Coinbase Global, Inc. (COIN): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Coinbase Global, Inc. (COIN) في الوقت الحالي، وبصراحة، الصورة هي إحدى الشركات الرائدة في السوق القوية ماليًا، ولكنها تواجه تحديات هيكلية. الفكرة الأساسية هي أن Coinbase عززت مكانتها كبوابة منظمة للعملات المشفرة، حيث سجلت صافي دخل في الربع الثالث من عام 2025 يزيد عن 433 مليون دولارلكن تقييمها لا يزال يعتمد على قدرتها على التنويع بعيدا عن رسوم المعاملات المتقلبة ودرء المنافسة المتزايدة. لقد انتهى 13.5 مليار دولار نقدًا وما يعادله، وهو بالتأكيد خندق ضخم، لكن هذه السيولة لن تكون مهمة إذا استمر التمويل اللامركزي (DeFi) في التهام سوق المعاملات الأساسية. دعونا نلقي نظرة على تحليل SWOT الكامل لرسم المخاطر والفرص على المدى القريب.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يوفر الوضع التنظيمي القوي للولايات المتحدة خندقًا تنافسيًا رئيسيًا

تتمتع شركة Coinbase Global, Inc. بقوة هائلة، وغالبًا ما لا تحظى بالتقدير، في وضعها التنظيمي. كونها أكبر بورصة عملات مشفرة يتم تداولها علنًا في الولايات المتحدة، فهذا يعني أن الشركة أمضت سنوات في التعامل مع هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وهو ما يمثل حاجزًا كبيرًا أمام دخول ('خندق') للمنافسين. يعد نهج الامتثال أولاً هذا بالتأكيد أحد الأصول الإستراتيجية، خاصة وأن حكومة الولايات المتحدة بدأت في وضع اللمسات الأخيرة على التشريعات الرئيسية المتعلقة بالعملات المشفرة.

على سبيل المثال، أدى إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025 إلى إنشاء أول لائحة فيدرالية شاملة للعملات المستقرة، وتعمل Coinbase بنشاط مع وزارة الخزانة الأمريكية لتشكيل القواعد النهائية، مما يضمن بقاء عروض العملات المستقرة الخاصة بها تنافسية ومتوافقة. علاوة على ذلك، فإن إعادة دمج الشركة مؤخرًا من ديلاوير إلى تكساس في عام 2025 تشير إلى خطوة استباقية لتأمين بيئة قانونية أكثر قابلية للتنبؤ وملائمة للأعمال لحوكمة الشركات والتقاضي، وهو عامل حاسم لشركة تعمل في منطقة رمادية من الناحية القانونية.

ارتفع صافي الدخل في الربع الثالث من عام 2025 إلى حوالي 433 مليون دولار أمريكي

الأعمال الأساسية قوية بشكل لا يصدق، كما يتضح من الانتعاش المالي في الربع الثالث من عام 2025. وقد سجلت الشركة صافي دخل قدره حوالي 433 مليون دولار للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025. إليك الحسابات السريعة: يمثل هذا زيادة تقارب ستة أضعاف من 75.5 مليون دولار تم الإبلاغ عنها في نفس الربع من العام السابق، مما يوضح النفوذ التشغيلي القوي الذي تتمتع به هذه المنصة عندما ينتعش نشاط السوق. كان إجمالي الإيرادات لهذا الربع قويًا، حيث وصل إلى حوالي 1.9 مليار دولار.

هذه الربحية ليست مجرد ومضة في الأفق؛ إنه يعكس انتعاشًا أوسع في سوق العملات المشفرة إلى جانب قدرة Coinbase Global, Inc. على الحصول على هذا الحجم. وكان هذا الأداء القوي مدفوعًا في المقام الأول بالارتفاع في إيرادات المعاملات، التي بلغت 1.0 مليار دولار أمريكي، ولكن أيضًا بسبب النمو السريع للقطاع غير التجاري.

سيولة هائلة تزيد عن 13.5 مليار دولار نقدًا وما يعادله

أنت تريد أن ترى ميزانية عمومية يمكنها التغلب على أي عاصفة، ولدى شركة Coinbase Global, Inc. هذا بالضبط. تحتفظ الشركة بسيولة هائلة، حيث أنهت الربع الثالث من عام 2025 بأكثر من ذلك بكثير 13.5 مليار دولار نقدا وما في حكمه. وبشكل أكثر دقة، أبلغت الشركة عن موارد بقيمة 11.9 مليار دولار أمريكي و2.6 مليار دولار إضافية في استثمارات العملات المشفرة طويلة الأجل، بإجمالي 14.5 مليار دولار من الأصول السائلة.

