DLocal Limited (DLO): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى DLocal Limited، وهي شركة ذات نمو مرتفع وذات هامش ربح كبير في مجال الدفع عبر الحدود، وتحتاج بالتأكيد إلى خريطة واضحة لمشهدها التنافسي. وجهة نظري بسيطة: تتميز البنية التحتية للمدفوعات المحلية الفريدة الخاصة بهم عبر أكثر من 40 سوقًا بقوة هائلة، مما يدفع إجمالي حجم المدفوعات (TPV) نحو ما يقدر 20 مليار دولار للسنة المالية 2025، لكن اعتمادها على عدد قليل من العملاء الكبار والتقلبات التنظيمية المتأصلة في أمريكا اللاتينية تشكل مرتكزات حقيقية. إنهم يحافظون على الربحية الأفضل في فئتها لشركة متنامية، مع إيرادات متوقعة لعام 2025 تبلغ حوالي 850 مليون دولار وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل قريب 35%ولكن هذا النمو يأتي مع مخاطر أعلى profile من التكنولوجيا المالية في الأسواق المتقدمة. دعونا نتعمق في تحليل SWOT الكامل لنرى أين هو التالي 100 مليون دولار في الإيرادات يأتي من.

DLocal Limited (DLO) - تحليل SWOT: نقاط القوة

بنية تحتية محلية للدفع في أكثر من 40 سوقًا ناشئة

تتمثل القوة الأساسية لشركة DLocal في بنيتها التحتية الفريدة للدفع على الأرض والتي تمتد في أكثر من 40 دولة عبر أمريكا اللاتينية وإفريقيا وآسيا. وهذا خندق تنافسي هائل، حيث إن إنشاء معالجة المدفوعات المحلية، والامتثال التنظيمي، والهياكل الضريبية في هذه الأسواق يعد بمثابة كابوس لشركة واحدة للقيام به بمفردها. من خلال توفير طبقة واحدة متوافقة، تعمل DLocal بشكل فعال ككيان محلي للمؤسسات العالمية، مما يسمح لها بقبول أكثر من 600 طريقة دفع محلية، بما في ذلك الأموال عبر الهاتف المحمول والمحافظ الإلكترونية والتحويلات المصرفية المحلية. يعد هذا التوطين أمرًا بالغ الأهمية لأنه في العديد من الأسواق الناشئة، أقل من 20٪ من المستهلكين لديهم إمكانية الوصول إلى بطاقة ائتمان دولية.

إن التكامل المحلي العميق للشركة هو ما يدفع معدلات التحويل المرتفعة لتجارها. إنهم لا يقومون فقط بمعالجة المدفوعات؛ إنهم يتعاملون مع العملة المحلية والتعقيدات التنظيمية والضريبية. وهذا فرق كبير.

نموذج أعمال عالي الهامش مع 2025 Adj. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قريبة 35%

يتميز نموذج الأعمال الأساسي بطبيعته بوجود هامش مرتفع نظرًا لتركيزه على المعاملات عبر الحدود ومنصة "One DLocal" الفعالة وخفيفة الأصول. في حين أن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل للربع الثالث من عام 2025 كان 25%، فإن تصميم النموذج - الذي يستفيد من مجموعة تقنية واحدة خاصة - يُظهر إمكانية تحقيق نفوذ تشغيلي كبير مع جداول الحجم. بلغت نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للشركة إلى إجمالي الربح 69% في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على التحكم القوي في التكاليف والكفاءة في تحويل إجمالي الربح إلى أرباح أساسية. يعد الهدف طويل المدى المتمثل في تحقيق هوامش ربح تقترب من 35% هدفًا واقعيًا حيث تواصل الشركة تنويع مزيج منتجاتها نحو عروض ذات هوامش أعلى والاستفادة من حجم بنيتها التحتية الحالية.

