Kinder Morgan, Inc. (KMI): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول الحصول على قراءة واضحة للخندق التنافسي لشركة Kinder Morgan, Inc. (KMI) الذي يتجه إلى عام 2026، وبصراحة، يعد هيكل قطاع النقل ميزة كبيرة بالنسبة لهم، خاصة مع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وصادرات الغاز الطبيعي المسال التي تؤدي إلى ارتفاع الطلب على الغاز الطبيعي. نحن نرى أن قوة العملاء ضئيلة للغاية 95% من تدفقاتها النقدية المدرجة في ميزانية 2025 يتم تأمينها من خلال تلك العقود الصارمة وطويلة الأجل، ومحاولة بناء شبكة منافسة ضد شبكاتها الحالية. 79000 ميل من خطوط الأنابيب - وهو إنجاز يتطلب المليارات، مثل خطوط الأنابيب الخاصة بهم 2.3 مليار دولار تعتبر ميزانية CapEx التقديرية غير بداية للداخلين الجدد. استمر في القراءة أدناه لترى الانهيار الكامل لجميع القوى الخمس وكيفية وضع KMI في مواجهة الموردين والمنافسين والبدائل المحتملة.

Kinder Morgan, Inc. (KMI) – القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

يتمتع موردو الأنابيب الفولاذية المتخصصة ومعدات الضغط واسعة النطاق بقدرة معتدلة. تنبع هذه القوة من طبيعة نمو شركة Kinder Morgan, Inc.‎ (KMI) كثيفة رأس المال، كما يتضح من النفقات الرأسمالية التقديرية المخطط لها البالغة 2.3 مليار دولار لعام 2025، تمويل المشاريع المتراكمة التي بلغت 9.3 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. [استشهد: 2، 5 من البحث السابق]

يعد ارتفاع أسعار الصلب بمثابة رياح معاكسة، لكن شركة Kinder Morgan تخفف من ذلك من خلال الطلب المسبق وتثبيت الحدود القصوى للأسعار. بالنسبة للمشاريع الكبرى، والتي تمثل تقريبا الثلثين من الأعمال المتراكمة للمشروع، قامت شركة KMI بشكل استباقي بتأمين تكلفة الأنابيب الفولاذية النهائية. وكانت هذه الاستراتيجية فعالة؛ ذكرت KMI ذلك أقل من 10% من تكلفة الصلب لهذه المشاريع الكبيرة تعرضت للتعريفات الجمركية اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. [استشهد: 3 من البحث السابق] حتى مع تداول سعر لفائف المدرفلة على الساخن المحلية (HRC) حول 802 دولار/طن في سبتمبر 2025، سيحد هذا الطلب المسبق من التأثير المباشر للتقلبات، على الرغم من أنه من المتوقع أن ترتفع الأسعار إلى ما يقرب من 882.84 دولار/طن بحلول الربع الثالث من عام 2026. [استشهد بـ 1 من البحث السابق]

إن قوة شركات البناء والهندسة عالية بسبب المهارات المتخصصة والعرض المحدود للمشاريع واسعة النطاق. استحوذ سوق خدمات بناء خطوط الأنابيب في أمريكا الشمالية على حصة سوقية تزيد عن 42% في عام 2024، ويضم عمالقة الهندسة العالميين مثل شركة Bechtel Corporation، وMcDermott International، وTechnipFMC. [استشهد: 3 من البحث الحالي] مشاريع KMI، مثل مشروع توسيع النظام الجنوبي 4 (SSE4)، هي مشاريع ضخمة، تقدر بحوالي 3.5 مليار دولار، الأمر الذي يتطلب هؤلاء الشركاء المتخصصين ذوي القدرات العالية. [استشهد: 13 من البحث السابق]

إن الطبيعة المتخصصة عالية التكلفة لبناء خطوط الأنابيب تحد من قدرة شركة KMI على تبديل الموردين بسرعة. إن بناء البنية التحتية مثل محطات الضغط الثلاث الجديدة المطلوبة لمشروع واحد كبير يتطلب مكونات محددة وطويلة الأمد وخبرة هندسية لا تمتلكها سوى عدد قليل من الشركات. الحجم الهائل لرأس المال الملتزم به لشركة KMI، مع مضاعفات البناء على المشاريع الملتزم بها أقل من 6x الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكيعني أن أي انقطاع أو تأخير ناتج عن الرافعة المالية للمورد يترجم مباشرة إلى مخاطر مالية كبيرة وانزلاق في الجدول الزمني. [استشهد: 4 من البحث السابق، 8 من البحث السابق]

