NextDecade Corporation (NEXT): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تحاول الحصول على رؤية واضحة للوضع التنافسي لشركة NextDecade الآن، في أواخر عام 2025، وبصراحة، الصورة معقدة. نحن في منتصف موجة توسع مكثفة في سعة إنتاج الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة، مما يضع المنافسة على أعلى المستويات، حتى في الوقت الذي تقوم فيه الشركة بتأمين مشترين متطورين من خلال اتفاقيات شراء طويلة الأجل مدتها 20 عامًا. ومع ذلك، فإن التكلفة الهائلة لقطار واحد مثل القطار 4 تبلغ حوالي 6.7 مليار دولار- إقامة حواجز هائلة أمام الوافدين الجدد، على الرغم من أن النفوذ الكبير الذي يتمتع به مقاول واحد في مجال الهندسة والمشتريات والبناء مثل بكتل في مجال البناء يظل يمثل خطرًا رئيسيًا على الموردين. قبل أن تتخذ أي قرار، عليك أن ترى بالضبط كيف ستتوقع هذه القوى الخمس، وخاصة زيادة المعروض العالمي من الغاز الطبيعي المسال الذي يلوح في الأفق بعد انتهاء الحرب العالمية الثانية.2026، يمهدون الطريق للتحركات التالية لشركة NextDecade Corporation؛ دعونا نتعمق في التفاصيل أدناه.

شركة NextDecade (NEXT) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى جانب المورد في أعمال شركة NextDecade (NEXT)، وبصراحة، تميل ديناميكية القوة بشكل كبير نحو لاعب رئيسي واحد في مرحلة البناء لمشروع Rio Grande LNG.

يتمتع مقاول الهندسة والمشتريات والبناء الوحيد، شركة Bechtel Energy Inc.، بنفوذ كبير هنا، لا سيما بالنظر إلى طبيعة المبلغ الإجمالي والتسليم الكامل لاتفاقيات قطارات التوسعة. يقوم هذا الهيكل بشكل أساسي بنقل مخاطر تجاوز التكلفة إلى شركة Bechtel ولكنه يركز أيضًا على قوة التنفيذ في أيديهم. على سبيل المثال، تبلغ قيمة تحديث عقد EPC النهائي للقطار 4 حوالي 4.77 مليار دولار أمريكي، وتبلغ قيمة العقد الجديد للقطار 5 حوالي 4.32 مليار دولار أمريكي. وهذه التزامات ضخمة تعتمد بشكل كامل على قدرة بكتل وخبرتها.

إن هيكل هذه الصفقات يجبر NextDecade على التصرف بسرعة. كان من المقرر أن تنتهي صلاحية التسعير لكل من عقود Train 4 وTrain 5 EPC في 15 سبتمبر 2025. وبينما تم تمديد صلاحية القطار 5 لاحقًا إلى 15 نوفمبر 2025، فإن هذه النافذة القصيرة تعني أن NextDecade كان عليه الضغط بقوة من أجل اتخاذ قرارات الاستثمار النهائية (FIDs) لتثبيت تلك الأسعار. لقد رأيتم أن هذا الضغط أدى إلى صدور قرار FID إيجابي للقطار 4 في سبتمبر 2025 وللقطار 5 في أكتوبر 2025. وتبلغ التكلفة الإجمالية المتوقعة للقطار 5، بما في ذلك تكاليف المالك والتمويل، حوالي 6.7 مليار دولار.

عندما يتعلق الأمر بالمدخلات المتخصصة، تكون قوة المورد عالية بطبيعتها بالنسبة لمكونات معينة. يتطلب بناء قطارات التسييل عمالة متخصصة ذات خبرة في العمليات المبردة ومواد محددة مثل الفولاذ المبرد. هذه ليست سلعًا تحتوي على العشرات من البدائل المتاحة بسهولة، لذا فإن الطبيعة المتخصصة لهذه المدخلات تمنح هؤلاء الموردين المحددين نفوذًا على مقاول الهندسة والمشتريات والبناء، والذي يتدفق بعد ذلك إلى شركة NextDecade.

