HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE): تحليل 5 قوى [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) وهي تتنقل في عالم صعب بعد النصف من خلال الدفع بقوة لاستراتيجيتها المزدوجة: تعدين Bitcoin والحوسبة عالية الأداء (HPC)، والتي حققت 10.1 مليون دولار من إيرادات السنة المالية 2025. بصراحة، أصبحت اللعبة تدور حول الكفاءة الآن، خاصة وأن الشركة تهدف إلى تحقيق 25 إه/ثانية مع إبقاء تكاليف الطاقة أقل من سنتان لكل كيلووات/ساعة في المواقع الرئيسية. قبل أن تقرر أين سيصل هذا المخزون بعد ذلك، فأنت بحاجة إلى رؤية واضحة لساحة المعركة؛ دعونا نحلل بالضبط كيف تشكل القوى التنافسية الأساسية الخمس - بدءًا من نفوذ الموردين إلى تهديد الداخلين الجدد - مسار HIVE للأمام.

HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على التفاوض مع الموردين

عندما تنظر إلى مشهد الموردين الخاص بشركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE)، ترى حالة كلاسيكية للتركيز العالي في منطقة واحدة متوازنة مع شروط مواتية للغاية ومغلقة في منطقة أخرى. بصراحة، هذه الديناميكية هي المفتاح لهيكل تكاليفهم التشغيلية.

أولاً، دعونا نتحدث عن الأجهزة - ASICs (الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات) التي تقوم بالتعدين الفعلي. يتركز هذا السوق بالتأكيد. تسيطر الشركات الثلاث الكبرى -Bitmain وCanaan وMicroBT- بشكل جماعي على 95% من حصة السوق العالمية لأجهزة تعدين البيتكوين ASIC اعتبارًا من عام 2025. وهذا المستوى من الهيمنة يمنحهم نفوذًا كبيرًا في التسعير، لكن HIVE Blockchain Technologies Ltd. تجنبت بذكاء النفقات النقدية المباشرة والتخفيف المحتمل الذي يأتي عادةً مع مثل هذه المشتريات الكبيرة.

تعمل شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. على تخفيف قوة موردي الأجهزة جزئيًا من خلال هيكل تمويل إبداعي. حتى الآن، تعهدت الشركة بتقديم ما يزيد عن 200 مليون دولار من البيتكوين لمورد المعدات الخاص بها لتأمين توسعها نحو هدفها البالغ 25 EH/s. تسمح "استراتيجية التعهد" هذه لشركة HIVE بتوسيع نطاق قوة الهاش الخاصة بها دون تحمل الديون أو إصدار أسهم جديدة، على الرغم من أنها تربط قيمة أصول كبيرة. ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو القيمة السوقية الحالية للبيتكوين المتعهد بها، والتي لاحظت الشركة أنها تتجاوز القيمة في وقت التعهد.

الآن، اقلب النص إلى موردي الطاقة. هنا، تعتبر الرافعة المالية لشركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. عالية، مما يعني أن الموردين لديهم قوة تفاوضية منخفضة. وذلك لأن شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. قد حصلت بقوة على عقود طويلة الأجل وبسعر ثابت للطاقة الكهرومائية المتجددة ومنخفضة التكلفة عبر تواجدها العالمي. وترتكز استراتيجية الشركة على أمن الطاقة والقدرة على التنبؤ بالتكلفة. ترى هذا في بياناتهم التشغيلية؛ وفي بعض المناطق، يتم تأمين تكاليف الكهرباء بأقل من سنتان لكل كيلوواط/ساعة، وهو أمر استثنائي بالنسبة لهذه الصناعة. [استشهد: N/A - بعد متطلبات المخطط التفصيلي] حتى بناءً على الإيداعات الأخيرة، أبلغت شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. عن تكاليف كهرباء منخفضة تصل إلى حوالي 0.04 دولار أمريكي/كيلووات ساعة في منشأة واحدة، ولأغراض النمذجة، تم استخدام متوسط ​​تكلفة قدره 0.05 دولار أمريكي لكل كيلووات ساعة.

