Dorchester Minerals, L.P. (DMLP): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Dorchester Minerals, L.P. (DMLP)، وهي شركة ملكية سلبية خالية من الديون، وتحتاج إلى رؤية واضحة لوضعها في أواخر عام 2025. والوجهة المباشرة المباشرة هي: DMLP عبارة عن لعبة دخل مقنعة، تقدم عائد توزيع تقديريًا بالقرب من 8.5% في عام 2025، ولكن 500 مليون دولار وتتعرض قاعدة الأصول بالكامل لتقلبات أسعار النفط والغاز ومنحنى انخفاض الإنتاج الطبيعي. بصراحة، فإن الافتقار إلى السيطرة على عمليات الحفر هو أعظم قوة وأكبر خطر لها، لذلك تحتاج إلى رسم خريطة للمخاطر والفرص على المدى القريب - من تقلبات أسعار السلع الأساسية إلى عمليات الاستحواذ الاستراتيجية - لاتخاذ قرار مستنير بشكل واضح.

Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) - تحليل SWOT: نقاط القوة

صفر ديون طويلة الأجل، مما يوفر استقرارًا قويًا في الميزانية العمومية

أقوى قوة تمتلكها شركة Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) هي ميزانيتها العمومية التي تشبه القلعة. تعمل الشراكة بدون ديون طويلة الأجل تقريبًا. وهذه ليست مجرد نسبة منخفضة من الدين إلى حقوق الملكية؛ إنها ولاية هيكلية، حيث أن اتفاقية الشراكة تحظر تكبد المديونية (بخلاف الذمم التجارية الدائنة) التي تزيد قيمتها الإجمالية عن 50000 دولار في أي وقت. ويعني هذا التحفظ المالي أن DMLP معزول عن ارتفاع أسعار الفائدة وتقلبات سوق الائتمان، وهو موقع نادر وقيم في قطاع الطاقة كثيف رأس المال. لا داعي للقلق بشأن مواثيق الديون هنا.

الهيكل السلبي يعني الحد الأدنى من نفقات التشغيل وعدم وجود نفقات رأسمالية تقريبًا (CapEx)

نموذج أعمال DMLP منخفض التكلفة بطبيعته. وباعتبارها مالكًا للمعادن وحقوق الملكية، تقوم الشراكة بجمع الإيرادات دون تكبد تكاليف تشغيلية عالية للحفر والإكمال وإدارة الإنتاج، والتي يتحملها مشغلو الطرف الثالث. يُترجم هذا الهيكل السلبي مباشرةً إلى الحد الأدنى من نفقات التشغيل وما يقرب من 0.00 مليون دولار أمريكي في النفقات الرأسمالية (CapEx) للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في يونيو 2025. وهذه هي الكفاءة الأساسية لنموذج حقوق الملكية.

وإليك الرياضيات السريعة على العمليات الخاصة بهم profile:

• الإيرادات التشغيلية للربع الثالث من عام 2025: 35.4 مليون دولار
• TTM CapEx (اعتبارًا من يونيو 2025): 0.00 مليون دولار
• مخاطر الأعمال الأساسية: أسعار السلع الأساسية وحجم الإنتاج في المقام الأول، وليس تجاوزات التكاليف التشغيلية.

ويجذب عائد التوزيع المرتفع، الذي يقدر بنحو 8.5% في أواخر عام 2025، مستثمري الدخل

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، يعد عائد توزيع DMLP عامل جذب كبير. تم تصميم هيكل الشركة لتمرير التدفق النقدي مباشرة إلى مالكي الوحدات. اعتبارًا من نوفمبر 2025، يبلغ عائد التوزيع الممتد لمدة اثني عشر شهرًا حوالي 12٪، على أساس توزيع سنوي قدره 2.76 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. كان أحدث توزيع نقدي ربع سنوي للربع الثالث من عام 2025 هو 0.689883 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة مشتركة، مستحق الدفع في 13 نوفمبر 2025. يعد هذا العائد المكون من رقمين جذابًا للغاية ويضع DMLP كدافع رائد مقارنة بالسوق الأمريكية الأوسع.

