Studio City International Holdings Limited (MSC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Studio City International Holdings Limited (MSC) قادرة أخيرًا على تجاوز المنعطف في المشهد التنافسي في ماكاو. والخبر السار هو أن محورهم الاستراتيجي نحو السوق الشاملة ذات الهامش العالي يعمل بشكل جيد، مما دفع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 إلى مستوى قوي. 78.1 مليون دولار أمريكي. ولكن لنكن واقعيين: إن هذا التقدم يواجه رياحًا معاكسة هائلة تقريبًا 2.16 مليار دولار أمريكي عبء الديون، والذي لا يزال يؤدي إلى خسارة صافية في الربع الثالث من عام 2025 قدرها 18.6 مليون دولار أمريكي. يوفر توسع المرحلة الثانية فرصة هائلة، ولكن الساعة تدق بالتأكيد في ظل ارتفاع تكاليف الفائدة والمنافسة الشديدة في قطاع كوتاي. دعونا نتعمق في نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات لنرى الطريق الواضح للأمام.

ستوديو سيتي إنترناشونال هولدنجز ليمتد (MSC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن الركائز الأساسية لشركة Studio City International Holdings Limited (MSC)، والإجابة واضحة: تكمن قوة الشركة في القوة المالية للشركة الأم والمحور الاستراتيجي الناجح نحو القطاع الأكثر ربحية في سوق ماكاو. يوفر هذا المزيج أساسًا متينًا للنمو المستدام في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء).

الأغلبية مملوكة لمنتجعات ميلكو & شركة Entertainment Limited، تقدم الدعم التشغيلي والمالي

أكبر قوة منفردة لشركة Studio City هي ملكية الأغلبية من قبل منتجعات Melco & الترفيه المحدودة (ميلكو). هذا ليس مجرد اسم على مخطط الشركة؛ إنه يُترجم إلى فوائد فورية وملموسة مثل الخبرة التشغيلية العميقة في مشهد الألعاب التنافسي في ماكاو وشبكة الأمان المالية المهمة. يعزز دعم Melco مصداقية Studio City لدى المستثمرين ويوفر إمكانية الوصول إلى رأس المال للتوسع، وهو أمر ضروري لمنتجع متكامل واسع النطاق.

إليك الحساب السريع على نطاق الشركة الأم: Melco هي واحدة من مشغلي الكازينو الستة المرخصين في ماكاو، وهي لاعب رئيسي برأسمال سوقي قدره 3.54 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من أواخر عام 2025، وقد استمدت حوالي 81% من أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة من عمليات ماكاو في عام 2024. هذا تجمع موارد ضخم ونموذج تشغيل مثبت يمكن لـ Studio City الاستفادة منه. إن وجود شركة أم مستقرة وذات رأس مال جيد يعد ميزة تنافسية كبيرة في صناعة تتطلب إعادة استثمار مستمرة.

إعادة التموضع الاستراتيجي للتركيز على قطاعات السوق الشاملة ذات هامش الربح الأعلى

نجحت Studio City في تنفيذ تحول استراتيجي، حيث نقلت تركيزها نحو السوق الشاملة المتميزة ذات هامش الربح الأعلى. يعتبر هذا القطاع - وهو القطاع غير المهم - أقل تقلبًا وأكثر ربحية من قطاع كبار الشخصيات التقليدي، خاصة في ظل البيئة التنظيمية المتطورة في ماكاو. نتائج هذا المحور مرئية بالفعل في البيانات المالية للربع الثالث من عام 2025. ترجع الزيادة في الإيرادات في المقام الأول إلى الأداء الأفضل في عمليات السوق الشامل.

هذا التركيز يقود المال الحقيقي. بلغ انخفاض ألعاب الطاولة في السوق الشامل، وهو مقياس رئيسي لهذا القطاع، 942.5 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وهي قفزة قوية من 912.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. كما تحسنت نسبة الاحتفاظ، حيث ارتفعت إلى 33.1% في الربع الثالث من عام 2025 من 30.7% في الربع الثالث من عام 2024، مما يشير إلى ربحية أفضل على أرضية الألعاب. وهذه علامة واضحة على نجاح الاستراتيجية.