هذا المستوى من رأس المال أمر بالغ الأهمية. فهو لا يوفر وسادة أمان ضخمة ضد تقلبات السوق فحسب، بل يمنح الإدارة أيضًا القوة اللازمة لتنفيذ عمليات الاستحواذ الإستراتيجية، مثل الإغلاق الأخير لـ Deribit، وهي بورصة خيارات العملات المشفرة العالمية الرائدة، والتي عززت على الفور بصمتها في المشتقات. وتشكل هذه القاعدة المالية القوية عامل تمييز رئيسي عن المنافسين العالميين الأقل تنظيمًا، والأقل رسملة في كثير من الأحيان.

قاعدة الإيرادات المتنوعة آخذة في النمو، حيث بلغت إيرادات الاشتراكات في الربع الثالث 747 مليون دولار أمريكي

يعد التحول بعيدًا عن كونه مجرد عمل تجاري يعتمد على رسوم المعاملات بمثابة قوة كبيرة. أثبت قطاع الاشتراكات والخدمات (S&S) أنه مصدر إيرادات موثوق به وعالي الهامش يعمل على تسهيل تقلب رسوم التداول. في الربع الثالث من عام 2025، أنشأ هذا القطاع رقمًا قياسيًا 747 مليون دولار في الإيرادات، بزيادة قدرها 14٪ على أساس ربع سنوي.

ويعتبر هذا التنويع علامة على نضج نموذج الأعمال. وهذا يعني أنه حتى لو انخفضت أحجام التداول، فإن الشركة لديها قاعدة إيرادات كبيرة ومتكررة يمكن الاعتماد عليها.

• إيرادات العملات المستقرة: 355 مليون دولار في الربع الثالث.
• إيرادات مكافآت Blockchain: 185 مليون دولار، بزيادة 28%.
• إيرادات الحضانة والنظام البيئي الشريك: 143 مليون دولار.

ثقة مؤسسية عالية، تحتفظ بأصول بقيمة 516 مليار دولار على المنصة

الثقة هي العملة النهائية في مجال التمويل، وخاصة في مجال العملات المشفرة. إن سمعة Coinbase Global, Inc. فيما يتعلق بالأمان والامتثال جعلت منها الخيار الافتراضي للمؤسسات المالية الكبيرة. أنهت الشركة عقد الربع الثالث من عام 2025 516 مليار دولار في إجمالي الأصول على المنصة (AOP).

يشمل هذا الرقم المذهل الأصول المحتفظ بها لكل من العملاء الأفراد والمؤسسات، وهو مدفوع بحلول الحفظ الخاصة بالشركة ودورها في التبني المؤسسي للأصول الرقمية، مثل العمل كشريك رئيسي لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs). لا يؤدي هذا المستوى العالي من AOP إلى توليد إيرادات كبيرة للحفظ والتخزين فحسب، بل يعزز أيضًا مكانة الشركة كلاعب نظامي في النظام البيئي المالي العالمي.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

لا تزال الإيرادات تعتمد بشكل كبير على أحجام تداول العملات المشفرة شديدة التقلب.

أنت لا تزال تدير نشاطًا تجاريًا حيث يرتبط الجزء الأكبر من إيراداتك بالتقلبات غير المتوقعة في سوق العملات المشفرة. هذه هي نقطة الضعف الأساسية لشركة Coinbase Global, Inc. (COIN). في الربع الثاني من عام 2025، عندما انخفضت تقلبات السوق، انخفضت إيرادات المعاملات بنسبة 39٪ على أساس ربع سنوي إلى 764 مليون دولار.

وبينما تعمل الشركة جاهدة على التنويع - حيث وصلت إيرادات الاشتراك والخدمات إلى 656 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 - لا تزال رسوم المعاملات تمثل ما يقرب من 50 إلى 60٪ من إجمالي الإيرادات. إن "شتاء العملات المشفرة" المفاجئ أو فترة طويلة من التقلبات المنخفضة، مثل تلك التي شهدناها في الربع الثاني من عام 2025، تؤثر على الفور في النتيجة النهائية. إنها تجارة ذات هامش ربح مرتفع، ولكنها ليست ذات فائدة بعد؛ إنها مسرحية تقلب.