محفظة متنوعة من حقوق الملكية والمصالح المعدنية عبر أحواض أمريكية متعددة

تتميز قاعدة أصول الشراكة بأنها متنوعة جغرافيًا وجيولوجيًا، مما يساعد على التخفيف من مخاطر المشكلات التشغيلية المحلية أو التغييرات التنظيمية الإقليمية. تمتلك DMLP مصالح إنتاجية وغير منتجة للمعادن، وحقوق الملكية، وحقوق الملكية المهيمنة، وصافي الأرباح الموجودة في 28 ولاية وعبر 587 مقاطعة وأبرشية في 27 ولاية. يعد هذا التنويع أمرًا أساسيًا لتوليد الإيرادات المستقرة، وسحب الأموال النقدية من ملفات إنتاج متعددة غير مترابطة.

تتضمن المحفظة التعرض لبعض الأحواض الأمريكية الأكثر إنتاجًا:

• حوض بيرميان (أحواض ديلاوير وميدلاند الفرعية)
• منطقة باكن/ثري فوركس
• النسر فورد الصخر الزيتي
• حوض دي جي

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي المتحصلات النقدية من شركة Royalty Properties حوالي 33.0 مليون دولار أمريكي، مما يدل على حجم قاعدة الأصول المتنوعة هذه.

غالبًا ما تكون التوزيعات ذات امتيازات ضريبية بسبب هيكل الشراكة

باعتبارها شراكة رئيسية محدودة (MLP)، تعد DMLP كيانًا عابرًا، مما يعني أنها لا تخضع لضريبة الدخل الفيدرالية على مستوى الشراكة. بالنسبة لحاملي الوحدات، يؤدي هذا غالبًا إلى معاملة جزء كبير من التوزيعات النقدية ربع السنوية كعائد لرأس المال للأغراض الضريبية. يؤدي عائد رأس المال هذا إلى تقليل الأساس الضريبي المعدل للمستثمر في وحداته ولا يخضع للضريبة بشكل عام حتى يصل الأساس إلى الصفر. بدلاً من النموذج 1099، تتلقى جدول K-1، الذي يُبلغ عن حصتك المتناسبة من الدخل الخاضع للضريبة للشراكة.

Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تتمثل نقطة الضعف الأساسية لدى شركة Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) في الطبيعة السلبية لنموذج أعمالها القائم على حقوق الملكية، والذي يترجم مباشرة إلى الافتقار إلى التحكم التشغيلي وعمر الأصول المحدود. يحد هذا الهيكل من قدرة الإدارة على التأثير بشكل مباشر على الإنتاج أو التدفق النقدي أو النمو طويل الأجل، مما يجعل الشراكة حساسة للغاية لقوى السوق الخارجية وقرارات الأطراف الثالثة. أنت في الأساس مستثمر في قاعدة الأصول المستنفدة.

لا سيطرة على قرارات الحفر أو الإنتاج؛ تعتمد بشكل كامل على مشغلي الطرف الثالث

باعتبارها مالكًا للمعادن وحقوق الملكية، لا تتمتع شركة Dorchester Minerals, L.P. بأي سيطرة تشغيلية على العقارات التي تدر إيراداتها. تعتمد الشراكة بشكل كامل على القرارات وميزانيات الإنفاق الرأسمالي والكفاءة التشغيلية لشركات الاستكشاف والإنتاج التابعة لأطراف ثالثة التي تستأجر الأراضي وتحفر الآبار. وهذا يعني أن DMLP لا يمكنها فرض جداول الحفر أو التحكم في معدلات الإنتاج أو التأثير على توقيت استكمال الآبار الجديدة - وكلها عوامل حاسمة للتدفق النقدي.

إذا قرر المشغل خفض الإنفاق الرأسمالي بسبب انخفاض أسعار السلع الأساسية، فسيعاني دخل حقوق الملكية الخاصة بك، ولا يوجد شيء يمكن لإدارة DMLP فعله حيال ذلك باستثناء الانتظار. يعد هذا الافتقار إلى السيطرة عامل خطر أساسي، كما هو مذكور في إيداعات الشراكة، حيث يتم الإشارة إلى التغييرات في العمليات المتعلقة بالممتلكات أو تطويرها باعتبارها حالة عدم يقين رئيسية.