يتميز المنتجع المتكامل بمعالم جذب فريدة غير مخصصة للألعاب مثل عجلة فيريس على شكل 8 والحدائق المائية

تعد الأصول الفريدة غير المتعلقة بالألعاب في المنتجع عامل جذب رئيسي، مما يساعد على استقرار الإيرادات وجذب قاعدة عملاء أوسع وموجهة نحو الأسرة - وهو هدف بالغ الأهمية لأصحاب الامتياز في ماكاو. هذه عوامل الجذب ليست مجرد حشو؛ إنهم من الطراز العالمي، وعاليي المستوىprofile المعالم التي تخلق هوية العلامة التجارية المميزة.

لا يزال تدفق الإيرادات من غير الألعاب، على الرغم من مواجهته بعض الرياح المعاكسة، كبيرًا عند 105.2 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025. تشمل نقاط القوة الرئيسية غير المتعلقة بالألعاب في المنتجع ما يلي:

• البكرة الذهبية: أعلى عجلة فيريس في العالم على شكل ثمانية، معلقة على ارتفاع 130 مترًا بين أبراج الفندق.
• حديقة ستوديو سيتي المائية: حديقة مائية داخلية وخارجية مناسبة لجميع الأحوال الجوية، وتضم 25 منطقة جذب مثيرة ودرجة حرارة ثابتة للمياه الداخلية تصل إلى 30 درجة مئوية على مدار العام.
• منطقة المرح الفائقة: مساحة داخلية هائلة تضم خمس مناطق ذات طابع خاص للترفيه العائلي.

تحسنت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 إلى 78.1 مليون دولار أمريكي، مقارنة بـ 68.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024.

ويؤكد الأداء النهائي نجاح نقاط القوة الاستراتيجية والتشغيلية. وقد تُرجم تحسن أداء السوق الشامل بشكل مباشر إلى زيادة كبيرة في الربحية، مقاسة بالأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (بديل للتدفق النقدي من العمليات). هذه هي القوة المالية الأكثر إلحاحًا للمستثمرين في الوقت الحالي.

وفيما يلي تفاصيل الأداء الأخير:

يعد النمو بنسبة 14.5٪ على أساس سنوي في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الثالث من عام 2025 مؤشرًا قويًا على الرافعة التشغيلية. ويظهر هذا النمو، الذي يفوق الزيادة في الإيرادات، أن الشركة تدير قاعدة تكاليفها بشكل فعال مع الاستفادة من انتعاش السوق. التمويل: استمر في تتبع النسبة المئوية للانخفاض في جدول السوق الشامل باعتبارها المحرك الرئيسي لهذه الربحية.

ستوديو سيتي إنترناشونال هولدنجز ليمتد (MSC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

رافعة مالية عالية مع عبء ديون مُبلغ عنه يبلغ حوالي 2.16 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من منتصف عام 2025.

أنت تجلس على جبل من الديون، وهذا هو أوضح رياح معاكسة لشركة Studio City International Holdings Limited (MSC). إن الحجم الهائل لأعباء الديون يخلق عبئا ماليا كبيرا، خاصة عندما لا تزال السوق متقلبة. وبلغ إجمالي الدين، بعد خصم تكاليف التمويل المؤجلة غير المطفأة وأقساط الإصدار الأصلية، حوالي 2.16 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الثاني من عام 2025. في حين انخفض الرقم إلى 2.06 مليار دولار أمريكي وبحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، لا يزال هذا يشكل خطراً هائلاً على هيكل رأس المال. ولكي نكون منصفين، فقد كانوا يديرون الأمر، حيث قاموا بسداد مبلغ كبير بقيمة 221.6 مليون دولار أمريكي في يوليو/تموز 2025. لكن مصاريف الفائدة وحدها تشكل عائقا هائلا على الأرباح.

إليك الحساب السريع: بلغ إجمالي صافي النفقات غير التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 41.1 مليون دولار أمريكي، حيث تشكل مصاريف الفائدة الجزء الأكبر من ذلك 30.9 مليون دولار أمريكي. هذا جزء كبير من رأس المال الذي لا يتم إعادة استثماره في الشركة أو إعادته إلى المساهمين. هذه الرافعة المالية العالية تجعل الشركة عرضة بشكل واضح لارتفاع أسعار الفائدة أو أي تراجع غير متوقع في انتعاش السياحة في ماكاو.

تواصل تسجيل خسارة صافية قدرها 18.6 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025.

