Equinor ASA (EQNR): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Equinor ASA (EQNR) الآن، وبصراحة، الصورة معقدة: إنهم يعتمدون على إمداداتهم القوية من الغاز النرويجي أثناء التخطيط لـ \9 مليار دولار توزيع رأس المال لعام 2025، كل ذلك مع الإنفاق \ 13 مليار دولار على CapEx العضوية للحفاظ على الأضواء مضاءة ومحورية. باعتباري شخصًا قضى عقدين من الزمن في هذه اللعبة، بما في ذلك تحليل الوقت في أحد مديري الأصول الرئيسيين، يمكنني أن أخبرك أن فهم أين تكمن قوتهم حقًا - ضد الموردين والعملاء والمنافسين والتهديد الذي يلوح في الأفق من البدائل - أمر بالغ الأهمية لخطوتك التالية. لقد قمنا بتحليل القوى الخمس لمايكل بورتر لـ Equinor ASA اعتبارًا من أواخر عام 2025، ورسمنا بالضبط مدى شدة التنافس مع الشركات العالمية الكبرى مثل Shell وBP، وكيف تعيق تلك الحواجز الرأسمالية والسياسية الضخمة القادمين الجدد. تعمق أدناه لترى الأرقام الصعبة وراء موقفهم التنافسي وما يعنيه بالنسبة لهدفهم المتمثل في تحقيق $\text{ROACE}$ الرائد في الصناعة أعلاه 15% إلى عام 2030.

Equinor ASA (EQNR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى موردي Equinor ASA (EQNR) وتتساءل عن مدى النفوذ الذي يتمتع به مقدمو المعدات المتخصصة وشركات الخدمات على عملاق الطاقة. إنه توتر كلاسيكي في هذا القطاع: تحتاج شركة Equinor إلى معدات محددة للغاية، وغالبًا ما تكون مملوكة لمشاريعها في المياه العميقة والمتجددة، ولكن مجموعة الموردين المؤهلين ليست لانهائية.

يتمتع موردو المعدات تحت سطح البحر بقدرة معتدلة بسبب التخصص الفني العالي. هذا لا يتعلق بأجزاء السلع؛ نحن نتحدث عن أنظمة معقدة حيث يمتلك عدد قليل من الشركات المعرفة. على سبيل المثال، قدرت قيمة سوق المعدات البحرية الأوسع بنحو 69.0 مليار دولار أمريكي في عام 2025، مما يشير إلى تدفق نفقات رأسمالية كبيرة إلى هذا المجال المتخصص. ومن المتوقع أن يستحوذ قطاع المياه العميقة، حيث تعمل شركة Equinor على نطاق واسع، على 41.8% من حصة السوق تلك في عام 2025.

تعمل شركة Equinor على موازنة القوة من خلال العقود طويلة الأجل والاستثمار الداخلي في البحث والتطوير. ترى هذه الإستراتيجية قيد التنفيذ عبر عملياتهم. على سبيل المثال، في قسم الطاقة المتجددة لعام 2025، تعتمد إكوينور بشكل كبير على قاعدة التوريد الخاصة بها، حيث يتم تنفيذ ما يقرب من 80٪ من حوالي 15 مليون ساعة عمل من قبل موظفي الموردين وفي مواقع ساحة الموردين. لإدارة هذا الاعتماد، تعمل شركة Equinor على تعزيز علاقات عميقة ومتعددة السنوات، مثل تلك الخاصة بتصنيع وتركيب كابلات الطاقة تحت سطح البحر، والتي يتم إنشاؤها من خلال المنافسة العادلة ولكن يتم تعزيزها من خلال التزامات طويلة الأجل. علاوة على ذلك، يُظهر محرك التكنولوجيا الخاص بشركة Equinor، مثل اختبار بئر الحفر المستقل الناجح مع شلمبرجير في مايو 2024 والذي أسفر عن زيادة بنسبة 60٪ في معدل الاختراق، دفعة واضحة لاستيعاب القدرات أو تطويرها بشكل مشترك لتقليل الاعتماد على قوة التسعير الخارجية.

