شركة Comcast (CMCSA): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

إنك تحاول الآن تضخيم حجم شركة Comcast Corporation، والصورة أوضح مما قد تعتقد: فهي ترتكز على أعمال النطاق العريض الضخمة عالية السرعة والتي من المتوقع أن تولد حوالي 15 مليار دولار في التدفق النقدي الحر (FCF) لعام 2025. هذا المحرك النقدي هو أكبر قوة لديهم، لكنه ليس بطاقة مرور مجانية؛ إن قصة نموهم معقدة بشكل واضح بسبب المعركة المتصاعدة ضد منافسي الوصول اللاسلكي الثابت (FWA) والجهود عالية المخاطر وعالية التكلفة لتوسيع نطاق خدمة البث المباشر Peacock الخاصة بهم. لذا، فرغم أن الأساس راسخ، فإن الطريق إلى الأمام يتطلب تحركات ذكية وعنيفة لتحويل التهديدات إلى فرص.

شركة كومكاست (CMCSA) - تحليل SWOT: نقاط القوة

حصة سوقية مهيمنة في الولايات المتحدة للنطاق العريض، مما يوفر تدفقًا نقديًا مستقرًا

تظل القوة الأساسية لشركة Comcast Corporation هي بصمتها الهائلة في سوق النطاق العريض السكني في الولايات المتحدة، مما يخلق أساسًا ثابتًا للتدفق النقدي المستقر والمتكرر. في حين أن المنافسة شديدة من الألياف الضوئية والوصول اللاسلكي الثابت (FWA)، إلا أن الشركة لا تزال تخدم قاعدة عملاء ضخمة. اعتبارًا من نهاية الربع الأول من عام 2025، أبلغت كومكاست عن إجمالي 31.643 مليون عميل للنطاق العريض، بما في ذلك المشتركون السكنيون والتجاريون. ويشكل هذا النطاق ميزة تنافسية لا يستطيع الوافدون الجدد تكرارها بسرعة.

يعد قطاع الاتصال والمنصات السكنية، الذي يضم أعمال النطاق العريض هذه، أكبر محرك لإيرادات الشركة. وفي السنة المالية 2024، شكل هذا القطاع وحده 54.18% من إجمالي الإيرادات. وتوضح هذه النسبة المرتفعة أنه حتى مع خسائر المشتركين، فإن نموذج الأعمال الأساسي يولد إيرادات كبيرة يمكن الاعتماد عليها، خاصة مع استمرار متوسط ​​أسعار النطاق العريض في الارتفاع. بصراحة، هذا النوع من النطاق يوفر لك الوقت لتنفيذ ترقية معقدة للشبكة.

بنية تحتية ضخمة وعالية السرعة للشبكة (طرح DOCSIS 4.0)

تدافع كومكاست بنشاط عن مكانتها في السوق من خلال تنفيذ عملية إصلاح شاملة للشبكة تتسم بكفاءة رأس المال، والتي يطلق عليها اسم "Project Genesis". تركز هذه الإستراتيجية على نشر DOCSIS 4.0 (مواصفات واجهة خدمة البيانات عبر الكابلات)، والتي تسمح للشركة بتقديم سرعات متناظرة متعددة الجيجابت - تتوافق مع أداء الألياف الضوئية - عبر مصنعها الحالي للألياف الهجينة المحورية (HFC). وهذا يتجنب تكلفة مليارات الدولارات لحفر الألياف في كل منزل.

تعتبر هذه الترقية نقطة قوة حاسمة لأنها تسد فجوة السرعة مع منافسي الألياف دون إعادة بناء الشبكة بالكامل. بحلول أبريل 2025، كانت كومكاست قد أكملت بالفعل الترقيات اللازمة لجعل ما يقرب من 50% من شبكتها DOCSIS 4.0 جاهزة، بهدف الوصول إلى 70% بحلول نهاية عام 2025. وتدعم التكنولوجيا نفسها سرعات قصوى تصل إلى 10 جيجابت في الثانية للتنزيل و6 جيجابت في الثانية للتنزيل.

