شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) وتتساءل عما إذا كان عائد الأرباح يستحق المخاطرة، خاصة مع تشديد أسواق الائتمان في عام 2025. القصة الأساسية بسيطة: تستفيد شركة OCSL بشكل كبير من الاكتتاب الائتماني المتفوق الذي تقدمه شركة Oaktree Capital Management - وهي قوة هائلة ترسيخ محفظتها من القروض المضمونة الممتازة. ولكن لا يمكنك أن تتجاهل العبء البنيوي الذي تفرضه رسوم الإدارة الخارجية وهامش الخطأ الضئيل للغاية إذا ارتفعت الاستثمارات غير المستحقة، وهو التهديد الرئيسي في هذه البيئة المستمرة التي تتسم بارتفاع أسعار الفائدة. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من العائد الرئيسي ورسم خريطة للحقائق الداخلية مقابل السوق الحالية لرؤية الفرصة الحقيقية.

شركة أوكتري للإقراض التخصصي (OCSL) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تُدار من قبل شركة Oaktree Capital Management، وتوفر خبرة فائقة في الاكتتاب الائتماني

يرتكز استثمارك في شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) على القوة العميقة لمديرها الخارجي، Oaktree Capital Management. هذا ليس مجرد اسم. إنها ميزة تشغيلية حاسمة، خاصة في عالم الإقراض الدقيق في السوق المتوسطة. تسيطر شركة Oaktree Capital Management على نطاق واسع، حيث تشرف على 218 مليار دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مع تركز الأغلبية في استراتيجيات الائتمان.

توظف الشركة أكثر من 300 متخصص في الاستثمار على مستوى العالم، مما يوفر لـ OCSL مستوى فائق الجودة من الخبرة في الإنشاء والهيكلة والاكتتاب، وهو ما لا تستطيع شركات تطوير الأعمال الصغيرة (BDCs) مضاهاته. يعد هذا الوصول إلى شبكة Oaktree الواسعة وخبرة الديون المتعثرة بمثابة مرشح قوي، مما يساعد OCSL على اختيار نماذج أعمال مرنة وإدارة مخاطر الائتمان عبر دورات السوق.

تتركز المحفظة بشكل كبير في القروض المضمونة الممتازة، مما يوفر إمكانات قوية للحفاظ على رأس المال

تعتبر استراتيجية الاستثمار لدى OCSL دفاعية بشكل أساسي، مع إعطاء الأولوية للحفاظ على رأس المال من خلال التركيز العالي على القروض المضمونة الممتازة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، عكس تكوين المحفظة بالقيمة العادلة هذه المخاطر المنخفضة profile: 94.0% من المحفظة كانت في استثمارات الديون، مع 81.1% مخصصة لقروض الامتياز الأول.

وهذا يعني أنه في حالة تخلف المقترض عن السداد، تحتفظ OCSL بالمطالبة الأعلى مرتبة على أصول الشركة، مما يحد بشكل كبير من الخسائر المحتملة. تم احتواء قروض الشركة الاستثمارية غير المستحقة، حيث تكون مدفوعات الفائدة متأخرة بشكل خطير، نسبيًا، حيث انخفضت إلى 2.8٪ من المحفظة بالقيمة العادلة في الربع المالي الرابع من عام 2025. وهذا تركيز واضح على الحصول على الأموال أولاً.

نسبة تغطية أرباح عالية، مما يدعم توزيع دخل ربع سنوي موثوق ومتسق

تتمثل إحدى نقاط القوة الرئيسية للمستثمرين الذين يركزون على الدخل في قدرة OCSL على تغطية أرباحها باستمرار من خلال صافي دخل الاستثمار (NII). بالنسبة للسنة المالية الكاملة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت الشركة عن معدل تأمين صحي للسهم الواحد قدره 1.76 دولار. نظرًا للتوزيع الأساسي السنوي المعلن بقيمة 1.60 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (0.40 دولارًا أمريكيًا لكل ربع سنة)، فإن هذا يُترجم إلى نسبة تغطية أرباح قوية تبلغ 1.10x (1.76 دولارًا أمريكيًا / 1.60 دولارًا أمريكيًا).