إن تركيز السوق بين اللاعبين الرئيسيين يعزز نفوذ الموردين. على الرغم من أنني لا أستطيع تأكيد النطاق الدقيق الذي ذكرته للمعدات البحرية المتخصصة، إلا أننا نرى تركيزًا إقليميًا كبيرًا في الأسواق ذات الصلة. على سبيل المثال، استحوذ سوق أنظمة تحت سطح البحر في أمريكا الشمالية على حصة إيرادات قدرها 38.51% في عام 2025E. يشير هذا التركيز في الأسواق الجغرافية الرئيسية للتكنولوجيا تحت سطح البحر إلى أن كبار اللاعبين العالميين من المحتمل أن يمتلكوا قوة جماعية كبيرة في مجالات محددة.

تحتفظ شركات خدمات حقول النفط الكبرى مثل شلمبرجير (SLB) بالنفوذ على مشاريع المياه العميقة. تقدم هذه الشركات خدمات عالية التقنية غير قابلة للتفاوض لاستكشاف الحدود. على سبيل المثال، حصلت شركة SLB على عقود للمياه العميقة متعددة المناطق مع شركة Shell، مستفيدة من الحفر الرقمي المدعوم بالذكاء الاصطناعي لضمان تسليم الآبار بشكل متسق وفعال من حيث التكلفة عبر البيئات المعقدة. يتضمن التزام إيكوينور الخاص بالحفاظ على الإنتاج على الجرف القاري النرويجي استثمارات سنوية متوقعة تتراوح بين 6 مليار دولار أمريكي و7 مليار دولار أمريكي على مدى العقد المقبل، مما يضمن تدفق طلب ثابت وعالي القيمة يمنح مقدمي الخدمات المتخصصين هؤلاء أساسًا تفاوضيًا كبيرًا لنطاقات العمل الأكثر تعقيدًا.

فيما يلي بعض نقاط البيانات المالية والإحصائية الرئيسية التي توضح مشهد الموردين:

من الواضح أن استراتيجية Equinor تتضمن إدارة ديناميكية القوة هذه من خلال الشراكة التكنولوجية والنطاق. إنهم ليسوا مجرد مشترين؛ إنهم شريك متطلب يسعى لتحقيق مكاسب في الكفاءة، مثل التحسن بنسبة 60٪ الذي شهده اختبار الحفر في مايو 2024. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لرأس المال الذي تنشره "إكوينور" - في حدود 6 مليار دولار أمريكي إلى 7 مليار دولار أمريكي سنويًا - يضمن بقاء الموردين من الدرجة الأولى ضروريين ويتمتعون بنفوذ كبير على التسعير وتخصيص الموارد للمكونات المهمة والمتخصصة.

• العقود طويلة الأجل تخفف من الارتفاع الفوري في الأسعار.
• يقلل البحث والتطوير الداخلي من الاعتماد على التكنولوجيا الخارجية الخاصة.
• يشير الاعتماد الكبير على مصادر الطاقة المتجددة (80٪ من الساعات) إلى المخاطر.
• تعتمد مشاريع المياه العميقة على شركات متخصصة مثل SLB.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Equinor ASA (EQNR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع العملاء

أنت تنظر إلى قوة عملاء Equinor ASA، وبصراحة، إنها حقيبة مختلطة، لكن الرافعة المالية تميل نحو Equinor في الوقت الحالي، خاصة على المدى القريب. القوة بشكل عام متوسطة إلى منخفضة لأن Equinor هو العمود الفقري للإمدادات الأوروبية.

خذ بعين الاعتبار ما يلي: النرويج، مع إكوينور كأكبر منتج، تزود تقريبًا 95% من أحجام الغاز الطبيعي إلى الدول الأوروبية عبر خطوط الأنابيب اعتبارًا من أواخر عام 2025. كما أن أحجام الغاز المجمعة من Equinor وأحجام الغاز في الدولة النرويجية (SDFI) تستحوذ على ما يقرب من 30 في المائة سوق الغاز بأكمله في أوروبا. هذا النوع من الحصة السوقية يمنح Equinor تأثيرًا كبيرًا على التسعير، وليس العكس.

