(BX): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة بلاكستون، وهي شركة لديها أكثر من ذلك 1.1 تريليون دولار في الأصول، وتحتاج إلى معرفة أين يكمن الخطر الحقيقي. يعد تحول الشركة إلى الاحتفاظ برأس المال لعقود من الزمن خطوة رائعة ومثبتة للاستقرار، وتولد قاعدة يمكن التنبؤ بها تقريبًا 5.5 مليار دولار في الرسوم السنوية، ولكن تلك المحفظة العقارية الضخمة مكشوفة بالتأكيد. في الوقت الحالي، تعد أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة أكبر تهديد منفرد لتقييمات أصولهم ومخارج الصفقات، لذلك دعونا نرسم صورة SWOT الكاملة لمعرفة الإجراء الذي يجب عليك اتخاذه بعد ذلك.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تريد أن تعرف ما الذي يجعل شركة Blackstone Inc. (BX) أكبر شركة لإدارة الأصول البديلة في العالم، والإجابة بسيطة: نطاق ضخم ويمكن التنبؤ به. وتعتمد نقاط قوة الشركة على قاعدة أصول تتجاوز الآن حجم العديد من الاقتصادات الوطنية، بالإضافة إلى استراتيجية رائعة تحافظ على رأس المال هذا لعقود من الزمن. هذه ليست مجرد شركة كبيرة. إنها حصن مالي.

انتهى 1.2 تريليون دولار الأصول المُدارة اعتبارًا من أواخر عام 2025، والتي تقدم نطاقًا واسعًا.

إن الحجم الهائل لشركة بلاكستون هو مصدر قوتها الهائل، مما يمنحها ميزة تنافسية لا مثيل لها في تحديد المصادر وتنفيذ الصفقات المعقدة واسعة النطاق. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وصل إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) للشركة إلى مستوى مذهل 1,241.7 مليار دولار. ويسمح لهم هذا النطاق بالسيطرة على شركات عامة بأكملها أو محافظ عقارية ضخمة لا يستطيع المنافسون الأصغر الوصول إليها. هذا هو العائق النهائي أمام الدخول.

فيما يلي الحساب السريع للنشاط الرأسمالي الأخير للشركة، والذي يوضح مقدار الأموال الجديدة المتدفقة:

• إجمالي الأصول المدارة (الربع الثالث 2025): 1,241.7 مليار دولار
• صافي التدفقات الداخلة (آخر اثني عشر شهرًا): 225.4 مليار دولار
• رأس المال غير المسحوب (المسحوق الجاف): 181.2 مليار دولار (اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025)

تعمل استراتيجية رأس المال الدائم على تأمين الأصول لعقود من الزمن، مما يؤدي إلى استقرار الرسوم.

لقد غيرت الشركة بشكل أساسي لعبة السوق الخاصة من خلال التحول من الصناديق التقليدية ذات الأجل المحدد (حيث يجب إعادة رأس المال خلال 10 إلى 12 سنة) إلى أدوات رأس المال الدائم (أو دائمة الخضرة). ستغير هذه الإستراتيجية قواعد اللعبة بالتأكيد لأنها تعني بقاء الأصول تحت الإدارة إلى أجل غير مسمى، مما يولد رسومًا ثابتة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وصلت الأصول الخاضعة للإدارة لرأس المال الدائم إلى 500.6 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 15٪ على أساس سنوي. وهذا الهيكل هو المفتاح للاستقرار على المدى الطويل.

متنوعة عبر العقارات والأسهم الخاصة والائتمان وصناديق التحوط.

لا تعتمد أعمال بلاكستون على فئة أصول واحدة، مما يحميها من التقلبات في أي سوق واحدة. إذا تباطأت حركة العقارات، يمكن لمنصة الائتمان الضخمة أن تعوض النقص. إن القطاعات الأربعة الرئيسية للشركة جميعها رائدة في الصناعة، مما يوفر مزيجًا متوازنًا ومرنًا من الإيرادات. يعد هذا التنويع سببًا أساسيًا وراء موثوقية أرباحهم.