على الجانب الآخر، فإن قوة الموردين في المراحل الأولية – مزودي الغاز الطبيعي – مقيدة بشكل كبير. كان اختيار موقع NextDecade استراتيجيًا، حيث وضع مرفق Rio Grande LNG على مقربة من موارد الغاز الطبيعي الوفيرة من حوض بيرميان وEagle Ford Shale. هذه الوفرة في الإمدادات في المنطقة المجاورة تحد من القدرة التسعيرية لأي مورد غاز منفرد لقطارات التسييل التابعة لشركة NextDecade Corporation.

فيما يلي نظرة سريعة على أرقام عقود البناء الرئيسية التي تحدد العلاقة مع الموردين:

يمكن تلخيص القدرة التفاوضية لموردي شركة NextDecade من خلال هذه الديناميكيات:

• يركز دور Bechtel أحادي المصدر في القطارين 4 و5 على التأثير على جانب EPC.
• تربط العقود ذات المبلغ الإجمالي البالغة 4.77 مليار دولار أمريكي و4.32 مليار دولار أمريكي NextDecade بالجدول الزمني للتنفيذ الخاص بشركة Bechtel.
• تخلق العمالة المتخصصة ومدخلات الصلب المبرد ضغطًا على التكلفة من الموردين المتخصصين.
• يحد الغاز المغذي الوافر من حوض بيرميان/إيجل فورد من قدرة موردي الطاقة على المنبع.
• أجبرت فترات تسعير EPC القصيرة عمليات FID بحلول سبتمبر/أكتوبر 2025 لتجنب تصاعد التكلفة.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة NextDecade (NEXT) - القوى الخمس لبورتر: قوة المساومة لدى العملاء

أنت تقوم بتحليل ديناميكيات عملاء NextDecade Corporation أثناء سعيهم لاتخاذ قرار الاستثمار النهائي (FID) في القطار 5 والقطارات المتقدمة 6-8. إن القوة التي يتمتع بها المشترون في هذا القطاع كبيرة، مدفوعة بالحجم الهائل للأطراف المقابلة وهيكل الاتفاقيات طويلة الأجل التي يطلبونها.

تتركز قاعدة عملاء منشأة Rio Grande LNG التابعة لشركة NextDecade بين شركات الطاقة العالمية الكبيرة والمتطورة. هؤلاء ليسوا مشترين صغارًا وانتهازيين. فهي كيانات راسخة تتخذ قرارات تتعلق بأمن الطاقة على مدى عدة عقود. تتضمن قائمة المتعهدين المضمونين للقطارين 4 و5 بالفعل لاعبين رئيسيين من أسواق الطاقة الرئيسية، مما يعزز تصور الجودة العالية للمشتري.

يتم تأمين استقرار إيرادات شركة NextDecade من خلال اتفاقيات البيع والشراء طويلة الأجل (SPAs)، والتي تمتد عادةً 20 سنة. على سبيل المثال، تغطي الاتفاقية المبرمة مع JERA بشأن التدريب 5 حجمًا قدره 2.0 مليون طن سنويا على مدى عقدين من الزمن. وبالمثل، حصل القطار الرابع على كميات من أرامكو في 1.2 مليون طن سنويا و TotalEnergies في 1.5 مليون طن سنويا، كلاهما على 20 سنة الشروط. وتشكل هذه العقود طويلة الأجل حجر الأساس لتأمين التمويل اللازم لمشاريع مثل مشروع القطار 5، الذي تبلغ تكلفته الإجمالية المتوقعة حوالي 100 مليون دولار. 6.7 مليار دولار.

يعمل هيكل هذه الاتفاقيات على تحويل مخاطر أسعار السلع بشكل فعال بعيدًا عن شركة NextDecade Corporation وعلى العميل. وعلى وجه التحديد، فإن أسعار العقود الرئيسية، بما في ذلك العقود المبرمة مع JERA وEQT Corporation وAramco، تتم فهرستها وفقًا للولايات المتحدة. هنري هوب المعيار. وهذا يعني أنه بينما تقوم شركة NextDecade بتأمين هامش التسييل الخاص بها، فإن المشترين يستوعبون تقلبات أسعار الغاز الطبيعي.