فيما يلي نظرة سريعة على مشهد الموردين لمكونات رأس المال الرئيسية:

• سعر الصلب HRC (سبتمبر 2025): 802 دولار/طن
• التعرض لتكلفة الصلب (المشاريع الكبرى): <10%
• ميزانية رأس المال التقديرية لعام 2025: 2.3 مليار دولار
• إجمالي الأعمال المتراكمة للمشروع (الربع الثاني من عام 2025): 9.3 مليار دولار

تتغير ديناميكية القوة التفاوضية بناءً على المدخلات المحددة:

Kinder Morgan, Inc. (KMI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تقوم بتقييم قوة العملاء في قطاع النقل، وبالنسبة لشركة Kinder Morgan, Inc. (KMI)، فإن الصورة مستقرة تمامًا. الطاقة منخفضة لأن تقريبًا 95% من التدفق النقدي المدرج في ميزانية KMI لعام 2025 يتم تأمينه من خلال عقود طويلة الأجل قائمة على الرسوم. وهذا جزء ضخم من الإيرادات لا يخضع للأهواء اليومية لأسعار السلع الأساسية؛ إنه مغلق.

إن هيكل عقد "الأخذ أو الدفع" هو الأساس الحقيقي هنا. إنه ينقل بشكل أساسي مخاطر الحجم من Kinder Morgan إلى عملائها ذوي الجدارة الائتمانية. إذا قام العميل بالتسجيل للحصول على سعة معينة ولكنه لا يستخدمها، فسيظل يدفع مقابل تلك السعة الملتزم بها. بصراحة، هذا الهيكل هو ما يجعل نموذج الأعمال مرنًا للغاية عندما تصبح أسواق الطاقة متقلبة.

يواجه العملاء، بما في ذلك شركات التكرير والمرافق الكبرى، تكاليف تحويل عالية بمجرد ربطهم بالبنية التحتية لشركة KMI. فكر في الأمر: تعمل شركة Kinder Morgan أو لديها مصلحة فيها تقريبًا 79000 ميل خطوط الأنابيب عبر أمريكا الشمالية. إن إعادة توجيه هذا الحجم من الغاز الطبيعي أو النفط الخام أو المنتجات المكررة إلى منافس ينطوي على بناء بنية تحتية جديدة ومكلفة تمامًا. وهذا هو الحاجز الذي يبقي معظم العملاء في مكانهم الحالي.

ومع ذلك، فإن قاعدة العملاء مركزة - مثل شركات الطاقة الكبرى والمرافق الكبرى ومصدري الغاز الطبيعي المسال - مما يمنحهم بعض النفوذ في إعادة التفاوض على العقود، خاصة عند تأمين القدرة على مشاريع جديدة ضخمة. على سبيل المثال، لدى Kinder Morgan حاليًا عقود طويلة الأجل للتنقل 7 مليار قدم مكعب يوميا (Bcf/d) من الغاز الطبيعي إلى منشآت الغاز الطبيعي المسال، مع خطط لزيادة هذا الحجم.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية انهيار استقرار الإيرادات بناءً على بيانات ميزانية 2025 المتوفرة لدينا، والتي توضح مصدر قوة العملاء المنخفضة:

إن تركز العملاء الكبار من ذوي الجدارة الائتمانية يشكل سلاحاً ذا حدين. في حين أن حجمها يمنحهم ثقلًا تفاوضيًا، فإن الحجم الهائل الذي يلتزمون به بموجب اتفاقيات طويلة الأجل - مثل المشاريع المتراكمة بقيمة 9.3 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، والتي يتم دعم معظمها بهذه العقود - يعني أن شركة Kinder Morgan, Inc. تتمتع برؤية إيرادات كبيرة. أنت تتعامل مع عملاء يحتاجون إلى سعة موثوقة وطويلة المدى، وشركة Kinder Morgan, Inc. هي المزود الحالي لجزء كبير من هذه الحاجة.

• يشكل قطاع خطوط أنابيب الغاز الطبيعي 59٪ من الجزء المعدل في ميزانية 2025 EBDA.
• ارتفعت أحجام نقل الغاز الطبيعي بنسبة 3٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025.
• ارتفع الطلب على الغاز الطبيعي المسال بنسبة 15% في الربع الأول من عام 2025 مقارنة بالربع الأول من عام 2024.
• وبلغ حجم المشاريع المتراكمة 8.8 مليار دولار في نهاية الربع الأول من عام 2025.

