كيه كيه آر & Co. Inc. (KKR): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى رؤية واضحة لـ KKR & موقع Co. Inc.، وبصراحة، هذه الشركة مبنية على عقود من تحركات الأسهم الخاصة الذكية والعدوانية والتي تتنوع الآن بسرعة. KKR هي شركة قوية ذات رأس مال ضخم ولزج، تجاوز مؤخرًا 600 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)، لكن نجاحها النهائي لا يزال مرتبطًا بالتأكيد بنشاط الاندماج والاستحواذ العالمي وأداء صناديقها القديمة ذات الرسوم الأعلى. نحن نرسم المخاطر والفرص على المدى القريب لتوضيح الإجراءات التي يمكنك اتخاذها، ونتجاوز المكاسب الرئيسية لرؤية الواقع الهيكلي.

كيه كيه آر & شركة (KKR) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أصول ضخمة ومتنوعة تحت الإدارة (AUM)، تجاوزت مؤخرًا 600 مليار دولار

تريد أن تعرف أين KKR & هل تبدأ قوة شركة Co. Inc. (KKR)؟ إنه الحجم الهائل لقاعدة رأس المال الخاصة بهم. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وصل إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) للشركة إلى مستوى هائل. 723 مليار دولار، والذي ارتفع بنسبة 16٪ على أساس سنوي. هذا ليس مجرد نمو للورق أيضًا؛ كما نمت الأصول الخاضعة للإدارة بدفع الرسوم (FPAUM) - رأس المال الذي يولّد تلك الرسوم الإدارية المتوقعة - بنسبة 16% إلى 585 مليار دولار. يمنح هذا الحجم شركة KKR ميزة كبيرة في الحصول على أكبر الصفقات وأكثرها تعقيدًا على مستوى العالم. فهو يسمح لهم بتخصيص رأس المال عندما لا يتمكن الآخرون من ذلك، وهو ما يعد وسيلة تفاوض قوية.

قاعدة رأسمالية قوية ولزجة من المركبات الرأسمالية الدائمة وشركات التأمين

يمكن القول إن جودة الأصول الخاضعة للإدارة لدى KKR أكثر أهمية من الكمية. لقد قاموا ببناء هيكل رأس مال متماسك بشكل لا يصدق، مما يعني أنه من غير المرجح أن يهربوا خلال فترات الركود في السوق. ويرجع ذلك إلى تركيزهم على رأس المال الدائم، وهو رأس مال غير محدد المدة. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بلغ رأس المال الدائم حوالي 289 مليار دولار، يمثل 42% من إجمالي الأصول المُدارة.

إن أعمال التأمين، في المقام الأول من خلال مجموعة جلوبال أتلانتيك المالية، هي المحرك لهذا الاستقرار. وصلت الأصول الخاضعة للإدارة لشركة Global Atlantic وحدها 212 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يوفر قاعدة أصول مركبة طويلة الأمد. بصراحة، يعد هذا الإعداد بمثابة تغيير في قواعد اللعبة فيما يتعلق بالاستقرار في الصناعة الدورية.

علامة تجارية عالمية راسخة وخبرة تشغيلية عميقة في مجال الأسهم الخاصة

لقد كانت KKR قوة مهيمنة في مجال الأسهم الخاصة منذ ما يقرب من خمسة عقود، وهذا الإرث يمثل قوة رئيسية. لديهم علامة تجارية معترف بها عالميًا تفتح الأبواب أمام مصادر الصفقات وشراكات الاستثمار المشترك التي لا تستطيع الشركات الصغيرة الوصول إليها. تتمتع خبرتهم التشغيلية بالعمق، حيث تستفيد من فريق KKR Capstone لتضمين الذكاء الاصطناعي وتحليلات البيانات عبر شركات محفظتهم - أكثر من 225 شركة منها - لتعزيز خلق القيمة. هذه هي الطريقة التي يكسبون بها تلك العائدات. لا يزال قطاع الأسهم الخاصة بحد ذاته ضخمًا، مع زيادة الأصول المُدارة بنسبة 16٪ على أساس سنوي 215 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025.

