Delek Logistics Partners، LP (DKL): تحليل القوات الخمسة [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Delek Logistics Partners, LP (DKL) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كانت إرشادات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 520 مليون دولار لعام 2025 مبنية على أرض صلبة أم مجرد تفكير بالتمني في سوق منتصف الطريق الصعب. بصراحة، يعد رسم المشهد التنافسي باستخدام القوى الخمس لبورتر أفضل طريقة لرؤية الصورة الحقيقية، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار إجمالي ديونها البالغة 2.15 مليار دولار اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. نرى حواجز عالية أمام الدخول، وهو أمر رائع، لكننا نرى أيضًا عملاء رئيسيين أقوياء والتهديد الدائم للبدائل مثل النفط الخام عن طريق السكك الحديدية، لذا فإن الصورة معقدة بشكل واضح. دعونا نتجاوز الضجيج ونرى بدقة كيف يتم وضع DKL في مواجهة الموردين والعملاء والمنافسين واللاعبين الجدد والبدائل أدناه.

Delek Logistics Partners, LP (DKL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى موردي Delek Logistics Partners, LP (DKL)، ترى مجموعة مختلطة من مقدمي الخدمات المتخصصين وأسواق رأس المال. بالنسبة لبناء البنية التحتية الأساسية، غالبًا ما تكون قوة الموردين مرتفعة بسبب طبيعة العمل المحددة. تؤدي المعدات والعمالة المتخصصة لبناء خطوط الأنابيب إلى ارتفاع تكاليف التحويل؛ بمجرد بدء المشروع، يعد تغيير المقاولين أو تحديد مصادر مواد الأنابيب المتخصصة في منتصف الطريق بمثابة صداع كبير ومكلف بشكل لا يصدق. يؤدي هذا إلى تثبيت DKL في علاقات معينة مع الموردين طوال مدة المشاريع الرأسمالية الكبرى.

ومع ذلك، تعمل DKL بنشاط على تقليل اعتمادها على مقدمي الخدمات الخارجيين، خاصة في قطاع المياه. تعتبر عمليات الاستحواذ الأخيرة، مثل H2O Midstream (التي تم إغلاقها في أواخر عام 2024) وصفقة Gravity Water Midstream التي تم الانتهاء منها في 2 يناير 2025، أمرًا أساسيًا هنا. تعمل هذه التحركات على زيادة قدرات الخدمة الداخلية بشكل مباشر، مما يقلل الاعتماد على موردي التخلص من المياه الخارجيين. وهذا التكامل استراتيجي. بعد الاستحواذ على Gravity، توقعت DKL أن أكثر من 70% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ستأتي من مصادر خارجية، وهي علامة جيدة لتقليل الاعتماد على راعيها، Delek US، ولكنه يعني أيضًا أن مجموعة أكبر وأكثر تنوعًا من العملاء الخارجيين، وليس الموردين فقط، هي التي تزيد الإيرادات.

ومن ناحية المواد، يواجه الموردون الرئيسيون للصلب والمكونات المتخصصة تقلبات أسعار السلع الأساسية، والتي يجب على شركة دي كيه إل استيعابها، على الأقل في المدى القصير. في حين أن أعمال DKL تعتمد إلى حد كبير على الرسوم، فإن عمليات الإنشاء أو الصيانة الرئيسية تتطلب شراء هذه المدخلات. على سبيل المثال، رفعت الشركة توجيهاتها المعدلة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام بأكمله إلى 500 - 520 مليون دولار أمريكي لعام 2025، مما يدل على تنفيذ تشغيلي قوي، لكن هذا لا يلغي خطر أن يؤدي ارتفاع أسعار الصلب إلى ضغط الهوامش في مشاريع النمو غير المتعاقد عليها.

وتشكل قوة مقدمي رأس المال المالي عاملاً رئيسياً، خاصة في ضوء نفوذ DKL profile. إن الرافعة المالية العالية بإجمالي ديون تبلغ حوالي 2.15 مليار دولار أمريكي كما ورد في نهاية الربع الأول من عام 2025 تزيد من قوة مقدمي رأس المال المالي - البنوك وحاملي السندات. إنهم يحددون التعهدات وأسعار الفائدة التي يجب على DKL الوفاء بها. ويمكنك أن ترى ذلك ينعكس في مستويات الديون، التي ارتفعت إلى ما يقرب من 2.3 مليار دولار بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تطور صورة الديون في وقت قريب من عمليات الاستحواذ هذه:

كانت نسبة تغطية الفائدة، التي تخبرك بمدى سهولة تغطية أرباح التشغيل لمدفوعات الفائدة، 2.5 مرة فقط بناءً على بيانات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من فترة سابقة، مما يشير إلى أنه بينما تعمل DKL على زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، فإن خدمة هذا الدين تظل مصدر قلق رئيسي للمقرضين. من المؤكد أن هذا الضغط المالي يمنح الدائنين دورًا أكبر في المرونة المالية لشركة DKL على المدى القريب.