Kinder Morgan, Inc. (KMI) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا يزال التنافس التنافسي داخل قطاع الطاقة في الولايات المتحدة شديدًا، ويتميز بوجود عدد صغير من المشغلين الكبار والمتكاملين للغاية. ترى أن هذا التنافس يتجلى في ظل تنافس هذه الشركات العملاقة - بما في ذلك Energy Transfer LP، وEnterprise Products Partners L.P.، وWilliams Companies, Inc. - على حصة السوق وفرص المشاريع المتميزة. هذه ليست سوقا مجزأة. إنها منافسة بين الشركات العملاقة حيث الحجم هو السلاح الأساسي.

وتتركز المنافسة على تأمين عقود طويلة الأجل للطاقة الجديدة، وخاصة بالنسبة لمشاريع الغاز الطبيعي المسال التي تعتمد على التصدير. إن تأمين هذه العقود طويلة المدى والمبنية على الرسوم يرسخ التدفقات النقدية المستقبلية، والتي تعد شريان الحياة لهذه الصناعة. على سبيل المثال، تسعى شركة Kinder Morgan, Inc. (KMI) بنشاط إلى تنفيذ مشاريع محتملة تزيد قيمتها عن 10 مليارات دولار، خاصة في مجال الغاز الطبيعي، مع تخصيص حوالي 50% منها لتوليد الطاقة، وهو ما يغذي نفس محركات الطلب مثل الغاز الطبيعي المسال. تمتلك شركة Rival Williams Companies, Inc. أيضًا مشاريع تجارية متراكمة تتجاوز 5 مليارات دولار، مع أجزاء كبيرة تستهدف أسواق تصدير الغاز الطبيعي المسال، بما في ذلك توسعة Transco التي تستهدف سوق الخليج للغاز الطبيعي المسال بحلول الربع الأخير من عام 2025.

تعد شركة Kinder Morgan, Inc. (KMI) أكبر مشغل لخطوط أنابيب الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة، حيث تنقل حوالي 40% من الغاز الطبيعي في البلاد، مما يعزز مكانتها في السوق. يمنح هذا المقياس شركة KMI نفوذًا كبيرًا عند التفاوض مع شركات الشحن. ولوضع هذه الهيمنة في منظورها الصحيح مقابل نظيراتها، فكر في بعض مقاييسها التشغيلية المبلغ عنها اعتبارًا من منتصف عام 2025:

سيكون نشاط الاندماج والاستحواذ في منتصف الطريق قوياً في عام 2025 حيث تسعى الشركات إلى تحقيق وفورات الحجم والتكامل الرأسي. تعيد موجة الدمج هذه تشكيل المشهد التنافسي بسرعة. على سبيل المثال، أدى استحواذ شركة Plains All American Pipeline في عام 2024 على نظام تجميع النفط الخام التابع لشركة Medallion Midstream إلى تعزيز مكانتها في منطقة ذات نمو مرتفع، ويستمر هذا النوع من التحرك الاستراتيجي في تحديد المنافسة في عام 2025. وشهد الاتجاه الأوسع عمليات اندماج واستحواذ في مجال الطاقة الأمريكية تتجاوز 260 مليار دولار من قيمة الصفقات على مدار 18 شهرًا حتى منتصف عام 2025. يعد التكامل الرأسي - التحكم في الأصول من رأس البئر إلى محطة التصدير - هو المحرك الرئيسي لهذه الصفقات، مما يساعد المشغلين على الحصول على هامش إضافي وتقليل مخاطر التعطيل من قبل طرف ثالث.

يتم تحديد البيئة التنافسية أيضًا من خلال الانضباط المالي وتنفيذ النمو، مما يؤثر بشكل مباشر على قوة التنافس على المدى الطويل. يمكنك رؤية ذلك في أهداف الميزانية العمومية والأداء الأخير:

• تستهدف شركة Kinder Morgan, Inc. (KMI) الوصول إلى نسبة صافي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 3.8 أضعاف بحلول نهاية العام 2025.
• قامت شركة Williams Companies, Inc. (WMB) بتحسين نقطة المنتصف لنسبة الرافعة المالية لعام 2025 إلى 3.55x.
• أعلنت شركة Energy Transfer LP (ET) عن أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثاني من عام 2025 بلغت 3.87 مليار دولار أمريكي.
• أعلنت شركة Enterprise Products Partners (EPD) عن تدفق نقدي قابل للتوزيع (DCF) للربع الأول من عام 2025 بقيمة 2.0 مليار دولار أمريكي.