فيما يلي نظرة سريعة على توزيع إيرادات الربع الثاني من عام 2025، مع توضيح الاعتماد على رسوم المعاملات:

ارتفاع نفقات التشغيل، حيث من المتوقع أن تصل تكاليف النقل والتوزيع والعموميات والإدارات في الربع الأخير من عام 2025 إلى 975 مليون دولار.

تستثمر الشركة بكثافة في مستقبلها، وهو أمر ذكي، لكنه يحافظ على قاعدة نفقات التشغيل مرتفعة وثابتة. تعد نفقات التكنولوجيا والتطوير (T&D) والمصروفات العامة والإدارية (G&A) مركزًا مهمًا للتكلفة، مدفوعة بنمو عدد الموظفين والتوسع الدولي والوظائف الأمنية.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، تراوحت التوجيهات الخاصة بنفقات النقل والتوزيع والنفقات العامة والإدارية بين 800 و850 مليون دولار أمريكي. يعد هذا المستوى من الإنفاق ضروريًا للحفاظ على منصة منظمة وعالمية المستوى، ولكنه يخلق نقطة تعادل عالية. إذا انخفضت إيرادات المعاملات إلى 500 مليون دولار، على سبيل المثال، فإن قاعدة النفقات هذه ستحول الربح بسرعة إلى خسارة. تعتبر التكاليف المرتفعة بمثابة رياح معاكسة مستمرة ضد تحقيق ربحية ثابتة ويمكن التنبؤ بها.

يعد ضغط الرسوم خطرًا حقيقيًا بسبب المنافسة المتزايدة من البورصات العامة الجديدة.

تسمح العلامة التجارية المميزة لـ Coinbase والامتثال التنظيمي لها بفرض رسوم أعلى، لكن هذه الميزة تتآكل بسرعة. ويعمل المنافسون مثل Robinhood وKraken على خفض الأسعار بقوة، وتقدم البورصات اللامركزية (DEXs) بديلاً بدون رسوم.

بالنسبة لمستخدمي التجزئة، يمكن أن تتراوح الرسوم الفورية لـ Coinbase من 0.5٪ إلى 4.5٪، وهو أعلى بكثير من العديد من المنافسين. هيكل الرسوم هذا هو السبب وراء انخفاض حصة الشركة في السوق العالمية إلى 4.56٪ في وقت سابق من عام 2025. وتقاوم الشركة من خلال اشتراك Coinbase One والشبكة الأساسية، مما يقلل من تكاليف المعاملات، لكن الضغط لخفض رسوم التجزئة يمثل بالتأكيد تهديدًا طويل المدى لهوامش الربح الإجمالية.

يتم تضخيم تقلبات أسعار الأسهم، حيث تتحرك بحوالي 2.5 ضعف سعر البيتكوين.

بالنسبة للمستثمرين، يعد السهم (COIN) بمثابة وكيل عالي الأوكتان لسوق العملات المشفرة. إنه مكبر للصوت. بيتا للسهم (مقياس التقلب بالنسبة للسوق الأوسع) يقع حول 3.675. وهذا يعني أنه مقابل كل حركة بنسبة 1% في مؤشر S&P 500، يمكن أن يتحرك سهم Coinbase نظريًا بنسبة 4% تقريبًا.

من الناحية العملية، يكون هذا التقلب أكثر وضوحًا ضد العملات المشفرة. عندما انخفضت عملة البيتكوين إلى أقل من 90 ألف دولار في نوفمبر 2025، انهار السهم إلى ما دون 264 دولارًا، وهو ما يمثل انهيارًا بنسبة 40٪ من أعلى مستوى له في منتصف الصيف عند 444 دولارًا. تعني نسبة البيتا المرتفعة أنك بحاجة إلى معدة حديدية، كما أنها تزيد من مخاطر نداء الهامش وتصحيحات الأسعار السريعة أثناء فترات الركود في السوق.

يظل التوسع الدولي خارج الولايات المتحدة عملية بطيئة ومليئة بالتحديات.

طموح الشركة عالمي، لكن العقبات التنظيمية والتشغيلية خارج الولايات المتحدة كبيرة. من الصعب اختراق هذا السوق، حتى مع وجود ترخيص MiCA من الاتحاد الأوروبي في أيرلندا.

التحديات ملموسة:

• تم إلغاء عملية الاستحواذ المخطط لها بقيمة 2 مليار دولار على شركة BVNK الناشئة للبنية التحتية للعملات المستقرة في نوفمبر 2025.
• وأعلنت الشركة مؤخرًا عن وقف بعض خطط التوسع الدولية لإعادة تقييم استراتيجيتها العالمية وسط تحديات تنظيمية وانخفاض الحجم العالمي.
• ورغم إطلاق حساب التوفير بفائدة في المملكة المتحدة، فإن الوتيرة الإجمالية لتأمين التراخيص وبناء حصة سوقية في الأسواق العالمية المجزأة كانت بطيئة مقارنة بالولايات المتحدة.