ومع ذلك، فإن مخاطر تركيز المشترين موجودة بالتأكيد، وهو ما يمنع هذه القوة من أن تكون منخفضة تمامًا. تعتبر المرافق الأوروبية من المشترين الهائلين والمركّزين. على الرغم من أن الرقم الدقيق ليس معلنًا، إلا أننا نعلم أن نسبة التبعية مرتفعة. على سبيل المثال، تستورد المملكة المتحدة حاليًا ما يقرب من 2/3 احتياجاتها من الغاز من النرويج، مع كون إكوينور المورد الرئيسي هناك.

نرى هذا النفوذ في هيكل العقد. Equinor مغلق للتو في أ 10 سنوات اتفاقية مع Centrica اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025 55 تيراواط ساعة من الغاز الطبيعي سنويا، وهذا هو الحال 5 مليار متر مكعب - مليار متر مكعب. بافتراض الأسعار الحالية، يتم تقييم هذه الصفقة وحدها 20 مليار جنيه استرليني، وتغطي تلك المجلدات السنوية ما يقرب من 10% من إجمالي الطلب السنوي على الغاز في المملكة المتحدة. تظهر هذه العقود طويلة الأجل ذات الحجم الكبير أن المشترين الرئيسيين يحافظون على العرض، ولا يمليون الشروط.

فيما يلي نظرة سريعة على شرائح العملاء، بناءً على الهيكل الذي تحتاج إلى تغطيته:

أكبر فحص لقوة العميل هو البيئة الكلية. إن احتياجات أمن الطاقة الأوروبية تشكل أهمية قصوى. لقد رأيت أندرس أوبيدال، الرئيس التنفيذي لشركة Equinor، يذكر العقود الجديدة طويلة الأجل، مثل 10 سنوات الاتفاق مع جمهورية التشيك، يوضح بوضوح الدور الذي يلعبه الغاز في أمن الطاقة الأوروبي. عندما تحتاج القارة إلى غاز موثوق يتم توصيله عبر خطوط الأنابيب لتحقيق التوازن بين مصادر الطاقة المتجددة المتقطعة، يصبح التحول بعيداً عن الإمدادات النرويجية صعباً للغاية، مما يحد بشكل واضح من القدرة على التفاوض مع العملاء.

إن قدرة العملاء على التبديل مقيدة بالبنية التحتية والضرورة الجيوسياسية. يمكنك رؤية ذلك في الصفقات الأخيرة:

• جديد 10 سنوات تم توقيع اتفاقية توريد الغاز مع شركة المرافق التشيكية في نوفمبر 2025.
• متطلبات الغاز في المملكة المتحدة تقريبًا 2/3 التقى العرض النرويجي.
• صفقة المملكة المتحدة تغطي ما يقرب من 10% من إجمالي الطلب السنوي على الغاز في المملكة المتحدة.
• النرويج تزود تقريبا 95% من كميات الغاز إلى أوروبا عبر خطوط الأنابيب.
• Equinor و SDFI مجتمعين يحتفظان تقريبًا 30 في المائة من سوق الغاز الأوروبي.

لذلك، في حين أن المرافق الكبيرة تمتلك حجمًا كبيرًا، فإن الضرورة المطلقة لتأمين خط أنابيب الغاز يبقي قوتها تحت السيطرة.

Equinor ASA (EQNR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا يزال التنافس التنافسي لشركة Equinor ASA شرسًا، لا سيما عند مقارنته بالشركات العالمية الكبرى الأخرى مثل Shell وBP وExxonMobil عبر قطاعات الطاقة التقليدية والناشئة. ويتجلى هذا التنافس في تخصيص رأس المال، حيث يقوم أقرانهم بإجراء تحولات استراتيجية تؤثر بشكل مباشر على وضع إكوينور في السوق.