إجمالي قاعدة الأصول، المقدرة بحوالي 500 مليون دولار، معرضة لتراجع الإنتاج الطبيعي (منحنى الانخفاض)

إن قاعدة أصول الشراكة، والتي تشمل حقوق الملكية وحقوق الامتياز المنتجة وغير المنتجة، هي مورد محدود يخضع لمنحنى الانخفاض الطبيعي المتأصل في جميع آبار النفط والغاز الطبيعي. وهذا يعني أنه بمرور الوقت، سوف يتباطأ الإنتاج من الآبار الحالية، وسوف تستنزف قيمة الأصول الأساسية ما لم يتم حفر آبار جديدة أو الحصول على عقارات جديدة.

اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي الأصول المبلغ عنها لشركة Dorchester Minerals, L.P. حوالي 349.04 مليون دولار، بانخفاض من ذروة بلغت حوالي 403.35 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024. ويتم الاعتراف رسميًا بالأثر المالي لهذا الانخفاض من خلال مصاريف الاستنفاد، وهو عامل رئيسي يجعل التوزيعات النقدية "غير قابلة للمقارنة" بصافي الأرباح المعلن عنها. الأصول تتقلص حرفيا ما لم يتم استبدالها.

التوزيعات متغيرة إلى حد كبير، مما يخلق عدم اليقين في الدخل لحاملي الوحدات

وترتبط التوزيعات النقدية المدفوعة لحاملي الوحدات ارتباطًا مباشرًا بأسعار النفط والغاز الطبيعي شديدة التقلب وتوقيت استلام المبالغ من المشغلين. وهذا يخلق قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن الدخل، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن مصدر دخل يمكن التنبؤ به. يكون التباين صارخًا عند النظر إلى الدفعات ربع السنوية حتى عامي 2024 و2025.

إليك الرياضيات السريعة حول تقلب التوزيع الأخير:

توزيع الربع الرابع 2024 $0.995785 كان أعلى بنسبة 44٪ من توزيع الربع الثاني من عام 2025 $0.6202، مما يوضح مدى تقلب دخلك بشكل كبير خلال بضعة أرباع فقط.

إمكانات نمو محدودة نظرًا لأن نموذج الأعمال يتجنب عمليات الاستحواذ الكبيرة وعالية التكلفة

تدير شركة Dorchester Minerals, L.P. نموذج أعمال منخفض التكلفة وعالي الهامش يركز بشكل أساسي على اتفاقيات المساهمة والتبادل غير الخاضعة للضريبة، وغالبًا ما تصدر وحدات مشتركة للحصول على مصالح معدنية جديدة بدلاً من استخدام مبالغ نقدية كبيرة. وهذه الاستراتيجية حكيمة من الناحية المالية، ولكنها تحد بطبيعتها من إمكانية تحقيق نمو هائل وتغيير تدريجي.

وعادة ما يكون النمو تدريجيًا، ويأتي من عمليات الاستحواذ الأصغر حجمًا على أساس الوحدات من المعادن والفدادين عبر ولايات التشغيل البالغ عددها 28 ولاية. على سبيل المثال، تضمنت عملية الاستحواذ في عام 2024 التبادل 6,721,144 وحدات مشتركة للمصالح يبلغ مجموعها تقريبا 14,529 صافي حقوق الملكية فدان. تم تصميم هذا النموذج من أجل الاستقرار والتوزيعات العالية، وليس من أجل النمو القوي عالي المخاطر الذي يمكن أن يضاعف حجم الشراكة بين عشية وضحاها.

يؤدي هيكل الشراكة المتداولة علنًا (PTP) إلى تعقيد عملية تقديم الضرائب للعديد من المستثمرين (نماذج K-1)

يضيف الاستثمار في Dorchester Minerals, L.P.، وهي شراكة متداولة علنًا (PTP)، طبقة من التعقيد إلى الإقرار الضريبي الذي يتجنبه مستثمرو أسهم الشركات (C-Corp). بدلاً من النموذج الأبسط 1099-DIV، يحصل جميع حاملي الوحدات على جدول K-1 (حصة الشريك في الدخل، والخصومات، والائتمانات، وما إلى ذلك).

