Cigna Corporation (CI): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

تتوقع شركة Cigna Corporation (CI) أن يكون عام 2025 ضخمًا، مع اقتراب الإيرادات 200 مليار دولار والأرباح المعدلة للسهم الواحد (EPS) المقدرة بحوالي $31.50، ولكن هذا الأداء المثير للإعجاب مبني على حبل مشدود. تعد منصة الخدمات الصحية المهيمنة الخاصة بهم Evernorth بمثابة قوة هائلة، ومع ذلك فإن الجزء ذاته - عمليات مدير فوائد الصيدلة (PBM) - هو الذي يواجه التدقيق التنظيمي الفيدرالي الأكثر كثافة في الوقت الحالي. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية ورسم خريطة للمخاطر على المدى القريب لاتخاذ إجراءات واضحة، لذلك دعونا نقسم تحليل SWOT الكامل لمعرفة ما إذا كانت Cigna قادرة على اجتياز هذه العاصفة التنظيمية بشكل واضح.

شركة Cigna (CI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

Evernorth هي منصة خدمات صحية مهيمنة وعالية النمو.

أكبر قوة تمتلكها شركة Cigna الآن هي Evernorth Health Services، وهي ذراعها للخدمات الصحية غير التأمينية. هذا العمل هو قوة، وهو ما يمثل أكثر من ذلك 60% من أرباح مؤسسة الشركة والعمل كتحوط استراتيجي ضد التقلبات في أعمال الخطة الصحية التقليدية. إنها لاعب مهيمن في السوق، وتنمو بسرعة.

في الربع الثالث من عام 2025 وحده، ارتفعت إيرادات Evernorth المعدلة إلى 60.39 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 15٪ على أساس سنوي. هذا النمو مدفوع بمكوناته الأساسية، بما في ذلك خدمات إدارة فوائد الصيدلة (PBM)، التي ترتكز على Express Scripts، وعمليات الصيدلة المتخصصة. بصراحة، Evernorth هو المحرك لقيمة Cigna على المدى الطويل.

• إن توقعات الأرباح المعدلة قبل الضريبة لعام 2025 من Evernorth هي على الأقل 7.2 مليار دولار.
• نمت إيرادات الخدمات المتخصصة والرعاية بنسبة 10٪ في الربع الثالث من عام 2025 إلى 26.3 مليار دولار.
• القسم معزول عن التكاليف الطبية المتزايدة التي تؤثر على الخطط المدعومة من الحكومة.

توقعات مالية قوية لعام 2025، حيث تتوقع إيرادات تقترب من 200 مليار دولار.

يجب أن تنظر إلى التوجيه المالي لشركة Cigna لعام 2025 كعلامة واضحة على القوة. وتتوقع الشركة أن يصل إجمالي الإيرادات المعدلة إلى 252 مليار دولار على الأقل للعام بأكمله. إليك الحساب السريع: سجلت شركة Cigna بالفعل إيرادات بقيمة 202.4 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، لذا فإن تحقيق هذا الهدف يمكن تحقيقه بالتأكيد. يُظهر هذا الرقم الضخم الحجم الهائل واختراق السوق للخدمات الصحية وعروض التأمين المجمعة للشركة.

تشير هذه التوقعات القوية، التي تم التأكيد عليها عدة مرات طوال عام 2025، إلى ثقة الإدارة في نموذج أعمالها، وخاصة الزخم المستمر في Evernorth.

تتدفق الأرباح المتنوعة عبر PBM والصيدلة المتخصصة والخطط الصحية.

لا تكمن قوة Cigna في مجرد شركة واحدة كبيرة؛ إنها مجموعة متنوعة من الشركات (التكامل الرأسي) التي تعمل معًا. تعمل الشركة من خلال منصتين رئيسيتين: Evernorth وCigna Healthcare. يوفر هذا الهيكل مرونة استراتيجية ويوازن بين المخاطر عبر أجزاء مختلفة من سلسلة قيمة الرعاية الصحية.