توفر هذه التغطية بنسبة 110% هامشًا ضروريًا من الأمان، مما يضمن لك أن التوزيع ربع السنوي بقيمة 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد مستدام، حتى مع تقلبات السوق. في الربع المالي الرابع من عام 2025 وحده، تطابق معدل التأمين الوطني المعدل للشركة والذي يبلغ 0.40 دولارًا أمريكيًا تمامًا مع التوزيع الفصلي المعلن، وهو إنجاز أبرزه الرئيس التنفيذي كغطاء كامل.

نطاق كبير مع محفظة استثمارية متنوعة عبر العديد من الصناعات والمقترضين

إن الحجم الكبير والتنوع لمحفظة OCSL يقللان من مخاطر المقترض الفردي، وهو أمر مهم في الإقراض المباشر. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، توزعت المحفظة الاستثمارية للشركة على 143 شركة متميزة. ويعمل هذا المستوى من التنويع بمثابة حاجز ضد المخاطر الخاصة - فالمشاكل المحددة التي تواجهها شركة أو اثنتين لن تؤدي إلى إغراق السفينة.

لا تعتمد الشركة بشكل مفرط على أي قطاع واحد، حيث تقوم بنشر رأس المال عبر مجموعة متنوعة من الصناعات. يمنح هذا الانتشار الاستراتيجي، إلى جانب القيمة السوقية البالغة 1.17 مليار دولار أمريكي، لشركة OCSL النطاق اللازم لتبقى لاعبًا نشطًا وذو صلة في مجال الإقراض في السوق المتوسطة.

• متنوعة عبر 143 شركة.
• وبلغ متوسط العائد المرجح على استثمارات الديون الجديدة 9.7% في الربع الرابع من عام 2025.
• سيولة قوية بقيمة 79.6 مليون دولار نقدًا و615 مليون دولار من القدرة الائتمانية غير المسحوبة.

شركة أوكتري للإقراض التخصصي (OCSL) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

يخلق هيكل الإدارة الخارجية تضاربًا محتملاً في المصالح فيما يتعلق برسوم الإدارة والحوافز.

يخلق هيكل الإدارة الخارجية، حيث تدير شركة Oaktree Fund Advisers, LLC شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL)، صراعًا متأصلًا. يكسب المدير رسوم الإدارة الأساسية على أساس إجمالي الأصول، مما يحفز نمو الأصول بغض النظر عن جودة الاستثمار. في حين قامت OCSL بشكل استباقي بتخفيض الرسوم الأساسية إلى معدل سنوي قدره 1.00% على إجمالي الأصول (اعتبارًا من 1 يوليو 2024)، لا يزال الهيكل يعطي الأولوية لقاعدة أصول أكبر.

الصراع الأكثر حدة هو في رسوم الحوافز (الجزء الأول)، والتي تعتمد على صافي دخل الاستثمار لرسوم الحوافز. وحتى مع طرح عقبة العائد الإجمالي التراكمي (اعتبارا من 1 أكتوبر 2024)، والتي تم تصميمها لمواءمة المصالح من خلال صافي خسائر رأس المال مقابل الدخل، لا يزال لدى المدير حافز لمتابعة الأصول ذات العائد المرتفع والأكثر خطورة للتغلب على العقبة. يتم قياس هذا التوتر من خلال حقيقة أن المدير تنازل عن إجمالي 20.4 مليون دولار من رسوم حوافز الجزء الأول للسنة المالية الكاملة 2025 للحفاظ على توافق المساهمين وتغطية الأرباح. يعد هذا إجراءً ضخمًا للتحكم في النفقات، لكنه يسلط الضوء بشكل واضح على الضغط الهيكلي.

الاستثمارات غير المستحقة، على الرغم من كونها نسبة مئوية صغيرة، لا تزال تقلل بشكل مباشر من صافي دخل الاستثمار القابل للتوزيع.

