Lufax Holding Ltd (LU): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى مسيرة Lufax Holding Ltd التنافسية على الحبل المشدود في ساحة التكنولوجيا المالية في الصين ونحن نتجه إلى أواخر عام 2025، وبصراحة، فإن وجهة النظر معقدة. بصراحة، في حين أن تهديد الوافدين الجدد منخفض بفضل الترخيص الصارم، فإن الضغط من المنافسين الراسخين - حيث تسيطر Lufax على حصة سوقية تبلغ 12٪ فقط - شديد، خاصة مع إدارة العملاء لمبلغ ضخم قدره 213.1 مليار يوان صيني من ائتمان التجزئة. أكبر تدريب على مكافحة الحرائق على المدى القريب هو جانب المورد: اعتماد Lufax على مالكها Ping An Group الذي تبلغ حصته 67٪، يتوج بتجديد اتفاقية المعاملات المتصلة الهامة المقرر استحقاقها بحلول 31 ديسمبر 2025، مما يؤدي بالتأكيد إلى تغيير النفوذ. أدناه، قمت بتوضيح بالضبط كيف تشكل هذه القوى الخمس - بدءًا من تكاليف تحويل العملاء إلى تحويل البنوك إلى البنوك الرقمية التي تعمل كبدائل - استراتيجية Lufax في الوقت الحالي، حتى تتمكن من رؤية المخاطر والفرص الحقيقية.

Lufax Holding Ltd (LU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتحليل قوة الموردين لشركة Lufax Holding Ltd، وبصراحة، يهيمن على الصورة كيان واحد ضخم. إن القوة التفاوضية للموردين عالية جدًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى العلاقة الهيكلية العميقة مع المساهمين المسيطرين، الذين يعملون كمورد مهم وغير قابل للتفاوض لرأس المال والخدمات.

تمتلك مجموعة Ping An ملكية غير مباشرة لحوالي 66.85% من شركة Lufax Holding Ltd اعتبارًا من يوليو 2025. وهذه حصة مسيطرة، بكل وضوح وبساطة. ينشئ هذا المستوى من الملكية علاقة ليست مجرد اتفاقية بائع نموذجية؛ إنها تبعية أساسية. إن أي مفاوضات حول شروط الخدمات الأساسية أو التمويل من Ping An تكون لصالحهم بشكل كبير. إنها بالتأكيد حالة يحتفظ فيها المورد بجميع البطاقات تقريبًا.

وبعيدًا عن الشركة الأم، تعتمد شركة Lufax على شبكة من مصادر التمويل الخارجية، ولكن حتى هنا، فإن ديناميكية السلطة معقدة. أقامت Lufax علاقات مع 85 مؤسسة مالية في الصين كشركاء تمويل. وفي حين أن وجود 85 شريكًا يشير إلى بعض التنويع، فإن القوة الجماعية لهذه المؤسسات، خاصة في سوق الائتمان المتشدد، تعني أن Lufax لا يمكنها إملاء الشروط بسهولة بشأن التسعير أو الهيكل.

فيما يلي نظرة سريعة على الشخصيات الرئيسية التي تشكل هذه الديناميكية:

إن تدفق مخاطر الائتمان يزيد من توجيه المقياس نحو شركاء التمويل. بالنسبة للقروض التي تتيحها Lufax (باستثناء شركة التمويل الاستهلاكي التابعة لها)، تحملت الشركة مخاطر بنسبة 84.0% من الرصيد المستحق اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وهذه زيادة كبيرة من 49.9% اعتبارًا من 30 يونيو 2024. عندما تمتص Lufax المزيد من مخاطر ائتمان الخسارة الأولى، يتم عزل شركاء التمويل - الموردين. يؤدي نقل المخاطر هذا بطبيعته إلى زيادة قوتهم لأن رأس مالهم أكثر أمانًا في دفاتر Lufax.

إن علاقة المورد الفورية غير القابلة للتفاوض هي مع Ping An، الأمر الذي يتطلب تجديد اتفاقيات المعاملات المتصلة بحلول 31 ديسمبر 2025. وقد وافق المساهمون على الاتفاقية التكميلية لعام 2025 في سبتمبر 2025، مما يؤكد الضرورة المستمرة لهذه العلاقة على المدى القريب.