Evernorth نفسها عبارة عن مزيج من الخدمات عالية النمو. وشهدت خدمات مزايا الصيدلة زيادة في إيراداتها بنسبة 18% في الربع الثالث من عام 2025، لتصل إلى 34.09 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، يعد قطاع الصيدلة المتخصصة، والذي يتضمن الاستثمار الاستراتيجي في Shields Health Solutions، أحد مجالات النمو الرئيسية، حيث يستفيد من سوق الأدوية المتخصصة عالي التكلفة وعالي النمو. وهذا التنويع أمر بالغ الأهمية لتحقيق الاستقرار على المدى الطويل.

شريحة	الإيرادات المعدلة للربع الثالث من عام 2025	الربع الثالث من عام 2025، النمو السنوي
إيفرنورث للخدمات الصحية	60.39 مليار دولار	+15%
خدمات فوائد الصيدلة (داخل Evernorth)	34.09 مليار دولار	+18%
خدمات التخصص والرعاية (داخل إيفرنورث)	26.30 مليار دولار	+10%
Cigna Healthcare (الخطط الصحية)	10.8 مليار دولار (الربع الثاني 2025)	-18% (بسبب التجريد)

توجيهات ربحية السهم المعدلة المرتفعة (EPS) المقدرة بحوالي 31.50 دولارًا أمريكيًا لعام 2025.

تعتبر توقعات ربحية الشركة نقطة قوة رئيسية. قامت Cigna باستمرار برفع توقعات أرباح السهم المعدلة (EPS المعدلة) لعام 2025 ثم إعادة تأكيدها إلى 29.60 دولارًا أمريكيًا على الأقل للسهم الواحد. ويعد هذا مؤشرا قويا على الصحة المالية والكفاءة التشغيلية، حتى مع ضغوط الهامش على مستوى الصناعة.

لكي نكون منصفين، فإن بعض تقديرات المحللين أكثر تفاؤلاً، مما يشير إلى أن ربحية السهم تبلغ حوالي 31.50 دولارًا أمريكيًا، ولكن توجيهات الشركة الخاصة التي تبلغ 29.60 دولارًا أمريكيًا على الأقل هي الرقم الملموس والقابل للتنفيذ الذي يجب التركيز عليه. هذا المستوى من الربحية المتوقعة، مدفوعًا بأعمال Evernorth ذات الهامش المرتفع والإدارة المنضبطة للتكاليف، يمنح Cigna رأس مال كبير لنشره في عمليات إعادة شراء الأسهم والاستثمارات الإستراتيجية.

يوفر التواجد العالمي استقرار الإيرادات خارج السوق الأمريكية.

توفر البصمة العالمية لشركة Cigna، على الرغم من كونها جزءًا أصغر من مزيج إيراداتها الإجمالي مقارنةً بـ Evernorth، طبقة مهمة من استقرار الإيرادات والتنويع الجغرافي. يقدم قسم Cigna Healthcare مزايا متكاملة في الولايات المتحدة والعالم.

تخدم الشركة قاعدة عملاء ضخمة، حيث أبلغت عن إجمالي علاقات العملاء بحوالي 182.5 مليونًا على مستوى العالم اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويشمل ذلك 18.06 مليون عميل طبي عالمي. في حين أن السوق الأمريكية هي المهيمنة، فإن القدرة على توليد الإيرادات من الأسواق الدولية المتنوعة، لا سيما في مناطق مثل آسيا والمحيط الهادئ حيث تقود الشركة النمو بنشاط، تساعد في الحماية من الرياح المعاكسة التنظيمية أو الاقتصادية الخاصة بنظام الرعاية الصحية في الولايات المتحدة.

شركة Cigna (CI) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد الكبير على قطاع Evernorth (PBM) لتحقيق غالبية الأرباح.

أنت تدير شركة رعاية صحية ضخمة ومتنوعة، ولكن بصراحة، محرك أرباحك يحصل على ملاحظة صغيرة. يحمل قطاع الخدمات الصحية في Evernorth، والذي يتضمن البرامج النصية السريعة لمدير فوائد الصيدلة (PBM)، حصة غير متناسبة من العبء. وفي النصف الأول من عام 2025، كان هذا القطاع هو المحرك الأساسي للربح. في الواقع، كان إيفرنورث مسؤولاً عن ذلك أكثر من 60% من إجمالي أرباح الشركة في الربع الثاني من عام 2025.