أنت ببساطة لا تستطيع التحرك بأسرع ما يمكن على المستوى الدولي، وهذا يبطئ الطريق إلى قاعدة إيرادات عالمية متنوعة حقا.

Coinbase Global, Inc. (COIN) - تحليل SWOT: الفرص

مزيد من الاعتماد المؤسسي، والمطالبة بالحفظ المتوافق وأدوات التداول

ولم يعد الاحتضان المؤسسي للأصول الرقمية مجرد توقع؛ إنها حقيقة أن Coinbase تهيمن، وهذا الاتجاه يمثل فرصة هائلة. ترى ذلك بوضوح في الأرقام: Coinbase Custody هي العمود الفقري الموثوق به، مما يضمن الحصول على مبلغ مذهل 81% من الأصول المشفرة المحتفظ بها في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ومقرها الولايات المتحدة، والتي بلغ إجماليها حوالي 140 مليار دولار بحلول منتصف عام 2025. تخلق هيمنة الحضانة هذه تدفقات إيرادات ثابتة ويمكن التنبؤ بها بهامش إجمالي يصل إلى 86% لقطاع الاشتراك والخدمات.

ويعمل العملاء المؤسسيون أيضًا على تكثيف نشاطهم التجاري. في الربع الثالث من عام 2025، وصل حجم التداول المؤسسي إلى 236 مليار دولار، أ 22% قفز ربعاً بعد ربع. هذا علامة واضحة على أن السوق ينضج، وأن المؤسسات تتجاوز مجرد حيازة الأصول لتصبح تديرها بنشاط. بصراحة، الحماية المؤسسية بالتأكيد تزرع فرصًا مستقبلية للبيع المتقاطع للوساطة الأساسية والمشتقات.

• الحراسة لـ 81٪ من أصول العملات الرقمية لصناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة.
• حجم التداول المؤسسي للربع الثالث من 2025: 236 مليار دولار.
• 59٪ من المؤسسات تخطط لتخصيص أكثر من 5٪ من الأصول الرقمية في 2025.

التوسع في سوق المشتقات ذات الهامش المرتفع

سوق المشتقات هو المكان الذي يوجد فيه الحجم الحقيقي – فهو يمثل نحو 80٪ من إجمالي حجم تداول العملات الرقمية على مستوى العالم. تتحرك Coinbase بسرعة لاقتناص هذا النشاط عالي الهامش. استحواذها على Deribit، الذي أُغلق في 14 أغسطس 2025، يعد تغييرًا كبيرًا للعبة. هذه الخطوة الواحدة على الفور نوّعت مزيج الإيرادات، مساهماً بمقدار 52 مليون دولار في إيرادات المعاملات المؤسسية في الربع الثالث من 2025 وحده.

إليك الحساب السريع: حققت Coinbase وDeribit معًا أكثر من 840 مليار دولار من حجم تداول المشتقات الاسمية في الربع الثالث من عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت Coinbase International Exchange لاعبًا رئيسيًا، حيث قامت بتوسيع قوائم العقود الآجلة الدائمة من 15 إلى 106 وسجلت زيادة هائلة بنسبة 6200٪ في متوسط ​​حجم التداول اليومي منذ بداية العام حتى الآن. هذا الدفع نحو العقود الآجلة الدائمة، بما في ذلك العروض القادمة لعملاء الولايات المتحدة عبر Coinbase Financial Markets، يعالج بشكل مباشر الطلب القوي على المشتقات المنظمة.

إمكانات النمو على المدى الطويل من خلال ترميز أصول العالم الحقيقي

يعد ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) هو الفرصة التالية التي تبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات، وتضع Coinbase نفسها كمزود أساسي للبنية التحتية. نما قطاع RWA، باستثناء العملات المستقرة، من 8.4 مليار دولار في نهاية عام 2023 إلى 13.5 مليار دولار بحلول ديسمبر 2024. النمو الأكثر إلحاحا هو في سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة، والتي تضاعفت ثلاث مرات إلى 2.6 مليار دولار، مدفوعة بمنتجات مؤسسية مثل BUIDL من BlackRock.

