Micron Technology, Inc. (MU): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

(MU) أخيرًا خرجت من ركود الذاكرة، حيث جعل طفرة الذكاء الاصطناعي من ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) قوة حرجة، ولكن لا تخلط بين التعافي والإبحار السلس. إجماع المحللين يتوقع أن تكون إيرادات السنة المالية 2025 قريبة 30.0 مليار دولار، انتعاشًا كبيرًا، ومع ذلك لا يزال العمل يتطلب نفقات رأسمالية مذهلة تبلغ حوالي 10.0 مليار دولار فقط لتظل قادرًا على المنافسة ضد عمالقة مثل Samsung وSK Hynix. الفرصة هائلة، لكن الطبيعة الدورية وحروب الأسعار المكثفة لا تزال بالتأكيد تمثل تهديدات رئيسية تحتاج إلى وضعها قبل اتخاذ خطوتك التالية.

شركة ميكرون تكنولوجي (MU) - تحليل SWOT: نقاط القوة

قيادة HBM3E مع إنتاج كبير الحجم للذكاء الاصطناعي.

إنك تشهد تحولًا واضحًا في سوق الذاكرة، وتقع شركة Micron Technology, Inc. في مركز طفرة الذكاء الاصطناعي بفضل ريادتها للذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM). لقد تم بالفعل بيع مخزون HBM الخاص بالشركة بالكامل للعام التقويمي 2025، وهو ما يخبرك بكل ما تحتاج لمعرفته حول الطلب.

لم يعد هذا مجرد منتج متخصص بعد الآن؛ إنه محرك الإيرادات الأساسي. في الربع المالي الرابع من عام 2025، ارتفعت إيرادات HBM إلى ما يقرب من 2 مليار دولار، مما يجعل معدل التشغيل السنوي تقريبًا 8 مليارات دولار. تقوم Micron بشحن HBM3E بكميات كبيرة إلى أربعة عملاء رئيسيين، مما يدعم كلاً من وحدة معالجة الرسومات (GPU) ومنصات الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، بما في ذلك حل HBM3E 12-high للمكونات المهمة مثل AMD's MI350 وNVIDIA's Blackwell.

تسير Micron بالتأكيد على الطريق الصحيح لتحقيق حصة سوقية من HBM تبلغ حوالي 23% إلى 24% بحلول النصف الثاني من التقويم 2025، وهو ما يتوافق مع إجمالي حصتها في سوق DRAM.

مجموعة متنوعة عبر ذاكرة DRAM وNAND وNOR.

تكمن قوة ميكرون في مزيج منتجاتها الشامل، الذي يغطي تقنيات الذاكرة والتخزين الثلاثة الرئيسية: ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM)، وذاكرة فلاش NAND، وذاكرة NOR. ويساعد هذا التنويع على استقرار الإيرادات، خاصة عندما يواجه أحد القطاعات رياحا معاكسة دورية. بلغ إجمالي الإيرادات للعام المالي 2025 رقماً قياسياً قدره 37.38 مليار دولار.

في حين أن DRAM هي محرك النمو الأساسي بسبب الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن أعمال NAND لا تزال توفر طبقة مهمة من تغطية السوق، لا سيما في محركات الأقراص ذات الحالة الصلبة (SSD) لمراكز البيانات. وصلت أعمال مراكز البيانات ككل إلى رقم قياسي بلغ 56% من إجمالي إيرادات الشركة في السنة المالية 2025، مما يظهر محورًا ناجحًا للأسواق ذات القيمة العالية. فيما يلي الحسابات السريعة حول تفاصيل المنتج للسنة المالية 2025:

ارتفعت إيرادات DRAM وحدها بنسبة هائلة بلغت 69٪ على أساس سنوي في الربع الرابع من العام المالي 2025.

تركيز قوي على البحث والتطوير، مما يؤدي إلى عقدة تقنية 1-beta DRAM.

