Golar LNG Limited (GLNG): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تحليل واضح وقابل للتنفيذ للوضع الحالي لشركة Golar LNG Limited (GLNG)، وبصراحة، الصورة هي إحدى التخصصات ذات الهامش المرتفع ولكنها أيضًا تركز على المخاطر. لقد أتقنت الشركة بشكل أساسي نموذج الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG)، وحولت الناقلات القديمة إلى محطات إنتاج قوية، لكن هذا النجاح يعتمد على حفنة من الأصول الضخمة. إليك الحسابات السريعة: من المتوقع أن تحقق وحدتي FLNG الأساسيتين، Hilli Episeyo وGimi التي ستبدأ التشغيل قريبًا، أرباحًا سنوية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) تزيد عن 300 مليون دولار في السنة المالية 2025، بناءً على هياكل العقود الحالية. يعد هذا محركًا نقديًا قويًا، ولكنك تحتاج بالتأكيد إلى رسم خريطة لمنحدرات العقود وكثافة رأس المال للموجة التالية من المشاريع لفهم أين تكمن القيمة الحقيقية والمخاطر الحقيقية.

Golar LNG Limited (GLNG) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن الركائز المالية الأساسية التي تجعل من شركة Golar LNG Limited قصة مقنعة، وبصراحة، الأمر يتلخص في شيئين: التكنولوجيا المثبتة والتدفق النقدي الضخم المتعاقد عليه طويل الأجل. لقد قامت الشركة بشكل أساسي بالتخلص من مخاطر نموذج أعمالها من خلال تأمين أسطولها الحالي بالكامل لمدة عقدين من الزمن، مما يمنحها رؤية إيرادات رائدة في الصناعة لا يمكن أن يضاهيها سوى عدد قليل من اللاعبين في مجال الطاقة.

تكنولوجيا الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG) الرائدة والمثبتة

Golar هي المزود الوحيد الذي أثبت نجاحه في تقديم خدمة الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG)، وهي ميزة مهمة في تحقيق الدخل من احتياطيات الغاز العالقة أو المرتبطة بها على مستوى العالم. هذه ليست نظرية. التكنولوجيا جاهزة للعمل ولها سجل حافل في السوق. تم إثبات تصميم MKI الخاص بالشركة من خلال وحدتين على الماء، ولديهما مسارات تطوير واضحة لتصميمات MKII وMKIII الأكبر حجمًا.

الأداء التشغيلي يتحدث عن نفسه حافظت FLNG Hilli Episeyo على وقت تشغيل رائد في السوق منذ عام 2018، بعد تفريغ ما يزيد عن 137 شحنة حتى الآن. إن FLNG Gimi الأحدث، الذي وصل إلى تاريخ العمليات التجارية (COD) في يونيو 2025، يعمل بالفعل بشكل جيد، حيث يتجاوز الإنتاج اليومي في كثير من الأحيان قدرته الأساسية.

عقود ذات هامش مرتفع وطويلة الأجل على الأصول الأساسية

القوة الأكثر أهمية هي الحجم الكبير ومدة عقود جولار. تم الآن التعاقد على أسطول FLNG الحالي بالكامل -Hilli Episeyo وGimi وMKII FLNG- قيد التحويل. مواثيق لمدة 20 عاما. يوفر هذا الالتزام تدفقًا نقديًا يمكن التنبؤ به يشبه البنية التحتية والذي يحمي الشركة من تقلبات أسعار السلع الأساسية على المدى القريب. يصل إجمالي تراكم الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (حصة Golar) إلى مستوى مثير للإعجاب 17 مليار دولاروذلك قبل أن تأخذ في الاعتبار الارتفاع الكبير المرتبط بالسلع الأساسية والتعديلات التضخمية. هذا أساس ضخم ومتين.

تم تصميم العقود لالتقاط الاتجاه الصعودي أيضًا. تتضمن الصفقات الجديدة لشركة Hilli Episeyo وMKII FLNG مع Southern Energy S.A. (SESA) في الأرجنتين تعريفة مرتبطة بالسلع يمكن أن تضيف ما يقرب من 100 مليون دولار من حيث الأرباح السنوية لكل دولار، فإن سعر الغاز الطبيعي المسال تسليم ظهر السفينة (FOB) أعلى من السعر المرجعي البالغ 8 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.