فيما يلي الحساب السريع للعام بأكمله: توقعت توقعات عام 2025 دخل Evernorth المعدل من العمليات بحد أدنى 7.2 مليار دولار، في حين كان من المتوقع أن يساهم قطاع التأمين الأساسي Cigna Healthcare فقط على الأقل 4.1 مليار دولار. هذا خطر تركيز كبير. إذا أثرت تغييرات تنظيمية أو خسارة كبيرة للعميل على أعمال PBM، فإن الاستقرار المالي لمجموعة Cigna Group بالكامل يتلقى ضربة مباشرة وفورية. إنه عمل عظيم، لكنه بالتأكيد أكبر من أن تفشل ضمن محفظتك الاستثمارية.

يزيد التدقيق التنظيمي المستمر من عدم اليقين في الأعمال وتكاليف الامتثال.

إن صناعة PBM بأكملها تحت المجهر، ولا تعد شركة Evernorth التابعة لشركة Cigna Corporation استثناءً. هذه ليست مجرد ضجيج. إنه ضعف مالي وتشغيلي ملموس. إن الضغوط التي يمارسها المنظمون وأصحاب العمل الذين يطالبون بالشفافية تؤدي إلى حدوث تحول جوهري في نموذج الأعمال، وخاصة فيما يتعلق باستخدام حسومات الأدوية.

وتظهر هذه البيئة التنظيمية بالفعل في الأرقام. على سبيل المثال، شهد قطاع PBM التابع لشركة Cigna انخفاضًا في الدخل المعدل بنسبة 6% في الربع الثالث من عام 2025، مع تقلص هامش القطاع إلى 3.2% من 3.6% في العام السابق. ويرتبط ضغط الهامش هذا مباشرة بتكاليف الانتقال إلى نماذج تسعير جديدة وأكثر شفافية وإدارة العمليات ذات المسار المزدوج. يضمن التدقيق الذي تجريه لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) لتسعير فروق أسعار PBM، والذي حقق أرباحًا بالمليارات في جميع أنحاء الصناعة، أن يستمر عدم اليقين هذا في رفع تكاليف الامتثال والتعقيد التشغيلي حتى عام 2026 وما بعده.

ارتفاع عبء الديون من عمليات الاستحواذ السابقة، مما يحد من مرونة عمليات الاندماج والاستحواذ الفورية.

لا تزال ميزانيتك العمومية تعكس الديون المستحقة على عمليات الاستحواذ الكبرى السابقة، وخاصة صفقة Express Scripts لعام 2018. اعتبارًا من يونيو 2025، بلغ إجمالي ديون Cigna تقريبًا 30.76 مليار دولار. أثناء قيام الشركة بإدارتها، فإن هذا المستوى من الرافعة المالية يحد من قدرتك على القيام بعمليات استحواذ كبيرة وفورية واستراتيجية لدفع نمو جديد أو التنويع بعيدًا عن الاعتماد على إدارة رأس المال المدفوع.

لكي نكون منصفين، تتمتع شركة Cigna بميزانية عمومية قوية، لكن نسب الدين مرتفعة مقارنة بنظيراتها. بلغت نسبة الرافعة المالية ذروتها عند 3.8 مرة في أواخر عام 2024، وهو أعلى بكثير من متوسط قطاع الرعاية الصحية البالغ حوالي 1.4x. علاوة على ذلك، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية المعلنة في اتجاه تصاعدي، حيث ارتفعت إلى 0.78 في عام 2024، مما يشير إلى زيادة الاعتماد على تمويل الديون مقارنة بحقوق الملكية. ويشكل هذا الدين عقبة أمام أي عمليات اندماج واستحواذ كبرى جديدة.

متري	القيمة (اعتبارًا من 2025)	ضمنا
إجمالي الدين (يونيو 2025)	30.76 مليار دولار	حدود رأس المال لعمليات الاستحواذ الجديدة الكبرى.
نسبة الرافعة المالية (ذروة 2024)	3.8x	عالية مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 1.4 مرة.
نسبة الدين إلى حقوق الملكية (2024)	0.78	زيادة الاعتماد على تمويل الديون.

انخفاض حصة السوق في القطاعات التجارية الفردية والمجموعات الصغيرة.