• DOCSIS 4.0: يتيح ما يصل إلى 10 جيجابت في الثانية من المصب و6 جيجابت في الثانية من المنبع.
• تغطية الشبكة: في طريقنا لترقية ما يزيد عن 75% من الشبكة لسرعات متعددة جيجا بحلول نهاية عام 2025.
• الميزة الاستراتيجية: الاستفادة من البنية التحتية الحالية للكابلات المحورية لتحقيق كفاءة التكلفة.

أعمال متنوعة عبر الاتصال والوسائط والمتنزهات الترفيهية

يوفر التكامل الرأسي لشركة Comcast Corporation عبر الاتصال والمحتوى تحوطًا قويًا ضد فترات الركود الدورية في أي قطاع منفرد. تدير الشركة قطاعين رئيسيين: الاتصال & المنصات (Xfinity، Comcast Business) والمحتوى & الخبرات (إن بي سي يونيفرسال، المتنزهات الترفيهية، بيكوك).

بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، من المتوقع أن يصل إجمالي إيرادات الشركة إلى حوالي 126 مليار دولار. المحتوى & يعد قطاع التجارب محركًا رئيسيًا للنمو، ومن المتوقع أن تصل إيراداته إلى ما يقرب من 47 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025. ويعد قسم المتنزهات الترفيهية أحد أبرز المعالم، مع الافتتاح الكبير المرتقب لمنتزه Epic Universe في أورلاندو، فلوريدا، المقرر إجراؤه في 22 مايو 2025، والذي من المتوقع أن يؤدي إلى نمو كبير في الإيرادات في النصف الأخير من العام وما بعده.

ميزانية عمومية قوية تدعم مبلغ 15 مليار دولار أمريكي من التدفق النقدي المتوقع في عام 2025

كومكاست هي آلة تدفق نقدي حقيقية. تتجلى قوة ميزانيتها العمومية وكفاءتها التشغيلية بشكل أفضل في توليد التدفق النقدي الحر (FCF). في حين أن التوقعات القوية لهذا العام غالبًا ما تشير إلى 15 مليار دولار، فإن الأداء الفعلي للشركة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، كان أفضل، حيث بلغ 18.127 مليار دولار. وإليك الحساب السريع: إن توليد هذا القدر الكبير من النقد يوفر مرونة هائلة لتوزيعات الأرباح، وإعادة شراء الأسهم، والنفقات الرأسمالية الاستراتيجية.

الميزانية العمومية قوية، مع نسبة صافي رافعة مالية موحدة تبلغ 2.3 مرة في نهاية الربع الأول من عام 2025. وتعتبر هذه النسبة صحية لشركة بهذا الحجم وطبيعة كثيفة رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، فإن مدفوعات فوائد الشركة على ديونها مغطاة بشكل جيد من خلال أرباحها قبل الفوائد والضرائب (EBIT)، مما يدل على تغطية 5.1x. يضمن هذا الانضباط المالي قدرة الشركة على الاستمرار في الاستثمار في ترقيات الشبكة والمحتوى دون ضغوط مالية لا داعي لها.

شركة كومكاست (CMCSA) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

كمحلل مالي، أرى أن نقاط الضعف الأساسية لدى شركة كومكاست تنبع من التحول المؤلم والضروري بعيدًا عن مصادر الإيرادات القديمة والتكلفة العالية لبناء الجيل القادم من النمو. التحدي الأكبر الذي يواجهك هو إدارة حرق الأموال النقدية في المناطق ذات النمو المرتفع مثل بيكوك بينما يستمر تلفزيون كابل البقرة النقدية التقليدي في الانكماش بشكل متوقع.

استمرار الانخفاض في مشتركي الفيديو التقليدي (تلفزيون الكابل).