إن حجم التزامهم بالطاقة هائل، مما يزيد من شروط مواتية. تدير شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. مركز بيانات عالمي يعمل بالطاقة الكهرومائية يبلغ إجماليه 540 ميجاوات، مع مسار آمن إلى 400 ميجاوات في باراجواي وحدها من خلال اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل هذه. تساهم عملياتهم السويدية وحدها بحوالي 44.3 ميجاوات من الطاقة الكهرومائية المتجددة. ويعد هذا التركيز على الطاقة طويلة المدى ومنخفضة التكلفة ميزة تنافسية أساسية.

أخيرًا، ضع في اعتبارك موردي البنية التحتية الفعلية لمركز البيانات - البناء وأنظمة التبريد المتخصصة وبناء المنشأة. هذه المجموعة محدودة بشكل طبيعي لأن المتطلبات مخصصة للعملات المشفرة واسعة النطاق وعالية الكثافة وحوسبة الذكاء الاصطناعي. يتطلب التوسع المستمر لشركة HIVE Blockchain Technologies Ltd.، والذي يستهدف 25 EH/s وتشغيل 300 ميجاوات في باراجواي، موردين قادرين على تقديم بنية تحتية مرنة على نطاق صناعي، مما يضيق المجال إلى حد كبير.

فيما يلي نظرة سريعة على المقاييس المتعلقة بالموردين التي نتتبعها لشركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. اعتبارًا من أواخر عام 2025:

إن القدرة التفاوضية للموردين لشركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. هي قصة ذات طرفين. لديك صانعي ASIC ذوي النفوذ العالي، الذين تتم إدارتهم من خلال تعهد التمويل الإبداعي، ومقدمي الطاقة ذوي النفوذ المنخفض، المضمونين بعقود طاقة متجددة ضخمة وطويلة الأجل. يساعد هذا الهيكل بالتأكيد HIVE في الحفاظ على أساس تكلفة تنافسية، خاصة عندما ترى هامش التعدين المتوقع بعد تكاليف الكهرباء يحوم حول 60٪ بأسعار البيتكوين الحالية.

إن الطبيعة المتخصصة لموردي البنية التحتية تعني أيضًا أن HIVE Blockchain Technologies Ltd. تحتاج إلى شركاء يمكنهم التعامل مع هذا النطاق المحدد. يمكنك رؤية النطاق التشغيلي في أدائها الأخير:

• معدل التجزئة التشغيلي (ذروة نوفمبر 2025): 25 إه/ث.
• كفاءة الأسطول (المتوقعة عند 25 EH/s): تقريبًا 18.4 جول / ث.
• تعدين البيتكوين (الربع الثاني من السنة المالية 2026): 717 بيتكوين.
• إيرادات BUZZ HPC (الربع الثاني من العام المالي 2026): سجل 5.2 مليون دولار.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير زيادة بنسبة 10% في تكاليف مشتريات ASIC بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

عندما ننظر إلى جانب العميل من معادلة شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd.، فإنك ترى انقسامًا واضحًا في القوة اعتمادًا على قطاع الأعمال الذي تقوم بتحليله. بصراحة، يعد هذا الاختلاف أحد التحولات الإستراتيجية الأكثر إثارة للاهتمام التي تحدث في الشركة في الوقت الحالي.

منتج التعدين: ديناميكيات قوة السلع

بالنسبة لمنتج تعدين العملة الرقمية الأساسي، فإن القدرة التفاوضية للعملاء - والتي تمثل في هذا السياق مجمعات التعدين التي تجمع معدل التجزئة - منخفضة بالتأكيد. تعد عملة البيتكوين المستخرجة سلعة عالمية، مما يعني أن سعرها يتم تحديده في البورصات الدولية، وليس بواسطة HIVE Blockchain Technologies Ltd.. تبيع HIVE معدل التجزئة الخاص بها إلى هذه المجمعات، غالبًا عبر نموذج FPPS (الدفع الكامل لكل مشاركة)، حيث يقوم المجمع ببساطة بتجميع مورد قابل للاستبدال. لا يمكنك حقًا التفاوض على سعر وحدة واحدة من معدل التجزئة عندما يكون الناتج النهائي أصلًا مسعرًا عالميًا.