إليك الرياضيات السريعة حول اتجاه الهامش:

علاقات قوية مع عملاء المؤسسات العالمية (مثل Amazon وMicrosoft)

تعد قائمة عملاء DLocal بمثابة شهادة على موثوقيتها وأمانها، حيث تضم بعضًا من أكبر شركات المؤسسات وأكثرها تطلبًا في العالم. يوفر هؤلاء العملاء، الذين يُطلق عليهم غالبًا "الأسماك الكبيرة"، حجم مدفوعات ضخمًا ومستقرًا ويثبتون قدرة النظام الأساسي على التعامل مع المعاملات المعقدة عالية المخاطر. على سبيل المثال، عقدت DLocal شراكة مع Amazon لتمكين التجار غير المحليين من البيع في واجهة متجر Amazon عبر الإنترنت في البرازيل لأول مرة. إن العمل مع شركات مثل Microsoft وGoogle وUber وMeta يعني أن DLocal قد اجتازت فحصًا صارمًا للأمان والامتثال.

تخلق قاعدة العملاء هذه تأثيرًا قويًا على الشبكة وحاجزًا كبيرًا أمام دخول المنافسين. بصراحة، أكبر الشركات في العالم لا تختار شريك الدفع باستخفاف.

• عملاء المؤسسات العالمية الرئيسيون:
• أمازون
• مايكروسوفت
• جوجل
• اوبر
• سبوتيفي

إجمالي حجم الدفعات المقدرة لعام 2025 (TPV) قريب 38 مليار دولار

يسلط الحجم الهائل لحجم المعاملات المتدفقة عبر المنصة الضوء على هيمنتها على السوق ومسار النمو. وصلت قيمة TPV الفعلية للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 بالفعل إلى حوالي 27.7 مليار دولار (8.1 مليار دولار في الربع الأول + 9.2 مليار دولار في الربع الثاني + 10.4 مليار دولار في الربع الثالث). يعد هذا مؤشرًا هامًا على الزخم، حيث وصل إجمالي TPV للربع الثالث وحده إلى مستوى قياسي بلغ 10.4 مليار دولار، أي بزيادة قدرها 59٪ على أساس سنوي. يشير هذا النمو المتسق وعالي السرعة إلى أن إجمالي قيمة TPV لعام 2025 بأكمله يسير على الطريق الصحيح ليقترب من 38 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير التقديرات السابقة الأكثر تحفظًا. يوفر هذا الحجم لشركة DLocal قوة تفاوضية كبيرة مع المستحوذين والبنوك المحلية، مما يساعد على إدارة التكاليف والحفاظ على ميزة تنافسية.

يعمل تكامل واجهة برمجة التطبيقات (API) الفردية على تبسيط دخول التاجر إلى الأسواق المعقدة

إن مفهوم "One DLocal" هو المحرك التقني لهذه القوة. وهذا يعني أن التاجر العالمي يحتاج فقط إلى إكمال تكامل واحد لواجهة برمجة التطبيقات (API) للوصول إلى جميع خدمات DLocal - الدفعات والمدفوعات والتسوية - عبر جميع الأسواق التي يزيد عددها عن 40 سوقًا. وهذا يقلل بشكل كبير من الوقت والتكلفة والتعقيد في التوسع الدولي. بدلاً من إدارة العشرات من الكيانات المحلية، والتكامل مع العديد من المستحوذين المحليين، والتنقل في أطر تنظيمية منفصلة لكل بلد، يحصل التاجر على عقد واحد ومنصة موحدة. تعد هذه البساطة أداة مبيعات قوية، خاصة لمنصات مثل BigCommerce، التي استفادت من واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بـ DLocal لتمكين تجارها من قبول المدفوعات المحلية في أمريكا اللاتينية.

تتعامل واجهة برمجة التطبيقات الفردية مع كل شيء بدءًا من تحويل العملة المحلية وحتى الامتثال التنظيمي ومنع الاحتيال. وهذا عبء تشغيلي ضخم تم رفعه عن التاجر.