تُظهِر التوقعات لهذه السوق أرقامًا مذهلة، تشير إلى أنها يمكن أن تنمو إلى حد أدنى يبلغ 2 تريليون دولار وحد أقصى يبلغ 30 تريليون دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة. رؤية Coinbase لإنشاء "تبادل شامل" - حيث يمكنك تداول العملات المشفرة والمشتقات والأصول الرمزية - هي خطوة مباشرة للاستفادة من هذا الاتجاه. من خلال توفير البنية التحتية على السلسلة وحفظ الأصول بما يتوافق مع الأنظمة، من المتوقع أن تحقق الشركة رسوماً كبيرة نتيجة هذا التحول الهيكلي في التمويل العالمي.

الوضوح التنظيمي، مثل إطار العمل MiCA في الاتحاد الأوروبي، يفتح أسواقًا عالمية جديدة للمنتجات المتوافقة

يوفر الوضوح التنظيمي الذي يقدمه إطار عمل الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي ميزة كبيرة لكيان متوافق ومتداول علنًا مثل Coinbase. وينفذ MiCA بالكامل في عام 2025، ويخلق كتاب قواعد موحد لجميع الدول الأعضاء الـ27 في الاتحاد الأوروبي، مما يبسط الامتثال والوصول إلى السوق بشكل كبير.

هذا الوضوح يدفع الثقة المؤسسية وانتقال المستخدمين. من المتوقع أن يصل سوق العملات المشفرة الأوروبي إلى 1.8 تريليون يورو بحلول نهاية عام 2025. الجزء الحاسم هو أن أكثر من 70% من المعاملات المشفرة التي تتم داخل الاتحاد الأوروبي تحدث الآن على منصات متوافقة مع MiCA. حصلت Coinbase على رخصة MiCA الخاصة بها، مما يسمح لها بتوسيع مجموعة منتجاتها بسهولة - بما في ذلك الستايكينغ والمشتقات - عبر الكتلة بأكملها، بينما تكافح الشركات المنافسة الأصغر والأقل موارد للامتثال لمتطلبات الامتثال الجديدة.

نمو نظام Base Layer-2 البيئي يدفع حجم المعاملات الجديد على السلسلة

Base، شبكة الإيثيريوم لير-2 (L2) التي تحتضنها Coinbase، هي محرك قوي لحجم المعاملات الجديد منخفض التكلفة وجزء أساسي من استراتيجية الشركة لجذب قاعدة مستخدميها الضخمة إلى العالم اللامركزي. شهد نمو الشبكة في عام 2025 طفرة كبيرة. وصل إجمالي القيمة المحتجزة (TVL) على Base إلى أعلى مستوى له على الإطلاق 7.41 مليار دولار بعد ترقية EIP-4844 في مارس، والتي قلصت تكاليف المعاملات.

هذا النمو الهائل في النشاط يترجم مباشرة إلى معاملات تولد إيرادات. ارتفع عدد المستخدمين النشطين بأكثر من 1,280%، ليصل إلى 1.256 مليون بحلول أغسطس 2025، وزادت إجمالي المعاملات بأكثر من 2,049%، لتصل إلى 9.869 مليار سنويًا. أصبح Base الآن أحد أبرز شبكات الطبقة الثانية، مولدًا مبلغًا مذهلًا قدره 570 مليون دولار كعوائد من رسوم المعاملات خلال عطلة نهاية أسبوع واحدة في أبريل 2025. هذا النظام البيئي هو محرك حاسم، يحافظ على المستخدمين وأموالهم في مدار Coinbase مع توليد رسوم متكررة على السلسلة.

شركة كوينباس جلوبال، إنك. (COIN) - تحليل SWOT: التهديدات

تستمر حالة عدم اليقين التنظيمي في الولايات المتحدة في التأثير على التخطيط على المدى الطويل.

بينما يُظهر البيئة التنظيمية الأمريكية علامات على تقدم بنّاء، فإن غياب إطار شامل ونهائي يبقى تهديدًا كبيرًا لاستراتيجية كوينباس جلوبال، إنك. على المدى الطويل. وتُشير لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل خاص إلى أنها سحبت دعوى التنفيذ المدني ضد الشركة في فبراير 2025، ويتم الآن التركيز من خلال فرقة العمل الخاصة بالعملات الرقمية على وضع قواعد أوضح. ومع ذلك، لا يُتوقع الانتهاء من مشروع قانون هيكل السوق الكامل حتى أواخر 2025 أو حتى 2026، وفقًا لبعض المحللين وحتى الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ. هذا التأخير يخلق ضغطًا مستمرًا، يؤثر على التقييمات طويلة الأمد ويبطئ الطلب من القطاع التجاري.