تعتبر تكاليف تبديل العملاء مرتفعة بطبيعتها بسبب الطبيعة المتخصصة وطويلة الأجل لعقود الغاز الطبيعي المسال هذه. بالنسبة لشركة NextDecade، من المحتمل أن يستلزم التحول إلى مشتري بديل في منتصف العقد تعديلًا كبيرًا في كمية العقد، وهو أمر مكلف بالنسبة للبائع. بالنسبة للمشترين، فإن القيام باستثمارات خاصة بالعلاقة لدمج إمدادات الغاز الطبيعي المسال في البنية التحتية للطاقة الخاصة بهم يخلق حواجز كبيرة أمام الانتقال إلى مورد مختلف.

ومع ذلك، من المقرر أن تزداد قوة هؤلاء العملاء في قطارات التوسعة المستقبلية، مثل القطارات 6-8. تشير تحليلات الصناعة إلى أن سوق الغاز الطبيعي المسال العالمي يتجه نحو إمدادات متعددة السنوات التخمة ابتداء من عام 2026. وتشير التوقعات إلى أن الأسعار القياسية الأوروبية والآسيوية قد تنخفض إلى ما دون ذلك 10 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية بحلول الربع الرابع من 2026. منذ أن بدأت شركة NextDecade عملية التقديم المسبق للقطار 6 في 2025 مع التطبيق الكامل المتوقع في 2026، تسويق السعة خارج القطار 5 (الذي يستهدف عمليات التسليم التجارية في النصف الأول من 2031) سيحدث مباشرة في بيئة السوق الملائمة للمشتري، مما يؤدي على الأرجح إلى زيادة نفوذ المشتري في المفاوضات بشأن تلك الكميات المستقبلية.

فيما يلي نظرة سريعة على أحجام الإنتاج المخصصة لمنشأة ريو غراندي للغاز الطبيعي المسال اعتبارًا من أواخر عام 2025:

إجمالي الكميات المتعاقد عليها حاليًا للقطار 5 4.5 مليون طن سنويا (2.0 + 1.5 + 1.0)، مقابل السعة المتوقعة تقريبًا 6 مليون طن سنويا. هذا يترك فقط حوالي 1.5 مليون طن سنويا من الحجم غير المتعاقد عليه للقطار 5، والذي كانت الشركة تستهدفه إضافيًا 1.0 مليون طن سنويا لدعم FID.

تعتبر إمكانات التوسع المستقبلية كبيرة، حيث من المتوقع أن تضيف القطارات من 6 إلى 8 بشكل تراكمي تقريبًا 18 مليون طن سنويا من القدرة.

شركة NextDecade (NEXT) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق مليء تمامًا بإضافات السعة في الوقت الحالي، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى زيادة الضغط على الجميع، بما في ذلك شركة NextDecade (NEXT). إن التنافس التنافسي في مجال التصدير العالمي للغاز الطبيعي المسال (LNG) شديد، مدفوعًا بموجة هائلة من التوسع في الطاقة الإنتاجية للولايات المتحدة والتي حققت بالفعل خطوات كبيرة في هذا المجال. 2025.

هذا التنافس ليس محليا فقط؛ إنها عالمية، حيث يخطط اللاعبون الرئيسيون مثل قطر بقوة لزيادة إنتاجهم. ولدى قطر هدف معلن يتمثل في رفع إجمالي طاقتها الإنتاجية من الغاز الطبيعي المسال إلى 142 مليون طن سنويًا (مليون طن سنوياً) قبل عام 2030، أي بزيادة قدرها 85% تقريباً عن مستوياتها الحالية. إن هذا النوع من العرض الملتزم والواسع النطاق الذي يأتي عبر الإنترنت يخلق أرضية تنافسية طويلة الأجل يجب على الجميع تسعيرها.