لتلخيص مشهد الموردين لـ DKL، فإنك تتعامل مع:

• ارتفاع تكاليف التحويل لعمال ومواد البناء المتخصصة.
• تقليل الاعتماد على التخلص من المياه بواسطة طرف ثالث بسبب عمليات الاستحواذ الأخيرة.
• التعرض لتقلبات أسعار السلع الأساسية للصلب والمدخلات الأخرى.
• إشراف كبير من مقدمي الديون بسبب مستويات الرافعة المالية.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية بشأن زيادة بنسبة 10% في تكاليف الصلب مقابل توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام بأكمله والتي تتراوح بين 500 و520 مليون دولار بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Delek Logistics Partners, LP (DKL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى Delek Logistics Partners, LP (DKL) من خلال عدسة قوة العملاء، وبصراحة، إنها حقيبة مختلطة في الوقت الحالي. العلاقة مع الراعي، Delek US Holdings (DK)، هي أول ما يتبادر إلى ذهنك. من المؤكد أن DK هو عميل أساسي، مما يعني تاريخيًا أن لديهم نفوذًا في المفاوضات. اعتبارًا من 31 مارس 2025، امتلكت DK 63.4% من DKL بعد الاستحواذ على Gravity Water Midstream، مما يعني أن تأثيرها لا يزال كبيرًا. ومع ذلك، تعمل DKL بنشاط على تخفيف هذا التأثير.

الإستراتيجية هنا واضحة: تقليل الاعتماد على الراعي من خلال تنمية أعمال الطرف الثالث. أعلنت الإدارة أنه بعد الاتفاقيات وعمليات الاستحواذ المبرمة بين الشركات، أصبحت مساهمة التدفق النقدي للأطراف الثالثة تقترب الآن من 80%. يعد هذا تحولًا هائلاً في ديناميكية قاعدة العملاء. عندما تنظر إلى نتائج القطاع، ترى أين شعرت بنقطة الضغط هذه مؤخرًا. انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لتسويق الجملة والإنهاء من 25 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024 إلى 21 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما عزته الشركة جزئيًا إلى تأثير "تعديل وتوسيع الاتفاقيات مع DK". وهذا دليل ملموس على نفوذ الراعي.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية أداء القطاعات في الربع الثالث من عام 2025، مما يساعد في تحديد مصادر الإيرادات:

بمجرد توقيع العقد، وخاصة الاتفاقيات طويلة الأجل القائمة على الرسوم الشائعة في منتصف الطريق، تنخفض قوة العملاء بشكل كبير. توفر هذه العقود العمود الفقري للإيرادات الثابتة الذي يسمح لشركة DKL بخدمة ديونها، والتي بلغت 2,288.3 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويعني هيكل هذه الاتفاقيات - الاستلام أو الدفع أو على أساس الرسوم - أنه حتى لو تقلبت الأحجام، فإن التزام التدفق النقدي يظل ثابتًا، مما يؤدي فعليًا إلى قفل العميل طوال مدة العقد.

ولكي نكون منصفين، فإن شركة DKL لا تعمل في فراغ، خاصة فيما يتعلق بخدمات النفط الخام والمياه في حوض بيرميان. العملاء هناك لديهم بدائل. يحافظ هذا المشهد التنافسي على الضغط على الأسعار وجودة الخدمة للأعمال الجديدة. عليك أن تنظر في الخيارات المتاحة للمنتجين:

• خطوط أنابيب لنقل كميات كبيرة من النفط الخام والغاز.
• النقل بالسكك الحديدية لخيارات السوق والمرونة.
• النقل بالشاحنات لتسليم الميل الأخير أو كميات أصغر.
• خدمات التخلص من المياه وإعادة تدويرها من مختلف مقدمي الخدمات الخارجيين، مثل تلك التي حصلت عليها DKL (Gravity وH2O Midstream).

