Coeur Mining, Inc. (CDE): تحليل القوى الخمس [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح للخندق التنافسي لشركة Coeur Mining, Inc.‎ (CDE)، خاصة الآن بعد أن نشروا نتائج قوية لعام 2025، مثل توقع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) خلال عام 2025. 1 مليار دولار على خلفية ضرب الذهب $3,148 أونصة. بصراحة، حتى مع هذه الأعداد الكبيرة، فإن قطاع التعدين يعد منطقة صعبة، لذلك قمت بتحديد القوى الأساسية الخمس - بدءًا من نفوذ الموردين إلى تهديد الوافدين الجدد - لأوضح لك بالضبط أين تقع نقاط الضغط بالنسبة لـ CDE الآن. هذه ليست مجرد نظرية. سنرى كيف انخفاض CAS الذهب $1,215 تتكدس الأونصة في مواجهة المنافسة الشديدة وما يعنيه بالنسبة لأطروحة الاستثمار الخاصة بك أدناه.

Coeur Mining, Inc. (CDE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين الخاص بشركة Coeur Mining, Inc. اعتبارًا من أواخر عام 2025. تعد القوة التي يتمتع بها أولئك الذين يزودونك بالمدخلات الضرورية بمثابة رافعة رئيسية في هيكل التكلفة الخاص بك، وهي بالتأكيد ليست موحدة في جميع المجالات.

تكاليف المدخلات مثل الطاقة والعمالة متغيرة للغاية وإقليمية. ونحن نرى هذا ينعكس في الإنفاق التشغيلي. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية المستدامة والتطويرية $\mathbf{\$50}$ مليون دولار، وتشكل تكاليف الاستدامة $\mathbf{77\%}$ ($\mathbf{\$38}$ مليون) من إجمالي هذا الاستثمار. بحلول الربع الثاني، ارتفع إجمالي النفقات الرأسمالية إلى $\mathbf{\$61}$ مليون دولار، مع الحفاظ على رأس المال الرأسمالي عند $\mathbf{\$48}$ مليون ($\mathbf{79\%}$). ويعد هذا الإنفاق انعكاسًا مباشرًا للحاجة إلى صيانة وتطوير المناجم الخمسة في أمريكا الشمالية، حيث تشكل العمالة والطاقة عنصرين مهمين في قاعدة التدفق النقدي التشغيلي.

يتمتع موردو معدات التعدين والتكنولوجيا المتخصصة بقوة معتدلة. هذا هو المكان الذي يأتي فيه تخطيط رأس المال الخاص بك. وبالنظر إلى تفاصيل استثمار رأس المال خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، يُظهر الانقسام بين رأس المال المستدام ورأس المال التطويري الحاجة المستمرة إلى عمليات شراء كبيرة ومتخصصة:

• الحفاظ على رأس المال الرأسمالي في الربع الأول من عام 2025: $\mathbf{\$38}مليون دولار
• الحفاظ على رأس المال الرأسمالي في الربع الثاني من عام 2025: $\mathbf{\$48}مليون دولار
• الحفاظ على رأس المال الرأسمالي في الربع الثالث من عام 2025: $\mathbf{\$34}مليون دولار

تمثل هذه الأرقام النفقات اللازمة للحفاظ على الأصول المادية، والتي غالبًا ما تتضمن معدات خاصة أو معدات متخصصة حيث يمكن الشعور بنفوذ المورد.

يحد قانون الموردين الصارم الخاص بشركة Coeur Mining من التجمع، مما يزيد من نفوذ الموردين. إن اشتراط التزام الموردين بمدونة قواعد سلوك وأخلاقيات العمل الخاصة بالموردين، إلى جانب السياسات المتعلقة بالبيئة والصحة والسلامة والمسؤولية الاجتماعية، يؤدي بطبيعة الحال إلى تصفية الشركاء المتاحين. هذا التركيز على الامتثال، والذي تتوقعه Coeur Mining حتى عندما تكون القوانين المحلية أقل تقييدًا، يعني أن عددًا أقل من الموردين يمكنهم تلبية المعايير الكاملة، مما قد يمنح المؤهلين مساحة أكبر للتفاوض.