على الرغم من الموقف الدفاعي لشركة OCSL، إلا أن تدهور جودة الائتمان في بعض الاستثمارات لا يزال يشكل نقطة ضعف. الاستثمارات غير المستحقة - القروض التي لا يتم فيها دفع الفوائد والمدفوعات الأساسية - تقتطع مباشرة من صافي دخل الاستثمار القابل للتوزيع (NII). وبينما عملت الإدارة على حل هذه المشكلات، لا تزال المحفظة تحمل مستحقات غير مستحقة تمثل 3.0% من إجمالي المحفظة بالقيمة العادلة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

كان التأثير المالي لهذا الضغط الائتماني كبيرًا في السنة المالية 2025. وسجلت الشركة 101.2 مليون دولار أمريكي في صافي الاستهلاك غير المحقق لهذا العام، مع 98.4 مليون دولار أمريكي تركزت في استثمارات الديون. تشير عملية إعادة التقييم الواسعة هذه إلى وجود مشكلات مستمرة في التقييم أو ضعف ائتماني غير معترف به في الأصول الأساسية. لا يمكنك فقط تجاهل تخفيض السعر المكون من تسعة أرقام.

• غير المستحقات بالقيمة العادلة (الربع الرابع 2025): 3.0% من المحفظة.
• صافي الاستهلاك غير المحقق (السنة المالية 2025): 101.2 مليون دولار.
• انخفاض قيمة استثمار الديون (السنة المالية 2025): 98.4 مليون دولار.

يفرض هيكل شركة تطوير الأعمال (BDC) حدودًا تنظيمية على الرافعة المالية، مما يضع حدًا أقصى للعائد المحتمل.

باعتبارها شركة لتطوير الأعمال (BDC)، تخضع OCSL لقانون شركة الاستثمار لعام 1940، الذي يفرض حدودًا صارمة على نسبة الدين إلى حقوق الملكية، أو الرافعة المالية. يسمح قانون توفير الائتمان للشركات الصغيرة (SBCAA) لمراكز تطوير الأعمال (BDC) بالعمل مع حد أدنى لتغطية الأصول يبلغ 150%، وهو ما يترجم إلى حد أقصى لنسبة الدين إلى حقوق الملكية يبلغ 2.0x. يحد هذا السقف التنظيمي بشكل أساسي من إمكانية استخدام النفوذ المالي لتعزيز عوائد المساهمين.

حافظت OCSL تاريخيًا على ميزانية عمومية أكثر تحفظًا من هذا الحد الأقصى التنظيمي. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (الربع الرابع من عام 2025)، بلغ صافي نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة 0.97 مرة، وبلغت نسبة تغطية أصولها 198٪. يوفر هذا الموقف المحافظ حاجز أمان كبير، ولكنه يعني أيضًا أن الشركة لا تقوم بتعظيم الرافعة المالية التي يسمح بها القانون، والتي تحدد الحد الأقصى لصافي دخل الاستثمار لكل سهم مقارنة بأقرانها الذين يقتربون من حد 2.0x. إنها مقايضة بين السلامة والقوة النارية الخام.

محدودية نمو رأس المال الداخلي بسبب متطلبات التوزيع العالية التي تفرضها قواعد الضرائب في BDC.

يتطلب التصنيف الضريبي كشركة استثمار منظمة (RIC) من OCSL توزيع ما لا يقل عن 90% من دخلها الخاضع للضريبة على المساهمين لتجنب الضرائب على مستوى الشركات. وعلى الرغم من أن هذه القاعدة مفيدة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، إلا أنها تحد بشدة من قدرة الشركة على الاحتفاظ بالأرباح من أجل النمو الداخلي. بشكل أساسي، لا تستطيع OCSL تنمية قاعدة أسهمها بشكل عضوي من خلال إعادة استثمار الأرباح.

