Coinbase Global, Inc. (COIN): تحليل 5 FORCES [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت ترسم خريطة للخندق التنافسي لشركة Coinbase Global, Inc. مع اقترابنا من أواخر عام 2025، وتحاول معرفة ما إذا كانت المكاسب التنظيمية تفوق طحن السوق. بصراحة الوضع ضيق: بينما المنصة تحمل ذهولاً 425 مليار دولار في أصول العملاء اعتبارًا من يونيو 2025، تكون القدرة التفاوضية لهؤلاء العملاء عالية لأن تكاليف التحويل منخفضة، والتنافس مع اللاعبين العالميين مثل Binance شرس. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من العناوين الرئيسية لنرى كيف ارتفع التهديد من البورصات اللامركزية - التي ارتفعت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) 200% من عام حتى الآن، يشكل هذا الأمر فعليًا إيرادات المعاملات الأساسية الخاصة بهم. أدناه، قمت بتقسيم القوى الخمس حتى تتمكن من رؤية أين تكمن المخاطر والفرص على المدى القريب لشركة Coinbase Global, Inc.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

يتمتع الشركاء المصرفيون في مجال التشغيل/الخروج القانوني بقدرة عالية بسبب عبء الامتثال التنظيمي.

إن الاعتماد على القضبان المصرفية المنظمة لتدفقات العملاء الورقية يمنح هؤلاء الشركاء نفوذًا كبيرًا. على سبيل المثال، في السوق الهندية، تؤثر سياسات بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بشكل مباشر على الوصول إلى شبكات الدفع مثل UPI، والتي بدورها تملي التوافر على المنحدرات وخارجها، مما يجبر البورصات على تلبية الامتثال الصارم وعمليات التدقيق المستمرة. رسوم Coinbase $25 بالنسبة للتحويل البنكي المحلي، على الرغم من أن تحويلات ACH مجانية، مما يوضح هيكل التكلفة المرتبط بهذه العلاقات المصرفية. علاوة على ذلك، وقع جيه بي مورجان تشيس صفقة مباشرة مع كوين بيس، مما يشير إلى أنه حتى كبار اللاعبين يتفاوضون على شروط محددة للوصول إلى هذه القنوات المالية الهامة.

يتحكم مطورو blockchain الأساسيون وعمال المناجم في ترقيات البروتوكول ورسوم الإدراج.

وتنبع القوة هنا من السيطرة على التكنولوجيا الأساسية والقدرة على إملاء صلاحية إدراج الأصول الجديدة. يدعم Coinbase أكثر من ذلك 300 تظهر الأصول المدرجة، والتكامل مع أنظمة بيئية محددة، مثل الاستحواذ على مجمع Solana DEX، الحاجة إلى التوافق مع مجتمعات المطورين الرئيسية. بالنسبة للقائمين بتعدين البيتكوين، تسمح بعض البروتوكولات، مثل Core، للقائمين بالتعدين بالحصول على مكافآت تكميلية عن طريق تضمين البيانات الوصفية في الكتل الملغومة، مما يؤدي إلى إنشاء تدفق إيرادات ثانوي يربط أمانهم التشغيلي بنجاح هذه الطبقات الجديدة. تؤثر هذه الديناميكية على الأصول التي تكتسب قوة جذب وكيفية دمج Coinbase للتداول اللامركزي.

يتمتع موفرو البنية التحتية السحابية (مثل AWS) بقدرة معتدلة بسبب ارتفاع تكاليف التحويل للأنظمة الأساسية.