تستهدف Equinor عائدًا رائدًا في الصناعة على رأس المال المستخدم (ROACE) أعلاه 15% على طول الطريق حتى عام 2030. وهذا التركيز على الانضباط المالي هو استجابة مباشرة للبيئة التنافسية، حيث تخضع العائدات على مشاريع الطاقة الجديدة للتدقيق. على سبيل المثال، في عام 2024، انخفض صافي أرباح إكوينور بمقدار الربع إلى 8.8 مليار دولارمما يعزز الحاجة إلى المشاريع ذات العائد المرتفع.

تعمل الشركة على مضاعفة أعمالها الأساسية في مجال النفط والغاز لتعزيز قوتها على المدى القريب، وتتوقع نمو إنتاج النفط والغاز بأكثر من 10% من 2024 إلى 2027، بهدف 2.2 مليون برميل يوميا بحلول عام 2030، وكل ذلك دون زيادة توقعاتها لرأس المال الرأسمالي. وهذا يتناقض مع المشهد التنافسي حيث تخطط إكسون موبيل لإنفاق ما يصل إلى 30 مليار دولار بشأن فرص الانبعاثات المنخفضة حتى نهاية العقد، في حين خفضت شركتا شل وبي بي أيضًا التوجيهات المتعلقة بانخفاض الكربون للتركيز على الوقود الأحفوري.

توفر الكثافة المنخفضة الكربون لإنتاج النفط والغاز في شركة Equinor ميزة تنافسية متميزة في عالم مقيد بالكربون. في عام 2024، حققت Equinor كثافة قياسية منخفضة في المنبع بقيمة $\text{CO}_2$ 6.2 كجم $\text{CO}_2$ لكل برميل من مكافئ النفطوهو أقل من نصف متوسط الصناعة. المشاريع الجديدة التي سيتم إطلاقها في السنوات العشر القادمة لديها كثافة كربون أقل 6 كجم / برميل. تهدف شركة Equinor إلى تقليل صافي كثافة الكربون لديها عن طريق 15% إلى 20% بحلول عام 2030 و 30% إلى 40% بحلول عام 2035.

وتتحول المنافسة إلى مصادر الطاقة المتجددة، مما يفرض التركيز على الأصول المربحة والتحكم في التكاليف. لقد تقاعدت شركة Equinor من طموحها في التخصيص 50 بالمئة - استثمار رأس المال في مشاريع الطاقة المتجددة والمنخفضة الكربون. تم تعديل هدف القدرة المتجددة المثبتة لعام 2030 إلى ما بين 10 و 12 جيجاوات. علاوة على ذلك، تم تخفيض التوجيه السنوي للإنفاق منخفض الكربون من 3.9 مليار دولار إلى 2.3 مليار دولار، وتم تحديد الميزانية المتجددة لعامي 2025-2027 عند 5 مليارات دولار المجموع.

فيما يلي نظرة سريعة على الوضع التنافسي في توجيهات الإنفاق المنخفض الكربون بين أقرانهم، بناءً على البيانات الحديثة:

إن التحول في الإستراتيجية واضح، مع إعطاء الأولوية للقيمة على الحجم في المساحات الخضراء. تتوقع Equinor أن تولد 23 مليار دولار في التدفق النقدي الحر على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مما يدعم إطارها المالي الشامل. النطاق التشغيلي للشركة، موجود في 30 دولة مع 23.000 موظف، يتم الاستفادة منها للحفاظ على انضباط التكلفة عبر محفظتها، والتي تتضمن هدف الإنفاق الرأسمالي العضوي لعام 2025 13 مليار دولار.

وتتجلى الضغوط التنافسية في قطاع الطاقة المتجددة في تنفيذ المشاريع، مثل شطب قيمة مشروع Empire Wind 1 في الربع الثاني من عام 2025، والذي بلغ 955 مليون دولار. وهذا يسلط الضوء على المخاطر المرتبطة بتأمين مشاريع متجددة مربحة وواسعة النطاق حيث يتنافس المنافسون بشدة أيضًا.