يعد التكامل الناجح لعمليات الاستحواذ مثل Gravity Water Midstream وH2O Midstream بمثابة الإجراء المضاد المباشر الذي تتخذه DKL للقدرة التفاوضية للعملاء. من خلال تقديم مجموعة كاملة من الخدمات - تجميع النفط الخام، ومعالجة الغاز، والخدمات اللوجستية للمياه - تجعل DKL نفسها أكثر ثباتًا، مما يعني أنه من الصعب على العميل تبديل خط خدمة واحد فقط. يُظهر النمو في قطاع التجميع والمعالجة، بما يصل إلى 83 مليون دولار أمريكي في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 من 55 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024، أن توسيع هذا العرض المتكامل يعمل على جذب حجم الطرف الثالث والاحتفاظ به.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول تأثير التخفيض بنسبة 10% في رسوم إنتاجية DK مقابل زيادة بنسبة 10% في رسوم إنتاجية الطرف الثالث بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Delek Logistics Partners, LP (DKL) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى التنافس التنافسي في منتصف الطريق، وبصراحة، إنها لعبة ذات حجم كبير ومال كبير. من المؤكد أن قطاع الطاقة المتوسط ​​يحتاج إلى رأس مال كثيف، مما يعني أن المنافسين يجب أن يلتزموا بإنفاق ضخم مقدمًا لبناء أو صيانة الأصول مثل خطوط الأنابيب ومصانع المعالجة. يضغط هيكل التكلفة الثابتة المرتفع هذا على الجميع لتشغيل أصولهم بالقرب من طاقتها الكاملة لتوزيع تلك التكاليف، فماذا يحدث إذن؟ تحصل على منافسة سعرية شديدة عندما تتجاوز السعة الطلب الفوري.

DKL لا يعمل في الفراغ؛ إنها في خضم الأمر، وتتنافس مباشرة مع الشراكات الرئيسية المحدودة (MLPs) الكبيرة الأخرى. في حين أن الأسماء الموجهة هي Sunoco LP وGenesis Energy, L.P.، فإننا نرى عمالقة آخرين مثل Energy Transfer LP وPlains All American Pipeline LP في مجموعة النظراء، جميعهم يتنافسون على نفس أحجام الإنتاج. ويتجلى هذا التنافس في توزيع رأس المال عبر القطاع؛ على سبيل المثال، كانت شركة Energy Transfer LP تتوقع إنفاق 6.1 مليار دولار على رأس مال النمو والصيانة في عام 2025، ارتفاعًا من 4.6 مليار دولار في العام السابق، مما يوضح حجم الاستثمار المطلوب فقط لمواكبة التقدم. عليك أن تستمر في الإنفاق لتظل على صلة بالموضوع.

يعد حوض بيرميان، حيث تتمتع شركة Delek Logistics Partners, LP ببصمة كبيرة، هو مركز هذه المنافسة. وقد حققت DKL نموًا نشطًا هنا، على سبيل المثال، من خلال استحواذها على أصول 3Bear Delaware Holding-NM LLC، والتي تضمنت حوالي 485 ميلًا من خطوط الأنابيب و88 مليون قدم مكعب/اليوم من قدرة معالجة الغاز الطبيعي المبرد. ومع ذلك، فإن مجال النمو هذا يواجه منافسة شديدة، حيث يسعى العديد من اللاعبين، بما في ذلك DKL نفسها، إلى تقديم خدمات متكاملة - جمع، وتجهيز، ونقل، وحلول المياه - لإبرام عقود المنتجين طويلة الأجل. إن استراتيجية شركة Delek Logistics Partners، LP لتكون المزود الرائد للخدمات الكاملة في حوض بيرميان هي استجابة مباشرة لهذه المنافسة الشديدة.

على الرغم من المنافسة التنافسية، سجلت شركة Delek Logistics Partners, LP ربعًا قياسيًا، مما يدل على قوة تنفيذها. وصلت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 إلى 136 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 27٪ على أساس سنوي من 106.8 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. حتى أن الإدارة رفعت توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للعام بأكمله إلى الحد الأعلى من النطاق، المتوقع الآن بين 500 مليون دولار و520 مليون دولار. ولكن هذا هو الواقع: لا يزال القطاع مجزأ، مما يعني وجود العديد من اللاعبين الصغار، وحتى الشركات الكبيرة تقوم باستمرار بتحركات بمليارات الدولارات، مثل شراء شركة Oneok لشركة Magellan Midstream Partners بقيمة 18.8 مليار دولار في عام 2023، مما يعيد تشكيل المشهد التنافسي. إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فستزيد مخاطر الإيقاف.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مقارنة الأداء الأخير لشركة Delek Logistics Partners, LP مع نتائج العام السابق، مما يوضح الكثافة التشغيلية المطلوبة لدفع النمو في هذه البيئة:

إن الضغط لتوزيع رأس المال بشكل فعال مستمر، كما يظهر في نتائج هذا القطاع. في حين شهد قطاع التجميع والمعالجة قفزة كبيرة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة إلى 82.8 مليون دولار أمريكي (مدفوعة بعمليات الاستحواذ)، شهد قطاع التسويق بالجملة والتجهيز النهائي انخفاضًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة إلى 21.4 مليون دولار أمريكي من 24.7 مليون دولار أمريكي على أساس سنوي. وهذا يدل على أن الديناميكيات التنافسية وتغييرات العقود تؤثر على أجزاء مختلفة من العمل بشكل غير متساو.

إن الحاجة إلى رأس مال النمو واضحة عندما تنظر إلى الإنفاق:

• بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية في الربع الثالث من عام 2025 حوالي 50 مليون دولار.
• وشكل النمو CapEx ما يقرب من 44 مليون دولار من هذا الإنفاق.
• يركز هذا الإنفاق على تحسين الأصول مثل محطة الغاز Libby 2 وتطوير الاتصالات الجديدة في أنظمة التجميع في ميدلاند وديلاوير.
• حافظت الشركة على نسبة رافعة مالية تبلغ 4.44 مرة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مقابل إجمالي ديون يبلغ حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي.

حتى مع الأداء التشغيلي القوي، فقد أخطأت شركة Delek Logistics Partners, LP تقدير ربحية السهم المتفق عليه وهو 1.00 دولار أمريكي مع مبلغ فعلي قدره 0.85 دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى أنه على الرغم من قوة الإيرادات، إلا أن ضغوط التكلفة أو العناصر غير التشغيلية تجعل الربحية محدودة مقارنة بتوقعات السوق. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Delek Logistics Partners, LP (DKL) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

تمثل طرق النقل البديلة مثل نقل النفط الخام عن طريق السكك الحديدية أو النقل بالشاحنات بديلاً ثابتًا، على الرغم من أنه غالبًا ما يكون غير مناسب اقتصاديًا، لخدمات خطوط الأنابيب القائمة لشركة Delek Logistics Partners, LP (DKL)، خاصة بالنسبة للنفط الخام والمنتجات المكررة.

تاريخيًا، يحتفظ النقل عبر خطوط الأنابيب بميزة كبيرة من حيث التكلفة؛ على سبيل المثال، في بعض السيناريوهات، يمكن أن يكلف النقل بالسكك الحديدية ما يقرب من 5 أضعاف إلى 10 أضعاف تكلفة النقل عبر خطوط الأنابيب لمسافات متوسطة إلى طويلة، حيث تبلغ تكلفة النقل عبر خطوط الأنابيب حوالي 1.00 دولار للبرميل مقابل السكك الحديدية عند 0.004 دولار لكل طن ميل مقابل 0.03 دولار لكل طن ميل للسكك الحديدية في النماذج المقارنة الأقدم. في حين ثبت أن شحنات النفط الثقيل غير المخفف عن طريق السكك الحديدية قادرة على المنافسة، حيث أنها أقل تكلفة بنسبة 12٪ إلى 31٪ من خطوط الأنابيب الملتزم بها في سيناريو واحد محدد لمسافات طويلة، فإن هذه الميزة تختفي عندما تكون هناك حاجة إلى مادة مخففة، لأن العقوبة المخففة الناتجة تجعل السكك الحديدية غير اقتصادية ضد خطوط الأنابيب. علاوة على ذلك، تشير الدراسات إلى أنه بأخذ التأثيرات البيئية في الاعتبار، يمكن أن تزيد تكاليف النفط الخام بالسكك الحديدية بما يصل إلى دولارين للبرميل.

على المدى الطويل، يشكل التحول الأوسع للطاقة تهديدًا ماديًا بديلاً واضحًا للطلب الأساسي على الوقود الأحفوري الذي يدعم أعمال شركة Delek Logistics Partners, LP (DKL). ومع ذلك، فإن الواقع على المدى القريب يظهر استمرار الاعتماد على الهيدروكربونات، كما يتضح من المحور الاستراتيجي لشركة Delek Logistics Partners، LP (DKL) نحو البنية التحتية للغاز الطبيعي. على سبيل المثال، قامت الشركة بتشغيل مصنع الغاز ليبي 2 في عام 2025، وهي مستمرة في تطوير حلولها الشاملة لحقن الغاز الحمضي ومعالجة الغاز الحامض في مجمع ليبي.