• عادةً ما يتم إرسال نموذج K-1 بالبريد في وقت لاحق من نموذج 1099، عادةً بحلول أوائل شهر مارس، مما قد يؤدي إلى تأخير تقديم الإقرار الضريبي الشخصي الخاص بك.
• يُبلغ K-1 عن حصتك المتناسبة من الدخل الخاضع للضريبة للشراكة، والذي قد يتضمن عناصر مثل النضوب والدخل السلبي، مما يتطلب حسابات أكثر تعقيدًا لعائدك.
• تعتبر التوزيعات عمومًا عائدًا لرأس المال حتى تتجاوز الأساس الضريبي المعدل، الأمر الذي يتطلب منك تتبع أساسك على مدار عمر استثمارك.
• بالنسبة للمستثمرين غير الأمريكيين، فإن المعاملة الضريبية معقدة بشكل خاص 100% يتم التعامل مع التوزيعات عمومًا على أنها دخل مرتبط فعليًا بالتجارة أو الأعمال التجارية الأمريكية، مما يخضعها لاقتطاع ضريبة الدخل الفيدرالية بأعلى معدل فعال مطبق.

Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تمتلك محفظة حقوق ملكية مهيأة بالتأكيد للنمو، وليس الدخل فقط. تحتفظ شركة Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) بمركز غير تشغيلي، مما يعني أن الاتجاه الصعودي من ارتفاع أسعار السلع الأساسية وزيادة نشاط الحفر يأتي مع عدم وجود مخاطر على الإنفاق الرأسمالي بالنسبة لك. تركز الفرص الرئيسية لـ DMLP على المدى القريب على استمرار نشر رأس المال الذكي وبيئة تسعير الغاز الطبيعي المواتية.

عمليات الاستحواذ الإستراتيجية على مساحات حقوق الملكية الجديدة، والتي تسعى DMLP أحيانًا إلى تحقيقها

تعد إستراتيجية الاستحواذ الخالية من الديون الخاصة بـ DMLP هي محرك النمو الأكثر موثوقية. تستخدم الشراكة وحداتها المشتركة لاتفاقيات المساهمة والتبادل غير الخاضعة للضريبة، وهي طريقة نظيفة لتنمية قاعدة الأصول دون تحمل مخاطر الميزانية العمومية. هذا هو دليل عمليات الاندماج والاستحواذ الذكي والمحافظ.

وتؤكد الصفقات الأخيرة في عامي 2024 و2025 هذا الاتجاه، مما يضيف مساحات كبيرة وعالية الجودة إلى المحفظة. على سبيل المثال، في سبتمبر 2024، نفذت DMLP أكبر عملية استحواذ لها مؤخرًا، مضيفة تقريبًا 14,529 فدانًا صافي حقوق الملكية في حوض بيرميان (تكساس ونيو مكسيكو) مقابل 6.721 مليون وحدات مشتركة. أضافت عملية استحواذ أحدث في سبتمبر 2025 عملية استحواذ أخرى 3,050 فدانًا صافي حقوق الملكية في كولورادو. تعمل هذه الصفقات على تعزيز التدفق النقدي القابل للتوزيع على الفور وتوفر مسارًا طويلًا للتطوير المستقبلي.

• إجمالي الاستحواذ منذ سبتمبر 2024: انتهى 18,783 فدانًا صافي حقوق الملكية.
• لقد انتهى الاستحواذ على حوض بيرميان وحده 200 مليون دولار في القيمة.
• توفر المساحة الجديدة مخزونًا عميقًا من المواقع غير المحفورة.

استمرار ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي فوق متوسط عام 2025 البالغ 75 دولارًا للبرميل (النفط) و3.50 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية (الغاز)

في حين تشير توقعات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) إلى أن متوسط خام غرب تكساس الوسيط يبلغ حوالي 65.15 دولارًا للبرميل وبالنسبة لعام 2025، فإن الفرصة الحقيقية تكمن في سوق الغاز الطبيعي واحتمال حدوث صدمة في أسعار النفط. DMLP هو المستفيد من سعر اللعب الخالص؛ كل دولار زيادة في أسعار السلع يتدفق بشكل مباشر تقريبا إلى النتيجة النهائية.