إن البصمة السوقية لشركة Cigna Corporation في مجال التأمين الصحي الأساسي، لا سيما في الأفراد (قانون الرعاية الميسرة أو ACA) والأسواق التجارية للمجموعات الصغيرة، صغيرة نسبيًا مقارنة بعمالقة الصناعة. في حين أن الشركة هي اللاعب المهيمن في السوق التي يرعاها أصحاب العمل، فإن حصتها السوقية الإجمالية في صناعة التأمين الصحي والطبي كانت 3.8% فقط في عام 2023. قارن ذلك بمنافس مثل شركة CVS Health Corporation (Aetna)، التي تمتلك أكبر حصة في سوق الصناعة بنسبة 26.7%.

ويعني هذا النطاق الأصغر أن Cigna تتمتع بقدرة تسعير أقل وإمكانات نمو عضوي أبطأ في هذه القطاعات. لاحظ المسؤولون التنفيذيون في الشركة أن الحجم النسبي الصغير لكتاب ACA الخاص بها ساعد في عزلها عن التكاليف الطبية المرتفعة التي شهدها أقرانها في عام 2025. وهذا درع جيد، لكنه يسلط الضوء أيضًا على الافتقار إلى الحجم في مجال النمو الرئيسي. في حين أن شركة Cigna تكتسب حصة في قطاع أصحاب العمل المختارين (المجموعات الصغيرة إلى المتوسطة الحجم)، إلا أن حصة السوق الأوسع لا تزال تمثل نقطة ضعف.

قد يؤدي البيع المحتمل لأعمال Medicare Advantage إلى تعطيل العمليات على المدى القريب.

كان تجريد Medicare Advantage وMedicare Part D وأعمال المزايا الإضافية لشركة Health Care Service Corporation (HCSC) مقابل 3.7 مليار دولار أمريكي بمثابة خطوة استراتيجية للتركيز على Evernorth والأعمال التجارية الأساسية، لكن الصفقة خلقت رياحًا تشغيلية معاكسة فورية.

تسببت عملية البيع، التي تم إغلاقها في ربيع عام 2025، في انخفاض كبير لمرة واحدة في قطاع Cigna Healthcare. انخفضت الإيرادات المعدلة للقطاع بنسبة 18٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، ويعزى ذلك مباشرة إلى أعمال الرعاية الطبية التي تم بيعها. يؤدي هذا النوع من إعادة تنظيم المحفظة دائمًا إلى حدوث احتكاك، وتراه في شكل تكاليف عامة عالقة تبقى بعد البيع. قدرت Cigna أن هذه النفقات العامة العالقة من بيع Medicare Advantage ستكون موجودة 150 مليون دولار للعام بأكمله 2025. وهذا يمثل عائقًا مباشرًا للأرباح.

• سعر البيع: 3.7 مليار دولار إلى HCSC.
• تأثير إيرادات Cigna للرعاية الصحية في الربع الثاني من عام 2025: انخفاض بنسبة 18% (معدل) بسبب التصفية.
• 2025 النفقات العامة التي تقطعت بها السبل: التكاليف المقدرة بـ 150 مليون دولار.

شركة Cigna (CI) - تحليل SWOT: الفرص

توسيع خدمات الصيدلة المتخصصة، وهي منطقة ذات نمو مرتفع وهامش ربح مرتفع.

إنك ترى فرصة هائلة في مجال الصيدلة المتخصصة، وتتمتع شركة Cigna Corporation بموقع جيد للاستفادة منها من خلال قطاع الخدمات الصحية في Evernorth. هذه ليست مسرحية مستقبلية؛ إنه المحرك الحالي. يعد قسم خدمات التخصص والرعاية المحرك الأساسي للنتائج المالية القوية للشركة.

بالنسبة لعام 2024 بأكمله، بلغت الإيرادات المعدلة لهذا القطاع 90.3 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 18٪ عن العام السابق. ويستمر هذا الزخم حتى عام 2025، حيث وصلت مبيعات الربع الثاني من عام 2025 إلى 25.87 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 13٪ على أساس سنوي. إن سوق الأدوية المتخصصة بأكمله هائل - أكثر من 400 مليار دولار وينمو بمعدل مرتفع من رقم واحد سنويًا. تستفيد Cigna بذكاء من البدائل الحيوية (الإصدارات العامة من الأدوية البيولوجية المعقدة) لدفع النمو وتحسين الهامش.

