Golub Capital BDC, Inc. (GBDC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Golub Capital BDC, Inc. (GBDC)، وبصراحة، الصورة هي صورة استقرار في سوق الائتمان الخاص المتقلب. والوجهة المباشرة هي أن تركيز GBDC على القروض المضمونة ذات الامتياز الأول ومنصتها الضخمة يمنحها ميزة مميزة، لكن اعتمادها على بيئة ذات أسعار فائدة عالية لتعظيم صافي دخل الاستثمار (NII) هو سيف ذو حدين مع اقتراب تخفيضات أسعار الفائدة. تقع شركة تطوير الأعمال (BDC) هذه في الأعلى 80 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)، وتتميز بصافي قيمة الأصول (NAV) المستقر $16.05 للسهم الواحد ومعدل غير استحقاق منخفض قدره فقط 0.7%; ولكن عليك أن تفهم بشكل واضح كيف تكون نسبة الرافعة المالية لديهم شبه عالية 1.22x والتهديد بتخفيضات حادة في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يؤدي إلى تآكل صافي دخل الاستثمار المثير للإعجاب في الربع الثالث من عام 2025 (NII) البالغ $0.50 لكل سهم. دعونا نرسم خريطة للمخاطر والفرص لاتخاذ إجراءات واضحة.

Golub Capital BDC, Inc. (GBDC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Golub Capital BDC, Inc. (GBDC)، والخلاصة الأساسية هي: تكمن قوة الشركة في هيكل محفظتها المحافظة ذات الامتياز الأول وإمكانية وصولها إلى منصة ائتمانية خاصة ضخمة وراسخة. وقد أدى هذا الوضع المحافظ إلى إبقاء جودة الائتمان مستقرة بشكل ملحوظ، حتى في الوقت الذي شهد فيه السوق بعض الاضطرابات.

هذا هو BDC المصمم لتحقيق الاستقرار، وليس التقلبات الهائلة. إليك الحساب السريع: صافي دخل الاستثمار الثابت (NII) لـ $0.39 يغطي السهم الواحد للربع الرابع المالي لعام 2025 $0.39 توزيع ربع سنوي، وهو بالضبط ما تريد رؤيته من الاستثمار الذي يركز على الدخل.

منصة ائتمانية خاصة كبيرة وراسخة بأصول مدارة تزيد عن 80 مليار دولار

تستفيد Golub Capital BDC بشكل مباشر من ارتباطها بمستشارها الاستثماري، Golub Capital، وهي شركة رائدة في مجال إدارة الائتمان الخاص في السوق. لقد انتهت هذه المنصة الأم 80 مليار دولار رأس المال تحت الإدارة (AUM) اعتبارًا من 1 يوليو 2025، وهو مقياس إجمالي لرأس المال المستثمر بما في ذلك الرافعة المالية. يمنح هذا النطاق GBDC ميزة تنافسية كبيرة في توريد الصفقات، وإجراء العناية الواجبة، وهيكلة القروض في السوق المتوسطة الأمريكية. وهذا يعني أن GBDC لا تسعى جاهدة للحصول على صفقات؛ إنه الشريك المفضل لرعاة الأسهم الخاصة.

يُترجم الحجم الهائل للمنصة إلى قوة تسعير أفضل ومجموعة أعمق من الخبرات، مما يساعد GBDC في الحفاظ على محفظتها عالية الجودة. نشأت الشركة أيضًا 200 مليار دولار في القروض منذ عام 2004، مما يدل على سجل طويل من تدفق الصفقات.

تتركز المحفظة بشكل كبير في القروض المضمونة ذات الامتياز الأول (عادة 85٪ +)

هيكل المحفظة هو آلية الدفاع الأساسية. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تركزت المحفظة الاستثمارية لشركة GBDC بشكل كبير في الديون المضمونة ذات الامتياز الأول، مما يمثل قوة قوية 92% من إجمالي المحفظة بالقيمة العادلة. هذا التركيز على ديون الامتياز الأول، وهو ما يعني أن GBDC هو الأول في خط السداد إذا تخلف المقترض عن السداد، مما يخفف بشكل كبير من مخاطر الائتمان مقارنة بـ BDC التي تحتفظ بالمزيد من الديون الثانوية (مثل سندات الامتياز الثانية أو السندات الثانوية).

كما أن المحفظة متنوعة للغاية 417 شركات المحفظة المختلفة، وهو ما يقرب من ضعف التنويع حسب الملتزم مقارنة بمتوسط نظيرات BDC. هذه قوة بالتأكيد.

