التحتية لإزالة الكربون، مما يشهد تدفقات ضخمة من رأس المال.

الجانب الآخر من مخاطر التحول هو الفرصة الهائلة في تحول الطاقة، ومن المؤكد أن بلاكستون تستفيد منها. لديهم هدف معلن يتمثل في استثمار ما يقدر بنحو 100 مليار دولار في مشاريع تحول الطاقة والحلول المناخية على مدى العقد المقبل. السوق يدعم هذا الرهان.

أغلقت الشركة صندوق Blackstone Energy Transition Partners IV الخاص بها بسقف ثابت قدره 5.6 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025، وهو صندوق أكبر بنسبة 33٪ تقريبًا من سابقه. بالإضافة إلى ذلك، تعد أعمال البنية التحتية الأوسع الخاصة بهم محركًا ضخمًا لهذا الموضوع، حيث حصلت على أكثر من 3 مليارات دولار من الالتزامات الرأسمالية في الربع الثالث من عام 2025 وحده. وقد نمت منصة البنية التحتية المخصصة هذه إلى 69 مليار دولار أمريكي وتحقق عوائد قوية، مع ارتفاع بنسبة 19% على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بقيادة البنية التحتية الرقمية والطاقة. هذا هو المكان الذي تتدفق فيه الأموال الذكية.

فيما يلي لمحة سريعة عن زخم رأس المال في عام 2025:

المخاطر المادية (على سبيل المثال، الطقس القاسي) للممتلكات العقارية، وخاصة الأصول العقارية المدارة.

نظرًا لامتلاك قطاع العقارات في بلاكستون أصولًا كبيرة - تم الإبلاغ عنها بقيمة 320.0 مليار دولار أمريكي في الأصول الخاضعة للإدارة اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025 - فإن المخاطر المناخية المادية تشكل مصدر قلق كبير. إن الظواهر الجوية المتطرفة، التي تضاعفت في عام 2024 عما كانت عليه في العقدين السابقين، تهدد بشكل مباشر هذه الممتلكات.

ولا يقتصر الخطر على الأضرار التي لحقت بالممتلكات فحسب؛ إنها مالية. ومن المتوقع أن ترتفع أقساط التأمين على العقارات التجارية بنسبة تصل إلى 80٪ بحلول عام 2030، وفقا لبعض التقديرات. بالنسبة لشركة ذات بصمة كبيرة في العقارات التجارية في الولايات المتحدة، فإن هذا يترجم إلى ارتفاع تكاليف التشغيل وضربة مباشرة لصافي دخل التشغيل، مما يؤدي في النهاية إلى قمع تقييمات الأصول. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، تقدر قيمة المنازل المعرضة لخطر الفيضانات الكبرى بمبلغ تراكمي قدره 7 تريليون دولار، مما يوضح حجم التعرض المالي في السوق الأوسع. تم الآن تكليف مجموعة بلاكستون العقارية بإجراء تقييمات لمخاطر المناخ المادي كجزء من عملية الاجتهاد لإدارة هذا التعرض.

زيادة الضغط من الشركاء المحدودين من أجل إفصاحات شفافة وقابلة للتحقق فيما يتعلق بالمناخ.

يطالب الشركاء المحدودون (LPs) - مستثمروك - بأكثر من مجرد النوايا الحسنة؛ يريدون بيانات شفافة ويمكن التحقق منها. ويتسارع هذا الضغط، حتى في الوقت الذي تواجه فيه الجهود التنظيمية الأمريكية، مثل قواعد الإفصاح عن المناخ التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات، تحديات سياسية وقانونية.

تستجيب بلاكستون من خلال مواءمة تقاريرها مع أفضل الممارسات العالمية. تم تحديث سياسة الاستدامة الخاصة بهم في يناير 2025، وهم يقومون بنشاط بدمج معايير الإفصاح المناخي الصادرة عن مجلس معايير الاستدامة الدولية (ISSB) في تقاريرهم البيئية والاجتماعية والحوكمة. تعتبر هذه الخطوة بالغة الأهمية لأنها توفر البيانات القوية والمتسقة والقابلة للمقارنة التي يحتاجها الشركاء المحدودون للعناية الواجبة والامتثال التنظيمي (خاصة الشركاء المحدودين الخاضعين لتوجيهات الاتحاد الأوروبي الخاصة بتقارير استدامة الشركات (CSRD)).

تشمل إجراءات الإفصاح الرئيسية في عام 2025 ما يلي:

• دمج معايير ISSB لمواءمة الإفصاحات المتعلقة بالمناخ مع أفضل الممارسات العالمية.
• تقديم التقارير بما يتماشى مع فرقة العمل المعنية بالإفصاحات المالية المتعلقة بالمناخ (TCFD).
• تقدم الإدارة تقارير ربع سنوية إلى مجلس الإدارة حول استراتيجية المناخ والجهود البيئية والاجتماعية والحوكمة.

وتتمثل الخطوة الملموسة التالية في أن يقوم فريقا الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة والتمويل في الشركة بوضع اللمسات الأخيرة على تكامل إطار مجلس الخدمات المالية الإسلامية (ISSB) لضمان أن إفصاحات نهاية العام 2025 متوافقة تمامًا وجاهزة لمراجعة المستثمرين المؤسسيين.