إن اتجاه قطع الأسلاك ليس مجرد رياح معاكسة؛ إنه تراجع هيكلي في أعمال الفيديو، وتظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 أنه لا يزال يمثل عائقًا كبيرًا. أبلغت كومكاست عن خسارة قدرها 257,000 عملاء الفيديو المنزلي في الربع الثالث من عام 2025 وحده. يمثل هذا الانخفاض ضغطًا مستمرًا على الاتصال الأساسي & قطاع المنصات، والذي شهد هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل عند 39.7% في الربع الثالث من عام 2025. وبينما تقوم الشركة بتعويض بعض هذا من خلال زيادة متوسط الأسعار، فإن التأثير الصافي هو تقلص قاعدة الإيرادات التي تتطلب إعادة تقييم مستمرة ومكلفة لعقود البرمجة. إجمالي قاعدة المشتركين في الفيديو المحلي موجود الآن 11.5 مليون. وهذا رقم هائل، لكن اتجاه السفر واضح. لا يمكنك إيقاف المد، لكن يمكنك بناء قارب أفضل.

النفقات الرأسمالية العالية (CapEx) مطلوبة لترقية الشبكة

لكي تظل قادرًا على المنافسة في مجال النطاق العريض - وهو أهم أعمالك - يتعين عليك إنفاق أموال طائلة على تحديثات الشبكة، وهذا الإنفاق يتسارع. بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية (CapEx) لشركة Comcast في الربع الثالث من عام 2025 3.1 مليار دولار، زيادة 5.4% سنة بعد سنة. الجزء الأكبر من هذا، 2.3 مليار دولار، دخل في الاتصال & قطاع المنصات، بمناسبة كبيرة 19.5% زيادة في الإنفاق على البنية التحتية القابلة للتطوير ومعدات مقر العملاء. إليك الحساب السريع: يعد هذا النوع من الاستثمار أمرًا بالغ الأهمية لدرء المنافسة من مقدمي خدمات الألياف الضوئية واللاسلكي الثابت مثل T-Mobile وVerizon، ولكنه يأكل التدفق النقدي الحر. ويتوقع محللو وول ستريت أن تكون النفقات الرأسمالية لشركة كومكاست للسنة المالية المقبلة موجودة 11.327 مليار دولار، مما يوضح أن هذا التزام متعدد السنوات بمليارات الدولارات فقط للحفاظ على حصتها في السوق.

ولا يزال أداء سكاي يواجه تحديات بسبب الضغوط الاقتصادية الأوروبية

يعمل قطاعك الدولي، Sky، في سوق أوروبية تكافح من أجل العثور على موطئ قدم لها، مما يخلق رياحًا معاكسة كلية مستمرة. بينما شهدت سوق الأسهم الأوروبية بعض التحسن في الأرباح في الربع الثالث من عام 2025، فإن الانتعاش الاقتصادي الأوسع الذي كان ينتظره المحللون في ألمانيا وأوروبا لم يتحقق في عام 2025. ويعني هذا النقص في التعافي القوي والمستدام أن المستهلكين حذرون، مما يؤثر بشكل مباشر على قدرة سكاي على تنمية قاعدة المشتركين وإيرادات الإعلانات. غالبًا ما يتم إخفاء أداء المقطع ضمن المحتوى الأوسع & الخبرات أو الشركات & هناك نتائج أخرى، لكن الواقع هو أن السوق الأوروبية لا تزال شديدة التنافسية وحساسة للتباطؤ الاقتصادي، مما يفرض التركيز على إدارة التكاليف بدلاً من التوسع القوي.

تكاليف المحتوى المرتفعة لخدمة بث Peacock تؤثر بالتأكيد على الهوامش

الطاووس هو محرك نموك المستقبلي، لكنه يأتي بثمن باهظ، وهو ما يمثل نقطة ضعف كبيرة على المدى القصير. إن تكلفة الحصول على المحتوى التنافسي وإنتاجه - مثل الألعاب الرياضية المتميزة والمسلسلات الأصلية - هائلة وتؤثر بشكل مباشر على أرباحك النهائية. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Peacock عن خسارة معدلة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدرها 217 مليون دولار. ولكي نكون منصفين، وهذا هو تحسن كبير في 219 مليون دولار مقارنة بالخسارة في فترة العام السابق، مما يدل على أن الإستراتيجية تعمل على تضييق الفجوة. ومع ذلك، فإن الخسارة ربع السنوية التي تزيد عن مائتي مليون دولار تمثل استنزافًا نقديًا كبيرًا يجب أن تغطيه أعمال الكابلات الأساسية. الخدمة التي تم إنشاؤها 1.4 مليار دولار في الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، لكن قاعدة النفقات للحصول على المحتوى والبرمجة تظل عقبة كبيرة أمام تحقيق الربحية، خاصة وأن نمو المشتركين كان ثابتًا على التوالي عند 41 مليون المشتركون المدفوعون في الربع الثالث من عام 2025.