يؤدي توسع شركة Delek Logistics Partners, LP (DKL) في خدمات الغاز الطبيعي والمياه إلى تنويع إيراداتها بعيدًا عن الخدمات اللوجستية للمنتجات الخام/المكررة، وهو إجراء مضاد مباشر لمخاطر الاستبدال طويلة المدى في النفط الخام. تلتزم الشركة بكونها المزود المفضل لخدمات نقل النفط الخام والغاز والمياه في حوض بيرميان. يُظهر هذا التنويع قوة جذب، حيث وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لجمع ومعالجة الربع الثاني من عام 2025، والتي تتضمن مساهمات من أنظمة H2O وGravity المائية المكتسبة، إلى 78.0 مليون دولار. تعمل الأعمال الإجمالية أيضًا على التخلص من المخاطر من الشركة التابعة الأساسية، حيث وصل مزيج الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من الطرف الثالث إلى ما يقرب من 80٪ بشكل مبدئي بحلول الربع الأول من عام 2025، مع نمو إيرادات الطرف الثالث بنسبة 22.7٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، حيث ارتفعت إلى 132.3 مليون دولار.

يتم تخفيف مخاطر الاستبدال من خلال التكلفة الكبيرة وميزة الوقت التي توفرها خطوط الأنابيب القائمة للنقل بكميات كبيرة لمسافات طويلة، والتي تحبس شركات الشحن من خلال عقود طويلة الأجل لا يمكن لمرونة السكك الحديدية التغلب عليها بسهولة بالنسبة لأحجام التحميل الأساسي. إن استقرار نموذج Delek Logistics Partners، LP (DKL) القائم على الرسوم، والذي حقق أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 136.0 مليون دولار، مبني على قفل البنية التحتية هذا. يجب على شركات الشحن الالتزام بخطوط الأنابيب لتمويل رأس المال الضخم المطلوب للبناء، مما يعني أن التكاليف الغارقة للشبكة الحالية تخلق حاجزًا كبيرًا أمام دخول البدائل على أساس تكلفة البرميل للكميات الملتزم بها.

فيما يلي لمحة سريعة عن النطاق المالي والتشغيلي الأخير لشركة Delek Logistics Partners, LP (DKL)، والذي يحدد حجم الأعمال الحالية مقابل الاستبدال المحتمل:

يتضمن المشهد التنافسي لشركة Delek Logistics Partners, LP (DKL) هذه العوامل الرئيسية:

• يوفر النقل بالسكك الحديدية المرونة ولكنه يحمل تكاليف متغيرة أعلى.
• تتطلب خطوط الأنابيب التزامات طويلة الأجل من الشاحن.
• تعد خدمات الغاز الطبيعي والمياه من مجالات التنويع الرئيسية.
• يبلغ مزيج إيرادات الطرف الثالث للشركة الآن تقريبًا 80% شكلي.

يجب عليك مراقبة نشاط المنتج في حوض بيرميان، حيث أن ذلك يحدد بشكل مباشر أحجام الإنتاج التي تحافظ على استخدام نظام خطوط الأنابيب فوق نقطة التعادل للعقود الملتزم بها. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Delek Logistics Partners, LP (DKL) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتحليل العوائق التي يواجهها لاعب جديد يحاول اقتحام مساحة البنية التحتية للطاقة في منتصف الطريق حيث تعمل شركة Delek Logistics Partners, LP (DKL). بصراحة، العوائق التي تحول دون الدخول هنا هائلة، وهي مبنية على الاستثمار الأولي الضخم والتعقيد التنظيمي.

متطلبات الإنفاق الرأسمالي عالية للغاية

يتطلب بناء خطوط أنابيب جديدة واسعة النطاق أو بنية تحتية للمعالجة - وهو جوهر أعمال Delek Logistics Partners، أعمال LP - مبالغ هائلة من رأس المال. يؤدي هذا على الفور إلى استبعاد معظم المنافسين المحتملين. في هذا السياق، من المتوقع أن يصل الاستثمار المخطط لشركة Delek Logistics Partners، LP للنمو والصيانة في عام 2025 إلى 220 مليون دولار إلى 250 مليون دولار. يعد هذا بمثابة صندوق حرب كبير فقط لمواكبة التقدم، ناهيك عن بناء شبكة تنافسية جديدة من الصفر.