على الرغم من التعافي بعد الوباء في ماكاو، لا تزال Studio City تكافح لتحويل نمو الإيرادات الإجمالية إلى صافي ربح ثابت. سجلت الشركة خسارة صافية تعزى إلى شركة Studio City International Holdings Limited 18.6 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025. هذه ليست ضربة لمرة واحدة؛ كما شهد الربع الأول من عام 2025 خسارة صافية قدرها 16.0 مليون دولار أمريكي. المشكلة الأساسية هي أن الدخل التشغيلي، الذي كان 23.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، تم القضاء عليها بالكامل تقريبًا بسبب النفقات غير التشغيلية، وفي المقام الأول تلك النفقات الساحقة للفوائد. وهذا يعني أن العمليات مربحة، ولكن خدمة الدين تخفض النتيجة النهائية.

تمثل هذه الخسارة الصافية المستمرة علامة حمراء للمستثمرين لأنها تجبر الشركة على الاعتماد على شركتها الأم، منتجعات ميلكو & الترفيه يساعد على الاستقرار المالي ويجعل من الصعب تمويل النمو المستقبلي بشكل عضوي. تريد أن ترى دخل التشغيل يتجاوز بشكل مريح نفقات الفائدة، وهذا ببساطة ليس هو الحال الآن.

وتتركز الإيرادات بشكل كبير في ماكاو، مما يخلق مخاطر التركيز الجغرافي.

يركز نموذج الأعمال بالكامل على سوق واحدة، وإن كانت ضخمة: ماكاو. ستوديو سيتي هو منتجع متكامل عالمي المستوى يقع في كوتاي، ماكاو، وتتمثل أنشطته التشغيلية الرئيسية في توفير الخدمات المتعلقة بالألعاب والضيافة هناك. إن خطر التركيز الجغرافي هذا يمثل نقطة ضعف هيكلية لا يمكنك تجاهلها. إذا نظرت إلى السنوات القليلة الماضية، فإن أي اضطراب سياسي أو تنظيمي أو متعلق بالصحة في ماكاو يؤثر بشكل فوري وبشدة على 100% من إيرادات الشركة. إنه رهان الكل أو لا شيء على استقرار منطقة واحدة.

عوامل الخطر واضحة:

• يمكن للتغييرات التنظيمية التي تجريها حكومة ماكاو أن تغير بيئة التشغيل على الفور.
• التوترات الجيوسياسية تؤثر على السفر من البر الرئيسي للصين، قاعدة العملاء الأساسية.
• تؤثر الانكماشات الاقتصادية في المنطقة الآسيوية بشكل مباشر على الإنفاق على السياحة والألعاب.

ليس لديهم أي تنويع للإيرادات المادية خارج هذه الولاية القضائية الواحدة.

ارتفاع التكاليف التشغيلية المرتبطة بصيانة مجمع ترفيهي كبير وفاخر.

يعد تشغيل منتجع ضخم متكامل ذو طابع سينمائي مثل Studio City أمرًا مكلفًا بطبيعته؛ لديك تكاليف ثابتة عالية فقط لإبقاء الأضواء مضاءة. يضم المجمع تقريبا 1600 غرفة فندقية فاخرة، أ ساحة العروض الحية التي تتسع لـ 5000 مقعد، وأول عجلة فيريس على شكل 8 في العالم، من بين عوامل الجذب الراقية الأخرى. هذا الموقع الفاخر يعني ارتفاع تكاليف التوظيف والمرافق والصيانة.

التكلفة المتغيرة الأكثر أهمية هي ضريبة الألعاب في ماكاو، والتي تبلغ تقريبًا 40% من إجمالي إيرادات الألعاب (GGR). في الربع الثالث من عام 2025، كان إجمالي ضرائب الألعاب والتكاليف الأخرى المخصومة من إجمالي إيرادات الألعاب مذهلاً 267.2 مليون دولار أمريكي. علاوة على ذلك، فإن تكاليف الاستهلاك والإطفاء، تعكس حجم الاستثمار الرأسمالي الضخم في العقار 52.8 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. هذه التكاليف غير قابلة للتفاوض وتضغط باستمرار على هامش التشغيل، مما يجعل تحقيق صافي ربحية ثابتًا تحديًا.

ستوديو سيتي إنترناشونال هولدنجز ليمتد (MSC) - تحليل SWOT: الفرص

تتركز الفرص المتاحة لشركة Studio City International Holdings Limited على التعزيز التشغيلي الكامل لاستثماراتها الرأسمالية الضخمة والرياح الخلفية من التحول الاستراتيجي في ماكاو نحو نموذج سياحي متنوع يركز على السوق الشامل. يجب أن ترى طريقًا واضحًا لزيادة الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب والنمو المستدام في السوق الشامل، وهي القطاعات الأكثر ربحية.