يسلط توزيع الأصول المُدارة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 الضوء على هذا التوازن:

ملاحظة: يتم حساب الأصول المُدارة للاستثمار في الأصول المتعددة على أنها باقي إجمالي الأصول المُدارة مطروحًا منها القطاعات الثلاثة الأكبر.

يجذب تاريخ العلامة التجارية والأداء القوي رأس المال المؤسسي من الدرجة الأولى.

يعد اسم بلاكستون مرادفًا للمكانة والأداء في عالم الاستثمار المؤسسي. تعد قوة العلامة التجارية هذه من نقاط القوة الرئيسية، مما يسمح للشركة بجذب رأس المال باستمرار من صناديق الثروة السيادية، ومعاشات التقاعد، والأوقاف. والنتيجة هي جمع التبرعات الضخمة، مع 225.4 مليار دولار في التدفقات الداخلة على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في الربع الثالث من عام 2025. وهذه القدرة على جمع رأس المال، حتى عندما تكون ظروف السوق صعبة، هي شهادة على ثقة المستثمرين في عوائدهم طويلة الأجل.

توفر الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) قاعدة إيرادات يمكن التنبؤ بها بالقرب من 6.0 مليار دولار.

الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) هي الرسوم الإدارية والاستشارية التي تجمعها شركة Blackstone، والتي تكون متكررة إلى حد كبير ولا تعتمد على بيع الأصول (التحقيقات). وهذا هو العنصر المستقر وعالي الجودة في أرباحهم. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في 30 سبتمبر 2025، حقق FRE نجاحًا كبيرًا 6.0 مليار دولار. إن تدفق الإيرادات الذي يمكن التنبؤ به هو ما تحبه وول ستريت، لأنه يوفر أرضية واضحة ومستقرة لتقييم الشركة، بغض النظر عن سوق مبيعات الأصول على المدى القصير.

تعمل الأموال الدائمة للشركة على تعزيز هذا الاستقرار من خلال توليد إيرادات الأداء المتعلقة بالرسوم من التقدير غير المحقق (المكاسب الورقية) التي تلبي معدل عقبة قدره 5٪، مما يعني أنها تحصل على أموال حتى لو تأخر البيع الرسمي. هذه ميزة كبيرة في بيئة الخروج البطيئة.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد بشكل كبير على الرسوم المتقلبة المتعلقة بالأداء لتحقيق إجمالي الربح.

في حين نجحت شركة بلاكستون في بناء قاعدة ضخمة من الأرباح المتكررة المرتبطة بالرسوم (FRE)، فإن جزءًا كبيرًا من إجمالي أرباح الشركة القابلة للتوزيع لا يزال يعتمد على الإيرادات المتقلبة المرتبطة بالأداء. يؤدي هذا إلى إنشاء درجة من عدم القدرة على التنبؤ بتدفق دخلك ربع السنوي، حتى مع وجود أصول قياسية تحت الإدارة (AUM) تزيد عن 1.24 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

في السياق، في الربع الثالث من عام 2025، كانت الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) قوية عند 1.5 مليار دولار أمريكي، لكن إيرادات الأداء المرتبطة بالرسوم - والتي ترتبط بأداء الاستثمار والإنجازات - نمت بنسبة 72٪ على أساس سنوي إلى 453 مليون دولار أمريكي. يعد هذا النوع من التأرجح رائعًا على الجانب العلوي، ولكنه يوضح مدى حساسية جزء من الربح لظروف السوق ومبيعات الأصول الناجحة (الإنجازات). يجب أن تكون مستعدًا تمامًا للأرباع التي يتباطأ فيها نشاط التنفيذ، مما يؤثر بشكل مباشر على الأموال النقدية التي يمكنك توزيعها.

تواجه المحفظة العقارية ضغوطا على التقييم بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

تعتبر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول بمثابة رياح معاكسة هيكلية لتقييم العقارات، كما أن المحفظة العقارية الضخمة لشركة بلاكستون ليست محصنة. تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى قمع قيم العقارات، مما يجعل من الصعب بيع الأصول بعلاوة وتحصيل رسوم الأداء. لقد رأينا مثالاً ملموسًا على ذلك في عام 2025 عندما اضطرت الشركة إلى التراجع الاستراتيجي عن قطاعات معينة.