HPC/AI Cloud: تحويل الطاقة والعقود الكبيرة

تنقلب ديناميكية القوة عندما ننظر إلى الخدمات السحابية للحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي، حيث تعمل شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. على التنويع بنشاط. هنا، يتمتع العملاء بالمزيد من الخيارات بشكل ملحوظ بين مقدمي الخدمات الذين يقدمون حوسبة GPU. ويتجلى هذا التحول في البيانات المالية: فقد زادت إيرادات السحابة HPC/AI الخاصة بشركة HIVE بمقدار 3 أضعاف في السنة المالية 2025 لتصل إلى 10.1 مليون دولار أمريكي، مقارنة بـ 3.4 مليون دولار أمريكي في السنة المالية 2024. وفي حين أن هذا النمو رائع، إلا أنه يشير إلى أن العملاء يكتسبون نفوذًا مع توسع هذا القطاع.

على وجه التحديد، يتمتع عملاء المؤسسات واسعة النطاق بقدرة تفاوض حقيقية نظرًا لحجم عقودهم وطبيعتها الإستراتيجية. على سبيل المثال، تعد الشراكة المفضلة مع شركة Bell Canada لنشر نظام بيئي للذكاء الاصطناعي يتم تسريعه بواسطة NVIDIA ضمن نسيج Bell AI Fabric مثالًا رئيسيًا على ذلك. تتضمن هذه الصفقة نشرًا أوليًا بقدرة 5 ميجاوات في مانيتوبا والتوسع المستقبلي في جميع أنحاء كندا. ومن المؤكد أن عقدًا بهذا الحجم، يتضمن بنية تحتية وطنية حيوية مثل الذكاء الاصطناعي السيادي، يمنح المشتري مقعدًا على طاولة الشروط والتسعير.

فيما يلي مقارنة سريعة لتدفقات الإيرادات التي تحدد تحول القوة هذا اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025:

المستثمر المستخدم النهائي: قوة استبدال عالية

لا تنس العميل النهائي: المستثمر في الأسهم. يتمتع المستخدم النهائي الذي يشتري أسهم HIVE Blockchain Technologies Ltd. بقدرة تفاوضية عالية جدًا من حيث الاستبدال. إذا كنت غير راضٍ عن الإدارة أو الإستراتيجية أو التقييم، فيمكنك بسهولة استبدال أسهم HIVE بمجموعة واسعة من الأصول الأخرى ذات الصلة بالعملات المشفرة، أو القائمين بتعدين Bitcoin المتخصصين، أو صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة ذات القاعدة العريضة. يفرض هذا التهديد المستمر بهروب رأس المال ضغوطًا على الإدارة للوفاء بوعود النمو، خاصة وأن الشركة تعاني من خسارة صافية قدرها 3.0 مليون دولار في السنة المالية 2025 على الرغم من النمو القوي في الإيرادات.

تنعكس القوة التي يمتلكها المستخدم النهائي في معنويات السوق وتغطية المحللين. على سبيل المثال، بعد نتائج السنة المالية 2025، قام أحد نماذج الذكاء الاصطناعي لأحد المحللين بتصنيف السهم على أنه محايد، مشيرًا إلى الخسائر المستمرة باعتبارها مصدر قلق رئيسي.

يجب عليك مراقبة هذه العوامل:

• نسبة الإيرادات القادمة من عقود HPC طويلة الأجل وثابتة السعر مقابل إيرادات تعدين البيتكوين المتقلبة.
• نجاح دمج شراكة Bell Canada، التي تؤمن عميلاً رئيسيًا.
• رد فعل المستثمرين على تقييم الأصول الرقمية بقيمة 181.1 مليون دولار في نهاية السنة المالية 2025.

الشؤون المالية: قم بمراجعة مسار العقود للربع الأول من العام المالي 2026 لتحديد الموجة التالية من الرافعة المالية لعملاء الحوسبة عالية الأداء (HPC) بحلول نهاية الربع التالي.

HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى قطاع التعدين حيث المنافسة التنافسية وحشية بصراحة في الوقت الحالي. أدت بيئة النصف إلى ما بعد أبريل 2024 إلى تقليص الهوامش في جميع المجالات، مما يجعل كل قرار تشغيلي بالغ الأهمية. المكافأة الأساسية لتأمين الكتلة أصبحت الآن عادلة 3.125 بيتكوين، مما أدى على الفور إلى زيادة الضغط على كل القائمين بالتعدين، بما في ذلك شركة HIVE Digital Technologies Ltd. (HIVE).