إن الحجم الهائل للاستثمار المطلوب يعني أن الوافد الجديد يحتاج إلى أموال طائلة وأفق زمني طويل قبل أن يرى أي عائد. خذ بعين الاعتبار الاستثمارات الإستراتيجية الأخيرة التي قامت بها شركة Delek Logistics Partners، LP لتعزيز أصولها الحالية؛ على سبيل المثال، تحسين محطة معالجة الغاز ليبي 2 بقدرات جديدة لحقن الغاز الحمضي، والتي من المتوقع أن يتم تشغيلها في النصف الثاني من العام 2025. وهذا المستوى من الإنفاق المستمر والواسع النطاق يضع معايير عالية للغاية.

العقبات التنظيمية الكبيرة وعمليات السماح

وبعيداً عن الأموال، يشكل الروتين رادعاً رئيسياً. على سبيل المثال، تتطلب خطوط أنابيب الغاز الجديدة بين الولايات موافقة من اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC). ما يخفيه هذا التقدير هو عدم اليقين: فحتى مع الموافقة الفيدرالية، يمكن للمعارضة على مستوى الولاية أن تتسبب في تأخيرات كبيرة أو حجب تام، كما رأينا تاريخياً في أماكن مثل نيويورك وبنسلفانيا، مما يؤثر على المشاريع حتى بعد توقيع لجنة تنظيم الاتصالات الفيدرالية (FERC). في حين أن التغييرات الأخيرة في قواعد FERC تهدف إلى خفض الجداول الزمنية للبناء بمقدار 6 إلى 12 شهرًا من خلال السماح بالبناء خلال بعض الطعون، فإن التعقيد الأساسي لتأمين جميع التصاريح الفيدرالية وتصاريح الولاية الضرورية يظل عقبة هائلة تفضل اللاعبين الراسخين مثل Delek Logistics Partners, LP.

يتم تقليل خطر الوافدين الجدد من خلال:

• تصريح طويل وغير متوقع من الولاية والفيدرالية.
• خطر التغييرات التشريعية لصالح الطاقة المتجددة على البنية التحتية الجديدة للغاز.
• الحاجة إلى تأمين حقوق الأولوية وإدارة عمليات المجال البارز.
• التكلفة المرتبطة بالمراجعات البيئية ومخاطر التقاضي.

الأصول الاستراتيجية والمتكاملة التي تدعم شركة Delek في الولايات المتحدة

لا يتعين على المنافس الجديد بناء الأصول فحسب؛ عليهم التنافس ضد نظام متكامل قائم. ترتبط شركة Delek Logistics Partners, LP بشكل هيكلي بشركة Delek US Holdings, Inc. (Delek US)، التي كانت تمتلك، اعتبارًا من 31 مارس 2025، ما يقرب من 63.4% لشركة Delek Logistics Partners, LP، بما في ذلك مصلحة الشريك العام. تعني هذه العلاقة أن شركة Delek Logistics Partners, LP لديها قاعدة عملاء أساسية ومرتبطة ومواءمة تشغيلية مع بصمة التكرير الخاصة بشركة Delek US. سيحتاج الوافد الجديد إلى تأمين عقود مكافئة وطويلة الأجل وكبيرة الحجم لتتناسب مع الاستقرار الذي يوفره هذا التكامل.

إليك الرياضيات السريعة حول حاجز التكامل:

ميزة النطاق من عمليات الاستحواذ الأخيرة

تعمل شركة Delek Logistics Partners, LP بنشاط على تنمية قدرتها من خلال عمليات الاستحواذ، مما يزيد من نطاقها التشغيلي ويجعل من الصعب على اللاعبين الأصغر والجدد التنافس على القدرة أو الكفاءة. على سبيل المثال، تم تقييم قيمة الاستحواذ على شركة Gravity Water Midstream، والتي تم إغلاقها في الربع الأول من عام 2025، بمبلغ 285 مليون دولار. علاوة على ذلك، تقوم الشركة بإضافة إمكانيات مثل معالجة الغاز الطبيعي الحامض وحقن الغاز الحمضي. ويعني هذا التوسع المستمر أن الوافد الجديد لا يتنافس فقط مع قاعدة الأصول الحالية، بل ضد كيان أكبر وأكثر قدرة وأكثر تكاملاً يكتسب ويبني مجموعة خدماته في مجالات رئيسية مثل حوض بيرميان.

إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، ولكن بالنسبة للمشترك الجديد في منتصف الطريق، فإن الوقت اللازم لتحقيق النطاق الحالي لـ DKL يُقاس بالسنوات ومليارات الدولارات.