تولد شركة Hilli Episeyo تدفقًا نقديًا مستقرًا يزيد عن 160 مليون دولار أمريكي قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك سنويًا

إن FLNG Hilli Episeyo عبارة عن آلة لتوليد النقد، ومستقبلها مضمون لمدة عقدين آخرين. وبعد انتهاء عقدها الحالي في الكاميرون في عام 2026، سيتم إعادة نشر السفينة إلى الأرجنتين بموجب ميثاق جديد مدته 20 عامًا مع SESA. يتم تقييم هذا العقد الجديد وحده بصافي إيجار سنوي ثابت (المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) قدره 285 مليون دولار في السنة. ها هي الرياضيات السريعة: هذا 5.7 مليار دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتعاقد عليها على مدى 20 عامًا.

ميزانية عمومية قوية مع انخفاض صافي الدين بعد بيع الأصول

إن الميزانية العمومية قوية بما يكفي لتمويل الموجة التالية من النمو دون الإفراط في الاستدانة. نجحت شركة Golar في تبسيط هيكلها من خلال بيع الأصول غير الأساسية، مما يساعد على تركيز رأس المال على أعمال FLNG ذات العائدات العالية. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن وضع نقدي قوي يبلغ حوالي 1 مليار دولار، بعد الإصدار الناجح لسندات ممتازة بقيمة 500 مليون دولار في أكتوبر 2025.

إن وضع صافي الدين يمكن التحكم فيه، ويقف عند مستوى قريب 1.4 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وتستهدف الإدارة تحقيق نسبة صافي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة حوالي 3.4x. وهذا يدل على نهج منضبط واضح لتمويل توسعها، مع إعطاء الأولوية للاستقرار مع الاستمرار في متابعة مشاريع جديدة.

نموذج تحويل سفينة FLNG سريع وفعال من حيث التكلفة

تعد قدرة Golar على تحويل ناقلات الغاز الطبيعي المسال الحالية إلى سفن FLNG ميزة تنافسية هائلة مقارنة بمصانع التسييل البرية التقليدية التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات. يوفر نموذج التحويل الخاص بهم وقتًا أقصر بكثير للوصول إلى السوق ونفقات رأسمالية أقل (CAPEX) لكل طن من السعة.

• وقت التحويل سريع: 36-38 شهرًا لوحدات MKI وMKII.
• التكلفة منخفضة: تكلفة شاملة رائدة في الصناعة تبلغ حوالي 600 دولار/طن من قدرة التسييل.
• إجمالي ميزانية MKII: تبلغ ميزانية تحويل 3.5 مليون طن سنويًا MKII FLNG 2.2 مليار دولار.

يتيح هذا النموذج الفعال من حيث التكلفة لـ Golar أن تقدم للعملاء المحتملين حلاً جذابًا لتحقيق الدخل من الغاز، خاصة بالنسبة للحقول البحرية الصغيرة أو النائية حيث لا يكون إنشاء محطة برية ضخمة منطقيًا من الناحية المالية. إنهم رواد السوق في هذا المجال، ويشكل ذلك عائقًا كبيرًا أمام دخول المنافسين.

Golar LNG Limited (GLNG) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة Golar LNG Limited (GLNG) وترى قصة مركزة وعالية النمو، ولكن من المهم تحديد المخاطر التي تأتي مع هذا النموذج المتخصص. وتتركز نقاط الضعف الأساسية في متطلبات رأس المال الهائلة لمشاريع الغاز الطبيعي المسال العائم، والتركيز المتأصل للإيرادات على عدد صغير جدًا من الأصول، وما ينتج عن ذلك من التعرض لنقطة واحدة لقطاع متخصص للغاية.