DLocal Limited (DLO) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

لقد قمت ببناء نموذج أعمال مثير للإعجاب وعالي النمو من خلال حل مشكلة المدفوعات الضخمة في الأسواق الناشئة، ولكن هذا التعقيد ذاته يخلق نقاط ضعف هيكلية. أكبر خطر على المدى القريب هو تركيز إيراداتك - فالخسارة المفاجئة لعميل رئيسي واحد يمكن أن تمحو نمو الربع على الفور. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشهد التنظيمي عبارة عن معركة مستمرة ومكلفة يتعين عليك الفوز بها بشكل متكرر، مما يستنزف مواردك التشغيلية.

تركيز عالٍ للإيرادات من أفضل 10 تجار

يعتمد جوهر نموذج عملك على عدد قليل من عملاء المؤسسات العالمية الكبرى، ويشكل هذا التركيز مخاطرة مالية كبيرة. على الرغم من أن الشركة حققت تقدمًا في التنويع، إلا أن جزءًا كبيرًا من إيراداتك لا يزال يأتي من مجموعة صغيرة من العملاء. على سبيل المثال، في السنة المالية 2024، كان أكبر 10 تجار يمثلون ما يقرب من 45% من إجمالي صافي إيراداتك.

وهذا يعني أن إعادة التفاوض على الأسعار، أو التحول في الإستراتيجية الداخلية للتاجر، أو قرار التاجر ببناء فائض خاص به (كما حدث في مصر في الربع الثاني من عام 2025) يمكن أن يؤثر على أرباحك العليا والدنيا على الفور. هذا هو خطر نقطة واحدة من الفشل. لقد رأيت هذا الأمر في الربع الأول من عام 2024 عندما أثرت إعادة التفاوض مع أحد كبار التجار، إلى جانب التحول إلى أحجام مدفوعات منخفضة الدخل، بشكل مباشر على نمو الإيرادات.

التعقيد التشغيلي والامتثال عبر أكثر من 40 دولة

إن الشيء الذي يجعل منصتك فريدة من نوعها - المدفوعات المحلية عبر الأسواق الناشئة المعقدة - هو أيضًا نقطة ضعف تشغيلية كبيرة. أنت تعمل في أكثر من 40 دولة وتدعم أكثر من 900 طريقة دفع محلية، مما يخلق تحديًا هائلاً ومتحركًا باستمرار للامتثال وتقلبات العملة.

إن إدارة هذا التعقيد أمر مكلف وعرضة للصدمات الخارجية. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2024، انخفض إجمالي ربحك في نيجيريا بنسبة 78% على أساس سنوي كنتيجة مباشرة للانخفاض الكبير في قيمة النايرا. يؤدي تقلب أسعار العملات في الأسواق ذات التضخم المرتفع مثل أمريكا اللاتينية وأفريقيا إلى تقليل إيراداتك المقومة بالدولار الأمريكي، حتى عندما ينمو الحجم المحلي.

• إن التنقل في أكثر من 40 دولة يعني المئات من الأنظمة الفريدة للضرائب ومكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC).
• يؤدي انخفاض قيمة العملة، مثل تأثير النايرا، إلى تقلبات غير متوقعة في إجمالي الربح المعلن بالدولار الأمريكي.
• يعد تأمين وصيانة أكثر من 30 ترخيصًا عالميًا عملية مستمرة وتستهلك الكثير من الموارد.

إليك الحساب السريع: انخفاض بنسبة 78% في إجمالي الربح في بلد واحد، حتى لو كان بلدًا أصغر، يوضح مدى السرعة التي يمكن أن تؤدي بها العوامل الكلية إلى تآكل هوامش ربحك. عليك أن تكرس رأس مال كبير وعددًا كبيرًا من الموظفين للامتثال وإدارة الخزانة فقط لتظل ثابتًا.

الاعتراف المحدود بالعلامة التجارية خارج قطاع المؤسسات

تم تصميم عرض القيمة "One dLocal" الخاص بك بشكل مثالي للشركات الرقمية العالمية الأكثر تطورًا، ولكن هذا التركيز المفرط يعني أن التعرف على علامتك التجارية غير موجود فعليًا خارج قطاع B2B على مستوى المؤسسة. أنت مزود البنية التحتية الحيوية، ولست علامة تجارية تواجه المستهلك.