إلا أن الولايات المتحدة تشكل المحرك الواضح لهذا التوسع الحالي. في الأشهر العشرة الأولى من عام 2025، هيمنت الولايات المتحدة على قرارات الاستثمار النهائية، وهو ما يمثل أكثر من 85% من إجمالي القدرة العالمية المعتمدة حديثًا. يتم تعزيز هذه الهيمنة من خلال مشاريع كبرى من منافسين مثل Venture Global، التي شهدت بدء تشغيل المرحلة الأولى من Plaquemines LNG في ديسمبر 2024 وشحن أول شحنة لها في أواخر عام 2025، وشركة Cheniere Energy، التي بدأت في إنتاج الغاز الطبيعي المسال من توسعة Corpus Christi Stage 3 في وقت سابق من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم البناء الأمريكي الذي تتنافس ضده شركة NextDecade Corporation (NEXT):

وما يخفيه هذا التقدير هو كثافة رأس المال الهائلة المطلوبة للمنافسة؛ هذه المشاريع ليست رخيصة البناء، وتصاعد التكلفة حقيقي. على سبيل المثال، فإن رسوم التسييل آخذة في الارتفاع، حيث تفيد التقارير بأن رسوم شركة Cheniere Energy تتجاوز ذلك 2.75 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية، ارتفاعًا من متوسط الصناعة البالغ حوالي 2.00 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية في عام 2023.

والنتيجة الحتمية لهذه الدفعة الهائلة من العرض من الولايات المتحدة وقطر هي ضغط الأسعار. وتواجه السوق خطراً حقيقياً يتمثل في زيادة العرض المتوقعة، حيث تشير بعض التوقعات إلى زيادة صافية في العرض العالمي بنحو 300 مليار متر مكعب ويمكن إضافة هذا الفائض سنويا بحلول عام 2030. وهذا الفائض الذي يلوح في الأفق يفرض ضغوطا تنازلية على صافي العائدات وهوامش الربح لجميع المصدرين.

تحاول شركة NextDecade (NEXT) التغلب على هذا التنافس الشديد من خلال التركيز على عامل تمييز رئيسي:

• التركيز على مقترحات الغاز الطبيعي المسال منخفض الكربون.
• تكامل تكنولوجيا احتجاز الكربون.
• استهداف العقود طويلة الأجل لتأمين الإيرادات.

ومع ذلك، فإن تأمين اتفاقيات شراء طويلة الأجل أمر بالغ الأهمية عندما تشير السوق إلى وفرة محتملة. على سبيل المثال، تحافظ شركة Cheniere Energy على الانضباط التجاري، الأمر الذي يتطلب 90% من القدرة على الشراء التي سيتم التعاقد عليها قبل FID، على الرغم من أن بعض المنافسين يظهرون قدرة أكبر على تحمل المخاطر.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة NextDecade (NEXT) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتقييم جدوى مشاريع الغاز الطبيعي المسال التابعة لشركة NextDecade Corporation على المدى الطويل في مواجهة مصادر الطاقة المتطورة. إن التهديد بالبدائل هو عامل حقيقي، خاصة بالنظر إلى طبيعة العقود التي تبحث عنها والتي تمتد لعشرين عامًا.

تعتبر الطاقة المتجددة (الشمسية وطاقة الرياح) بديلاً طويل الأجل وتنافسيًا من حيث التكلفة لتوليد الطاقة التي تعمل بالغاز. تُظهِر بيانات التكلفة المستوية للطاقة (LCOE) من منتصف عام 2025 بوضوح أن مصادر الطاقة المتجددة غالبًا ما تفوز بالتكاليف غير المدعومة، وهو ما يمثل عائقًا رئيسيًا لأي مصدر للوقود يعتمد على استقرار الأسعار على المدى الطويل.

بصراحة، 91% من مشاريع الطاقة المتجددة الجديدة التي تم تشغيلها في عام 2024 كانت أكثر فعالية من حيث التكلفة من أرخص بديل جديد للوقود الأحفوري. وهذا اتجاه قوي.