على وجه التحديد، خرجت بلاكستون من محفظة إسكان كبار السن بقيمة 1.8 مليار دولار في عام 2025، مع تقارير تشير إلى أن قيمة البيع قد تم تقييمها بنسبة تصل إلى 70٪ أقل من تكلفة الاستحواذ في بعض الحالات، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض الإشغال. تُظهر عملية سحب الاستثمارات هذه تأثير التحولات الاقتصادية الكلية حتى على المحفظة المتنوعة. ويظل قطاع المكاتب أيضًا يمثل تحديًا كبيرًا بسبب حساسيته لتقلبات الأسعار وقضايا الإشغال. هذه بيئة صعبة بالنسبة لشركة يعتبر قطاعها العقاري ركيزة أساسية.

يمكن لهيكل الرسوم الإدارية المرتفع أن يردع بعض المستثمرين ذوي الحساسية من حيث التكلفة.

تلتزم شركة بلاكستون بشكل عام بنموذج رسوم الأسهم الخاصة التقليدية، والذي يشار إليه غالبًا باسم "2 و20" (رسوم إدارة سنوية بنسبة 2٪ و20٪ من الأرباح، أو الفوائد المحمولة). ورغم أن هذا الهيكل معيار لهذه الصناعة، فإنه يخضع للتدقيق بشكل متزايد من قبل المستثمرين المؤسسيين الكبار الذين يتأثرون بالتكلفة، مثل خطط التقاعد العامة. إنهم يتراجعون عن الرسوم المرتفعة، خاصة في فئات الأصول مثل البنية التحتية.

لقد تجاوزت الرسوم الإدارية والاستشارية للشركة في الواقع رسوم الأداء في سبع من السنوات المالية العشر الماضية، وفقًا لتحليل نوفمبر 2025. ويشير هذا إلى أن المستثمرين يدفعون علاوة كبيرة مقابل الوصول فقط، بغض النظر عن العائدات النهائية. قام بعض المنافسين بتخفيض أو إزالة معدل العائق التقليدي البالغ 8٪ (يجب أن يصل الحد الأدنى من أموال العائد قبل أن يحصل المدير على الفائدة المحملة)، لكن هيكل الرسوم في بلاكستون يظل رادعًا محتملاً للمستثمرين الذين يركزون فقط على تقليل التكاليف وتعظيم صافي العائدات.

زيادة التدقيق التنظيمي والسياسي بسبب حجمها الكبير وتأثيرها.

وباعتبارها أكبر شركة لإدارة الأصول البديلة في العالم بأكثر من 1.2 تريليون دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة، فإن الحجم الهائل لشركة بلاكستون يجذب تدقيقًا تنظيميًا وسياسيًا مكثفًا. يزيد هذا الاهتمام من تكاليف الامتثال ويمكن أن يبطئ المعاملات الإستراتيجية. من المؤكد أن البيئة التنظيمية أصبحت أكثر صرامة.

تشمل الأمثلة الحديثة من عام 2025 ما يلي:

• تدقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات: في يناير 2025، واجهت الشركة والشركات التابعة لها في مجال مستشاري الاستثمار إجراءً من هيئة الأوراق المالية والبورصة بشأن فشل حفظ السجلات، وتحديدًا استخدام الاتصالات غير المعتمدة خارج القناة من قبل الموظفين، بما في ذلك أولئك الذين في المستويات العليا.
• المعارضة السياسية: في نوفمبر 2025، اشتهرت شركة بلاكستون بتوغلها المتزايد في المرافق العامة، حيث أثارت محاولتها الاستحواذ على شركة TXNM Energy انتقادات مفادها أن نموذج الأسهم الخاصة - الغامض الذي يركز على الربح - يُفرض على الخدمات العامة الأساسية.

إن تحمل تقييم مرتفع للأسهم (علاوة على أقرانها) يجعلها عرضة لتصحيحات السوق.