وهذا يحد من قدرتك على جذب العملاء الأصغر حجمًا وذوي النمو المرتفع ومتوسطي السوق الذين قد يحتاجون إلى الحل الخاص بك ولكنهم يفتقرون إلى الموارد أو الوعي للتعامل مع منصة معقدة على مستوى المؤسسة. كما أنه يجعلك أقل التزامًا بالشركات الصغيرة التي قد تفضل شريك مدفوعات أكثر شهرة وصديقًا للمستهلك مع توسعها. أنت الشريك المفضل لأكبر الشركات في العالم، لكن هذا لا يساعدك مع العشرة آلاف شركة الناشئة القادمة في الأسواق الناشئة.

الاعتماد على عدد قليل من التراخيص التنظيمية الرئيسية في المراكز الرئيسية

على الرغم من أن لديك محفظة تنظيمية متنامية تضم أكثر من 30 ترخيصًا وتسجيلًا على مستوى العالم اعتبارًا من منتصف عام 2025، فإن نموذج "One dLocal" بأكمله يعتمد على الحفاظ على عدد قليل من التراخيص المهمة التي تسمح لك بالعمل ككيان واحد.

إن فقدان ترخيص رئيسي في مركز مالي رئيسي، مثل ترخيص مؤسسة الدفع المعتمدة الممنوحة من هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) في أوائل عام 2025، أو ترخيصك من هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA)، سيجبرك على إعادة هيكلة العمليات لجزء كبير من قاعدة التجار العالمية الخاصة بك. ويشكل هذا الاعتماد التنظيمي خطرًا واحدًا عالي التأثير. أنت تقوم أساسًا بتأجير الامتثال التنظيمي لتجارك، وإذا ألغى "مالك العقار" عقد الإيجار، فإن النظام بأكمله سيكون مهددًا.

DLocal Limited (DLO) - تحليل SWOT: الفرص

التوسع في مناطق جديدة عالية النمو مثل جنوب شرق آسيا وأفريقيا

أنت تعلم بالفعل أن القوة الأساسية لشركة DLocal Limited تكمن في أمريكا اللاتينية، ولكن الفرصة الحقيقية لتحقيق نمو كبير في عام 2025 هي المحور نحو أفريقيا وآسيا. تعمل الشركة بنشاط على تنويع بصمتها الجغرافية، وهي إدارة ذكية للمخاطر وطريق واضح لتحقيق إيرادات جديدة. وفي الربع الرابع من عام 2024، أظهر قطاع أفريقيا وآسيا زخماً كبيراً، مع زيادة إجمالي الربح بنسبة هائلة 82% سنة بعد سنة إلى 27.3 مليون دولار أمريكي.

وهذا التوسع ليس مجرد خطة غامضة؛ إنها حقيقة على الأرض. لقد عملت DLocal بشكل استراتيجي على تأمين الموافقات التنظيمية الرئيسية لضمان الوصول المباشر إلى الأسواق، وهو ما يعد بالتأكيد ميزة تنافسية عالية العوائق أمام الدخول. وينصب التركيز على الأسواق التي تتمتع باعتماد رقمي مرتفع ولكن أنظمة الدفع مجزأة، وتعكس التراخيص الأخيرة هذا:

• الإمارات العربية المتحدة: الحصول على ترخيص خدمات الدفع.
• الفلبين: حصلت على ترخيص أعمال الخدمات المالية، وهو أمر بالغ الأهمية لتدفقات التحويلات المالية.
• تركيا: حصلت على موافقة البنك المركزي للجمهورية التركية.

وتعد الفلبين وفيتنام وماليزيا بالفعل جزءًا من بصمة جنوب شرق آسيا، وتُظهر هذه الدفعة التنظيمية في عام 2025 التزامًا بتعميق وجودها في هذه الاقتصادات ذات النمو المرتفع والتي تعتمد على الهاتف المحمول أولاً.