توجد تكاليف تحويل عالية للإمدادات التشغيلية الأساسية في خمسة مناجم في أمريكا الشمالية. إن الابتعاد عن مورد راسخ ومدقق للمواد الاستهلاكية أو الخدمات المهمة في عمليات مثل كنسينغتون في ألاسكا أو روتشستر في نيفادا ينطوي على مخاطر تشغيلية كبيرة ووقت لإعادة التأهيل. هذا الجمود يحبس العلاقات، حتى لو لم يكن السعر تنافسيًا تمامًا.

ويمكن لديناميكيات العملة المواتية، مثل البيزو المكسيكي، أن تخفف من بعض ضغوط تكاليف المدخلات. نظرًا لأن ما يقرب من $\mathbf{45\%}$ من إيرادات شركة Coeur Mining, Inc. تأتي من عملياتها المكسيكية (لاس تشيسباس وبالماريجو) اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، فإن قوة الدولار الأمريكي مقابل البيزو المكسيكي تؤثر بشكل مباشر على تكلفة النفقات المحلية المقومة بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، كان لدى Coeur تدفقات خارجية لمرة واحدة بقيمة $\mathbf{\$50}$ مليون دولار تتعلق بالضرائب والإتاوات المكسيكية. كان سعر الصرف في أواخر نوفمبر 2025 يحوم حول $\prox \mathbf{18.3356}$ بيزو مكسيكي لكل دولار أمريكي، والذي، مقارنةً بمتوسط ​​$\approx \mathbf{0.0518}$ دولار أمريكي لكل بيزو مكسيكي الذي شوهد في وقت سابق من عام 2025، يُظهر القوة النسبية للدولار الأمريكي مما يساعد على تعويض مدخلات التكلفة بالدولار الأمريكي عند ترجمتها مرة أخرى إلى نفقات العملة المحلية.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض نقاط البيانات التشغيلية والمالية ذات الصلة اعتبارًا من عام 2025 والتي تحدد ديناميكيات الموردين هذه:

وتعتمد القدرة التفاوضية للموردين على هذه التكاليف والضرورة التشغيلية لسلعهم أو خدماتهم. الشؤون المالية: قم بمراجعة أفضل 10 عقود للموردين من حيث قيمة الإنفاق لتقييم مخاطر التجديد بحلول 15 ديسمبر.

Coeur Mining, Inc. (CDE) – القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تقوم بتحليل القوة التي يتمتع بها العملاء في شركة Coeur Mining, Inc.، وفي مجال المعادن الثمينة، تتشكل هذه القوة من خلال طبيعة المنتج ذاتها. يعد الذهب والفضة من السلع العالمية ذات الأسعار الشفافة، مما يعني أن المشترين لديهم معلومات شبه مثالية عن القيمة. وتحد هذه الشفافية بطبيعتها من قدرة المنتج على الحصول على علاوة خارج السعر الفوري السائد. تعكس الأسعار المحققة التي حققتها Coeur Mining في الربع الثالث من عام 2025 هذا الواقع، على الرغم من أن الطلب القوي سمح بتسعير مناسب: بلغ متوسط السعر المحقق للذهب $3,148 للأوقية، وبالنسبة للفضة، كان $38.93 للأونصة.

تكاليف التحويل بالنسبة للعملاء منخفضة، وهو عامل مهم لتمكينهم. عندما يحتاج بيت تجارة السبائك أو مصفاة إلى الحصول على معدن مادي، فإنها لا تكون مقيدة بمورد محدد مثل شركة Coeur Mining, Inc. لأن المنتج نفسه قابل للاستبدال. إن المعدن الذي تبيعه شركة Coeur Mining، بمجرد تحسينه وفقًا للمواصفات القياسية، يكون قابلاً للتبديل مع المعدن الذي ينتجه أي منتج رئيسي آخر. في حين ذكرت شركة Coeur Mining, Inc. في الإيداعات السابقة أن خسارة أي عميل واحد لن يكون لها تأثير سلبي مادي بسبب سيولة السوق، فإن هذه السيولة نفسها تسمح للمشترين بتحويل الطلبات بسهولة إلى المنافسين إذا كانت شروط Coeur Mining أو التسليم غير مواتية. بصراحة، في هذا السوق، المنتج هو السعر.