إن توقعات الغاز الطبيعي مقنعة بشكل خاص. توقع جي بي مورغان أن يصل متوسط سعر الغاز الطبيعي في Henry Hub إلى 4.75 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في عام 2025، وهو أعلى بكثير من عتبة 3.50 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. يعد هذا بمثابة رياح خلفية هائلة، خاصة وأن إدارة معلومات الطاقة تتوقع أيضًا أن يرتفع سعر Henry Hub إلى ما يقرب من ذلك 3.90 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية هذا الشتاء (نوفمبر-مارس) بسبب الطلب الموسمي وزيادة صادرات الغاز الطبيعي المسال.

زيادة نشاط الحفر من قبل المشغلين في المساحات المعدنية الحالية وغير المطورة التابعة لشركة DMLP

ترتبط قيمة الشراكة مباشرة بتنمية مساحاتها غير المطورة. حقيقة أن المستشار الهندسي المستقل لـ DMLP قدّر إجمالي احتياطيات النفط والغاز الطبيعي المؤكدة بـ 17.0 مليون برميل من النفط المكافئ (mmboe) اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، يُظهر مخزونًا ضخمًا يمكن لمشغلي الطرف الثالث الاستفادة منه.

وقد رأينا تأثيراً مباشراً لهذا النشاط في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، حيث تم توزيع النقد بحوالي 0.69 دولار لكل وحدة كان زيادة 11% مقارنة بالربع الثاني من عام 2025. وتُعزى هذه القفزة إلى حد كبير إلى الانتعاش الكبير في أحجام مبيعات النفط، مما يؤكد أن المشغلين يعملون بنشاط على تطوير حقوق المعادن الأساسية وجلب آبار جديدة للعمل. هذا هو جوهر نموذج عمل حقوق الملكية: دع الآخرين يتحملون مخاطر الحفر، وأنت تحصل على الشيك.

إمكانية الاندماج أو الاستحواذ من قبل شركة معادن وحقوق ملكية أكبر وموحدة

يمر قطاع المعادن وحقوق الملكية بمرحلة الدمج، ويعتبر DMLP هدفًا جذابًا. تبلغ القيمة السوقية للشراكة حوالي 1.11 مليار دولار (اعتبارًا من نوفمبر 2025) هو حجم سهل الهضم لكيان أكبر وموحد مثل صندوق كبير مدعوم بالأسهم الخاصة أو شركة ملكية أكبر يتم تداولها علنًا. إن هيكلها الخالي من الديون وتدفقات الدخل السلبي ذات الهامش المرتفع تجعلها أصلًا نظيفًا ومتميزًا.

الاتجاه الصعودي هنا هو علاوة كبيرة تدفع لمرة واحدة لحاملي الوحدات. إن الافتقار إلى الديون يجعل عملية الاجتهاد بسيطة، كما أن التركيز العالي للأصول في حوض بيرميان وحوض دي جي هو بالضبط ما تبحث عنه شركات الدمج للحصول على نطاق فوري في العمليات الأساسية غير التقليدية في الولايات المتحدة.

توسيع قاعدة الأصول إلى عمليات غير تقليدية ناشئة ذات إمكانات عالية

تتمتع DMLP بالفعل ببصمة قوية في أهم العمليات غير التقليدية (الصخر الزيتي) في الولايات المتحدة، مما يمنحها منصة للتوسع الاستراتيجي. وتتركز ممتلكاتها في مناطق الإنتاج الرئيسية، بما في ذلك حوض بيرميان، وإيجل فورد شيل، وهاينزفيل شيل. هذه ليست مجرد مسرحيات راسخة. فهي العمود الفقري لإنتاج الطاقة في الولايات المتحدة.

تؤكد عمليات الاستحواذ الأخيرة تركيزها على هذه المناطق ذات النمو المرتفع، وتحديدًا إضافة مساحة في حوضي ديلاوير وميدلاند (كلاهما جزء من حوض بيرميان) وحوض دي جي في كولورادو. وتتمثل الفرصة في مواصلة هذا التوسع المنضبط في المناطق غير التقليدية المجاورة أو الجديدة ذات الإمكانات العالية، وربما استهداف إمكانات الموارد الناشئة في Scoop/Stack في أوكلاهوما أو غيرها من مناطق الأجور المكدسة العميقة ضمن بصمتها البرمي الحالية.

المالية: مراقبة أسعار قطاع Henry Hub يوميًا؛ حركة مستدامة فوق 4.00 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية هي إشارتك لإعادة تقييم توقعات التدفق النقدي لـ DMLP.