الإنجاز الكامل لتوسعة المرحلة الثانية بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي، وإضافة 900 غرفة ومساحة للمؤتمرات والمعارض.

تمثل المرحلة الثانية من توسعة الشركة بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي فرصة فورية وملموسة لتسريع الإيرادات. ومن المتوقع الآن أن يعمل هذا المشروع، الذي بدأ افتتاحه المرحلي في عام 2023، بكامل طاقته وأن يحقق ذروة الإيرادات طوال السنة المالية 2025. يعد هذا بمثابة زيادة كبيرة في المخزون لتلبية الطلب السياحي المتعافي.

أضاف التوسع أصولًا كبيرة غير متعلقة بالألعاب وأماكن إقامة متميزة:

• برجين فندقيين جديدين، بما في ذلك دبليو ماكاو - ستوديو سيتي.
• مجموع من 900 غرفة وجناح، مما يزيد بشكل كبير من قدرة العقار.
• مساحة حديثة للاجتماعات والحوافز والمؤتمرات والمعارض (MICE).
• واحدة من أكبر الحدائق المائية الداخلية والخارجية في آسيا.

تسمح مساحة MICE الجديدة، على وجه الخصوص، للشركة بتأمين أعمال الشركات والمؤتمرات ذات العائد المرتفع، مما يؤدي إلى زيادة الإنفاق على ليالي الغرف والإنفاق غير المتعلق بالألعاب. تمثل الغرف الـ 900 الجديدة وحدها زيادة كبيرة في الإيرادات اليومية المحتملة، مما يمثل رافعة قوية للسهم.

استفد من سعي ماكاو لتصبح مركزًا عالميًا للسياحة والترفيه، مما يؤدي إلى زيادة الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب.

تسعى ماكاو بقوة إلى تنفيذ استراتيجية التنويع الاقتصادي "1+4"، مع التركيز على السياحة والترفيه المتكاملين. تتطلب هذه الدفعة التي فرضتها الحكومة من أصحاب الامتيازات مثل Studio City International Holdings Limited زيادة عروضهم وإيراداتهم غير المتعلقة بالألعاب بشكل كبير، وتتوافق أصول المرحلة الثانية تمامًا مع هذا الهدف. ومن المتوقع أن تصل إيرادات السياحة غير المخصصة للألعاب في المدينة إلى ما يقرب من 10.7 مليار دولار أمريكي (85.47 مليار باتاكا ماكاوية) في عام 2025، ارتفاعًا من 9.4 مليار دولار أمريكي (75.36 مليار باتاكا ماكاوية) في عام 2024.

وتستفيد الشركة بالفعل من هذا الاتجاه، على الرغم من وجود مجال للنمو. للحصول على السياق، إليك نظرة على الأداء غير المتعلق بالألعاب في الربع الثالث من عام 2025:

في حين أن إجمالي الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب انخفض بشكل طفيف على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، فإن الزيادة القوية في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تظهر أن التركيز على الألعاب ذات الهامش الكبير في السوق الشامل يؤتي ثماره، وأن الاستخدام الكامل للأصول الجديدة غير المتعلقة بالألعاب في المرحلة الثانية سيكون المفتاح لعكس هذا الانخفاض في الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب.

انخفض النمو المستمر في ألعاب الطاولة في السوق الشامل، والذي بلغ 942.5 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025.

قامت الشركة بإعادة تموضعها استراتيجيًا للتركيز على قطاعات السوق الشاملة والشاملة المتميزة، ونقل عمليات رقائق الدرفلة لكبار الشخصيات إلى مدينة الأحلام. من الواضح أن هذا التركيز ناجح، وهو القطاع الأكثر ربحية في ماكاو. انخفضت ألعاب الطاولة في السوق الشامل في الربع الثالث من عام 2025 942.5 مليون دولار أمريكي. إليك الحساب السريع: هذه زيادة بنسبة 3.2% عن 912.9 مليون دولار أمريكي المسجلة في الربع الثالث من عام 2024، مما يدل على نمو قوي ومطرد في الأعمال الأساسية. ومما يعزز هذا النمو ارتفاع نسبة الاحتفاظ، والتي بلغت 33.1% في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بـ 30.7% في العام السابق. إن العميل المتميز هو مستقبل ماكاو، وقد استحوذت شركة Studio City International Holdings Limited بالفعل على هذه القيمة.