يعد التزام ميكرون بقيادة تكنولوجيا العمليات ميزة تنافسية كبيرة (عقدة تكنولوجيا العمليات هي جيل التصنيع، مثل 1-بيتا أو 1بيتا). تمتلك الشركة تقنية 1-beta (1β) التي أثبتت جدواها والتي تم تعزيزها بالفعل في الإنتاج بكميات كبيرة. حققت هذه العقدة زيادة بنسبة 35% في كثافة البت وتحسينًا بنسبة 15% في كفاءة الطاقة مقارنة بسابقتها، العقدة 1-ألفا.

لكنهم لا يتوقفون عند هذا الحد. Micron هي الشركة الأولى في الصناعة التي تقوم بشحن الجيل التالي من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية 1-غاما (1γ). وصلت هذه العقدة الجديدة إلى إنتاجية ناضجة أسرع بنسبة 50% من الجيل السابق، وهو إنجاز تشغيلي رائع. تمثل العقدة 1γ قفزة في الأداء والقوة، حيث تقدم للعملاء:

• حتى أ زيادة السرعة 15%.
• انتهى تخفيض الطاقة بنسبة 20%.
• تم تحسين إخراج كثافة البت بأكثر من 30%.

إن هذا الترحيل المستمر والسريع للعقدة هو ما يجعل منتجاتها قادرة على المنافسة في سوق الذاكرة عالية الأداء.

سيولة قوية لتمويل النفقات الرأسمالية المتوقعة لعام 2025 والتي تبلغ حوالي 10.0 مليار دولار.

تقوم الشركة باستثمارات قوية وضرورية للاستحواذ على سوق الذكاء الاصطناعي، ويمكن لميزانيتها العمومية التعامل مع النفقات الرأسمالية (CapEx). في حين أن الخطة الأولية كانت حوالي 10.0 مليار دولار أمريكي، استثمرت ميكرون فعليًا 13.8 مليار دولار أمريكي في CapEx للسنة المالية الكاملة 2025، وهي علامة واضحة على التزامها تجاه HBM وعقد الجيل التالي. تُستخدم هذه الأموال في المقام الأول لتمويل توسيع قدرة HBM، وبناء المرافق، والبحث والتطوير.

ولتمويل ذلك، أنهت الشركة العام المالي 2025 بمركز سيولة قوي، واحتفاظ بالنقد، واستثمارات قابلة للتسويق، ونقد مقيد يبلغ إجماليه 11.94 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، حققت الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا بقيمة 5.73 مليار دولار أمريكي لهذا العام، مما يوضح أن العمليات الأساسية تدعم بقوة دورة الاستثمار. بلغ التدفق النقدي الحر المعدل لعام 2025 بأكمله 3.72 مليار دولار. يوفر هذا الوضع النقدي القوي الدعم اللازم لتنفيذ خارطة طريق التكنولوجيا القوية الخاصة بهم دون ضغوط مالية لا داعي لها.

Micron Technology, Inc. (MU) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الأعمال دورية للغاية، مما يؤدي إلى تقلبات في الأرباح.

إن أعمال الذاكرة هي بالتأكيد دورة من الازدهار والكساد، ويظهر الأداء المالي لشركة Micron Technology هذه الحقيقة القاسية. أنت لا تستثمر في أسهم المرافق الثابتة؛ أنت تشتري دورة عالية الأوكتان. على سبيل المثال، ارتفعت أرباح الشركة المخففة للسهم الواحد (EPS) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنحو 538% إلى رقم قياسي $8.29 في السنة المالية 2025، ولكن ذلك جاء بعد تراجع كبير في السنوات المالية السابقة (السنة المالية 2023 - السنة المالية 2024) حيث عانت الشركة من الخسائر مع تصحيح السوق.

ويمثل هذا التقلب ضعفًا هيكليًا، مما يجعل التقييم بمثابة صداع مستمر. التقلبات الضمنية العالية للسهم (IV) لـ 65.79 في نوفمبر 2025، ونسخة تجريبية من 1.97، يعني أن رأس مالك معرض لتقلبات الأسعار التي تقارب ضعف السوق الأوسع. إن الطفرة التي يقودها الذكاء الاصطناعي تعتبر رائعة الآن، ولكن عندما تحدث وفرة العرض التالية، ستنخفض الأرباح بنفس سرعة ارتفاعها. إنها طبيعة اللعبة.