ويظل غاز خطوط الأنابيب بديلاً مباشراً للمشترين الأوروبيين، على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية تزيد من الاعتماد على الغاز الطبيعي المسال. ديناميكيات السوق تتغير. ومن المتوقع أن يؤدي وقف تدفقات الغاز الروسي عبر أوكرانيا إلى خفض إمدادات الغاز الروسي عبر الأنابيب إلى الاتحاد الأوروبي بنحو 15 مليار متر مكعب في عام 2025 مقارنة بعام 2024. ويوفر وضع العرض الضيق هذا حاجزًا على المدى القريب للطلب على الغاز الطبيعي المسال، لكنه لا ينفي مخاطر الاستبدال على المدى الطويل.

إن الطبيعة الطويلة الأجل لاتفاقيات SPA التي تبلغ مدتها 20 عامًا تهدد بخلق أصول عالقة إذا تسارع تحول الطاقة. انظر إلى الالتزامات التي حصلت عليها شركة NextDecade:

• القطار 4: 4.6 مليون طن سنويًا تحت اتفاقيات SPA لمدة 20 عامًا مع ADNOC وAramco وTotalEnergies.
• القطار 5: تم الإعلان عن 2.0 مليون طن سنويًا مع JERA في مايو 2025، بالإضافة إلى 1.5 مليون طن سنويًا مع EQT و1.0 مليون طن سنويًا مع ConocoPhillips في وقت لاحق من عام 2025.
• تبلغ سعة القطار 5 حوالي 6 مليون طن سنويًا، مع الوصول إلى FID إيجابي في 16 أكتوبر 2025.

ومع ذلك، يبدو المستقبل القريب قويًا. ومن المتوقع أن يصل الاستهلاك العالمي من الغاز إلى مستوى قياسي في عام 2025، حيث يقفز الاستهلاك العالمي من الغاز الطبيعي المسال إلى ما يقرب من 420 مليون طن بحلول نهاية العام، مقارنة بـ 407 مليون طن في عام 2024. ومن المتوقع أن تزيد واردات أوروبا من الغاز الطبيعي المسال في عام 2025 لتقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق.

إن التحولات التنظيمية، مثل قواعد كثافة غاز الميثان في الاتحاد الأوروبي، تفضل المنتج المنخفض الكربون الذي تنتجه شركة NextDecade على الغاز الطبيعي المسال القياسي. تتطلب لائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بالميثان من المستوردين الإبلاغ عن معلومات الميثان سنويًا بحلول 5 مايو 2025. سيؤدي الفشل في تلبية القيم القصوى لكثافة الميثان في المستقبل إلى فرض عقوبات مالية، وليس حظر الاستيراد، مما يضغط على مصادر الغاز ذات الانبعاثات العالية. تقدر تكاليف مشروع قطار NextDecade 5 بحوالي 6.7 مليار دولار.

المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية بشأن تكلفة القطار 5 البالغة 6.7 مليار دولار مقابل زيادة بنسبة 10% في تكلفة الطاقة الشمسية غير المدعومة بحلول الربع القادم.

شركة NextDecade (NEXT) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

عندما تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول لاعب جديد يحاول بناء منشأة جديدة لتصدير الغاز الطبيعي المسال (LNG) اليوم، فإن العقبات هائلة، خاصة عند مقارنتها بشركة NextDecade Corporation (NEXT) التي حصلت بالفعل على قدرتها الأولية وتتحرك الآن على قطارات التوسع.

وبصراحة، فإن حواجز رأس المال مذهلة. بالنسبة للوافد الجديد، فإن تأمين التمويل لقطار واحد عالمي المستوى يعد مهمة هائلة. توضح قرارات الاستثمار النهائية (FIDs) الأخيرة لشركة NextDecade بشأن قطارات التوسعة الخاصة بها هذا الأمر تمامًا. وتقدر التكلفة الإجمالية للمشروع لوحدة واحدة فقط من هذه الوحدات الجديدة، القطار 4 أو القطار 5، بحوالي 6.7 مليار دولار لكل منهما. هذه نفقات أولية ضخمة حتى قبل أن تفكر في تكلفة تأمين إمدادات الغاز عند المنبع أو توصيلات خطوط الأنابيب في منتصف الطريق.