Dorchester Minerals, L.P. (DMLP) - تحليل SWOT: التهديدات

انخفاض كبير ومستمر في أسعار السلع الأساسية (النفط والغاز الطبيعي)

التهديد الأساسي لشركة Dorchester Minerals, L.P. هو التعرض المباشر وغير المحمي لتقلبات أسعار السلع الأساسية. نظرًا لأن DMLP هي مالك حقوق ملكية خالصة، فإن كل انخفاض بالدولار في السعر المحقق للنفط أو الغاز الطبيعي يصل على الفور إلى خط إيراداتك، دون أي تكاليف تشغيل لاستيعاب الصدمة. لقد رأيت هذا في أحدث النتائج: بلغت إيرادات التشغيل للربع الثالث من عام 2025 35.4 مليون دولار، وهو انخفاض حاد من 53.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024.

إليك الحسابات السريعة حول التأثير: انخفض صافي الدخل من 36.41 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024 إلى 11.17 مليون دولار فقط في الربع الثالث من عام 2025. ويمثل هذا انخفاضًا بنسبة 69٪ تقريبًا في صافي الدخل على أساس سنوي لهذا الربع، مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض الأسعار المحققة وحجم المبيعات. بالنسبة لعام 2025، من المتوقع بشكل عام أن يتم تداول أسعار خام غرب تكساس الوسيط بين 60 دولارًا و75 دولارًا للبرميل، مع نطاق هنري هب للغاز الطبيعي في نطاق 3.25 دولارًا إلى 3.75 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. إذا ظل النفط عند مستوى 60 دولارًا منخفضًا، يتوقع المحللون أن يستقر توزيعك ربع السنوي عند حوالي 0.60 دولارًا إلى 0.65 دولارًا لكل وحدة، وهي خطوة واضحة للأسفل من الارتفاعات السابقة.

التغييرات التنظيمية أو التشريعية التي تستهدف إنتاج الوقود الأحفوري أو الهيكل الضريبي MLP

ويتمثل التهديد الهيكلي الأكبر في الإلغاء المحتمل للإعفاء الضريبي للشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) لأنشطة الوقود الأحفوري. يعتمد نموذج أعمال الشراكة بأكمله على وضعها كشراكة متداولة علنًا (PTP) يستمد دخلها المؤهل بشكل أساسي من النفط والغاز. تضمنت مقترحات إيرادات السنة المالية 2025 الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية بشكل صريح بندًا يقضي بإلغاء الإعفاء من ضريبة دخل الشركات بالنسبة للشركات ذات الدخل المؤهل من الوقود الأحفوري.

إذا تم سن هذا الاقتراح، فسوف يضطر DMLP إلى دفع ضريبة دخل الشركات، على الأرجح بالمعدل القانوني، الأمر الذي من شأنه أن يقلل بشكل كبير من التدفق النقدي القابل للتوزيع. من شأن هذا التغيير التشريعي الفردي أن يغير بشكل أساسي أطروحة الاستثمار الخاصة بـ DMLP، مما يجعلها شركة C-Corp للأغراض الضريبية والقضاء على ميزة المرور التي تعد السبب الرئيسي وراء امتلاك المستثمرين للوحدات. إنها مخاطرة وجودية مطروحة بالتأكيد على طاولة المناقشة الضريبية لعام 2025.

تسارع معدلات انخفاض الإنتاج عبر الخصائص الرئيسية إذا قام المشغلون بتخفيض أعمال الصيانة

باعتبارك مالكًا للمعادن، فإنك تعتمد كليًا على مشغلي الطرف الثالث، مثل Exxon Mobil وDiamondback، للحفاظ على المساحة الخاصة بك وتطويرها. عندما تكون أسعار السلع منخفضة، يقوم المشغلون بخفض نفقاتهم الرأسمالية (النفقات الرأسمالية)، مما يؤثر بشكل مباشر على شيكات حقوق الملكية الخاصة بك. قامت شركة Diamondback، وهي واحدة من أكبر مشغلين لديك، بتخفيض ميزانيتها الرأسمالية لعام 2025 بنسبة 10% تقريبًا.