انخفاض إجمالي حصة سوق DRAM وNAND مقارنة بشركة Samsung وSK Hynix.

تحتل تقنية Micron Technology المركز الثالث القوي في احتكار القلة للذاكرة، ولكن كونك في المرتبة الثالثة يعني أنك غالبًا ما تتحمل العبء الأكبر من ضغوط الأسعار عندما يصبح السوق ضعيفًا. إن الحصة السوقية المجمعة لكل من Samsung وSK Hynix تتفوق باستمرار على Micron في كلا القطاعين الأساسيين، مما يمنحهما قوة تسعير فائقة ومزايا الحجم (وفورات الحجم). وهذا ضعف هيكلي مستمر يحد من قدرة ميكرون على إملاء أسعار السوق، وخاصة في منتجات الذاكرة السلعية.

فيما يلي الحسابات السريعة للمشهد التنافسي استنادًا إلى بيانات حصة سوق الإيرادات للربع الثالث من عام 2025 من China Flash Market (CFM):

يمكنك رؤية المشكلة بوضوح: في NAND، حصة Micron في السوق أقل من نصف حصة Samsung، مما يجعلها تعتمد بشكل كبير على نجاح منتجاتها عالية القيمة، مثل محركات أقراص SSD لمراكز البيانات، للحفاظ على الربحية.

تتطلب كثافة رأس المال العالية استثمارًا ثابتًا وضخمًا في المصانع والتكنولوجيا الجديدة.

يعد الحفاظ على القدرة التنافسية في مجال الذاكرة أمرًا مكلفًا للغاية لأنه يتعين عليك باستمرار ضخ المليارات في مصانع التصنيع الجديدة (fabs) وعقد تكنولوجيا المعالجة. هذا عمل كثيف رأس المال، والاستثمار لا يتوقف أبدًا.

استثمر ميكرون ضخمة 13.8 مليار دولار في النفقات الرأسمالية (CapEx) للسنة المالية الكاملة 2025. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الإدارة لزيادة هذا الإنفاق، مع معدل تشغيل CapEx المتوقع يبلغ تقريبًا 18 مليار دولار للعام المالي 2026، لتمويل زيادة إنتاج ذاكرة الوصول العشوائي ذات النطاق الترددي العالي (1-gamma DRAM) والذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM).

وهذا الإنفاق الضخم غير الاختياري يخلق مشكلتين:

• إنه يأكل التدفق النقدي الحر، حتى عندما تكون الإيرادات مرتفعة.
• فهو يزيد من الرافعة التشغيلية، مما يعني أن الانخفاض الطفيف في الإيرادات يمكن أن يؤدي إلى انخفاض كبير في الأرباح.

ببساطة، فإن الشركة تسير في حلقة مفرغة تكلف عشرات المليارات من الدولارات سنويًا فقط لمواكبة شركتي Samsung وSK Hynix.

لا يزال من الممكن أن ترتفع مستويات المخزون بسرعة خلال فترات الركود في السوق.

في حين أن البيئة الحالية مواتية - مع الإبلاغ عن مخزون DRAM تحت المستويات المستهدفة اعتبارًا من نوفمبر 2025 - تظل المخاطر الهيكلية لزيادة المعروض من المخزون نقطة ضعف أساسية. عندما تتحول دورة الذاكرة، يمكن لقاعدة التصنيع الكبيرة للشركة أن تنتج بسرعة وفرة من الرقائق لا يمكن التحكم فيها، مما يؤدي إلى تخفيضات حادة في الأسعار لتصفية المخزون.