تتطلب كثافة رأس المال العالية لمشاريع FLNG الجديدة تمويلًا كبيرًا

إن أعمال FLNG هي بالتأكيد كثيفة رأس المال، مما يخلق حاجة مستمرة للتمويل واسع النطاق لدعم النمو. المشروع الرئيسي الحالي، تحويل MKII FLNG، لديه ميزانية إجمالية تقدر بـ 2.2 مليار دولار. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أنفقت شركة Golar LNG بالفعل 1.0 مليار دولار على عملية التحويل، وقد تم تمويلها جميعًا من خلال الأسهم.

هذا الاستثمار الضخم مقدمًا، حتى مع تأمين عقود قوية طويلة الأجل، يعني أنه يجب على الشركة إدارة عبء الديون الكبير باستمرار والبحث عن تمويل جديد. على سبيل المثال، بلغت حصة شركة Golar LNG من الديون التعاقدية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 2.028 مليار دولار، مما أدى إلى صافي دين قدره 1.367 مليار دولار. ولتمويل وحدات النمو المستقبلية (FLNG #4 و#5)، تعمل الشركة بنشاط على تحسين الديون على أصولها الحالية، مثل FLNG Hilli وتأمين تمويل مصرفي جديد بقيمة 1.2 مليار دولار لشركة FLNG Gimi.

إليك الرياضيات السريعة حول الالتزام الرأسمالي الرئيسي الحالي:

مخاطر تركز الإيرادات على أصلين رئيسيين هما هيلي وجيمي

في حين حصلت شركة Golar LNG على عقود كبيرة طويلة الأجل، فإن كل تدفقاتها النقدية التشغيلية تقريبًا لعام 2025 مستمدة من أصلين فقط: FLNG Hilli وFLNG Gimi. ويعني تركيز الإيرادات هذا أن أي فشل تشغيلي أو مشكلة تنظيمية أو تخلف الطرف المقابل عن أي من هاتين السفينتين سيكون له تأثير فوري وشديد على النتائج المالية للشركة.

يتم قياس المخاطر من خلال تراكم الأرباح الكبير المرتبط بهذه الوحدات:

• FLNG Hilli (ميثاق إعادة النشر لشركة Southern Energy S.A. في الأرجنتين): 5.7 مليار دولار أمريكي، الأعمال المتراكمة المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على مدار 20 عامًا.
• FLNG Gimi (ميثاق لمدة 20 عامًا لشركة BP): ما يقرب من 3 مليارات دولار من حصة Golar LNG من صافي الأرباح المتراكمة.
• مشروع MKII FLNG المستقبلي (ميثاق لشركة Southern Energy S.A.): 8 مليارات دولار أمريكي، تراكم الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على مدار 20 عامًا.

يبلغ إجمالي الأعمال المتراكمة المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك حوالي 17 مليار دولار، ولكن هذا يتركز على ثلاث سفن فقط، حيث تمثل السفينتان الأوليتان جوهر التشغيل الحالي. يمكن أن يؤدي أي خلل تشغيلي في وحدة واحدة إلى مسح جزء كبير من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ربع السنوية، والتي بلغت 83 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.

الاعتماد على قطاع أعمال واحد عالي التخصص (FLNG)

تحولت Golar LNG بشكل استراتيجي إلى شركة FLNG، حيث أكملت خروجها من قطاع شحن الغاز الطبيعي المسال المتقلب من خلال بيع Golar Arctic وحصتها في Avenir LNG في الربع الأول من عام 2025. هذا التركيز، مع توفير ميزة استراتيجية واضحة، يلغي التنويع الذي يوفره الشحن.

هذا الاعتماد على قطاع واحد يعرض الشركة لمخاطر محددة عالية التأثير:

• مخاطر التكنولوجيا: عملية تحويل FLNG معقدة؛ قد تؤدي أي مشكلة فنية غير متوقعة في تصميم MKII FLNG الجديد إلى تأخير التسليم بعد الربع الرابع المستهدف من عام 2027.
• المخاطر التنظيمية: تخضع عمليات FLNG للوائح البحرية المحددة والمعقدة في كثير من الأحيان للبلد المضيف (على سبيل المثال، الكاميرون، موريتانيا / السنغال، الأرجنتين).
• المخاطر المتخصصة في السوق: يعتمد نموذج الأعمال بأكمله على الجدوى الاقتصادية المستمرة لتحقيق الدخل من احتياطيات الغاز البحرية العالقة عبر FLNG، وهو سوق متخصص يمكن تعطيله بواسطة بدائل أرخص وأسرع في المستقبل.