يؤكد تركيز السوق بين الشركات فائقة السرعة نفوذها. في الربع الثالث من عام 2025، استحوذت Amazon Web Services (AWS) على حصة سوقية قدرها 29% في جميع أنحاء العالم، مع سيطرة أكبر ثلاثة مقدمي خدمات (AWS، وAzure، وGoogle Cloud) بشكل جماعي 60% سوق البنية التحتية السحابية العالمية. بينما عملت Coinbase بنشاط على تخفيف تقارير التكاليف هذه 4 ملايين دولار التوفير الشهري من خلال تحسين نشر Kubernetes على AWS - يشير النطاق الهائل والتعقيد الكبير لترحيل أنظمة التداول والحفظ الأساسية إلى أن تكاليف التحويل تظل كبيرة، مما يحافظ على السلطة في أيدي المزود الحالي.

وتعزز بيئة الإنفاق السحابي الشاملة هذا: توقع بنك أوف أمريكا أن تقفز النفقات الرأسمالية العالمية الضخمة 67% في عام 2025، مما يعني أن مقدمي الخدمات سيستثمرون بشكل كبير ويقل تحفيزهم لتقديم تنازلات عميقة لأي عميل على حدة، على الرغم من جهود التحسين.

يكتسب بائعو البيانات والأمان المتخصصون القوة بعد اختراق التهديد الداخلي في مايو 2025.

حادثة مايو 2025، والتي أدت إلى تعرض البيانات الشخصية للخطر لحوالي 70,000 المستخدمين، على الفور رفع المخاطر المتصورة، وبالتالي، قوة البائعين المتخصصين في مراقبة الأمن، وإدارة البيانات، وتقييم مخاطر الطرف الثالث. قامت Coinbase بتقدير مبدئي للمعالجة والسداد والتكاليف ذات الصلة لهذا الانتهاك لتكون في نطاق 180 مليون دولار إلى 400 مليون دولار. هذه المسؤولية المحتملة الهائلة، إلى جانب إنشاء أ 20 مليون دولار يضطر صندوق المكافآت للقبض على المبتزين إلى إجبار Coinbase على إعطاء الأولوية للبائعين الذين يمكنهم ضمان ضوابط داخلية قوية، خاصة فيما يتعلق بالمقاولين الخارجيين.

إليك الحساب السريع: التكلفة المحتملة للاختراق كانت تعادل تقريبًا 4.4% من 9 مليارات دولار في الاحتياطيات النقدية التي احتفظت بها Coinbase في نهاية عام 2024. وتترجم هذه الصدمة المالية بشكل مباشر إلى زيادة القدرة الشرائية للبائعين الذين يقدمون حلولاً لمنع مثل هذه الإخفاقات في الرقابة الداخلية.

ويمكن تلخيص ديناميكيات القوة عبر مجموعات الموردين هذه على النحو التالي:

يجب عليك مراجعة مسار تجديد عقد البائع للربع الرابع من عام 2025، وتحديدًا وضع علامة على أي بائع أمان أو امتثال يمس نطاق خدمته عناصر التحكم في الوصول إلى معلومات التعريف الشخصية (PII) للعميل، نظرًا لتداعيات الانتهاك الأخيرة.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة للعملاء

أنت تنظر إلى جانب العميل في دفتر الأستاذ الخاص بشركة Coinbase Global, Inc. (COIN)، وبصراحة، تتغير ديناميكية القوة. عندما يتمكن العملاء من القفز بسهولة، فإنهم يحددون السعر، وهذا بالضبط ما يحدث مع رسوم المعاملات.

يتحمل عملاء التجزئة تكاليف تحويل منخفضة إلى البورصات المنافسة، مما يؤدي إلى ضغط الرسوم. هذه هي ديناميكية السوق الكلاسيكية. إذا كانت الاحتكاكات اللازمة لنقل أصولك - الوقت، والإزعاج، والآثار الضريبية المحتملة - منخفضة، فيجب على المنصة أن تتنافس بشدة على السعر. نرى هذا الضغط ينعكس في هيكل الرسوم؛ غالبًا ما تتراوح رسوم معاملات Coinbase بين 1.5% وحوالي 4%، وهو أعلى بكثير مما يتقاضاه المنافسون مثل Kraken أو البورصات اللامركزية. تعتبر حساسية الأسعار هذه حقيقية، خاصة بالنسبة لقطاع التجزئة الأكثر نشاطًا.