من الواضح أن تكوين المحفظة محافظ:

• الامتياز الأول للديون المضمونة الكبرى: 92%
• إجمالي الاستثمارات بالقيمة العادلة: 8.8 مليار دولار
• عدد شركات المحفظة: 417

يظل صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد مستقرًا، حيث تم الإبلاغ عنه عند 14.97 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025

في حين أن السوق كان متقلبًا، فقد أظهرت GBDC استقرارًا قويًا لصافي قيمة الأصول. وكان صافي قيمة الأصول للسهم الواحد $14.97 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض طفيف جدًا من $15.00 في نهاية الربع السابق (30 يونيو 2025). تُظهر هذه الحركة البسيطة أن التقييمات الأساسية لشركات المحفظة صامدة بشكل جيد، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة لشركة تطوير الأعمال (BDC) التي يكون مقياس قيمتها الأساسي هو صافي قيمة الأصول.

ويرجع الاستقرار جزئيًا إلى عمليات إعادة شراء الأسهم التراكمية، مع إعادة شراء GBDC 2.9 مليون أسهم ل 40.6 مليون دولار خلال العام المالي 2025، والذي حقق أكثر من $0.01 لكل سهم في تراكم صافي قيمة الأصول.

تغطية أرباح قوية مع صافي دخل الاستثمار (NII) للسهم الواحد بقيمة 0.39 دولار للربع الرابع من عام 2025

تواصل GBDC تحقيق أرباح قوية تغطي توزيعها المنتظم بالكامل. بالنسبة للربع المالي الرابع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي دخل الاستثمار المعدل (NII) للسهم الواحد $0.39. يتطابق هذا الرقم تمامًا مع التوزيع الأساسي ربع السنوي لـ $0.39 للسهم المعلن للفترة، مما يشير إلى نسبة تغطية 100%.

هذا الجيل المتسق من التأمين الوطني، والذي ترجم إلى عائد معدل على حقوق المساهمين من التأمين الوطني 10.4% لهذا الربع، يمثل قوة رئيسية للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. هيكل الرسوم المناسب للشركة - بما في ذلك أ 1% رسوم الإدارة الأساسية و 15% رسوم الحوافز أقل من متوسط الصناعة وتساعد في دعم معهد التأمين الوطني.

معدل عدم استحقاق منخفض، يمثل 0.3% فقط من إجمالي المحفظة بالقيمة العادلة

إن معدل عدم الاستحقاق المنخفض هو أفضل مؤشر لجودة الائتمان، وأداء GBDC هنا ممتاز. الاستثمارات في القروض ذات الوضع غير المستحق حيث تكون مدفوعات الفائدة متأخرة بشكل كبير ويكون التحصيل مشكوكًا فيه - تنخفض إلى مستوى منخفض جدًا يبلغ فقط 0.3% من إجمالي محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا أقل بكثير من متوسط الصناعة النظيرة في BDC ويظهر اكتتابًا قويًا وإدارة ائتمانية استباقية.

لا يزال الأداء الائتماني العام للشركة قوياً، حيث بلغ حوالي 90% من محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة مصنفة في فئتي التصنيف الداخلي الأعلى، وهما تصنيفات الأداء الداخلي "4" أو "5". ويعد هذا المعدل المنخفض على أساس عدم الاستحقاق، والذي انخفض من 0.6% في نهاية الربع السابق، إشارة واضحة إلى أن استراتيجية الإقراض لشركات السوق المتوسطة السليمة والمرنة ناجحة.

Golub Capital BDC, Inc. (GBDC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد الكبير على القروض ذات الفائدة المتغيرة

يجب أن تكون مدركًا تمامًا أن نموذج أعمال Golub Capital BDC (GBDC)، على الرغم من كونه مربحًا للغاية في بيئة ذات أسعار مرتفعة، إلا أنه معرض بشكل أساسي لتحولات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. الغالبية العظمى من المحفظة الاستثمارية هي في شكل قروض ذات أسعار فائدة متغيرة، مما يعني أن صافي دخل الاستثمار (NII) الذي تتلقاه يرتبط ارتباطًا مباشرًا بمعدلات مرجعية قصيرة الأجل مثل SOFR (سعر التمويل الليلي المضمون).