وفي نهاية المطاف، فإن التنافس هو سباق لربط الطلب المتزايد المدفوع باحتياجات الطاقة المرتبطة بالغاز الطبيعي المسال والذكاء الاصطناعي مع البنية التحتية الحالية والمتوسعة، كل ذلك مع الحفاظ على تصنيفات ائتمانية من الدرجة الاستثمارية لتمويل نشر رأس المال اللازم.

شركة كيندر مورغان (KMI) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Kinder Morgan, Inc. (KMI) اعتبارًا من أواخر عام 2025، والتهديد المتمثل في البدائل لأعمالها الأساسية - التي تحرك كميات هائلة من الغاز الطبيعي والنفط الخام - تم تجاهله إلى حد كبير بسبب الاقتصاد وحقائق الطلب الحالية.

يعتبر بديل النقل الأساسي، مثل السكك الحديدية أو النقل بالشاحنات، غير قابل للتطبيق اقتصاديًا بالنسبة لقطاعات الغاز الطبيعي والنفط الخام ذات الحجم الكبير والطويلة المدى لشركة KMI. تعد خطوط الأنابيب هي الطريقة الأكثر فعالية من حيث التكلفة لنقل النفط، حيث تنقل حوالي 70٪ من الحجم، في حين توفر السكك الحديدية وفورات في التكاليف مقارنة بالنقل بالشاحنات للشحن السائب والمسافات الطويلة، مع احتمال أن يكون الشحن بالسكك الحديدية أرخص بنسبة تصل إلى 77٪ من النقل بالشاحنات لتلك الشحنات الكبيرة. على سبيل المثال، يمكن أن تصل تكاليف النقل بالشاحنات على الطرق إلى حوالي 214.96 دولارًا أمريكيًا للطن الصافي، مقارنة بالسكك الحديدية/الشاحنات متعددة الوسائط بحوالي 105.01 دولارًا أمريكيًا للطن الصافي. ومع ذلك، توفر خطوط الأنابيب تدفقًا آليًا دون انقطاع على مدى آلاف الأميال، وهو ما لا يمكن للسكك الحديدية والشاحنات مواكبته لنقل الطاقة بشكل مستمر وبكميات كبيرة.

هناك تهديد طويل المدى من التحول السريع الذي أمرت به الحكومة إلى مصادر طاقة الوقود غير الأحفوري. وهذا هو خطر الاستبدال الوجودي الحقيقي، ولو أن جدوله الزمني يظل غير مؤكد.

تعمل شركة KMI على تخفيف ذلك من خلال الاستثمار في مشاريع منخفضة الكربون مثل الغاز الطبيعي المتجدد (RNG) واحتجاز الكربون وتخزينه (CCS). اعتبارًا من تحديثات أوائل عام 2025، قامت Kinder Morgan بتشغيل قدرة إنتاجية للغاز الطبيعي المتجدد (RNG) تبلغ 6.4 مليار قدم مكعب. يُظهر تراكم المشاريع الرأسمالية الملتزمة بالنمو للشركة، والذي وصل إلى 8.8 مليار دولار أمريكي بحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، تركيزًا قويًا على جوهرها، ولكنه يتضمن أيضًا هذه العناصر الانتقالية.

تعتبر مخاطر الاستبدال منخفضة على المدى القريب بسبب ارتفاع الطلب على الغاز الطبيعي لتوليد الطاقة وصادرات الغاز الطبيعي المسال. وتقوم الشركة بنقل حوالي 40% من الغاز الطبيعي المستهلك في الولايات المتحدة. ويدعم ذلك محركات الطلب الكبيرة على المدى القريب:

• قفزت أحجام نقل الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة بنسبة 3٪ في الربع الأول من عام 2025 على أساس سنوي.
• ارتفع الطلب على الغاز الطبيعي المسال بنسبة 15% في الربع الأول من عام 2025 مقارنة بالربع الأول من عام 2024.
• وتتوقع الإدارة أن ينمو الطلب على الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة بما يصل إلى 28 مليار قدم مكعب في اليوم بحلول عام 2030.
• ومن المتوقع أن يؤدي الطلب على تصدير الغاز الطبيعي المسال وحده إلى دفع 16 مليار قدم مكعب يوميًا من هذا النمو.
• لدى كيندر مورغان حاليًا عقود طويلة الأجل لنقل ما يقرب من 7 مليارات قدم مكعب يوميًا إلى منشآت الغاز الطبيعي المسال، لتنمو إلى حوالي 11 مليار قدم مكعب يوميًا بحلول نهاية عام 2027.