كما أنه لا يمكنك الابتعاد عن هؤلاء الموردين. إن البيئة التنظيمية الصارمة للخدمات المالية في الصين تجعل من عملية مبادلة شريك تمويلي كبير راسخ أمراً صعباً وبطيئاً. يقوم المنظمون بفحص التغييرات في ترتيبات التمويل، مما يعني أن Lufax مقيدة فعليًا بقاعدة الموردين الحالية، وخاصة تلك المرتبطة بمالك الأغلبية، في المستقبل المنظور. يحد هذا الاحتكاك التنظيمي بشدة من قدرة Lufax على تبديل الموردين بسهولة للحصول على أسعار أو شروط أفضل.

المالية: صياغة تقييم تأثير تجديد اتفاقية 31 ديسمبر 2025 على تكاليف التمويل للربع الأول من عام 2026 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Lufax Holding Ltd (LU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تقوم بتحليل الوضع التنافسي لشركة Lufax Holding Ltd، والقوة التي يتمتع بها عملاؤها هي عامل رئيسي. تخدم شركة Lufax Holding Ltd في المقام الأول أصحاب الأعمال الصغيرة (SBOs) وغيرهم من المقترضين ذوي الجودة العالية الذين غالبًا ما يجدون أنفسهم محرومين من الخدمات التي تقدمها البنوك التقليدية. يعد هذا التركيز على شريحة محددة غالبًا ما تكون مقيدة ائتمانيًا أمرًا أساسيًا لفهم ديناميكيات العملاء.

يتم تضخيم القوة التفاوضية لهؤلاء العملاء بشكل كبير من خلال انخفاض الاحتكاك للانتقال إلى منصات منافسة. يقدم المنافسون مثل Ant Group وJD Digits خدمات مالية رقمية مماثلة، مما يعني أن المقترض الذي يبحث عن حلول الائتمان أو إدارة الثروات يمكنه غالبًا العثور على بديل بسرعة. بصراحة، إذا انخفض السعر أو جودة الخدمة، يكون لدى العميل طريق جاهز للهروب. إن سهولة الحركة هذه تجعل نظام التسعير الخاص بشركة Lufax Holding Ltd تحت ضغط مستمر.

لإعطائك فكرة عن النطاق الذي تديره شركة Lufax Holding Ltd، والذي يخفف إلى حد ما من قوة العملاء الفردية، ضع في اعتبارك مدى وصول المنصة. في حين تشير المطالبة إلى أن العملاء يمكنهم الوصول إلى إجمالي رصيد ائتمان التجزئة بقيمة 213.1 مليار يوان صيني من خلال المنصة - وهو رقم يعكس الرصيد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024 - فإن أحدث البيانات تظهر أن إجمالي الرصيد المستحق للقروض بلغ 189.6 مليار يوان صيني اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويعني العدد الهائل من المستخدمين أنه لا يمكن لمقترض واحد إملاء الشروط، ولكن القدرة الجماعية على التبديل هي ما يهم أكثر.

قاعدة العملاء كبيرة ومجزأة، وهو سيف ذو حدين. فمن ناحية، تقلل قاعدة عملاء SBO الكبيرة والمجزأة من قدرة أي مقترض منفرد على التفاوض على شروط أفضل بشكل كبير. من ناحية أخرى، تمثل القاعدة الكبيرة بحد ذاتها مجموعة كبيرة يحاول المنافسون اصطيادها. تحاول استراتيجية Lufax Holding Ltd للتمييز بين فترات القروض الأطول - حوالي 35 شهرًا - مقارنة بالشروط الأقصر للمنافسين، خلق بعض الالتصاق، ولكن هذا يأتي أيضًا مع رسوم مرتبطة أعلى، مما قد يؤدي إلى إبعاد العملاء الحساسين للسعر.