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت نسبة مذهلة تبلغ 99% من استثمارات ديون GBDC ذات معدل فائدة متغير. وهذا سلاح ذو حدين: لقد كان مصدر قوة هائلاً عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة، ولكنه يصبح نقطة ضعف كبيرة إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة. إليكم الحسابات السريعة: إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة الأساسي بمقدار 100 نقطة أساس (1.00٪)، فإن جزءًا كبيرًا من دخل الفوائد على كامل المحفظة البالغة 8.8 مليار دولار سوف ينخفض، مما سيضرب التأمين الوطني على الفور تقريبًا. ولا يترك الهيكل الحالي سوى قدر ضئيل للغاية من الحماية ضد دورة خفض أسعار الفائدة المفاجئة والعميقة.

التعرض المحدود للأسهم يقلل من احتمالات الاتجاه الصعودي

تعتبر إستراتيجية GBDC محافظة عن عمد، حيث تركز على الحفاظ على رأس المال من خلال القروض المضمونة الممتازة. في حين أن هذا يعني انخفاض مخاطر الائتمان - وهي إضافة ضخمة - فإنه يحد أيضًا من إمكانية زيادة رأس المال لديك مقارنة بأقرانك الذين يتحملون المزيد من الديون الصغيرة أو حصص الأسهم. ببساطة، أنت تتداول على ارتفاع الأوكتان في الاتجاه الصعودي من أجل الاستقرار.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يُظهر تكوين المحفظة الاستثمارية بوضوح هذا التفضيل للسلامة على إمكانات النمو:

• الامتياز الأول للديون المضمونة الكبرى: 92%
• استثمارات الأسهم: 7.4%
• الديون الثانوية: 0.8%

هذا التركيز الكبير في ديون الامتياز الأول يعني أن GBDC أقل احتمالية للحصول على ارتفاع كبير في قيمة الأسهم والذي غالبًا ما يتبع خروج ناجح لشركة في السوق المتوسطة، وهو المحرك الرئيسي للعائد الإجمالي لشركات تطوير الأعمال الأكثر عدوانية (BDCs).

نسبة الرافعة المالية قريبة من الحد الأعلى للنطاق المستهدف

التقييم الصادق: تدير GBDC ميزانيتها العمومية بدرجة عالية نسبيًا من الرفع المالي (نسبة الدين إلى حقوق الملكية). ومع نهاية العام المالي 2025، بلغت نسبة صافي الدين إلى حقوق الملكية 1.23 مرة. النطاق المستهدف المعلن للشركة لهذه النسبة هو 0.85x إلى 1.25x.

إن العمل بالقرب من قمة النطاق يحد من مرونة الشركة في الاستفادة من فرص الاستثمار الجديدة، خاصة خلال فترات اضطراب السوق عندما تظهر أفضل الصفقات في كثير من الأحيان. ويعني ذلك أيضًا أن هناك حاجزًا أقل لاستيعاب خسائر المحفظة المحتملة قبل أن تبدأ في تآكل صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد. وتؤدي نسبة الرافعة المالية الأعلى إلى تضخيم المكاسب والخسائر.

رسوم كبيرة مدفوعة للمدير الخارجي، Golub Capital

وباعتبارها شركة BDC مُدارة خارجيًا، تدفع GBDC رسومًا لمديرها، Golub Capital، مما قد يشكل عائقًا على عوائد المساهمين. في حين أن الشركة تروج لهيكل رسوم تنافسي، فإن المبالغ المطلقة بالدولار كبيرة ويتم دفعها بغض النظر عن أداء السوق، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة هيكلية لأي شركة BDC مُدارة خارجيًا.

يتضمن هيكل الرسوم رسوم إدارة أساسية بنسبة 1.0% على إجمالي الأصول (باستثناء النقد) ورسوم حوافز بنسبة 15.0%، مع مراعاة عقبة رسوم حوافز الدخل بنسبة 8%. لإعطائك مثالاً ملموسًا على التكلفة، بالنسبة للربع المالي الثاني من عام 2025 وحده، بلغ إجمالي الرسوم المدفوعة لشركة Golub Capital ما يقرب من 40 مليون دولار:

تمثل هذه النفقات ربع السنوية التي تبلغ حوالي 40 مليون دولار تخفيضًا دائمًا في رأس المال المتاح للتوزيع أو إعادة الاستثمار، مما يؤثر بشكل واضح على إجمالي العائد لك، كمساهم.

Golub Capital BDC, Inc. (GBDC) - تحليل SWOT: الفرص

استفد من إقراض السوق المتوسطة مع انسحاب البنوك بسبب الضغوط التنظيمية ومتطلبات رأس المال.