حجم الأسطول محدود مقارنة بمنافسي شحن الغاز الطبيعي المسال الرئيسيين

في حين أن شركة Golar LNG هي شركة رائدة في نموذج FLNG كخدمة، إلا أن أسطولها المادي صغير. تمتلك الشركة ثلاث وحدات FLNG فقط في أسطولها (اثنتان قيد التشغيل، FLNG Hilli وFLNG Gimi، وواحدة قيد التحويل، MKII FLNG). وهذا أسطول صغير مقارنة بشركات شحن الغاز الطبيعي المسال الكبرى، والتي يمكن أن يصل عددها إلى عشرات السفن. حتى داخل قطاع FLNG المتخصص، يبلغ أسطول FLNG التشغيلي العالمي حوالي 14 وحدة فقط اعتبارًا من أواخر عام 2025.

يحد الحجم الصغير من قدرة شركة Golar LNG على استيعاب فترات التوقف غير المتوقعة أو الاستجابة بسرعة للفرص التجارية الجديدة واسعة النطاق دون مشروع تحويل كبير متعدد السنوات. إنهم ليسوا مشغلًا للحجم. إنهم مقدمو خدمات مخصصة، ولكن هذا يعني أن لديهم تكرارًا تشغيليًا محدودًا.

Golar LNG Limited (GLNG) - تحليل SWOT: الفرص

يؤدي التحول العالمي في مجال الطاقة إلى نمو الطلب على الغاز الطبيعي المسال على المدى الطويل

يعد التحول العالمي نحو مصادر الطاقة النظيفة، والذي يُطلق عليه غالبًا تحول الطاقة، بمثابة قوة مساعدة قوية لشركة Golar LNG Limited. وفي حين أنه من المتوقع أن يصل الطلب على الغاز الطبيعي المسال في أوروبا إلى ذروته حوالي عام 2025 ثم يتراجع حتى عام 2030، فإن التوقعات طويلة المدى مدفوعة بآسيا والمحيط الهادئ، والتي تمثل ما يقرب من 45٪ من النمو الأخير في استهلاك الغاز الطبيعي. وبشكل عام، من المتوقع أن يرتفع الطلب العالمي على الغاز الطبيعي المسال بنحو 60% بحلول عام 2040.

ويتغذى هذا النمو على التوسع الاقتصادي في آسيا، والحاجة إلى خفض الانبعاثات في الصناعات الثقيلة، والطلب المتزايد على الطاقة من مراكز البيانات، والتي يمكن أن تمثل ما يصل إلى 12٪ من الطاقة في الولايات المتحدة بحلول عام 2030. بصراحة، يحتاج العالم إلى وقود جسور موثوق ومرن، والغاز الطبيعي المسال هو ذلك. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتباطأ نمو الطلب العالمي على الغاز إلى أقل من 1% في عام 2025 بعد ارتفاع بنسبة 2.8% في عام 2024، فمن المتوقع أن يؤدي التوسع غير المسبوق في قدرة التسييل، والذي يعد جولار جزءًا منه، إلى خفض الأسعار وتحفيز الطلب المتزايد بشكل كبير في وقت لاحق من هذا العقد.

مناقصات مشروع FLNG الجديدة في غرب أفريقيا والأمريكتين

إن حل Golar's FLNG (الغاز الطبيعي المسال العائم) في وضع مثالي لتحقيق الدخل من أصول الغاز العالقة في المناطق ذات الاحتياطيات العالية ولكنها تفتقر إلى رأس المال اللازم للمحطات البرية. وقد نجحت الشركة بالفعل في تأمين نموها على المدى القريب من خلال وضع اللمسات الأخيرة على ميثاقين رئيسيين لمدة 20 عامًا في الأمريكتين مع شركة Southern Energy S.A. (SESA) في الأرجنتين. ويشمل ذلك إعادة نشر FLNG Hilli وMKII FLNG الجديد، بإجمالي قدرة اسمية تبلغ 5.95 مليون طن سنويًا (مليون طن سنويًا).