إليك الرياضيات السريعة حول فرصة البدائل الحيوية:

• وصل التحويل إلى البدائل الحيوية هوميرا (أداليموماب) القابلة للتبديل إلى ما يقرب من 50٪ من الوصفات الطبية المؤهلة بحلول نهاية عام 2024.
• تخطط Evernorth لتقديم بديل حيوي Stelara (ustekinumab) بسعر 0 دولار من جيوبها للمرضى المؤهلين، وهي خطوة يمكن أن توفر للمرضى حوالي 4000 دولار سنويًا.
• تجري تحويلات البدائل الحيوية قبل الموعد المحدد، مما يوفر دفعة مباشرة لهوامش الربح.

التحول إلى نماذج الرعاية القائمة على القيمة لتحسين النتائج وخفض التكاليف.

لقد أصبح نموذج الرسوم مقابل الخدمة التقليدي معطلا، وبالتالي فإن التحول إلى ترتيبات الرعاية القائمة على القيمة (VBC) - حيث يحصل مقدمو الخدمة على أموال مقابل النتائج الصحية للمرضى بدلا من حجم الخدمات - يمثل فرصة كبيرة. تركز Cigna بشكل استراتيجي على مجال الصحة السلوكية عالي التكلفة وعالي التأثير لإثبات هذا النموذج.

ومن الأمثلة الملموسة على ذلك إطلاق مجموعة Evernorth Behavioral Care Group، وهي عبارة عن استثمار مباشر في نموذج VBC. تم إطلاق هذه المجموعة مع أكثر من 1000 طبيب ومن المقرر أن تكون متاحة على الصعيد الوطني بحلول نهاية عام 2025. والهدف بسيط: وصول أفضل ونتائج أفضل. إنهم يهدفون إلى تمكين الوصول إلى الرعاية خلال 72 ساعة، وهي ميزة تنافسية كبيرة عندما يقترب متوسط ​​الصناعة من 48 يومًا. تم تصميم هذا النموذج المتكامل لتقليل التكلفة الإجمالية للرعاية من خلال معالجة العلاقة بين الصحة البدنية والعقلية.

نمو السوق الدولية، وبالتأكيد في آسيا والشرق الأوسط.

توفر أعمال الصحة الدولية التابعة لشركة Cigna درعًا للتنويع ضد الرياح المعاكسة التنظيمية أو السوقية الخاصة بالولايات المتحدة. تعمل الشركة في أكثر من 30 سوقًا وولاية قضائية على مستوى العالم، مع التركيز بشكل خاص على المناطق ذات النمو المرتفع مثل آسيا والشرق الأوسط.

في حين أن الإيرادات المعدلة لشركة Cigna Healthcare بلغت 13.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2024 (بما في ذلك الولايات المتحدة والدولية)، فإن المكون الدولي يعد بمثابة مسرحية طويلة الأجل. تظهر دراسة Cigna الدولية للصحة 2025 أن دولة الإمارات العربية المتحدة هي دولة رائدة عالميًا في مجال الحيوية، حيث حققت درجة 73.3 ودرجة رفاهية إجمالية قدرها 70%. هذه صحة السوق القوية profile في الشرق الأوسط، تقترح قاعدة عملاء متقبلة للحلول الصحية المتكاملة المتميزة التي تقدمها Cigna.

هذه قصة نمو قوية وطويلة الأجل، حتى لو كانت الزيادة في الإيرادات على المدى القريب لقطاع Cigna Healthcare بأكمله متواضعة بنسبة 3٪ في الربع الثالث من عام 2024.

استخدم بيانات وتحليلات Evernorth لإدارة تكاليف الخطة الصحية بشكل أفضل.

يعد الحجم الهائل من البيانات التي تجمعها Cigna عبر شركات الصيدلة (Evernorth) والخطة الصحية (Cigna Healthcare) أحد الأصول الاستراتيجية، ونوعًا من الخندق التنافسي (أو حاجزًا أمام الدخول). وتتمثل الفرصة في ترجمة هذه البيانات إلى وفورات قابلة للتنفيذ في التكاليف للعملاء، خاصة وأن اتجاهات التكلفة الطبية تظل مرتفعة حتى عام 2026.