يتم تداول أسهم بلاكستون باستمرار بعلاوة كبيرة مقارنة بمتوسط ​​الصناعة وأقرب أقرانها، مما يجعلها معرضة بشدة لأي تصحيح في السوق أو تباطؤ في مسار نموها. يقوم السوق بتسعير التنفيذ شبه المثالي والنمو المرتفع المستمر، مما لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، تحكي مقاييس التقييم قصة واضحة عن التوقعات العالية:

• نسبة السعر إلى الربحية: بلغت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) حوالي 44.4 مرة في أكتوبر 2025.
• متوسط الصناعة: يُقارن هذا بمتوسط سعر الربحية في أسواق رأس المال الأمريكية والذي يبلغ حوالي 25.7 مرة.
• القيمة المضافة/قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: بلغ مضاعف قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك حوالي 31.85 في الربع الثاني من عام 2025، وهو ما يتجاوز بكثير مضاعف الأسهم الخاصة العالمية البالغ 10.5x.

يشير هذا التقييم المتميز إلى أن السهم يتداول أعلى بكثير من المستوى الذي تبرره أساسياته الحالية، حيث تشير بعض النماذج إلى مبالغة في تقييم السهم بنسبة تزيد عن 193٪ بناءً على تحليل واحد للعائدات الزائدة. وأي تفويت في الأرباح أو تحول سلبي في معنويات السوق يمكن أن يؤدي إلى تصحيح حاد وغير متناسب.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل SWOT: الفرص

إمكانات نمو هائلة في قناة الثروة الخاصة (المستثمرون الأفراد)

أنت تبحث عن المصدر الكبير التالي لرأس المال طويل الأجل، وبصراحة، سوق المستثمرين الأفراد هو هذا المصدر. تعتبر شركة بلاكستون شركة رائدة هنا بالفعل، ولكن المدرج هائل. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، تجاوز إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) من قناة الثروة الخاصة 270 مليار دولاروهو ما يمثل حوالي ربع إجمالي أصولها.

الفرصة الحقيقية تكمن في معدل التخصيص المنخفض لقاعدة العملاء هذه. غالبًا ما يخصص المستثمرون المؤسسيون أكثر من 30% للأصول البديلة، لكن المستثمرين الأفراد على مستوى العالم يخصصون حاليًا حوالي 30% فقط 3% أو أقل. تلتقط بلاكستون هذا التحول، كما يتضح من التدفقات الواردة من هذه القناة في الربع الأول من عام 2025 والتي بلغت أعلى مستوى لها منذ ثلاث سنوات تقريبًا 11 مليار دولار، قفزة حوالي 40% سنة بعد سنة. هذا بالتأكيد طريق واضح لتحقيق أرباح مستدامة مرتبطة بالرسوم (FRE).

وإليك الرياضيات السريعة حول زخم الثروة الخاصة:

• تدفقات الثروات الخاصة في الربع الأول من عام 2025: 11 مليار دولار
• نمو التدفقات الداخلية على أساس سنوي (الربع الأول من عام 2025): ~40%
• إجمالي الأصول المُدارة للثروات الخاصة (الربع الأول من عام 2025): انتهى 270 مليار دولار

التوسع في قطاع الائتمان والتأمين، وهو مجال ذو طلب مرتفع ورسوم مرتفعة

لا ينمو قطاع الائتمان والتأمين فحسب؛ لقد أصبح أكبر قطاع رأسي للشركة ومحركًا أساسيًا للأرباح القابلة للتوزيع. تم الوصول إلى الأصول المُدارة لهذا القطاع 407.3 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، مما يُظهر زيادة قوية على أساس سنوي قدرها 23%. والمفتاح هنا هو طبيعة الطلب المرتفع على الائتمان الخاص، والذي يقدم عوائد جذابة للعملاء من المؤسسات، وخاصة شركات التأمين.

المساهمة المالية للقطاع هائلة. في الربع الثاني من عام 2025، شكل الائتمان والتأمين ما يقرب من نصف إجمالي الشركة 52 مليار دولار التدفقات الداخلة. والأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو ارتفاع الأرباح القابلة للتوزيع لهذا القطاع 76% سنة بعد سنة إلى 503.4 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025. تمكنت بلاكستون من السيطرة على الأمر 250 مليار دولار نيابة عن شركات التأمين، وهو الرقم الذي نما 20% عامًا بعد عام، مما يوضح مدى ثبات هذا العمل وقابليته للتطوير. إنها آلة الإيرادات المتكررة.