ويتفاقم هذا الضعف بسبب التغطية الضيقة لتوزيعات الأرباح الأساسية. بالنسبة للربع المالي الرابع من عام 2025، بلغ صافي دخل الاستثمار المعدل (NII) 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وهو ما يطابق تمامًا التوزيع النقدي الفصلي البالغ 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. ومع نسبة تغطية تبلغ 100% فقط، لا يوجد فعليًا أي هامش أمان أو التأمين الوطني غير الموزع للاحتفاظ به للاستثمارات الجديدة. إن أي صدمة أو تراجع مستقبلي في محفظة التأمين الوطني سوف يهدد على الفور استدامة التوزيع، مما يجبر OCSL على الاعتماد على زيادات الأسهم الخارجية لتمويل توسيع المحفظة.

شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تنظر الآن إلى شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) وتتساءل أين توجد أدوات النمو الحقيقية، خاصة بعد سنة مالية مختلطة 2025. والخلاصة الأساسية هي أن OCSL في وضع مثالي للاستفادة من تحولين رئيسيين في السوق على المدى القريب: تراجع البنوك التقليدية والعائد المرتفع المستدام من الديون ذات الفائدة المتغيرة. لديهم رأس المال والتفويض للاستيلاء على حصة السوق من المقرضين الأقل مرونة، وهو ما ينبغي أن يترجم مباشرة إلى ارتفاع صافي دخل الاستثمار (NII) للسهم الواحد.

تسمح بيئة أسعار الفائدة المرتفعة بتحقيق عوائد أعلى للمحفظة على القروض الجديدة ذات الفائدة المتغيرة.

بيئة المعدل الحالية، حتى مع توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي انخفاض متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى حوالي 3.6% بحلول نهاية عام 2025، لا يزال يوفر قوة خلفية كبيرة لشركة OCSL. تتكون المحفظة الاستثمارية للشركة تقريبًا من ديون ذات سعر فائدة متغير، مما يعني أنه مع ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية مثل SOFR (سعر التمويل الليلي المضمون) خلال العام الماضي، ارتفع دخلها معها. وفي حين أن أسعار الفائدة الأساسية تتراجع قليلاً، فإن العائد الشامل على القروض الجديدة لا يزال قوياً.

في الربع المالي الرابع من عام 2025، بلغ متوسط العائد المرجح لشركة OCSL على إجمالي استثمارات الديون مستوى قويًا. 9.8%. والأهم من ذلك، أن متوسط العائد المرجح لالتزامات استثمار الديون الجديدة لنفس الربع كان كذلك 9.7%. هذه هي الفرصة: إن نشر رأس المال الجديد بعائدات تقترب من 10% يمثل قوة مضاعفة لعوائد المساهمين. تم تصميم محفظة OCSL لالتقاط تدفق الدخل هذا، والذي يعد بالتأكيد قوة أساسية في عالم المعدلات "الأعلى لفترة أطول".

إن انسحاب البنوك من الإقراض في الأسواق المتوسطة يفتح سوقاً أكبر وأقل قدرة على المنافسة للائتمان الخاص.

وتتراجع البنوك التقليدية عن الإقراض في الأسواق المتوسطة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى متطلبات رأس المال التنظيمي والمخاوف المتزايدة بشأن جودة الائتمان. هذه فرصة هيكلية هائلة لمقدمي الائتمان من القطاع الخاص مثل OCSL. تظهر البيانات من أوائل عام 2025 بوضوح هذا التراجع: فقد وجد استطلاع توقعات المقرضين للربع الثاني من عام 2025 ذلك 92% من البنوك لم يقرضوا بقدر ما يريدون. ويتم ملء هذا الفراغ من خلال المقرضين المباشرين.

لقد عزز الائتمان الخاص هيمنته، وانتهى التمويل 70% من معاملات السوق المتوسطة خلال فترات اضطراب السوق في عام 2025. وهذا يعني أن هناك مجموعة أكبر من الصفقات عالية الجودة والمدعومة من الجهات الراعية المتاحة لشركة OCSL، وغالبًا ما تكون بشروط أفضل واتفاقيات أكثر صرامة مما كانت عليه في الماضي. إن قدرة OCSL على تقديم حلول ائتمانية مخصصة وشاملة تجعلها شريكًا مثاليًا لهذه الشركات، مما يوفر مسارًا واضحًا لتنمية محفظتها خارج نطاق السوق. 143 شركة عقدت في نهاية السنة المالية 2025.