خارج الأرجنتين، تعمل شركة Golar بنشاط على تطوير العمل التجاري والفني في العديد من مشاريع FLNG عبر المناطق الرئيسية ذات الاحتياطيات العالية، بما في ذلك غرب أفريقيا والشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا. تمتلك منطقة غرب أفريقيا وحدها حوالي 240 تريليون قدم مكعب من احتياطيات الغاز. تستهدف الشركة بقوة إنشاء وحدة FLNG رابعة، حيث تعمل مع أحواض بناء السفن لتأمين فتحات المعدات طويلة الرصاص في الربع الثالث من عام 2025 للتصميمات المحتملة التي تتراوح من MKI (2.0-2.7 مليون طن سنويًا) إلى MKIII (حتى 5.4 مليون طن سنويًا). إن Golar واثق من أن وحدة FLNG الرابعة المتوخاة ستكون سعة FLNG الوحيدة المفتوحة والمتاحة خلال هذا العقد.

إمكانية نشر تصميم FLNG Mark II الجديد لزيادة السعة

يمثل تصميم Mark II FLNG فرصة كبيرة، بناءً على سجل حافل من FLNG Hilli وFLNG Gimi (تصميم Mark I). الوحدة الأولى من طراز Mark II، التي تم تحويلها من شركة Fuji LNG الناقلة، هي حاليًا قيد التحويل في CIMC Raffles في الصين وهي في الموعد المحدد للتسليم في الربع الأخير من عام 2027. تعد هذه السفينة، التي تبلغ طاقتها الاستيعابية 3.5 مليون طن سنويًا، تغييرًا تدريجيًا عن سعة Mark I البالغة 2.4-2.7 مليون طن سنويًا.

تبلغ الميزانية الإجمالية لتحويل Mark II FLNG 2.2 مليار دولار. إليك الحساب السريع: هذا يترجم إلى سعر تسليم جذاب يبلغ حوالي 600 دولار لكل طن من سعة التسييل. لكي نكون منصفين، يعد هذا رقمًا تنافسيًا للغاية للنفقات الرأسمالية (CapEx) مقارنة بمعظم المشاريع البرية. والأهم من ذلك، أن Golar قد ضمن بالفعل خيارًا لفتحة تحويل MK II FLNG ثانية في حوض بناء السفن للتسليم في عام 2028، مما يجعلها قادرة على التقاط الموجة التالية من طلب FLNG.

• سعة العلامة الثانية: 3.5 مليون طن سنويًا.
• إجمالي ميزانية التحويل: 2.2 مليار دولار.
• النفقات الرأسمالية للطن: حوالي 600 دولار/طن.
• خيار الوحدة الثانية: مؤمنة للتسليم في عام 2028.

خلق القيمة من التحويل المستقبلي المحتمل لوحدات FSRU المتبقية (وحدات التخزين العائمة وإعادة التحويل إلى غاز)

لقد خرجت Golar بشكل استراتيجي من قطاعات ملكية LNG غير الأساسية لشحن الغاز الطبيعي المسال وFSRU (وحدة التخزين وإعادة التحويل العائمة) للتركيز بشكل كامل على تحويل وتشغيل FLNG عالي الهامش. لقد أكملوا بيع FSRU LNG كرواتيا وخرجوا من قطاع شحن الغاز الطبيعي المسال ببيع Golar Arctic في مارس 2025. إن فرصة خلق القيمة هنا لا تتعلق بتحويل أسطول كبير من وحدات FSRU المملوكة بقدر ما تتعلق بخيار خبرات التحويل والأصول المتبقية.