لكن النفوذ الحقيقي يأتي من الجانب المؤسسي. يمثل حجم التداول المؤسسي نسبة هائلة تبلغ 81.86% من إجمالي حجم التداول على Coinbase في الربع الثاني من عام 2025. عندما تقوم بنقل هذا القدر من المال-194 مليار دولار في الحجم المؤسسي للربع الثاني من عام 2025 - لا تدفع سعر التجزئة القياسي. يطالب هؤلاء اللاعبون الكبار برسوم أقل عن طريق التفاوض وغالباً ما يحصلون على حسومات. تجبر هذه الديناميكية Coinbase على الحفاظ على هيكل رسوم مقسم، حيث يحصل أكبر مولدي الإيرادات على أفضل الأسعار، مما قد يحبط تجار التجزئة الصغار ذوي الحجم الكبير.

يمكننا رسم هذا الحجم وتقسيم الإيرادات لمعرفة أين تتركز قوة التفاوض:

إنها قصة واضحة: المؤسسات تقود الحجم، لكن التجزئة لا تزال تقود نصيب الأسد من إيرادات المعاملات، حتى مع انخفاض الأحجام. ومع ذلك، ينتقل المستخدمون الحساسون للسعر بنشاط إلى منصات أو منصات بدون رسوم تقدم مستويات اشتراك منخفضة التكلفة، مما يضغط على تدفق إيرادات المعاملات الأساسية. تحاول Coinbase مواجهة ذلك من خلال دفع منتج الاشتراك الخاص بها، Coinbase One، الذي يقدر عدد مستخدميه بمليون مستخدم في عام 2025، ويقدم مزايا مثل عدم وجود رسوم تداول كوسيلة لضمان القدرة على التنبؤ بالإيرادات.

إن الحجم الهائل للأصول الخاضعة للإدارة يمنح العملاء نفوذًا جماعيًا كبيرًا. أنت، كقاعدة عملاء، تمتلك ما يقدر بنحو 425 مليار دولار من الأصول على المنصة اعتبارًا من يونيو 2025، وفقًا لنقطة بيانات المخطط التفصيلي، مما يمنحك قوة مساومة جماعية. (ملاحظة: يُشار أيضًا إلى الرقم البالغ 425 مليار دولار باعتباره إجمالي حجم التداول للربع الثاني من عام 2025.) بالإضافة إلى ذلك، يعد عدد المستخدمين النشطين مقياسًا رئيسيًا للتهديد التنافسي. يمكن لمستخدمي المعاملات الشهرية (MTUs) البالغ عددهم 8.7 مليون في الربع الثاني من عام 2025 الانتقال بسهولة إلى المنافسين في حالة تآكل عرض القيمة. انخفض هذا الرقم من 9.7 مليون في الربع الأول من عام 2025، مما يدل على أنه حتى الانخفاض البسيط في تفاعل المستخدمين يمكن أن يكون كبيرًا.

فيما يلي نظرة سريعة على مقاييس قاعدة المستخدمين التي تمثل هذه القوة الجماعية:

• 8.7 مليون مستخدمو المعاملات الشهرية (MTUs) في الربع الثاني من عام 2025.
• انخفضت وحدات MTU من الذروة الأخيرة البالغة 9.7 مليون في الربع الأول من عام 2025.
• تدعم المنصة أكثر من 270 عملة مشفرة، مما يوفر تنوعًا يمنع بعض المستخدمين من المغادرة تمامًا.
• Coinbase هي الجهة الوصية على أكثر من 12% من جميع عملات البيتكوين المتداولة.