الصناعة في سباق تسلح كامل من أجل الهاش، حتى مع أن مقاييس الربحية مثل سعر الهاش قد شهدت أدنى مستوياتها التاريخية، حيث انخفضت إلى $34.21 في 21 نوفمبر 2025. هذه الزيادة في قوة الحوسبة تعني أنه للحفاظ على نصيبك من الكعكة أو تنميته، يتعين عليك استخدام رأس المال بقوة. من المؤكد أن HIVE Digital Technologies Ltd. تضغط بشدة على هذه الجبهة، وتهدف إلى توسيع نطاقها على نطاق واسع.

شركة HIVE Digital Technologies Ltd. تسير بخطى سريعة للوصول إلى هدفها المتمثل في 25 إه/ث بحلول الربع الرابع من عام 2025، بعد أن تجاوزت بالفعل 20 إه/ث في سبتمبر 2025. ومع ذلك، عليك أن تنظر إلى حجم المنافسة. سجلت شركة Marathon Digital Holdings (MARA) معدل تجزئة نشط قدره 60.4 إه/ث، وقد تجاوزت شركة CleanSpark Inc. بالفعل 50 إه/ث من معدل التجزئة التشغيلي، بمتوسط 45.6 إه/ث اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. بلغ معدل التجزئة الإجمالي للشبكة ذروته قريبًا 1,161 إه/ث في أكتوبر 2025، مما يوضح مقدار القوة التي يتم إلقاؤها في مكافأة الكتلة المخفضة.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تكديس اللاعبين الرئيسيين لأهداف النطاق والكفاءة، وهو المكان الذي تدور فيه المعركة الحقيقية:

المنافسة لا تقتصر فقط على من يملك أكبر عدد من الآلات؛ يتعلق الأمر بمن يمكنه تشغيلها بأرخص الأسعار. هذه هي ساحة معركة الكفاءة التشغيلية. تعمل شركة HIVE Digital Technologies Ltd. بنشاط على خفض استهلاكها للطاقة، مستهدفة تحقيق كفاءة على مستوى الأسطول 17.5 جول/ساعة بحلول أواخر عام 2025، صعودًا من 18 ي/ث في سبتمبر 2025. ولكي نكون منصفين، أبلغت HIVE عن هامش تعدين بعد تكاليف الكهرباء قدره 55% في سبتمبر 2025، وهو موقف دفاعي قوي ضد ارتفاع التكاليف، والتي من المتوقع أن تزيد بنسبة 8.5% بحلول عام 2026.

علاوة على ذلك، فإن التنافس يتحول من التعدين البحت إلى خدمات البنية التحتية. ترى منافسين مثل CleanSpark Inc. وMARA Holdings يتحولون بنشاط إلى أعمال الذكاء الاصطناعي ذات الهامش المرتفع (AI) والحوسبة عالية الأداء (HPC) لإنشاء تدفقات إيرادات أكثر استقرارًا. ذكرت كلين سبارك 766.3 مليون دولار في إيرادات السنة المالية 2025، أ 102% الزيادة، ويرجع ذلك جزئيا إلى هذه الاستراتيجية. تستفيد MARA Holdings من خبرتها في مجال الطاقة لاستدلال الذكاء الاصطناعي، بهدف تحقيق 50/50 تم تقسيم الإيرادات بين العمليات الأمريكية والدولية في النهاية. ويعني هذا التنويع أن شركة HIVE Digital Technologies Ltd. لا تتنافس مع القائمين بالتعدين فحسب، بل أيضًا مع اللاعبين الناشئين في مجال البنية التحتية.

وأخيرًا، فإن هيكل رأس مال الصناعة يعني أن تكاليف التحويل للأصول الأساسية - عامل تعدين ASIC - هي صفر فعليًا. يمكن للقائمين بالتعدين بيع دوائرهم المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs) وإعادة نشر رأس المال هذا في بنية تحتية جديدة، أو اتفاقيات شراء الطاقة، أو حتى مشاريع الأصول الرقمية المختلفة. وتعني هذه السيولة أنه إذا تخلفت شركة HIVE Digital Technologies Ltd. من حيث الكفاءة أو الفرص، فيمكن لرأس المال أن يتدفق بسرعة إلى المنافسين الذين هم في وضع أفضل، مثل أولئك الذين يؤمنون وصلات طاقة متعددة جيجاوات.