لقد رأينا هذه الثغرة الأمنية في أوائل العام المالي 2025 عندما أثر تراكم المخزون من قبل الشركات المصنعة لأجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية على توجيهات الإيرادات والأرباح لشركة Micron على المدى القريب. يعد التأرجح المفاجئ من قلة العرض إلى زيادة العرض، مدفوعًا بتعديلات مخزون العملاء، من سمات هذا السوق. إذا تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي أو قامت أسواق أجهزة الكمبيوتر الشخصية/الأجهزة المحمولة التقليدية بتصحيح ذلك، فهذا أمر طبيعي 37.4 مليار دولار يمكن أن تجد قاعدة الإيرادات نفسها بسرعة تدعم تراكم المخزون المكلف، وهو ما يمثل خطرًا كبيرًا على الانكماش الاقتصادي التالي.

شركة ميكرون تكنولوجي (MU) - تحليل SWOT: الفرص

يتطلب خادم الذكاء الاصطناعي المتميز تشغيل HBM المتميز وذاكرة DDR5 عالية الكثافة.

أكبر الرياح الدافعة الآن هي الطلب الهائل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، وتقع تقنية ميكرون في قلب هذا الطلب. ترى هذا بشكل أكثر وضوحًا في ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي الذاكرة المتميزة المستخدمة في مسرعات الذكاء الاصطناعي مثل وحدات معالجة الرسوميات NVIDIA وAMD. بصراحة، الطلب قوي جدًا لدرجة أن إنتاج Micron بالكامل من HBM للعام التقويمي 2025 قد تم بيعه بالكامل بالفعل.

هذه ليست مجرد نقطة قصيرة المدى. من المتوقع أن يرتفع إجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM) لشركة HBM من حوالي 4 مليار دولار أمريكي في عام 2023 إلى أكثر من 25 مليار دولار أمريكي في عام 2025. ويمثل هذا التحول فرصة هائلة لزيادة متوسط ​​أسعار البيع (ASPs) بشكل كبير. على سبيل المثال، بلغت إيرادات Micron's HBM وحدها ما يقرب من 2 مليار دولار في الربع الرابع من السنة المالية 2025، والتي تصل سنويًا إلى معدل تشغيل يقترب من 8 مليارات دولار. وتستهدف الشركة بقوة حصة سوقية تتراوح بين 23% إلى 25% من HBM بحلول نهاية السنة المالية 2025، وهي قفزة كبيرة من حصتها التاريخية المكونة من رقم واحد.

تشهد وحدات DDR5 عالية الكثافة لخوادم الذكاء الاصطناعي القياسية أيضًا ارتفاعًا كبيرًا. وكانت إيرادات مركز البيانات هي المحفز الرئيسي للنمو، حيث شكلت 56% من إجمالي إيرادات ميكرون في السنة المالية 2025.

استمرار الانتقال من DDR4 إلى DDR5، مما يعزز متوسط أسعار البيع (ASPs).

يحصل سوق الذاكرة على دفعة هيكلية مع ابتعاد الصناعة عن تقنية DDR4 الأقدم إلى معيار DDR5 الأحدث. توفر ذاكرة DDR5 أداءً أعلى وكفاءة أفضل في استهلاك الطاقة، وهو أمر ضروري للحوسبة الحديثة، حتى خارج خوادم الذكاء الاصطناعي الأكثر تطلبًا. يعد هذا التحول محركًا طبيعيًا لـ ASP (متوسط ​​سعر البيع) لـ Micron، نظرًا لأن التكنولوجيا الجديدة تتطلب عادةً سعرًا ممتازًا.

تؤثر الشحنات المتزايدة من المنتجات المتميزة مثل HBM3E بالفعل على أسعار السوق الإجمالية. تشير بيانات TrendForce إلى أنه من المتوقع أن يرتفع متوسط ​​أسعار DRAM، بما في ذلك HBM، بنسبة 3% إلى 8% في الربع الثاني من عام 2025. ومن المتوقع أن يصل سوق DRAM الإجمالي إلى 137 مليار دولار من الإيرادات في عام 2025، مما يظهر انتعاشًا قويًا وبيئة تسعير قوية. هذه بالتأكيد فرصة كلاسيكية لإعادة التدوير.

يوفر تمويل قانون الرقائق الأمريكي حوافز لتوسيع التصنيع المحلي.