تبيع شركة Coeur Mining, Inc.‎ إلى قاعدة مجزأة من البنوك متعددة الجنسيات وبيوت تجارة السبائك ومصافي التكرير في جميع أنحاء العالم. وتعني هذه المجموعة الواسعة من العملاء أنه من غير المحتمل أن يمتلك مشتري واحد حجمًا كافيًا لإملاء الشروط من جانب واحد، لكن قوة السوق الجماعية كبيرة. للحصول على سياق حول مصدر الإيرادات، شكلت عمليات شركة Coeur Mining, Inc. في الولايات المتحدة حوالي 55% من إجمالي إيرادات الشركة في الربع الثاني من عام 2025. وتتوزع مبيعات الشركة عبر هذه الكيانات المالية والتكريرية العالمية، بدلاً من أن تتركز مع عدد قليل من المستهلكين الصناعيين الكبار.

تمايز المنتجات منخفض لأن نقاء الذهب والفضة موحد، ويخضع إلى حد كبير للمعايير القياسية لجمعية سوق السبائك في لندن (LBMA) للسبائك القابلة للتداول. تنتج شركة Coeur Mining, Inc. السبائك المكررة والمركزات؛ يجب أن تلبي السبائك متطلبات النقاء الصارمة هذه، مما لا يترك مجالًا كبيرًا للميزة التنافسية القائمة على المنتج والتي من شأنها أن تقلل من قوة المشتري. ويأتي التمايز الأساسي من الموثوقية التشغيلية وهيكل التكلفة، وليس المعدن المادي نفسه.

تُظهر الأسعار المحققة القوية في الربع الثالث من عام 2025 ارتفاع الطلب في السوق، مما يحول الرصيد مؤقتًا بعيدًا عن المشتري ونحو البائع، شركة Coeur Mining, Inc.. الأسعار المحققة المرتفعة، إلى جانب الإيرادات الفصلية القياسية البالغة 555 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، تشير إلى أن شهية السوق كانت قوية بما يكفي لاستيعاب العرض عند مستويات متميزة. تعتبر بيئة الطلب المرتفع هذه أقوى قوة مضادة لقدرة العملاء على المساومة.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق التشغيلي للربع الثالث من عام 2025 والذي يؤثر على هذه الديناميكية:

لتلخيص العناصر الأساسية التي تؤثر على قوة العملاء لشركة Coeur Mining, Inc.:

• الذهب والفضة سلعتان عالميتان وشفافتان.
• تكاليف التحويل للمشترين منخفضة وظيفيًا.
• تمايز المنتجات هو الحد الأدنى بسبب معايير LBMA.
• تتم المبيعات إلى قاعدة عالمية مجزأة من البنوك/المصافي.
• تشير الأسعار المحققة المرتفعة في الربع الثالث من عام 2025 إلى وجود طلب أساسي قوي.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Coeur Mining, Inc. (CDE) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Coeur Mining, Inc. (CDE) في أواخر عام 2025، وبصراحة، إنه حي صعب. الصناعة ليست مجرد مجموعة من اللاعبين الصغار؛ إنه مزيج من العمالقة والمشغلين المركزين. لديك منتجون ضخمون ومتنوعون مثل شركة Newmont Corporation، التي أبلغت عن إنتاج ذهب قدره 5.47 مليون أوقية في العام الماضي، وتتنافس جنبًا إلى جنب مع عمال المناجم الأصغر حجمًا والمركّزين مثل First Majestic Silver.