نمو كبير في المجالات ذات الطلب المرتفع مثل البنية التحتية والائتمان الخاص

من المؤكد أن KKR لا تعتمد على أمجاد الأسهم الخاصة؛ إنهم يتوسعون بقوة في الزوايا الأسرع نموًا في عالم الأصول البديلة. وقد نمت منصة الائتمان الخاصة بهم، والتي تتضمن استراتيجيات سائلة، إلى 315 مليار دولار في الأصول المُدارة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وضمن ذلك، يعد التمويل القائم على الأصول (ABF) محورًا رئيسيًا، حيث بلغت الأصول المُدارة 75 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، تضع الشركة نفسها كشركة رائدة في مجال البنية التحتية، مع نمو الأصول المدارة لقطاع الأصول الحقيقية بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 179 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025. إنهم يجلسون على صندوق حرب ضخم أيضًا، مع رأس مال غير مسمى (مسحوق جاف) من 126 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، جاهزة للانتشار في هذه المناطق الاستراتيجية.

• الأصول الخاضعة للإدارة الائتمانية: 315 مليار دولار (الربع الثالث 2025)
• الأصول المدارة للتمويل القائم على الأصول: 75 مليار دولار (الربع الثاني 2025)
• الأصول الحقيقية تحت الإدارة: 179 مليار دولار (الربع الثاني 2025)
• رأس المال غير المسمى: 126 مليار دولار (الربع الثالث 2025)

توفر الأرباح المرتفعة المرتبطة بالرسوم (FRE) إيرادات مستقرة ويمكن التنبؤ بها

يعد التحول إلى نموذج أعمال ذي هامش أعلى وأكثر قابلية للتنبؤ به بمثابة قوة أساسية. تمثل الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) الإيرادات المستقرة والمتكررة من رسوم الإدارة ورسوم المعاملات والمصادر الأخرى غير المرتبطة بالأداء. في الربع الثالث من عام 2025، أبلغت KKR عن FRE 1 مليار دولار، بزيادة 3% على أساس سنوي. إليك الحساب السريع: على أساس اثني عشر شهرًا ينتهي في الربع الثالث من عام 2025، كان هامش FRE صحيًا للغاية 69%، مما يدل على قوة التشغيل القوية. يوفر هذا الهامش المرتفع وتدفق الإيرادات المتكررة حاجزًا كبيرًا ضد تقلب مكاسب الاستثمار المحققة، مما يوفر أساسًا متينًا لتقييم الشركة.

كيه كيه آر & شركة (KKR) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

رسوم الأداء (الفائدة المحمولة) متقلبة، وترتبط بمبيعات الأصول وتوقيت السوق

أنت بحاجة إلى تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به، ولكن إلى جزء كبير من KKR & يظل إجمالي أرباح شركة Co. Inc. - رسوم الأداء، أو الفوائد المحمولة (حصة الشركة من أرباح الاستثمار) - متقلبًا بطبيعته. وهذه نقطة ضعف كلاسيكية في الأسهم الخاصة. ترتبط هذه الرسوم بمبيعات الأصول الناجحة (تحقيق الدخل) وتوقيت السوق المناسب، مما يجعلها متكتلة ولا يمكن التنبؤ بها من ربع إلى آخر. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، أبلغت KKR عن إجمالي نشاط تحقيق الدخل بقيمة 566 مليون دولار، وهو رقم قوي. ولكن إليك الحساب السريع: كشفت الشركة لاحقًا أنها ستتحمل رسومًا في الربع الرابع من عام 2025 لاسترداد 350 مليون دولار من الفوائد المحمولة للمستثمرين في صندوق الاستحواذ الثاني في آسيا بسبب ضعف الأداء. يمحو هذا الحدث الفردي جزءًا كبيرًا من مكاسب ربع واحد. هذا التقلب يجعل التنبؤ بصافي الدخل المعدل (ANI) أمرًا صعبًا، حتى مع نمو الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) بشكل أكثر استقرارًا.

الاعتماد الكبير على عدد قليل من الموظفين الرئيسيين في تحديد مصادر الصفقات وعلاقات المستثمرين

مثل أي شركة أسهم خاصة كبرى، يعتمد نجاح KKR على العلاقات ورأس المال الفكري لمجموعة صغيرة من كبار القادة. وهذا يخلق مخاطرة ملموسة للرجل الرئيسي. يُعد هيكل الرئيس التنفيذي المشارك، مع جوزيف واي باي وسكوت سي نوتال، بمثابة خلافة مخطط لها، لكن قدرة الشركة على الحصول على صفقات الملكية والحفاظ على علاقات الشركاء المحدودة المهمة لا تزال تتمحور حول شبكتهم وخبرة كبار الشركاء الآخرين، مثل هنري ماكفي، مدير الاستثمار الرئيسي للميزانية العمومية. إذا غادر أي من هؤلاء الأشخاص الكبار، فقد يكون انقطاع جمع الأموال وتدفق الصفقات فوريًا وشديدًا. هذه مخاطرة لا يمكنك تنويعها باستخدام الميزانية العمومية؛ إنها مشكلة الناس.