الاستخدام الاستراتيجي للرافعة المالية التنظيمية (نسبة الدين إلى حقوق الملكية) لتعزيز صافي دخل الاستثمار للسهم الواحد.

يعد التغيير التنظيمي الذي يسمح لشركات تطوير الأعمال (BDCs) بزيادة الحد الأقصى لنسبة الدين إلى حقوق الملكية من 1.0x إلى 2.0x (نسبة تغطية الأصول 1:1) فرصة مهمة لشركة OCSL لتعزيز صافي دخل الاستثمار (NII) للسهم الواحد. اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2025، كانت نسبة الرافعة المالية لشركة OCSL متحفظة 0.97x. وهذا أقل بكثير من الحد التنظيمي وأيضًا أقل من مستويات الرافعة المالية للعديد من أقرانهم.

توفر هذه الرافعة المالية المنخفضة مرونة مالية كبيرة، أو "المسحوق الجاف"، لتوسيع المحفظة دون الحاجة إلى إصدار أسهم جديدة بسعر مخفض. وقد ذكرت الإدارة صراحة أن زيادة الرافعة المالية للميزانية العمومية بحكمة هي إحدى الروافع الرئيسية التي ستستخدمها لدعم التأمين الوطني في بيئة ذات معدل أساسي منخفض. إليك الحساب السريع: إذا كان بإمكان OCSL الاقتراض بمتوسط تكلفة مرجح للقروض 6.5% (الربع الرابع من عام 2025) واستثمار هذه الأموال في عوائد القروض 9.7%، الفرق هو انتشار تراكمي يتدفق مباشرة إلى التأمين الوطني لكل سهم، والذي كان $1.76 للعام المالي 2025 كاملاً.

إمكانية عمليات الاستحواذ التراكمية للمحفظة لتوسيع قاعدة الأصول بسرعة وزيادة دخل الرسوم.

تحتفظ OCSL بقدرة رأسمالية كبيرة لتنفيذ فرص النمو الإستراتيجية التراكمية. وتأتي هذه القدرة في شكلين: السيولة الداخلية ودعم الجهات الراعية. اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2025، كان لدى الشركة ما يقرب من 695 مليون دولار في إجمالي السيولة، بما في ذلك 615 مليون دولار في القدرة الائتمانية غير المسحوبة. يعمل هذا المسحوق الجاف الكبير على تمكين OCSL من الاستفادة بسرعة من اضطرابات السوق أو الحصول على مجموعة من الأصول من منافس منسحب.

ويعد التزام مديرها، أوكتري كابيتال، ميزة كبيرة أيضًا. في فبراير 2025، قامت شركة Oaktree Capital I, L.P. بشراء 100.0 مليون دولار من أسهم OCSL العادية بصافي قيمة الأصول (NAV). هذه الخطوة التي أسفرت عن ما يقرب من زيادة 7% لصافي قيمة الأصول في ذلك الوقت، كانت هذه إشارة واضحة للدعم وضخ رأس المال المصمم لتنمية قاعدة الأصول وتنويع المحفظة. يسمح هذا النوع من نشر رأس المال بقيادة الجهة الراعية لشركة OCSL بتوسيع نطاق أصولها ودخل الرسوم بشكل أسرع من الإنشاء العضوي البحت.

• نشر 615 مليون دولار في القدرة الائتمانية غير المسحوبة.
• الحصول على محافظ من المقرضين المتعثرين أو الخارجين.
• استفد من شبكة إنشاء Oaktree Capital في الصفقات الكبيرة والمعقدة.
• زيادة قاعدة الأصول لتعزيز دخل رسوم الإدارة والحوافز.