التنافس شديد بالتأكيد هنا. لماذا؟ لأن المنتج الأساسي – الذهب والفضة – متجانس إلى حد كبير؛ يتم تداولها جميعًا بنفس السعر العالمي. لذا، فإن المعركة تتعلق حقًا بالتكلفة والحجم. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكاليف التحويل بالنسبة للمنتج ليست منخفضة؛ فهي مرتفعة بسبب تكاليف إغلاق المناجم. إذا أصبح المنجم غير اقتصادي، فإن حاجز الخروج يكون شديد الانحدار. تختلف تقديرات الاستصلاح كثيرًا، لكن بعض التحليلات الصناعية تشير إلى أن التقليل من تكاليف الإغلاق بمقدار 4 إلى 10 مرات هو أمر شائع. ولتوضيح حجم هذه المسؤولية، قُدِّر حجم السوق العالمية لإغلاق المناجم وترميمها بمبلغ 600.0 مليون دولار أمريكي في عام 2024. ويعد هذا بمثابة مرساة مالية كبيرة عند اتخاذ قرار بالخروج من المسرحية.

من الواضح أن شركة Coeur Mining, Inc. تسعى جاهدة لمواكبة التقدم، خاصة فيما يتعلق بأصولها الرئيسية. يعد التوسع التشغيلي للشركة، خاصة في عملية روتشستر، بمثابة خطوة مباشرة للاستيلاء على المزيد من حصة السوق. تسير روتشستر على الطريق الصحيح لتحقيق معدلات تكسير وتنسيب تتراوح بين 7 و8 مليون طن لكل ربع خلال النصف الثاني من عام 2025، مع توقع أن تصل الإنتاجية الكاملة إلى حوالي 32 مليون طن سنويًا. ويدعم هذا النمو التوقعات المالية القوية، حيث تتوقع شركة Coeur Mining, Inc. أن تتجاوز الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام 2025 بأكمله 800 مليون دولار. ومع ذلك، عليك أن تراقب القادة الراسخين؛ قامت شركة Agnico Eagle Mines بتسليم 3.44 مليون أوقية من الذهب في عام 2025، وأنتجت شركة Barrick Gold Corporation 3.03 مليون أوقية في نفس الفترة.

يمكننا رسم النطاق التنافسي هنا:

تتشكل شدة التنافس من خلال العديد من العناصر الهيكلية في مجال المعادن الثمينة:

• تشمل الصناعة منتجين كبارًا ومتنوعين وعمال مناجم مركزين مثل First Majestic Silver.
• المنتج المتجانس يعني أن المنافسة تتمحور حول هيكل التكلفة.
• المنافسون مثل Hecla Mining و Pan American Silver هم أيضًا لاعبين رئيسيين.
• حواجز خروج عالية بسبب التزامات إغلاق المناجم واستصلاحها بشكل كبير.
• يؤدي توسع شركة Coeur Mining, Inc. في مدينة روتشستر إلى النضال من أجل الحصول على حصة في السوق.
• أهداف مدينة روتشستر: 7 - 8 مليون طن لكل ربع في النصف الثاني من عام 2025.

شركة Coeur Mining, Inc. (CDE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى مشهد البدائل التي تواجهها شركة Coeur Mining, Inc.، وبصراحة، إنها مزيج ديناميكي من المنتجات المالية والسلع المادية المتنافسة. لا يتعلق التهديد بالبدائل بمبادلة مباشرة للمنتجات، حيث أن الذهب والفضة لهما أدوار فريدة، ولكن يتعلق بمكان تدفقات رأس مال المستثمرين.

البدائل الأساسية لإنتاج شركة Coeur Mining, Inc. هي معادن ثمينة أخرى مثل البلاتين والبلاديوم، أو الأصول المالية مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتبع المعادن. توفر هذه الأدوات المالية تعرضًا سهلاً وسائلاً دون المخاطر التشغيلية لامتلاك أسهم التعدين. اعتبارًا من يوليو 2025، يُظهر أداء هذه الأدوات الاستثمارية البديلة اهتمامًا قويًا بالقطاع بشكل عام:

إن معنويات السوق الأوسع تجاه فئة الأصول لها دلالة أيضًا؛ مؤشر FTSE Global لجميع المعادن الثمينة & ارتفع مؤشر التعدين 86% منذ بداية العام حتى تاريخه اعتبارًا من أغسطس 2025، وهو ما يتجاوز بكثير معايير الأسهم العامة. ومع ذلك فإن الدور الذي يلعبه الذهب كمخزن للقيمة ووسيلة للتحوط ضد التضخم يظل فريداً من نوعه بلا شك. حققت شركة Coeur Mining, Inc. متوسط سعر قدره 3,148 دولارًا للأونصة للذهب في الربع الثالث من عام 2025، بعد ذروة السوق البالغة 3500 دولار للأونصة في أبريل 2025، مما يؤكد هذه القيمة الجوهرية المتصورة.