إذا أصبح الانضمام إلى بورصة منافسة أكثر بساطة، أو إذا قدم المنافس عائدًا أفضل أو مجموعة منتجات أكثر إقناعًا - مثل أسواق التنبؤ التي تستكشفها Coinbase - فإن قاعدة المستخدمين البالغ عددها 8.7 مليون لديها خيارات. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية بشأن وحدات MTU مقابل اعتماد مستوى الرسوم بحلول يوم الثلاثاء القادم.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

يعد التنافس الشديد من البورصات العالمية مثل Binance وKraken (تتطلع إلى الاكتتاب العام الأولي لعام 2026) على حصة السوق نقطة ضغط أساسية لشركة Coinbase Global, Inc. (COIN).

في السوق الفورية العالمية، حافظت Binance على حصة قدرها 42.3% اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وانخفضت حصة Coinbase في السوق الفورية العالمية إلى 5.8% في يوليو 2025، لتحتل المرتبة التاسعة بين البورصات العالمية في ذلك الشهر. ومع ذلك، تظل Coinbase هي البورصة رقم 1 في الولايات المتحدة، حيث تم الإبلاغ عن حجم تداول ربع سنوي قدره 234 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025.

تظهر الديناميكيات التنافسية في حجم التداول وهياكل الرسوم:

• بلغ إجمالي حجم التداول في Coinbase للربع الثالث من عام 2025 295 مليار دولار.
• بلغ حجم تداول التجزئة في Coinbase للربع الثالث من عام 2025 59 مليار دولار.
• وصل حجم التداول المؤسسي للربع الثالث من عام 2025 إلى 236 مليار دولار أمريكي.
• انخفض هامش المستهلك من 1.51% في الربع الثاني إلى 1.43% في الربع الثالث.
• تبدأ رسوم صانع المستوى الأعلى على Coinbase Advanced بنسبة 0.00% للكميات التي تزيد عن 250 مليون دولار.

تقوم Coinbase بالتنويع بنشاط في المشتقات للتنافس مع القادة العالميين، وهو ما أبرزه الاستحواذ على Deribit في أغسطس 2025.

تتجسد المنافسة من التمويل التقليدي (TradFi) في مجال الحفظ مع قيام البنوك الكبيرة بتوسيع نطاق عروضها. ويقدر حجم سوق حفظ الأصول الرقمية العالمية بنحو 683.38 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يصل إلى 708.09 مليار دولار في عام 2025. ولدى بنك نيويورك ميلون، الذي أطلق منصة حفظ الأصول الرقمية الخاصة به في عام 2022، ما يقرب من 55.8 تريليون دولار من الأصول تحت الحراسة والإدارة. تمثل البنوك وصناديق الاستثمار المتداولة أكثر من 65٪ من سوق الحفظ.

يجبر السوق المشبع للغاية Coinbase على تعديل الأسعار، وهو ما ينعكس في هيكل الرسوم الخاص بها، مما يوفر خصومات فعالة للمستخدمين ذوي الحجم الكبير، وبالتالي خفض معدل الاستلام:

• تبدأ رسوم صانع التجزئة القياسية عند 0.60%.
• تبدأ رسوم المتداول للأزواج المستقرة مثل USDC/USD عند 0.001%.
• يمكن أن تنخفض رسوم المستفيد من المستوى الأعلى على Coinbase Advanced إلى 0.05%.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

تقدم التبادلات اللامركزية (DEXs) بديلاً مباشرًا وغير وصائيًا وغير مسموح به للنموذج المركزي لشركة Coinbase Global, Inc.. ويعتبر النمو في هذا القطاع كبيرا، مما يشير إلى التهديد المستمر لهيمنة البورصة المركزية.

وصلت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) عبر جميع بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى 123.6 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، مما يمثل زيادة بنسبة 41٪ على أساس سنوي. بحلول يوليو 2025، تجاوز إجمالي TVL لسوق DeFi 150 مليار دولار، بزيادة قدرها 84٪ منذ عام 2022. واحتفظت Uniswap، إحدى الشركات الرائدة في DEX، بحوالي 4.5 مليار دولار في TVL في منتصف عام 2025.