يعد قانون الرقائق والعلوم الأمريكي بمثابة ريح هيكلية قوية وطويلة المدى لشركة ميكرون باعتبارها المنتج الأمريكي الرئيسي الوحيد للذاكرة. ويقلل هذا الدعم الحكومي من مخاطر الإنفاق الرأسمالي للمشاريع الضخمة التي تمتد لعدة سنوات. وضعت وزارة التجارة اللمسات الأخيرة على دعم يصل إلى 6.165 مليار دولار من التمويل المباشر لشركة Micron. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك إعلان عن مبلغ إضافي يصل إلى 275 مليون دولار في شكل تمويل مباشر إضافي.

ويدعم هذا التمويل بشكل مباشر دفعة هائلة للتصنيع المحلي، بما في ذلك استثمار مخطط له بقيمة 100 مليار دولار في "حرم جامعي ضخم" في كلاي بنيويورك، واستثمار بقيمة 25 مليار دولار في أيداهو على مدى العقدين المقبلين. سيساعد هذا الالتزام في تأمين سلسلة توريد محلية للذاكرة المتقدمة، وهو أمر بالغ الأهمية للأمن القومي ويمنح ميكرون ميزة جيوسياسية على منافسيها الأجانب.

يتوقع إجماع المحللين أن إيرادات السنة المالية 2025 تقترب من 30.0 مليار دولار، وهو انتعاش قوي.

لقد كان انتعاش السوق أقوى بكثير مما توقعه المحللون الأوليون. وبدلاً من مجرد الوصول إلى 30.0 مليار دولار، أعلنت ميكرون عن إيرادات قياسية للسنة المالية 2025 بلغت 37.38 مليار دولار. وهذا رقم ضخم، ويمثل زيادة في الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 49٪.

الانتعاش ليس فقط في السطر العلوي. ارتفعت مقاييس ربحية الشركة، حيث وصل هامش صافي الدخل إلى 22.84%، وبلغ هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) 48.40% خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة المنتهية في أغسطس 2025. وهذه إشارة واضحة إلى أن التحول إلى المنتجات عالية القيمة مثل HBM وDDR5 يؤتي ثماره بشكل جيد. بلغت إيرادات الربع الرابع من العام المالي 2025 وحده 11.32 مليار دولار.

إليك الرياضيات السريعة حول التعافي:

ما يخفيه هذا التقدير هو أن السوق الآن في انتعاش واضح، وأن التركيز على ذاكرة الذكاء الاصطناعي قد أدى إلى تغيير جذري في مزيج إيرادات الشركة نحو المنتجات ذات هامش الربح الأعلى. والخطوة التالية هي أن تقوم الإدارة بالتنفيذ على منحدر سعة HBM والحفاظ على قوة التسعير هذه.

شركة ميكرون تكنولوجي (MU) - تحليل SWOT: التهديدات

إن أكبر التهديدات التي تواجه شركة Micron Technology, Inc. ليست تكنولوجية بحتة، بل هي المنافسة الضخمة التي تدعمها الدولة والطبيعة التي لا يمكن التنبؤ بها لسياسة التجارة العالمية. في حين أن طفرة الذكاء الاصطناعي توفر رياحاً خلفية قوية، فإن الطبيعة الدورية لسوق الذاكرة لا تزال عاملاً مؤثراً بالتأكيد، وقد يؤدي الارتفاع المفاجئ في النفقات الرأسمالية من قبل المنافسين إلى زيادة مؤلمة في المعروض.

المنافسة الشديدة، خاصة من سامسونج وSK Hynix، تؤدي إلى حروب أسعار محتملة.

تعمل ميكرون في احتكار القلة حيث تهيمن ثلاث شركات على أسواق ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM) وذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). لا تقتصر المنافسة على التكنولوجيا فحسب، بل إنها لعبة محصلتها صفر للحصول على حصة في السوق والتي غالبًا ما تتصاعد إلى ضغط شديد على الأسعار، خاصة في قطاعات السلع الأساسية مثل DRAM وNAND القياسيين. أنت تقاتل عمالقة يعتبرون الذاكرة ثروة وطنية استراتيجية.