المزايا والضغوط التنافسية الرئيسية لشركة Equinor ASA:

• هدف ROACE الرائد في الصناعة: >15% حتى عام 2030.
• نمو إنتاج النفط والغاز: >10% من 2024 إلى 2027.
• كثافة المنبع $\text{CO}_2$: سجل منخفض يبلغ 6.2 كجم $\text{CO}_2$/boe في عام 2024.
• صافي هدف خفض كثافة الكربون: 15%-20% بحلول عام 2030.
• هدف قدرة مصادر الطاقة المتجددة: تمت المراجعة إلى 10 إلى 12 جيجاوات بحلول عام 2030.
• الحد الأدنى لتكلفة الكربون الداخلية: على الأقل $92/ طن لتحليل الاستثمار.

Equinor ASA (EQNR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى اللعبة الطويلة هنا، والتهديد من البدائل لأعمال النفط والغاز الأساسية لشركة Equinor ASA هو بالتأكيد حقيقي، مدفوعًا بالدفع الهائل نحو مصادر الطاقة المتجددة. في حين أن شركة Equinor ASA رائدة، خاصة في مجال الرياح البحرية العائمة، فإن الحجم الهائل للتحول المطلوب يعني أن هذه البدائل ستمارس ضغطًا مرتفعًا على المدى الطويل. على سبيل المثال، تهدف شركة Equinor ASA إلى الحصول على 10-12 جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة المثبتة بحلول عام 2030. وهذا محور مهم، على الرغم من أن توليد الطاقة المتجددة التشغيلية الحالية كان 0.83 تيراواط ساعة في الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، فإن السوق يتحرك بسرعة؛ أضافت أوروبا 16.4 جيجاوات من طاقة الرياح الجديدة في عام 2024 وحده.

تستفيد Equinor ASA من خبرتها الفنية لتوسيع نطاق أعمالها، لا سيما في مجال رياح المياه العميقة. لقد حصلوا على حقوق إنشاء مزرعتي رياح عائمتين في بحر سلتيك في المملكة المتحدة، تبلغ قدرة كل منهما 1.5 جيجاوات. يعد هذا التزامًا كبيرًا، ولكنه تم وضعه على خلفية حيث كان إجمالي قدرة الرياح البحرية المثبتة في أوروبا 37 جيجاوات فقط بحلول نهاية عام 2024. وإليك نظرة سريعة على كيفية وضع Equinor ASA لنفسها في الفضاء البديل:

ولمواجهة التهديد طويل المدى، تعمل شركة Equinor ASA بقوة على تطوير خدمة احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) كخدمة، مما يؤدي بشكل فعال إلى إنشاء بديل للانبعاثات المباشرة. وتطمح الشركة إلى تطوير قدرة نقل وتخزين بقيمة $\text{CO}_2$ تبلغ 30-50 مليون طن سنويًا بحلول عام 2035. ويعد مشروع Northern Lights، وهو مشروع مشترك، أمرًا أساسيًا لتحقيق ذلك؛ تهدف توسعة المرحلة الثانية إلى تعزيز طاقتها السنوية إلى 5 ملايين طن بحلول عام 2028. ويعد هذا توسيعًا هائلاً من طاقتها الحالية للمرحلة الأولى البالغة 1.5 مليون طن سنويًا.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل الواقع على المدى القريب. إن التهديد المباشر باستبدال المنتج الأساسي لشركة Equinor ASA - الهيدروكربونات - منخفض نسبيًا. ومن المتوقع أن يستمر الطلب العالمي على النفط، وفقًا لسيناريو السياسات الحالية لوكالة الطاقة الدولية، في النمو، ليصل إلى ذروته عند حوالي 102 مليون برميل يوميًا بحلول عام 2030. وبشكل أكثر تحديدًا، من المتوقع أن يرتفع الطلب بمقدار 2.5 مليون برميل يوميًا بين عامي 2024 و2030، ليستقر عند حوالي 105.5 مليون برميل يوميًا.