فيما يلي بعض المقاييس التشغيلية الرئيسية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، والتي تحدد بيئة العملاء:

يمكنك أن ترى أن المنصة لا تزال تنمي قاعدة مستخدميها، حيث وصلت إلى ما يقرب من 28.5 مليون مقترض تراكمي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. هذا النطاق مهم، لكن ديناميكية تكلفة التحويل المنخفضة تعني أنه يجب على Lufax Holding Ltd أن تثبت باستمرار عرض قيمتها ضد المنافسين الذين قد يقدمون أسعارًا أقل أو هياكل منتجات مختلفة. القوة هنا تقع على عاتق اختيار العميل.

• استهداف المنظمات الصغيرة والمتوسطة المحرومة والمقترضين ذوي الجودة العالية.
• انخفاض تكاليف التحويل بسبب المشهد التنافسي للتكنولوجيا المالية.
• إن قاعدة المقترضين الكبيرة والمجزأة تحد من الرافعة المالية الفردية.
• المنافسة من Ant Group وJD Digits مباشرة.

الشؤون المالية: قم بإعداد تحليل حساسية بشأن تراجع العملاء إذا انخفضت معدلات الفائدة السنوية للمنافسين بمقدار 50 نقطة أساس بحلول الربع التالي.

Lufax Holding Ltd (LU) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

المنافسة التنافسية التي تواجهها شركة Lufax Holding Ltd (LU) هي عالية للغاية، تنبع في المقام الأول من النطاق الهائل والعمق التكنولوجي لعمالقة التكنولوجيا الضخمة الذين يعملون في المجال المالي. أنت لا تتنافس فقط مع المقرضين المتخصصين الآخرين، ولكن مع أنظمة بيئية مثل Ant Group وTencent Financial Technology. ولوضع هذا في منظوره الصحيح على نطاق واسع، وصلت إيرادات قطاع التكنولوجيا المالية وخدمات الأعمال في Tencent إلى الرنمينبي 55.5 مليار في الربع الثاني من عام 2025 وحده.

ضمن مساحة ائتمان التجزئة غير التقليدية، تمتلك شركة Lufax Holding Ltd فقط شريحة صغيرة نسبيًا من الكعكة. يشير المخطط التفصيلي إلى أن Lufax يحمل ما يقرب من 12% حصة السوق في هذا القطاع، لتحتل المرتبة الثانية بين مقدمي الخدمات المالية غير التقليديين لأصحاب الأعمال الصغيرة (SBOs) اعتبارًا من منتصف عام 2022. ويسيطر اللاعب الأفضل على حصة أكبر بكثير، مما يعني أن Lufax تقاتل من أجل الباقي ضد المنافسين ذوي رأس المال الجيد.

ويتم إعادة تشكيل هذه البيئة التنافسية من خلال الإجراءات التنظيمية. تعمل اللوائح الأكثر صرامة في الصين على تسريع الصناعة بشكل نشط التوحيد، مما يزيد الضغط على اللاعبين الحاليين للوفاء بمعايير أعلى للامتثال ورأس المال. ويعني هذا التشديد التنظيمي أن الحواجز التي تحول دون دخول اللاعبين الصغار الجدد قد ترتفع، ولكنه يجبر أيضًا الشركات القائمة مثل Lufax Holding Ltd على التكيف بشكل مستمر مع نماذج المخاطر والهياكل التشغيلية الخاصة بها.

إن تشبع السوق في بعض المجالات، وخاصة المدفوعات الرقمية كبيرة الحجم التي تهيمن عليها عمالقة التكنولوجيا، يجبر شركة Lufax Holding Ltd على الحفاظ على تركيز استراتيجي حاد. قامت الشركة بتركيز جهود الإقراض، مع التركيز على إقراض SBO، حيث يمكنها الحصول على قيمة أعلى. على سبيل المثال، تم الإبلاغ عن معدل الاستلام لقروض Puhui بموجب نموذج الضمان بنسبة 100٪ 9.7% في الربع الثالث من عام 2024.