وفي قطاع DRAM الحاسم، يظل Micron هو اللاعب الثالث. وفي الربع الثاني من العام التقويمي 2025، احتلت شركة SK Hynix المركز الأول بحصة سوقية بلغت 38%، تليها شركة Samsung Electronics بحصة 32%. بلغت حصة Micron حوالي 22.5% اعتبارًا من سبتمبر 2025. وتحولت ساحة المعركة إلى HBM، حيث تعد SK Hynix هي القائد الواضح بحصة سوقية تبلغ 62% في الربع الثاني من عام 2025، مقارنة بحصة Micron البالغة 21%. تشكل هذه الفجوة في القطاع الأكثر ربحية والأسرع نموًا تهديدًا تنافسيًا خطيرًا.

علاوة على ذلك، فإن الوافدين الصينيين الجدد مثل ChangXin Memory Technologies (CXMT) في DRAM وشركة Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC) في NAND يخلقون ضغوطًا عند الحد الأدنى. ويقدر المحللون أن حصة CXMT في سوق DRAM كانت في نسبة مئوية متوسطة في عام 2024، وكانت حصة سوق NAND لشركة YMTC في نسبة مئوية مرتفعة. تعمل هذه القدرة الجديدة من اللاعبين المدعومين من الدولة على تقصير فترات الركود في السوق وتجبر ميكرون على تحويل تركيزها باستمرار إلى العقد المتقدمة ذات القيمة الأعلى للحفاظ على الهوامش.

المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالتصنيع والمبيعات في الصين وتايوان

تخلق عمليات ميكرون العالمية والحرب التكنولوجية بين الولايات المتحدة والصين مخاطر كبيرة وملموسة. تعد صناعة الذاكرة ساحة معركة رئيسية في الصراع من أجل التفوق التكنولوجي، وتعد ميكرون هدفًا أساسيًا باعتبارها الشركة المصنعة الوحيدة للذاكرة في الولايات المتحدة. هذه ليست مخاطرة نظرية. إنه قيد نشط على إيراداتك.

فرضت إدارة الفضاء الإلكتروني الصينية (CAC) قيدًا في مايو 2023، حيث منعت منتجات ميكرون من البنية التحتية الحيوية للمعلومات في الصين. وبالتالي، تخطط شركة Micron للتوقف عن توريد شرائح الخادم لمراكز البيانات في الصين القارية، وهو ما يمثل خسارة دائمة للوصول إلى سوق محلية كبيرة سريعة النمو. بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع ميكرون أن يصل مزيج إيراداتها مع الشركات التي يقع مقرها الرئيسي في البر الرئيسي للصين وهونج كونج إلى ما يقرب من منتصف المائة في المائة من إيراداتها العالمية، وهو مزيج يتأثر بهذه الإجراءات.

يمتد الخطر إلى ما هو أبعد من المبيعات:

• تقلب سلسلة التوريد: إن قواعد التصدير الأكثر صرامة في الصين بشأن المواد الأرضية النادرة لديها القدرة على التأثير على تكلفة وتوافر المواد الأساسية لتصنيع الذاكرة المتقدمة.
• التعرض للتعريفات الجمركية: يؤدي التهديد بفرض تعريفات أمريكية جديدة على أشباه الموصلات، أو التعريفات الانتقامية من الصين، إلى تقلبات السوق، مما يجبر ميكرون على فرض رسوم إضافية على منتجات معينة لتعويض التكاليف المحتملة.
• التبعية التايوانية: على الرغم من أن لشركة Micron حضورًا صناعيًا في تايوان، فإن أي تصعيد للتوترات عبر المضيق يمكن أن يؤدي إلى تعطيل سلسلة توريد أشباه الموصلات العالمية بشدة، مما يؤثر فورًا على عمليات التصنيع والتجميع الخاصة بشركة Micron.

احتمالية زيادة المعروض في الصناعة إذا قام المنافسون بتسريع CapEx بقوة كبيرة.