إنك تشهد تحولًا هيكليًا في المشهد المالي الأمريكي، وهو بمثابة رياح خلفية واضحة لشركات تطوير الأعمال (BDC) مثل Golub Capital BDC. وتستمر البنوك التقليدية، وخاصة الإقليمية منها، في الابتعاد عن مجال الإقراض في السوق المتوسطة. هذا ليس اتجاها دوريا. إنها نتيجة مباشرة للوائح ما بعد عام 2008 مثل بازل 3 والدفع اللاحق لزيادة احتياطيات رأس المال، مما يجعل الاحتفاظ بهذه الأنواع من القروض أقل ربحية بالنسبة لهم.

هذا التراجع يخلق فتحة هائلة. والآن أصبح الائتمان الخاص هو القوة المهيمنة، وانتهى التمويل 70% من معاملات السوق المتوسطة خلال اضطرابات السوق في أوائل عام 2025. تتمتع شركة Golub Capital BDC بوضع مثالي لسد هذا الفراغ، حيث تقدم قروضًا مضمونة ذات امتياز أول والتي تتردد البنوك بشكل متزايد في ضمانها. ويمنحك هذا إمكانية الوصول إلى تدفق صفقات عالي الجودة ويسمح لك بالحصول على شروط أفضل، وهو ما يترجم مباشرة إلى أداء أقوى للمحفظة. إنها معادلة بسيطة بين العرض والطلب لصالح شركات تطوير الأعمال (BDC).

قم بإصدار ديون جديدة غير مضمونة لتنويع التمويل وتثبيت المعدلات الحالية قبل الانخفاض المحتمل.

تتمثل الفرصة الرئيسية في تحصين الميزانية العمومية من خلال إصدار ديون غير مضمونة بشكل استراتيجي، خاصة مع انخفاض أسعار السوق في التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة في المستقبل. تقوم شركة Golub Capital BDC بالفعل بتنفيذ هذا الأمر. وفي سبتمبر 2025، استفادت الشركة من ظروف السوق المواتية لإصدار سندات إضافية 250 مليون دولار من مذكراتها لعام 2028. تم تسعير هذا الإصدار بعائد حتى تاريخ الاستحقاق 5.05%، والذي تم استبداله بعد ذلك بمعدل عائم بقيمة SOFR plus 172 نقطة أساس. تعمل هذه الخطوة على تأمين التمويل طويل الأجل وتنويع مزيج التمويل، وهو أمر بالغ الأهمية لإدارة مخاطر أسعار الفائدة.

هيكل تمويل الديون الخاص بك قوي بالفعل، حيث يأتي 49% من إجمالي تمويل الديون في شكل أوراق مالية غير مضمونة. وزيادة هذه النسبة بشكل أكبر، وخاصة مع آجال الاستحقاق الطويلة الأجل، توفر قاعدة رأسمالية أكثر مرونة وأقل تقييدا ​​من الديون المضمونة، وهو ما يدعم في نهاية المطاف القدرة الاستثمارية المستقرة.

التوسع في أسواق ائتمانية أوروبية أو متخصصة جديدة أقل تشبعًا لتحقيق عوائد أعلى.

الأعمال الأساسية قوية، ولكن الطبقة التالية من النمو تأتي من توسيع السوق القابلة للتوجيه. وتسعى منصة Golub Capital إلى تحقيق ذلك بنشاط، خاصة في أوروبا. تعمل الشركة على توسيع إستراتيجيتها للإقراض المباشر الأوروبي، والتي التزمت بالفعل بأكثر من 7.9 مليار دولار عبر أكثر من 70 صفقة منذ عام 2020. وقد سجلت رقمًا قياسيًا بأكثر من 2.5 مليار دولار من الالتزامات الجديدة في عام 2024 وحده.

ويستهدف هذا التوسع الولايات القضائية الأقل إشباعًا خارج المملكة المتحدة، بما في ذلك منطقة DACH (ألمانيا والنمسا وسويسرا)، وفرنسا، والبنلوكس، ودول الشمال. بالإضافة إلى ذلك، فإنها تعمل على تعميق الاستثمار في القطاعات المتخصصة والمرنة:

• التكنولوجيا
• الرعاية الصحية
• الخدمات المالية
• خدمات الأعمال

وكثيراً ما تقدم هذه الأسواق والقطاعات عوائد أعلى وحماية هيكلية أفضل من السوق المتوسطة المزدحمة في الولايات المتحدة، وهو ما يعزز احتمالات نمو المحفظة التراكمية.