يتزايد التدقيق التنظيمي على رسوم الصناديق الخاصة والإفصاحات على مستوى العالم

إن البيئة التنظيمية لمديري الصناديق الخاصة أصبحت أكثر إحكاما، وشركة KKR، نظرا لحجمها ونفوذها، هي هدف رئيسي. إن استرداد الفوائد بقيمة 350 مليون دولار على صندوق آسيا الثاني في الربع الرابع من عام 2025، على الرغم من أنه إجراء طوعي للحفاظ على ثقة المستثمرين، يؤكد الضغط على ممارسات الرسوم وعقبات الأداء. وهذه بالتأكيد تكلفة حقيقية للتدقيق التنظيمي والمستثمر. تاريخيًا، واجهت الشركة أيضًا عقوبات، مثل الغرامة التي تبلغ حوالي 30 مليون دولار والتي تم دفعها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة في عام 2015 بسبب فرض رسوم غير مناسبة على مستثمري الصناديق مقابل عروض الاستحواذ غير الناجحة (نفقات الصفقات المكسورة). ويشير هذا التاريخ إلى وجود خطر أعلى من المتوسط profile لاتخاذ إجراءات تنظيمية مستقبلية، خاصة وأن الهيئات التنظيمية العالمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات تواصل التركيز على شفافية رسوم الصناديق الخاصة.

• تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بفحص ممارسات تخصيص الرسوم.
• يطالب المنظمون العالميون بقدر أكبر من الشفافية في الإفصاح عن الأموال الخاصة.
• يمكن أن تؤدي الأموال ذات الأداء الضعيف إلى حدوث عمليات استرداد ضخمة للفوائد المنقولة.

مخاطر التكامل من التوسع السريع في قنوات التأمين والثروة

تعتبر استراتيجية KKR للاستحواذ والدمج الكامل لشركة Global Atlantic Financial Group، وهي شركة التأمين التابعة لها، رائعة بالنسبة لرأس المال المستقر، ولكنها تقدم قدرًا كبيرًا من التكامل والتعقيد التنظيمي. قطاع التأمين هو عمل ضخم وشديد التنظيم. وفي الربع الأول من عام 2025، ساهم قطاع التأمين بمبلغ 259 مليون دولار في الأرباح التشغيلية، مما يدل على حجمه. تختلف إدارة الميزانية العمومية للتأمين المنظم التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، والتي كانت تبلغ حوالي 90 مليار دولار من الأصول في وقت الإغلاق، اختلافًا جوهريًا عن إدارة صندوق الأسهم الخاصة. الخطر هنا لا يتعلق بالفشل التشغيلي بقدر ما يتعلق بضغوط رأس المال التنظيمي، وتعقيد إدارة الأصول والخصوم (ALM)، واحتمال المعارضة التنظيمية لكيفية استثمار شركة KKR لتعويم التأمين.

انخفاض معدلات الرسوم في صناديق الائتمان والبنية التحتية الأحدث والواسعة النطاق

يعد التحول الاستراتيجي للشركة نحو رأس المال الدائم وفئات الأصول الأقل دورية مثل الائتمان والبنية التحتية أمرًا رائعًا بالنسبة للأرباح المستقرة والمتكررة المرتبطة بالرسوم (FRE)، ولكن هذه الصناديق تتطلب عادةً رسوم إدارة وأداء أقل من الأسهم الخاصة التقليدية. ائتمان KKR & وصلت الأصول الخاضعة للإدارة للاستراتيجيات السائلة إلى 292 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، مما يجعلها جزءًا هائلاً من الأعمال. في حين أن هذا النمو يمثل قوة، فإن معدلات الرسوم على رأس المال هذا - خاصة في الائتمان المعزز والتمويل القائم على الأصول - أقل هيكليًا من الرسوم الإدارية التقليدية البالغة 2٪ ونموذج الفائدة المحملة بنسبة 20٪ لصناديق الاستحواذ الرئيسية. وهذا يعني أن KKR بحاجة إلى جمع حجم أكبر بكثير من رأس المال لتوليد نفس المستوى من إيرادات الرسوم، مما يضع ضغطًا مستمرًا على زخم جمع الأموال.