توفر الاستثمارات في البنية التحتية وتحول الطاقة عوائد مستقرة وطويلة الأجل

إن الحاجة العالمية إلى بنية تحتية جديدة ورأس مال انتقالي للطاقة تشكل اتجاهاً هائلاً، وبلاكستون في وضع مثالي للاستفادة منه. أغلقت الشركة صندوق Blackstone Energy Transition Partners IV عند الحد الأقصى البالغ 5.6 مليار دولار في فبراير 2025، مما يدل على رغبة المستثمرين القوية في هذا التركيز. الشركة لديها طموح معلن لاستثمار ما يقدر 100 مليار دولار في مشاريع حلول تحول الطاقة وتغير المناخ خلال العقد المقبل.

كانت إدارة البنية التحتية AUM هائلة 36% سنة بعد سنة إلى 60 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025. وتقوم الشركة بنشر رأس المال هذا بنشاط في مجالات مثل البنية التحتية الرقمية، وهو أمر بالغ الأهمية لثورة الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، في نوفمبر 2025، أعلنت شركة بلاكستون عن 1.2 مليار دولار الاستثمار لبناء محطة Wolf Summit Energy لتوليد الطاقة بالغاز الطبيعي بقدرة 600 ميجاوات في ولاية فرجينيا الغربية، والمصممة خصيصًا لدعم احتياجات الطاقة المتزايدة لمراكز البيانات. وهي أصول طويلة الأجل ومحمية من التضخم. هذا رهان ذكي.

نشر كمية كبيرة من المسحوق الجاف (رأس المال غير المستثمر) في الأصول المتعثرة

في سوق متقلبة، يعتبر النقد هو الملك، وتمتلك شركة بلاكستون أموالاً ضخمة. أبلغت الشركة عن إجمالي مسحوق جاف (رأس مال غير مستثمر) مذهل 181.2 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. يعد رأس المال هذا ميزة تنافسية رئيسية، مما يسمح للشركة بلعب دور الهجوم والاستيلاء على الأصول المتعثرة أو الاستفادة من اضطرابات السوق عندما يكافح المنافسون لجمع الأموال.

الشركة لا تجلس على هذه الأموال. انها انتشرت 36.4 مليار دولار في رأس المال خلال الربع الأول من عام 2025 وحده، مع التركيز على القطاعات ذات الرياح المواتية طويلة المدى مثل البنية التحتية الرقمية، وعلوم الحياة، والائتمان الخاص. يعد هذا المسحوق الجاف مصدرًا واضحًا للرسوم المستقبلية وإيرادات الأداء. فيما يلي تفاصيل إجمالي المسحوق الجاف حسب القطاع اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025:

ملحوظة: يتم تخصيص المسحوق الجاف لجميع القطاعات، مع رقم محدد محدد للائتمان والتأمين يبلغ 47.5 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025.

التوسع العالمي في الأسواق المحرومة، وخاصة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ

تعد منطقة آسيا والمحيط الهادئ محركًا هائلاً للنمو، وتعمل شركة بلاكستون على مضاعفة جهودها. وقد وصل بالفعل صندوق الاستحواذ الثالث للشركة الذي يركز على آسيا 10 مليارات دولار الهدف بحلول أكتوبر 2025 ومن المتوقع أن يصل إلى الحد الأقصى البالغ 12.9 مليار دولار. لقد أثاروا بالفعل 8 مليارات دولار للصندوق بحلول يوليو 2025، مما يظهر زخمًا قويًا. يعد هذا تصويتًا كبيرًا على ثقة المستثمرين، حيث قام ما يقرب من 90٪ من الشركاء المحدودين السابقين بإعادة الالتزام وزيادة مخصصاتهم بمعدل 30٪.