إمكانية زيادة الزيارات من البر الرئيسي للصين مع استقرار سياسات السفر.

يوفر استقرار وتيسير سياسات السفر من البر الرئيسي للصين زيادة قوية وموثوقة في عدد الزوار. هدف ماكاو هو الترحيب تقريبًا 39 مليون زائرو عام 2025 بأكمله، وهو ما يمثل ما يقرب من 99٪ من إجمالي عدد الزوار في عام 2019 قبل الوباء البالغ 39.4 مليونًا. تظهر الأرقام أن هذا يمكن تحقيقه:

• بلغ إجمالي عدد الزوار الوافدين في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 29,671,070بزيادة قدرها 14.5% على أساس سنوي.
• وارتفع عدد زوار البر الرئيسي الصيني، وهم قاعدة العملاء الأساسية، بنسبة 18.4% على أساس سنوي إلى 21,578,479 في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025.

إن السياسات الجديدة الأكثر مرونة، مثل توسيع سياسة تأييد المواهب وتسهيل تجديد وثائق الخروج والدخول عبر الإنترنت، تجعل السفر أسهل وأكثر تكرارا. هذا التدفق المستمر والكبير من الزوار، وخاصة أولئك الذين يسافرون بموجب برنامج الزيارة الفردية (IVS)، يغذي بشكل مباشر السوق الشامل والقطاعات غير المخصصة للألعاب التي أعطتها شركة Studio City International Holdings Limited أولوية استراتيجية.

ستوديو سيتي إنترناشونال هولدنجز ليمتد (MSC) - تحليل SWOT: التهديدات

منافسة شديدة من المنتجعات المتكاملة الأخرى ذات رأس المال الجيد في قطاع كوتاي.

أنت تعمل في سوق الألعاب الأكثر تنافسية على مستوى العالم، والتهديد من المنافسين ذوي رأس المال الجيد في قطاع كوتاي يتصاعد، ولا ينحسر. لا تقتصر المنافسة على مساحة أرضية الكازينو فحسب؛ إنه سباق كثيف رأس المال من أجل الهيمنة غير المتعلقة بالألعاب وحصة السوق الكبيرة المتميزة. ينفق منافسوك المليارات على الترقيات ومناطق الجذب الجديدة لجذب الزوار والحصول على حصة أكبر من سوق السياحة المتعافي.

للسياق، تلتزم شركة Sands China بالإنفاق تقريبًا 4.50 مليار دولار أمريكي على المشاريع الرأسمالية والتشغيلية حتى عام 2032، مع مشاريع كبرى مثل برنامج الاستثمار الرأسمالي لشركة The Londoner Macao التي اكتملت بشكل كبير في النصف الأول من عام 2025. كما تتوسع شركة MGM China بنشاط، وتسعى 2 مليار دولار في تمويل مشاريع الإنفاق الرأسمالي الخاصة بها، بما في ذلك تحويل 160 غرفة فندقية قياسية إلى 60 جناحًا راقيًا في MGM Cotai، مع التجديدات المقرر الانتهاء منها في النصف الثاني من عام 2025. إن إعادة الاستثمار المستمرة والجريئة هذه من قبل مشغلين أكبر مثل Sands China وGalaxy Entertainment Group، والتي تكتسب بالفعل حصة سوقية في الربع الثالث من عام 2025، تضع ضغوطًا هائلة على Studio City International Holdings Limited (MSC) لمواكبة ذلك. إنها لعبة محصلتها صفر بالنسبة للعميل المميز.

المخاطر التنظيمية الناجمة عن تنفيذ قوانين الألعاب المعدلة في ماكاو.

التهديد الأكثر إلحاحًا على المدى القريب هو التهديد الهيكلي المرتبط مباشرة بقوانين الألعاب المعدلة في ماكاو. يتطلب الإطار القانوني الجديد، الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2022، أن يمتلك مشغل الألعاب المرخص مقر الكازينو. وهذه مشكلة لأنه في الوقت الحالي تمتلك شركة Studio City International Holdings Limited (MSC) مباني الكازينو الفعلية، بينما تتم إدارة عملية الألعاب من قبل شركة تابعة لمالك الأغلبية، Melco Resorts. & Entertainment Limited، بموجب اتفاقية الخدمة.