لتوضيح حجم رأس المال منخفض الرسوم، خذ بعين الاعتبار توزيع الأصول المُدارة في الربع الثاني من عام 2025:

إن النمو في قطاع الائتمان هو سلاح ذو حدين: الاستقرار عند نقطة سعر أقل.

كيه كيه آر & شركة (KKR) - تحليل SWOT: الفرص

التوسع في أسواق جغرافية جديدة، وخاصة إدارة الثروات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ

لديك مسار واضح للنمو من خلال تعميق بصمتك في المناطق ذات النمو المرتفع، وخاصة منطقة آسيا والمحيط الهادئ (APAC). على الرغم من أن الشركة تتمتع بحضور عالمي، إلا أن سوق الائتمان الخاص في منطقة آسيا والمحيط الهادئ غير مخترق حاليًا، ولا يمثل سوى حوالي 3% من السوق، مما يشير إلى فرصة هائلة للاعب واسع النطاق مثل KKR.

تستفيد KKR بشكل فعال من هذا من خلال استهداف الزيادة 15 مليار دولار لواحد من أكبر صناديق الاستحواذ التي تركز على آسيا. علاوة على ذلك، يتم بالفعل استخدام الملكية الكاملة لشركة Global Atlantic لإقامة علاقات تجارية جديدة في الأسواق الرئيسية مثل هونج كونج وسنغافورة واليابان. واليابان دولة بارزة، مع التغييرات التنظيمية، مثل تحديث نظام الملاءة المالية لديها 2025- خلق الطلب على الشركاء الذين يمكنهم مساعدة شركات التأمين المحلية على فتح رأس المال وإعادة استثماره.

يعد المكتب الجديد الذي تم افتتاحه في أبوظبي في نوفمبر 2025 بمثابة خطوة استراتيجية أيضًا، حيث يضع KKR كجسر رئيسي يربط رأس المال العالمي بمنطقة الشرق الأوسط وأفريقيا وجنوب آسيا (MEASA). لا يقتصر الأمر على جمع التبرعات فحسب؛ بل يتعلق الأمر بنشر رأس المال في مواضيع إقليمية مهمة مثل البنية التحتية ومراكز البيانات، كما رأينا في الاستثمار الاستراتيجي في أوائل عام 2025 في Gulf Data Hub.

مواصلة توسيع نطاق منصة الائتمان الخاص لاستيعاب الطلب المؤسسي المتزايد

ويستمر التحول طويل الأمد نحو الائتمان الخاص، وتتمتع شركة KKR بوضع جيد يسمح لها بالاستحواذ على حصة أكبر. يعد الائتمان بالفعل الجزء الأكبر من أعمال KKR، حيث يبلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة الخاصة باستراتيجيات الائتمان والسيولة تقريبًا 283.6 مليار دولار اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. يعتبر زخم جمع الأموال للشركة قويًا، مما رفع رقمًا قياسيًا 43 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مع مساهمات كبيرة تأتي مباشرة من منصة الائتمان.

أكبر مساحة بيضاء هي التمويل القائم على الأصول (ABF)، وهو السوق الذي انتهى حاليًا 6 تريليون دولار ومن المتوقع أن يتجاوز 9 تريليون دولارمما يجعلها أكبر من أسواق القروض المشتركة والسندات ذات العائد المرتفع والإقراض المباشر مجتمعة. تم الوصول إلى ABF AUM الخاص بـ KKR 75 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، وهو ما يمثل قوة 20% زيادة على أساس سنوي. هذا سوق ضخم ويفتقر إلى رأس المال الكافي، وتعد KKR بالفعل رائدة في هذا المجال.

إليك الحساب السريع للمقياس الأخير لمنصة الائتمان:

نشر المسحوق الجاف (رأس المال غير المسمى) في الأصول المتعثرة أو المقومة بأقل من قيمتها

لديك ميزة تنافسية كبيرة في اضطرابات السوق بسبب مجموعتك الضخمة من رأس المال غير المحدود، أو المسحوق الجاف. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، احتفظت KKR 126 مليار دولار في مسحوق جاف. ورأس المال هذا جاهز للاستخدام في الفرص التي تنشأ عن تقلبات السوق، مثل حالة عدم اليقين الناجمة عن التعريفات الجمركية التي شهدناها في أوائل عام 2025.