• أعلى 4 حمامات التعدين السيطرة 38% من قوة التجزئة العالمية.
• عادت حصة التجزئة في الصين إلى ما بين 14% و 20% بحلول أواخر عام 2025.
• تقدر قيمة HIVE Digital Technologies Ltd. لكل EH/s بـ $10 مليون مقابل متوسط الصناعة البالغ100 مليون.
• سجلت HIVE خسارة صافية قدرها3.0 مليون للسنة المالية 2025.

HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) وتتساءل عن مدى تهديد التحول بعيدًا عن التعدين المحض لإثبات العمل (PoW) لأعمالهم الأساسية. إنه مصدر قلق مشروع. تغير المشهد بسرعة بعد خروج Ethereum من إثبات العمل (PoW). التهديد بالبدائل ليس مجرد تهديد نظري؛ إنها تظهر في هيكل السوق وكيفية تخصيص رأس المال لنفسه.

البديل الأساسي لتعدين البيتكوين هو التحول إلى إجماع إثبات الملكية (PoS) للعملات الرئيسية الأخرى. لا يتعلق الأمر بتعدين HIVE لعملات PoS، بل يتعلق بتدفق رأس مال المستثمرين إلى الأنظمة البيئية لـ PoS التي تقدم ملفات تعريف أفضل للطاقة وهياكل مكافآت مختلفة. تمتلك Ethereum، وهي سلسلة PoS القياسية، قيمة سوقية تبلغ 551.45 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من أواخر عام 2025. ولوضع ذلك في منظور الطاقة، تعمل blockchains PoS على تقليل استخدام الطاقة بنسبة تزيد عن 99٪ مقارنة بأنظمة PoW. ومع ذلك، يظل نموذج الأمان الخاص بالبيتكوين، والذي يتطلب التحكم في أكثر من 51% من إجمالي معدل التجزئة، هو المعيار الذهبي لمخزن القيمة الخالص، حتى لو كانت سلاسل إثبات الحصة (PoS) مثل Ethereum تمتلك 29% من إجمالي المعروض الخاص بها، مما يظهر مشاركة قوية للمدققين.

تعد الحوسبة عالية الأداء (HPC) بديلاً لعائدات تعدين البيتكوين الخالصة، والتي تتبناها HIVE بنشاط. هذا هو الإجراء المباشر الذي تتخذه HIVE للتخفيف من تهديد الاستبدال من خلال أن تصبح بديلاً خاصًا بها. إنهم يتحولون من دفق الإيرادات الواحدة إلى نموذج المحرك المزدوج. فيما يلي عملية حسابية سريعة حول كيفية ظهور مزيج الإيرادات هذا مؤخرًا:

تستهدف HIVE إيرادات معدل التشغيل السنوي لـ BUZZ HPC التي تبلغ حوالي 140 مليون دولار أمريكي بحلول الربع الرابع من عام 2026، وهو ما من شأنه أن يغير هذه الاعتمادية بشكل كبير. حققت إيرادات HPC للشركة في الربع الثالث من العام المالي 2025 البالغة 2.5 مليون دولار أمريكي معدل تشغيل سنوي قدره 10 ملايين دولار أمريكي.

تقدم خدمات التعدين السحابي لمستثمري التجزئة بديلاً لشراء أسهم HIVE للحصول على التعرض للتعدين. بدلاً من شراء أسهم في HIVE Blockchain Technologies Ltd. للتعرف على نطاقها التشغيلي (الذي وصل إلى 16.2 EH/s في الربع الثاني من السنة المالية 2026)، يمكن لمستثمر التجزئة أن يدفع لموفر سحابي خارجي رسومًا للتعدين نيابةً عنه. وهذا يتجاوز المخاطر التشغيلية وقرارات الإدارة المتأصلة في امتلاك السهم. التهديد هنا هو سهولة الوصول للاعبين الصغار الذين لا يريدون التعامل مع تعقيدات ملفات الشركة العامة.