فيما يلي ملخص لنقاط الضعف المالية بناءً على بيانات الربع الثالث من عام 2025:

الشؤون المالية: مراقبة نسبة النفقات الرأسمالية/الإيرادات للاتصال & منصات ربع سنوية لضمان ترجمة الإنفاق إلى ميزة تنافسية، وليس فقط تضخم التكلفة.

شركة كومكاست (CMCSA) - تحليل SWOT: الفرص

توسع كبير في قاعدة المشتركين في خدمة البث المباشر Peacock

إن فرصة شركة Comcast Corporation لتحويل Peacock من استثمار استراتيجي إلى محرك ربح كبير هي فرصة حقيقية بالتأكيد، خاصة مع نضوج حروب البث المباشر. تُظهر المنصة زخمًا قويًا في نمو المشتركين، والأهم من ذلك، في تضييق خسائرها التشغيلية. يمكنك أن ترى نجاح الإستراتيجية: المحتوى المتميز مثل عودة NBA إلى NBC وحقوق الأفلام الحصرية هي التي تدفع التبني.

في الربع الأول من عام 2025، ارتفع عدد المشتركين المدفوعين في Peacock إلى 41 مليون، ارتفاعًا من 36 مليونًا في نهاية عام 2024. وهذا الحجم بالغ الأهمية. وبحلول الربع الثاني من عام 2025، بلغت إيرادات المنصة 1.23 مليار دولار، وهو تحسن بنسبة 18٪ تقريبًا على أساس سنوي. يُظهر المسار المالي أن المسار نحو الربحية يتسارع بشكل أسرع مما توقع العديد من المحللين، مع تقلص خسائر الربع الثاني من عام 2025 بشكل كبير إلى فقط 101 مليون دولاربانخفاض عن 348 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

الإجراء الواضح هنا هو الحفاظ على هذا الاستثمار في المحتوى، خاصة في الألعاب الرياضية الحية والبرامج الأصلية، والتي تكون أقل عرضة للتغيير (إلغاء العميل). الهدف هو دفع المنصة إلى نقطة التعادل وتحقيق إيرادات الربع الثالث من عام 2025 1.4 مليار دولار، مع تحسن خسائر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، يظهر أنها تسير على الطريق الصحيح.

النمو في المتنزهات الترفيهية ذات هامش الربح المرتفع مع عوامل الجذب الجديدة على مستوى العالم

يعد قسم المتنزهات الترفيهية أحد الأصول ذات هامش الربح المرتفع والعائد المرتفع الذي يعمل كمحرك قوي لقطاع المحتوى والتجارب. الفرصة الرئيسية هي الإطلاق الناجح والتكثيف لـ Universal Epic Universe، أ 7 مليارات دولار الاستثمار الذي افتتح في مايو 2025 في أورلاندو. تم تصميم هذه الحديقة الفردية لتحويل يونيفرسال أورلاندو إلى وجهة لمدة أسبوع، مما يؤدي إلى ارتفاع نصيب الفرد من الإنفاق في جميع أنحاء المنتجع بأكمله.

إليكم الحساب السريع: أدى افتتاح المتنزه إلى تعزيز الوضع المالي للقسم على الفور. وفي الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات المتنزهات الترفيهية 19% سنة بعد سنة إلى 2.349 مليار دولار، مع قفزة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 26% ل 1.7 مليار دولار. استمر هذا النمو حتى الربع الثالث من عام 2025، مع زيادة إيرادات المتنزهات الترفيهية إلى 2.717 مليار دولار، ارتفاع 19٪.