غالبًا ما تخلق فترات عدم اليقين الاقتصادي أو التحولات في السياسات نقاط دخول جذابة لمستثمري السوق الخاصة. تم نشر KKR 26 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده، بإجمالي 85 مليار دولار استثمرت خلال العام الماضي. وهذا يدل على قدرة الشركة على تنفيذ استثمارات واسعة النطاق بسرعة عندما تصبح التقييمات مقنعة. إن تركيز الشركة على التدفقات النقدية القائمة على الضمانات المدعومة بالأصول الصلبة - مثل البنية التحتية والتمويل القائم على الأصول - هو استراتيجية دفاعية لا تزال توفر فرصًا ذات عائد مرتفع في بيئة ذات أسعار أعلى لفترة أطول.

تنمية قطاع التأمين (جلوبال أتلانتيك) للحصول على رأس مال مستقر وطويل الأجل

يعد التكامل الكامل مع Global Atlantic، التي أكملت KKR الاستحواذ عليها في أوائل عام 2024، بمثابة تغيير في قواعد اللعبة. فهو يوفر قاعدة رأسمالية مستقرة وطويلة الأمد - يشار إليها غالبًا باسم "دولاب الموازنة" التأميني - الذي يغذي أعمال إدارة الأصول. تم الوصول إلى إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة في Global Atlantic 187 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2024، مع نسبة كبيرة 140 مليار دولار من ذلك المخصص للائتمان. يعتبر رأس المال الأسير هذا مصدرًا يمكن التنبؤ به لتفويضات الاستثمار.

ويتسارع النطاق: فقد زادت أصول أصول جلوبال أتلانتيك السنوية من 17 مليار دولار إلى ما يقرب من 17 مليار دولار 36 مليار دولار منذ الإعلان عن الاستحواذ. تم إنشاء منصة التأمين 278 مليون دولار في الدخل التشغيلي في الربع الثاني من عام 2025. وتتوقع الإدارة ظهور المنفعة الاقتصادية الكاملة لهذا التكامل في الإطار الزمني 2027-2028، لكن قوة الأرباح الحالية كبيرة بالفعل. هذا محرك قوي بالتأكيد لمضاعفة العوائد.

قم بتطوير المزيد من المنتجات الملائمة للبيع بالتجزئة للاستفادة من قناة أصحاب الثروات العالية

يعد الاستفادة من قناة الثروات الخاصة (أو أصحاب الثروات العالية) فرصة كبيرة لتنويع قاعدة المستثمرين بما يتجاوز العملاء المؤسسيين التقليديين. إن مجموعة منتجات KKR الملائمة للبيع بالتجزئة، سلسلة K، تتوسع بسرعة. تم الوصول إلى إجمالي الأصول المُدارة في منصة الثروة الخاصة من سلسلة K 29 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، أي أكثر من الضعف عن العام السابق.

الزخم واضح: سلسلة K-Series منجذبة 4.1 مليار دولار في تدفقات رأس المال في الربع الثالث من عام 2025 وحده، وهو ما يمثل نمواً مثيراً للإعجاب 80% زيادة على أساس سنوي. ولتسريع ذلك بشكل أكبر، عقدت KKR شراكة مع Capital Group لإطلاق أول حلين للاستثمار في القطاعين العام والخاص في عام 2025، مع التركيز على استراتيجيات الدخل الثابت لجعل الأسواق الخاصة في متناول المستثمرين الأفراد.

• إدارة الثروات الخاصة من سلسلة K: 29 مليار دولار (الربع الثالث 2025).
• التدفقات الواردة من سلسلة K للربع الثالث من عام 2025: 4.1 مليار دولار (80% ترتفع سنويا).
• المنتجات الجديدة: إطلاق حلين للدخل الثابت من القطاعين العام والخاص في عام 2025 مع Capital Group.