وينعكس هذا المشهد التنافسي المكثف في توقعات المحللين على المدى القريب. وسط هذا التنافس، يتوقع إجماع المحللين أن تكون إيرادات Lufax Holding Ltd لعام 2025 تقريبًا 6.02 مليار دولار. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية موازنة هذه التوقعات مع نطاق المنافسة:

يتميز التنافس بعدة عوامل تنافسية رئيسية يجب على شركة Lufax Holding Ltd إدارتها:

• منافسة شديدة من لاعبي النظام البيئي مثل Ant Group.
• الضغط للحفاظ على جودة الأصول وسط التحولات التنظيمية.
• الحاجة إلى التمييز في مجال الإقراض SBO.
• فجوة حصة السوق مع اللاعب الرئيسي غير التقليدي.
• الحفاظ على الربحية في حين أن المنافسين لديهم نطاق واسع.

إذا استغرق تأهيل عملاء SBO الجدد وقتًا أطول من المتوقع بسبب فحوصات الامتثال، فستزيد مخاطر الإيقاف. أنت بحاجة إلى التأكد من أن التركيز على قروض SBO عالية الجودة يترجم إلى هوامش أعلى لتعويض ضغوط المنافسة.

Lufax Holding Ltd (LU) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

ويتركز تهديد البدائل لشركة Lufax Holding Ltd على طرق بديلة لكل من الائتمان وإدارة الثروات التي لا تعتمد على نموذج منصتها المحددة. أنت بحاجة إلى مراقبة مدى سرعة اكتساب هذه البدائل للقوة، خاصة وأن شركة Lufax Holding Ltd تواصل تحولها.

وتقوم البنوك الصينية التقليدية بالتحول الرقمي، وتقدم القروض البديلة ومنتجات إدارة الثروات.

إن المؤسسات التقليدية لم تقف ساكنة؛ يتحدى محورهم الرقمي بشكل مباشر الأعمال الأساسية لشركة Lufax Holding Ltd. على سبيل المثال، بلغ نمو القروض في البنوك التجارية المملوكة للدولة في مارس 2025 8.9% على أساس سنوي، في حين شهدت البنوك التجارية المساهمة نموا بنسبة 4% في نفس الشهر، مما يشير إلى استمرار نشاط الإقراض، وإن كان متباطئا، داخل النظام القائم. علاوة على ذلك، فإن البيئة التنظيمية آخذة في التحول، حيث من المقرر أن تدخل "اللوائح الجديدة لمساعدة القروض" حيز التنفيذ في 1 أكتوبر 2025، والتي يمكن أن تفضل المؤسسات المرخصة في أعمال مساعدة القروض عبر الإنترنت الخاصة بها. وقد أظهرت البنوك المملوكة للدولة، على وجه التحديد، مزايا في استخدام الإبداع التكنولوجي لاستعادة قوة السوق من خلال خدمات القروض.

تعد منصات الإقراض/الاستثمار المباشر وخيارات التمويل الداخلي للمنظمات الصغيرة والمتوسطة بدائل قابلة للتطبيق.

يمثل سوق منصة الإقراض الرقمي الأوسع في حد ذاته نظامًا بيئيًا بديلاً. بلغت قيمة سوق منصات الإقراض الرقمي في الصين 51.28 مليار دولار أمريكي في عام 2025، مع معدل نمو سنوي مركب متوقع يبلغ 28.5% من عام 2025 إلى عام 2030. ويشير هذا النمو إلى أن المنصات التي تلبي احتياجات أصحاب الأعمال الصغيرة (SBOs) تعمل على توسيع نطاق وصولها، وتقدم بديلاً مباشرًا قائمًا على التكنولوجيا لنموذج التسهيل الخاص بشركة Lufax Holding Ltd. استحوذ قطاع البنوك ضمن سوق منصة الإقراض الرقمية على 36.8% من إجمالي الإيرادات في عام 2024، بإجمالي 1.3 مليار دولار، مما يدل على أنه حتى داخل الفضاء الرقمي، تعد البنوك القائمة قوة بديلة رئيسية.

أدى تحول Lufax من P2P إلى نموذج تسهيل القروض إلى زيادة منافستها المباشرة مع المؤسسات المرخصة.