يقدم خط التوسع العالمي أيضًا فرصًا واضحة للنمو:

• إطلاق العنان للرعب العالمي: من المقرر افتتاحه في لاس فيغاس، وهو عبارة عن تجربة رعب على مدار العام.
• منتجع Universal Kids: نتجه نحو افتتاحه في تكساس عام 2026، ويستهدف الفئة الديموغرافية للعائلة الشابة.
• التوسع المستمر: تركز الإدارة على زيادة إنتاجية الركوب في Epic Universe لدفعها إلى طاقتها الكاملة وتحقيق أقصى قدر من الرافعة التشغيلية.

الاستفادة من البنية التحتية الحالية لخدمات الأعمال المربحة (B2B)

تُعد شركة Comcast Business بمثابة محرك نمو ذو هوامش ربح عالية باستمرار، حيث يعمل على الاستفادة من البنية التحتية الحالية لشبكة الكابلات. يستهدف هذا الجزء نطاقًا واسعًا 60 مليار دولار السوق القابلة للتوجيه، مع التركيز في المقام الأول على الشركات الصغيرة والمتوسطة (SMEs) والتوسع في حلول المؤسسات الأكبر حجمًا.

يُظهر أداء هذا القطاع في عام 2025 مرونته وربحيته العالية. في الربع الثالث من عام 2025، زادت إيرادات اتصالات خدمات الأعمال 6.2% ل 2.6 مليار دولار. والوجهة الرئيسية هي كفاءة هذا القطاع: فقد بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مستوى قويًا 56.4% في الربع الثالث من عام 2025، مع زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 4.5% ل 1.5 مليار دولار. إن استحواذ الشركة على Nitel يعزز قدرتها على تقديم حلول المؤسسات المتقدمة والتنافس على عقود أكبر وأكثر تعقيدًا.

الارتقاء بالعملاء إلى مستويات النطاق العريض المتميزة عالية السرعة

على الرغم من المنافسة الشديدة من البدائل اللاسلكية والألياف الثابتة، فإن الفرصة الأساسية في قطاع الاتصال هي زيادة متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) من خلال ترحيل العملاء الحاليين إلى مستويات النطاق العريض الأسرع والأكثر تميزًا. هذه استراتيجية حاسمة لتعويض صافي خسائر المشتركين.

وتقوم الشركة بتنفيذ ذلك من خلال ترقية شبكة ضخمة، "Project Genesis"، والتي تهدف إلى توفير سرعات متناظرة متعددة الجيجابت عبر أكثر من 75% شبكتها بحلول نهاية عام 2025. وتسمح هذه الميزة التكنولوجية بإدخال مستويات جديدة أعلى سعرًا. وفي الربع الثاني من عام 2025، ارتفع متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU) للنطاق العريض السكني المحلي بشكل كبير 3.5%، وهي علامة واضحة على نجاح قوة التسعير واستراتيجية البيع. وكان نمو متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU) هو المحرك الرئيسي للوصول إلى إيرادات النطاق العريض المحلية 6.433 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

تعد إستراتيجية التقارب - تجميع Xfinity Mobile مع النطاق العريض - أقوى وسيلة لزيادة المبيعات. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، كانت إضافات الخطوط اللاسلكية المحلية بمثابة رقم قياسي 414,000، مما يدفع الخطوط الإجمالية إلى 8.9 مليون وتجاوز 14% اختراق قاعدة النطاق العريض السكنية. يعد تقديم خط هاتف محمول Xfinity Unlimited مجانًا لمدة عام واحد مع خطة Premium Unlimited Wireless الجديدة بمثابة أداة قوية للاحتفاظ والارتقاء بالمبيعات.