توفر العملات المشفرة البديلة (altcoins) تعدينًا أقل صعوبة للاعبين الصغار، ولكن ليس على نطاق HIVE. في حين أن معدل تجزئة شبكة بيتكوين ارتفع إلى ما يقرب من 900 EH/s بحلول يوليو 2025، فإن سلاسل إثبات العمل الأصغر مثل Kaspa وMonero اقتطعت مجالات متخصصة. بالنسبة لشركة HIVE، التي بلغ إنتاجها من البيتكوين في الربع الثاني من العام المالي 2026، 719 بيتكوين، فإن التهديد من العملات البديلة الأصغر حجمًا ضئيل لأن إجمالي القيمة السوقية والسيولة لا يحركان الأمور بالنسبة لشركة بهذا الحجم. المنافسة الحقيقية على رأس المال تكمن في طبقة المرافق، ولهذا السبب تركز HIVE على الحوسبة عالية الأداء.

تعد أدوات الاستثمار المؤسسية مثل صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin بديلاً بسيطًا وسائلاً للاحتفاظ بأسهم التعدين. ربما يكون هذا هو التهديد الأكثر مباشرة لتقييم أسهم شركة HIVE Blockchain Technologies Ltd. لماذا تمتلك عامل تعدين يتمتع برافعة تشغيلية عندما يمكنك الحصول على تعرض مباشر ومنظم؟ بحلول أواخر عام 2025، تمكنت صناديق بيتكوين المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة من إدارة 115 مليار دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة بشكل جماعي، كما تمكنت صناديق بيتكوين المتداولة العالمية من إدارة أكثر من 179.5 مليار دولار أمريكي. امتلك صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock وحده أكثر من 100 مليار دولار من عملة البيتكوين بحلول أواخر عام 2025. وقد "أضفى هيكل ETF الشرعية على العديد من المستثمرين"، حيث اجتذب رأس المال الذي كان من الممكن أن يتدفق في السابق إلى أسهم العملات المشفرة مثل HIVE.

• جمعت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين أكثر من 100 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة في أقل من عامين.
• بلغت إيرادات HIVE للربع الثاني من العام المالي 2026 87.3 مليون دولار.
• بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للعام المالي 2025 لشركة HIVE 56.2 مليون دولار أمريكي من إيرادات قدرها 115.3 مليون دولار أمريكي.
• وصل معدل التجزئة التشغيلي الحالي لـ HIVE إلى 25 EH/s اعتبارًا من أواخر عام 2025.

HIVE Blockchain Technologies Ltd. (HIVE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

ويشكل الإنفاق الرأسمالي المرتفع عائقا هائلا؛ يتضمن توسع HIVE في باراجواي وحده مئات الميجاوات. ويواجه الداخلون الجدد عقبة فورية في مطابقة حجم التزامات البنية التحتية القائمة. قامت شركة HIVE Digital Technologies Ltd. بتأمين طريق إلى 400 ميجاوات في باراجواي، وهو جزء من بصمتها العالمية للبنية التحتية المتجددة التي يبلغ إجماليها 540 ميجاوات عبر باراجواي وكندا والسويد. ويتطلب هذا النطاق نشرًا هائلاً لرأس المال مقدمًا لشراء الأراضي، وهندسة المرافق، واتفاقيات ربط الطاقة.

ويكافح الوافدون الجدد لتأمين عقود طاقة خضراء واسعة النطاق ومنخفضة التكلفة مثل قدرة HIVE البالغة 540 ميجاوات. إن المنافسة على الطاقة الأولية والمستدامة شرسة، خاصة وأن القدرة التشغيلية لشركة HIVE في باراجواي مدعومة من سد إيتايبو. إن الحجم الهائل من القوة التي تمتلكها HIVE يخلق ميزة تكلفة كبيرة لا يمكن للوافد الجديد تكرارها بسهولة دون سنوات من التفاوض أو دفع علاوة كبيرة. على سبيل المثال، وصل معدل التجزئة التشغيلي لـ HIVE إلى 25 EH/s اعتبارًا من نوفمبر 2025، مدعومًا بشكل مباشر بقاعدة الطاقة هذه.