تستثمر Cigna بكثافة في هذا المجال، مستفيدة من تقنيات مثل التحليلات المستندة إلى الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي والتعلم العميق لتحسين مسارات الرعاية. وقد التزم صندوق المشاريع التابع للشركة، The Cigna Group Ventures، بمبلغ إجمالي قدره 700 مليون دولار ويركز استثماراته على "الرؤى والتحليلات" و"الصحة الرقمية".

الهدف هو استخدام هذه البيانات من أجل:

• تحسين القدرة على التنبؤ بتكلفة العميل.
• تحديد المرضى المعرضين للخطر للتدخل المبكر.
• التفاوض على عقود مقدمي خدمات أفضل باستخدام الرؤى القائمة على الأدلة.
• يمكنك تقليل العبء الإداري من خلال أدوات مثل المساعد الافتراضي الذي يعمل بالذكاء الاصطناعي.

الاستحواذات الاستراتيجية في مجال الصحة السلوكية أو تكنولوجيا الرعاية الأولية.

في حين أن استراتيجية تخصيص رأس المال الحالية لشركة Cigna تعطي الأولوية لعمليات إعادة شراء الأسهم المنضبطة - مع ترخيص إجمالي قدره 10.3 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024 - والنمو العضوي، إلا أن فرصة عمليات الاستحواذ الإستراتيجية لا تزال قائمة. إن قيام الشركة مؤخرًا بتصفية أعمال الرعاية الطبية الخاصة بها لصالح شركة Health Care Service Corporation مقابل 3.3 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025 يوفر مرونة كبيرة في رأس المال.

بدلاً من عمليات الاندماج والاستحواذ واسعة النطاق، ينصب التركيز على الاستحواذ على التكنولوجيا أو المجموعات السريرية الأصغر التي تعمل بشكل مباشر على تعزيز قدرات منصة "إيفرنورث"، لا سيما في المجالات "الغنية بالرسوم". لا يتعلق الأمر بشراء الإيرادات بقدر ما يتعلق بشراء الابتكار والمواهب السريرية، مثل توسيع مجموعة Evernorth Behavioral Care Group. يجب عليك مراقبة نشاط صندوق الاستثمار، حيث أن استثماراته في تكنولوجيا الرعاية الأولية والشركات الناشئة في مجال الصحة الرقمية هي إشارة واضحة إلى المكان الذي يمكن أن تحدث فيه عمليات الاستحواذ المستقبلية.

فيما يلي ملخص للأداء المالي الأخير لقطاع Evernorth، وهو أمر أساسي لجميع هذه الفرص:

متري الجزء Evernorth	قيمة عام كامل 2024	قيمة الربع الثاني من عام 2025	محرك النمو السنوي
إجمالي الإيرادات المعدلة	202.1 مليار دولار (تقديري)	57.83 مليار دولار	نمو عضوي قوي واستحواذ العملاء
الإيرادات المعدلة لخدمات التخصص والرعاية	90.3 مليار دولار	25.87 مليار دولار	13% زيادة على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، ونمو حجم التخصص
الدخل المعدل من العمليات (قبل الضريبة)	7.7 مليار دولار (تقديري)	1.7 مليار دولار	مدفوعة بخدمات التخصص والرعاية، والتي تقابلها الاستثمارات جزئيًا
عملاء الصيدليات (اعتبارًا من 30 يونيو 2025)	118.3 مليون (31 ديسمبر 2024)	121.9 مليون	زيادة بنسبة 3% عن 31 ديسمبر 2024 بسبب المبيعات الجديدة والتوسعات

شركة Cigna (CI) - تحليل SWOT: التهديدات

يمكن أن يؤدي التشريع الفيدرالي لإصلاح PBM إلى خفض هوامش أرباح Evernorth بشكل كبير.

أكبر تهديد على المدى القريب لمجموعة Cigna هو الزخم السياسي بين الحزبين الذي يستهدف مديري فوائد الصيدلة (PBMs)، جوهر أعمالها في Evernorth ذات الهامش المرتفع. تعتبر Express Scripts، PBM الخاصة بـ Cigna، واحدة من "الثلاثة الكبار" التي تمت معالجتها بشكل جماعي 80% من جميع المطالبات الطبية في الولايات المتحدة في عام 2024.