كيه كيه آر & شركة (KKR) - تحليل SWOT: التهديدات

ومن الممكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة إلى انخفاض حجم عمليات الاندماج والاستحواذ وتقييمات الخروج

أكبر تهديد على المدى القريب لأعمال الأسهم الخاصة لشركة KKR هو التكلفة المرتفعة والمستمرة لرأس المال. في حين أن السوق متفائل بحذر بشأن دورة تخفيف أسعار الفائدة - خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في أواخر عام 2024 وأشار إلى تخفيضين آخرين في عام 2025 - إلا أن أسعار الفائدة تظل أعلى بكثير من عصر الديون الرخيصة. تؤثر هذه البيئة بشكل مباشر على جوهر نموذج الأسهم الخاصة: الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO).

ارتفاع أسعار الفائدة يعني ارتفاع تكلفة تمويل الديون، مما يجبر KKR على استخدام رافعة مالية أقل أو قبول معدل عائد داخلي أقل (IRR) على الصفقات الجديدة. وهذا يخلق فجوة تقييم طويلة الأمد بين المشترين والبائعين، مما يؤدي إلى إبطاء وتيرة عقد الصفقات. لقد رأينا هذا واضحًا في سوق الخروج، حيث بلغت القيمة العالمية المحققة من محافظ الأسهم الخاصة 635 مليار دولار بحلول الربع الثالث من عام 2024، ولا تزال متخلفة عن 745 مليار دولار لعام 2023 بأكمله. ببساطة، من الصعب بيع أصل مقابل قسط عندما يكون تمويل المشتري باهظ الثمن. يتزايد الضغط لإعادة رأس المال إلى الشركاء المحدودين (LPs) مع إطالة فترات احتفاظ شركة المحفظة.

• ارتفاع تكاليف الديون يؤدي إلى انخفاض تقييمات LBO.
• إن تباطؤ وتيرة الخروج يهدد بشيخوخة شركات المحافظ.
• وتستمر فجوة التقييم على الرغم من تيسير شروط التمويل.

زيادة المنافسة من صناديق الثروة السيادية وغيرها من مديري الأصول الكبيرة

تعمل شركة KKR في ساحة مزدحمة بشكل متزايد، وتواجه منافسة ليس فقط من أقرانها التقليديين ولكن أيضًا من صناديق الثروة السيادية الضخمة والغنية برأس المال وغيرها من مديري الأصول المتنوعة. يمتلك هؤلاء المنافسون أرقامًا للأصول الخاضعة للإدارة تفوق أرقام KKR، مما يمنحهم ميزة كبيرة في تقديم العطاءات للصفقات الضخمة وخفض العوائد المتوقعة.

واعتبارًا من منتصف عام 2025، من المتوقع أن يصل إجمالي أصول صناديق الثروة السيادية إلى حوالي 13 إلى 14 تريليون دولار، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 14٪ تقريبًا على أساس سنوي. إن حجم هذه الصناديق، وخاصة صناديق الثروة السيادية الخليجية التي تسيطر على ما يقرب من 40٪ من أصول صناديق الثروة السيادية العالمية، يعني أنها يمكن أن تعمل كمشترين استراتيجيين برأس مال صبور وطويل الأجل، متجاوزة في كثير من الأحيان هيكل صناديق الأسهم الخاصة التقليدية. وهذا تهديد هيكلي بالتأكيد، وليس تهديدا دوريا.

ولوضع ذلك في نصابه الصحيح، فيما يلي مقارنة سريعة للأصول الخاضعة للإدارة لدى KKR مقابل أكبر منافسيها اعتبارًا من أحدث فترات إعداد التقارير لعام 2025:

احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي عالمي يؤثر على أداء شركات المحفظة

في حين أن نموذج أعمال KKR متنوع، فإن التباطؤ الاقتصادي واسع النطاق من شأنه أن يؤثر حتمًا على أرباح (EBITDA) لشركات محفظتها، مما يؤدي إلى تآكل القيمة التي أنشأتها KKR. وتشير التوقعات لعام 2025 إلى حدوث تباطؤ، مدفوعا بالتوترات التجارية وعدم اليقين بشأن السياسات. وتتوقع مؤسسة مورجان ستانلي للأبحاث أن يتباطأ النمو الاقتصادي العالمي إلى 2.9% في عام 2025. ومن المتوقع أن تشهد الولايات المتحدة، وهي سوق رئيسية لشركة KKR، تباطؤًا في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي من 2.8% في عام 2024 إلى 1.5% في عام 2025.