شركة كومكاست (CMCSA) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تشاهد شركة Comcast Corporation (CMCSA) وهي تمر بفترة مضطربة حقًا، وبالتالي فإن التهديدات الأساسية هي تهديدات نظامية، حيث تهاجم الشركات الأساسية ذات الهوامش العالية للكابلات والنطاق العريض. لا تأتي أكبر المخاطر من منافس واحد، بل من تقارب التقنيات الجديدة والتحولات في سلوك المستهلك التي تتسارع بشكل أسرع من قدرة الشركة على تمحور بنيتها التحتية القديمة.

يجب أن يكون التركيز على المدى القريب على التآكل المستمر لقاعدة العملاء المقيمين - كل من الفيديو والإنترنت - والمعركة كثيفة رأس المال من أجل الملاءمة في سوق البث المباشر. إنها حرب على جبهتين: الدفاع عن الخندق وبناء قلعة جديدة. إليك الحساب السريع: خسارة عميل النطاق العريض ذي هامش الربح المرتفع تصل إلى النتيجة النهائية بشكل أصعب بكثير من المكاسب في خط لاسلكي منخفض هامش الربح.

منافسة شديدة من موفري خدمات الوصول اللاسلكي الثابت (FWA).

لم تعد المنافسة من الوصول اللاسلكي الثابت (FWA) تمثل تهديدًا هامشيًا؛ إنها رياح معاكسة مباشرة وقابلة للقياس لأعمال النطاق العريض المحلية الحاسمة لشركة Comcast. تستخدم خدمة FWA، التي تقدمها شركات الهاتف المحمول العملاقة مثل T-Mobile و Verizon، شبكات 5G الخلوية لتوصيل الإنترنت المنزلي، غالبًا بسعر أقل وبدون متاعب تركيب الكابلات التقليدية.

وينعكس هذا الضغط التنافسي بوضوح في أعداد المشتركين لعام 2025. أعلنت كومكاست عن خسارة صافية قدرها 104,000 عملاء النطاق العريض المحليين في الربع الثالث من عام 2025، مسجلاً الربع الرابع على التوالي من الخسائر. ويمثل هذا تسارعا كبيرا مقارنة بالسنوات السابقة. وفي الربع الثاني من عام 2025، كانت الخسارة أكثر حدة 226,000 المشتركين.

ويتضخم التهديد عندما تنظر إلى مكاسب المنافسة. وفي الربع الثاني من عام 2025 وحده، أضاف المنافسون مثل T-Mobile وVerizon وAT&T بشكل جماعي 932,000 مشتركي الإنترنت المنزلي 5G. قادت T-Mobile هذه الشحنة مضيفة تقريبًا 450,000 عملاء FWA في نفس الربع. ويتوقع المحللون أن تخسر شركتا كومكاست وتشارتر كوميونيكيشنز بشكل جماعي 1 مليون مشتركي الإنترنت في عام 2025، مما يسلط الضوء على التحدي النظامي العميق الذي يواجه قطاع النطاق العريض عبر الكابل.

زيادة تكاليف المحتوى والمنافسة في حروب البث المباشر

تظل خدمة البث المباشر من Comcast، Peacock، مجالًا استثماريًا بالغ الأهمية، لكنها تواجه تهديدًا مزدوجًا يتمثل في تصاعد تكاليف المحتوى والتشبع الشديد في السوق. للتنافس مع اللاعبين المعروفين، يجب على الشركة أن تنفق المليارات على البرامج الأصلية، والأهم من ذلك، على الحقوق الرياضية المباشرة الحصرية.

ولمحاولة تعويض هذه التكاليف، قامت شركة بيكوك برفع أسعارها في منتصف عام 2025. زادت خطة Peacock Premium المدعومة بالإعلانات بمقدار $3، من 8 دولارات إلى $11 شهريًا، بدءًا من يوليو/أغسطس 2025. كما ارتفعت خطة Premium Plus الخالية من الإعلانات إلى $17 كل شهر. بينما شهدت الخدمة إيرادات قدرها 1.4 مليار دولار وفي الربع الثالث من عام 2025، كان نمو المشتركين ثابتًا عند 41 مليون المشتركين المدفوعين مقارنة بالربع السابق.