تعميق مجموعة المنتجات من خلال مدفوعات B2B وعروض الائتمان

تتمثل الطبقة التالية من الفرص في تجاوز المدفوعات البسيطة من المستهلك إلى الشركة (C2B) للحصول على المزيد من سير العمل المالي للتاجر. وهذا يعني توسيع مجموعة المنتجات لتشمل المعاملات بين الشركات (B2B) وتقديم حلول ائتمانية مثل الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL). إن الشراكة الموسعة مع PayPal Enterprise Payments، التي تم الإعلان عنها في مايو 2025، ستغير قواعد اللعبة هنا. إنه يمكّن التجار العالميين على الفور من استخدام منصة DLocal لكل من تدفقات الدفع B2B وB2C عبر أكثر من 40 سوقًا ناشئة.

على الجانب الائتماني، أطلقت DLocal BNPL Fuse، الذي يعمل كمجمع لمختلف خيارات BNPL عبر الأسواق الناشئة. يعالج هذا المنتج بشكل مباشر حاجة السكان الذين يعانون من نقص البنوك إلى التمويل ويسمح لـ DLocal بالحصول على تدفق إيرادات ذات هامش أعلى. هذه طريقة ذكية لتحقيق الدخل من النمو الهائل في إجمالي حجم المدفوعات (TPV)، والذي وصل إلى رقم قياسي قدره 10.4 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025.

زيادة الدفع للمدفوعات المحلية إلى المحلية (L2L) لزيادة الحجم

يعد التحول نحو المدفوعات المحلية إلى المحلية (L2L) - حيث يتم الدفع والدفع داخل نفس البلد - فرصة كبيرة لتحسين الهوامش وزيادة الالتزام مع التجار. تحظى مدفوعات L2L بتقدير كبير لأنها غالبًا ما تتجاوز رسوم المعالجة الأكثر تكلفة عبر الحدود وتقلل من مخاطر تقلب أسعار صرف العملات الأجنبية بالنسبة للتاجر. في الربع الثالث من عام 2024، كانت TPV من L2L تمثل بالفعل غالبية الحجم، حيث زادت بنسبة 47٪ على أساس سنوي إلى 3.5 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 53٪ من إجمالي TPV.

إليك الحساب السريع: تعد معاملات L2L بشكل عام أكثر ربحية لـ DLocal لأنها غالبًا ما تتضمن حصة أعلى من المدفوعات ويمكن أن تؤدي إلى معاملة ضريبية أكثر ملاءمة. ارتبطت الزيادة في معدل ضريبة الدخل الفعلي إلى 16٪ في الربع الثاني من عام 2025 (ارتفاعًا من 10٪ في الربع الأول من عام 2025) بشكل مباشر بحصة أعلى من الدخل قبل خصم الضريبة من L2L، مما يشير إلى أن هذا القطاع يقود مزيج أرباح عالي الجودة.

إمكانية عمليات الاستحواذ الإستراتيجية لتسريع دخول السوق

في حين ركزت DLocal على النمو العضوي وتأمين التراخيص، فإن ميزانيتها العمومية القوية توفر القوة المالية لعمليات الاستحواذ الإستراتيجية للحصول على حصة سوقية أو قدرات منتجات جديدة على الفور. اعتبارًا من 31 مارس 2025، احتفظت DLocal بمبلغ 355.9 مليون دولار أمريكي من نقد الشركة والنقد المعادل وليس لديها ديون، مما يمنحها مرونة كبيرة. ما يخفيه هذا التقدير هو السرعة التي يمكن أن تضيف بها عملية الاستحواذ بلدانًا جديدة أو حزمة امتثال كاملة، مما يؤدي إلى تخطي سنوات من البناء العضوي.

وكانت استراتيجية الشركة تتمثل في الحصول على تراخيص، مثل التراخيص الجديدة في الإمارات العربية المتحدة والفلبين، ولكن الاستحواذ المستهدف على معالج دفع محلي في سوق عالية النمو مثل إندونيسيا أو اقتصاد أفريقي كبير يمكن أن يؤدي على الفور إلى تسريع نمو TPV. يعد هذا طريقًا واضحًا وقابل للتنفيذ للاستفادة من وضعهم النقدي وتوسيع نطاق منصة "One DLocal" الخاصة بهم بسرعة إلى مناطق جديدة.