يهدد التباطؤ بشكل مباشر دخل الأداء المحقق ("المحمل") الذي تكسبه KKR عند خروجها من الاستثمار. إذا انخفضت أرباح شركة المحفظة، تنخفض تقييمات الخروج، ويطول وقت الخروج، مما يؤخر تحقيق رسوم الأداء. يساعد تنويع KKR عبر الائتمان والأصول الحقيقية والتأمين، لكن شركات الأسهم الخاصة والائتمان الأساسية لا تزال معرضة لمخاطر التخلف عن السداد للشركات وانخفاض الإنفاق الاستهلاكي في ظل اقتصاد متباطئ.

تغييرات سلبية في معاملة ضريبة الفائدة المحمولة في الولايات القضائية الرئيسية

ويستمر المناخ السياسي في الولايات المتحدة وأوروبا في التدقيق في المعاملة الضريبية التفضيلية للفوائد المحمولة (حصة من أرباح الصندوق المدفوعة للشريك العام، والتي تخضع للضريبة حاليا بمعدل أرباح رأسمالية أقل على المدى الطويل). ويشكل هذا تهديدًا مباشرًا للثروة الشخصية لكبار شركاء KKR وقدرة الشركة على جذب أفضل المواهب والاحتفاظ بها.

وفي الولايات المتحدة، من المقرر أن تنتهي الأحكام الرئيسية لقانون التخفيضات الضريبية والوظائف بحلول نهاية عام 2025. وإذا فشل الكونجرس في التحرك، فإن أعلى معدل لضريبة الدخل العادية، والذي سينطبق على الفوائد المحمولة بموجب بعض الإصلاحات المقترحة، من المقرر أن يرتفع من المعدل الحالي (37٪) إلى 39.6٪. وقد اتخذت المملكة المتحدة بالفعل إجراءات: فاعتباراً من السادس من إبريل/نيسان 2025، ارتفع معدل ضريبة أرباح رأس المال على الفوائد المحمولة من 28% إلى 32%، مع التخطيط لمزيد من الإصلاحات في عام 2026 لفرض ضريبة عليها كدخل تجاري. إن أي تحرك لمواءمة الفائدة المحمولة مع معدلات ضريبة الدخل العادية من شأنه أن يزيد بشكل كبير من العبء الضريبي الإجمالي للشركة ويقلل من صافي العائدات لمديريها التنفيذيين.

يؤدي عدم الاستقرار الجيوسياسي إلى خلق مخاطر الاستثمار في الأسواق الناشئة الرئيسية

يعد التحول من "العولمة الحميدة" إلى "منافسة القوى العظمى" موضوعًا رئيسيًا في توقعات KKR الخاصة لعام 2025. ويطرح هذا النظام الجديد مخاطر كبيرة يصعب تسعيرها، خاصة في الأسواق الناشئة حيث تتمتع شركة KKR ببصمة عالمية. إن نزع المخاطر بين الولايات المتحدة والصين، والصراع المستمر بين روسيا وأوكرانيا، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط (على سبيل المثال، الحرب بين إسرائيل وحماس)، كلها مخاطر جيوسياسية كبرى في عام 2025.

يؤثر عدم الاستقرار هذا على الاستثمارات بطريقتين واضحتين:

• تقلبات السوق: تتسبب أحداث المخاطر الجيوسياسية الكبرى في انخفاض كبير في المتوسط الشهري للأسهم قدره 2.5 نقطة مئوية في اقتصادات الأسواق الناشئة، مع تسبب الصراعات العسكرية الدولية في انخفاض قدره 5 نقاط مئوية.
• اضطراب سلسلة التوريد: تؤدي التعريفات الجمركية الجديدة والتوترات التجارية إلى تعقيد الصفقات عبر الحدود ويمكن أن تجبر على إعادة التصنيع إلى الداخل أو تنويع سلسلة التوريد المكلفة. ذكرت KKR أن ما يقرب من 10% من أصولها الخاضعة للإدارة تواجه تأثيرًا من الدرجة الأولى بسبب التعريفات الجديدة، ولكن من الصعب التخفيف من آثار الدرجة الثانية على التجارة العالمية.

تقوم شركة KKR بالتكيف بالفعل من خلال تفضيل الاقتصادات ذات النمو المحلي القوي مثل الهند واليابان، لكن المنصة العالمية للشركة تعني أنها لا تستطيع عزل نفسها بشكل كامل عن التقلبات في أسواق مثل الصين، حيث من المتوقع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 4.4٪ في عام 2025.