والخبر السار هو أن خسارة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة لشركة Peacock ضاقت إلى 217 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، تحسن كبير عن 436 مليون دولار خسارة قبل عام. ومع ذلك، عليك أن تتساءل: هل يمكن أن تحقق ربحية مستدامة قبل أن يتماسك السوق أكثر؟ إن الحاجة إلى رفع الأسعار بشكل مستمر لتغطية عملية الحصول على المحتوى، مثل حقوق NBA الجديدة، تخاطر بتحرك العملاء في بيئة حساسة للسعر.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على الحياد الصافي أو الهيمنة على السوق

إن المشهد التنظيمي في حالة تغير مستمر، مما يخلق تهديدا كبيرا، وإن كان مزدوجا، من عدم اليقين. لسنوات عديدة، كان التهديد يتمثل في احتمال فرض تنظيمات صارمة بموجب الباب الثاني من قانون الاتصالات، والذي من شأنه أن يصنف النطاق العريض كخدمة ناقلة مشتركة (مثل المرافق). ومع ذلك، حدث تحول قانوني كبير في أوائل عام 2025.

في يناير 2025، ألغت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة السادسة أمر الحياد الصافي لعام 2024 الصادر عن لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC). صنف هذا الحكم النطاق العريض على أنه "خدمة معلومات" منظمة بشكل خفيف، وهي نتيجة إيجابية لشركة Comcast لأنها تزيل التهديد المباشر المتمثل في تنظيم الأسعار الفيدرالية والمشاركة القسرية للشبكة.

ويتمثل التهديد الجديد في حالة عدم الاستقرار القانوني والسياسي الناجمة عن هذا التراجع. إن الافتقار إلى إطار فيدرالي مستقر يمكن أن يشجع على وجود خليط من الحياد الصافي على مستوى الولاية أو لوائح نمط المنفعة، الأمر الذي من شأنه أن يعقد الامتثال والعمليات. بصراحة، إن وجود مجموعة واضحة ومتسقة من القواعد، حتى لو كانت غير مواتية قليلاً، غالباً ما يكون أفضل لتخطيط رأس المال على المدى الطويل من الضربات التنظيمية.

• عدم الاستقرار التنظيمي: أبطل حكم المحكمة الصادر في يناير 2025 قواعد الحياد الصافي للجنة الاتصالات الفيدرالية.
• المخاطر على مستوى الدولة: يؤدي غياب القواعد الفيدرالية إلى زيادة التهديد المتمثل في اللوائح المتنوعة والمكلفة التي تفرضها كل ولاية على حدة.

تسارع عملية قطع الأسلاك بشكل أسرع من المتوقع في قطاع الكابلات

أصبحت أعمال تلفزيون الكابل، التي كانت في السابق بقرة حلوب، الآن مسؤولية بسبب تسارع قطع الأسلاك. الإيرادات من هذا القطاع آخذة في الانخفاض، ولا تتباطأ وتيرة فقدان العملاء.

وفي الربع الثالث من عام 2025، خسرت كومكاست 257,000 عملاء الفيديو المحليين. ويأتي ذلك بعد خسارة 325,000 عملاء الفيديو في الربع الثاني من عام 2025. تقلصت قاعدة عملاء الفيديو المحليين للشركة إلى ما يقرب من 11.5 مليون. انخفضت إيرادات أعمال الكابلات 5% في الربع الثالث من عام 2025، بإجمالي 6.59 مليار دولار.

ما يخفيه هذا التقدير هو التأثير على الحزمة. غالبًا ما يكون عملاء الفيديو بمثابة مرتكز لخدمة النطاق العريض الأكثر ربحية. ومع انخفاض إيرادات الفيديو، يتعرض متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) لعملاء الحزمة المتبقية للضغط، ويزداد خطر فقدان العلاقة مع العميل بالكامل. يُظهر فصل شبكات الكابلات الخطية الخاصة بها إلى كيان جديد، Versant Media، والذي تم الانتهاء منه في أكتوبر 2025، أن كومكاست تحاول عزل هذا الأصل المتراجع، لكن الاتجاه الأساسي يمثل بالتأكيد تهديدًا كبيرًا.