الخطوة التالية: فريق الإستراتيجية: حدد أهم ثلاثة أهداف استحواذ في جنوب شرق آسيا وشرق إفريقيا بحلول نهاية الربع، مع التركيز على محفظة التراخيص وتكامل البنوك المحلية.

DLocal Limited (DLO) - تحليل SWOT: التهديدات

لقد شاهدت ارتفاع إجمالي حجم الدفعات (TPV) لشركة DLocal Limited، ليصل إلى رقم قياسي 10.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، ما يقرب من 60% القفز على أساس سنوي. هذا نمو هائل. لكن التهديد الأكبر لهذه القصة ليس الافتقار إلى السوق؛ إنه الاحتكاك المستمر الذي لا يمكن التنبؤ به بين الأسواق الناشئة نفسها. يتمثل الخطر الأساسي في أن التقلبات ذاتها التي تخلق فرص DLocal - تعقيد الدفع المحلي - هي أيضًا ما يمكن أن يؤدي إلى تآكل أرباحها واستقرارها التشغيلي على الفور. يركز السوق بشكل واضح على ضغط الهامش، وهو علامة مباشرة على تحقق هذه التهديدات.

التغييرات التنظيمية وضوابط رأس المال في الأسواق الرئيسية (مثل الأرجنتين)

إن العمل في الأسواق الناشئة يعني أن المخاطر التنظيمية هي أمر ثابت دائم، وليس رياحًا معاكسة مؤقتة. تتغير القواعد باستمرار، وفي كثير من الأحيان دون سابق إنذار، مما يفرض تغييرات تشغيلية فورية ومكلفة. لقد رأينا هذا يحدث في سوقين رئيسيين خلال عامي 2024 و 2025.

أولاً، تسببت القيود التنظيمية التي فرضها البنك المركزي النيجيري على بعض خدمات المعاملات الخاصة بالتكنولوجيا المالية في عام 2024 في انهيار هائل لإيرادات DLocal في ذلك البلد. وانخفض الدخل الفصلي لنيجيريا إلى فقط 2.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، وهو ما يمثل أكثر من انخفاض الإيرادات بنسبة 80% على أساس سنوي في ذلك السوق. هذا إجراء تنظيمي للسوق الواحدة يقضي على جزء كبير من الإيرادات الإقليمية.

ثانيا، في حين رفعت حكومة الأرجنتين أغلب القيود المفروضة على النقد الأجنبي في إبريل/نيسان 2025 ــ وهو أمر إيجابي طويل الأمد ــ فإن التحول الفوري كان مؤلما. أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 تأثيرًا قصير المدى قدره 13.1 مليون دولار على التدفق النقدي بسبب التغييرات الهيكلية اللازمة لأموال المغتربين بعد التحول التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال وضع الاقتصاد الكلي المتقلب في الأرجنتين يؤثر على إجمالي الربح بسبب انخفاض فروق أسعار الفائدة وزيادة تكاليف المعالجة.

• أدى الإجراء التنظيمي النيجيري إلى خفض إيرادات الربع الثالث من عام 2024 إلى 2.1 مليون دولار.
• تسببت تغييرات العملات الأجنبية في الأرجنتين في فترة قصيرة الأجل 13.1 مليون دولار تأثير التدفق النقدي في الربع الثالث من عام 2025.
• لا يزال تأمين تراخيص جديدة في ولايات قضائية متنوعة يتطلب الكثير من الموارد وبطيئًا.

زيادة المنافسة من عمالقة الدفع العالميين وشركات التكنولوجيا المالية المحلية

لقد اجتذب نجاح DLocal منافسة جادة وجيدة التمويل، وهو ما يترجم مباشرة إلى ضغط الهامش. هذا هو التهديد الوجودي الذي يسعره السوق. المقياس الرئيسي هنا هو صافي معدل الاستحواذ (إجمالي الربح كنسبة مئوية من TPV)، وهو وكيل لقوة التسعير. انزلق بالتتابع من 1.07% في الربع الثاني 2025 وصولا الى حرجة 0.99% في الربع الثالث 2025. تم ضغط هامش الربح الإجمالي أيضًا إلى 37% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 42% في الربع الثالث 2024.