والاستراتيجية ذكية: التركيز على الأسواق الأساسية مثل الهند واليابان مع التوسع في قنوات الثروة الخاصة الجديدة في بلدان مثل كوريا والهند، حيث من المرجح أن يكون التخصيص للأسواق الخاصة أقرب إلى 1%. لا يقتصر هذا التوسع الإقليمي على مجرد الأسهم الخاصة؛ إنه نشر كامل للنظام الأساسي لالتقاط تكوين الثروة على المدى الطويل عبر اقتصاد منطقة آسيا والمحيط الهادئ بأكمله.

شركة بلاكستون (BX) - تحليل SWOT: التهديدات

تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة إلى انخفاض تقييمات الأصول وتباطؤ عمليات الخروج من الصفقات.

أنت وكل صانع قرار مالي آخر تواجه واقع بيئة أسعار فائدة أعلى لفترة أطول، وشركة Blackstone Inc. ليست محصنة. ويتمثل التأثير الأساسي في تباطؤ عمليات تحقيق الأصول (الخروج من الصفقات)، وهو أمر بالغ الأهمية لتوليد رسوم الأداء وإعادة رأس المال إلى الشركاء المحدودين (LPs). فعندما تكون تكلفة الدين مرتفعة، لا يتمكن المشترون من دفع التقييمات المرتفعة التي ترغب شركات الأسهم الخاصة، بما في ذلك بلاكستون، في تحقيقها، لذا يحتفظون بالأصول لفترة أطول. حتى مع تحقيق 105.3 مليار دولار أمريكي على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في الربع الثالث من عام 2025، تظل الوتيرة مصدر قلق بالنسبة للمحفظة الضخمة.

ويتجلى هذا الضغط بشكل واضح في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل العقارات التجارية. كان على بلاكستون أن تقوم بعمليات خروج عملية، مثل تصفية 1.8 مليار دولار من أصول الإسكان الفاخرة في عام 2025 بسبب ارتفاع الأسعار وانخفاض الإشغال. هناك خطر ملموس آخر في ذراع الإقراض للشركة، Blackstone Mortgage Trust (BXMT)، الذي واجه مخاوف بشأن القروض المتعثرة، مما يؤثر بشكل مباشر على تقييمات الأصول واستدامة توزيعات الأرباح.

زيادة المنافسة من الصناديق الضخمة وصناديق الثروة السيادية على الصفقات.

أصبحت مساحة إدارة الأصول البديلة مزدحمة، وليس فقط مع المنافسين التقليديين. بلاكستون، على الرغم من حجمها، تتنافس باستمرار مع الصناديق الضخمة الأخرى وصناديق الثروة السيادية المتزايدة العدوانية للحصول على أفضل الصفقات. تؤدي هذه المنافسة إلى ارتفاع أسعار الدخول، مما يضغط على العوائد المستقبلية، خاصة في المجالات ذات الإقناع العالي مثل البنية التحتية ومراكز البيانات. إن قدرة الشركة على نشر 177 مليار دولار من المسحوق الجاف (رأس المال غير المسمى) بكفاءة تواجه تحديًا من خلال هذه العطاءات المكثفة.

إن المنافسة شرسة على مستوى العالم، مما يفرض تحالفات وهياكل جديدة. على سبيل المثال، فإن إطلاق منصة استثمارية جديدة في عام 2025 تتضمن قسم HPS التابع لأحد المنافسين الرئيسيين وشركة Lunate في أبوظبي، يؤكد كيفية تجميع رأس المال لتحدي أكبر اللاعبين. وفي حين تتمتع شركة بلاكستون بميزة قوية لعلامتها التجارية في قناة الثروة الخاصة، فإن السوق المؤسسية عبارة عن لعبة محصلتها صفر حيث تتنافس الآلاف من الشركات الأخرى من أجل نفس المجموعة المحدودة من الأصول الجذابة.

التغييرات التنظيمية، مثل الضرائب على الفوائد، يمكن أن تقلل من الربحية.

ويتمثل أحد المخاطر الكبيرة في الأمد القريب في الإصلاح المحتمل للضرائب على الفوائد المحمولة في الولايات المتحدة، وهو ما من شأنه أن يقلل بشكل مباشر من ربحية شركاء الشركة بعد خصم الضرائب، وربما يقلل من جاذبية نموذج الأعمال. تخضع الفوائد المحمولة - حصة أرباح الصندوق التي يتلقاها الشركاء العامون - للضريبة حاليًا بمعدل أرباح رأسمالية تفضيلية طويلة الأجل (حوالي 20٪) إذا تم الاحتفاظ بالأصل لأكثر من ثلاث سنوات، بدلاً من معدل ضريبة الدخل العادي الأعلى (حتى 37٪).