فيما يلي نظرة على الوضع المالي الحالي لشركة KMI الذي يدعم قدرتها على إدارة هذه الديناميكيات:

Kinder Morgan, Inc. (KMI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

إن تهديد الوافدين الجدد إلى شركة Kinder Morgan, Inc. منخفض بالتأكيد، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أن الحواجز التي تحول دون الدخول إلى مجال البنية التحتية للطاقة في أمريكا الشمالية هائلة. بصراحة، ستحتاج إلى صندوق حرب وعقد من الصبر للبدء.

التهديد منخفض بسبب متطلبات الإنفاق الرأسمالي الضخمة. للسياق، Kinder Morgan, Inc.'s 2025 يتم تحديد ميزانية CapEx التقديرية عند 2.3 مليار دولار وحدها، وهي مخصصة فقط للصيانة والتوسع في الأصول الحالية، وليس لبناء منافس جديد. ولا يأخذ هذا الرقم في الاعتبار الحجم الهائل للبنية التحتية الحالية التي سيحتاج اللاعب الجديد إلى مطابقتها حتى يتمكن من المنافسة.

ويواجه الوافدون الجدد عقبات تنظيمية كبيرة. في حين اتخذت اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) مؤخرًا خطوات لتقليل التأخير المحتمل في أعمال البناء، على سبيل المثال، من خلال إصدار تنازل لمدة عام واحد عن الأمر رقم 871 في منتصف عام 2018.2025 للسماح بالبناء بينما تظل طلبات إعادة الاستماع معلقة - ولا يزال التعقيد القانوني والبيئي الأساسي قائمًا. لا يزال المسؤولون التنفيذيون في الصناعة يُستشهدون بالتقاضي باعتباره أكبر خطر منفرد يتم تسعيره في أي مشروع جديد. أنت تتعامل مع إشراف من FERC، ووكالة حماية البيئة، والهيئات على مستوى الولاية، وكلها يمكن أن تؤدي إلى تأخيرات مكلفة أو حظر المشروع تمامًا.

تبلغ شبكة Kinder Morgan, Inc.‎ الحالية والمتكاملة حوالي 79000 ميل تخلق خطوط الأنابيب ميزة كبيرة يصعب تكرارها على نطاق واسع. إن كثافة الشبكة وامتدادها الجغرافي، إلى جانب 139 محطة طرفية، تعني أن الداخلين الجدد سيضطرون إلى إنفاق المليارات فقط لتحقيق الوصول الأساسي إلى الأسواق، ناهيك عن الكفاءة التي تتمتع بها شركة Kinder Morgan, Inc..

إن تأمين عقود "أخذ أو دفع" طويلة الأجل وجديرة بالائتمان أمر صعب بالنسبة لمشغل خطوط أنابيب جديد غير مثبت. هذه العقود هي حجر الأساس للتمويل. إنهم ينقلون مخاطر الحجم إلى الشاحن، وهو بالضبط ما يطلبه المقرضون لضمان المليارات من الديون اللازمة لبناء خطوط الأنابيب. ويفتقر المشغل الجديد إلى سجل حافل لإقناع المنتجين الرئيسيين أو شركات المرافق بالتوقيع على التزامات تحجز القدرة لعقود من الزمن.

فيما يلي نظرة سريعة على العوائق الأساسية التي قد تواجهها أثناء محاولتك التنافس وجهاً لوجه:

• متطلبات رأس المال الضخمة مقدما.
• تصريح طويل ومعقد على المستوى الفيدرالي وعلى مستوى الولاية.
• ارتفاع مخاطر التقاضي والمعارضة البيئية.
• الحاجة إلى قاعدة شاحن راسخة وجديرة بالائتمان.

إن الالتزام المالي المطلوب حتى لمحاولة تكرار بصمة شركة Kinder Morgan, Inc. هو أمر مذهل، كما يتضح من استثماراتهم المخطط لها لهذا العام:

كما أن طبيعة اتفاقية "الأخذ أو الدفع" نفسها مصممة لحماية شاغلي الوظائف. وتشكل هذه البنود أهمية بالغة لتأمين التمويل الكبير للديون الخارجية الذي تتطلبه مشاريع الطاقة، لأنها تضمن للبائعين عائداً كافياً على الاستثمار الرأسمالي. وبدون هذا التاريخ الراسخ من الخدمة الموثوقة وإنفاذ العقود، فإن الوافد الجديد يكافح من أجل تمويل أول مشروع كبير له.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.