لا تزال الشركة تمتلك وحدتين FSRU، LNG كرواتيا وItalis LNG، بموجب اتفاقيات التشغيل والصيانة. تكمن القيمة الحقيقية في نموذج الأعمال الذي أثبت نجاحه وقابل للتكرار لتحويل ناقلات الغاز الطبيعي المسال الحالية إلى FLNG، كما يتضح من مشروع Mark II الذي تبلغ قيمته 2.2 مليار دولار. تعد قدرة التحويل هذه - القدرة على تقديم FLNG منخفض التكلفة وسريع الوصول إلى السوق - من الأصول الأكثر قيمة لدى Golar. يعد خيار فتحة تحويل Mark II FLNG الثانية هي الفرصة المباشرة والأكثر وضوحًا لتكرار إنشاء القيمة هذا.

Golar LNG Limited (GLNG) - تحليل SWOT: التهديدات

في حين نجحت شركة Golar LNG Limited في التخلص من مخاطر أسطولها الأساسي من خلال مواثيق طويلة الأجل، إلا أن الشركة لا تزال تواجه تهديدات خارجية كبيرة قد تؤدي إلى إبطاء توسعها والضغط على اقتصاديات المشاريع المستقبلية. أنت بحاجة إلى التركيز على هذه الرياح المعاكسة في السوق والجيوسياسية على المدى القريب، خاصة وأن الشركة تسعى إلى إنشاء وحدتها الرابعة للغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG).

تقلب أسعار السلع الأساسية يؤثر على قرارات الاستثمار النهائية (FID) للمشاريع الجديدة

لا تزال التقلبات المتأصلة في أسعار الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال العالمية تمثل تهديدًا رئيسيًا، وتحديدًا فيما يتعلق بالتوقيت والقابلية المصرفية للموجة التالية من مشاريع Golar LNG. على الرغم من أن العقود الحالية لشركة Hilli Episeyo وMKII FLNG توفر مكونًا قويًا بسعر ثابت، إلا أن الاتجاه الصعودي المرتبط بالسلع - وهو محرك مهم للأرباح المحتملة - يتعرض بشكل مباشر لتقلبات الأسعار. على سبيل المثال، تم تداول العقود الآجلة للغاز الطبيعي المسال 13 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية في أواخر عام 2024، وهو سعر مرتفع يدعم FIDs الجديدة. ومع ذلك، فإن الانخفاض المستمر قد يجعل المشاريع الجديدة أقل جاذبية للشركاء المحتملين، مما يؤدي إلى إبطاء عملية FID لوحدة FLNG الرابعة المخطط لها.

إليك الحساب السريع لتعرض السعر الحالي، والذي يعمل في كلا الاتجاهين:

• تتضمن اتفاقيات التأجير المجمعة لـ Hilli Episeyo وMKII FLNG استئجار قاعدة ثابتة بالإضافة إلى التعريفة المرتبطة بالسلع.
• يكسب Golar LNG جزءًا صعوديًا قدره 25% من أسعار التسليم على ظهر السفينة (FOB) المحققة التي تتجاوز عتبة 8 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية.
• لكل 1 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية وفوق هذا الحد، يبلغ إجمالي الاتجاه الصعودي لشركة Golar LNG تقريبًا 100 مليون دولار سنويا عندما يكون كلا FLNGs جاهزين للعمل بكامل طاقتهما.

بصراحة، الأحداث الجيوسياسية هي المحرك المهيمن بالتأكيد لهذه التقلبات في عام 2025، مما يجعل التنبؤ بالأسعار المستقبلية شبه مستحيل للتخطيط على المدى الطويل.

المخاطر التنظيمية والسياسية في الولايات القضائية الناشئة المنتجة للغاز

تركز استراتيجية شركة Golar LNG على تسييل أصول الغاز العالقة في الولايات القضائية الناشئة، والتي تحمل بطبيعتها مخاطر سياسية وتنظيمية مرتفعة. في حين حقق مشروع الأرجنتين الجديد مع شركة Southern Energy S.A. (SESA) فوزًا هائلاً أول تصريح تصدير غير مقيد للغاز الطبيعي المسال لمدة 30 عامًا في البلاد - يعد استقرار هذه الموافقة على المدى الطويل في دولة متقلبة سياسياً مصدر قلق حقيقي. لا يزال ميثاق MKII FLNG، على الرغم من وصوله إلى قرار الاستثمار النهائي (FID)، خاضعًا للموافقات التنظيمية المتبقية المتوقعة خلال عام 2025. وقد يؤدي التغيير في الحكومة أو السياسة إلى فرض ضرائب جديدة أو قيود على التصدير أو لوائح بيئية تؤثر على اقتصاديات المشروع.