تتطلب بيئة ما بعد النصف وجود الجيل التالي من أجهزة ASIC عالية الكفاءة، مما يزيد من تكلفة الدخول. للمنافسة بفعالية بعد النصف عام 2024، يجب على الداخلين الجدد الحصول على أحدث الأجهزة. تم تسعير الطرازات عالية المستوى، مثل Antminer S21 Pro، بحوالي 23.87 دولارًا أمريكيًا لكل تيرا هاش (استنادًا إلى بيانات أواخر عام 2024، مما يشير إلى التكاليف المرتفعة الحالية) وتوفر كفاءات تبلغ حوالي 15 جول/ تيرا هاش. وبدون هذه الكفاءة، فإن التكلفة التشغيلية - التي بلغ متوسطها 64000 دولار لكل بيتكوين تم تعدينها في الربع الأول من عام 2025 - ستجعل العملية الجديدة غير مربحة بسرعة مع استمرار تزايد صعوبة الشبكة.

إن المنافسة الشديدة على الوصول إلى الشبكة وعقارات مراكز البيانات من كل من عمال المناجم الراسخين وصناعة الذكاء الاصطناعي تؤدي إلى الضغط على اللاعبين الصغار. الطلب على الطاقة ينفجر. من المتوقع أن يصل استخدام الكهرباء في مراكز البيانات في الولايات المتحدة إلى ما بين 325 إلى 580 تيراواط/ساعة بحلول عام 2028، ارتفاعًا من 176 تيراواط/ساعة في عام 2023. ويمكن لعمال المناجم الراسخين مثل HIVE، الذين لديهم بالفعل قدرة طاقة، إعادة استخدام المرافق لأجهزة الذكاء الاصطناعي في أقل من 4 إلى 6 أشهر، متجاوزين السنتين المطلوبتين للإنشاءات الجديدة. علاوة على ذلك، توفر أعباء عمل الذكاء الاصطناعي إيرادات أعلى بكثير لكل كيلووات في الساعة، مما يولد 0.25 دولارًا - 0.35 دولارًا لكل كيلووات في الساعة مقارنة بـ 0.07 إلى 0.09 دولارًا أمريكيًا في تعدين البيتكوين لكل كيلووات في الساعة، مما يعني أن الوافدين الذين يركزون على الذكاء الاصطناعي يمكنهم المزايدة على عمال المناجم في المواقع الرئيسية.

لا يزال عدم اليقين التنظيمي عبر الولايات القضائية يشكل خطرًا كبيرًا على أي عملية جديدة واسعة النطاق. في حين أن بعض الولايات القضائية، مثل الولايات المتحدة، تقترح قواعد أسرع للوصول إلى الشبكة - مما يقلل أوقات الاتصال إلى 60 يومًا للمرافق التي تحتاج إلى أكثر من 20 ميجاوات - فإن هذا يتوقف على قيام مقدم الطلب بدفع تكاليف ترقيات الشبكة. وهذا يخلق نظاما من مستويين حيث لا يمكن إلا للكيانات ذات رأس المال الجيد التنقل بين تكاليف التصاريح والترقية، مما يترك الوافدين الجدد الأصغر حجما عرضة للتأخيرات المطولة أو التحولات السلبية في السياسات.

فيما يلي نظرة سريعة على المقياس الذي أنشأته HIVE بالفعل، والذي يقوم بتعيين شريط الإدخال:

إن العوائق التي تحول دون الدخول كبيرة، وتتركز على رأس المال وعقود الطاقة والتكنولوجيا:

• رأس المال المطلوب لبناء مركز بيانات بقدرة 100 ميجاوات يعد أمرًا باهظًا.
• إن تأمين الطاقة الكهرومائية على المدى الطويل ومنخفضة التكلفة أمر صعب للغاية.
• تملي كفاءة ASIC من الجيل التالي البقاء في عصر ما بعد النصف.
• تعمل منافسة الذكاء الاصطناعي على رفع تكاليف العقارات في مراكز البيانات بشكل كبير.
• لا يزال الاتصال بالشبكة للمنشآت الجديدة التي تزيد قدرتها على 20 ميجاوات بطيئًا دون استثمارات كبيرة.