الخطوة الملموسة التالية هي أن تقوم لجنة الاستثمار بوضع نموذج لتأثير التأمين الوطني لكل سهم من خلال زيادة نسبة الرافعة المالية إلى 1.2x على الابتكارات الجديدة بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

شركة أوكتري للإقراض التخصصي (OCSL) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) وترى العائدات القوية، ولكن التحدي الحقيقي هو إدارة مخاطر الجانب السلبي التي تتسارع الآن. تتمثل أكبر التهديدات في تدهور الائتمان بسبب تباطؤ الاقتصاد والضغط الحتمي على هامش صافي الفائدة مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة. نحن بحاجة إلى التركيز على ما يحدث لتلك المحفظة ذات السعر المتغير بنسبة 90.9٪ عندما ينخفض ​​السعر المرجعي بشكل أكبر.

وقد يؤدي التباطؤ الاقتصادي المستمر إلى ارتفاع حاد في حالات التخلف عن السداد لدى الشركات، مما يؤدي إلى زيادة معدلات عدم الاستحقاق.

ويتمثل التهديد الأساسي في أن التباطؤ الاقتصادي المعتدل سرعان ما يتحول إلى حدث ائتماني بالنسبة لمقترضي السوق المتوسطة من OCSL. على الرغم من أن الإدارة قد أحرزت تقدمًا، إلا أن حالة عدم الاستحقاق لا تزال تمثل خطرًا جوهريًا. وحتى نهاية الربع المالي الرابع من عام 2025 (30 سبتمبر 2025)، بلغت الاستثمارات غير المستحقة 2.8% من إجمالي المحفظة بالقيمة العادلة. لكي نكون منصفين، يعد هذا تحسنًا عن نسبة 3.2٪ التي تم الإبلاغ عنها في نهاية الربع السابق، لكنه لا يزال يمثل جزءًا كبيرًا من رأس المال الذي لا يدر دخلاً نقديًا.

وتتركز المشكلة في عدد قليل من الاستثمارات القديمة المتعثرة، وخاصة تلك الموجودة في قطاعي الرعاية الصحية وعلوم الحياة. هذه المواقف معقدة من الناحية التشغيلية وتستغرق وقتًا طويلاً للعمل عليها. إليك الرياضيات السريعة حول التعرض:

• عدم الاستحقاق بالقيمة العادلة: 2.8% من المحفظة.
• عدم الاستحقاق بالتكلفة: 5.9% من المحفظة.
• صافي قيمة الأصول لكل مشاركة: انخفض إلى 16.64 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، من 16.76 دولارًا أمريكيًا في الربع السابق، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانخفاض غير المحقق في قيمة بعض استثمارات الديون والأسهم.

وما يخفيه هذا التقدير هو سرعة تدهور الائتمان؛ هذا هو الخطر الحقيقي. الشؤون المالية: راقب خط الاتجاه غير الاستحقاقي ومتوسط ​​عائد المحفظة المرجح في إصدار الأرباح التالي.

فالمنافسة الشديدة من جانب شركات تطوير الأعمال الكبيرة الأخرى ذات رأس المال الجيد وصناديق ائتمان الأسهم الخاصة تعمل على ضغط العائدات.

تعمل OCSL في بيئة مزدحمة وتنافسية بشكل متزايد. ويبلغ إجمالي سوق الائتمان الخاص في الولايات المتحدة، بما في ذلك أدوات الثروة الخاصة مثل شركات تطوير الأعمال، الآن أكثر من 400 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة (AuM)، بزيادة 25٪ تقريبًا على أساس سنوي. إن تدفق رأس المال هذا، وخاصة إلى "الصناديق الضخمة" التي تديرها شركات مثل بلاكستون، يؤدي إلى ضغط العائدات وإضعاف حماية العهد للصفقات الجديدة.