إن تحول Lufax Holding Ltd إلى نموذج تسهيل القروض، حيث تعمل بشكل أكبر كوسيط، يضعها في منافسة مباشرة أكثر مع البنوك المرخصة والمؤسسات المالية الأخرى التي أصبحت الآن الممول الرئيسي. وينعكس هذا في هيكل تقاسم المخاطر. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تحملت شركة Lufax Holding Ltd مخاطر بنسبة 87.4% من رصيدها المستحق، وهي زيادة كبيرة من 64.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024. وهذا يعني ضمنيًا اعتمادًا أكبر على ميزانيتها العمومية أو توافق أوثق مع ملفات تعريف المخاطر للمقرضين المباشرين، بدلاً من نموذج السوق النقي لعمليات P2P السابقة. بلغ معدل الحصول على أعمال تمكين ائتمان التجزئة للشركة في الربع الثالث من عام 2025 13.0٪ على أساس رصيد القرض. ووصل إجمالي القروض الجديدة التي تم تمكينها في الربع الثالث من عام 2025 إلى 56.9 مليار يوان صيني.

فيما يلي لمحة سريعة عن نشاط تسهيل القروض الذي قامت به شركة Lufax Holding Ltd مؤخرًا:

تواجه منتجات إدارة الثروات (صناديق الاستثمار المشتركة، والصناديق الخاصة) استبدالًا من المنصات العالمية.

يشهد مجال إدارة الثروات ضغوطًا بديلة من تطور المنتج المحلي والداخلين العالميين. وصل إجمالي سوق منتجات إدارة الثروات في الصين إلى 31.28 تريليون يوان صيني (4.31 تريليون دولار أمريكي) في 20 مايو 2025، مما يظهر إحلالًا داخليًا قويًا بعيدًا عن الودائع. على الصعيد العالمي، يركز مديرو الثروات على توسيع العروض، حيث أشار 56% منهم إلى هذا كعامل نمو مهم في عام 2025. وبالنسبة للصين على وجه التحديد، من المتوقع أن تصل الأصول الاستثمارية المستدامة إلى تريليون دولار بحلول عام 2025، مما يخلق فئة بديلة يجب على المنصات أن تلبي احتياجاتها. علاوة على ذلك، يتنافس مديرو الصناديق العالمية بنشاط في البلاد، حيث تشير التقديرات إلى أن ما يصل إلى خمسة مديرين عالميين أنشأوا عمليات صناديق خاصة في الصين بحلول نهاية عام 2017، مما يشير إلى اتجاه طويل الأجل للمنافسة الأجنبية على الأصول الداخلية. يعد انفتاح صناعة إدارة الأصول في البر الرئيسي للصين محركًا رئيسيًا للنمو لمديري الصناديق في هونج كونج، الذين يتطلعون أيضًا إلى الاستحواذ على أصول البر الرئيسي.

تشمل اتجاهات المنتجات البديلة الرئيسية التي تؤثر على قطاع إدارة الثروات في شركة Lufax Holding Ltd ما يلي:

• WMPs ذات آجال استحقاق شهر واحد أو أقل 5.85 تريليون يوان صيني اعتبارًا من منتصف مايو 2025.
• من المتوقع أن ينمو سوق منصات إدارة الثروات العالمية بمعدل نمو سنوي مركب قدره 15.0% في الفترة من 2025 إلى 2032.
• يخطط 91% من مديري الثروات للإضافة إلى الاستثمارات المواضيعية أو الحفاظ عليها على منصاتهم في عام 2025.
• تكتسب صناديق الاستثمار المتداولة النشطة قوة جذب، حيث يخطط 92٪ منها في آسيا لزيادة عروضها أو الحفاظ عليها مقارنة بصناديق الاستثمار المشتركة التقليدية.

Lufax Holding Ltd (LU) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

من المؤكد أن تهديد الوافدين الجدد إلى شركة Lufax Holding Ltd منخفض للغاية، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى البيئة التنظيمية المركزية المكثفة في الصين. الإطار التنظيمي، الذي يوصف بأنه "إشراف شامل ومتعمق" اعتبارًا من عام 2025، يجعل دخول شركات التكنولوجيا المالية الجديدة إلى السوق أمرًا صعبًا للغاية. إن الحصول على التصاريح التشغيلية اللازمة، مثل رخصة الدفع من بنك الشعب الصيني، أصبح الآن يتسم بصعوبة متزايدة بالنسبة للقادمين الجدد.