وما يخفيه هذا التقدير هو الخطر خارج الأرجنتين. وسوف تواجه المشاريع المستقبلية في الأسواق الناشئة الأخرى مخاطر مماثلة، أو حتى أكبر، بما في ذلك:

• تغييرات غير متوقعة على متطلبات المحتوى المحلي.
• الإفصاحات أو اللوائح التنظيمية الجديدة المتعلقة بالمناخ، والتي من المحتمل أن يصدرها الاتحاد الأوروبي، تؤثر على سلسلة التوريد العالمية للغاز الطبيعي المسال.
• خطر تخلف الطرف المقابل عن السداد، على الرغم من أن الشركاء الحاليين مثل BP وPan American Energy (PAE) يعتبرون أقوياء.

زيادة المنافسة من شركات الطاقة الكبرى والمتكاملة التي تدخل FLNG

يتوسع سوق FLNG بسرعة، ومن المتوقع أن يصل إلى حجم كبير 10,140 مليون دولار بحلول عام 2025لكن هذا النمو يجذب شركات طاقة ضخمة ومتكاملة. ويشكل هؤلاء اللاعبون الأكبر حجماً، بميزانياتهم العمومية الأعمق وأصولهم الحالية من الغاز، تهديداً تنافسياً هائلاً. وتشارك شركات مثل Shell PLC، مع شركة Prelude FLNG واسعة النطاق، وغيرها مثل Eni SpA وNew Fortress Energy، بنشاط في مجال FLNG.

الميزة الأساسية لشركة Golar LNG هي استراتيجية التحويل الفعالة من حيث التكلفة وسجلها الحافل، ولكن يمكن للمنافس واسع النطاق أن يتفوق على Golar LNG للحصول على احتياطيات غاز جديدة أو تقديم شروط تمويل أكثر ملاءمة لأصحاب الموارد. تتطلب أكبر مشاريع FLNG الاستثمار بين 5000 مليون دولار و 20000 مليون دولار، نطاق رأس المال حيث تتمتع التخصصات المتكاملة بميزة واضحة. وقد يؤدي هذا إلى زيادة الطاقة الإنتاجية في هذا القطاع في المستقبل، كما لاحظ المحللون، الأمر الذي من شأنه أن يضغط على أسعار استئجار الوحدات التالية لشركة Golar LNG.

مخاطر إنهاء العقد لمواثيق FLNG الجديدة

تم الآن تخفيف مخاطر تجديد العقد الأصلي لشركة Hilli Episeyo إلى حد كبير من خلال ميثاق إعادة الانتشار لمدة 20 عامًا في الأرجنتين. ومع ذلك، فإن العقود الجديدة تنطوي على خطر مختلف، ولكنه ملموس: خيارات الإنهاء المبكر التي تحتفظ بها الشركة المستأجرة، شركة Southern Energy S.A. (SESA).

لا يتمثل الخطر في عدم التجديد في نهاية المدة الأولية، ولكنه بالأحرى شرط تعاقدي يسمح لـ SESA بتقصير المدة، الأمر الذي من شأنه أن يقلل بشكل كبير من تراكم الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتعاقد عليها مع شركة Golar LNG 17 مليار دولار.

وهذا يعني أن SESA تمتلك خيارًا ماديًا لخفض التدفق النقدي المتعاقد عليه إذا تغيرت اقتصاديات غاز Vaca Muerta أو إذا تغيرت استراتيجية تصدير الغاز الطبيعي المسال طويلة المدى. يجب عليك مراقبة الوضع المالي لشركة SESA والتوقعات طويلة المدى لتشكيل Vaca Muerta، حيث أن أي ممارسة لهذا الخيار من شأنها أن تقلل على الفور من رؤية أرباح Golar LNG.