إن جودة محفظة OCSL، على الرغم من ثباتها في تركيزها على الديون المضمونة ذات الامتياز الأول (83% من المحفظة)، إلا أنها تظهر علامات على التوتر التنافسي مقارنة مع أقرانها. على سبيل المثال، أعلن منافس مباشر، وهو Blackstone Secured Lending (BXSL)، عن عدم استحقاقات بنسبة 0.1% فقط من القيمة العادلة، مقابل 2.8% لشركة OCSL. كما أن متوسط ​​الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للمقترض من OCSL أصغر بحوالي 150 مليون دولار، مقارنة بمتوسط ​​BXSL البالغ 221 مليون دولار، مما يشير إلى أن OCSL تعمل في قطاع ينطوي على مخاطر كامنة أعلى.

المنافسة تجبر شركات تطوير الأعمال على الكفاح بقوة للحصول على صفقات عالية الجودة. هذا سوق صعب للإبداعات الجديدة.

قد تؤدي التغييرات السلبية في لوائح الضرائب أو الرفع المالي الخاصة بـ BDC إلى تقييد المرونة التشغيلية.

وفي حين أن التنظيمات الخاصة بمركز بروكنجز الدوحة كانت مواتية إلى حد كبير في عام 2025، فإن التهديد يكمن في احتمال حدوث انقلاب سياسي أو تشريعي، أو تغيير ضريبي جديد غير متوقع. على سبيل المثال، فإن إعفاء الاستثمار المشترك المبسط الأخير والإعفاء من قانون FINRA (اعتبارًا من 23 يوليو 2025) الذي يسهل الوصول إلى الاكتتابات العامة الأولية يعدان في الوقت الحالي بمثابة رياح مواتية. ومع ذلك، فإن أي تحرك لتقييد حد الرافعة المالية لـ BDC، والذي يسمح حاليًا بنسبة الدين إلى حقوق الملكية بنسبة 2: 1 (أو تغطية الأصول بنسبة 150٪)، من شأنه أن يحد على الفور من نمو OCSL والعائد على حقوق المساهمين.

التهديد الأكثر دقة، ولكنه مؤثر بشكل واضح، يتمثل في التغيير السلبي في الهيكل الضريبي الذي يسمح لشركات تطوير الأعمال بالعمل كشركة استثمار منظمة (RIC). وينص هذا الوضع على توزيع ما لا يقل عن 90٪ من الدخل الخاضع للضريبة على المساهمين، وتجنب ضريبة دخل الشركات. إن أي تغييرات في قانون الضرائب الأساسي هذا من شأنها أن تغير بشكل أساسي نموذج أعمال BDC، مما يجعلها أقل جاذبية بكثير للمستثمرين وتؤثر بشدة على التدفق النقدي.

ومن شأن الانخفاض السريع في أسعار الفائدة القياسية أن يضغط على صافي هامش الفائدة على محفظة أسعار الفائدة المتغيرة.

تتعرض OCSL بشكل كبير لانخفاض أسعار الفائدة لأن 90.9٪ من استثمارات ديونها هي ذات سعر فائدة متغير. إذا تابع بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة لعام 2025، والتي كان من المتوقع أن تؤدي إلى خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 350 إلى 375 نقطة أساس، فإن دخل الفائدة في OCSL سوف ينخفض ​​بشكل أسرع من تكلفة الأموال.

لقد رأينا بالفعل أن هذا الخطر يتجسد في وقت مبكر من السنة المالية. كان الانخفاض في الأسعار المرجعية هو المحرك الرئيسي لانخفاض 5.4 مليون دولار في إيرادات الفوائد في الربع المالي الأول من عام 2025 (المنتهي في 31 ديسمبر 2024). ويبلغ المتوسط ​​المرجح للعائد على استثمارات الدين 9.8%، والمتوسط ​​المرجح لتكلفة القروض 6.5% (الربع الرابع 2025). سيؤدي الانخفاض السريع في المعدل القياسي إلى تضييق هذا الفارق بسرعة، مما يضغط على صافي دخل الاستثمار (NII)، وبالتالي، تغطية توزيعات الأرباح، والتي تكون ضيقة بالفعل عند صافي دخل الاستثمار (NII) ربع السنوي بقيمة 0.40 دولار أمريكي للسهم الواحد، وهو ما يطابق تمامًا الأرباح الأساسية البالغة 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.