تهدف التشريعات مثل قانون إصلاح PBM لعام 2025 إلى زيادة الشفافية والقضاء على ممارسات مثل "التسعير المنتشر" وعتامة الخصم، والتي تعتبر أساسية لنموذج أعمال PBM. ترتبط القيمة الإستراتيجية لشركة Evernorth بحجمها وقدرتها على التفاوض على الخصومات، وأي تغيير تنظيمي كبير يمكن أن يؤدي إلى تقليص دخلها المعدل من العمليات، والذي من المتوقع أن يكون على الأقل 7.2 مليار دولار للعام بأكمله 2025. وتمارس شركة Cigna ضغوطًا استباقية ضد مشاريع القوانين هذه، لكن خطر إجراء تغيير تشريعي لا يزال مرتفعًا بشكل واضح.

تحاول الشركة المضي قدمًا في هذا الأمر من خلال تقديم نموذج خالٍ من الخصم للعملاء المؤمن عليهم بالكامل بدءًا من عام 2027، وهي إشارة واضحة إلى أنهم يعرفون أن النموذج الحالي تحت الحصار. وهذا تحول كبير في كيفية كسب المال.

منافسة شديدة من شركة Optum التابعة لمجموعة UnitedHealth Group وشركة Aetna/Caremark التابعة لشركة CVS Health.

يعتبر سوق الرعاية الصحية المتكامل رأسياً احتكاراً للقلة، وتحارب Cigna باستمرار عملاقين: UnitedHealth Group وCVS Health. تُعد مجموعة UnitedHealth Group، بقسم Optum التابع لها، الشركة الرائدة على مستوى الصناعة، حيث تحقق إيرادات متأخرة على مدار 12 شهرًا 422.8 مليار دولار اعتبارًا من أغسطس 2025، وهو ما يقزم Cigna 262.0 مليار دولار. هامش الربح الصافي المتميز لشركة Optum يبلغ 5.0% مقارنة بـ Cigna 1.9% يُظهر أن UnitedHealth Group أكثر كفاءة في تحويل الإيرادات إلى أرباح، مما يمنحها مساحة أكبر للمنافسة.

بينما احتلت Evernorth's Express Scripts الصدارة مؤقتًا في حصة سوق PBM في عام 2024 مع 30% من مطالبات الوصفات الطبية (مدفوعة بعقد Centene)، فإن المنافسة شرسة والعقود سائلة. يحمل Caremark الخاص بـ CVS Health علامة قوية 27% حصة، وOptum Rx يحمل 23%.

إليك الرياضيات السريعة على النطاق الهائل للمنافسة:

متري (اعتبارًا من منتصف عام 2025)	مجموعة سيجنا (CI)	مجموعة يونايتد هيلث (UNH)
زائدة الإيرادات لمدة 12 شهرا	262.0 مليار دولار	422.8 مليار دولار
القيمة السوقية	73.4 مليار دولار	227.6 مليار دولار
هامش صافي الربح	1.9%	5.0%

ويعني هذا الاختلاف في الحجم أن UnitedHealth Group يمكنها استيعاب صدمات التكلفة أو الاستثمار في التكنولوجيا بمستوى لا تستطيع Cigna مضاهاته بسهولة.

زيادة اتجاهات التكلفة الطبية التي تتجاوز افتراضات التسعير في الخطط الصحية.

ترتفع تكلفة الرعاية الطبية بشكل أسرع مما تستطيع Cigna تسعير خططها الصحية، مما يضغط بشكل مباشر على ربحية قطاع Cigna Healthcare. من المتوقع أن يقفز الإنفاق على الرعاية الصحية لأصحاب العمل في الولايات المتحدة بمقدار تقريبي 8% في عام 2025، وهي أكبر زيادة سنوية منذ أكثر من عقد. تقوم Cigna بتسعير خططها لعام 2025 بشكل صريح بـ "أكبر مما حققناه في عام 2024" للحفاظ على الهوامش، لكن هذا يخاطر بخسارة العملاء أمام المنافسين.

الدوافع الرئيسية لهذا الاتجاه المرتفع للتكلفة هي:

• أدوية متخصصة جديدة باهظة الثمن، وخاصة منبهات GLP-1 للسمنة.
• زيادة الاستفادة من الخدمات الطبية عبر النظام.
• زيادة التكاليف الطبية لوقف الخسارة، مما أثر على نسبة الرعاية الطبية (MCR) لشركة Cigna Healthcare.