يظهر نظام رأس المال هذا بالفعل في أحجام الإنتاج لديك. بالمقارنة مع أحجام المبيعات القصوى في الربع الثالث من عام 2024، كانت أحجام المبيعات اليومية لـ DMLP للربع الثاني من عام 2025 أقل بنسبة 32% للنفط وأقل بنسبة 16% للغاز الطبيعي. وهذا انخفاض هائل يتجاوز النضوب الطبيعي. إذا استمر المشغلون في إعطاء الأولوية لعوائد المساهمين على الحفر المكثف، فسيظل إنتاجك العضوي ثابتًا أو منخفضًا قليلاً، مما يجبرك على الاعتماد بشكل أكبر على عمليات الاستحواذ للحفاظ على الأحجام.

زيادة الضغوط البيئية والاجتماعية والإدارية (ESG) التي تؤثر على وصول رأس المال للمشغلين

لقد انتقلت الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) من اهتمام خاص إلى أولوية استراتيجية، خاصة بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة التي تمول المشغلين لديك. لقد خرجت البنوك الأوروبية والعديد من المؤسسات الاستثمارية الأمريكية إلى حد كبير أو قلصت التمويل التقليدي للوقود الأحفوري.

في حين أن هذا لا يؤثر بشكل مباشر على الميزانية العمومية لشركة DMLP (ليس لديك دين)، فإنه يقيد بشدة رأس المال المتاح للشركات التي تقوم بالتنقيب عن مصالحك المعدنية. هذا التحول في رأس المال قابل للقياس الكمي: من المتوقع أن ترتفع الأصول البيئية والاجتماعية والحوكمة إلى ما يزيد عن 50 تريليون دولار بحلول عام 2025. وهذا يعني بالنسبة للمشغلين لديك ما يلي:

• ارتفاع تكلفة رأس المال لمشاريع الحفر التقليدية.
• زيادة التركيز على الإقراض القائم على الاحتياطيات المرتبطة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة، والذي نما بنسبة 70% للمشاريع ذات الانبعاثات المنخفضة.
• تحول استراتيجي بعيدًا عن التوسع القوي نحو انضباط رأس المال، مما يعني عددًا أقل من الآبار الجديدة على ممتلكاتك.

لا يزال رأس المال موجودًا، ولكن يتم إعادة توجيهه إلى مبادرات منخفضة الكربون، مما يترك القليل لعمليات الحفر التقليدية التي تولد دخلك من حقوق الملكية.

الضغط التضخمي على تكاليف التشغيل للمنتجين الخارجيين، مما قد يؤدي إلى تباطؤ نشاطهم

ويشكل التضخم في قطاع خدمات حقول النفط تهديدا خفيا. في حين أن DMLP لا تدفع تكاليف التشغيل، فإن ارتفاع التكاليف لمنتجي الطرف الثالث يضغط على هوامشهم ويرفع سعر التعادل للآبار الجديدة. عندما يصبح حفر البئر غير اقتصادي، فإنك تفقد تيارًا محتملاً من حقوق الملكية.

وتواجه الصناعة ضغوطًا كبيرة من حيث التكلفة في عام 2025، والتي ستتفاقم بسبب التعريفات الجديدة. على سبيل المثال، من المتوقع أن تضيف التعريفات الجمركية على المواد الرئيسية مثل الصلب والألمنيوم ما يتراوح بين 2% إلى 5% إلى تكاليف المشاريع، وخاصة مشاريع المياه العميقة والصخر الزيتي المعقدة. وهذا يشمل:

• تعريفة جمركية بنسبة 25% على العديد من البضائع القادمة من كندا والمكسيك.
• تعريفة جمركية بنسبة 10% على الواردات الصينية، مما يؤثر على المعدات الكهربائية وأجهزة الاستشعار.

يعد هذا الارتفاع في التكلفة سببًا رئيسيًا وراء قيام الولايات المتحدة بالاستكشاف & من المتوقع أن تنخفض النفقات الرأسمالية للإنتاج بحوالي 5% في عام 2025. ويعني انخفاض الإنفاق على التنقيب والإنتاج عددًا أقل من الحفارات، وعددًا أقل من الآبار الجديدة، وفي نهاية المطاف، دخلًا أقل من حقوق الملكية بالنسبة لك.