يتزايد الطلب الصناعي على الفضة، ولكن خطر الاستبدال موجود في الإلكترونيات. لقد تحولت الفضة بشكل أساسي من كونها معدنًا نقديًا في المقام الأول إلى سلعة صناعية أساسية. تمثل التطبيقات الصناعية الآن تقريبًا نصف من إجمالي استهلاك الفضة، وهو تغيير هيكلي يخلق طلبًا غير مرن. على سبيل المثال، استهلك قطاع الإلكترونيات والكهرباء (باستثناء الطاقة الشمسية). 254 مليون أوقية في عام 2024. في حين أن موصليتها الكهربائية التي لا مثيل لها تجعلها لا يمكن الاستغناء عنها في مجال الإلكترونيات الدقيقة والتقنيات الخضراء، فإن بيئة الأسعار المرتفعة، مع ضرب الفضة 52 دولارًا للأوقية في الآونة الأخيرة، يضغط على الصناعات للبحث عن الكفاءة أو البدائل حيثما أمكن ذلك.

ارتفاع النفقات الرأسمالية 49 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 تعتبر شركة Coeur Mining, Inc. تكلفة غارقة، مما يعزز التركيز على المعادن الحالية. هذا الاستثمار الذي شمل تقريبا 34 مليون دولار في الحفاظ على رأس المال وتطويره، تلتزم بالأصول القائمة مثل توسع روتشستر وتكامل لاس تشيباس، بدلاً من التنويع إلى تدفقات سلعية جديدة تمامًا من شأنها أن تتنافس مع البدائل. أنتجت شركة Coeur Mining, Inc 111.364 أوقية من الذهب و 4.8 مليون أوقية من الفضة في نفس الربع، مما يدل على التزام تشغيلي واضح بمحفظتها الحالية.

إن الطلب على منتجات شركة Coeur Mining, Inc. مدفوع بشكل أساسي بالاقتصاد الكلي، وليس ابتكار المنتجات. ويسعى المستثمرون إلى الحصول على هذه المعادن كوسيلة للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة وعدم اليقين الجيوسياسي، وهي قوى خارجية خارجة عن سيطرة الشركة. ترى هذا ينعكس في الأداء القوي لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب والفضة، والتي تتتبع ببساطة المعنويات الاقتصادية الواسعة.

• كان سعر الفضة المحقق CDE Q3 2025 هو 38.93 دولارًا للأوقية.
• CDE 2025 نقطة المنتصف التوجيهية لإنتاج الفضة لعام كامل تقريبًا 18.475 مليون أوقية.
• استهلاك الطاقة الشمسية الكهروضوئية 17% الطلب العالمي على الفضة في عام 2024
• وتتوقع CDE أن يتجاوز رصيدها النقدي 500 مليون دولار في نهاية عام 2025.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Coeur Mining, Inc. (CDE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي يواجهها اللاعب الجديد أثناء محاولته اقتحام مجال المعادن الثمينة والتنافس مع شركة Coeur Mining, Inc. بصراحة، لقد أصبحت المجموعة ضدهم منذ القفزة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحجم الهائل للاستثمار المطلوب.

متطلبات رأس المال العالية

إن بدء عملية تعدين الذهب على نطاق تجاري في الولايات المتحدة ليس مشروعًا صغيرًا؛ إنه عرض استثماري بمليارات الدولارات. يجب على الوافدين الجدد تأمين رأس مال ضخم مقدمًا فقط لفتح الأبواب. ونحن نرى ذلك بوضوح عند النظر إلى تكاليف بدء التشغيل المقدرة لمشروع واسع النطاق في الولايات المتحدة الأمريكية، والتي تتراوح عادة من 500 مليون دولار إلى أكثر من 2 مليار دولار. هذا ليس فقط للحفر. وهو يغطي حيازة الأراضي، والترخيص، وبناء مصنع المعالجة نفسه.