من المتوقع أن يتراوح معدل MCR لعام 2025 للشركة بالكامل بين 83.2% و 84.2%. وإذا ارتفع الاستخدام بشكل غير متوقع، فقد يتجاوز الحد الأقصى لتوقعاتهم، مما يجبرهم على إنفاق المزيد على المطالبات مقارنة بما جمعوه من أقساط التأمين.

مخاطر العقود الحكومية، بما في ذلك تغيرات أسعار Medicare و Medicaid.

في حين أن شركة Cigna باعت بشكل استراتيجي برنامج Medicare Advantage والشركات الحكومية ذات الصلة لشركة Health Care Service Corporation (HCSC) في الربع الأول من عام 2025، إلا أن الشركة لا تزال معرضة للمشهد العام للبرنامج الحكومي، ولا تزال البيئة التنظيمية متقلبة. التجريد مع توفير 3.7 مليار دولار في العائدات، يعني أيضًا أن Cigna لديها إيرادات أقل تنوعًا لتعويض ضعف السوق التجارية.

إن التهديد الآن لا يتعلق بالتخفيضات المباشرة في أسعار برنامج Medicare Advantage بقدر ما يتعلق بالتأثيرات المتتالية للتغيرات الأوسع في السياسة الحكومية:

• تغييرات Medicaid: تنفذ الولايات قواعد Medicaid الجديدة، بما في ذلك إعادة تحديد الأهلية، بعد نهاية سياسات عصر الوباء، والتي يمكن أن تحول ملايين الأشخاص إلى أسواق الأفراد أو أصحاب العمل، مما يؤدي إلى عدم استقرار السوق.
• إعانات ACA: من المقرر أن تنتهي الإعفاءات الضريبية المميزة لقانون الرعاية الميسرة (ACA) بعد ديسمبر 2025. وقد يؤدي انتهاء الصلاحية هذا إلى انخفاض معدل الالتحاق الفردي في السوق بما يقدر بسبعة ملايين شخص من الآن وحتى عام 2027، مما سيؤثر على أعمال سوق ACA الخاصة بشركة Cigna.

أصبحت الأعمال الأساسية لشركة Cigna الآن أقل تعرضًا للتقلبات الحكومية، لكن النظام البيئي للرعاية الصحية بأكمله لا يزال خاضعًا لتحولات السياسة الفيدرالية.

الضغط الاقتصادي الكلي على التسجيل في التغطية التي يرعاها صاحب العمل.

يعتمد قطاع Cigna Healthcare الأساسي بشكل كبير على التغطية التي يرعاها أصحاب العمل، وهذا هو المكان الذي تترجم فيه نقاط الضعف في الاقتصاد الكلي مباشرة إلى تهديد. وارتفعت التكلفة الإجمالية للتغطية الصحية للأسرة التي يرعاها أصحاب العمل 6% إلى ما يقرب من $26,993 في عام 2025. وعندما ترتفع التكاليف بهذه السرعة، يتراجع أصحاب العمل.

يجبر ضغط التكلفة هذا أصحاب العمل على تقليص حجم التغطية، أو التحول إلى خطط أقل تكلفة، أو إسقاط التغطية تمامًا، مما يؤثر على التسجيل في Cigna وإيرادات الأقساط. شهد التسجيل في خطط أصحاب العمل المؤمنة بالكامل في Cigna في الولايات المتحدة انخفاضًا بنسبة 1% (ل 2.2 مليون أعضاء) وسقطت خطط التأمين الذاتي 2% (ل 13.6 مليون الأعضاء) في الفترة الأخيرة، مما يدل على أن الضغط يترجم بالفعل إلى تناقص العملاء. إذا تباطأ الاقتصاد، فإن هذا الانخفاض في معدلات الالتحاق سوف يتسارع، وستصبح قدرة Cigna على الوصول إلى إجمالي قاعدة العملاء الطبيين المتوقعة لعام 2025 البالغة 18.1 مليون سوف تتعرض للخطر.

الشؤون المالية: تتبع الهوامش الإجمالية إلى الصافية لشركة Evernorth شهريًا، مع التركيز على التحديثات التشريعية بحلول نهاية العام.