من المعروف أن سوق الذاكرة دوري، وعلى الرغم من أن الطلب الحالي القائم على الذكاء الاصطناعي قد خلق نقصًا مؤقتًا، لا سيما في HBM، فإن خطر زيادة العرض موجود دائمًا. ويعمل اللاعبون الرئيسيون الثلاثة على زيادة الإنفاق الرأسمالي لعام 2025، والذي، إذا أسيء إدارته، سيؤدي إلى إغراق السوق وانهيار الأسعار.

بلغت قيمة رأس المال الرأسمالي لشركة Micron للسنة المالية 2025 13.8 مليار دولار، وأشار الرئيس التنفيذي للشركة إلى أن معدل الإنفاق الحالي البالغ 18 مليار دولار سيواجه ضغوطًا بعد عام 2026. وعززت شركة SK Hynix، التي كانت تخطط في البداية لرأس مال متواضع، إنفاقها بشكل حاد لعام 2025 إلى 29 تريليون وون (حوالي 21.5 مليار دولار) لتلبية طلب HBM. على الرغم من أن شركة Samsung تتجه نحو انخفاض طفيف في CapEx الإجمالي لأشباه الموصلات إلى حوالي 30.3 مليار دولار لعام 2025، إلا أنها لا تزال تستثمر بكثافة في قسم الذاكرة الخاص بها.

يركز CapEx الحالي بشكل كبير على HBM وعقد التكنولوجيا الجديدة مثل 1-gamma (1$\gamma$)، مما يخلق نقصًا في DRAM التقليدية. ويكمن الخطر في التباطؤ السريع في الطلب على الذكاء الاصطناعي أو الزيادة المفاجئة في القدرات من قبل المنافسين، وهو ما يمكن أن يحول السوق بسرعة من نقص العرض إلى زيادة العرض، مما يؤدي إلى ضغط الأسعار وضغط الهامش في عام 2026. ومن المتوقع أن يصل إجمالي رأس المال الرأسمالي لأشباه الموصلات إلى 185 مليار دولار في عام 2025، بزيادة قدرها 11٪، وهي كمية هائلة من القدرة الجديدة التي تنتظر الدخول.

يتطلب التقادم التكنولوجي السريع بالتأكيد إنفاقًا مستمرًا على البحث والتطوير.

في مجال صناعة الذاكرة، الوقوف بلا حراك يعني التراجع. تتسارع وتيرة الابتكار، مدفوعة بالذكاء الاصطناعي والطلب على مراكز البيانات، مما يجعل العقد التكنولوجية الحالية قديمة الطراز بشكل أسرع من أي وقت مضى. وهذا يتطلب ميزانية بحث وتطوير ضخمة وغير قابلة للتفاوض، وضخمة، ومتزايدة باستمرار، فقط من أجل الحفاظ على القدرة التنافسية.

بلغت نفقات البحث والتطوير السنوية لشركة Micron للسنة المالية 2025 3.798 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 10.73٪ على أساس سنوي. يعد هذا الإنفاق ضروريًا للحفاظ على الريادة التكنولوجية، حيث تركز الشركة حاليًا على تعزيز عقدة DRAM 1-gamma (1$\gamma$) وتطوير الجيل التالي من ذاكرة HBM4، والتي من المتوقع أن تتزايد بكميات كبيرة لهذه الصناعة في العام التقويمي 2026. وتستثمر الشركة أيضًا ما يقرب من 200 مليار دولار في رؤية توسع أمريكية أوسع على المدى الطويل، مع تخصيص جزء كبير للبحث والتطوير والتصنيع المتقدم. في اللحظة التي يتعثر فيها الإنفاق على البحث والتطوير، سيقفز أحد المنافسين على الشركة في ترحيل العقد، وستصبح مجموعة المنتجات بأكملها أقل قيمة على الفور.

الشؤون المالية: قم بمراقبة CapEx الربع سنوية لشركة Samsung وSK Hynix وتوجيهات الشحن الصغيرة بحثًا عن أي علامة على وجود وفرة في العرض تتشكل في النصف الثاني من السنة المالية 2026.