وتأتي المنافسة من زاويتين: لاعبين عالميين ومنافسين محليين يتمتعون برأس مال جيد. على سبيل المثال، تتوسع شركة التكنولوجيا المالية الإسرائيلية Unicorn Rapyd بقوة في الأسواق الأساسية لشركة DLocal، بعد أن استحوذت على PayU، مما يمنحها إمكانية الوصول إلى البرازيل والمكسيك. تعمل الشركات العالمية العملاقة مثل Adyen وPayPal أيضًا على تعزيز قدراتها في الأسواق الناشئة باستمرار، مما يجبر DLocal على شراء كميات كبيرة بهوامش أقل للحفاظ على مسار نموها السريع.

تقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية تؤثر على ترجمة الإيرادات

إن عدم الاستقرار المتأصل في عملات الأسواق الناشئة يعني أن إيرادات DLocal المبلغ عنها بالدولار الأمريكي تتعرض لضغوط مستمرة. إليك الحساب السريع: أعلنت DLocal عن نمو في إيراداتها 52% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، على أساس العملة الثابتة - وهذا يعني استبعاد التأثير السلبي لانخفاض قيمة العملة - كان من الممكن أن يكون نمو الإيرادات 63% على أساس سنوي. يمثل هذا انخفاضًا بمقدار 11 نقطة مئوية في السطر العلوي من ترجمة العملات الأجنبية وحدها.

ويعد التخفيض الهائل في قيمة النايرا النيجيرية في عام 2024 مثالا ملموسا على هذا التهديد. هذا التقلب يجعل التخطيط صعبًا ويخلق خطرًا دائمًا بفقدان أهداف الإيرادات، الأمر الذي يمكن أن يخيف المستثمرين، كما رأينا عندما انخفض السهم 26% بعد خسارة أرباح الربع الرابع من عام 2024.

ويوضح الجدول التالي الأثر المالي لهذه التقلبات باستخدام بيانات 2025:

عدم استقرار الاقتصاد الكلي يقلل من الإنفاق على التجارة الإلكترونية عبر الحدود

DLocal هي شركة تعمل على تسهيل التجارة الإلكترونية عبر الحدود، ويرتبط أدائها بشكل مباشر بصحة المستهلك في أسواقها الرئيسية. وعندما تتباطأ الاقتصادات المحلية، أو يرتفع التضخم، أو تفرض الحكومات قيودا تجارية، فإن الإنفاق عبر الحدود هو أول شيء يتم خفضه. يتجلى عدم الاستقرار في الاقتصاد الكلي بعدة طرق تضر بشكل مباشر بنموذج أعمال DLocal:

• خسارة حجم التاجر: قام أحد التجار الكبار في مصر بتنفيذ عمليات تكرار في الربع الثاني من عام 2025، مما أدى إلى خسارة جزئية في الحجم لشركة DLocal في ذلك السوق.
• الحواجز التجارية: تؤدي الزيادة الأخيرة في التعريفات الجمركية في المكسيك إلى احتكاك وتكلفة جديدة للتجار العالميين، مما قد يقلل من رغبتهم في التعامل في السوق.
• الرياح المعاكسة للمستهلك: يؤدي ارتفاع معدلات التضخم والبيئات الركود في أسواق مثل الأرجنتين إلى تقليل القوة الشرائية للمستهلك، مما يؤدي إلى خفض إجمالي قيمة TPV المتاحة لـ DLocal للمعالجة.

يعد هذا خطرًا كبيرًا نظرًا لارتفاع صافي الإيرادات (NRR) الخاص بـ DLocal 149% يعتمد على التجار الحاليين الذين يقومون بزيادة إنفاقهم على المنصة. وإذا أجبرت بيئة الاقتصاد الكلي هؤلاء التجار على الانسحاب، فإن نسبة صافي المخاطر (NRR) - المقياس الأساسي لمدى التزام العملاء - سوف تتدهور بسرعة.