إن التحول في نشاط التداول لصالح بورصات DEXs من حيث القيمة النسبية. وصل حجم التداول الفوري في أكبر 10 بورصات DEX إلى 876.3 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 25.3% على أساس ربع سنوي.

تسمح حلول الحفظ الذاتي للمستخدمين بتجاوز Coinbase Global, Inc. بالكامل للاحتفاظ بالأصول والمعاملات. على الصعيد العالمي، فضل ما يقرب من 59% من مستخدمي محافظ العملات المشفرة المحافظ غير الاحتجازية في عام 2025. وهناك حوالي 820 مليون محفظة عملات مشفرة نشطة فريدة على مستوى العالم في عام 2025. ونمت ملكية المحفظة المؤسسية بنسبة 51% على أساس سنوي في عام 2025، مع كون 57% من المحافظ المؤسسية غير وصائية أو مختلطة.

يظل التداول المباشر من نظير إلى نظير (P2P) بديلاً قابلاً للتطبيق، وغالبًا ما يوفر احتكاكًا أقل لسلالم الدخول/الخروج خارج تدفقات الصرف المنظمة. على سبيل المثال، تقوم إحدى منصات P2P الرئيسية بمعالجة أكثر من 7.5 مليون معاملة سنويًا وتمتلك حوالي 39% من حصة حجم التداول الفوري العالمي.

تقدم حسابات الوساطة التقليدية بديلاً منخفض الاحتكاك عبر المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) المنظمة. يستضيف السوق الأمريكي 76 منتجًا متداولًا للعملات المشفرة الفورية والعقود الآجلة، تمثل أصولًا بقيمة 156 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من أواخر عام 2025. ويمتلك iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock ما يقرب من 778000 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 68 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من نوفمبر 2025. واجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة 29.4 مليار دولار أمريكي من صافي التدفقات حتى 11 أغسطس 2025. تعمل صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة الفورية، مثل منتجات Solana وXRP في أكتوبر 2025، على توسيع هذا التعرض منخفض الاحتكاك.

التهديد من هذه البدائل متعدد الأوجه:

• تقدم DEXs تداولًا غير حراسة مع هياكل بدون رسوم على بعض السلاسل.
• يعد اعتماد محفظة الحفظ الذاتي هو تفضيل الأغلبية بنسبة 59٪ على مستوى العالم في عام 2025.
• تعمل منصات P2P على تسهيل التداول المباشر، وتجاوز دفاتر الأوامر المركزية.
• توفر صناديق الاستثمار المتداولة المنظمة التعرض ضمن أغلفة الوساطة التقليدية.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى المشهد العام لشركة Coinbase Global, Inc. (COIN) اعتبارًا من أواخر عام 2025، ومن المؤكد أن تهديد الوافدين الجدد يتغير. التغيير الأكبر هو البيئة التنظيمية. لقد أدى إقرار تشريعات مثل قانون CLARITY في يوليو 2025 وقانون GENIUS في يوليو 2025 إلى توفير بيئة قانونية أكثر تنظيمًا، والتي من عجيب المفارقات أنها يمكن أن تخفض الحاجز أمام اللاعبين الجدد المتوافقين لبدء أعمالهم.

يشير هذا الوضوح الجديد، الذي يضع معظم الرموز اللامركزية كسلع تحت اختصاص لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، إلى الابتعاد عن عصر "التنظيم عن طريق التنفيذ" السابق. وفي حين أن هذا أمر جيد للتبني المؤسسي، فإنه يعني أن الكيانات الجديدة ذات التمويل الجيد يمكنها الآن التخطيط لدخولها بقدر أكبر من اليقين من ذي قبل.