تنتهي الفترة الانتقالية للامتثال لقاعدة الملكية الجديدة هذه في 31 ديسمبر 2025. للامتثال، سيُطلب من شركة Studio City International Holdings Limited (MSC) نقل مقر الكازينو إلى مشغل الألعاب. إن الفشل في الحصول على جميع الموافقات والموافقات والتفويضات الحكومية اللازمة لهذا النقل خلال الموعد النهائي يمكن أن يكون له تأثير سلبي جوهري على عمليات الكازينو، بما في ذلك تعليقها أو إيقافها. وهذا موعد نهائي حاسم للغاية ويمكن أن يفرض إعادة هيكلة كبيرة للشركة أو نقل الأصول.

تقلب الأوضاع الاقتصادية العالمية والإقليمية يؤثر على الإنفاق السياحي.

في حين أن توقعات إجمالي إيرادات الألعاب (GGR) على مستوى الصناعة لعام 2025 قوية، حيث يتوقع محللون مثل جيفريز أن يصل إجمالي إيرادات الألعاب للعام بأكمله إلى 248 مليار باتاكا ماكاوية (31.8 مليار دولار أمريكي) وسيتي تتوقع 248.6 مليار باتاكا (31.1 مليار دولار أمريكي) - يكشف الاتجاه الأساسي عن تقلبات مثيرة للقلق في أنماط إنفاق الزائرين. إن سعي حكومة ماكاو نحو التنويع غير المتعلق بالألعاب يجذب المزيد من السياح بغرض الترفيه، لكنهم ينفقون أقل على كل شخص.

إليك الرياضيات السريعة حول تحول الإنفاق:

• تم رفض GGR لكل زائر 9% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025 إلى 5846 دولارًا ماكاويًا.
• وانخفض نصيب الفرد من الإنفاق على غير الألعاب 13.2% في الربع الأول من عام 2025 إلى 1,989 باتاكا ماكاوية.
• ارتفع إجمالي عدد الزوار بنسبة 14.9% في النصف الأول من عام 2025 إلى 19.2 مليون.

لديك عدد أكبر من الزوار، ولكن كل واحد منهم ينفق أقل في المتوسط. وهذا يعني أن شركة Studio City International Holdings Limited (MSC) يجب أن تعتمد على الحجم الهائل لزيادة الإيرادات، مما يجعل نموذج الأعمال أكثر حساسية لأي تباطؤ اقتصادي مستقبلي في البر الرئيسي للصين أو تحولات في سياسة السفر. إن زيادة GGR مدفوعة إلى حد كبير بالعملاء المتميزين الذين لديهم ثروة من مكاسب الأسهم والعملات المشفرة، وهو قطاع عرضة للتغيرات السريعة في المعنويات.

ارتفاع مصاريف الفائدة على الديون، والتي بلغت 32.5 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، مما أدى إلى تآكل صافي الدخل.

تتحمل الشركة عبء ديون كبير، وتشكل مصاريف الفائدة الناتجة عائقًا كبيرًا على الربحية، خاصة في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة العالمية. بالنسبة للربع الأول من عام 2025، كان إجمالي مصاريف الفوائد كبيرًا 32.5 مليون دولار أمريكي. تعتبر هذه التكلفة المرتفعة للديون عاملاً رئيسياً يساهم في صافي الخسارة المبلغ عنها والتي تعزى إلى شركة Studio City International Holdings Limited (MSC) 16.0 مليون دولار أمريكي للربع الأول من عام 2025، مقارنة بخسارة صافية قدرها 14.6 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2024. وتمثل مصاريف الفوائد وحدها أكثر من ضعف صافي الخسارة، مما يسلط الضوء على كيفية تآكل خدمة الديون لأي مكاسب تشغيلية.

يلخص الجدول أدناه الضغوط المالية الناجمة عن الديون وتأثيرها على النتيجة النهائية للربع الأول من عام 2025، مما يدل على أنه حتى مع وجود أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إيجابية، فإن خدمة الدين تخلق خسارة صافية.

تجبر نفقات الفائدة المرتفعة الشركة على الحفاظ على أداء تشغيلي استثنائي لمجرد تحقيق التعادل، مما يجعلها أقل مرونة في مواجهة الضغوط التنافسية أو الانكماش الاقتصادي. المالية: مراقبة نسبة الدين إلى حقوق الملكية للربع الرابع من عام 2025 وتغطية الفوائد مقابل متوسط ​​القطاع بحلول نهاية الشهر.