لا يمكنك بالتأكيد وضع خطة منتج متعددة السنوات عندما يظل تعريف أصولك الأساسية في حالة تغير مستمر.

حلول التمويل اللامركزي (DeFi) قد تقوض حصة السوق الأساسية للمعاملات.

النمو السريع وغير المتاح للتمويل اللامركزي (DeFi) يشكل تهديدا وجوديا لأعمال المعاملات المركزية ذات الهامش العالي في كوينبيس. يتجه المتداولون بشكل متزايد إلى البورصات اللامركزية (DEXs) لتجنب متطلبات اعرف عميلك (KYC) ومخاطر الحيازة.

هذا التحول قابل للقياس ويتسارع:

• ارتفعت حصة التداولات الرقمية في إجمالي تداولات العملات الرقمية من حوالي 9.3٪ إلى ما يقارب 21.7% بحلول منتصف عام 2025.
• من المتوقع أن يتجاوز حجم التداول اللامركزي في البورصات 4 تريليون دولار في عام 2025.
• القيمة الكلية المحجوزة (TVL) عبر جميع بروتوكولات DeFi التي تم الوصول إليها 123.6 مليار دولار في عام 2025.

تحاول كوينبيس مواجهة هذا من خلال شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية، Base، لكن الجاذبية الأساسية للتداول غير المعتمد لا تزال تؤثر على نموذج البورصة المركزية.

زيادة المنافسة من المنافسين الجدد مثل جيميني وبولش.

انتهت ميزة Coinbase باعتبارها بورصة العملات المشفرة الرئيسية الوحيدة المتداولة علنًا في الولايات المتحدة. يتنافس الآن المنافسون العامون الجدد، وخاصة Gemini وBullish، على رأس المال المؤسسي والتجزئة مع الشفافية والشرعية التنظيمية التي تأتي مع كونها شركة عامة.

ينفق هؤلاء المنافسون بقوة للحصول على حصة في السوق، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025. وسيجبر هذا الضغط التنافسي Coinbase على خفض رسوم التداول المتميزة، مما يؤثر بشكل مباشر على تدفق إيراداتها الأساسية.

قد يؤدي الانكماش المطول في سوق العملات المشفرة إلى تبخر أحجام التداول.

إن اعتماد الشركة على إيرادات المعاملات يجعل أداءها المالي دوريًا للغاية وعرضة لشتاء العملات المشفرة لفترة طويلة. وقد يؤدي تراجع السوق إلى تبخر أحجام التداول، كما رأينا في الماضي القريب. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، أدى انخفاض نشاط السوق إلى انخفاض إجمالي إيرادات معاملات Coinbase 39.5% على أساس ربع سنوي، انخفض إلى 764.3 مليون دولار.

حتى مع الانتعاش القوي في الربع الثالث من عام 2025، حيث ارتفعت إيرادات المعاملات 1.05 مليار دولارومع ذلك، لا يزال نموذج الأعمال الأساسي مرتبطًا بحركة الأسعار شديدة التقلب للأصول الرقمية. أي فترة مستدامة من التقلبات المنخفضة أو انخفاض الأسعار ستؤدي على الفور إلى ضغط إيرادات التداول الاستهلاكي ذات الهامش المرتفع.

قد لا تكون المكاسب غير النقدية في السوق في الربع الثالث من عام 2025 مستدامة في الأرباع المستقبلية.

تعد جودة أرباح Coinbase الأخيرة مصدر قلق. تم الإبلاغ عن صافي الدخل للربع الثالث من عام 2025 433 مليون دولار كان الرقم قويًا، ولكن جزءًا من هذه الزيادة في الأرباح كان مدفوعًا بمكاسب غير نقدية في السوق (MTM) وإعادة تقييم المحفظة.

تعتمد هذه المكاسب، وهي أرباح ورقية ناتجة عن ارتفاع قيمة ممتلكات الشركة من العملات المشفرة أو استثماراتها الاستراتيجية، بشكل كبير على أسعار السوق ولا يتم إنشاؤها من العمليات الأساسية مثل رسوم التداول أو خدمات الاشتراك. إذا انخفضت أسعار العملات المشفرة، فإن هذه المكاسب غير النقدية يمكن أن تتحول بسرعة إلى خسائر غير نقدية، مما يخلق تقلبات في الأرباح المعلنة ويجعل من الصعب على المستثمرين قياس الربحية الحقيقية والأساسية للشركة.