فيما يلي تحليل رياضي سريع لما يواجهه الوافد الجديد مقارنة بالبنية التحتية القائمة التي تديرها شركة Coeur Mining, Inc. خمسة العمليات المملوكة بالكامل:

العقبات التنظيمية والسماح بالتعقيد

وبعيداً عن النفقات النقدية الأولية، يشكل الوقت الضائع في أمريكا الشمالية رادعاً هائلاً. إن العقبات التنظيمية وعمليات التصريح طويلة ومعقدة، خاصة في الولايات المتحدة مقارنة بالدول المتقدمة الأخرى. إذا استغرق الإعداد وقتًا طويلاً، فمن المؤكد أن اقتصاديات المشروع ستعاني. بالنسبة لمشروع جديد في الولايات المتحدة، قد يستغرق تأمين تصاريح التعدين اللازمة من 7 إلى 10 سنوات. ولوضع ذلك في الاعتبار، في الولايات القضائية مثل كندا وأستراليا، التي لديها قواعد بيئية صارمة مماثلة، فإن متوسط فترة السماح هو فقط سنتين إلى ثلاث سنوات. وهذه التأخيرات المطولة مكلفة؛ تشير تقديرات الصناعة إلى أن أكثر من الثلث من الممكن أن تتآكل قيمة مشروع التعدين النموذجي خلال هذه الجداول الزمنية البيروقراطية.

وينطوي التعقيد على التنقل بين وكالات متعددة ومدخلات أصحاب المصلحة، الأمر الذي يمكن أن يفرض تغييرات في التصميم وإعادة التقييم. ويجب على الوافدين الجدد إدارة حالة عدم اليقين هذه، والتي يمكن أن تخفض القيمة المتوقعة للمنجم إلى النصف قبل أن يبدأ الإنتاج.

• الجدول الزمني للسماح للولايات المتحدة: من 7 إلى 10 سنوات.
• كندا/أستراليا الجدول الزمني: 2 إلى 3 سنوات.
• تآكل القيمة بسبب التأخير: انتهى الثلث.
• مخاطر التقاضي: توصف بأنها "غير مؤكدة على نحو غير عادي" في الولايات المتحدة.

السيطرة على الأصول الرئيسية ومقياس الإنجاز

تتحكم الشركات القائمة مثل Coeur Mining, Inc. في أفضل الاحتياطيات المؤكدة التي تغلبت بالفعل على عقبات الاستكشاف والجدوى الأولية. تعمل شركة Coeur Mining, Inc. بالفعل على نطاق واسع، كما يتضح من إنتاجها في الربع الثالث من عام 2025 من 111,364 أوقية من الذهب و 5.0 مليون أوقية من الفضة المباعة. تسمح هذه البصمة التشغيلية لشركة Coeur Mining, Inc.‎ بتوزيع تكاليفها الثابتة عبر قاعدة إنتاج أكبر.

ويواجه الداخلون الجدد الوقت والتكلفة الكبيرين اللازمين لتحقيق نطاق مماثل، والأهم من ذلك، لمطابقة هياكل التكلفة التنافسية القائمة بالفعل. على سبيل المثال، حققت شركة Coeur Mining, Inc. تكلفة تشغيل نقدية معدلة (CAS) تنطبق على مبيعات الذهب في الربع الثالث من عام 2025 بقيمة $1,215 للأونصة. إن أي عملية جديدة، مثقلة بتكاليف رأس المال الأولية والوقت الذي يسمح بذلك، سوف تكافح من أجل العمل على أساس تكلفة منخفض لسنوات، إن لم يكن لعقد من الزمن.

الوصول إلى الشبكات العالمية

وأخيرا، هناك عائق كبير يتمثل في القدرة على الوصول إلى شبكات التكرير والمبيعات العالمية. يتطلب نقل ملايين الأوقيات من الفضة والذهب المكرر علاقات موثوقة موجودة مسبقًا مع المصاهر والمشترين، الأمر الذي يستغرق سنوات لزراعته وتأمين شروط مواتية داخله. هذا التكامل النهائي ليس شيئًا يمكن للشركات الناشئة تكراره بسهولة بين عشية وضحاها.