إمكانية الحصول على أرباح خاصة إذا تجاوزت NII بشكل كبير الأرباح الأساسية البالغة 0.39 دولار للسهم الواحد.

السحب الأساسي لـ BDC هو توزيع الأرباح، والفرصة هنا هي إمكانية الحصول على توزيعات أرباح خاصة (توزيع إضافي) إذا تجاوز صافي دخل الاستثمار (NII) بشكل كبير الدفع العادي. بالنسبة للربع المالي الرابع من عام 2025، بلغ معدل التأمين الوطني للسهم الواحد 0.39 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يتماشى تمامًا مع التوزيع الأساسي ربع السنوي البالغ 0.39 دولارًا أمريكيًا للسهم المدفوع خلال هذا الربع.

في حين غطت شركة التأمين الوطني الأرباح الأساسية بنسبة 100٪ تقريبًا في الربع الرابع من عام 2025، فإن الزيادة المستمرة في التأمين الوطني، مدفوعة بابتكارات جديدة بفروق أسعار جذابة أو ارتفاع في المعدل الأساسي (SOFR)، ستخلق فائضًا في الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع (UTI). غالبًا ما يتم توزيع UTI كأرباح خاصة للحفاظ على حالة شركة الاستثمار المنظمة (RIC) الخاصة بالشركة. وبلغ إجمالي التوزيعات التراكمية للعام المالي 2025 1.65 دولار للسهم الواحد. إن التركيز المستمر على الأصول عالية الجودة ذات المعدل المتغير يوفر طريقًا واضحًا لتوليد فائض التأمين الوطني المطلوب لمكافأة المساهمين بدفعات إضافية.

Golub Capital BDC, Inc. (GBDC) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى محفظة Golub Capital BDC, Inc. (GBDC) وترى جودة ائتمانية قوية في الوقت الحالي، لكن المستثمر المتمرس يعرف أن ينظر إلى ما وراء مرآة الرؤية الخلفية. إن أكبر التهديدات ليست داخلية؛ إنها قوى الاقتصاد الكلي والتنافسية التي يمكن أن تؤدي بسرعة إلى تآكل صافي دخل الاستثمار (NII) وقيم الأصول. نحن بحاجة إلى التركيز على كيف يمكن للركود أو التحول في بيئة أسعار الفائدة أن يضغط على المقترضين ويضغط على هوامش الربح.

وقد يؤدي التباطؤ الاقتصادي المستمر إلى زيادة حالات التخلف عن السداد بين المقترضين، مما يؤدي إلى رفع معدل عدم الاستحقاق إلى أعلى من ذلك 1.0%.

في حين أن جودة ائتمان GBDC لا تزال قوية بشكل استثنائي، فإن التهديد بالتباطؤ الاقتصادي حقيقي، خاصة وأن بعض أقران BDC يظهرون بالفعل ضغوطًا. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت قروضك الاستثمارية غير المستحقة، والتي تأخرت فيها دفعات الفائدة بشكل كبير، نسبة منخفضة جدًا تبلغ 0.3% من إجمالي محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة. وهذا هو بالتأكيد شخصية رائدة في السوق. ولكن الانكماش الاقتصادي الأوسع نطاقاً، والذي ربما يكون مدفوعاً بالتضخم المستمر أو تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي، من شأنه أن يختبر قدرة المقترضين في السوق المتوسطة على خدمة ديونهم.

إذا انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء لشركات محفظتك الاستثمارية، فإن حتى عدد صغير من حالات التخلف عن السداد الكبيرة قد يدفع معدل عدم الاستحقاق نحو أو أعلى من عتبة 1.0٪، والتي غالبا ما تشكل خطا نفسيا للمستثمرين. إن إفلاس شركة واحدة كبيرة مدعومة من جهة راعية، مثل تلك التي هزت قطاع BDC في أواخر عام 2025، يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع متعاطفة عبر فئة الأصول بأكملها. فيما يلي نظرة سريعة على وضعك الائتماني الحالي:

إن التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنها أن تضغط على صافي دخل الاستثمار.