وفي عام 2025، تهدف المقترحات المقدمة من كلا الحزبين، بما في ذلك الدفعة المقدمة من إدارة ترامب ومشاريع القوانين الجديدة من الديمقراطيين، إلى إلغاء المعاملة الضريبية التفضيلية بشكل كامل. إذا تم سنه، فإن هذا التغيير سيكون بمثابة رياح معاكسة مباشرة للأرباح المرتبطة بالأداء. عليك أيضًا أن تفكر في التغييرات الدولية؛ على سبيل المثال، قامت المملكة المتحدة بزيادة معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية على الفوائد المحمولة إلى 32% للسنة الضريبية 2025/2026، مما يشير إلى اتجاه عالمي. وإليك نظرة على التأثير المحتمل:

يؤثر عدم الاستقرار الجيوسياسي على أسواق العقارات والأسهم الخاصة العالمية.

إن البصمة العالمية لشركة بلاكستون، رغم قوتها، تعرضها أيضًا لمخاطر جيوسياسية يمكن أن تحول الاستثمار الاستراتيجي بسرعة إلى عبء. من المؤكد أن معنويات المستهلكين والشركات، التي تدفع الطلب على الأصول الحقيقية، تتفاعل بشكل واضح مع التوترات التجارية والصراعات الجيوسياسية، وخاصة في الشرق الأوسط.

على سبيل المثال، فإن المحور الاستراتيجي للشركة في المناطق ذات النمو المرتفع مثل الهند (على سبيل المثال، حصة في البنك الفيدرالي) ومشروع مركز البيانات الذي تبلغ قيمته 3 مليارات دولار في المملكة العربية السعودية، على الرغم من أنه واعد، إلا أنه يضع رأس المال في مناطق ذات تقلبات سياسية وتنظيمية متأصلة. وأي تصعيد للتعريفات التجارية أو صراع عسكري يمكن أن يؤدي إلى إعادة تسعير سريعة للأصول العالمية، مما يفرض تخفيضات كبيرة على محافظ الشركة العقارية والأسهم الخاصة، حتى لو ظلت أساسيات الشركة الأساسية ثابتة. وهذا خطر لا يمكن التحوط منه بالكامل.

استرداد المستثمرين إذا كان أداء الصناديق الرئيسية ضعيفًا في بيئة ركود.

نجحت الشركة في توسيع نطاق أدواتها الرأسمالية الدائمة، مثل Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) وBlackstone Private Credit Fund (BCRED)، اللذين يديران الآن مئات المليارات من الدولارات. والتهديد هنا هو أن بيئة الركود الشديد يمكن أن تسبب تراجعا مستمرا في قيم الأصول، مما يؤدي إلى ذعر المستثمرين وطلبات الاسترداد. على الرغم من أن الشركة تمكنت من إدارة هذه المخاطر بشكل جيد حتى الآن، إلا أن التدفقات الواردة LTM في الربع الثالث من عام 2025 كانت قوية بقيمة 225.4 مليار دولار، إلا أن الأداء الضعيف الكبير والمطول سيختبر مرونة هذه الصناديق.

إحدى مناطق الضعف المحددة هي منصة Core + العقارية، حيث شهدت محفظة مكاتب علوم الحياة بالفعل انخفاضات متواضعة بسبب العرض الجديد وحذر المستأجر. وإذا تسارعت هذه الانخفاضات، فقد يتم اختبار بوابات الاسترداد (حدود السيولة) على صناديق مثل بريت مرة أخرى، مما قد يلحق الضرر بسمعة الشركة في توفير عوائد سوقية مستقرة وغير عامة. هذا هو الاختبار النهائي للنموذج "الدائم".

• مراقبة أداء Core+ Real Estate لمزيد من الانخفاضات.
• تتبع طلبات الاسترداد الشهرية مقابل الحدود ربع السنوية.