متطلبات رأس المال بمثابة خندق كبير. على سبيل المثال، تواجه الكيانات الجديدة التي تتطلع إلى العمل على المستوى الوطني في المجالات ذات الصلة مثل منصات التمويل الجماعي حدًا أدنى لمتطلبات رأس المال يبلغ 100 مليون يوان أو ما يقرب من 14 مليون دولار أمريكي. علاوة على ذلك، يجب على مؤسسات الدفع غير المصرفية الالتزام بتفويضات تشغيلية صارمة، بما في ذلك تنفيذ عهدة مركزية بنسبة 100٪ لأموال احتياطي العملاء. ولوضع هذا المقياس في منظوره الصحيح، أكملت شركة Lufax Holding Ltd نفسها تمويلًا كبيرًا من السلسلة B بقيمة 1.216 مليار دولار في عام 2015، مما يوضح مستوى تعبئة رأس المال المطلوب في هذا القطاع.

وبعيداً عن رأس المال، يشكل إنشاء البنية الأساسية اللازمة عقبة رئيسية. قامت شركة Lufax Holding Ltd ببناء شبكة تتضمن علاقات مع أكثر من 85 مؤسسة مالية في الصين تعمل كشركاء تمويل، وقد تعاون الكثير منها مع Lufax لأكثر من ثلاث سنوات. سيحتاج الوافد الجديد إلى تكرار أو تجاوز هذه الشبكة القائمة من الشركاء المؤسسيين.

لقد كان المناخ التنظيمي منذ عام 2020 بمثابة رادع قوي. يشير تعليق الطرح العام الأولي لمجموعة Ant Group في نوفمبر 2020 إلى الإنفاذ الصارم لمبدأ "نفس العمل، نفس القواعد"، مما يؤدي إلى تكافؤ الفرص بشكل فعال من خلال إخضاع كبار لاعبي التكنولوجيا للتنظيم المالي التقليدي. ويعطي هذا التدقيق المستمر، المفصل في خطة تطوير التكنولوجيا المالية للفترة 2022-2025، الأولوية للإشراف التنظيمي المعزز، مما يؤدي إلى تثبيط دخول المضاربين الجدد إلى السوق.

إن الحجم الهائل للشركات القائمة، مثل مجموعة بينج آن، الشركة الأم لشركة لوفاكس، يخلق حاجزًا لا يمكن التغلب عليه تقريبًا. اعتبارًا من 31 مارس 2025، خدمت Ping An ما يقرب من 245 مليون عميل تجزئة. وبحلول نهاية عام 2024، توسع إجمالي أصول Ping An إلى 12.96 تريليون يوان صيني. يوفر هذا النظام البيئي المالي والخدمي الواسع والمتكامل لشركة Lufax مزايا متأصلة في اكتساب العملاء والاحتفاظ بهم لا يمكن للشركات الناشئة مضاهاتها. ويجب على الداخلين الجدد أيضًا أن يتعاملوا مع الهيمنة الراسخة للشركات العملاقة مثل Ant Group و Tencent في مجال التمويل الرقمي الأوسع.

فيما يلي العوائق الكمية الرئيسية أمام الدخول:

يواجه الوافدون الجدد تحديًا يتمثل في نقاط امتثال تنظيمية محددة:

• احصل على ترخيص الدفع من بنك الشعب الصيني (PBOC) قبل التسجيل.
• الحفاظ على الأموال الاحتياطية، والتي تتراوح عادة من 50٪ إلى 100٪.
• تنفيذ أنظمة صارمة لمكافحة غسيل الأموال (AML).
• التأكد من تخزين جميع البيانات المالية داخل الصين القارية.
• الالتزام بمبدأ "نفس العمل، نفس القواعد" المعمول به منذ عام 2020.