ومع ذلك، تظل تكلفة اللعب في هذا البيئة الخاضعة للتنظيم مرتفعة، مما يخلق خندقًا كبيرًا للشركات القائمة مثل Coinbase Global, Inc. وقد قفزت تكاليف الامتثال للبورصات الكبرى بنسبة 27٪ على أساس سنوي، بمتوسط ​​4 ملايين دولار سنويًا في عام 2025. وبالنسبة لأي بورصة جديدة، فإن مجرد نشر أنظمة شاملة لمكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC) يمكن أن يكلف أكثر من 500 ألف دولار سنويًا لمنصة متوسطة الحجم. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر التنظيمية حقيقية؛ فرضت الهيئات التنظيمية الأمريكية بشكل جماعي عقوبات بقيمة 2.5 مليار دولار على انتهاكات الأصول المشفرة، حيث تمثل هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) وحدها 1.69 مليار دولار. يتعين عليك أيضًا مراعاة قاعدة السفر الخاصة بفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)، والتي تتطلب مشاركة بيانات العملاء للمعاملات التي تزيد قيمتها عن 1000 دولار في أوروبا و3000 دولار في الولايات المتحدة.

التهديد لا يأتي فقط من الشركات الناشئة العاملة في مجال العملات المشفرة؛ إنها من عمالقة التمويل التقليدي. أصبح مديرو الأصول هؤلاء الآن من الداخلين الرئيسيين غير المباشرين، حيث يستخدمون ثقة علامتهم التجارية لجذب رأس المال الذي قد يتدفق عبر منصات Coinbase Global, Inc. انظر إلى الأرقام من صناديق Bitcoin المتداولة الفورية التي تم إطلاقها في عام 2024؛ فهي ضخمة.

كما أن توفر رأس المال للمنافسين واضح أيضًا من خلال العروض العامة الأخيرة. إن حقيقة نجاح أحد المنافسين في طرح أسهمه للاكتتاب العام تظهر أن مجموعات كبيرة من الأموال جاهزة لدعم نماذج التبادل الجديدة. على سبيل المثال، أكملت محطة جيميني الفضائية (GEMI) طرحها العام الأولي، حيث جمعت 425 مليون دولار عن طريق بيع 15.2 مليون سهم بسعر 28 دولارًا للسهم الواحد. أدى هذا الظهور الأول الناجح إلى تقدير قيمة محطة جيميني الفضائية بمبلغ 3.33 مليار دولار على أساس غير مخفف. لإعطائك سياقًا حول حجمها، حققت محطة Gemini Space Station إيرادات بقيمة 136 مليون دولار لمدة 12 شهرًا تنتهي في 30 يونيو 2025، واحتفظت بمبلغ 18 مليار دولار من العملات المشفرة تحت الحراسة اعتبارًا من ذلك التاريخ. وبحسب ما ورد كانت بورصة أخرى، وهي Figure، تهدف إلى تقييم بقيمة 4.7 مليار دولار في عروضها الخاصة.

لذا، ففي حين يفتح الوضوح التنظيمي الباب، فإن تكاليف الامتثال المرتفعة وحجم رأس المال الهائل الذي ينشره كل من مديري الأصول التقليديين والمنافسين العموميين الجدد يعني أن التهديد المتمثل في الداخلين الجدد ذوي الأهمية يظل كبيرا، حتى برغم أن الحاجز الذي يحول دون الدخول أصبح الآن محددا بشكل أفضل.

• يستفيد الوافدون الجدد من إطار قانون CLARITY الصادر في يوليو 2025.
• ويبلغ متوسط ​​الإنفاق على الامتثال للبورصات الكبرى 4 ملايين دولار سنويا.
• بلغ إجمالي غرامات هيئة الأوراق المالية والبورصات لانتهاكات العملات المشفرة 1.69 مليار دولار.
• جمع الاكتتاب العام لمحطة جيميني الفضائية 425 مليون دولار.
• تمتلك IBIT التابعة لشركة BlackRock ما يزيد عن 75 مليار دولار من الأصول المُدارة.