كما يظل الغاز وقودًا بالغ الأهمية للجسر، مما يساعد على تأخير الاستبدال الفوري لقائمة منتجات Equinor ASA. ومن المتوقع أن تنمو السوق العالمية للغاز الطبيعي المسال بشكل كبير، حيث ستزيد من حوالي 560 مليار متر مكعب في عام 2024 إلى 880 مليار متر مكعب في عام 2035 في ظل نفس السيناريو. لإعطائك مثالاً ملموسًا على القوة الحالية، ذكرت شركة Equinor ASA أن إنتاجها من الغاز البري في الولايات المتحدة شهد زيادة بنسبة خمسين بالمائة في الربع الثاني من عام 2025 مقارنة بالعام السابق، مما أدى إلى أسعار أعلى بكثير.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Equinor ASA (EQNR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى Equinor ASA في قطاع الاستكشاف والإنتاج البحري (E&P) منخفضًا للغاية. ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى الحجم الهائل للاستثمار المطلوب والقدرات التقنية المتخصصة التي يصعب تكرارها اللازمة للعمل بنجاح، وخاصة في المناطق الحدودية.

إن حاجز رأس المال وحده هائل. في السياق، تقدر النفقات الرأسمالية العضوية المخططة لشركة Equinor لعام 2025 بمبلغ 13 مليار دولار. سيحتاج الوافد الجديد إلى تخصيص رأس مال على نطاق مماثل فقط لإنشاء بصمة تشغيلية تنافسية، ناهيك عن مطابقة قاعدة الأصول الحالية لشركة Equinor وخط أنابيب المشروع. يقوم هذا المستوى من الإنفاق المسبق بتصفية معظم المنافسين المحتملين على الفور.

علاوة على ذلك، فإن البيئة السياسية والتنظيمية المحيطة بالجرف القاري النرويجي (NCS) تمثل حاجزًا غير مالي واضح. تحتفظ الدولة النرويجية بحصة ملكية تبلغ 67٪ في Equinor ASA. وهذا المستوى من سيطرة الدولة يعني ضمناً قدراً كبيراً من التوافق السياسي والنفوذ التنظيمي الذي قد يجد الوافد الجديد من القطاع الخاص صعوبة في الإبحار فيه أو تكراره. هدف الدولة هو الحفاظ على شركة ذات تكنولوجيا عالية قائمة على المعرفة وقاعدتها الرئيسية في النرويج.

وتشكل العقبات التقنية أمام استكشاف المياه العميقة والقطب الشمالي طبقة أخرى من الدفاع. إن هذه العمليات هي بطبيعتها مساعي طويلة الأمد وعالية المخاطر وتتطلب خبرة فريدة ومثبتة وإمكانية الوصول إلى التكنولوجيا المتخصصة. وفي حين شهدت منحنيات التكلفة تحسينات، فإن تطوير المياه العميقة لا يزال مناسبًا بشكل أفضل للكيانات ذات الأموال الكبيرة والالتزامات الرأسمالية طويلة الأجل. وتطرح عمليات القطب الشمالي، على وجه التحديد، تحديات بيئية شديدة مثل تحميل الجليد، وانخفاض الرؤية أثناء ظلام الشتاء، والحاجة إلى مواد متخصصة وصديقة للبيئة للحفر والأسمنت.

فيما يلي نظرة سريعة على العوائق الهيكلية التي تبقي التهديد منخفضًا:

• تكاليف باهظة غارقة في البنية التحتية القائمة.
• الحاجة إلى تكنولوجيا متخصصة في القطب الشمالي/المياه العميقة.
• عقبات سياسية/تنظيمية كبيرة أمام NCS.
• منافسة شديدة على رأس المال البشري ذو الخبرة.

لتوضيح حجم الاستثمار المطلوب، خذ بعين الاعتبار المقارنة التالية للأرقام ذات الصلة بالدخول:

إن الجمع بين النفقات الرأسمالية المخطط لها البالغة 13 مليار دولار لشركة Equinor في عام 2025 والمصلحة الحكومية الراسخة بنسبة 67٪ يعني أن أي وافد جديد يجب أن يتغلب على كل من العقبة المالية الهائلة وبيئة التشغيل الحساسة سياسياً. من المؤكد أن هذا الإطار يفضل بشدة الشركات القائمة مثل Equinor ASA.