فيما يلي نظرة سريعة على مكونات التكلفة للقطارات التي تمت الموافقة عليها مؤخرًا، والتي سيحتاج الوافدون الجدد إلى مطابقتها أو تجاوزها:

ويشكل التحدي التنظيمي رادعًا مهمًا آخر. ويواجه الوافدون الجدد عمليات تنظيمية وتصاريح معقدة ومتعددة السنوات، تشرف عليها في المقام الأول اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) لتحديد المواقع والبناء، ووزارة الطاقة (DOE) للحصول على تراخيص التصدير. تشتهر هذه العملية بالتأخير، الذي غالبًا ما يمتد لسنوات بسبب متطلبات مثل مراجعات قانون السياسة البيئية الوطنية (NEPA).

يضيف عدم اليقين القانوني طبقة أخرى من المخاطر التي تمنع رأس المال. على سبيل المثال، فإن السابقة التي شكلتها التحديات القانونية السابقة، مثل قرار المحكمة الفيدرالية بتمديد وإلغاء ترخيص FERC الخاص بشركة Rio Grande LNG، تعني أن المشاريع الجديدة يجب أن تضع ميزانية لها وتصمد أمام المراجعة القضائية المطولة. يعد هذا التعرض القانوني مركزًا رئيسيًا للتكلفة وعامل تأخير لأي وافد جديد.

الجداول الزمنية للمشروع نفسها تخلق حالة من عدم اليقين في السوق بالنسبة للداخلين الجدد. بمجرد اتخاذ قرار الاستثمار النهائي (FID)، من المقرر الانتهاء من الجدول الزمني لبناء قطار مثل القطار 4 الخاص بشركة NextDecade في النصف الثاني من عام 2030، والقطار 5 في النصف الأول من عام 2031. وهذا التزام لمدة تزيد عن 5 سنوات بعد FID، مما يعني أن الوافد الجديد الذي يبدأ اليوم يراهن على ظروف السوق في عام 2030 وما بعده، وهو وقت طويل للاحتفاظ بالمخاطر في الميزانية العمومية، خاصة عند التفكير في NextDecade بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية الحالية للشركة 3.34.

ومع ذلك، فإن البيئة السياسية في عام 2025 تقدم إشارة مضادة قد تشجع بعض الداخلين. ومن الواضح أن الإدارة الأمريكية الحالية تفضل صادرات الغاز الطبيعي المسال، وتعمل بنشاط على تبسيط المشهد التنظيمي وتسهيل عمليات الموافقة التي كانت بطيئة في السابق. ومن الممكن أن تؤدي هذه الرياح السياسية المواتية إلى تقليص عنصر المخاطر السياسية في الحاجز التنظيمي، على الرغم من بقاء الحواجز الفنية وحواجز رأس المال قائمة بقوة. بالنسبة للسياق، تتطلع شركة NextDecade بالفعل إلى ما هو أبعد من قطاراتها الخمسة الأولية، حيث تقوم بتطوير القطارات من 6 إلى 8، والتي يمكن أن تضيف 18 مليون طن سنويًا أخرى من السعة.

ولذلك فإن تهديد الداخلين الجدد يتراوح حاليًا بين منخفض إلى معتدل بسبب الحجم الهائل لرأس المال والوقت المطلوب، على الرغم من المناخ السياسي الملائم:

• رأس المال المطلوب لكل قطار: تقريبًا. 6.7 مليار دولار.
• العملية التنظيمية: متعددة السنوات، وتتضمن إشراف FERC وDOE.
• الجدول الزمني المتوقع للانتهاء بعد FID: أكثر من 5 سنوات (على سبيل المثال، 2030/2031).
• المخاطر القانونية: توجد سابقة للطعن في المحاكم.
• البيئة السياسية (2025): مواتية لتخفيف العقبات التنظيمية.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.