الغالبية العظمى من محفظة قروض GBDC هي ذات سعر فائدة متغير، وهو ما كان بمثابة فائدة كبيرة خلال دورة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. الجانب الآخر هو أن التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة - على سبيل المثال، انخفاض بمقدار 100 نقطة أساس في سعر التمويل الليلي المضمون (SOFR) - سوف تضغط على الفور على صافي دخل الاستثمار (NII). بلغ عائد دخل الاستثمار الخاص بك 10.4٪ في الربع الرابع من السنة المالية 2025، ولكن هذا يتعرض بالفعل لضغوط من الانخفاضات المتواضعة السابقة في المعدلات الأساسية. انخفض المتوسط ​​​​المرجح لصافي انتشار الاستثمار بشكل متواضع إلى 4.8٪ خلال الربع.

والخبر السار هو أن لديك تحوطًا هيكليًا قويًا: 81٪ من إجمالي تمويل ديونك هو أيضًا بسعر فائدة متغير أو يتم تبديله بسعر فائدة متغير. تعتبر مطابقة الأصول والخصوم خطوة ذكية، ولكنها لن تقضي على ضغط التأمين الوطني بالكامل. ستؤدي المعدلات الأساسية المنخفضة إلى تقليل نفقات الفائدة على قروضك، ولكنها ستؤدي أيضًا إلى تقليل دخل الفائدة على أصولك. التأثير الصافي هو انتشار أقل، مما يضغط بشكل مباشر على قدرتك على تغطية التوزيع ربع السنوي بقيمة 0.39 دولار للسهم الواحد.

أدت المنافسة المتزايدة من شركات تطوير الأعمال غير المتداولة وصناديق الأسهم الخاصة إلى انخفاض عائدات القروض.

أصبح سوق الإقراض المباشر مزدحمًا، وهذا هو التهديد الأكثر استمرارًا لهوامش الربح الخاصة بك. إن سوق الائتمان الخاص بشكل عام ضخم، حيث يقدر بحوالي 2 تريليون دولار في عام 2025، ومن المتوقع أن يصل إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028. وتعمل شركات تطوير الأعمال غير المتداولة وغيرها من أدوات الثروة الخاصة على تغذية هذا النمو، حيث تجاوزت أصولها المجمعة تحت الإدارة في الولايات المتحدة الآن 400 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 25٪ على أساس سنوي.

هذا التدفق الهائل لرأس المال، وخاصة من الشركات العملاقة مثل BDC غير المتداولة في بلاكستون والتي تبلغ قيمتها 66.6 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة، يؤدي إلى انخفاض أسعار القروض. تقلصت علاوة العائد لقرض ائتماني خاص على قرض مشترك واسع النطاق (BSL) إلى 91 نقطة أساس فقط في منتصف عام 2025، بانخفاض من 164 نقطة أساس في أواخر عام 2021. ويعني ضغط الفارق هذا أنه يتعين عليك تحمل المزيد من المخاطر مقابل نفس العائد، أو قبول عائد أقل لنفس المخاطر.

• المنافسة شرسة.
• ومن المتوقع أن تصل الأصول المدارة للائتمان الخاص إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028.
• وتتقلص فروق أسعار القروض بسبب زيادة المعروض من رأس المال.

وقد تؤدي التغييرات التنظيمية، مثل التعديلات المحتملة على حدود الرفع المالي، إلى فرض إعادة هيكلة المحفظة.

باعتبارك شركة تطوير أعمال (BDC)، فإنك تعمل بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، والذي يفرض حدًا أدنى لنسبة تغطية الأصول (ACR) بنسبة 150% للديون. وهذا يترجم إلى حد أقصى لنسبة الدين إلى حقوق الملكية يبلغ 2.0x. تعمل GBDC حاليًا بنسبة رافعة مالية متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تبلغ 1.25x (الدين إلى حقوق الملكية)، وهي عند الحد الأقصى للنطاق المستهدف المعلن الذي يتراوح بين 0.85x إلى 1.25x.

إن أي تحول تنظيمي يشدد حد الرافعة المالية هذا، أو حتى الفشل الفني في الامتثال بسبب الانخفاض المفاجئ في تقييمات الأصول، من شأنه أن يجبر GBDC على بيع الأصول بسرعة أو زيادة الأسهم. وقد يعني هذا بيع الاستثمارات بسعر غير مناسب لاستعادة تغطية الأصول المطلوبة بنسبة 150%. كما كان الافتقار إلى الشفافية حول مقياس تغطية الأصول في بعض الإيداعات العامة الأخيرة بمثابة نقطة تحذير للمحللين، ويمكن أن يؤدي هذا التعتيم إلى إثارة قلق المستثمرين في أوقات ضغوط السوق.